Bybit X Block Scholes 期權波動率報告（2025 年 5 月）：ETH-BTC 波動率達到五年新高，ETH 迎頭趕上

主要亮點：

我們的月度報告深入研究了期權波動情況，助您開啓加密貨幣之旅。

2025 年 5 月，ETH 期權與 BTC 相比表現出歷史高波動性溢價，原因是 ETH 在價格大幅反彈期間已實現波動性上升。ETH 與 BTC 隱含波動率達到近五年峯值，短時期權超過 2 倍。

隨着 BTC 已實現波動率跌至意想不到的低點，打破了長期下限，凸顯了期權市場的分歧。

ETH 和 BTC 的波動性期限結構出現大幅差異，ETH 顯示持續反轉 — 較長期期權價格上漲 — 表明當前市場存在不確定性，而 BTC 的結構持平。



[Intro to Volatility Report June 2025]<https://drive.google.com/file/d/15REWImnXEkUdkYpLL9xN_-agHU1dLprT/view?usp=sharing>



ETH-to-BTC 隱含波動率升至兩年新高



2025 年 5 月，ETH 和 BTC 期權之間的隱含波動率出現大幅脫位。隱含波動率代表期權生命週期內的市場預期波動率。5 月初，7 天期權的 ETH 與 BTC 隱含波動率接近 1.5，表明 ETH 期權的定價與 BTC 期權相比，波動率預期高出 50%。截至 5 月 16 日，該比率飆升至 2 以上，創近五年來新高，因爲 BTC 隱含波動率跌至 2023 年 10 月以來的最低水平。

BTC 波動率的下降突破了 35% 的關鍵下限，該下限持續超過 19 個月，而 ETH 的短期隱含波動率仍然較高，儘管低於 5 月 10 日的高點。波動率預期存在差異，導致利差顯著，尤其是在 30 天期限期權中，該期權自 2022 年中期以來達到最大。

分歧可能與已實現的低波動性相關



2025 年 5 月，與 BTC 相比，交易者預計不同期限的 ETH 隱含波動率更高，差異達到近乎創紀錄的水平。這一預期可能與已實現波動相關，後者衡量過去的價格波動。

從歷史上看，ETH 的已變波動率高於 BTC，這對於傾向於放大價格波動的較小市值代幣而言很常見。2025 年 5 月 15 日，在隱含波動率之前，ETH 與 BTC 的 7 天已實現波動率的比率也達到峯值，這表明交易者預計 ETH 的已實現波動率會持續較高。

這種分歧並不是什麼新鮮事：自 2024 年 7 月以來，該比率在市場反彈和壓力期間穩步上升。最近 5 月的差距受到 ETH 5 月 8 日開始的重大反彈的影響，這與以太坊 Pectra 升級和美國-英國交易消息等關鍵事件相吻合。ETH 在一天內飆升超過 23%，並持續上漲，僅小幅上漲 10%。儘管 ETH 表現強勁，但仍比 2025 年 1 月的水平和歷史新高低 50% 以上。

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