機構加密貨幣交易：策略與風險

更新日期：2026年10月19日

機構加密貨幣交易將專業治理、執行及風險控制應用於數字資產投資組合。合格的基金、市場參與者和企業實體可以查看 Bybit 機構服務，了解目前的流動性、執行和帳戶服務。

與個人交易的不同之處不僅在於訂單規模。機構需要法人實體入駐、委派權限、執行政策、託管治理、報告和獨立的風險監督。

本指南涵蓋了策略、大額訂單執行、基礎設施、進入管道、對沖、託管、合規以及在機構規模下運作所需的控制措施。

本文僅供教育參考，不提供任何財務、法律或投資建議。機構服務、資格和條款因司法管轄區而異，且可能會有所變動。

透過 Bybit 進行機構加密貨幣交易

Bybit 機構服務為專業交易工作流程提供了起點。在執行交易之前，機構應完成法人實體入駐、定義授權用戶、審批工具和限額、建立託管和結算流程，並將報告連接至其內部風險流程。

本指南涵蓋了機構加密貨幣交易的三大營運支柱：專業機構部署的策略、用於在大規模交易時不造成不利市場影響的執行基礎設施，以及管理其風險敞口的風險管理框架。本內容旨在為已了解衍生品、主經紀商和投資組合構建，並需要將這些知識轉化為加密貨幣原生營運實踐的投資專業人士、交易台運營商和數字資產經理人而編寫。

本指南內容：

• 什麼是機構加密貨幣交易？
• 2024–2025 年機構加密貨幣採用現狀
• 核心專業數字資產策略
• 機構如何執行大規模加密貨幣訂單
• 機構加密貨幣基礎設施堆疊
• 機構加密貨幣進入管道
• 機構加密貨幣風險管理：六大類框架
• 機構投資者的加密貨幣託管
• 機構加密貨幣交易的監管環境
• 常見問題解答
• 結論：建立機構加密貨幣交易營運

什麼是機構加密貨幣交易？

機構加密貨幣交易是指專業投資機構在滿足信託和監管義務的前提下，使用機構級執行基礎設施、正式風險管理框架和合規系統，買賣及管理加密貨幣資產（數字資產包含加密貨幣、穩定幣及傳統資產的代幣化表示）的行為。

參與者包括對沖基金、家族辦公室、養老基金、捐贈基金、主權財富基金、企業庫務部門和自營交易公司。每個類別在進入市場時都有不同的授權限制、報告義務和風險承受能力，但它們都有一個共同的結構性要求，即需要零售參與平台無法提供的基礎設施。

機構加密貨幣交易與零售交易有何不同？

機構加密貨幣交易與零售參與在五個結構性維度上有所不同：訂單規模、執行基礎設施、託管安排、合規義務和風險管理形式。

機構加密貨幣市場的主要參與者是誰？

機構加密貨幣交易所需的最低金額是多少？

機構加密貨幣採用現狀

2024 年 5 月批准的以太坊現貨 ETF 將此進入途徑擴展至市值第二大的加密貨幣，為以太坊獨特的效用概況及其價格表現提供了受監管的風險敞口。

CME 集團於 2017 年 12 月推出的比特幣合約，在現貨 ETF 獲批前的六年裡，一直是主要的受監管機構入口。CME 以太坊合約同樣為基於衍生品的風險敞口提供了交易所監管工具。在機構活動高峰期，CME 比特幣合約的未平倉合約始終超過 50 億美元，作為衡量機構參與程度的代理指標。

最大的機構加密貨幣投資者是誰？

進行配置的機構認為，比特幣在非危機時期與傳統資產淨值的相關性歷史較低，這是構建投資組合的理由，儘管這種相關性在流動性危機期間會增加。行業調查顯示，配置機構通常會將總資產管理規模的 1% 至 5% 部署到數字資產中，根據機構的授權和營運能力，透過專門的數字資產板塊進行結構化配置，作為機會性配置，或透過 ETF 包裝進行貝塔 (beta) 接入。

在正常情況下，機構交易增加了市場深度並縮小了買賣價差，與純零售驅動時期相比，這有助於價格穩定。鑑於加密貨幣的流動性（即使對於比特幣而言）仍比同等資產淨值市場更淺，大規模機構訂單流也可能顯著影響市場。2024 年 1 月比特幣 ETF 的批准與比特幣價格的持續升值相關，這說明了機構需求信號是如何傳導至現貨市場的。機構不會單方面創造價格；它們集中並放大了現有的需求。

核心專業數字資產策略

專業數字資產策略涵蓋了從比特幣和以太坊現貨倉位的方向性積累，到需要加密貨幣原生基礎設施和量化建模的複雜市場中性套利下單。所選擇的策略決定了所需的執行基礎設施、託管安排以及應用的風險框架。

方向性 / 只做多積累

方向性積累是傳統配置者進入加密貨幣市場最常見的入門策略，涉及透過場外交易 (OTC) 櫃檯和主經紀商託管安排建立比特幣和以太坊現貨倉位。投資論點側重於非對稱回報潛力、貨幣稀缺屬性（比特幣）以及相對於傳統資產的投資組合多元化。執行通常使用場外交易 (OTC) 櫃檯進行超過 50 萬美元的倉位構建，以避免對交易所市場造成衝擊，倉位則由合格託管人持有。風險管理將倉位限額設定為資產管理規模的百分比，並監控相對於預設閾值的回撤。

趨勢跟蹤和系統性 (CTA 風格) 策略

趨勢跟蹤策略將動量模型應用於加密貨幣市場，當價格趨勢向上時做多，當確認下行趨勢時（透過合約或永續合約）做空。加密貨幣歷史上的高波動性產生了強勁的趨勢訊號，使得 CTA 風格的方法在定向市場區間中特別有效。包括 Brevan Howard Digital 和已擴展到數字資產領域的量化交易機構，皆在比特幣和以太坊合約上部署系統化動量模型。主要工具是芝商所 (CME) 比特幣和以太坊合約以進行受監管的做空曝險，以及永續合約以實現調整速度更快的戰術倉位。主要風險是高波動性震盪期間的趨勢反轉，這需要系統化的止損執行以及針對加密貨幣波動性區間校準的倉位規模限制。

市場中性與套利下單策略

加密貨幣中的市場中性策略將阿爾法 (alpha) 收益生成與定向價格曝險隔離，這使它們對尋求收益且不希望承擔貝塔 (beta) 風險的受限配置者具有吸引力。機構部署中主要有四種子類型：

資金費率套利下單捕獲永續合約持有者為維持與現貨價格平價而定期支付的費用。永續合約是沒有交割合約日期的合約，使用資金費率機制將價格錨定於現貨市場；資金費率是做多和做空永續合約持有者之間的定期現金轉移。當資金費率持續為正（做多方支付做空方費用）時，機構會做多現貨並做空永續合約，以賺取資金費率作為收益。當基差關係穩定時，這種現金套利結構在最小化定向曝險的情況下產生收益。

基差交易是一種策略，即在期貨價格相對於現貨有權利金（正基差）時，做多現貨比特幣並做空芝商所比特幣合約，並在合約於交割合約日期收斂至現貨時捕獲該權利金。當芝商所比特幣合約的年化交易價格比現貨高出 5% 時，透過合格託管人持有現貨並做空同等芝商所合約的機構即可賺取該差額作為持有成本收益。

統計套利下單使用相關加密貨幣資產之間的配對交易：基於歷史相關性，當以太坊相對於比特幣在統計上顯得便宜時做多，然後在關係正常化時反轉。執行速度是所有四種子類型的關鍵限制，因為套利下單視窗在競爭激烈的市場中會迅速關閉。

機構投資者是否使用加密貨幣衍生品？

有關應用於以太坊倉位的衍生品策略的更多資訊，請參閱 ETH 定向交易框架和策略。

收益生成：質押和 DeFi 借貸

機構如何執行大額加密貨幣訂單：OTC Desk、演算法和市場影響

在公開交易所訂單簿上直接下達 1000 萬美元的比特幣訂單會使市場對機構不利，此類訂單的價格滑點通常超過相同資本在執行費用上的成本。加密貨幣市場在全球超過 50 個活躍交易場所中碎片化，即使是比特幣，在超過 1000 萬美元的訂單上也會出現買價-賣出價差和滑點，這顯著超過了同等資產淨值交易的規模。機構執行方法論的存在即是為了應對這一結構性現實。

機構如何交易加密貨幣？

機構加密貨幣交易執行遵循從投資授權到結算和合規報告的六階段生命週期。

1. 投資決策與授權批准。 投資組合經理或投資委員會批准分配：資產、規模、時間限制和最大允許滑點。
2. 訂單發起。 訂單管理系統 (OMS) 捕獲帶有執行參數的訂單。使用的系統包括 Tradar、Flextrade 和具有加密貨幣模組的 Charles River IMS。
3. 執行路由決策。 交易台確定適當的執行方法：針對約 50 萬美元以上的訂單使用場外交易 (OTC) 櫃檯，針對中型訂單在交易所進行演算法執行，或採用跨方法拆分訂單的混合方法。
4. 執行。 OTC 櫃檯透過雙邊談判（詢價）執行，或演算法使用時間加權平均價格 (TWAP)、成交量加權平均價格 (VWAP) 或執行缺口 (IS) 邏輯跨場所拆分訂單。
5. 結算。 資產透過託管人對託管人交付、交易所內部帳本結算，或與貨銀對付 (DVP) 協調的鏈上轉帳進行轉移。
6. 報告。 執行管理系統 (EMS) 和投資組合管理平台捕獲損益 (PnL) 歸因、執行品質指標、合規報告和資產淨值 (NAV) 影響。

OTC 加密貨幣櫃檯是一個專門的雙邊交易設施，允許機構在執行前以固定價格協商大額加密貨幣大宗交易，從而避免公開訂單簿投放將產生的市場影響。機構聯繫 OTC 櫃檯進行詢價 (RFQ)：資產和數量，以及方向和時間限制。櫃檯以市場中間價上方或下方的價差（通常為 2 到 10 個基點，具體取決於資產、訂單規模和市場狀況）作為回應報價（買價/賣出價）。機構接受或拒絕；如果接受，價格將被鎖定，交易將在場外執行。

OTC 交易的結算選項包括鏈上結算（直接在區塊鏈上記錄已完成的交易，在幾分鐘內實現近乎不可逆的最終性）、託管人對託管人貨銀對付，或主經紀商內部帳本淨額結算。

結算、清算和區塊鏈基礎設施

區塊鏈結算記錄是公開可見的，這既創造了合規優勢（針對監管機構和審計師的鏈上可審計性），也帶來了資訊風險：鏈上可見的大額機構倉位變動可能會向其他市場參與者洩露策略。第二層網路（包括比特幣的閃電網絡和以太坊的 Arbitrum/Optimism）為某些機構用例提供了更快、更便宜的結算方式，同時繼承了基礎第一層鏈的安全性。

機構加密貨幣總擁有成本

機構級加密貨幣基礎設施架構：交易所、主經紀商與 OTC 櫃檯比較

機構級加密貨幣基礎設施分為三種不同的服務類型，每種在交易操作中發揮不同的功能：受監管的交易所提供訂單簿執行服務，加密貨幣主經紀商整合託管與保證金服務，而 OTC 櫃檯則促進大宗交易的流動性。

什麼是加密貨幣主經紀商？

加密貨幣主經紀商為機構交易者提供統一的服務層，涵蓋託管、保證金借貸、跨多個場所的交易執行路由、交叉抵押以及合併損益報告。跨保證金（Cross-margining）——即使用單一抵押品池來支持多個交易所和工具倉位的能力——是相比於維護多個獨立交易所帳戶而言，最主要的資本效率優勢。統一的信貸額度進一步擴展了這一點，允許機構針對其整個投資組合進行借貸，而非針對單個倉位組合。

2023 年 1 月 Genesis Prime 的破產事件表明，主經紀商的交易對手風險需要與交易所關係同樣嚴格的評估。機構應以應用於任何交易對手的相同準則，來評估主經紀商的財務健康狀況、資產隔離安排與監管牌照。

機構級加密貨幣交易者使用哪些交易所？

機構級加密貨幣交易者通常在四類交易場所中維持關係：受監管的現貨交易所、受監管的衍生品交易所、加密貨幣原生衍生品平台，以及用於大宗交易流動性的 OTC 櫃檯。

機構帳戶開戶流程

在交易所、主經紀商與託管關係中完成完整的機構開戶流程通常需要 4 到 12 週。該過程包括實體文件準備（公司章程、公司決議、受益所有人披露）、反洗錢/KYC 強制盡職調查（通常為 2 到 6 週）、法律協議簽署（主交易協議、託管協議、主經紀協議）、API 整合測試，以及在正式部署資金前的初始託管轉移與測試交易。

機構級技術架構概覽

機構級加密貨幣存取工具：ETF 包裝產品、直接持有、衍生品與 DeFi

存取工具的選擇是機構受託人在評估任何策略或執行基礎設施之前，必須做出的第一個結構性決策，因為每種工具都帶有截然不同的託管要求、監管待遇與策略靈活性。

比特幣 ETF 與直接比特幣交易：哪一個更適合機構投資者？

ETF 包裝產品存在現實的侷限性：ETF 持有人並不直接擁有比特幣，無法進行鏈上結算，無法存取 DeFi 協議，也無法質押。每年 12 到 25 個基點的管理費是對回報的永久性拖累。直接現貨持有需要建立合格的託管關係以及主經紀商或交易所存取權限，但能提供完整的資產所有權、衍生品疊加能力、以太幣的質押存取權，以及執行 OTC 大宗交易的能力。

CME 合約與受監管衍生品

CME 集團的比特幣與以太幣合約是在美國受監管交易所交易的現金結算合約，不需要加密貨幣託管基礎設施。展期成本以及正價差/逆價差動態造成了相對於現貨的追蹤差異，且槓桿受 CME 保證金要求限制。對於那些需要受監管的做空曝險或基差交易存取權，而又不希望建立現貨基礎設施的機構來說，這些工具是預設的首選。

用於機構槓桿的永續合約

DeFi 存取工具對於大多數受監管的機構參與者來說仍處於早期階段。智能合約風險、預言機操縱風險，以及在 SEC 與 CFTC 架構下的監管模糊性，使得如 Aave Arc 和 Maple Finance 等許可制的 DeFi 平台成為鏈上收益策略更可行的機構切入點。

機構級加密貨幣風險管理：六大類架構

機構級加密貨幣營運中的風險管理需要一個結構化、多層次的架構，針對六個不同的類別進行處理，每個類別都有超越標準風險治理的加密貨幣特定調整。這些類別及其緩解措施構成了機構可以調整並向投資委員會和風險長展示的治理架構。

機構級加密貨幣交易者如何管理風險？

機構級加密貨幣交易者透過一個正式的、記錄在案的架構來管理風險，涵蓋六個不同的風險類別：市場風險、交易對手風險、託管與營運風險、智能合約與協議風險、合規風險以及流動性風險。倉位限額、VaR 閾值、交易所曝險上限、合格託管人要求以及協議層級的曝險限制，共同構成了機構級加密貨幣風險架構。

為資產淨值（Equity）市場波動率校準的標準風險價值（VaR）模型系統性地低估了加密貨幣風險，因為比特幣和以太幣展現出 60% 至 80% 的年化波動率、肥尾收益分佈，以及資產淨值校準模型無法捕捉的 24/7 全天候缺口風險。機構加密貨幣風險管理者透過使用跨越多個加密貨幣市場週期（同時捕捉 2018 年式的回撤和 2020 年式的復甦）的歷史模擬 VaR、採用加密貨幣特定波動率參數的蒙地卡羅 VaR，以及與 VaR 並列以衡量超過信賴閾值之尾部風險的預期缺口（Expected Shortfall）或條件風險價值（CVaR）來解決此問題。由於加密貨幣市場持續運作，VaR 框架必須考慮資產淨值市場收盤至開盤風險模型視為微乎其微的隔夜和週末缺口風險。

比特幣在非危機時期與資產淨值（Equity）的歷史低相關性提供了真正的投資組合多元化效益，但這種相關性在廣泛的流動性危機期間會增加，如 2020 年 3 月和 2022 年第四季所見。風險框架必須將這兩種機制分別建模，而不是採用單一的相關性假設。

交易對手風險：交易所、主經紀商和 OTC Desk

託管與營運風險

機構託管風險管理需要區分三種錢包類型：熱錢包（連網；風險最高；用於主動交易流動性）、溫錢包（有限連線；風險中等）和冷儲存（氣隙隔離，離線；適用於大多數機構持倉）。大多數機構合格託管人將 90% 或以上的資產存放在冷儲存中，其餘部分則存放在溫/熱錢包中以維持營運流動性。託管章節中討論的多方計算（MPC）託管消除了單一私鑰失敗的風險。關鍵人員風險（指營運上對特定人員存取私鑰或進行託管操作的依賴）需要正式的繼承和備份程序。

智能合約與協議風險

智能合約風險是指在自動執行區塊鏈程式中存在可被利用的代碼漏洞，導致攻擊者能夠抽乾協議資金的可能性。這是一個在傳統金融中沒有直接對應物的風險類別，因此需要在機構風險框架中單獨列出。智能合約是部署在區塊鏈上的自動執行程式，當滿足預定義條件時會自動強制執行協議條款，而無需受信任的中介機構。Euler Finance 的攻擊事件（2023 年 3 月，1.97 億美元）和 Wormhole 橋接攻擊（2022 年 2 月，3.2 億美元）說明了這種風險在機構規模下的嚴重性。

對於與 DeFi 協議互動的機構，最低緩解標準包括：在任何協議互動之前，要求包括 Trail of Bits、OpenZeppelin 或 Certik 在內的第三方安全審計；應用協議曝險限額（單一協議中的持倉比例不得超過定義的百分比）；優先選擇經過實戰檢驗且具備多年部署歷史的協議；以及在可行的情況下透過 Nexus Mutual 維持鏈上保險。預言機風險是指依賴外部價格數據源的智能合約的漏洞：如果攻擊者操縱預言機價格，協議可能會以錯誤的價格執行交易。Chainlink 是主要的機構級預言機網絡，提供抗操縱的價格數據源。

欲了解更多相關主題，請審閱機構所使用的 DeFi 協議風險框架。

如何對沖機構加密貨幣曝險

機構加密貨幣交易者部署四種主要的對沖工具，每一種都適合不同的曝險狀況和時間跨度：

合約做空對沖： 賣出 CME 比特幣或以太幣合約以抵銷現貨做多曝險。這是最具資本效率的受監管對沖方式，且沒有離岸交易對手風險。其成本為合約到期時的價差（roll spread）。

保護性看跌期權： 買入看跌期權（比特幣或以太幣；CME 用於受監管的曝險；Deribit 用於更廣泛的行權選擇和流動性）以限制下行風險，同時保留上行參與空間。其成本為期權權利金，該費用隨隱含波動率而變動。

監管與合規風險

監管與合規風險在加密貨幣中具有傳統資產類別監管所沒有的特徵：快速的不連續性。一項監管決定或執法行動可能會使先前合規的策略立即變成不合規。機構應保持多元化的司法管轄區曝險，保留專業的加密貨幣法律顧問，並持續監控 SEC 的執法行動和 CFTC 的規則制定。保守的做法是將可交易的代幣範圍限制在比特幣和以太幣這兩種已確立商品分類並獲准發行現貨 ETF 的資產上，並在交易前監控額外資產的監管狀態。

機構加密貨幣風險管理清單

• 建立根據加密貨幣波動率參數而非資產淨值基準校準的 VaR 和 CVaR 閾值
• 設定倉位限額作為總資產管理規模（AUM）的百分比，並對每種資產設定硬性上限
• 記錄回撤限額，並在 10%、20% 和 30% 的投資組合回撤水平觸發自動審查
• 要求所有客戶資產必須進行合格託管隔離；禁止將交易所託管作為主要安排
• 將每個交易場所的交易所曝險上限設為總資產管理規模的 10% 至 20%
• 在為帳戶注資之前，對所有交易對手進行儲備金證明（proof of reserves）驗證
• 在配置前，要求對任何 DeFi 協議互動進行第三方安全審計
• 維持活躍的場外交易（OTC）櫃台關係，至少包含三家獨立的流動性提供者
• 應用基於日均成交量（ADV）的倉位規模限制：單一倉位不得超過該資產 30 日日均成交量的 10%
• 聘請專業的加密貨幣法律顧問；建立針對執法行動和規則制定的監管監控流程

機構投資者的加密貨幣託管：合格託管人、MPC 和冷儲存

根據 1940 年《投資顧問法》，管理客戶加密貨幣資產的註冊投資顧問（RIA）必須將這些資產存放在合格託管人處。這一要求消除了將交易所託管和個人硬體錢包作為大多數機構經理的合規選擇。在加密貨幣背景下，合格託管人是指根據 SEC 指引授權持有客戶數字資產的信託公司或特許銀行，具備隔離的客戶帳戶、保險覆蓋和機構級安全基礎設施。

2022 年發布的 SEC 員工會計公告 121（SAB 121）要求銀行將客戶加密貨幣資產記錄為資產負債表內的負債，這使得銀行級的加密貨幣託管對大多數存款機構而言在經濟上不具吸引力，並使合格託管人市場集中在信託公司和專業數字資產銀行中。機構應持續監控關於 SAB 122 發展的 SEC 指引，該指引可能會修改此框架。請諮詢法律顧問以了解對貴機構當前的適用性。

機構如何託管加密貨幣資產？

機構加密貨幣託管遵循從託管人選擇到持續合規報告的五階段流程。

1. 託管機構選擇。 機構會根據以下標準評估合格的託管機構：監管牌照（信托公司執照或 OCC 銀行執照）、保險覆蓋範圍（涵蓋熱錢包持有的犯罪/貴重物品保險）、SOC 2 Type II 認證、冷儲存比例以及災難恢復協議。
2. 入駐與 KYC。 託管機構執行實體驗證、最終受益人披露以及 AML/KYC 強化盡職調查。入駐流程通常需要 4 到 8 週。
3. 隔離錢包架構。 資產存放在隔離錢包中：大部分（通常為 90% 以上）存放在冷儲存（與互聯網物理隔離的離線硬件安全模塊）中，較小部分存放在熱錢包中，以滿足交易流動性需求。
4. 交易結算。 結算通過與交易對手協調的託管機構間資產轉移、交易所向託管機構交付，或場外交易（OTC）的 DVP（券款對付）協調來進行。
5. 持續報告。 託管機構提供每日倉位報告、NAV 認證，以及用於監管合規和投資者報告的審計支持。

MPC 託管：機構級標準

託管架構選項：第三方託管與主經紀商與自我託管

三種託管架構模型滿足機構需求，且具有明顯不同的風險狀況：

第三方合格託管機構是受監管實體的標準安排：信托公司或特許銀行在隔離賬戶中持有資產，並提供保險、監管監督和獨立審計。對於管理客戶資產的註冊投資顧問（RIA）而言，這是唯一普遍接受的模型。

大多數機構級託管機構都持有涵蓋熱錢包持倉的犯罪/貴重物品保險單。冷儲存持倉通常不在標準犯罪保險的承保範圍內；機構在假設冷儲存受到保護之前，應與法律顧問確認承保條款。

欲進行更全面的評估，請應用機構的託管選擇框架文件。

機構級加密貨幣交易的監管格局：SEC、CFTC、MiCA 和 AML/KYC

截至 2025 年，美國的機構級加密貨幣交易在雙重監管框架下運作，其中美國商品期貨交易委員會（CFTC）對作為商品的比特幣和以太幣主張管轄權，而美國證券交易委員會（SEC）則對符合豪威測試（Howey test）的加密貨幣資產保留管轄權。本內容反映了 2024-2025 年的監管環境；監管格局正迅速演變，機構應諮詢合格的法律顧問以了解特定管轄區的合規義務。

美國 SEC 於 2024 年 1 月批准現貨比特幣 ETF，並於 2024 年 5 月批准現貨以太幣 ETF，這確立了這兩種資產在現貨 ETF 用途上明確屬於商品/非證券框架，為機構參與提供了迄今為止最明確的監管信號。比特幣和以太幣之外的其他數字資產的監管地位仍受 SEC 持續的執法和解釋活動影響；機構應將主動交易限制在具有既定監管明確性的資產上。

根據 SAB 121，銀行須在資產負債表上記錄客戶的加密貨幣託管負債，這種會計處理方式實際上阻礙了銀行級託管的發展。機構應密切關注 SEC 關於 SAB 122 發展的指導意見，該意見可能會修改此框架。代表客戶管理加密貨幣資產的註冊投資顧問（RIA）必須履行《1940 年投資顧問法》規定的受託責任，包括在碎片化的加密貨幣市場中的最佳執行義務、客戶資產的合格託管要求，以及在 Form ADV 中披露與加密貨幣相關的重大風險。受《僱員退休收入保障法》（ERISA）涵蓋的養老基金在進行任何數字資產配置時，還需根據謹慎投資人標準面臨額外的審查。

《加密資產市場》（MiCA）法規於 2024 年 12 月全面生效，建立了首個歐盟範圍內的加密貨幣資產服務提供商（CASP）許可、披露和合規框架。服務於歐盟客戶的 CASP 必須從其本國成員國監管機構獲得 CASP 授權，並通過歐盟通行證在所有 27 個歐盟成員國開展跨境服務。MiCA 強制實施旅行規則要求、穩定幣發行人的儲備要求，以及直接影響機構交易運營的披露義務。《數字運營彈性法案》（DORA）也於 2025 年 1 月全面生效，對使用加密基礎設施的金融實體施加了額外的 ICT 風險管理要求。

MiCA 正被視為其他司法管轄區（包括英國和新加坡）發展自身機構級加密貨幣監管框架的潛在模型。

金融行動特別工作組（FATF）的旅行規則要求虛擬資產服務提供商（VASP）收集並傳輸超過 1,000 美元（等值）交易的發起人和受益人信息，這為區塊鏈交易帶來了重大的機構合規挑戰。美國的加密貨幣交易機構必須遵守《銀行保密法》（BSA），包括提交可疑活動報告（SAR）以及執行 FinCEN 規定的交易監控要求。考慮到區塊鏈地址的偽匿名性質，OFAC 制裁篩查必須應用於加密貨幣交易；包括 Chainalysis 和 Elliptic 在內的交易監控平台提供針對 OFAC SDN 名單及其他制裁數據庫的地址篩查服務。

本內容僅供參考，不構成任何法律、財務或監管建議。加密貨幣和數字資產的監管格局正在迅速演變。機構在實施任何加密貨幣交易策略或運營基礎設施之前，應諮詢合格的法律顧問和合規專業人士以獲取針對特定司法管轄區的指導。

結論：建立機構級加密貨幣交易運營

建立機構級加密貨幣交易運營需要按順序解決五項相互依賴的決策：策略選擇、准入工具、執行基礎設施、託管安排和監管合規框架。每個決策都決定了下一個階段：策略決定了哪些准入工具可行，准入工具決定了需要何種執行基礎設施，執行基礎設施需求塑造了託管安排，而託管安排必須滿足適用於該機構所在司法管轄區和實體類型的監管合規框架。

評估初始數位資產配置的投資組合經理人和資訊長（CIO）應從評估存取工具開始：現貨 ETF 包裝產品能以最低的營運開銷滿足大多數受託責任要求，而透過合格託管直接持有現貨則能解鎖完整的策略與執行工具組。構建系統化策略的交易櫃檯營運商和量化團隊應優先考慮執行基礎設施的選擇，特別是為了實現跨保證金效率而建立的主經紀商關係，以及為碎片化市場存取選擇算法執行平台。尋求達到機構有限合夥人（LP）盡職調查標準的數位資產經理人，應專注於實施機構配置者在盡職調查期間將評估的六大類風險框架、合格託管安排以及 AML/KYC 合規基礎設施。

監管機構加密貨幣交易的監管環境將在 2025 年及以後持續演變：SAB 122 的發展可能會讓銀行託管重新成為一種可行的選擇，MiCA 的實施將在歐盟成員國中確立執法先例，而美國證券交易委員會（SEC）關於代幣分類的解釋性指南將繼續塑造可投資領域。現在就構建適應性強的合規基礎設施，而不是僅針對當前的監管快照進行調整的機構，在框架成熟時將處於更有利的地位。

本指南僅供參考，不構成投資、法律或監管建議。有關司法管轄區特定的合規指導，請諮詢合格的法律顧問。

關於機構加密貨幣交易的常見問題

什麼是機構比特幣交易？

這是指在實體治理、核准的執行、託管、報告和風險管理政策下進行的專業比特幣活動。

常見的機構加密貨幣交易策略有哪些？

這些策略包括僅做多曝險、趨勢跟隨、套利下單、基差交易、做市、對沖以及審慎管理的收益策略。

對沖基金的加密貨幣交易與零售交易有何不同？

對沖基金使用正式授權、投資組合限制、專業執行、獨立監管、對帳和投資者報告。

機構加密貨幣執行中什麼最重要？

流動性、市場影響、時機、資訊洩漏、成交品質、結算以及營運可靠性都會影響結果。

相關 Bybit Bybit 機構服務指南

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• 了解機構 OTC 大宗交易
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