跨式期權 vs. 勒式期權：交易波動性的兩種方式

跨式策略 (Straddles) 與勒式策略 (Strangles) 是熱門的雙腿期權策略，結合了相同到期日的買權與賣權。您可以使用這些策略來從資產預期的波動率或其價格波動的幅度。

雖然跨式對買權和賣權使用相同的行權價格，但勒式卻基於不同的行權價格，儘管這兩種策略類型都假設相同的到期日。

在本文中，我們比較了這兩種策略的做多與做空變體，就行權選擇、權利金、損益平衡點、損益表現及風險進行分析。

關鍵要點:

• 跨式與勒式是採用相同到期日合約的雙腿期權策略。前者採用相同的看漲與看跌期權行權價，而後者則採用不同的行權價。

• 做多價差需要在到期時，標的資產的價格超過其損益兩平點才能獲利，而做空價差則受惠於價格波動較小，但承擔重大風險。

• 對於相似的到期日和適當選擇的履約價，做多寬跨式組合通常比做多跨式組合具備更低的權利金成本，但它們需要標的資產有更大的價格變動才能達到損益兩平。

什麼是跨式和勒式期權？

跨式和勒式是兩腿期權策略，每一種都結合了一個買權和一個賣權具有相同的到期日。

跨式對兩種期權使用相同的行權價格。相比之下，勒式為看漲和看跌期權設置不同的行權價格。您可以根據希望如何構建各個部位的行權價格，在兩種策略之間進行選擇。

這兩種策略皆提供做多與做空版本，因此您可以在買方或賣方構建其中任一策略。

跨式與勒式期權：快速比較

下表提供跨式策略 (Straddle) 與勒式策略 (Strangle) 的簡要定性分析，包含做空部位的風險。

如上表所示，做多跨式組合的成本通常高於做多勒式組合，因為它們通常使用平值或近平值期權，而勒式組合則使用價外期權。確切的權利金仍取決於所選擇的執行價與合約。

就風險而言，您在做多部位的最大損失僅限於您支付的權利金。做空部位帶有相當大的風險，理論上其上漲潛在損失無上限，下跌潛在損失雖相當可觀但有上限。

做多跨式是如何運作的？

A買進跨式包含購買具有相同行權價格和到期日的看漲期權和看跌期權。作為買方，您需為這兩份合約支付權利金。此總支出設定了您在該策略下的最大虧損。

假設每條腿的期權數量為 1 BTC，因此報價的權利金和盈虧平衡點是以每 BTC 為單位表示。做多跨式的盈虧平衡點為行權價加或減權利金。例如，若比特幣 (BTC) 的交易價格為 $80,000，且您為這兩個期權支付了 $6,000，則下限和上限盈虧平衡點分別為 $74,000 和 $86,000。當 BTC 的結算價格正好為 $80,000 時，您的損失最大。

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這裡的向上利潤理論上是無限的，但下行利潤卻有上限，因為標的資產不可能跌破零。

做多勒式是如何運作的？

A買進勒式涉及買入到期日相同的一口價外賣權與一口價外買權，其中賣權低於市價，買權高於市價。與做多跨式相比，在同等條件下，做多勒式的成本通常較低，但需要較大的價格波動才能達到盈虧平衡。在下方的範例圖表中，權利金的總成本為 4,000 美元，低於上方做多跨式圖表中的 6,000 美元。

注意: 上方圖表顯示的是到期時的理論收益，而非到期前的按市值計價盈虧。

做空跨式與做空勒式

這些策略的做空變體與做多設置相反，由您賣出（write）一口看跌期權和一口看漲期權。您會收取一筆權利金信用額度，這也是您在到期前扣除費用後的最大利潤。對於做空跨式策略，盈虧平衡點為共同的行權價加或減總信用額度。對於做空勒式策略，下方的盈虧平衡點是看跌期權行權價減去總信用額度，上方盈虧平衡點則是看漲期權行權價加上總信用額度。做空策略的上行損失可能是無限的，而下行損失也可能相當巨大，但在理論上受限於 BTC 歸零。收到的信用額度並未消除保證金 或 強制平倉風險與保證金要求取決於您的投資組合以及您的賬戶模式 (交叉 或 投資組合). 總的來說，做空類的交易並不適合新手，因為潛在的損失可能非常大。

下方的實例比較顯示，質性差異如何轉換為到期時的假設性損益數字，並以 80,000 美元的 BTC 作為參考價格。

注意: 以上數據為每條邊 1 BTC 期權數量的假設到期結果，尚未扣除手續費和買賣價差. 匹配做多借方與做空貸方僅供比較參考；實際保費與損益兩平點可能有所不同。

在跨式與勒式之間做選擇

做多跨式組合的總權利金成本較高，但與做多勒式組合相比，其達到損益平衡點所需的標的價格波動較小。對於做空版本，在同等條件下，跨式組合可收取更多權利金，而勒式組合則在其執行價之間提供更寬的最大獲利區間。

在其他條件相同的情況下，時間衰減通常不利於做多跨式和勒式，而有利於做空變體，儘管其影響因行權價和到期時間而異。

到期前，較高 隱含波動率在其他條件不變的情況下，(IV) 通常有利於做多跨式與勒式組合，而不利於做空跨式與勒式組合。較低的 IV 通常具有相反的效果。

Bybit 上的跨式與勒式

在Bybit App，前往交易 → 期權, 切換到 專業版 模式並開啟 策略分頁。跨式和勒式可作為預設策略，藉由您可以選擇標的資產、到期日、數量以及方向（做多/買進或做空/賣出）。

做空期權部位需要保證金，提供兩種保證金模式：交叉以及投資組合. 您的保證金要求取決於所選模式。在組合保證金, Bybit 評估整個投資組合的風險，並可能辨識部位之間的軋差，這在某些情況下可以降低保證金要求（與...相比 全倉保證金）。實際要求仍取決於投資組合的整體風險狀況。

策略產生器中顯示的收益僅為預估值。您的實際執行價格和盈虧可能會有所不同，尤其是在流動性有限的情況下。如果流動性極低，您可能無法建立策略。

跨式與勒式策略的風險與限制

請記住，隨著到期日臨近，時間流逝會侵蝕期權權利金。隱含波動率的變化也會在到期前影響該策略的價值。在其他條件相同的情況下，對於做多變體，隱含波動率下降可能對倉位不利；而對於做空變體，隱含波動率上升則可能對其不利。

執行也伴隨著成本與流動性風險。買價/賣價價差以及 滑價 可能會影響您進入或退出策略的成本，而有限的流動性可能使您難以達成預期的執行。如果您提前結束策略，您的結果將取決於目前的市場價格與流動性，而非到期時所顯示的收益。

底線

使用做多跨式與勒式策略歸結為一個基本的權衡：您支付總權利金，而標的價格必須有足夠大的波動以覆蓋該成本，您才能獲利。所需的波動幅度取決於所選的履約價和支付的總權利金。對於做空策略，請將收取的權利金與獲利區間的大小及潛在虧損進行比較。

如果你偏好區間盤整期權交易策略鐵鷹式期權策略提供一個可行的替代方案。

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