Kimi AI 與 DeepSeek：哪個回報更高？

本文僅供參考，不構成財務建議。

重點提要

• Kimi AI 和 DeepSeek 均為中國私營企業。兩者皆無股票代號或交易所上市。
• Kimi AI 是月之暗面 (Moonshot AI) 的產品，據報導該公司已從阿里巴巴、騰訊及其他一線投資者處籌集約 11 億美元，為全球投資者提供了間接投資的管道。
• DeepSeek 由私人量化對沖基金幻方量化 (High-Flyer Capital Management) 自籌資金。目前尚無常規工具供外部投資者購買 DeepSeek 的資產淨值。
• Kimi AI 的代理模型 (Kimi k2) 預示著其向企業級 AI 轉型，這是一個比消費型聊天機器人更高保證金的機會。
• 投資評估看好月之暗面 (Moonshot AI/Kimi AI)：具備更強的可投資性、更清晰的機構驗證以及更易落實的變現藍圖。

本文重點

• Kimi AI 對決 DeepSeek：兩大中國 AI 巨頭，一個投資難題
• 什麼是 Kimi AI？產品背後的公司——月之暗面 (Moonshot AI) 深入剖析
• 什麼是 DeepSeek？震撼全球市場的自籌資金 AI 實驗室
• Kimi AI 對決 DeepSeek：技術能力對比
• 投資比較：融資、估值與商業模式
• 如何實際投資 Kimi AI 或 DeepSeek
• 投資風險：每位投資者在投入前必須衡量的因素
• Kimi AI 對決 DeepSeek：投資評分表
• 總結：哪一個是更好的投資選擇？
• 常見問題解答：Kimi AI 與 DeepSeek 投資相關

Kimi AI 對決 DeepSeek：兩大中國 AI 巨頭，一個投資問題

2025 年 1 月，一家中國 AI 實驗室發布了一款模型，使輝達 (Nvidia) (NASDAQ: NVDA) 的市值在單一交易日內蒸發了約 17%。這家公司就是 DeepSeek。其模型 DeepSeek R1 展現出與 GPT-4 等級系統旗鼓相當的推理性能，且據報導訓練成本僅需後者的一小部分，這標誌著中國的 AI 產業已正式成為一股強大的競爭力量。

那次事件讓兩個名字進入了投資者的視野：DeepSeek 和 Kimi AI。兩者都是大型語言模型 (LLM) 公司，這意味著它們構建了在海量文本數據集上訓練的 AI 系統，用以理解並生成語言。您可以將 LLM 視為使用者互動的聊天機器人介面底層的引擎，與 ChatGPT/GPT-4 採用相同的底層技術。然而，除了相同的技術類別外，這兩家公司在結構上的差異，對投資者而言遠比模型基準測試更為重要。

本文比較了 Kimi AI 和 DeepSeek 在技術能力、資金結構、投資價值和風險方面的表現。內容涵蓋了如何參與其中、哪些代理股票相關、IPO 前景如何，以及哪家公司在 2025 年更具投資價值。結論直接給出，不進行對沖。

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什麼是 Kimi AI？深入瞭解產品背後的公司 Moonshot AI

Moonshot AI 是 Kimi AI 背後的投資標的公司，其融資紀錄使其與大多數中國 AI 新創公司區別開來。這家總部位於北京的公司據報導已在多輪融資中，從包括阿里巴巴 (NYSE: BABA / HKEX: 9988.HK)、騰訊 (OTC: TCEHY / HKEX: 0700.HK)、紅杉中國（現以紅杉 (HongShan) 名義運營）、高瓴資本 (Hillhouse Capital)、小米 (HKEX: 1810.HK) 和 IDG 資本 (IDG Capital) 在內的投資者手中籌集了約 11 億美元。截至 2024 年，其最近披露的融資輪次使該公司的估計估值達到約 33 億美元，儘管該數字尚未得到獨立證實。

一個關鍵的區別：Kimi AI 是產品，即使用者互動的聊天機器人和 API。Moonshot AI 則是可投資的企業實體。尋求投資「Kimi AI」的投資者實際上是在投資 Moonshot AI，而非該產品品牌。

月之暗面 (Moonshot AI) 的執行長暨共同創辦人楊植麟擁有卡內基梅隆大學 (CMU) 博士學位，專攻遞迴神經網路研究。這樣的學術背景吸引了頂級機構投資者，並展現了商業產品背後真正的研究深度。該公司是由楊植麟與曾國洋、周昕宇共同創辦。

Kimi AI 的關鍵技術賣點是其上下文視窗，擁有業界領先的 200 萬個 token。上下文視窗衡量模型在單次互動中能處理多少文本，其中一個 token 大約等於四分之三個單字。以 200 萬個 token 來說，這相當於大約 150 萬個單字，約等於 15 本全篇幅的小說。這項能力為法律文件審閱、金融分析和科學研究等企業應用開闢了道路，其價格點高於消費者訂閱服務。該公司的旗艦模型 Kimi k1.5 和 Kimi k2 在技術比較部分將獲得全面介紹。

Moonshot AI 的收入來源有三項：Kimi Pro 訂閱方案、開發者與企業 API 存取權，以及企業授權協議。該公司為私人企業，並未在任何證券交易所上市。投資者如何獲得曝險，已在「如何實際投資」一節中詳盡說明。

如需了解 Moonshot AI 的完整公司歷史、模型系列及產品路線圖，請參閱 Moonshot AI：公司概覽與 Kimi 產品指南.

什麼是 DeepSeek？ 這間自給自足的 AI 實驗室，撼動了全球市場

DeepSeek 並非以傳統方式融資的人工智慧新創公司。它是一家完全由中國私募量化對沖基金「幻方量化」（High-Flyer Capital Management）支持的研究實驗室，沒有外部風險投資，沒有披露的估值，也沒有公開上市的母公司。這種公司結構是關於 DeepSeek 最重要的投資事實，並決定了其可投資性的方方面面。

華飛資本管理（亦稱浙江華飛資產管理）是一家總部位於杭州的量化對沖基金，運用演算法和數據驅動的交易策略。其聯合創始人梁文鋒同時也是 DeepSeek 的創始人。他建立了中國最成功的量化基金之一，並選擇透過華飛的利潤為 DeepSeek 提供資金，而非尋求外部創投。由於 DeepSeek 沒有外部投資者，沒有可供分析的 A、B 或 C 輪融資，沒有外部估值基準，並且沒有對沖基金以外的股東基礎。對投資者而言，這堵塞了所有傳統的進入管道。

DeepSeek 是否由中國政府擁有？ 不是。DeepSeek 是一家私人資助的公司，獲得由梁文鋒聯合創辦的私人量化對沖基金 High-Flyer Capital Management 的獨家支持。該公司沒有披露任何政府所有權或國家投資。

DeepSeek 的旗艦推理模型 DeepSeek R1 於 2025 年 1 月作為開放權重模型發布，這代表模型權重可以在 github.com/deepseek-ai 公開取得。這種區分至關重要：「開放權重」意味著權重已發布，但完整的訓練程式碼和資料集可能不會公開。在實務上，使用者可以自由下載和修改模型。DeepSeek R1 在包括 AIME 和 MATH 在內的推理基準測試中，展現了與 GPT-4 級別模型相當的性能，而據報導其訓練成本僅為後者的一小部分。這些說法尚未經過獨立驗證。

該2025年1月的發布導致輝達（Nvidia）股價單日暴跌約17%，因為投資者擔心中國高效的AI訓練可能會降低對高階GPU的需求。DeepSeek高效率的底層機制是其混合專家（Mixture of Experts, MoE）架構，詳情請見下方的技術比較。

DeepSeek 主要透過極具競爭力的低價 API 存取產生收入，並以有限的消費者訂閱作為次要來源。其開放權重策略是以直接授權收入換取採用規模，並以託管 API 推論作為變現手段。

對於投資者而言，DeepSeek 呈現出一個結構性問題：目前沒有可投資該公司的傳統管道。

Kimi AI 與 DeepSeek：技術能力對比

一家公司的技術能力決定了其競爭護城河，對於評估 Kimi AI 與 DeepSeek 的投資者而言，兩家公司所做的架構選擇將直接轉化為不同的變現潛力與市場定位。

所引用的性能數據是基於各公司在其技術論文或產品官方公告中報告的基準測試。獨立第三方驗證有限，且基準測試結果可能存在數據污染和測試集重疊的疑慮。

關於包含 Qwen 與其他中國 AI 模型在內的技術性頭對頭模型比較，請參閱 Moonshot AI vs DeepSeek vs Qwen：中國 AI 模型比較.

模型架構：MoE 效率 vs. 長文本設計

DeepSeek 的 V3 與 V2 模型採用混合專家 (MoE) 架構。MoE 的運作方式是針對每項任務僅啟動相關的特定子模型子集，而非針對每個查詢都運行整個模型。您可以將其想像成將客服電話轉接給最合適處理該問題的專員，而不是召集全公司的人員。此設計是 DeepSeek 所宣稱的成本效益優勢背後的主要技術解釋：與具備同等能力的稠密模型 (dense model) 相比，訓練與運行 MoE 模型所需的運算量較少。這項說法源自於 DeepSeek 自身的技術論文，應視為趨勢上的準確，而非經獨立證實的結果。

Kimi AI 採取了不同的架構路線，針對處理長文本序列進行了優化。其 200 萬個 token 的上下文視窗，大約相當於 150 萬字，實現了採用較小視窗的 MoE 模型無法處理的企業級應用場景。處理完整案件歷史記錄的律師事務所、審閱多年財報的金融分析師，以及科學研究團隊，都成為了價格遠高於消費者訂閱方案的潛在客戶。這種企業收入的潛力，正是 Kimi 的架構選擇對投資具有意義的原因。

推理模型：DeepSeek R1 vs. Kimi k1.5

推理模型是一種專為逐步邏輯推理（研究人員稱之為「思維鏈」）而優化的 AI 系統。該模型並非直接生成回應，而是分階段處理問題，然後才得出答案。DeepSeek R1 就是為此目的而建。根據 DeepSeek 的技術論文，R1 在 AIME（美國學術邀請數學競賽）、MATH（數學解難）、HumanEval（代碼生成）和 MMLU（海量多任務語言理解）等基準測試上，表現與 GPT-4 等級的模型相當。AI 基準測試功能類似標準化學生考試，是標準化的績效測試，但自行報告的分數帶有固有的局限性。

Kimi k1.5 是 Moonshot AI 對推理模型競賽的回應：這是一款具備處理文本和圖像能力的多模態長思考模型，同時能維持擴展的推理鏈。其多模態能力在視覺數據與文本同等重要的工程、醫學影像和財務圖表分析中提供了實際優勢。

Kimi 的代理式 AI 轉向：為什麼 Kimi k2 對投資者至關重要

Kimi k2 代表了本次比較中最具投資相關性的產品開發，且這是大多數競爭報導中完全忽略的一點。代理式 AI 指的是能夠採取自主行動的 AI 系統：瀏覽網頁、編寫並執行程式碼、與軟體互動，以及在無需人工逐步指示的情況下完成多步驟任務。標準的聊天機器人回應提示，而 AI 代理則負責執行工作流。

Moonshot AI 的 Kimi k2 專為企業級代理部署而構建，其商業影響十分重大。企業級 AI 代理合約的定價明顯高於消費級聊天機器人訂閱。一家公司為自動化財務報告或管理程式碼部署的代理支付的費用，絕非聊天機器人的價格。透過轉向代理式 AI，Moonshot AI 正將自身定位於一個利潤率更高且合約週期更長的細分市場。對於評估 Moonshot AI 變現軌跡的投資者而言，k2 的發佈是一個重要的信號。

DeepSeek 的開源策略：採用 vs. 變現

DeepSeek 以開放權重 (open-weight) 形式在許可授權下發布其模型（條款請參閱 github.com/deepseek-ai/DeepSeek-V3）。任何開發者都可以免費下載並調整這些模型。這推動了大規模的採用，並建立了一個全球開發者生態系統，但同時也消除了直接的模型授權收入。其商業邏輯是經典的平台策略：送出刮鬍刀，販售刀片。以 DeepSeek 為例，刮鬍刀就是模型權重；而刀片則是託管 API 推論，企業用戶付費由 DeepSeek 代為運行模型，而非自行託管。

Kimi AI 採取了截然不同的方法：專有、封閉的模型，且不公開權重。這保護了直接的 API 和訂閱收入，但限制了生態系統的觸及範圍。Moonshot AI 的封閉模型策略支持更可預測的每用戶收入，而 DeepSeek 的開放權重策略則押注於規模和生態系統主導地位，並將貨幣化集中在基礎設施層面。

投資比較：融資、估值與商業模式

Kimi AI 和 DeepSeek 不僅在技術上是不同的公司。從投資的角度來看，它們的結構也不同，而這個差異決定了外部投資者是否能夠接觸到其中任何一個。

融資結構：風投支持的 Moonshot AI 對比自籌資金的 DeepSeek

根據公開披露的投資官方公告，據報導 Moonshot AI 在 A 輪至 C 輪融資中籌集了約 11 億美元。該資金記錄產生了三個與投資相關的事實。第一，每一輪融資都確立了外部估值基準，截至最近一次披露的融資輪次，估計公司價值約為 33 億美元。第二，投資者名單包括阿里巴巴、騰訊、紅杉中國（現為紅杉）和高瓴資本，這顯示中國一些最資深的機構投資者已進行盡職調查並選擇參與。第三，擁有外部股東基礎意味著股份理論上可以在二級市場交易，而最終的 IPO 將成為這些投資者的自然退出途徑。

DeepSeek 沒有對等的資金記錄。梁文鋒選擇完全透過幻方量化 (High-Flyer Capital Management) 的資源為 DeepSeek 提供資金，避開了外部風險投資。結果是：沒有公開的估值、沒有外部股東，也沒有融資輪次里程碑可供分析。DeepSeek 沒有市場定價，也沒有能讓二級市場介入的股東結構。投資意涵很直接：Moonshot AI 是可投資的，即便只是間接投資。而 DeepSeek 則無法透過任何常規管道進行投資。

營收模式：各家公司如何獲利

Moonshot AI 透過三種不同的管道產生營收：Kimi Pro 消費者訂閱、開發者與企業 API 存取，以及企業授權協議。這種多元化提供了營收穩定性，並支撐了機構投資者所給予的估值倍數。

DeepSeek 的營收模式較為單一。它以極低的價格收取 API 存取費用，這是一種旨在贏得開發者採用的策略。其開放權重模型的發布意味著它無法為模型本身收費；企業用戶為託管推理（hosted inference）付費，而非模型所有權。這是一個可行的長期模式，前提是 API 流量足以擴大，但這是一個早期階段的單一營收來源結構，沒有多元化的緩衝。Moonshot AI 的三種營收架構從投資角度來看更具防禦性。這種多元化反映了與一家接近 IPO 準備階段的創投支持公司相符的商業成熟度。

有關 Moonshot AI 的資金記錄及 2026 年估值分析，請參閱 Moonshot AI 2026 年估值：資金記錄與成長.)

如何實際投資 Kimi AI 或 DeepSeek

Kimi AI 與 DeepSeek 均未上市，且兩者皆無股票代號。DeepSeek 沒有任何形式的傳統投資工具。Kimi AI 透過其母公司月之暗面 (Moonshot AI)，可透過幾隻公開上市的影子股間接投資，下文根據投資便利性及投資信心進行排名。

您可以投資 DeepSeek 嗎？投資問題解析

DeepSeek 是一間私營公司，沒有股票代碼，沒有在交易所上市，也沒有公開交易的母公司。它由幻方量化（High-Flyer Capital Management）全額資助，這是一家私營量化對沖基金，沒有可以在次級市場出售股份的外部股東。對於尋求 DeepSeek 資產淨值的散戶或機構投資者而言，目前沒有傳統的投資途徑。

即使是合格投資者，他們可以透過 Forge Global 或 EquityZen 等二級市場平台購買一些私營公司的股份，但極不可能找到 DeepSeek 的股票。二級市場交易需要賣家，通常是尋求「流動性」的早期員工或早期投資者。DeepSeek 沒有尋求「流動性」的外部投資者，因為它沒有外部投資者。這種使 DeepSeek 擺脫商業壓力的自籌資金結構，完全關閉了外部資本進入的大門。

如何投資 Kimi AI：代理股票與直接「期權」

Moonshot AI 是一家私營公司，但其投資者名單中包含多家上市公司。投資者可以透過這些代理工具獲得間接、部分的曝險。

阿里巴巴 (NYSE: BABA) 是主要的代理投資標的。阿里巴巴已確認投資 Moonshot AI 多輪。作為對美國投資者而言，流動性最高的中國科技股（資產淨值），BABA 提供了最清晰的途徑。但要注意的是：阿里巴巴也營運其自有的人工智慧產品，包括 Qwen 模型家族，因此 Moonshot AI 代表了該公司龐大、多元化業務中，數個 AI 投資項目之一。

騰訊 (OTC: TCEHY) 是已確認的 Moonshot AI 投資者，並作為次要的代理。對於美國散戶投資者而言，騰訊的 TCEHY 美國場外交易股票的流動性低於阿里巴巴 (BABA)，這是調整倉位大小的實際考量。與阿里巴巴一樣，騰訊也營運著競爭性的 AI 產品，包括其 Hunyuan 模型。

小米（HKEX: 1810.HK）證實了對 Moonshot AI 的投資，但它主要是一家消費電子和硬體公司。其 AI 質押是一小部分的策略性倉位。對於美國投資者來說，小米僅在香港上市，且不如 BABA 或 TCEHY 容易接觸。

對於希望獲得直接中國人工智慧資產淨值風險敞口，而非透過多元化綜合企業持有間接質押的投資者而言，文心一言機器人 AI 助手的營運商——百度（NASDAQ: BIDU / HKEX: 9888.HK），提供了最直接的上市中國人工智慧營收風險敞口。百度與 Moonshot AI 或 DeepSeek 沒有投資關係。

對於合格投資者（美國定義：淨資產超過 100 萬美元或年收入超過 20 萬美元），Forge Global 和 EquityZen 等次級市場平台可能會提供 Moonshot AI 股份。這些交易具有顯著的流動性風險和潛在的轉讓限制。若要更全面地了解此途徑，請參閱 Moonshot AI 股票：如何在 IPO 前投資 Kimi.

IPO 展望：哪家公司更有可能率先上市？

根據其公司結構，Moonshot AI 更有可能成為這兩家公司中首家完成首次公開募股的公司。此處的所有預測都屬推測性質，因為尚未公布官方時間表。

該邏輯是結構性的。Moonshot AI 的風險投資支持的股東結構表包括阿里巴巴、騰訊、紅杉中國（紅杉）和高瓴資本。這些投資者持有的股份僅透過流動性事件產生回報。隨著公司成熟，這會造成自然的首次公開募股（IPO）壓力。考慮到目前美國交易所與中國發行方之間的動態，香港交易所（HKEX）是最有可能的上市地點。納斯達克 ADR 途徑仍然可能，但面臨更大的審查。

DeepSeek 在近期的 IPO 可能性很低。梁文峰和 High-Flyer Capital Management 沒有尋求流動性的外部投資者。該公司聲明的理念是優先考慮長期研究，而非商業化里程碑。IPO 將需要一個審慎引入外部股東的決定，而非現有融資結構下的自然結果。目前沒有任何跡象顯示這種轉變會發生。

投資風險：投資者在投入前必須權衡的事項

投資中國 AI 公司帶有獨特的風險概況，這與標準的美國科技資產淨值部位不同，並非因為這些公司本質上不可信，而是因為它們在一個投資者在投入資本前必須了解的特定監管、地緣政治和流動性框架內運作。這些風險是真實的，必須定價。對於了解這些風險的投資者而言，它們並非不具備投資資格。

流動性風險是最直接的限制。Moonshot AI 和 DeepSeek 皆為私人公司，投資人無法迅速退出部位。對於持有阿里巴巴 (BABA) 或騰訊 (TCEHY) 等代理股票的投資人而言，雖然享有交易所的流動性，但對 Moonshot AI 的曝險是間接的，且被稀釋於龐大的多元化業務中。特別是 Moonshot AI 的二級市場部位面臨嚴重的流動性限制，並可能包含禁止在長期間內出售的合約轉讓限制。

運算存取與美國出口管制 對兩家公司而言，都構成結構性限制。美國《晶片與科學法案》(2022) 及後續的工業與安全局 (BIS) 出口管制法規，禁止向中國實體銷售包括 Nvidia 的 H100 和 A100 等級在內的先進 AI 半導體晶片。DeepSeek 的 MoE 架構和注重效率的訓練方法論，部分是對此限制的直接回應：需求驅動了運算效率的創新，使得 DeepSeek 在晶片存取限制方面相對更具韌性。Moonshot AI 的長脈絡推理能力是運算密集型的，隨著美國和中國 AI 實驗室在每一代技術演進中的晶片差距擴大，這將產生潛在的成本風險。

中國境內 AI 監管增加了營運成本和政策不確定性。中國的《生成式人工智能服務管理暫行辦法》於 2023 年 8 月生效，要求生成式 AI 產品向中國網路空間管理局（CAC）註冊，並遵守內容管控標準。新的監管規定可能會要求產品修改、服務中斷或額外的合規投資。Moonshot AI 和 DeepSeek 均在此框架下營運。

資料隱私與企業採用風險是一項投資考量因素，而非道德評判。兩家公司均須遵循中國的《個人資訊保護法》(PIPL) 及資料本地化要求。監管行業中的西方企業客戶，可能會基於數據治理方面的擔憂，而限制採用中國的 AI 工具。這限制了兩家公司在中國以外的可觸及市場。

地緣政治與市場准入風險是所有中國科技投資中的系統性風險。美中之間不斷升級的科技競爭，可能會加速限制中國 AI 公司在西方市場的擴張能力。這項風險適用於每一項中國科技投資，而非專門針對 Moonshot AI 或 DeepSeek。投資者應將其視為投資組合層面的因素，並在考量預期回報的同時將其納入定價。

Kimi AI vs. DeepSeek：投資計分卡

下方的評分卡以 1 至 5 的等級，針對六個投資維度，評估了 Kimi AI（Moonshot AI）與 DeepSeek，並為後續章節的結論提供證據基礎。

Moonshot AI 的總分為 30 分中的 22 分，而 DeepSeek 為 19 分，這反映出一個決定性的不對稱性：投資性。兩家公司在技術護城河、市場機會和創始人信譽方面的得分相當。差距出現在資金品質上，而最明顯的是投資性。DeepSeek 在投資性方面得分為 1 分（滿分 5 分），因為外部資本沒有參與的常規機制。這是對其公司結構的客觀描述，而非對其作為研究機構品質的評判。

總結：哪一項是更好的投資？

對於尋求 2025 年中國 AI 敞口的投資者來說，Kimi AI 的母公司 Moonshot AI 是更強的投資標的。其由創投支持的募資結構，透過阿里巴巴和騰訊提供了實際但間接的投資途徑；其頂級投資者名單驗證了創始團隊和商業模式；而其透過 Kimi k2 轉向自主式 AI 的策略，使其能以比消費者聊天機器人市場更高的價格進行企業級的商業變現。

Kimi AI (Moonshot AI) 是尋求中國 AI 曝險且願意透過代理股票進行投資的投資者的絕佳選擇。阿里巴巴 (BABA) 是美國投資者最容易接觸的管道，其次是騰訊 (TCEHY)。這種曝險是間接且分散的，但它是真實且具流動性的，可透過標準經紀帳戶取得。合格投資者可以探索二級市場的期權，以獲得更直接的持股。

即使沒有直接投資，DeepSeek 對您的投資組合仍然至關重要。DeepSeek 的存在及其在 2025 年 1 月引發的市場事件，改變了每位 AI 基礎設施投資者的評估邏輯。它證明了可以用更低的算力成本訓練出前沿級別的 AI，這影響了 NVIDIA 的估值論據，改變了對 GPU 需求的假設，並對整個 AI 建設的資本密集度提出了質疑。持有美國半導體股票、AI 基礎設施概念股或全球科技基金的投資者，已經透過這些市場動態間接承受了 DeepSeek 的影響。

兩家公司都在快速發展。新的融資輪次、模型發布或 IPO 官方公告都可能實質性地改變此評估。將此分析視為一個快照，並在出現新資訊時重新審視。

欲進一步了解投資私人 AI 公司，請參閱 Moonshot AI 股票：Kimi IPO 前的投資方式) 以及 Moonshot AI IPO：香港上市日期、估值與投資方式.) 若要了解 Moonshot AI 的資金發展，請參閱 Moonshot AI 2026 估值：資金記錄與成長.)

完整免責聲明： 本文僅供參考，不構成財務建議。投資國際公司，包括那些對中國人工智慧新創公司有風險敞口的公司，涉及重大風險，包括但不限於地緣政治風險、貨幣風險、監管風險以及資本全額損失的風險。過去的表現和分析師的意見並非未來結果的指標。在做出投資決定之前，請務必諮詢合格的財務顧問。

常見問題：Kimi AI 與 DeepSeek 投資

DeepSeek 是上市公司還是非上市公司？

DeepSeek 是一間私營公司，並未在任何證券交易所上市。其完全由 High-Flyer Capital Management（幻方量化）出資，這是一家由梁文鋒共同創立的中國私營量化對沖基金。由於 DeepSeek 沒有外部投資者，也沒有上市的母公司，因此沒有股票代碼，沒有掛牌交易所，也沒有讓散戶或機構投資者購買 DeepSeek 資產淨值的常規途徑。

Kimi AI 的所有者是誰？

Kimi AI 是由月之暗面 (Moonshot AI) 開發的產品，這是一家由楊植麟、曾國洋和周昕宇於 2023 年 3 月創立的中國私人 AI 初創公司。月之暗面的已確認投資者包括阿里巴巴、騰訊、紅杉中國（現為紅杉）、高瓴資本、小米和 IDG 資本。這種區分對投資者而言至關重要：Kimi AI 是產品品牌，而月之暗面是其背後的可投資企業實體。

什麼是 DeepSeek R1，為什麼它會震驚全球市場？

DeepSeek R1 是一款於 2025 年 1 月發布的推理性人工智慧模型，據報導其展現出的性能可與 GPT-4 級別的模型相媲美，而訓練成本僅為後者的一小部分。此次發布導致輝達（Nvidia）的股價在單個交易日內下跌了約 17%，主因是投資者擔心中國高效的人工智慧訓練技術可能會降低對高端 GPU 的需求。DeepSeek R1 以開放權重模型（open-weight model）的形式發布，可在 github.com/deepseek-ai/DeepSeek-R1 免費取得，這加速了其在全球範圍內的採用。

哪一家中國人工智慧公司更有可能率先 IPO：Kimi AI 還是 DeepSeek？

Moonshot AI 更有可能率先進行 IPO。其由風險投資支持的結構，包括阿里巴巴、騰訊和紅杉中國（HongShan）等投資者，在這些投資者尋求流動性時產生了自然的 IPO 誘因。香港交易所 (HKEX) 是最可能的上市地點。DeepSeek 的 IPO 在短期內不太可能發生：它由一家私人對沖基金自資，沒有尋求流動性的外部股東，且其創始人表達了研究優先的理念。所有 IPO 時間表均應被視為推測性的預測。

阿里巴巴和騰訊有投資 Kimi AI 嗎？

是的。阿里巴巴 (NYSE: BABA) 和騰訊 (OTC: TCEHY) 均已確認在多輪融資中投資了 Kimi AI 的母公司「月之暗面」(Moonshot AI)。對於尋求間接投資機會的投資者而言，這兩家公司是兩個最容易取得的上市公司代理標的。這兩家公司也經營競爭性的 AI 產品，並擁有多元化的業務組合，因此「月之暗面」僅佔其整體投資曝險的一小部分。

投資中國 AI 公司的主要風險有哪些？

主要風險如下：美國出口管制限制了先進 AI 晶片的獲取，為兩家公司設定了運算上限；中國國內根據《生成式人工智慧服務管理暫行辦法》（2023 年 8 月生效）實施的 AI 監管規定，要求政府註冊和內容合規；地緣政治競爭可能限制全球市場擴張；中國《個人資訊保護法》(PIPL) 下的數據隱私框架可能會限制中國境外的企業採用；以及私人公司狀態帶來的流動性風險。這些風險需要經過精確定價，而非迴避。

DeepSeek 真的開源嗎？

DeepSeek 將其模型以「開放權重」形式發布，意味著模型權重可在寬鬆授權下公開取得。主流報導常稱之為「開源」，但更精確的說法是「開放權重」：完整的訓練程式碼和資料集可能不會公開。在實務上，任何人都可以自由下載和修改 DeepSeek 模型，這促進了開發者的採用，但也限制了 DeepSeek 產生直接模型授權收入的能力。

美國投資者能否合法投資像 Moonshot AI 或 DeepSeek 這樣的中國 AI 新創公司？

美國投資者在投資中國私人公司方面，沒有全面性的法律禁止，但實際管道卻受到嚴重限制。直接投資 Moonshot AI 需要合格投資者身份（淨資產超過 100 萬美元或年收入超過 20 萬美元），並取得 Forge Global 或 EquityZen 等次級市場平臺的管道。DeepSeek 無論投資者身份為何，都未提供傳統的投資途徑。透過已上市的代理公司（如 Alibaba (BABA) 和 Tencent (TCEHY)）進行投資，對所有美國投資者來說是合法的，且可透過標準經紀帳戶進行。

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