加密貨幣交易合約：入場、交割合約與結算

加密貨幣交易合約是一種金融衍生品工具，讓交易者可以在不擁有標的資產的情況下投機加密貨幣價格。它不應與智能合約混淆，後者是區塊鏈上的一種可程式化代碼。這兩個術語聽起來很相似，但描述的是完全不同的事物。

本指南涵蓋了加密貨幣合約交易的三大支柱：如何使用保證金和槓桿建立倉位、當交割合約達到其交割合約日期時會發生什麼，以及合約結清後如何進行結算。三種主要的合約類型（合約、永續合約和期權）各自以不同方式處理這些機制，且在您投入資金之前，這些差異至關重要。

在本文中：

• 什麼是加密貨幣交易合約？
• 三種類型的加密貨幣交易合約
• 如何進入加密貨幣交易合約
• 加密貨幣交割合約的到期
• 結算詳解
• 永續合約如何以資金費率取代交割合約
• 強制平倉與風險管理
• 加密貨幣合約 vs. 傳統期貨
• 加密貨幣合約交易適合你嗎？
• 重點摘要
• 重要術語詞彙表
• 常見問題

什麼是加密貨幣交易合約？（以及它與購買加密貨幣有何不同）

加密貨幣交易合約是一種金融衍生品協議，旨在追蹤加密貨幣的價格，而無需交易者持有標的資產。合約本身即為金融工具：並非比特幣或乙太幣，而是一項價值隨該等資產變動而同步波動的協議。

現貨交易的運作方式有所不同。當您在現貨交易所購買比特幣時，您就擁有了它。您可以將其提領到錢包中、持有多年，且僅在價格上漲時獲利。合約交易則完全切斷了這種所有權聯繫。您持有的是一份參考資產價格的協議倉位，而非資產本身。

這種區隔創造了現貨交易無法提供的兩種功能。一種多倉會在潛在的加密貨幣價格上漲時獲利；當價格朝有利於您的方向變動時，合約將增值。一種空倉會在價格下跌時獲利。透過合約進行做空，不需要借入或持有加密貨幣，這與傳統資產淨值市場的賣空有顯著差異。

合約主要有兩個用途。大多數加密貨幣合約交易屬於投機性質：交易者利用槓桿來放大價格波動的潛在收益，而無意持有標的資產。除了投機之外，合約也用於對沖；例如，長期持有比特幣的投資者可能會開立做空交割合約，以在不賣出現貨持倉的情況下，防範價格下跌的風險。

加密貨幣交易合約在受監管的場所（例如 CME）和離岸衍生品交易所（包括 Binance、Bybit 及 OKX）均有提供。大多數主流加密貨幣，包括比特幣 (BTC) 和乙太幣 (ETH)，都擁有活躍的合約及永續合約市場。每家交易所都會自行設定其合約規格、結算規則和槓桿限制。

本文涵蓋的三種主要合約類型為合約、永續合約及期權合約。每種合約處理交割合約、結算及持倉成本的方式各不相同。

三種加密貨幣交易合約：合約、永續合約與期權

加密貨幣交易合約分為三大類，每一類都有不同的交割合約與結算機制。了解這些差異決定了哪種工具適合特定的交易策略。

**對於來自傳統市場的交易者而言：**永續合約的運作方式類似於不斷展期的合約倉位，但展期成本以交易者之間支付的資金費率形式明確呈現，而非在展期日包含於價差中。

合約：固定交割合約，可預測的結束日期

交割合約是一種標準化的協議，用於在指定的未來日期以預定的價格買賣加密貨幣。雙方都有義務進行結算；與期權不同，此中沒有選擇的餘地。

加密貨幣合約在 24/7 市場運行，這使其與傳統交易所交易的合約有所不同。它們分為週、月及季度結構。季度合約通常在三月、六月、九月和十二月的最後一個週五到期。合約價格往往緊貼現貨價格，兩者之間的差距（基差）隨著交割合約臨近而趨向於零。當合約價格高於現貨價格時，市場被稱為正價差 (contango)；當合約價格低於現貨價格時，則為逆價差 (backwardation)。

一個有用的比喻是：期貨合約就像預訂一件商品，鎖定今天的價格。即使在交貨日期時市價發生變動，您也已承諾以約定的價格購買。

永續合約：無交割合約，持續資金費率

永續合約（也稱為永續交換合約，或 perp）是一種沒有交割日期的類似合約的協議，允許交易者無限期地持有倉位。永續合約由 BitMEX 在 2016 年左右開創，並且代表了當今大部分加密貨幣衍生品交易量。在傳統金融市場中不存在直接的對應物。

沒有結算日期強迫價格匯聚，永續合約會利用指數價格以及資金費率機制，使其錨定在標的現貨價格上。指數價格是透過加權平均計算，參考多個主要交易所的現貨價格。資金費率是做多和做空持有者之間的一種定期支付，用以將永續價格拉回到指數價格。完整詳情請參閱下方的資金費率章節。

(去中心化平台（例如 dYdX 和 GMX）使用智能合約在鏈上提供永續合約交易，無需中心化交易所，並透過區塊鏈而非交易所的內部帳本自動結算倉位。)

期權合約：是權利，而非義務

期權合約賦予買方在交割合約之前或當日，以特定價格（行權價格）買入或賣出加密貨幣的權利，而非義務。看漲期權賦予買入權；看跌期權賦予賣出權。買方需預先支付權利金，且買方的最大損失即為該筆已支付的權利金。

這與合約最大的區別在於：期權賦予買方一個選擇權；合約則是一種約束性義務。期權的機制比合約或永續合約複雜得多。本文僅介紹期權的入門知識。若要全面了解加密貨幣期權的運作方式，請參閱我們的指南 加密貨幣期權合約及其與合約的區別。

Deribit 和 OKX 期權等交易平台均提供期權。

如何進入加密貨幣交易合約：保證金、槓桿與倉位規模

進入加密貨幣交易合約在開立倉位前需要做出三個決定：要儲值多少保證金、應用哪種槓桿倍數，以及要做多還是做空。交易所持有該保證金作為該倉位的抵押品。

該流程遵循清晰的順序：

1. 選擇你的合約類型和標的資產（例如 BTC 季度合約或 BTC 永續）。
2. 選擇你的保證金模式：逐倉保證金或全倉。
3. 設定你的槓桿倍數（2 倍、5 倍、10 倍或更高）。
4. 決定你的操作方向：如果預期價格上漲則做多，若預期價格下跌則做空。
5. 使用市價單（以當前價格立即成交）或限價單（僅在價格達到你設定的水平時成交）來下單。

入場價格的選擇源於您的市場分析。限價單讓您可以指定目標價位；市價單則以當前價格成交，適用於時機比精準度更重要的情況。

在繼續深入之前需要注意的一個術語：交易所是使用標記價格而非最新成交價，來計算您的未實現盈虧並觸發強制平倉。標記價格與最新成交價可能會發生偏離，特別是在流動性較低的市場中。標記價格章節解釋了為什麼這很重要。

初始保證金與維持保證金：開啟並維持倉位所需的資金

保證金是您為開設和維持槓桿合約倉位，在交易所存入的抵押品。

初始保證金是開啟一個倉位所需的最低擔保品，通常表示為總倉位價值的百分比。在 10 倍槓桿下，開啟一個價值 10,000 美元的 BTC 倉位需要 1,000 美元的初始保證金（10% 的名義價值）。

維持保證金是維持倉位開立所需的最低抵押品。如果以標記價格計算的倉位價值跌破此門檻，將自動觸發強制平倉。維持保證金要求因交易所和倉位大小而異；交易前請務必檢查交易所目前的合約規格。

逐倉保證金與全倉：控制您的損失上限

保證金模式決定了帳戶在特定倉位中所面臨的風險程度，而在逐倉保證金與全倉之間做出選擇，是合約交易者所做的最重要決定之一。

使用 逐倉保證金 時，僅分配給該特定倉位的抵押品面臨風險。如果該倉位達到強制平倉門檻，交易所將關閉該倉位，您將損失所分配的保證金。您帳戶中的其他資產不會受到影響。這將下行風險控制在已知且確定的金額內。

使用全倉模式，整個帳戶餘額將作為所有未平倉位的抵押品。一個倉位的虧損會從您整個帳戶的可用資金中扣除，這有助於防止在短暫的價格飆升期間過早的強制平倉，但也暴露了更多的資本。大多數交易所預設為全倉模式；希望獲得獨立保護的交易者必須手動選擇。

逐倉保證金將虧損限制在您分配的金額內。全倉可以吸收暫時性的回撤，但會使您的全部餘額面臨風險。

槓桿：如何同時放大收益與損失

槓桿是一種倍數，讓交易者能夠控制比所存入保證金更大的倉位，在許多交易所中以 2x、5x、10x 甚至高達 100x 表示。槓桿內建於合約機制中；交易所並非以傳統意義上的方式借出資金。

將槓桿視為您倉位的放大鏡：它會以相同的比例放大收益與虧損。

BTC 多倉 以10倍槓桿

• 存入的保證金：1,000 美元
• 槓桿：10 倍
• 名義倉位大小：10,000 美元 (1,000 美元 x 10)
• 入場價格：每個比特幣 50,000 美元
• 情境 A - 比特幣上漲至 55,000 美元 (+10%)：獲利 = 1,000 美元 (保證金回報率 100%)
• 情境 B - 比特幣下跌至 45,000 美元 (-10%)：虧損 = 1,000 美元 (保證金全數耗盡；倉位接近強制平倉)

註：實際盈虧將因交易手續費、確切成交價格及各交易所的特定規範而有所不同。

風險提示： 在 10 倍槓桿下，10% 的反向價格波動將耗盡所有保證金。在 100 倍槓桿下，1% 的反向波動即會產生同樣的結果。槓桿會同比例放大收益與虧損。在進入倉位前，請務必計算您的強平價格。

在逐倉保證金模式下，倉位上的最大虧損會被限制在分配給它的保證金金額內。在全倉模式下，虧損可能會動用到您的全部帳戶餘額。對於「我能損失的比我投入的多嗎？」這個問題的答案，取決於您正在使用哪種保證金模式以及您的總帳戶餘額。

加密貨幣 交割合約 到期：合約到達其到期日會發生什麼

當交割合約達到其交割合約日期時，交易所會自動平倉您的未平倉部位，並以結算價格進行結算。您無需採取任何行動，交易所會處理整個流程。

以下是交割合約到期時的步驟：

1. 交易所會識別交割合約中的所有未平倉位。
2. 系統會根據交割合約到期前特定時間內的指數價格時間加權平均值來計算結算價格。
3. 您的盈虧是根據開倉價格與結算價格之間的差額計算，並依據倉位大小和槓桿進行調整。
4. 最終產生的獲利或虧損將以報價幣種（通常為 USDT）形式計入或扣除至您的帳戶。

交割合約日期是預定的日期與時間，在此時間點交割合約將終止並自動進行結算。在大多數主流交易所，季度合約通常在三月、六月、九月及十二月的最後一個星期五 08:00 UTC 到期。大多數平台也提供每週與每月交割合約。具體時間表因交易所而異；請務必核對交易所的合約規格。

隨著交割合約日期臨近，基差（合約價格與現貨價格之間的差額）會自然向零收窄。在結算時，兩者價格會收斂於現貨指數價格，並根據該收斂結果計算最終盈虧。

未平倉合約（指尚未平倉或了結的合約總數）在交割合約到期前的幾天，由於交易者展延部位或在結算前平倉，經常顯著增加。

在交割合約時，未結盈虧會發生什麼變化？它會轉換為已結盈虧，並以結算價格而非標記價格進行計算。此已結盈虧的等值 USDT 隨後將計入或扣除您的帳戶餘額。結算價格的計算方法將在下一節中詳細介紹。

想要在交割合約之後維持曝險的交易者可以對其倉位進行展期：平掉即將到期的合約，並開立一個交割合約日期較晚的新合約。大多數交易所支援手動展期；有些則提供自動展期功能。展期會產生交易手續費，且如果新合約以相對於現貨的權利金（正價差）進行交易，新合約的進場價格中就會包含一項隱性成本。

範例： BTC 季度交割合約盈虧

• 入場價 (多倉): $40,000
• 交割合約的結算價格: $45,000
• 合約規模: $10,000
• 總盈虧: ($45,000 - $40,000) / $40,000 x $10,000 = $1,250
• 結算: $1,250 將以USDT計價存入帳戶 (扣除交易手續費)

請注意：實際盈虧會因交易手續費、部位大小以及所應用的槓桿而異。

在傳統的 CME 合約中，部分商品可以進行實物交割。在大多數境外交易所的加密貨幣合約中，幾乎所有合約都以現金結算：即盈虧的等值 USDT，而非實際的比特幣。下一節將介紹該結算過程的機制。

結算說明：現金結算、幣種結算以及您的盈虧如何計算

結算是一個交割合約被最終處理的過程。交易所會計算最終損益，然後貸記或借記您的帳戶。結算與關閉倉位不同：關閉倉位是您在到期前所做的操作；結算則是交易所會在到期時進行的處理。

對於永續合約而言，並沒有單一的結算事件。資金費率機制充當了持續性的結算等效機制，在交易者之間不斷地轉移小額款項。

結算價格是如何計算的

結算價格是在交割合約到期時，用於計算您最終盈虧的特定價格。它不是標記價格，也不是最後成交價。

大多數交易所會使用**時間加權平均價格（TWAP）**來計算交割合約前的結算價格，該價格是基於一段定義時間窗口內的指數價格。這個時間窗口通常是交割合約前的最後 30 分鐘至 1 小時，具體取決於交易所。TWAP 的方法可以防止單一的大額交易或短暫的價格飆升，在交割合約的關鍵時刻操縱結算價格。

指數價格是此計算的基礎。它是加密貨幣的參考現貨價格，是根據多個主要現貨交易所（例如 Binance 現貨、Coinbase、Kraken 和 Bitstamp）的加權平均值計算而來。由於它彙整了來自多個來源的價格，任何單一交易所都無法人為地操縱它。

CME 比特幣合約採用類似的方法：結算是基於 CME CF 比特幣參考匯率，於合約月份最後一個週五的倫敦時間下午 4:00 計算。離岸加密貨幣交易所使用類似的 TWAP 邏輯，但將其應用於自身的指數價格，這些價格聚合自多家參考交易所，而非來自受監管的參考匯率。

現金結算是大多數離岸加密貨幣交易所的標準做法，但也存在以幣種為保證金的替代方案。下表顯示了完整比較。

加密貨幣的真實實物交割（接收實際的比特幣）非常罕見，且僅限於特定的機構產品。絕大多數的零售合約均採現金結算。請務必向您的交易所核實當前的產品供應情況，因為產品結構會隨著時間而改變。

標記價格 vs. 最新成交價：兩者有何不同以及哪一個更為重要

標記價格是由交易所計算的合約公允價值。它用於確定您的未結盈虧及觸發強制平倉。它並非最近的成交價格。

大多數交易所介面會顯示三個價格，而且這三者均不相同：

• 指數價格： 聚合自多個主要現貨交易所的參考現貨價格，提供了一個抗操縱的基準
• 標記價格： 計算自指數價格加上合約價格與指數價格之間價差的指數移動平均值；是用於盈虧和強制平倉計算的公允價值
• 最新成交價： 該交易所訂單簿上最近執行的交易價格

階層關係非常明確：指數價格用於標記價格的計算；標記價格則觸發強制平倉。

如果 BTC 在您交易所的最新成交價顯示為 $50,200，但標記價格為 $50,000，您的未結盈虧將以 $50,000 計算。標記價格的設立是專門為了防止暫時受操縱的最新價格觸發大規模強平。若無此機制，單一交易所訂單簿上短暫的價格飆升，可能會導致原本不應被強平的倉位遭到清算。

將標記價格想像成鑑定師對您倉位的估值，將最後成交價格視為市面上最近一次的成交價格。交易所使用鑑定師的估值進行所有官方計算。

未結盈虧是在您的倉位開啟時使用標記價格計算的。已結盈虧僅在您關閉倉位時或合約在交割合約時結算時確定。

USDT 交易對合約 vs. 幣本位合約：您將收到哪種結算幣種？

一個USDT保證金合約（也稱為U本位合約）是以美元計價、USDT保證金、USDT結算。您收到的盈虧是美元價值的穩定變動：在USDT保證金合約上獲得 1,000 美元利潤，意味著您的帳戶將獲得 1,000 USDT。這是散戶交易者最常見的結構。

幣種保證金合約（亦稱為反向合約）使用標的加密貨幣作為保證金和結算幣種。如果您持有比特幣反向合約，您的保證金將以BTC計價，您的盈虧也將以BTC支付。這引入了額外的價格風險：如果在您提款前BTC大幅下跌，您以BTC計價的利潤，其美元價值將低於您獲得時的價值。幣種保證金合約可在包括 Bybit 和 Deribit 在內的平台上使用。

永續合約如何取代交割合約：資金費率機制詳解

永續合約沒有到期日，這解決了傳統期貨交易者面臨的展期問題。但由於沒有一個固定日期強制合約價格回到現貨價，就必須有其他機制來維持兩者之間的連結。這個機制就是「資金費率」。

資金費率是持有永續合約做多與做空倉位的交易者之間定期交換的款項，其計算基準為永續合約價格與現貨指數價格之間的價差。這種價差在交易所介面中有時被標記為權利金指數。在包括幣安、Bybit 及 OKX 在內的大多數主要交易所中，資金費用每 8 小時支付一次（每天三次）。某些交易所使用不同的間隔；請務必查看您交易所的規範。

方向邏輯的運作方式如下：

• 當永續合約價格高於指數價格時，市場偏向看漲。資金費率轉為正數，這表示多倉持有人支付給空倉持有人。
• 如果永續價格低於指數，情況則反轉。資金費率轉為負數，空倉持有人將支付給多倉持有人。

這創造了一個自我修正機制。如果永續價格遠高於指數，正向資金費率會讓持有做多部位變得越來越昂貴。交易者會被激勵關閉做多部位並開立做空部位，這會將永續價格拉回至指數附近。資金費率為交易者提供了持續的財務激勵來縮小價差。

融資款項直接在交易者之間（點對點）流動。某些交易所會抽取一小部分百分比作為費用；其餘的則在對手方之間轉移。

範例：10,000 美元 BTC 做多永續倉位的資金費率成本

• 倉位大小：$10,000 (做多 BTC 永續)
• 資金費率：0.01% (正值；做多者支付給做空者)
• 支付頻率：每 8 小時 (每天 3 次付款)
• 每次支付費用：$10,000 x 0.01% = $1.00
• 每日費用：$1.00 x 3 = $3.00
• 每月費用 (30 天)：$3.00 x 30 = $90.00

請注意：資金費率持續波動，可能為正或負。實際費用將有所不同。在隔夜持有倉位前，請務必至您的交易所查看當前費率。

持續高漲的正資金費率表明市場傾向於做多，且可能過度擴張。持續的負資金費率則表明看跌情緒，空頭需向多頭支付費用以維持其部位。

針對 TradFi 交易者： 在傳統合約市場中，跨越交割合約日期持有倉位的成本會包含在基差中，並在滾動倉位時表現為滾倉收益。在加密貨幣永續合約中，這項成本會以資金費率的形式明確化：由交易者之間定期直接支付，而非在滾動合約時透過價差支付。

資金費率不是借款的利息，也不同於傳統期貨的展期成本。它是開放部位雙方之間的市場平衡支付。

強制平倉與風險管理：每個合約交易者都必須了解的事項

在加密貨幣合約交易中，「強制平倉」是指當交易者的保證金低於維持保證金門檻時，交易所會自動強制關閉該倉位。這是一種倉位關閉事件；不應與公司破產混淆，那是該詞的另一種完全不同的用法。

強制平倉是由標記價格觸發，而非最新成交價。此區別至關重要，因為最新成交價在掛單簿深度不足時可能會出現短暫的劇烈波動，而標記價格則錨定於綜合指數，能有效抵禦短期的市場操縱。上方的標記價格章節解釋了為何這兩種價格會有所不同。

當標記價格的變動對您的倉位不利，以致於您的剩餘保證金 (USDT) 低於維持保證金要求時，交易所的強制平倉引擎將自動關閉該倉位。交易者將損失該倉位所提交的保證金。

多倉的強平價格可以使用簡化公式來估計：

強平價格 (做多) = 入場價格 x (1 - 1/槓桿 + 維持保證金率)

使用 10 倍槓桿並具有 0.5% 維持保證金率，以 50,000 美元開立的做多 BTC 倉位，其約略的強平價格為：50,000 美元 x (1 - 0.1 + 0.005) = 45,250 美元。實際數字會因交易所和倉位等級而異；請務必使用您交易所的強平計算器。

在「逐倉保證金」模式下，最大損失等於分配給該特定倉位的保證金。在「全倉」模式下，損失可以動用帳戶的全部餘額，這表示一個倉位的損失可能會減少其他倉位可用的資金。

風險提示：在 10 倍槓桿下，10% 的不利價格變動會耗盡全部保證金。在 100 倍槓桿下，1% 的不利變動即會達成相同結果。強制平倉由標記價格觸發，而非最後成交價格，在低流動性市場中，這兩者可能會有顯著差異。務必在預估強平價格之前設置止損訂單，以便按照您自己的條件出場。

加密貨幣交易所維持保險基金，以彌補被強制平倉的倉位無法以強平價格結算時的損失，例如當市場波動過快，導致倉位在引擎反應前就已滑過強平水平。如果保險基金不足，則會觸發自動減倉 (ADL)：市場另一側獲利的交易者，其倉位將被部分扣減以填補虧損。ADL 是加密貨幣原生的機制，在受監管市場中沒有直接對應的機制。

在受監管的合約市場中，中央結算所（例如 CME 結算所）保證合約履行，無論交易對手是否違約。在加密貨幣市場中，交易所的保險基金起到類似的作用，但保護程度取決於該基金的規模以及交易所的風險管理實踐。

避免強制平倉的主要工具是停損單。設定停損單在可接受的損失價位（且特別是在強平價格之前），意味著您可以自行決定出場，而非被交易所強制平倉該倉位。

加密貨幣合約與傳統合約：TradFi 交易者的關鍵差異

來自傳統衍生品市場的交易者會認識本文所涵蓋的大部分機制。交割合約、保證金、結算以及價差都可直接套用。加密貨幣合約有兩個特色沒有直接的傳統對應項目：永續合約和資金費率。

對於任何從傳統市場進入的人來說，永續合約和資金費率都是真正新穎的元素。交割合約機制、結算方法和保證金機制都對應於熟悉的概念，但在操作上有所不同，以適應 24/7 的加密貨幣市場。現金結算是大多數離岸交易所的標準，但也有以幣種為保證金的替代方案。CME 上市產品與離岸交易所衍生品之間的監管審查存在重大差異。

加密貨幣合約交易適合您嗎？決策前檢查清單

合約交易為經驗豐富的交易者提供了現貨市場無法提供的工具：做空的能力、持有槓桿倉位以及對沖現有持倉。這些工具同樣也會放大錯誤所帶來的成本。

在開設合約或永續合約倉位之前，您應該能夠執行以下所有操作：

1. 解釋交割合約與永續合約之間的差異。
2. 根據保證金金額與槓桿倍數，計算倉位的名目價值。
3. 根據入場價格、槓桿和維持保證金率，估計您的預估強平價格。
4. 描述在未採取任何行動的情況下，開立的合約倉位在到期時會發生什麼情況。
5. 解釋現金結算的意思，以及結算後您的帳戶將出現何種幣別。
6. 根據倉位規模與資金費率，計算永續倉位的每日資金費率成本。
7. 區分標記價格與最近成交價，並說明哪一個會觸發強制平倉。

合約在本質上並不比現貨交易更具獲利性。它們的資金效率更高，且方向靈活度更高，但槓桿放大虧損的速度與放大收益的速度一樣快。從較低的槓桿 (2x-5x) 開始、使用逐倉保證金來限制下行風險，並在投入實際資金前先透過模擬交易或測試網帳戶進行練習，能有效降低不必要的虧損風險。

如需選擇合約交易平台的指引，請參閱我們的 如何選擇加密貨幣合約交易所 指南。

重點摘要

• 加密貨幣交易合約是一種追蹤加密貨幣價格的金融衍生品，無需持有標的資產。三種主要類型是期貨合約、永續合約和期權合約。
• 進入合約需要存入保證金（抵押品）、選擇槓桿倍數，並開立做多或空倉。逐倉保證金將虧損限制在所分配的倉位內；全倉則會影響整個帳戶餘額。
• 期貨合約在固定日期到期。交易所會以結算價格自動結算未平倉倉位；無需手動操作。交易者可以進行滾動倉位，以便在交割後繼續維持風險敞口。
• 結算價格是根據到期前最後 30-60 分鐘內指數價格的時間加權平均價格 (TWAP) 計算而出的。大多數散戶加密貨幣合約以 USDT 結算（現金結算），而非實際的比特幣。
• 永續合約沒有交割日期。資金費率（通常每 8 小時支付一次）取代了交割作為價格錨定機制：正費率時做多者支付給空倉者，使永續合約價格回歸現貨指數。
• 當標記價格（而非最新成交價）達到強制平倉門檻時，就會發生強制平倉。止損單是在交易所強制平倉前退出倉位的主要工具。

關鍵術語表：加密貨幣合約術語參考

以下術語經常出現在交易所介面與交易社群中，並在此處以供快速參考。

未平倉合約：尚未結算或平倉的合約總數。是市場參與度和流動性的衡量指標；與計算每次交易的交易量不同。

基差： 交割合約價格與現貨價格之間的差額。隨著交割合約臨近，基差會趨近於零。請勿與稅務會計中的「成本基準」混淆。

正價差 (Contango)： 一種合約價格高於現貨價格的市場狀況。在看漲的加密貨幣市場中很常見，其中對做多曝險的需求推高了合約溢價。

逆價差：一種市場狀況，其中期貨價格低於現貨價格。通常預示著看跌情緒或來自希望遠期賣出的持有者的過度對沖需求。

合約面值： 每張合約所代表標的資產的標準化數量。具體數值因交易所和交易工具而異。

名義價值：指您所控制倉位的總美元價值，計算方式為保證金乘以槓桿。一個 1,000 美元保證金的倉位，以 10 倍槓桿計算，具有 10,000 美元的名義價值。

資金費率: 定期支付的款項，在永續合約的做多和做空持有者之間交換，以使合約價格錨定於指數價格。請參閱資金費率機制章節以獲取完整詳情。

標記價格： 由交易所根據指數價格計算的公平價值價格，用於未結盈虧與強制平倉觸發。詳情請參閱標記價格章節。

指數價格：從多個主要交易所匯總而來的參考現貨價格，用作標記價格和結算價格計算的基礎。

結算價格：在交割合約到期時用於計算盈虧的最終價格。通常是到期前最後 30-60 分鐘內指數價格的 TWAP。

強平價格： 標記價格達到某個水平，當倉位在此水平時，交易所會自動關閉該倉位，以防止帳戶餘額變為負數。

常見問題：加密貨幣交易合約

什麼是加密貨幣交易合約？

加密貨幣交易合約是一種金融衍生品協議，它追蹤加密貨幣的價格，而無需交易者擁有標的資產。該合約的價值隨標的資產的價格波動，讓交易者能夠透過做多或做空部位，從上漲和下跌的市場中獲利。此類別涵蓋期貨合約、永續合約（永續）及期權合約。

加密貨幣期貨合約到期時會發生什麼事？

當交割合約到期時，交易所會自動為您平倉，並以結算價格進行結算。交易者無需採取任何行動。交易所會計算您開倉價格與結算價格之間的差額，並根據您的倉位大小及槓桿進行調整，然後將產生的盈虧以報價幣種（通常為 USDT）存入或從您的帳戶中扣除。

在加密貨幣合約交易中，您會損失超過您投入的金額嗎？

在逐倉保證金模式下，您的最大損失僅限於分配給該特定倉位的保證金。您在該筆交易中的損失不會超過您為該交易所投入的金額。在全倉模式下，虧損可能會動用到您的整個帳戶餘額，這意味著單一倉位可能會耗盡您整個帳戶的資金。您選擇的保證金模式決定了您的最大風險敞口。

永續合約與交割合約有什麼區別？

交割合約具有固定的交割合約日期，並在該日期到達時自動結算。永續合約沒有交割合約日期，且可以無限期持有。關鍵的權衡在於：合約交易者在交割合約過後維持曝險時，會面臨轉倉成本；而只要倉位保持開啟，永續交易者就會支付或收取資金費率。

永續合約中的資金費率如何運作？

資金費率是做多與空倉持有者之間定期交換的款項，在大多數主要交易所通常每 8 小時交換一次。當永續價格高於現貨指數價格時，資金費率為正，由做多支付給空倉。當價格低於此水平時，費率為負，由空倉支付給做多。這使得永續價格錨定於標的資產，而無需交割合約日期。

什麼是加密貨幣合約中的現金結算？

在現金結算中，交易所會計算您的進場價格與結算價格之間的差額，然後以帳戶的報價幣種（通常為 USDT）將該金額存入或扣除。不會發生實際的比特幣或其他加密貨幣換手。如果您持有做多 BTC 交割合約，且 BTC 較您的進場價格上漲了 2,000 美元，您在結算時會收到 2,000 USDT，而不是 0.04 BTC。

什麼是標記價格，為什麼它與最新成交價不同？

標記價格是交易所使用現貨指數價格計算出的公允價值價格。它用於未結盈虧與強制平倉觸發。最新成交價僅是該交易所訂單簿上最近一次執行的交易。兩者可能會出現偏差，特別是在低流動性環境下。標記價格的存在是為了防止暫時受到操縱的最新成交價觸發整個交易所內不合理的強制平倉。

交易加密貨幣合約時，我該如何避免被強制平倉？

當標記價格達到您的強平價格時，將會觸發強制平倉。若要降低該風險：請使用較低槓桿（這會增加進場價格與強平價格之間的距離）、選擇逐倉保證金以限制最大虧損、在強平價格之前設定一個您願意接受的價格水平作為止損單，並定期監控您的保證金比率。向承受壓力的倉位追加保證金也會增加強平距離。

當交割合約到期時，我需要手動平倉嗎？

不。如果您持有未平倉的合約倉位至交割合約到期日，交易所會自動以結算價格為您平倉，並根據由此產生的損益調整您的帳戶餘額。僅當您希望在到期前平倉，或將倉位展期至具有較晚交割合約到期日的新合約時，才需要手動操作。

交易加密貨幣合約與在現貨交易所購買加密貨幣是相同的嗎？

不。在現貨交易中，您在購買後即擁有該加密貨幣，並可將其提領至錢包。在合約交易中，您持有的是追蹤加密貨幣價格的衍生品倉位；您從未擁有標的資產。合約允許您從價格下跌中獲利（透過做空倉位），並能透過槓桿以較少的資金控制更大的倉位，而這兩者在標準的現貨交易中均無法實現。

**風險揭露：**加密貨幣交易合約，包括合約和永續合約，是複雜的金融工具，由於槓桿作用，具有高損失風險。您可能會損失部分或全部存入的保證金。這些工具並不適合所有投資者。本文僅供教育目的，不構成財務建議、投資建議，或交易任何特定工具或採取任何特定倉位的建議。在交易衍生品之前，請務必進行自己的研究並諮詢合格的財務顧問。