比特幣、以太幣ETF 創下 10個月資金流入高峰

由 [作者姓名]，加密貨幣市場記者 | 發布於 [日期] | 數據擷取自 2025 年 5 月 5 日

免責聲明： 本文僅供參考，不構成投資建議、財務建議或買賣任何金融工具的推薦。加密貨幣投資（包括持有數字資產的 ETF）涉及重大風險。讀者在做出投資決定前應諮詢合格的財務顧問。

根據 SoSoValue 數據.)，截至 2025 年 5 月 2 日當週，現貨以太幣指數股票型基金 (ETF) 吸引了 5.83 億美元的淨流入，創下約 10 個月來最大的單週總額。淨流入衡量的是進入基金的新資金與流出資金之間的差額。根據 Farside Investors) 的追蹤數據，現貨比特幣 ETF 在同週錄得 18.1 億美元的淨流入，主要由貝萊德 (BlackRock) 的 iShares 比特幣信託 (IBIT) 和富達 (Fidelity) 的 Wise Origin 比特幣基金 (FBTC) 領頭。貝萊德的 iShares 以太幣信託 (股票代碼：ETHA) 以 2.87 億美元的個人單週流入量領先所有以太幣 ETF 產品。根據 SoSoValue 的數據，目前所有美國現貨以太幣 ETF 的總資產管理規模 (AUM) 約為 65 億美元。根據 CoinGecko 的數據，撰稿時 ETH 的交易價格約為 1,820 美元，較前一週上漲約 6%。本週的資金流動規模與機構的大量參與一致，因為退休基金、對沖基金、註冊投資顧問和家族辦公室正越來越多地透過受監管的 ETF 結構獲取加密貨幣曝險。

重點摘要

• 美國現貨以太坊 ETF 截至 2025 年 5 月 2 日當週，創下約 10 個月來單週淨流入新高，達 5.83 億美元
• 貝萊德的 iShares 以太坊信託（ETHA）當週吸引了 2.87 億美元，在個別基金的資金流入方面領先
• 比特幣 ETF 在同一週吸引了 18.1 億美元，這反映了其較成熟的產品市場，該市場於 2024 年 1 月推出，而以太坊 ETF 於 2024 年 7 月推出
• 當前的以太坊 ETF 不包含質押獎勵；ETF 持有者每年會錯過直接持有 ETH 並進行質押者約 3-4% 的收益
• ETF 產品可透過標準的美國經紀帳戶購買，包括 IRA 和 401(k) 帳戶

什麼是乙太坊 ETF 以及它是如何運作的？

以太幣現貨 ETF（指數股票型基金）是一種直接持有以太幣 (ETH) 並在受監管的證券交易所進行交易的金融產品，讓投資者無需自行購買、儲存或管理加密貨幣，即可獲得 ETH 的價格曝險。這些產品於 2024 年 7 月在美國交易所上市，並可透過任何標準券商帳戶進行存取。

以太坊 (由 Vitalik Buterin 於 2014 年共同創立的區塊鏈網絡) 不僅僅是一種數位貨幣。與主要作為價值儲蓄功能的比特幣不同，以太坊是一個可程式化的區塊鏈，其智能合約功能支撐著一個價值數十億美元的去中心化金融生態系統。去中心化金融 (DeFi) 指的是建立在以太坊區塊鏈上，且無需中心化中介機構即可運作的金融應用，涵蓋借貸、交易和收益產生。這種實用性維度使得以太坊的投資論點與比特幣 Distinct，並且它塑造了監管機構在批准前如何評估該產品。

運作機制如下：基金透過如 Coinbase Custody 等合格託管人託管實際的 ETH。授權參與者（通常是大型金融機構）透過向託管人交付或接收 ETH，來申購與贖回大額 ETF 股份。這種申購與贖回機制使 ETF 的交易價格與其淨資產價值 (NAV) 保持一致，即該基金持有 ETH 的每股價值。您可以將 ETF 想像成一個容器：這個容器在證券交易所進行交易，但內部是由託管人代表股東持有的真實以太幣。投資者在交易日內於紐約證券交易所 (NYSE) 或納斯達克 (Nasdaq) 買賣股份，操作方式與買賣任何股票完全相同。

現貨以太坊 ETF 在紐約證券交易所 (NYSE) 和納斯達克 (Nasdaq) 交易，並可透過任何美國證券經紀帳戶購買，包括 IRA 和 401(k) 等具備稅務優惠的帳戶，只需使用該基金的交易代碼即可。擁有 Fidelity、Schwab 或 Robinhood 現有帳戶的投資者，無需額外開設加密貨幣交易所帳戶或管理數位錢包，即可獲得 ETH 的投資風險敞口。

一個重要的限制：目前的美國現貨以太坊 ETF 不會將質押獎勵傳遞給股東。完整說明，包括監管背景，將出現在下方的質押部分。

現貨 ETF 與合約 ETF：有何不同？

一檔現貨 ETF 透過合格保管機構持有實際的標的資產，在此案例中為真實的 ETH。一檔期貨 ETF 持有投機該資產未來價格的衍生性合約，並不直接持有 ETH。實際影響：現貨 ETF 的價格比 ETH 更精確，因為它反映了實際資產的淨資產價值，而期貨 ETF 可能會因展期成本和期貨升水效應而產生差異。在現貨 ETF 獲批准之前，美國已有期貨式以太坊 ETF；美國證券交易委員會於 2024 年 5 月批准現貨 ETF，標誌著美國投資者首次能夠獲得直接持有式受監管的以太坊曝險。

以太幣 ETF 產品：發行商、代號與費用

目前共有六家資產管理公司在美國交易所提供現貨以太幣 ETF。下表顯示了每支基金的發行機構、股票代碼、費用率、資產管理規模 (AUM) 以及該紀錄週的淨流入額，並按週流入量排序，以顯示哪些產品吸引了最多新資金。

費用比率是指基金收取的年度費用，以資產總值的百分比來表示。0.25% 的費用比率意味著，投資者每投資 1,000 美元，每年需支付 2.50 美元。

數據來源：SoSoValue ETF 資金流向追蹤器. 擷取於 2025 年 5 月 5 日。資產管理規模數字隨資金流向及 ETH 價格波動每日變動。在做出投資決策前，請先向發行商核實最新數據。

Grayscale 提供兩種獨立的以太坊產品。ETH 是 Grayscale Ethereum Mini Trust 的代號；請勿將其與以太坊加密貨幣的 ETH 代幣符號混淆。ETHE 是原始轉換信託，費用率約為 2.5%。

費用豁免狀態：部分發行方在 2024 年 7 月推出後數月內提供初期費用豁免。請向發行方確認目前費率。

全球最大的資產管理公司貝萊德（BlackRock）自以太幣 ETF 類別推出以來，其資金流入量一直保持領先地位。其 iShares 以太幣信託（ETHA）在創紀錄的一週內吸引了 2.87 億美元的資金流入，位居榜首。富達（Fidelity）的以太幣基金（FETH）以 1.59 億美元排名第二；FETH 的一個顯著特點是富達對其基金中的以太幣進行自我保管，這使其與使用第三方託管機構的競爭對手有所區別。

Grayscale 的 ETHE 講述了另一個故事。該基金於 2024 年 7 月從封閉式信託結構轉換，承載著約 2.5% 的歷史費用率，這大約是貝萊德（BlackRock）和富達（Fidelity） 0.25% 費用的十倍。自推出以來，投資者已從 ETHE 轉出至更便宜的替代品，導致持續的每週資金外流。Grayscale 作為對這種費用壓縮壓力的直接回應，推出了費用較低的以太坊迷你信託（股票代碼：ETH，費用率為 0.15%）。該表格清晰地說明了這種模式：在同一週，ETHE 記錄了約 7300 萬美元的資金外流，而較新的、成本較低的基金則吸引了數億美元的新資金。這種動態對解釋淨流量數據的全部意義將在下一節中解釋。

研究該考慮哪種以太坊 ETF 的投資者，通常會評估費用率、總資產管理規模與流動性、託管模型以及發行商信譽。上方的比較表提供了該評估所需的數據點。本文不推薦任何特定產品。

獲批之路：以太坊現貨 ETF 如何走向市場

美國證券交易委員會（SEC）於 2024 年 5 月核准了現貨以太坊 ETF，這些基金於 2024 年 7 月 23 日開始在美國證券交易所交易。這個上市日期確立了此次資金流入里程碑的「10 個月」時間框架。現貨比特幣 ETF 於 2024 年 1 月獲得 SEC 核准，大約早了五個月。

兩者批准之間的差距反映了一項耗時數年才解決的監管區別。美國監管機構將比特幣歸類為商品，使得基於商品的 ETF 成為可能，並確立了先例。以太坊則呈現出更複雜的分類問題：美國證券交易委員會（SEC）根據 Howey 測試審查以太坊（ETH）是否為潛在證券，部分原因是以太坊的權益質押證明（PoS）共識機制引發了關於質押獎勵是否構成證券發行的疑問。以太坊基金會作為一個組織實體的 Quotation 存在，進一步複雜化了分析，以太坊作為去中心化金融的基礎設施 Quotation 作用也同樣如此。在成功的比特幣 ETF Quotation 推出 Quotation 確立了可擴展至以太坊的基於商品的 Quotation 框架 Quotation 後，SEC Quotation 最終 Quotation 批准了現貨 ETH ETF。下面 Quotation 探討了權益質押證明 Quotation 的監管影響，包括 Quotation 為何當前的 ETF Quotation 不包含質押獎勵 Quotation。

創紀錄資金流入對 ETH 價格與市場情緒的啟示

當現貨以太坊 ETF 產生新股份時，該基金的託管人必須從公開市場購買等量的 ETH 以支持這些股份。這種直接的購買關係意味著持續的淨流入會對 ETH 產生真實的需求壓力，儘管 ETH 的價格受到多種因素影響：宏觀條件、鏈上活動、衍生品/合約部位以及更廣泛的市場情緒。數據顯示流入激增與價格走勢之間存在相關性，但這並非一種機械式的關係。

灰度（Grayscale）因素：為何淨流入週的影響力比表面上看起來更大

理解創紀錄的資金流入週，需要考量 Grayscale ETHE 的資金流出拖累。自 2024 年 7 月起，ETHE 持續經歷每週資金流出，因為投資者為了 BlackRock 和 Fidelity 的 0.25% 替代方案，而退出該基金約 2.5% 的費用率。在典型的一週中，ETHE 的資金流出會從該類別的淨資金流入數據中扣除數千萬美元。在創紀錄的一週中，ETHE 產生了約 7,300 萬美元的資金流出，而其他基金吸引了超過 6.5 億美元的總資金流入，產生了約 5.83 億美元的淨數據。儘管有 Grayscale 的阻力，但該淨總額仍然實現了，這比僅僅關注總數據更能強烈地表明真實的新需求。Grayscale 推出了費用較低的 Ethereum Mini Trust（股票代碼：ETH），專門與 BlackRock 和 Fidelity 競爭；該基金在本週也出現了資金流入。

Trajectory since launch

自 2024 年 7 月推出以來，Ethereum ETF 類別的週淨流入表現不一。5,000 萬至 1.5 億美元的正向流入週份與負向流出的週份交替出現，特別是在 2024 年底整體市場狀況較為不利的時期。5.83 億美元的紀錄性週流入量，相較於先前基準有了顯著的提升。

可能的促成因素

有幾項因素似乎促成了新一波的資金流入動能，儘管將創紀錄的一週歸因於任何單一原因可能會過於武斷。2025 年 4 月下旬至 5 月上旬較為廣泛的風險偏愛（risk-on）宏觀環境，可能支撐了機構對高風險資產的胃口。現任美國政府釋出的加密貨幣友好監管信號，似乎降低了機構配置者所認知的政策風險。機構投資者，包括養老基金、對沖基金、捐贈基金、家族辦公室和註冊投資顧問，面臨著託管和合規限制，使得許多機構無法直接持有數字資產；而 ETF 結構則在熟悉的受監管框架下解決了這些限制。

比特幣 ETF 在同一週吸引了 18.1 億美元，約為以太幣 ETF 數據的三倍。比特幣較大的絕對流入金額反映出其產品更為成熟：比特幣 ETF 市場提前五個月推出，有更多時間建立機構配置者的關係，並受益於比特幣較高的市值。此比例是為以太幣的數據提供背景，而非對其相對優劣的評判。

創紀錄的流入顯示了強勁的需求動能。它們並不預測具體的價格走向。

為什麼以太坊 ETF (尚未) 包含質押獎勵

目前的美國現貨以太坊 ETF 不包含質押獎勵。這些基金託管的 ETH 並未進行質押，這意味著 ETF 股東無法獲得直接持有 ETH 者透過質押所能賺取的收益。

在合併（2022 年 9 月 15 日）之後，以太坊從工作量證明（Proof of Work）轉型為質押證明（Proof of Stake, PoS），這是網路驗證交易方式的根本性變革。在質押證明下，ETH 持有者可以鎖定其代幣作為抵押品，以運作或委託給驗證者節點。作為交換，他們可以獲得質押獎勵，即確保網路安全的賠付，根據 以太坊基金會質押數據. 此收益由網路本身產生，而非來自交易對手。

直接透過驗證者或流動性質押協議進行質押的 ETH 持有者，以目前利率計算，預期年化收益約為 3–4%。相比之下，ETF 股東無法獲得任何此類收益，因為該基金並未質押其持有的資產。

原因在於監管。SEC 尚未批准現貨 ETF 結構中的質押（staking）。SEC 工作人員的指導意見引發擔憂，認為質押安排可能牽涉證券法，具體而言，將資產匯集用於質押並將由此產生的收益分配給投資者，是否可能構成 Howey 測試定義下的證券發行。為了便於 2024 年 5 月的產品批准，所有發行人都提交了排除質押活動的註冊聲明。

一些發行商已公開表示，若監管法規明朗化且允許，有興趣將質押納入其 ETF 結構中。截至本文發布之日，尚未有任何支援質押的以太幣現貨 ETF 獲得批准。若監管條件發生變化，持有 ETF 與直接持有 ETH 之間的收益率差距可能會縮小，但該結果目前仍屬猜測。

質押收益的權衡是持有以太幣 ETF 與直接持有 ETH 之間的主要結構性差異之一。下方的對照將此差異與其他因素結合，提供了全面的背景說明。

以太幣 ETF 與直接購買以太幣：關鍵差異

以太幣 ETF 與直接在加密貨幣交易所購買 ETH 代表獲取以太幣風險敞口的兩種不同途徑，各有其結構性權衡。適當的選擇取決於投資者的目標、稅務狀況以及對自我保管的接受程度；在所有情況下，沒有任何一種方式是客觀上更好的。

ETF 的實務優勢：擁有現有經紀商個人退休帳戶（IRA）的投資者可以增加以太幣（ETH）風險敞口，而無需開設加密貨幣交易所帳戶、在新平台完成身份認證或管理助記詞。ETF 的交易方式與任何股票相同，可在市場交易時段內於數秒內買入和賣出。美國證券交易委員會（SEC）的註冊與受監管的託管提供了一層投資者保護，這是直接加密貨幣交易所帳戶所沒有的。

實務上的直接持有優勢：在加密貨幣交易所或自託管錢包中持有 ETH 可參與質押，按目前利率計算，每年約可產生 3–4% 的收益率。這不涉及費用比率；除了交易所的交易手續費外，直接持有 ETH 每年不需支付任何費用。直接持有者還能與 DeFi 協定進行互動，但這會增加額外的技術複雜性與風險。

關於風險： 兩種方式都承擔完整的 ETH 價格波動風險。標的資產的價值可能因存取方式不同而顯著下跌。以太坊 ETF 增加了一個託管層，但這點因獲批准的託管機構的監管性質而有所緩解。直接自我託管消除了託管風險，但引入了私鑰丟失的風險。

**關於稅務：**持有於應稅經紀帳戶的 ETF 股份在出售時須繳納資本利得稅，與股票 ETF 類似。將其持有於稅務優惠帳戶（如 IRA、Roth IRA）中，可能會遞延或免除資本利得稅。進行質押的直接 ETH 持有者，在收到質押獎勵的年度可能須繳納所得稅。如需具體的稅務指導，請諮詢合格的稅務專業人士。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。在做出投資決定前，請先諮詢合格的財務顧問。

關於以太坊 ETF 的常見問題

什麼是以太坊 ETF？

現貨以太坊 ETF 是一種金融產品，它持有實際以太坊 (ETH) 並由託管方保管，且在受監管的美國證券交易所交易。它讓投資者透過標準經紀帳戶獲得 ETH 的價格曝險，而無需他們直接購買、儲存或管理加密貨幣。這些產品於 2024 年 7 月 23 日在美國交易所推出。

以太坊 ETF 是否包含質押獎勵？

目前美國的現貨以太坊 ETF 不包含質押獎勵。基金託管中的 ETH 未進行質押，因此 ETF 股東不會收到直接進行質押的 ETH 持有者所能獲得的約 3-4% 的年化收益。一些發行人表示，如果監管規定允許，他們有興趣在未來的 ETF 結構中加入質押功能，但目前沒有已啟用質押的產品獲得批准。請諮詢合格的財務顧問以獲取指導。

現貨以太坊 ETF 與合約以太坊 ETF 有何區別？

現貨以太幣 ETF 透過合格託管人實際持有 ETH；其價格密切追蹤 ETH 的市場價值。合約 ETF 持有投機 ETH 未來價格的衍生性商品合約，而不直接持有 ETH。由於轉倉成本和合約到期影響，合約 ETF 可能會與 ETH 的現貨價格產生偏離。在現貨 ETF 於 2024 年 5 月獲得 SEC 批准之前，以合約為基礎的以太幣 ETF 就已在美國存在。

哪種以太幣 ETF 的費用最低？

美國現貨以太坊 ETF 的管理費率範圍，從約 0.15% (Grayscale Ethereum Mini Trust，代號：ETH) 到約 2.5% (Grayscale Ethereum Trust，代號：ETHE)。貝萊德 (BlackRock) 的 ETHA 和富達 (Fidelity) 的 FETH 各收取約 0.25%。請參閱上方的比較表以取得目前數據。費用可能會變動；投資前請向發行方確認目前的費率。這並非對任何特定產品的推薦。

美國現貨以太坊 ETF 於何時獲批？

SEC 於 2024 年 5 月批准了以太幣現貨 ETF。交易於 2024 年 7 月 23 日在美國交易所正式開始。相比之下，比特幣現貨 ETF 於 2024 年 1 月獲得 SEC 批准，大約早了五個月。這兩類產品在獲得批准前，都經歷了多年的監管審查和多次申請遭拒的過程。

購買以太幣 ETF 還是直接購買 ETH 更好？

兩種選擇並沒有絕對的好壞；正確的選擇取決於個人目標、稅務狀況以及對自行保管的接受程度。ETF 的優點包括可透過證券戶交易、符合 IRA 與 401(k) 資格、無需管理錢包，以及受 SEC 註冊產品的監管。直接持有 ETH 的優點則包括質押收益（年化約 3–4%）、無內扣費用，並可使用 DeFi 協議。這並非投資建議；在做出投資決定前，請諮詢合格的財務顧問。

現在是投資以太坊 ETF 的好時機嗎？

投資時機取決於個人的財務狀況、風險承受能力和目標，而本文無法為任何讀者評估這些因素。本文報導的創紀錄資金流入數據反映了特定一周的廣泛市場需求，並非指示任何個人是否應進行投資的信號。過去的資金流入模式無法預測未來報酬。在做出投資決定前，請諮詢合格的財務顧問。

總結

美國以太幣現貨 ETF 創紀錄的週流入金額，代表了該產品類別自 2024 年 7 月推出以來最強勁的需求訊號，儘管灰度 (Grayscale) 費用較高的 ETHE 產品持續有資金流出。對於評估這些產品的投資者而言，關鍵的結構性事實保持一致：現有基金的費用率約在 0.15% 至 2.5% 之間；目前任何 ETF 結構中均未包含每年約 3–4% 的質押收益；且這些產品可透過標準的美國經紀帳戶（包括享有稅務優惠的退休帳戶）購買。隨著監管趨於清晰以及產品版圖日益成熟，以太幣 ETF 可能仍將是機構和散戶資金配置中備受關注的管道。

投資免責聲明： 本文僅供參考之用，並不構成投資建議、財務建議，亦不構成買賣任何金融工具的推薦。加密貨幣投資（包括持有數字資產的 ETF）涉及重大風險，且可能遭受損失。過往表現並不代表未來結果。讀者在做出投資決策前應諮詢合格的財務顧問。本文中引用的數據擷取於 2025 年 5 月 5 日，且可能發生變動。