Bybit x Block Scholes 加密貨幣衍生品分析（2026 年 1 月 15 日）：2 個月高位的 BTC 刺激衍生品市場情緒轉向
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本週 BTC 現貨價格飆升至 2 個月高點，接近 9.8 萬美元，最終導致 2025 年最後一段的橫向交易價格上漲。這一舉動拖累了其他現貨市場，對衍生品市場產生了巨大影響。
部分另類幣的資金費率上漲，而永續合約合約的未平倉利率也隨之上漲，表明新長材進入市場，希望現貨價格進一步上漲。波動的笑容已爲其看跌看跌看跌期權溢價定價，目前 BTC 和 ETH 交易接近中立。
此外，年初至今，兩大巨頭的現貨 ETF 均呈現正向流入。ETH 也受益於獨特的鏈上順風：質押需求持續飆升，目前以太坊流通供應總量的 30% 正在質押中。儘管美伊朗緊張局勢長達一個月的合併和各種宏觀風險、12 月的 NFP 發佈、12 月的 CPI 報告、向美聯儲發出的大陪審團傳票等結果有所突破，但波動率仍呈下降趨勢。
永續：現貨價格暴跌也伴隨着未平倉利率的飆升，而另類幣的資金率顯示出樂觀的跡象。
期權：BTC 和 ETH 波動面容目前正以中立傾斜定價，實現短期可選性，這與之前看跌的看跌看跌傾斜相比有所變化。然而，在今年早些時候，當 1 月初飆升至 $94，000 時，由於 BTC 未能維持該價格水平，最終恢復爲看跌期權。
現貨突破提高了永續未平倉利息
經過一個月多的 85，000 美元至 95，000 美元區間波動交易，BTC 現已突破至 90，000 美元以上地區，使其他山寨幣市場同步上漲。對永續掉期市場的影響非常明顯，在我們追蹤的 9 種主要代幣中，未平倉利息飆升至 80 億美元，恢復至年初 BTC 飆升至 9.4 萬美元的水平。
再加上我們的風險偏好指數垂直走高，這表明現貨價格勢頭的上升趨勢導致一些交易者開倉，以捕捉現貨價格的任何進一步上漲。ETH 和其他非主流幣也從流入各自的現貨 ETF 中獲益。以太坊現貨 ETF 於 2025 年 1 月 13 日購買了價值 1.3 億美元的以太坊，而 XRP 和 SOL 已連續幾天出現流入，進一步支撐了現貨價格走勢的轉折。
BTC 期權
過去一個月的 BTC 現貨價格可描述爲「跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌跌 因此，期權市場對波動性的預期持續下行趨勢也不足爲奇。
更令人驚訝的是，最終從這一區間突破到 96，000 美元的兩個月高點，對 ATM 隱含波動率的影響很小。已實現的波動率在上週結束時回升，目前持平在 38%，而 2024 年 1 月以來，空頭 IV 僅下跌了約 22%。
然而，BTC 現貨價格上漲得到了現貨 ETF 流入的支持。年初至今，BTC 現貨 ETF 淨流入 6.6 億美元，2026 年 1 月 13 日淨流入 7.6 億美元，這是自 10 月 10 日（10 月 10 日）歷史性強平事件以來最大的一天交易。
此外，我們還看到了衍生品市場支持持續反彈的跡象。較短日期期權的波動面朝中立傾斜（從之前看跌的倉位）和 7 天期貨交易方向邁進，與現貨價格相比溢價 10%，表明槓桿敞口意願強烈。
$95，000 BTC 是否足以改變市場情緒？
當本月早些時候 BTC 超過 $94，000 時，我們看到波動率的偏斜從看跌看跌期權溢價變爲中性偏斜。當該水平未維持時，交易者再次爲 OTM 看跌期權分配波動率溢價。現在，9.4-9.6 萬美元的類似地區已被證明是情緒從看跌變爲中性的觸發因素。
雖然我們尚未看到短期波動對看漲期權的微笑完全偏向，但以歷史爲指導，如果 BTC 未能持有 $95，000，我們可能會看到看跌期權溢價迴歸。
最終，這表明衍生品市場，特別是期權，似乎願意支持現貨價格上漲，但未能保持在這些水平會導致恢復看跌保護。
同樣有趣的是，BTC 和 ETH 的術語結構聚類值相同。在過去一週的大部分時間裏，所有任期都以 -3% 的傾斜度交易 BTC，以太幣交易 -3-4% 的傾斜度交易 ETH。有趣的是，期限結構的較短期限往往對短期內波動的波動更爲敏感。
