Bybit 期權每週回顧：7 月 14 日 – 7 月 20 日

太長不看（重點摘要）



• 六月CPI月跌0.4%，為2020年4月以來最大單月跌幅；年增率放緩至約3.5%（預期3.8%，前值4.2%）。

• 6 月 PPI：年增率 5.5%（預期 6.2%），核心 PPI 4.7%（預期 5.2%），月增率 -0.3%；

• 華爾許國會聽證會第一天：刻意謹慎 — 「單一數據點，我不想過度解讀」；「『任務完成』並非我的看法。」 第二天：出乎意料的鴿派信號 — 人工智慧（AI）需求的價格壓力是「一次性變化」，預期供應將會做出回應，不一定需要貨幣政策應對。

• ETF連續第二週錄得淨流入；比特幣ETF在四個交易時段內吸引了5.002億美元；乙太幣ETF佔總加密貨幣ETF資金流入的58%。

• 技術面：ETH 已確認 W 底雙底形態，潛在測量目標位為 2,240 美元；BTC 形成 2B 結構（第二個低點低於第一個），恢復力道弱於 ETH，64,000 美元已從阻力位轉為支撐位，67,000 美元為關鍵確認水平。

• 本週策略：ETH 相較於 BTC 的較高 DVOL，可能持續提供更有利的權利金捕捉機會，約在 1,700 至 1,750 美元區間 — 此水平可望受益於 1,788 美元附近的結構性支撐。BTC 較重的上檔賣壓，可能需要耐心，在做出任何方向性承諾之前。

一、每週市場回顧



價格變動 (Bybit 平台數據，7 月 14 日至 20 日)：



三種資產全數收漲。本週的核心驅動因素是 CPI 和 PPI 數據雙雙未達預期，這導致七月升息預期從 50% 急跌至 13%，並引發了一波強制性做空回補。以太坊的表現遠優於比特幣，ETH/BTC 匯率大幅回升 — 這是本週最重要的相對價格訊號。

活動時程表：



II. CPI/PPI 雙雙未達預期：判斷通膨減緩尚早



資料：

六月消費者物價指數 (CPI) 月減 0.4%，創下 2020 年 4 月以來最大跌幅，年增率放緩至約 3.5%（預期為 3.8%）。生產者物價指數 (PPI) 年增 5.5%（預期 6.2%），核心 PPI 年增 4.7%（預期 5.2%），月減 0.3%。兩項數據均不及預期。九月升息機率從預期的 100% 降至 55%。

為什麼基礎脆弱：

六月 CPI 的下降幾乎完全是由能源推動的——由於美伊停火期間荷姆茲海峽重新開放，六月汽油價格下跌了約 10%。但川普隨後恢復了對荷姆茲海峽的封鎖。CPI公布前一天, 當日原油飆升逾 9%，布蘭特原油價格突破 87 美元。溫和的 CPI 數據反映的是過去；油價則已在反映未來。PPI 的訊號在結構上更有意義——橫跨供應鏈的批發管道壓力緩解，是本週數據中更可靠的組成部分。

Warsh 證詞：兩天，兩種基調

第一天（眾議院）：審慎謹慎。在被問及 CPI 數據時，華許（Warsh）告訴議員們：「有些人可能會說，『看，任務圓滿達成，一切都好極了。』這不是我的看法。」他沒有提供任何前瞻性指引，也拒絕從單一數據點推斷政策結論。

第 2 天（參議院）：出乎意料的鴿派訊號。Warsh 承認 AI 相關需求可能會在未來幾個月造成價格壓力，但拒絕將其稱為通貨膨脹——將其描述為「一次性的價格變動」，並預期會有供應面的反應，最終將導致通膨放緩。相較於聯準會 (FOMC) 會議紀錄中「AI 資本支出為結構性通膨驅動因素」的措辭，這是一個顯著的軟化，債券殖利率也因此進一步下跌。

III. 技術分析



3.1 ETH：W底已確認，測量目標 $2,240



ETH 已形成教科書式的 W 型雙底形態：

• 左側基準：~$1,500 (6 月初崩盤低點)

• 領口~1,788 美元（多次測試，每次皆守住）

• 右側交易對：~$1,550–$1,600（七月初第二次測試）

• 突破：7 月 14 日 — CPI 驅動交易量激增；ETH 強勢突破 1,788 美元頸線

• 回調確認：突破後，低成交量回調至頸線，隨後再度上漲整個結構中最具技術意義的確認

交易量剖析驗證：



低量回調是此結構中最具說服力的部分。當突破後出現低量盤整而非高量反轉時，這表明賣家已經筋疲力盡 — 持有者不願出售，且上方供應有限。

量度目標：$2,240

頸線 ($1,788) + 頸線到基底的距離 (~$288) = 大約的測量目標$2,240–$2,280. 此價位並非偶然 — 它與歷史上重要的密集成交區相吻合，該區域集中了大量的先前成本基礎，從而形成了技術面與供應面的阻力牆。

上漲之路不清晰 — 需要突破三個阻力位：



3.2 BTC：2B 結構、復甦力道較弱、64,000 美元轉為支撐



與 ETH 明顯的 W 底不同，BTC 形成了「2B 結構」——即雙底型態，且第二個底部比第一個更深。





比特幣（BTC）連續創下新低（$59,130 → $57,802），而以太坊（ETH）的兩個底部大致落在同一區間（約$1,500–$1,550），形成更為清晰的 W 形態。這種區別至關重要：在相同的宏觀觸發因素下，BTC 跌幅更深且回升較少——這種背離本身就是一個相對弱勢的訊號。

$64,000：從最強壓力位轉變為最重要的支撐位

在 7 月 14 日突破 64,000 美元之後，BTC 成功轉化了數週以來壓制每次反彈嘗試的關口水準。「阻力轉支撐」的轉換是技術分析中可信度最高的訊號之一——那些先前在 64,000 美元賣出的人，現在有動力在該價位買入以收回其成本，從而在機制上形成了一個支撐區。

但此支撐的持久度如何，仍有待觀察。本週比特幣（BTC）已在 65,000 美元價位遭遇明顯賣壓，這證實了 64,000 美元以上的路徑並不明朗。

上方關鍵阻力位：



$67,000 是 Two-B 的驗證級別。BTC 尚未收復先前反彈高點 66,400 美元至 67,000 美元。在此水平被突破之前，雙 B 結構仍不完整，因此在當前水平之上應謹慎維持看跌偏好。

ETH 對 BTC 結構摘要：



IV. ETF 資金流向：連續第二週資金流入，ETH 佔據主導地位





根據 Sosovalue.com 的數據，比特幣 ETF 週一記錄了 4.247 億美元的資金淨流出，但在接下來的四個交易日錄得 5.002 億美元的淨流入；IBIT 本週吸引了 2.041 億美元，競爭對手 BTC 產品合計出現 1.286 億美元的資金外流 — 資金仍高度集中在貝萊德 (BlackRock) 的產品線中。



ETH ETF 表現出色：ETHA 吸引了 1.353 億美元；ETH 產品佔本週加密貨幣 ETF 總流入資金的 58%；貝萊德（BlackRock）的 BTC 和 ETH 產品共吸引了 3.434 億美元，而所有其他發行商則總計流出 1.624 億美元。

密鑰內容為：這是 ETF 連續第二週呈現資金淨流入，也是我們在先前報告中指出的底部確認條件之一。但週一單日流出 4.247 億美元提醒了我們，地緣政治衝擊隨時可能逆轉這些趨勢。方向雖然正確，但其力道仍有待驗證。

V. 上週策略回顧：ETH 看跌期權賣方已全額交付





六、本週策略：ETH 近期賣權賣方 — 在平靜的一週中獲取權利金



本週相對平靜。下週的聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議才是重頭戲。本週的宏觀經濟數據清淡——沒有第一梯級數據，也沒有預定的聯準會通訊——而這正是賣方策略最能發揮作用的環境：無重大催化劑 = 隱含波動率維持穩定 = Theta 預期內衰減 = 權利金收入可靠。

為什麼我們繼續選擇 ETH Put Seller：

本週有兩個獨立的信心來源強化了這筆交易：

• 宏觀：CPI/PPI 數據雙雙低於預期，消除了最嚴峻的短期利空；市場在經歷多次衝擊後展現了韌性；主要的看跌催化劑已反映在定價中。

• 市場結構：ETH 上週表現顯著優於 BTC (+10.7% 對比 +3.1%)；ETH ETF 持續吸引機構資金流入；W 形底部技術結構驗證了賣方架構。

這也證實了我們數週以來一直採用的論點：在 ETH 上執行 Put Seller，能在多種市場環境下帶來穩定的權利金收入。





本週精選交易 — ETH 近期賣權賣方：



為什麼 $1,700 至 $1,750 — 頸線的邏輯：

ETH 頸線位在約 1,788 美元，是整個 W 底結構的關鍵。將行權價設在該水準下方的 1,700–1,750 美元，可形成兩層防護：

1. ETH 需要先突破 1,788 美元的頸線，然後才能接近行權。

2. 頸線具有強大的結構性買盤——在 W 底形態中，頸線是整個形態的最後一道防線；持有者會積極守衛該位置

從本質上講，該策略的有效止損位設置在整個雙底結構失效的水平——技術架構與期權結構在此保持一致。

止損紀律：

• ETH 日收盤價低於 $1,750 → 評估提早出場

• ETH 日線收盤價若確認跌破 $1,788 頸線 → 立即平倉，請勿持有至到期

• 任何突發的地緣政治事件或美聯準會的意外溝通 → 暫停操作

為什麼不 BTC 賣權賣方：

BTC 的 Two-B 結構意味著其復甦之路將更加艱辛 —— 跌幅更大、反彈更小，且上方存在更多受套牢的供應。$64,000 轉為支撐位具有建設性，但在重新奪回 $67,000 之前，無論看漲或看跌，都沒有技術面基礎來對 BTC 進行激進建倉。本週我們不進行 BTC 的定向交易。

展望下週：

在 FOMC 利率決策公布後，我們將在下週的報告中重新評估整個策略框架——評估聯準會的措辭、BTC 的技術倉位以及 DVOL 水平，以規劃下一階段。如果 FOMC 確認維持利率不變且措辭中性，這將為整個週期中其中一個最佳的新建倉窗口奠定基礎。

VII. 本週展望 (7 月 21 日至 27 日)



本週相對平靜。下週的 FOMC 是主要的重大事件關口。



三種情境：



每週摘要：



• CPI 與 PPI 數據雙雙低於預期，使 9 月升息機率從 100% 驟降至 55%。

• 沃許：一位鷹派，一位鴿派。第一天拒絕宣布戰勝頑固的通膨；第二天將 AI 帶來的價格壓力稱為「一次性變化」，且不需要政策回應——這是 Warsh 就任以來最接近鴿派的一次。債券殖利率受此訊號影響進一步下跌。

• ETH W底已確認，測算目標價 2,240 美元；BTC 2B 結構，67,000 美元是關鍵驗證位。ETH 的頸線突破配合低量回測確認，在技術面上十分乾淨。BTC 的 2B 結構 —— 第二個底部更深、反彈更弱 —— 反映了結構性的相對弱勢，這直接解釋了其本週表現落後的原因。

• ETF 連續第二週淨流入；ETH 佔加密貨幣 ETF 總流入量的 58%。ETHA 吸引了 1.353 億美元的資金流入 —— 這顯示 ETH 正在吸引獨立的機構需求，而不僅僅是搭比特幣的順風車。

• 本週策略：ETH 近期看跌期權賣方，行權價 $1,700–$1,750，目標年化收益約 13%–30%。本週總體經濟數據平淡，沒有第一級別的數據；聯準會會議要到 7 月 30 日。這是穩健收割 Theta 的最佳時機。1,788 美元的頸線是自然的止損點—只要 ETH 保持雙底結構，賣權賣方在行權價下方就有了教科書級別的技術支撐。