铁鹰：一种针对区间波动市场的风险有限策略

铁鹰是一种四腿期权策略，结合了牛市认沽价差采用相同到期日的熊市看涨期权价差。本文介绍的净信用版本，是为震荡市场观点，当标的资产在到期结算时处于两个做空行权价之间，可获得最大利润。这通常在交易者预期资产价格将保持在相对确定的范围内时使用。

核心要点:

• 一个净信用铁鹰是通过使用四个期权来构建的，目的是在到期时创造一个风险有限、区间波动的收益。

• 您的最大利润封顶在您收到的净权利金，而做多价外期权在匹配假设下限制了您的损失。

• 在这种策略下，时间衰减可能对您有利，但波动性、执行质量、费用、保证金要求以及提前平仓的风险都可能影响最终结果。

什么是铁鹰期权策略？

铁鹰是一种四条腿的期权策略，通常用于在没有明显方向性偏好的区间市场观点。. 该策略是通过结合相同到期日的牛市认沽价差与熊市认购价差构成的。其目标是从区间震荡的市场中获利，只要标的资产在到期时结算在盈利区间内，即可获利。

铁鹰策略的一大优势在于它不需要在任何方向上出现强劲波动就能获利。相反，当标的资产在到期时结算在特定范围内，该策略通常表现最佳。

常见的形式是净权利金仓位：您在开启策略时会预先收取一笔净权利金，而该权利金即为您在到期时的最大潜在利润（未扣除手续费）。

做多翼在到期时限制了您的最大亏损，使该仓位双侧的风险保持在界定范围内。

铁鹰策略是如何构建的？

铁鹰策略依赖于四个虚值 (OTM) 期权合约，其行权价的排列顺序为 K1 < K2 < K3 < K4。K1 和 K2 的行权通常低于资产的市价，而 K3 和 K4 则高于市价。

在看跌期权端，您以 K1 买入看跌期权，并以 K2 卖出看跌期权。在看涨期权端，您以 K3 卖出看涨期权，并以 K4 买入看涨期权。这两个价差策略共享相同的标的资产和到期日。这在区间的两侧都提供了一个风险有限的仓位。

该策略的标准版是净收权利金铁鹰式期权，在其中您预先收取净权利金，且如果价格在到期时结算于做空行权价之间，则可获得最大利润。一反向铁鹰，也称为做多铁鹰，采用相反的设置：您转而支付净权利金，希望从价格波动中获利外面该范围。

市场观点与铁鹰的运作机制

铁蝶式期权组合（Iron condor）通常用于预期标的资产在到期时将处于两个做空行权价之间。您通过卖出做空行权价来收取权利金。这些做空行权价确立了最大利润范围的边界。该策略在超出这些边界后仍可保持盈利，直到标的资产达到其中一个损益平衡点为止。

与此同时，这两个做多头寸的作用是限制您的风险。这两个做多期权在到期时封顶您的最大亏损，因此您的风险保持有限 — 即使标的资产价格超出任何一个做多行权价。

如果您将做空行权价移至远离当前标的价格的位置，您将扩大最大获利区间，但这通常会减少您的净权利金（在其他条件相同的情况下）。

翅膀宽度定义了你的做空和做多行权价之间的差距。在一个等宽的铁鹰策略中，这个差距减去净权利金就是你扣除费用前的最大亏损。更宽的翅膀通常意味着每份合约的风险资金更多。在 Bybit 上交易铁鹰策略时，翅膀宽度也可能影响保证金要求，具体取决于你是否使用 交叉保证金或者 组合保证金.

铁鹰实操示例

考虑一个假设的比特币(BTC) 等宽翼铁鹰。假设 BTC 交易价为 80,000 美元，每条腿的期权数量为 1 BTC，每个翼宽度为 2,000 美元，且期权将在一个月后到期。

您出售一个行权价为 $78,000 的看跌期权，收取 $1,800，并购买一个行权价为 $76,000 的看跌期权，支付 $1,500。同时，您出售一个行权价为 $82,000 的看涨期权，收取 $1,700，并购买一个行权价为 $84,000 的看涨期权，支付 $1,400。做多期权封顶您两边的风险。

您的净信用额等于已收期权费减去已付期权费（不含手续费）。因此，您收到 3,500 美元，支付 2,900 美元，净贷项为 600 美元。

您的最高盈利等于净收款：$600。如果比特币 (BTC) 在 $78,000 至 $82,000 之间结算，您将获得全部。

较低的盈亏平衡点等于卖出看跌期权行权价减去净权利金: $78,000 − $600 = $77,400。上方盈亏平衡点等于卖出看涨期权行权价加上净权利金: $82,000 + $600 = $82,600.

而您在这里的最大亏损等于价差幅度减去净信用: $2,000 − $600 = $1,400.

Bybit 费用期权交易手续费，而行使的期权也可能产生交割费用。这些费用未包含在示例中，因此实际盈亏将有所不同。

铁鹰式策略到期时的结果

铁鹰策略的最终结果取决于标的资产相对于四个行权价和两个盈亏平衡点的结算位置。

如果 BTC 结算低于或等于截至76,000美元的做多看跌期权行权价格，该仓位在扣除费用前将产生最高1,400美元的潜在亏损。在76,000美元至78,000美元之间，随着比特币上涨，潜在收益将有所改善：该仓位在77,400美元的较低盈亏平衡点下方无利可图，而在此之上则有盈利。

在 78,000 美元和 82,000 美元的两个做空行权价之间，该策略可实现最高 600 美元的利润（不含手续费）。

在 $82,000 到 $84,000 之间，收益随着 BTC 上涨而下降。该仓位在 $82,600 上限盈亏平衡点之前保持盈利，高于该价格则转为亏损。在 $84,000 做多看涨期权行权价或以上时，该仓位达到手续费前的 $1,400 最大收益亏损。

这些数字说明了到期时的收益。到期前的仓位价值可能因到期时间、隐含波动率 (IV) 和市场价格等因素而异。

在到期前管理铁鹰式策略

在期权到期之前，有四种力量会影响您的铁鹰价值：时间衰减、IV 的变化、现货价格的波动以及伽马时间衰减通常对你有利，但现货价格朝向做空行权的边界移动（或波动率飙升）会迅速抹去这些收益。随着标的资产越来越接近做空行权，尤其是在临近到期时，Gamma 会导致仓位对进一步的价格变动反应更加剧烈。

你可以平仓整个铁鹰，减少一边，或者调整一到多条腿。但请注意，调整单个腿可能会破坏铁鹰的风险限定设置，使你面临非预期的方向性风险或增加额外的交易成本。

此外，请注意，我们上面使用的到期收益图仅显示到期时的结果。它不会预测到期前的仓位盈亏曲线。

在 Bybit 上交易铁鹰式策略

在 Bybit App 上，前往交易 → 期权，切换到 专业 模式并打开 策略 选项卡。铁鹰作为一种预设策略提供，您可以选择标的资产和到期日，并在创建策略之前配置四个期权腿。

在提交您的订单前，请审阅策略设置和盈亏详情。所有四个腿应使用相同的到期日，以及相匹配的数量，以保留原定的铁鹰结构。

保证金要求取决于账户的保证金模式。在组合保证金，Bybit 评估整个投资组合的风险，并可能识别期权腿之间的抵销。与交叉保证金，这 在某些情况下，可以降低保证金要求。实际要求仍取决于投资组合的整体风险状况。

请笔记策略生成器中显示的收益仅为预估值。实际执行取决于市场流动性，若流动性不足，策略可能无法执行。

铁鹰的收益、风险和限制

铁鹰策略在您的期权到期时提供明确的风险和有限的利润。得益于做多的行权价，您的最大亏损有明确的界限，而您的最大收益也以净权利金的形式设定了上限。交易成本也适用于所有四个组成腿。

主要的操作和市场风险包括流动性，滑点dan清算风险, 以及相对复杂的执行。亏损可能源于标的价格 突破或隐含波动率(IV) 膨胀。这两个因素都可能对您的整体仓位不利。因此，虽然一只铁鹰（Iron Condor）有明确的最大亏损界限，但不应将其视为一种完全低风险的策略。

底线

铁鹰结构可能适用于区间震荡且波动性相对较低的市场。这一策略涉及有限回报的权衡：即以封顶的收益换取确定的风险。如果您更倾向于针对较大价格波动而设计的策略，请参阅 Bybit 关于跨式与勒式期权.

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