MicroStrategy 2025 年第一季財報：比特幣與營收
MicroStrategy Q1 2025 earnings report: $111.1M revenue, 553,555 BTC holdings, 11% BTC Yield. Analysis of MSTR stock, Bitcoin strategy, and financial p...
MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) 2025 年第一季財報：重點業績一覽
MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) 於 2025 年 5 月 1 日公布了 2025 年第一季財務業績。該公司同時經營著一家創立於 1989 年的商業智慧軟體供應商，以及全球最大的比特幣企業持有者（作為國庫儲備資產），這一雙重身份影響了其損益表的每一項。
MicroStrategy 自 2020 年 8 月首次購買比特幣以來，便開創了企業比特幣庫存模式，並從此成為全球機構採用比特幣的基準。
2025 年第一季關鍵指標快照
| 指標 | 2025 年第一季結果 |
|---|---|
| 總營收 | $111.1M |
| 非 GAAP 每股盈餘（稀釋） | -$0.16 |
| GAAP 每股盈餘（稀釋） | $16.49 |
| 比特幣持有量 | 553,555 BTC |
| 比特幣收益率 (2025 年第一季) | 11.0% |
| MSTR 股價反應 | 2025 年 5 月 1 日 +9.9% |
營收、每股盈餘、比特幣持有量以及管理層的評論，均在下方的章節中全面涵蓋。讀者若關注債務結構，可前往「資本結構」章節；若想了解 GAAP 數據背後的會計解釋，則可跳至「GAAP vs. 非 GAAP」章節。
本頁內容：
- 收益結果：營收、EPS 及分析師預估
- 比特幣策略更新：持有量、購買及 BTC 收益率
- 軟體業務表現
- 資本結構：可轉換票據及稀釋
- GAAP 與非 GAAP 及 FASB ASC 350
- 股價反應
- 管理層說法
- NAV 權利金及投資者考量
- 常見問題
MicroStrategy 2025 年第一季財報結果：營收、每股盈餘 (EPS) 及分析師預測
財報結果：MSTR 2025 年第一季 non-GAAP 每股盈餘 (EPS) 未達分析師預期，差額為 0.05 美元。其公佈之 non-GAAP EPS 為 -0.16 美元，而 FactSet 共識預期為 -0.11 美元。
| 指標 | 2025 年 Q1 財報數據 | 共識預期 | 優於 / 低於預期 | 2024 年 Q1 去年同期 |
|---|---|---|---|---|
| 總營收 | $1.111 億 | $1.18 億 | 低於預期 | $1.152 億 |
| GAAP 每股盈餘 (稀釋) | $16.49 | 不適用 | 不適用 | -$53.05 |
| 非 GAAP 每股盈餘 (稀釋) | -$0.16 | -$0.11 | 低於預期 $0.05 | -$0.53 |
| GAAP 淨利 | $16.9 億 | 不適用 | 不適用 | -$5,310 萬 |
| 非 GAAP 營業收入 | -$1,650 萬 | 不適用 | 不適用 | -$5,450 萬 |
根據 FactSet 的市場共識估計，截至 2025 年 4 月 30 日。GAAP 數據反映了根據 FASB ASC 350 的比特幣公允價值變動。請參閱下方的會計部分以獲取完整說明。所有數據來源於 MicroStrategy 截至 2025 年 5 月 1 日發布的 2025 年第一季財報新聞稿。
2025年第一季營收為1.111億美元，較2024年第一季的1.152億美元下降3.6%。與FactSet市場共識相比，非GAAP每股盈餘（EPS）低了0.05美元，這反映了軟體業務持續疲軟，而非任何與比特幣相關的因素。GAAP淨利潤為16.9億美元，這反映了根據2025年1月1日生效的會計準則所產生的巨額未實現比特幣公平價值收益；這並非營運現金產生的指標。
MicroStrategy 2025 年第一季的完整財務報表，已在其 向美國證券交易委員會 (SEC) 提交的 10-Q 文件（於 2025 年 5 月 1 日提交）.)
營收：2025 年第一季表現與去年同期比較
2025 年第一季營收為 1.111 億美元，較 2024 年第一季的 1.152 億美元年減 3.6%。
| 營收項目 | 2025 年第一季 | 2024 年第一季 | 年增率 |
|---|---|---|---|
| 產品授權 | $4.5M | $5.1M | -11.8% |
| 訂閱服務 | $37.1M | $33.8M | +9.8% |
| 產品支援 | $55.3M | $60.4M | -8.4% |
| 其他服務 | $14.2M | $15.9M | -10.7% |
| 總營收 | $111.1M | $115.2M | -3.6% |
來源：MicroStrategy 2025 年第一季財報新聞稿，日期為 2025 年 5 月 1 日。
訂閱服務仍是唯一的成長細分領域，隨著 MicroStrategy 持續將客戶遷移至其雲端 MicroStrategy ONE 平台，該領域較去年同期成長了 9.8%。產品支援與產品授權均有所下降，反映了傳統地端軟體面臨的長期壓力。管理階層表示，雲端訂閱成長是未來軟體營收的主要驅動力。
每股盈餘（EPS）：公認會計原則（GAAP）與非公認會計原則（Non-GAAP）結果與共識預期之比較
2025年第一季度的GAAP每股盈餘（稀釋後）為16.49美元，而2024年第一季度為-53.05美元。這一變動幾乎完全是由於根據FASB ASC 350的比特幣公允價值變動所致，該會計準則要求每季度對比特幣持有量進行市價調整，未實現的收益將直接通過淨收益列示。詳細說明請參閱下方的會計部分。
非GAAP每股盈餘為 -$0.16，較FactSet共識的 -$0.11 低了 $0.05。非GAAP每股盈餘剔除了比特幣公允價值調整，更能清晰地反映營運軟體業務的表現。截至 2025 年第一季，MSTR 的分析師覆蓋率僅約有 7 位分析師，這反映了該公司不尋常的特性；FactSet 的共識數據代表了這個較小的樣本。
比特幣策略更新：持有量、購買與 BTC 收益率
微策略持有多少比特幣？
截至 2025 年 3 月 31 日，MicroStrategy 持有 553,555 枚比特幣 (BTC)，以季末每枚 BTC 82,550 美元的價格計算，價值約 485 億美元，平均購買價格為每枚比特幣 68,459 美元。根據截至本申報日的資料，MicroStrategy 持有的比特幣數量超過任何其他上市公司。
在 2025 年第一季，MicroStrategy 額外購買了 80,715 枚比特幣，耗資約 77 億美元，平均價格約為每枚比特幣 95,350 美元。此次購買的主要資金來源於該公司的市價 (ATM) 資產淨值發行計畫以及可轉換優先票據的發行。比特幣在季末的市場價格（82,550 美元）高於 68,459 美元的整體平均成本基礎，這意味著該投資組合在 2025 年第一季結束時持有未實現收益。
MicroStrategy 於 2020 年 8 月採用比特幣作為其主要的庫存資產，理由是比特幣固定的 2,100 萬枚供應量及其作為長期價值儲蓄的特性，使其在作為企業庫務工具方面優於持有現金。
所有比特幣持倉數據均源自 MicroStrategy 於 2025 年 5 月 1 日發佈的 2025 年第一季度業績新聞稿。第三方追蹤工具的數據可能因統計時間點和計算方法的差異而有所不同。
什麼是 MicroStrategy 的 BTC 收益率？
BTC 收益率定義
BTC 收益率是微策略（MicroStrategy）專有的管理層定義指標，用於衡量在特定期間內，公司比特幣總持倉量與其全稀釋股份總數之比率的百分比變化。正數的 BTC 收益率代表公司每稀釋股份所持有的比特幣正在增加，這是管理層對其比特幣庫存策略所聲明的主要目標。
BTC 收益率並非 GAAP 指標，沒有經過標準化的外部驗證，且與固定收益或質押語境下的收益率概念不具可比性。這是微策略特有的管理層報告框架。
- 2025 年第一季 BTC 收益率： 11.0%
- 2025 年年初至今 (YTD) BTC 收益率： 11.0%
- 2025 全年度 BTC 收益率目標（管理層指引）： 25%
管理層將 BTC 收益率作為應對稀釋疑慮的主要方式。其論據是，雖然在 ATM 資產淨值發行計畫下發行股份會增加稀釋後的股份總數，但只要 BTC 收益率保持正值，每股取得的比特幣仍會增長。以 2025 年第一季 11.0% 的季度數據來看，儘管發行了新股，該季度每股稀釋股份的比特幣持有量仍增長了 11%。
截至 2025 年 3 月 31 日，每 1,000 股經稀釋的 MSTR 股票約相當於 0.456 枚比特幣的比特幣曝險，相較於截至 2024 年 12 月 31 日的每 1,000 股約 0.410 枚比特幣。
MicroStrategy 比特幣持有量歷史
| 季度 | BTC 總持倉量 | 季度 BTC 購入量 | 平均成本 | 季末 BTC 價格 | BTC 收益率 (季度) | BTC 總價值 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025 年 Q1 | 553,555 | 80,715 | $68,459 | $82,550 | 11.0% | $48.5B |
| 2024 年 Q4 | 472,840 | 218,887 | $61,725 | $93,400 | 48.9% | $44.2B |
| 2024 年 Q3 | 252,220 | 7,420 | $39,266 | $60,750 | 5.1% | $15.3B |
| 2024 年 Q2 | 226,500 | 11,931 | $36,798 | $62,680 | 14.7% | $14.2B |
| 2024 年 Q1 | 214,400 | 25,250 | $35,158 | $71,333 | 37.6% | $15.3B |
來源：MicroStrategy 季度財報新聞稿。BTC 收益率數據反映了管理層報告的數據。
軟體業務表現：營收趨勢與部門分析
MicroStrategy 報告 2025 年第一季軟體營收為 1.111 億美元，較 2024 年第一季的 1.152 億美元下降 3.6%。這代表了企業分析與商業智慧軟體業務，儘管比特幣庫存策略在市場關注中佔據主導地位，但該部門仍是一個可申報且能產生現金流的業務板塊。
營收細項顯示該企業正處於轉型階段。訂閱服務年增長 9.8%，表明雲端遷移策略正逐漸獲得動能。產品支援營收下跌 8.4%，產品授權下滑 11.8%，這反映了隨著企業客戶遷移至雲端訂閱服務或評估替代的分析平台，舊有地端部署軟體正自然衰退。
2025 年第一季各部門軟體營收
- 訂閱服務： $37.1M（年增 9.8%）：雲端式 MicroStrategy ONE 平台
- 產品支援： $55.3M（年減 8.4%）：現有本地部署的維護合約
- 產品授權： $4.5M（年減 11.8%）：新的永續授權銷售
- 其他服務： $14.2M（年減 10.7%）：諮詢與專業服務
管理層將軟體業務定位為能產生穩定現金的資產，用以支付營運開支，而比特幣財庫資金則是透過資產淨值與債務市場另行籌集。MicroStrategy 總裁兼執行長 Phong Le 在 2025 年第一季財報電話會議上指出，雲端訂閱增長仍是軟體部門的關鍵績效指標。2025 年第一季的營收軌跡與管理層維持現狀而非將其作為主要成長引擎進行投資的業務表現一致。
資本結構：可轉換票據、股份發行與稀釋
截至 2025 年 3 月 31 日，MicroStrategy 在八個流通系列中共有總計 82 億美元的未償還可轉換優先票據。
可轉換優先票據：目前債務時程表
可轉換優先債券是債務工具，債券持有人可在特定條件下，以預定的轉換價格將其閃兌成 MSTR 資產淨值股份。MicroStrategy 利用這些債券發行的收益來為比特幣購買提供資金，使其成為財政策略的主要債務融資機制。
| 票據系列 | 未償還本金 | 抵扣金率 | 轉換價格/股 | 到期日 |
|---|---|---|---|---|
| 2027 年到期的 0% 票據 | $1.05B | 0.00% | $142.38 | 2027 年 2 月 15 日 |
| 2028 年到期的 0% 票據 | $800M | 0.00% | $183.19 | 2028 年 3 月 15 日 |
| 2029 年到期的 0% 票據 | $1.01B | 0.00% | $672.40 | 2029 年 3 月 15 日 |
| 2030 年到期的 0% 票據 | $603M | 0.00% | $232.72 | 2030 年 6 月 15 日 |
| 2031 年到期的 0% 票據 | $1.00B | 0.00% | $433.43 | 2031 年 3 月 1 日 |
| 2032 年到期的 0.625% 票據 | $1.75B | 0.625% | $239.19 | 2032 年 9 月 15 日 |
| 2032 年到期的 0% 票據 (系列 2) | $500M | 0.00% | $487.52 | 2032 年 12 月 1 日 |
| 2035 年到期的 0% 票據 | $500M | 0.00% | $672.40 | 2035 年 1 月 15 日 |
來源：MicroStrategy 2025 年第一季 10-Q 文件，於 2025 年 5 月 1 日提交至美國證券交易委員會 (SEC)。所有數據均已根據資產負債表進行核實。
完整的債務償還時間表及附註可參閱 MicroStrategy 向 SEC 提交的 2025 年第一季 10-Q 報告.
大多數票據均為 0% 票面利率，這意味著 MicroStrategy 對其大部分債務無需支付持續利息。這些票據的結構設計為：若股價高於各自的轉換價格，則可閃兌為 MSTR 資產淨值，這將償債機制與股票相對於這些水平的表現掛鉤。如果比特幣的市場價值大幅跌破每枚比特幣 68,459 美元的平均成本基礎，那麼相對於資產價值的 82 億美元債務負擔將成為分析師考量償債能力的首要因素。
市場價資產淨值增發與股份稀釋
MicroStrategy 透過一項「隨市價發行」（ATM）的資產淨值發售計畫進行操作，藉此計畫其逐步在公開市場以當時的市價發行並出售新的 MSTR 股票。此機制能夠產生現金，且不受傳統承銷發售的固定條款限制，是公司繼可轉換票據之後的第二大主要籌資工具。
在 2025 年第一季，MSTR 透過其 ATM 方案發行了約 1.08 億股新股，募集約 77 億美元資金。所有資金均用於購買比特幣。截至 2025 年 3 月 31 日，稀釋後股數約為 12.14 億股，較 2024 年 12 月 31 日的約 11.25 億股，季增約 7.9%。
此次股份增發降低了現有股東的持股比例。管理層的反駁論點，體現在比特幣收益率指標上，即每稀釋一股後獲得的比特幣在 2025 年第一季度仍增長了 11.0%，這意味著剩餘的每一股代表的比特幣敞口都比季度初更大。關注稀釋情況的投資者可以同時追蹤股票總數的增加以及比特幣收益率數據，以評估管理層的累積論點是否成立。
了解 MicroStrategy 的財報收益：GAAP 與非 GAAP 對比 FASB ASC 350
MicroStrategy 報告 2025 年第一季 GAAP 淨利為 16.9 億美元，其中包括根據 FASB ASC 350 計算的 18.5 億美元比特幣未實現公允價值收益。若排除比特幣公允價值變動，該公司軟體業務的非 GAAP 營業損失為 1,650 萬美元。
FASB ASC 350 如何影響 MicroStrategy 報告的損益
會計準則變更：FASB ASC 350 (自 2025 年 1 月 1 日起生效)
2025 年之前 (成本減減損法)： MicroStrategy 曾按照原始購買價格將比特幣記錄在其資產負債表上，僅在比特幣價格低於帳面價值時才進行減記。未實現的收益從未在損益中認列。這意味著 MSTR 的損益表僅顯示比特幣減損損失，而從未顯示收益。
2025 年 1 月 1 日之後 (FASB ASC 350 下的公允價值法)： MicroStrategy 現在必須在每個報告期末按公允市場價值衡量其比特幣持有量。未實現的收益和未實現的損失直接透過損益表計入 GAAP 淨利。
實際影響： GAAP 淨利將僅根據比特幣的價格波動，在各季度之間大幅擺動，與軟體業務的表現無關。比特幣上漲的季度會產生龐大的報告 GAAP 收益；比特幣下跌的季度則會產生龐大的報告 GAAP 虧損。這兩者均未反映營運產生的現金或損失。
2025 年第一季，比特幣價格從 2024 年底的約 93,400 美元跌至 2025 年 3 月 31 日的 82,550 美元，跌幅約為 11.6%。然而，該公司的比特幣總持有量透過持續購買而大幅增長，該期間記錄的加權淨公平價值收益為 18.5 億美元，這反映了以能夠為整體投資組合帶來淨上漲價購得的大量新比特幣。
GAAP 與非 GAAP：哪個財報數字對 MicroStrategy 來說才重要？
| 指標 | GAAP 報表 | 非 GAAP 報表 | 差異 | 主要驅動因素 |
|---|---|---|---|---|
| 每股盈餘 (稀釋) | $16.49 | -$0.16 | $16.65 | 比特幣公允價值收益 |
| 淨利 / 營業利益 | $16.9 億 | -$1,650 萬 | $17.1 億 | $18.5 億的比特幣公允價值收益 |
| 比特幣公允價值組成部分 | $18.5 億收益 | 已排除 | $18.5 億 | 未實現比特幣價格變動 |
資料來源：MicroStrategy 2025 年第一季財報新聞稿及 2025 年 5 月 1 日提交之 10-Q 文件。
在評估營運績效時，非 GAAP 數據是較具參考價值的指標，因為其反映了軟體業務的實際現金經濟狀況。而在評估總體經濟曝險（包括比特幣價格變動對公司淨值的影響）時，GAAP 數據則能提供更全面的全貌。單一指標都無法完整說明情況：GAAP 淨利揭示了比特幣公允價值變動的方向與規模，而非 GAAP 營運結果則顯示了核心軟體業務是否足以負擔其營運成本。
MSTR 股票對財報的反應：價格走勢與市場反應
MSTR 股票於 2025 年 5 月 1 日上漲約 9.9%，從開盤價 325.40 美元漲至收盤價 357.62 美元，此乃受財報發布帶動。該公司於 2025 年 4 月 30 日盤後公布財報，盤初的盤後反應為上漲約 6.2%，直至 5 月 1 日的完整交易時段，漲勢才得以延續擴大。
5 月 1 日的日內最高價為 371.90 美元，而日內最低價為 322.18 美元，此波幅與 MSTR 在財報公佈後歷來較高的波動性相符。比特幣本身在當天上漲約 3.1%，交易價格約在 82,100 美元至 84,650 美元之間。比特幣 3.1% 的漲幅與 MSTR 9.9% 的漲幅之間存在的幅度差異表明，MSTR 走勢的很大一部分反映了市場對財報本身的反應，特別是比特幣累積的規模以及 11.0% 的 BTC 收益率 (BTC Yield) 數據。
在 2025 年第一季財報發布當日，沒有主要分析師調整評級。Bernstein 分析師 Gautam Chhugani 重申了「買入」評級，並將目標價定為每股 600 美元，理由是該季度的 BTC 收益率為 11.0%，領先於管理層設定的全年目標進度。
淨資產價值權利金在財報公布日也發生了變化。在發布之前，MSTR 的交易價格高於其比特幣總 NAV 的權利金；在第一季財報結果和 5 月 1 日的股價波動之後，該權利金進一步擴大。完整的 NAV 權利金計算及其背景詳見下方的「估值」章節。
管理層觀點：財報電話會議重點節錄
我們在 2025 年第一季產生了 11% 的比特幣收益，這使我們有望提前達成 25% 的年度比特幣收益目標。MicroStrategy 執行長 Michael Saylor 在 2025 年 4 月 30 日的 2025 年第一季財報電話會議上表示：「透過資本市場的聰明槓桿策略收購比特幣，持續為股東創造每股價值。」
Saylor 的評論涵蓋了三個領域。他強調，公司在 2025 年第一季的比特幣累積，是公司歷史上以美元價值計算的單季最大規模購買，約為 77 億美元。他還概述了透過 ATM 股權發行和未來可轉換公司債發行，繼續進行資本市場活動的計劃，並將 MSTR 大規模籌集資金的能力，視為持續累積比特幣的結構性優勢。關於未來指引，Saylor 表示管理層維持全年 2025 年 BTC 收益目標 25%，具體取決於比特幣價格變動和資本市場狀況。這些是截至 2025 年 4 月 30 日財報電話會議的預測性陳述，並受 MicroStrategy 2025 年第一季 10-Q 中概述的風險和不確定性影響。
MicroStrategy 總裁兼執行長 Phong Le 在同一場電話會議中談及軟體業務，指出訂閱服務 9.8% 的年增率反映出公司在雲端轉型方面的持續進展。Le 也確認營運支出大致維持穩定，且軟體業務持續足以支付其營運成本基數。
MicroStrategy 2025 年第一季業績電話會議的完整逐字稿可於 MicroStrategy 投資者關係頁面. 取得
MSTR 估值：NAV 權利金與投資者的關鍵考量
MicroStrategy 的比特幣NAV權利金：MSTR 的交易價格相較於其比特幣價值如何？
根據 2025 年第一季末的數據以及 2025 年 5 月 1 日的收盤價，MSTR 的交易價格約為其比特幣總額 NAV 的 9.3 倍，這意味著該股票相對於其持有比特幣市值（按總額計算）大約有 830% 的權利金。
NAV 權利金計算（總比特幣 NAV 基礎，截至 2025 年 5 月 1 日收盤）：
- MSTR 收盤價：$357.62
- 稀釋後流通股數：約 12.14 億
- MSTR 市值：約 4,340 億美元
- 比特幣持有量：553,555 BTC × $84,650（5 月 1 日 BTC 價格）= 約 469 億美元總比特幣 NAV
- NAV 倍數：4,340 億美元 ÷ 469 億美元 = 約 9.3 倍
註：部分分析師會計算淨 NAV 數據，即從比特幣持倉價值中扣除 82 億美元的可轉換優先票據總額，從而得出較低的淨 NAV，進而產生較高的隱含權利金倍數。上述毛額 NAV 計算方式則未扣除債務。
作為背景，MSTR 在 2024 年 12 月 31 日的交易價格約為比特幣 NAV 總額的 7.5 倍，而在 2024 年 9 月 30 日約為 3.8 倍。隨著公司持續進行大規模比特幣購買，以及市場對 MicroStrategy 的資本市場進入能力與執行實績賦予更高的價值，權利金已大幅擴大。
權利金之所以存在，是因為市場賦予的價值超過了其持有的原始比特幣：該公司展現出的利用資本市場持續累積比特幣的能力、未來 BTC 收益產生的內含選擇權價值，以及軟體業務的營運現金流，這些都是影響權利金的因素。
MSTR 的牛市與熊市情境：值得關注的關鍵因素
牛市案例： MSTR 透過公開股權工具提供槓桿化的比特幣曝險，使投資者能在無法直接持有比特幣的退休帳戶和享有稅務優惠的工具中獲取比特幣曝險。該公司展現出透過可轉換票據和 ATM（市價增發）發行進行大規模籌資的能力，結合 2025 年第一季 11.0% 的正向 BTC 收益率，支持了儘管存在稀釋，每股比特幣曝險仍在增長的觀點。如果比特幣價格上漲，歷史上 MSTR 的資產淨值和股價的變動幅度通常是比特幣本身百分比漲幅的倍數。NAV
看跌論點：稀釋後股數單季增加了 7.9%，而 NAV 權利金約為 9.3 倍，這意味著投資者在總體基礎上支付的價格遠高於其底層比特幣的價值。軟體業務營收年減 3.6%，降低了營運緩衝。若比特幣價格跌破每 BTC 68,459 美元的平均成本基礎，82 億美元的未償還可轉換公司債將代表債務負擔超過該投資組合的未實現收益緩衝。尋求直接比特幣曝險但不想承擔放大風險敞口的投資者，也可考慮現貨比特幣 ETF，該 ETF 已於 2024 年 1 月獲得 SEC 批准，並提供無槓桿的比特幣價格表現曝險。
本文章提供的資訊僅供參考，不構成投資建議、財務建議、交易建議或任何其他類型的建議。MicroStrategy 股票 (MSTR) 和比特幣涉及重大風險，包括可能損失本金。讀者在做出任何投資決定之前，應自行進行盡職調查並諮詢合資格的財務顧問。
常見問題：MicroStrategy 財報與比特幣策略
MicroStrategy 是什麼？
MicroStrategy 是一家於 1989 年成立、在納斯達克上市的商業智慧軟體公司，同時也是全球最大的企業比特幣儲備持有者。該公司在其 MicroStrategy ONE 平台下銷售企業級分析和雲端軟體，並自 2020 年 8 月起推行將比特幣作為其主要財政儲備資產的策略。這兩種身分對於理解其財務業績都至關重要。
MicroStrategy 為何購買比特幣？
MicroStrategy 將比特幣視為優於持有現金的長期價值儲蓄，並引用比特幣 2,100 萬枚的固定供應量及其作為潛在通膨對沖的紀錄作為核心理由。MicroStrategy 執行主席 Michael Saylor 於 2020 年 8 月推出了這項策略，該公司持續透過市價資產淨值發行和發行可轉換優先票據籌集資金，以持續累積比特幣。管理層透過其專有的比特幣收益率 (BTC Yield) 指標，而非傳統的 GAAP 盈餘來衡量該策略的成功。
MicroStrategy 盈利嗎？
根據一般公認會計原則（GAAP），MicroStrategy 報告 2025 年第一季淨收益為 16.9 億美元，主要反映了根據 FASB ASC 350 認列的 18.5 億美元未實現比特幣公允價值收益。FASB ASC 350 是要求每季按市價認列比特幣持有量的會計準則。排除比特幣公允價值變動後，該公司報告其軟體業務的非 GAAP 營運虧損為 1650 萬美元。GAAP 數據不代表營運產生的現金，且將根據比特幣的價格變動，從一季到另一季大幅波動。
Michael Saylor 是誰？
麥克·塞勒 (Michael Saylor) 是 MicroStrategy 的執行主席兼共同創辦人。他自 1989 年公司創立以來，一直擔任總裁兼執行長，直至 2022 年 8 月轉任執行主席一職，以專注於公司之比特幣儲備策略。塞勒因在 2020 年 8 月領導 MicroStrategy 完成首次比特幣購買，被廣泛認為是企業比特幣儲備模式的先驅。Phong Le 目前擔任總裁兼執行長，負責日常營運管理。
MicroStrategy 有多少債務？
截至 2025 年 3 月 31 日，MicroStrategy 持有約 82 億美元的未償還總可轉換優先債券，共八個活躍系列，根據公司於 2025 年 5 月 1 日向美國證券交易委員會 (SEC) 提交的 2025 年第一季度 10-Q 文件。在季度末，比特幣價格為 82,550 美元，總計持有的比特幣價值（總價）約為 485 億美元，提供約 5.9 倍的覆蓋率。完整的債務到期時間表，包含個別系列條款，可在上方「資本結構」部分查閱。
什麼是 BTC 收益率？
BTC Yield 是 MicroStrategy 專有的指標，衡量特定時期內，總比特幣持有量與完全稀釋後流通在外股份比例變動的百分比。正向的 BTC Yield 表示公司每股正在積累更多比特幣，管理層將此作為證據，表明透過發行股票造成的股權稀釋被比特幣積累所抵銷。在 2025 年第一季度，本季度的 BTC Yield 為 11.0%，年初至今為 11.0%。BTC Yield 是管理層定義的非 GAAP 指標，沒有獨立的外部驗證標準。
MicroStrategy 何時公佈財報？
MicroStrategy 報告季度收益，大約在每個季度結束後的四到六週：通常在五月公布第一季 (Q1)、八月公布第二季 (Q2)、十一月公布第三季 (Q3)，以及二月公布第四季 (Q4)。最近一次的收益發布報告涵蓋了 2025 年第一季，並於 2025 年 4 月 30 日發布。如需查詢未來的收益日期，請參閱 MicroStrategy 投資人關係頁面) 以獲取最新的收益行事曆。
MSTR 股票會追蹤比特幣嗎？
MSTR 股票與比特幣的價格高度相關，但由於該公司持有部分由債務融資的比特幣，創造了一種槓桿化的曝險狀況，因此通常在兩個方向上表現出放大的波動。比特幣 10% 的變動，歷史上已轉化為 MSTR 中更大的百分比變動，無論是上漲還是下跌。導致 MSTR 與比特幣脫鉤的其他變量包括軟體收入趨勢、持續發行股票造成的稀釋，以及 NAV 權利金根據市場對公司策略的看法而擴大或縮小。
MSTR 股價在 2025 年第一季財報發布後的交易日（2025 年 5 月 1 日）上漲約 9.9%，從 325.40 美元升至 357.62 美元。此漲幅反映了市場對 2025 年第一季 11.0% 的比特幣殖利率（BTC Yield）以及該季度披露的比特幣購買規模的正面反饋。完整的價格反應數據（包括當日盤中區間及比特幣價格背景）已包含在上述「股價反應」章節中。
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