Bybit 期权每周回顾：7月14日–7月20日

摘要



• 六月消费价格指数月度下跌0.4%，是自2020年4月以来最大单月跌幅；年度同比放缓至约3.5%（预期3.8%，前值4.2%）。

• 6月 PPI：同比 5.5%（预期 6.2%），核心 PPI 4.7%（预期 5.2%），环比 -0.3%；

• 沃什国会证词第一天：刻意谨慎——“一个数据点，我不想过度解读”；“‘任务完成’并非我的看法。” 第二天：意外的鸽派信号——人工智能需求的价格压力是“一次性变化”，预期的供应回应不一定需要货币政策的干预。

• ETF 连续第二周录得净流入；比特币 ETF 在四个交易日内吸纳了 5.002 亿美元；以太坊 ETF 占加密货币 ETF 总流向的 58%；

• 技术分析：ETH 确认 W 形底部双重底部形态，潜在衡量目标价 $2,240；BTC 形成 Two-B 结构（第二底部比第一个更深），复苏力度弱于 ETH，$64,000 已从阻力位转变为支撑位，$67,000 是关键验证水平

• 本周的策略：ETH 相较于 BTC 升高的 DVOL 可能继续在 $1,700–$1,750 区域提供更有利的权利金捕获 — 该水平可能受益于 $1,788 附近的结构性支撑。BTC 更重的上方供应可能需要耐心等待，然后再做方向性承诺。

一、每周市场回顾



价格变动（Bybit 平台数据，7月14日至20日）：



这三种资产均收高。本周的核心驱动因素是CPI和PPI双双不及预期，导致7月加息预期从50%崩塌至13%，并触发了强制平空潮。ETH的表现显著优于BTC，ETH/BTC汇率显著回升——这是本周最重要的相对价格信号。

活动时间线：



二、CPI/PPI 双双不及预期：言通胀放缓尚为时过早



数据：

6月CPI环比下跌0.4%，为2020年4月以来最大月度跌幅，同比放缓至约3.5%（预期3.8%）。PPI同比为5.5%（预期6.2%），核心PPI同比为4.7%（预期5.2%），环比-0.3%。两项数据均不及预期。9月加息几率从此前完全预期（100%）降至55%。

为什么基础如此脆弱：

6月CPI下跌几乎完全是由能源驱动的——6月份汽油价格下跌了约10%，因为在美伊停火期间霍尔木兹海峡重新开放了。但特朗普恢复了对霍尔木兹海峡的封锁。CPI公布的前一天，原油价格当日飙升逾 9%，布伦特原油突破 87 美元。友好的CPI数据关注的是过去；油价却已着眼于未来。PPI 的信号在结构层面更有意义——贯穿整个供应链的批发渠道压力缓解，是本周数据中更为可靠的部分。

沃什证词：两天，两种语调

第一天（众议院）：刻意保持谨慎。在被问及 CPI 数据时，沃什告诉议员们：“可能有人会说：‘瞧，任务已经完成，一切都很顺利。’我并不这么认为。”他没有提供任何前瞻性指引，并拒绝仅凭单一数据点就得出政策结论。

第二天（参议院）：意外的鸽派信号。沃什承认，人工智能相关的需求可能在未来几个月导致价格压力，但他拒绝称之为通货膨胀——而是将其描述为“一次性价格变动”，并预计会有供应响应，这将最终导致通胀回落。这比联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要中“人工智能资本支出是结构性通胀驱动因素”的说法明显软化，债券收益率因此进一步下跌。

III. 技术分析



3.1 ETH: W底已确认，量度目标 $2,240



ETH 已形成教科书般的 W 形双底形态：

• 左侧基准：~$1,500 (6月初崩溃低点)

• 颈线：约 $1,788 (已多次测试，每次都成功/保持住了)

• 右侧基础：大约 $1,550–$1,600 (七月初第二次测试)

• 突破:7月14日 — CPI推升交易量飙升；ETH有力突破1,788美元颈线位

• 回调确认：突破后低成交量回调至颈线，随后再次上涨 —整个结构中技术上最显著的确认

成交量分布验证：



低成交量回调是该结构中最具信心的要素。当突破后紧接着出现的是低成交量盘整而非高成交量反转时，这预示着卖方力量已耗尽——持有者不愿卖出，且上方供应有限。

衡量目标：$2,240

颈线 ($1,788) + 颈线至底部的距离 (~$288) = 测量目标大约为 $2,240–$2,280这个水平并非随意设定的 — 它恰好处于一个具有历史意义的密集交易区，该区域集中了大量的历史成本基数，从而形成了一个技术性和供应方的双重阻力壁垒。

上行路径并不明朗 — 仍有三个阻力位需要突破：



3.2 BTC：2B 结构，反弹较弱，$64,000 阻力位转支撑



与 ETH 干净利落的 W 底形态不同，BTC 形成了“Two-B”结构——即两个底部，且第二个底部更深。





BTC 连续创下新低（$59,130 → $57,802），而 ETH 的两个底部大致处于同一区间（~$1,500–$1,550），形成了更清晰的 W 底形态。这一区别至关重要：在相同的宏观触发因素下，比特币跌幅更大且反弹较弱——这种背离本身就是一个相对疲软的信号。

64,000 美元：从最强阻力位到最重要的支撑位

7月14日，比特币（BTC）突破64,000美元，将此前数周压制其反弹的所有阻力位转变为支撑位。阻力转支撑是技术分析中信念最强的信号之一——先前在64,000美元卖出的投资者现在有动力在此价位买回以收复成本，从而在技术上形成支撑基础。

但这一支撑位的稳固程度仍有待观察。BTC 本周在 65,000 美元水平已面临明显的抛售压力，这证实了 64,000 美元以上的道路并不平坦。

上方的关键阻力位：



$67,000 是 Two-B 验证级别。BTC 尚未收复其先前反弹高点 $66,400–$67,000。在收复该水平之前，Two-B 结构仍未完成，并且在当前水平之上应保持谨慎看跌的立场。

以太币 (ETH) 对比比特币 (BTC) 结构概览：



四、ETF 资金流：连续第二周录得资金流入，以太坊占主导地位





根据 Sosovalue.com 的数据，比特币 ETF 在周一录得 -4.247 亿美元的资金流出，随后在接下来的四个交易日中录得 +5.002 亿美元的净流入；IBIT 本周吸引了 2.041 亿美元；竞争对手的比特币产品共计流出 1.286 亿美元 —— 资金依然高度集中在贝莱德（BlackRock）旗下的产品。



ETH ETF 表现优异：ETHA 吸引了 1.353 亿美元资金；ETH 产品占该周加密货币 ETF 总流向的 58%；贝莱德（BlackRock）在 BTC 和 ETH 产品中吸引了 3.434 亿美元资金，而所有其他发行商合计流出 1.624 亿美元。

读取的密钥是：这是ETF连续第二周出现净流入——这是我们在过往报告中提及的底部确认条件之一。但周一 −4.247 亿美元的单日资金外流提醒我们，地缘政治的冲击会瞬间逆转这些趋势。方向是正确的；其规模仍有待验证。

V. 上周策略回顾：ETH 认沽卖方全面兑现





VI. 本周策略：ETH 近期看跌期权卖方 —— 在淡静的一周中赚取权利金



本周相对平静。下周的 FOMC 会议才是真正的重头戏。本周的宏观经济日历较为清淡——没有核心数据，也没有预定的美联储沟通——而这正是卖方策略最能发挥作用的环境：没有重大催化剂 = 隐含波动率保持稳定 = Theta 按预期衰减 = 权利金收入可靠

我们为何继续与ETH看跌期权卖方合作：

本周有两个独立的信心来源进一步支撑了该交易：

• 宏观：CPI/PPI 双双不及预期，消除了最紧迫的短期逆风；市场在多次冲击后展现出韧性；主要的看跌催化剂已被计入价格。

• 市场结构：上周 ETH 表现显著优于 BTC（+10.7% 对比 +3.1%）；ETH ETF 正在持续吸引机构资金流入；W底技术形态验证了卖方框架。

这也证实了我们几周来一直秉持的论点——在 ETH 上运行卖权出售（Put Seller）带来了跨越多种市场环境的稳定权利金收入。





本周特定交易 — ETH 近期看跌期权卖方 (Put Seller)：



为什么是 $1,700–$1,750 —— 颈线逻辑：

ETH 颈线位于约 1,788 美元，是整个 W 形底部结构的基石。将行权设在该水平下方，即 1,700–1,750 美元，可创建两层保护：

1. ETH 需要先突破 1,788 美元的颈线，才能接近行权。

2. 在W底形态中，颈线吸引强劲的结构性买盘——它是整个形态的最后一道防线；持有者会积极捍卫它。

本质上，该策略的有效止损位设在整个双底形态失效的水平——即技术框架与期权结构一致。

止损纪律：

• ETH 日线收盘低于 1,750 美元 → 评估提前离场

• ETH 日线收盘确认跌破 1788 美元颈线 → 立即平仓，勿持仓至到期

• 任何突发的地缘政治事件或美联储的意外沟通 → 暂停操作

为什么不卖出比特币看跌期权：

BTC 的两浪式结构意味着复苏之路更为坎坷——跌幅更大，反弹幅度更小，上方被套筹码更多。64,000 美元转为支撑位是积极信号，但若未能收复 67,000 美元，无论往哪个方向，都没有激进建仓的技术依据。我们本周不进行 BTC 的方向性交易。

展望下周：

在 FOMC 决议后，我们将在下周的报告中重新评估整个策略框架——评估美联储的表态、BTC 的技术仓位以及 DVOL 水平，以规划下一阶段。如果 FOMC 确认维持利率不变并发表中性言论，这将开启整个周期中最佳的新建仓位窗口之一。

七、本周展望 (7月21-27日)



相对平静的一周。下周的美联储会议是主要焦点。



三种场景：



每周总结：



• CPI/PPI双双不及预期，9月加息几率从100%骤降至55%。

• Warsh：一只鹰，一只鸽子。第1天拒绝就顽固的通胀宣布胜利；第2天称AI带来的价格压力为“一次性变化”，无需政策回应——这是沃什自上任以来最接近鸽派的一次。债券收益率受此信号影响进一步下跌。

• ETH W底已确认，测算目标位 2,240 美元；BTC 2B 结构，67,000 美元是关键验证位。ETH 的颈线突破伴随着缩量回撤确认，技术形态非常干净。BTC 的 2B 结构——更深的第二个底部和更弱的反弹——反映了结构性的相对弱势，这直接解释了其本周表现逊色的原因。

• 连续第二周 ETF 净流入；ETH 占总加密货币 ETF 流的 58%。ETHA 吸引了 1.353 亿美元 — ETH 正在吸引独立的机构需求，而非仅仅追随比特币的脚步。

• 本周策略：ETH 近期看跌期权卖方，行权 $1,700–$1,750，目标年化收益 ~13%–30%。本周宏观环境平静，没有一级数据发布；FOMC 会议要到 7 月 30 日才举行。这是稳步获取 Theta 收益的最佳窗口期。1,788 美元的颈线位是天然的止损位——只要 ETH 维持双底结构，看跌期权卖家在行权价下方就拥有教科书级的技术支撑。