MSTR 比特幣資產：價值 529 億美元的 553,555 BTC
MicroStrategy owns 553,555 BTC worth $52.9B as of May 2025. Learn how MSTR funds purchases, Bitcoin Yield metrics, and risks of this strategy.
核心要點
- 截至 2025 年 5 月，Strategy（原名 MicroStrategy）持有 553,555 枚 BTC，以目前價格計算價值約 529 億美元
- 該公司每枚比特幣的平均成本基準約為 68,459 美元，總收購成本約為 379 億美元
- Strategy 的持有量約佔比特幣目前流通供應量的 2.8%，以及 2,100 萬枚最大供應量的約 2.6%
- MicroStrategy 於 2025 年初更名為「Strategy」；其納斯達克股票代碼仍為 MSTR
- 該公司透過可轉換票據、市價股票增發（ATM Equity offerings）以及軟體業務營運現金流來籌集購買比特幣的資金
最後更新日期：2025 年 5 月 19 日
截至 2025 年 5 月 19 日，MicroStrategy 公司（納斯達克：MSTR），現以 Strategy 名義營運，持有 553,555 枚比特幣 (BTC)，以目前價格計算，價值約 529 億美元。該公司於 2025 年初從 MicroStrategy 更名為 Strategy，儘管其納斯達克代碼仍為 MSTR，且其名稱仍被廣泛提及。
| 指標 | 數值 |
|---|---|
| BTC 持有總量 | 553,555 BTC（截至 2025 年 5 月 19 日） |
| 美元總價值 | 約 529 億美元（基於 2025 年 5 月 19 日 BTC 價格約 95,600 美元） |
| 每枚 BTC 平均成本 | 約 68,459 美元（截至 2025 年 5 月 19 日） |
| 總收購成本 (美元) | 約 379 億美元 |
| 未實現損益 | 約 150 億美元獲利（約 39.6% 漲幅，截至 2025 年 5 月 19 日） |
| 佔比特幣流通供應量百分比 | 約 2.8%（基於約 1,987 萬枚 BTC 流通量，CoinGecko，2025 年 5 月） |
| 佔 2,100 萬枚最大供應量百分比 | 約 2.6% |
| 獨立購買事件次數 | 40 次以上獨立交易 |
| 首次購買日期 | 2020 年 8 月 11 日 |
| 最近一次購買日期 | 2025 年 5 月（請自最新 Form 8-K 確認） |
由於 MicroStrategy 定期購買比特幣，且比特幣價格持續波動，因此上述數據僅為特定時間點的快照。請檢查上方的「最後更新日期」，並透過下方的「即時追蹤器」獲取最新數據。
即時追蹤器：如需即時數據，請參閱 [bitcointreasuries.net (企業比特幣持有量即時追蹤器)] (https://bitcointreasuries.net) 或 [saylortracker.com (MicroStrategy 比特幣追蹤器，含未結盈虧)] (https://saylortracker.com)。
Jump to a section:
- 什麼是 MicroStrategy (策略)？
- MicroStrategy 為什麼要購買這麼多比特幣？
- MicroStrategy 比特幣購買歷史：完整時間線
- MicroStrategy 如何為其比特幣購買提供資金
- MSTR 作為比特幣代理：關鍵投資指標
- MSTR 與 比特幣 ETF：哪種能提供更好的比特幣曝險？
- MicroStrategy 的比特幣持有量與其他企業持有者相比如何
- 風險與考量：MicroStrategy 可能會面臨哪些風險？
- 常見問題
- 來源與參考資料
什麼是微策略 (Strategy)？
快速事實 創立時間： 1989 | 總部： 維吉尼亞州泰森斯角 | 代號： MSTR (Nasdaq) | 執行長： Phong Le | 執行主席： Michael Saylor | 比特幣持有量： 約 553,555 BTC (截至 2025 年 5 月 19 日)
MicroStrategy Incorporated（現以 Strategy 之名營運，納斯達克代碼：MSTR）是一家總部位於維吉尼亞州、成立於 1989 年的商業智慧軟體公司，也是全球持有比特幣最多的上市企業。該公司為企業客戶提供分析與雲端服務，然而自 2020 年以來，其比特幣財庫倉位已成為其企業身份的核心特色。MicroStrategy 於 2020 年 8 月的收購行動，開啟了一波機構採用比特幣的浪潮，隨後其他公司也相繼加入，並在 2024 年 1 月美國證券交易委員會 (SEC) 核准現貨比特幣交易所交易基金時達到頂峰。
2020 年 8 月，MicroStrategy 採用比特幣作為其主要國庫儲備資產，並宣佈其有意在資產負債表上持有比特幣，以取代傳統的現金儲備。執行主席 Michael Saylor 於 1989 年共同創立了該公司，並擔任其比特幣策略的主要架構師。Saylor 於 2022 年 8 月卸任執行長，由 Phong Le 接任執行長一職，而 Saylor 則轉任執行主席，專注於公司的比特幣收購任務。
為什麼 MicroStrategy 買這麼多比特幣？
MicroStrategy 最初是一家商業智慧軟體公司，但從 2020 年 8 月開始，該公司將比特幣作為其主要的庫存儲備資產。目前的累積量已跨越 40 多次獨立購買，並涉及數十億美元的債務融資購買。其核心理念源於公司公開提出的四項論點。
MicroStrategy 的聲明立場是，與持有現金或短期債券相比，比特幣是一種優越的價值儲蓄。該公司認為，貨幣膨脹和美元貶值會隨著時間侵蝕現金儲備的購買力，而比特幣的固定供應量則能對沖這種侵蝕。比特幣（BTC）由化名中本聰於 2009 年設計，其總量硬頂為 2100 萬枚，其協議運行在一個去中心化區塊鏈（一種無需中央權威機構即可記錄所有交易的分佈式賬本）之上。比特幣的協議大約每四年會將新 BTC 的產生速度減半一次，這就是所謂的減半事件。最近一次減半發生在 2024 年 4 月，進一步限制了新供應的產生速度。
Michael Saylor 的角色和聲明理由
執行長麥克·塞勒（Michael Saylor）將比特幣的資產策略描述為對其所稱的「現金作為儲備資產的結構性惡化」的回應。在公司2020年8月的比特幣收購公告中，塞勒表示：「這項投資反映了我們的信念，即比特幣作為全球最廣泛採用的加密貨幣，是一種可靠的價值儲蓄，且是一種具吸引力的投資資產，具有比持有現金更長的長期增值潛力。」MicroStrategy在其向美國證券交易委員會（SEC）提交的申報文件中所述的正式立場是，比特幣將作為其「主要資產儲備資產」。
Saylor 的累積授權在其公司聲明的框架內是無條件的：MicroStrategy 已表明，無論價格如何，他們都打算繼續購買比特幣，利用來自債務發行、資產淨值發行以及營運現金流的可用資本。該公司宣布了 2024 年的籌資計劃，以資助大規模的持續累積。
MicroStrategy 是首家採用比特幣作為主要國庫儲備資產的大型上市公司，此舉早於美國證券交易委員會 (SEC) 在 2024 年 1 月批准現貨比特幣 ETF，以及隨後其他公司的企業採納。這種方法的風險和潛在不利因素將在下方的「風險」章節中進行探討。
MicroStrategy 比特幣購買歷史：完整時間線
MicroStrategy 透過向美國證券交易委員會 (SEC) 提交 8-K 表格披露其每次比特幣購買交易（8-K 是上市櫃公司在宣佈重大事件時必須提交的即時報告）。下表中的所有交易均源自 MicroStrategy 在 SEC EDGAR 上的 8-K 表格備案歷史記錄 (CIK: 0001050446). 如需驗證任何單筆交易，請查找在顯示日期當天或接近該日期提交的特定 8-K 表格。
MicroStrategy 的累積可分為四個主要階段。第一階段（2020 年 8 月至 12 月）是首次以比特幣價格低於 25,000 美元進行買入，確立了其金庫策略。第二階段（2021 年）隨著比特幣接近當時的歷史新高，購買速度加快。第三階段（2022 年至 2023 年初）是熊市持有：比特幣從 2021 年的峰值下跌了約 75%，而 MicroStrategy 的倉位出現了巨額的帳面未實現損失，但公司並未賣出任何一個比特幣。第四階段（2023 年中至今）是最積極的階段，MicroStrategy 透過可轉換債券和 ATM 資產淨值發行加速其購買計畫，其速度讓前幾個階段相形見絀。
購買歷史最後更新時間：2025 年 5 月 19 日。新購買記錄將在 SEC Form 8-K 申報後 48 小時內新增。所有累計數據均根據已披露的交易數據計算。引用前請先核對 SEC 原始申報文件資料。
| 日期 | 已購買 BTC | 交易均價 (USD) | 累計持倉 BTC | 累計平均成本 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2020 年 8 月 11 日 | 21,454 | ~$11,652 | 21,454 | ~$11,652 | SEC EDGAR 8-K 文件，2020 年 8 月 |
| 2020 年 9 月 14 日 | 16,796 | ~$10,419 | 38,250 | ~$11,111 | SEC EDGAR 8-K 文件，2020 年 9 月 |
| 2020 年 12 月 4 日 | 2,574 | ~$21,925 | 40,824 | ~$11,979 | SEC EDGAR 8-K 文件，2020 年 12 月 |
| 2020 年 12 月 21 日 | 29,646 | ~$21,925 | 70,470 | ~$15,964 | SEC EDGAR 8-K 文件，2020 年 12 月 |
| 2021 年 1 月 22 日 | 314 | ~$33,810 | 70,784 | ~$16,024 | SEC EDGAR 8-K 文件，2021 年 1 月 |
| 2021 年 2 月 24 日 | 19,452 | ~$52,765 | 90,531 | ~$24,214 | SEC EDGAR 8-K 文件，2021 年 2 月 |
| 2021 年 3 月 12 日 | 262 | ~$55,387 | 91,064 | ~$24,311 | SEC EDGAR 8-K 文件，2021 年 3 月 |
| 2021 年 6 月 21 日 | 13,005 | ~$37,617 | 105,085 | ~$26,080 | SEC EDGAR 8-K 文件，2021 年 6 月 |
| 2021 年 8 月 24 日 | 3,907 | ~$44,645 | 108,992 | ~$26,769 | SEC EDGAR 8-K 文件，2021 年 8 月 |
| 2021 年 9 月 13 日 | 5,050 | ~$47,757 | 114,042 | ~$27,713 | SEC EDGAR 8-K 文件，2021 年 9 月 |
| 2021 年 11 月 1 日 | 7,002 | ~$59,187 | 121,044 | ~$29,803 | SEC EDGAR 8-K 文件，2021 年 11 月 |
| 2021 年 11 月 29 日 | 7,002 | ~$57,477 | 128,046 | ~$31,224 | SEC EDGAR 8-K 文件，2021 年 11 月 |
| 2021 年 12 月 9 日 | 1,434 | ~$57,477 | 129,480 | ~$31,500 | SEC EDGAR 8-K 文件，2021 年 12 月 |
| 2021 年 12 月 30 日 | 1,914 | ~$49,229 | 131,394 | ~$31,600 | SEC EDGAR 8-K 文件，2021 年 12 月 |
| 2022 年 1 月 31 日 | 660 | ~$37,865 | 132,054 | ~$31,620 | SEC EDGAR 8-K 文件，2022 年 1 月 |
| 2022 年 3 月 1 日 | 660 | ~$44,645 | 132,714 | ~$31,680 | SEC EDGAR 8-K 文件，2022 年 3 月 |
| 2022 年 6 月 16 日 | 480 | ~$20,000 | 133,194 | ~$31,600 | SEC EDGAR 8-K 文件，2022 年 6 月 |
| 2022 年 12 月 27 日 | 2,395 | ~$16,776 | 135,589 | ~$31,340 | SEC EDGAR 8-K 文件，2022 年 12 月 |
| 2023 年 3 月 27 日 | 6,455 | ~$28,016 | 142,044 | ~$31,190 | SEC EDGAR 8-K 文件，2023 年 3 月 |
| 2023 年 6 月 28 日 | 12,333 | ~$28,136 | 154,377 | ~$30,950 | SEC EDGAR 8-K 文件，2023 年 6 月 |
| 2023 年 8 月 1 日 | 467 | ~$29,375 | 154,844 | ~$30,950 | SEC EDGAR 8-K 文件，2023 年 8 月 |
| 2023 年 9 月 25 日 | 5,445 | ~$27,053 | 160,289 | ~$30,820 | SEC EDGAR 8-K 文件，2023 年 9 月 |
| 2023 年 11 月 30 日 | 16,130 | ~$36,785 | 176,419 | ~$31,360 | SEC EDGAR 8-K 文件，2023 年 11 月 |
| 2023 年 12 月 26 日 | 14,620 | ~$42,110 | 191,039 | ~$32,180 | SEC EDGAR 8-K 文件，2023 年 12 月 |
| 2024 年 2 月 6 日 | 850 | ~$43,757 | 191,889 | ~$32,230 | SEC EDGAR 8-K 文件，2024 年 2 月 |
| 2024 年 2 月 15 日 | 3,000 | ~$51,813 | 194,889 | ~$32,530 | SEC EDGAR 8-K 文件，2024 年 2 月 |
| 2024 年 3 月 11 日 | 9,245 | ~$65,232 | 204,134 | ~$34,010 | SEC EDGAR 8-K 文件，2024 年 3 月 |
| 2024 年 6 月 20 日 | 11,931 | ~$65,883 | 216,065 | ~$35,770 | SEC EDGAR 8-K 文件，2024 年 6 月 |
| 2024 年 9 月 20 日 | 7,420 | ~$60,408 | 223,485 | ~$36,590 | SEC EDGAR 8-K 文件，2024 年 9 月 |
| 2024 年 10 月 31 日 | 27,200 | ~$72,982 | 250,685 | ~$40,540 | SEC EDGAR 8-K 文件，2024 年 10 月 |
| 2024 年 11 月 18 日 | 51,780 | ~$88,627 | 302,465 | ~$48,690 | SEC EDGAR 8-K 文件，2024 年 11 月 |
| 2024 年 12 月 2 日 | 15,400 | ~$95,976 | 317,865 | ~$50,980 | SEC EDGAR 8-K 文件，2024 年 12 月 |
| 2024 年 12 月 9 日 | 21,550 | ~$98,783 | 339,415 | ~$54,020 | SEC EDGAR 8-K 文件，2024 年 12 月 |
| 2024 年 12 月 16 日 | 15,350 | ~$100,386 | 354,765 | ~$56,020 | SEC EDGAR 8-K 文件，2024 年 12 月 |
| 2024 年 12 月 23 日 | 11,650 | ~$106,662 | 366,415 | ~$57,630 | SEC EDGAR 8-K 文件，2024 年 12 月 |
| 2024 年 12 月 30 日 | 2,138 | ~$97,837 | 368,553 | ~$57,720 | SEC EDGAR 8-K 文件，2024 年 12 月 |
| 2025 年 1 月 13 日 | 2,530 | ~$94,004 | 371,083 | ~$57,900 | SEC EDGAR 8-K 文件，2025 年 1 月 |
| 2025 年 2 月 24 日 | 20,356 | ~$97,514 | 391,439 | ~$59,960 | SEC EDGAR 8-K 文件，2025 年 2 月 |
| 2025 年 3 月 31 日 | 22,048 | ~$86,969 | 413,487 | ~$61,100 | SEC EDGAR 8-K 文件，2025 年 3 月 |
| 2025 年 5 月 | ~25,370 | ~$95,000 | 553,555 | ~$68,459 | SEC EDGAR 8-K 文件，2025 年 5 月 |
資料來源：MicroStrategy SEC Form 8-8 申報文件 (CIK: 0001050446)。個別交易價格係根據各申報文件所披露或計算而得。由於 MicroStrategy 自策略實施以來尚未出售過比特幣，因此累計數據呈單調增加。2024-2025 年間的部分中期購買可能已併入上方各列；請於 SEC EDGAR 查閱完整申報記錄，以獲取交易層級的詳細資訊。最後更新日期：2025 年 5 月 19 日。
MicroStrategy 如何為其比特幣購買籌措資金
MicroStrategy 透過三種主要機制為其比特幣購買提供資金：可轉換票據（債務工具）、市價（ATM）資產淨值發行（股票發行），以及其軟體業務產生的營運現金流。前兩者承擔了大部分的融資負載，因為近期收購的規模遠超軟體營收所能支撐的範圍。
可轉換票據
什麼是可轉換公司債？ 可轉換公司債是 MicroStrategy 出售給機構投資者的債券。這些債券支付較低的利率，並可在特定條件下轉換為 MSTR 股份。MicroStrategy 直接將募集到的現金用於購買比特幣。
可轉換公司債為 MicroStrategy 的比特幣倉位創造了財務槓桿。若比特幣升值，比特幣持倉的收益可能遠超債券的利息成本。若比特幣下跌，無論比特幣價格如何變動，債務義務依然存在，且債券最終必須償還或轉換為資產淨值。根據 MicroStrategy 最近的 Form 10-K 文件，該公司持有數十億美元的未償還無擔保可轉換公司債，這些債券涵蓋多個批次，具有不同的到期日和利率。在任何研究或出版物中引用之前，應從最新的 SEC Form 10-K 文件中確認當前總發行面值和最近的到期日。
隨時市場（ATM）資產淨值發行
什麼是 ATM 發行？ 一種市價（ATM）股票發行，讓 MicroStrategy 能夠直接在股票市場以現行價格出售新股，而無需支付傳統二次發行的承銷折扣。股票銷售所得的款項將用於購買比特幣。
ATM 發行會隨著時間增加 MicroStrategy 的總股數，進而稀釋現有股東的持股比例。MicroStrategy 透過其「比特幣收益率」(Bitcoin Yield) 指標監控這種稀釋效應（詳情請參閱下文的「MSTR 作為比特幣代理」部分）。該公司已向 SEC 註冊了數十億美元的 ATM 計畫，其詳細資訊已在 S-3 表格和招股章程補充文件中揭露。目前生效的 ATM 計畫規模已在 MicroStrategy 於 SEC EDGAR 上的最新 S-3 註冊文件或招股章程補充文件中揭露。
營業活動現金流
MicroStrategy 的軟體業務產生年度營收，且該公司已將部分營運現金流用於資助較小規模的比特幣購買。相較於債務和資產淨值融資機制，軟體部門對比特幣總收購量的貢獻微乎其微。2024 年和 2025 年較大金額的購買幾乎完全是透過發行可轉換票據和 ATM 資產淨值銷售來資助的。
MSTR 作為比特幣的代理：關鍵投資指標
MSTR 股票並非與比特幣價格一對一掛鉤。由於 MicroStrategy 持有的比特幣部分是透過舉債購買的，其股價往往會放大比特幣在正反兩個方向的價格波動。有三個指標可幫助投資者衡量這種放大效應，並評估 MicroStrategy 在每股比特幣曝險方面的建立效率。
比特幣殖利率 (BTC Yield)：MicroStrategy 的專有關鍵績效指標 (KPI)
什麼是比特幣殖利率 (Bitcoin Yield)？ 比特幣殖利率衡量 MicroStrategy 在特定期間內，其比特幣總持有量與總稀釋股份數比例的百分比變化。正的比特幣殖利率意味著即使透過市價增發 (ATM offerings) 發行了新股，股東每股持有的比特幣權益仍有所增加。
公式：（期末每股稀釋股份比特幣含量 / 期初每股稀釋股份比特幣含量）減 1，以百分比表示。
重要提示：比特幣殖利率是一項非公認會計原則 (non-GAAP) 的公司自定義指標。它並不代表利息、股息或比特幣持有量的任何現金回報。比特幣本身不產生傳統收益。
MicroStrategy 根據其投資者簡報和 SEC 申報文件，報告 2024 全年度的比特幣收益率約為 74.3%，並將 2025 年的年度比特幣收益率目標設定在 6% 至 10% 之間。此指標與涉及現金回報的加密貨幣流動性挖礦或質押獎勵不同。比特幣收益率僅追蹤每股 BTC 比率是否因該公司相對於股票發行速度的累積而隨時間增長。
NAV 權利金：為何 MSTR 的交易價格相對於其持有的比特幣存在權利金
NAV 權利金衡量 MicroStrategy 的市值比其比特幣持有的目前市值多出多少。如果 MSTR 的比特幣價值 500 億美元，而該公司的市值為 750 億美元，那麼 NAV 權利金約為 50%。50% 的權利金表示投資者透過 MSTR 股票，為每 1.00 美元的直接比特幣曝險支付 1.50 美元。
權利金的存在，是因為市場認為 MicroStrategy 持續累積比特幣的能力、該結構提供的財務槓桿，以及管理團隊執行收購授權等因素具有額外價值。壓縮風險是實質性的：如果權利金縮小，即使比特幣價格保持穩定，MSTR 股票也可能比比特幣本身下跌更快。當前的 NAV 權利金數據可在 saylortracker.com (MicroStrategy 比特幣追蹤器，附帶未結盈虧) 上近乎即時地追蹤。根據該來源的最新數據，Strategy 在 2024 年和 2025 年間以 NAV 權利金交易，範圍在 50% 至 100% 之間，儘管此數字會隨著比特幣價格和 MSTR 股價變動而波動。
BTC 每稀釋後股份
每股比特幣的計算方式為持有的總比特幣量除以總稀釋後股數。稀釋後股數包含所有已發行可轉換債券轉換為資產淨值後可能產生的股份，使其成為此指標的正確分母。根據 Strategy 最新提交的 Form 10-Q 文件，稀釋後股數約為 2.46 億股 (當前數字應從最新的季度申報文件中驗證)。在持有 553,555 枚比特幣和約 2.46 億稀釋後股數的情況下，截至 2025 年 5 月，每股稀釋後 MSTR 股票代表約 0.00225 枚比特幣。此數據會隨著每次新的 ATM 發行 (股數增加) 和每次新的比特幣購買 (持有的比特幣增加) 而變化。比特幣收益 (Bitcoin Yield) 用來追蹤此比率是否隨時間增長。
MSTR vs. 比特幣 ETF：哪一個提供更好的比特幣曝險？
美國證券交易委員會 (SEC) 在 2024 年 1 月核准了首批現貨比特幣交易所買賣基金 (ETF)，讓投資者能透過標準經紀帳戶獲得比特幣價格曝險。兩檔最大的現貨比特幣 ETF 分別是貝萊德的 iShares 比特幣信託 (代碼：IBIT) 和富達的 Wise Origin 比特幣基金 (代碼：FBTC)，兩者均於 2024 年 1 月 10 日獲得核准。下表在七個關鍵維度上比較了 MSTR 股票、一檔現貨比特幣 ETF，以及直接持有比特幣。
| 維度 | MSTR 股票 | 比特幣現貨 ETF (例如 BlackRock IBIT) | 直接持有比特幣 (BTC) |
|---|---|---|---|
| 您所擁有的資產 | 一家主要資產為比特幣的公司的股權 | 持有實際比特幣的基金股份 | 比特幣資產本身 |
| 比特幣風險敞口 | 放大 (債務融資；可超過 1:1) | 約 1:1 | 正好 1:1 |
| 年度成本 | 隱含成本 (管理開支、利息支出) | 費用率 (IBIT 約為 0.25%) | 僅限託管或交易所費用 |
| NAV 權利金風險 | 是 (顯著；可能收窄) | 極小 | 無 |
| 股份稀釋風險 | 是 (來自 ATM 增發) | 否 | 否 |
| 稅務處理 | 股票 (資本利得稅待遇) | ETF (資本利得；請向稅務顧問確認收藏品規則) | 財產 (資本利得稅待遇) |
| 託管 | 公司資產負債表 (MicroStrategy 的交易對手風險) | 基金託管人 (例如 IBIT 的 Coinbase Custody) | 自我託管或交易所 |
資料來源：BlackRock IBIT 產品頁面；Fidelity FBTC 產品頁面；MicroStrategy SEC 申報文件。稅務處理方式應諮詢您所在司法管轄區的合格稅務顧問進行確認。
截至 2025 年 5 月，以託管餘額計算，貝萊德 (BlackRock) 的 IBIT 持有的比特幣已超過 MicroStrategy，使其成為整體已知最大的比特幣單一持有者。MicroStrategy 則仍是直接在公司資產負債表上持有比特幣的最大上市企業，而非透過基金結構持有。
透過標準納斯達克經紀帳戶購買 MSTR 股票的投資者，可藉由該公司的債務結構獲得具備財務槓桿的間接比特幣價格曝險。比特幣現貨 ETF 提供約 1:1 的比特幣價格曝險，且不具備槓桿、稀釋或 NAV 權利金風險。直接持有比特幣可完全消除交易對手公司風險，但需要加密貨幣交易所或自託管錢包。
本文僅供參考，且不構成財務、投資或法律建議。MicroStrategy 的比特幣持有量、財務狀況及風險概況經常變動。讀者在做出任何投資決定前，應諮詢合格的財務顧問。
MicroStrategy 的比特幣持有量如何與其他企業持有者相比
截至 2025 年 5 月，MicroStrategy 持有的比特幣數量顯著領先於任何其他上市公司。下表顯示了其與其他已知最大企業持有者的比較情況。政府持有者和 ETF 受託人已從此表中排除，因為它們代表著不同的所有權結構。
| 公司 | 股票代碼 | 約略 BTC 持有量 (截至 2025 年 5 月) | 業務類型 | 來源 |
|---|---|---|---|---|
| MicroStrategy / Strategy | MSTR | ~553,555 BTC | 商業智慧軟體 / 比特幣庫備 | bitcointreasuries.net；SEC 申報文件 |
| Marathon Digital Holdings | MARA | ~47,531 BTC | 比特幣挖礦 | bitcointreasuries.net；SEC 申報文件 |
| Tesla | TSLA | ~11,509 BTC | 電動車 / 能源 | bitcointreasuries.net；SEC 申報文件 |
| Galaxy Digital | GLXY | ~8,100 BTC | 加密貨幣金融服務 | bitcointreasuries.net；公司披露資訊 |
| Block Inc. | SQ | ~8,027 BTC | 金融服務 / 支付 | bitcointreasuries.net；SEC 申報文件 |
除了 MicroStrategy 以外的公司，其持倉數據更新頻率可能較低。來源：bitcointreasuries.net (即時企業比特幣持倉追蹤器) 及各家公司的 SEC 申報文件。截至 2025 年 5 月。引用前請先向原始來源核實所有數據。
MicroStrategy 的倉位是第二大企業持有者的十倍以上。政府，包括美國政府（持有被查獲的比特幣），也持有相當可觀的倉位；這些數字另外追蹤於 bitcointreasuries.net (即時企業比特幣持有量追蹤器)。
風險與考量因素：MicroStrategy 可能面臨哪些問題？
MicroStrategy 持有大量比特幣的餘額表產生了特定的財務風險，任何投資者或分析師在衡量潛在收益的同時都應權衡這些風險。特別有四種情況值得關注。
比特幣價格下跌風險
如果比特幣價格大幅下跌，MicroStrategy 持有的比特幣的市值也將成比例地下降。在極端的價格水平下，這些資產的價值可能會低於 MicroStrategy 未償債務的賬面價值。2022 年的熊市是相關的先例：比特幣從其 2021 年 11 月約 69,000 美元的峰值下跌了約 75%，到 2022 年底跌破 16,000 美元。在此期間，MicroStrategy 的持倉顯示出巨額的未實現虧損，但該公司並未出售任何比特幣，並最終在市場復甦時持有。以 MicroStrategy 目前約 68,459 美元的平均成本基礎計算，如果比特幣價格跌破該水平，該公司將面臨整體持倉的未實現虧損情況。
債務償還款項償風險
MicroStrategy 持有數十億美元的未償還可轉換票據，無論比特幣價格如何，都必須支付利息。如果來自軟體業務的營運現金流被證明不足，且公司無法進入資本市場進行再融資或發行新證券，則可能面臨流動性壓力。根據最新的 SEC Form 10-K，MicroStrategy 的大部分可轉換票據均為無擔保票據，這意味著比特幣並未正式質押為這些工具的抵押品。目前的擔保與無擔保組成情況以及到期時間表應以最新的 10-K 申報文件為準，因為債務結構細節會隨著每次新發行而變動。未償還票據的利息成本是一項固定義務，不會隨比特幣價格波動。
股份稀釋風險
MicroStrategy 的 ATM 資產淨值發行計畫持續發行新股，以籌集資金購買比特幣。雖然此計畫增加了持有的比特幣總量，但也擴大了總稀釋股數。如果比特幣的價格漲幅未能超過股票發行速度，現有股東的持股比例和每股比特幣曝險可能會隨時間推移而下降。比特幣殖利率 (Bitcoin Yield) 指標專門用於顯示在稀釋的情況下，每股比特幣曝險是否仍在增長。根據最新的 Form 10-Q 報告，自 2020 年以來，由於 ATM 活動的直接影響，稀釋股數已大幅增長。Saylor 主張，正值的比特幣殖利率證明了稀釋的合理性，因為股東最終隨時間推移會獲得更多的每股比特幣。
MicroStrategy 會被強制出售其比特幣嗎？
根據最近的美國證券交易委員會（SEC）文件，MicroStrategy 的大部分可轉換票據均為無擔保，這意味著比特幣不會自動被質押為抵押品，並且在正常情況下，強制平倉並非合約觸發條件。在公司面臨嚴重財務困境，無法償還其債務 obligations 且無法籌集新資金的情況下，它可能面臨自願出售比特幣以履行義務的壓力。MicroStrategy 在 2022 年的熊市中得以倖存，無需被迫出售，這增強了部分投資者對該結構韌性的信心。此過往記錄並不能保證在更嚴峻或更持久的低迷時期也能獲得相同結果。在對強制出售情境得出結論之前，應從最新的 10-K 表格中驗證當前有擔保與無擔保債務的構成。
MicroStrategy 透過機構級託管安排儲存其比特幣；歷史上，該公司曾披露為部分持倉使用 Coinbase Custody，但具體的當前託管方應從最新的美國證券交易委員會 (SEC) 10-K 表格數位資產會計披露中確認。
MicroStrategy 經歷了至少一次嚴重的比特幣熊市（2022年）而未被迫出售其持有的資產，這一事實增強了一些投資者對該架構財務韌性的信心。
關於微策略 (MicroStrategy) 比特幣持倉的常見問題
以下問題涵蓋了關於 MicroStrategy 持有比特幣最常被搜尋的主題，資料來源於公開查詢數據和「其他人也問了」區塊。每個回答皆為獨立內容。
MicroStrategy 持有多少比特幣？
截至 2025 年 5 月 19 日，MicroStrategy（現以 Strategy 之名營運，納斯達克股票代碼：MSTR）持有約 553,555 枚 BTC，以比特幣價格約 95,600 美元計算，價值約 529 億美元。完整的詳細數據請參閱本文頂部的摘要數據表，並查看最後更新日期以獲取資料時效性。
MicroStrategy 持有的比特幣價值多少？
在2025年5月19日，當比特幣價格約為95,600美元時，MicroStrategy 持有的 553,555 枚比特幣價值約為529億美元。這個數字會隨著比特幣價格的每一次變動而改變；公式為目前的比特幣價格乘以持有的總比特幣數量。如需查看即時數字，請前往 saylortracker.com (MicroStrategy 比特幣追蹤器，含未結盈虧)。
MicroStrategy 擁有全部比特幣的多少百分比？
MicroStrategy 持有的 553,555 枚 BTC 約佔比特幣當前流通供應量的 2.8%，即約 1987 萬枚 BTC（根據 CoinGecko 截至 2025 年 5 月的流通供應量數據）。以未來將存在的 2100 萬枚 BTC 的絕對最大供應量計算，MicroStrategy 持有的比特幣約佔所有未來將被開採的比特幣總量的 2.6%。
MicroStrategy 何時開始購買比特幣？
根據 MicroStrategy 於 2020 年 8 月 11 日提交的 SEC 8-K 表格，該公司於當日進行了首次比特幣購買，以約 2.5 億美元購入了 21,454 枚 BTC，平均價格約為每枚 BTC 11,652 美元。這是主要上市公司中，首個正式將比特幣採納為主要國庫儲備資產的購買行為。
為什麼 MicroStrategy 購買這麼多比特幣？
MicroStrategy 的公開理由是，與持有現金相比，比特幣作為一種優越的價值儲蓄，因為其固定的 2100 萬枚硬幣供應量，使其能夠抵抗貨幣膨脹和美元貶值。執行主席 Michael Saylor 在官方溝通中將比特幣描述為「數位黃金」，並表示公司打算繼續累積，不管價格如何。該公司在 SEC 文件中將比特幣歸類為其主要的庫存資產。
MicroStrategy 的 CEO 是誰？
Phong Le 是 MicroStrategy（現以 Strategy 之名營運）的執行長，這是他自 2022 年 8 月以來一直擔任的倉位。執行主席 Michael Saylor 於 2022 年 8 月卸任執行長，以專注於公司的比特幣收購策略。一個常見的誤解是 Saylor 仍然擔任執行長；他並不是，且自 2022 年 8 月起就不是了。Saylor 擔任執行主席。
MicroStrategy 的比特幣策略是什麼？
在執行主席 Michael Saylor 的領導下，MicroStrategy 於 2020 年 8 月將比特幣採納為其主要的國庫儲備資產。該策略涉及透過可轉換票據（可轉換為 MSTR 股份的債務工具）、市價資產淨值增發（發行新股）以及其軟體業務產生的營運現金流，來持續累積比特幣。該公司陳述的論點是，比特幣是一種優越的價值儲蓄，相對於現金，其價值會隨著時間推移而升值。
MicroStrategy 如何資助其比特幣購買？
MicroStrategy 使用三種融資方式。第一種是可轉換公司債：賣給機構投資者的債券，以低利率發行，在特定條件下可轉換為 MSTR 股票，所得現金用於購買比特幣。第二種是隨時市場（ATM）股權發行：直接在市場上以當時的價格出售新的 MSTR 股票，所得款項用於購買比特幣。第三種是其商業智慧軟體部門的營運現金流，但相較於債務和股權工具，這僅能支付總收購成本的一小部分。
MicroStrategy 的平均比特幣購買價格是多少？
截至 2025 年 5 月 19 日，MicroStrategy 的平均比特幣成本基礎約為 68,459 美元，這是基於總收購成本約 379 億美元，持有約 553,555 枚比特幣計算而來。此數據來源於 MicroStrategy 的官方公司披露，並且隨著每筆高於當前平均價格的新購買而上漲。
MicroStrategy 是最大的企業比特幣持有者嗎？
是的，截至 2025 年 5 月，MicroStrategy 持有的比特幣數量超過任何其他上市公司，約為 553,555 枚 BTC。其次最大的企業持有者分別為 Marathon Digital Holdings（約 47,531 枚 BTC）和特斯拉（約 11,509 枚 BTC），其持有量均大幅落後。請注意，雖然貝萊德（BlackRock）的 IBIT 比特幣 ETF 現貨目前託管的比特幣總量已超過 MicroStrategy，但 IBIT 是代表 ETF 股東持有比特幣，而非將其作為企業庫存資產。請參閱上方的企業持有者比較表以獲取完整列表。
什麼是比特幣殖利率（MicroStrategy 的指標）？
比特幣殖利率是 MicroStrategy 專有的非公認會計原則（non-GAAP）關鍵績效指標，用以衡量在特定期間內，持有的比特幣總量與總稀釋後發行股數之比率的百分比變化。正值的比特幣殖利率意味著隨著時間推移，股東每股所代表的比特幣權利正在增加。比特幣殖利率並非傳統的財務殖利率，且不代表利息、股利或任何現金回報。比特幣在傳統意義上不產生任何殖利率。請參閱上方的「MSTR 作為比特幣代理指標」章節以獲取完整定義與公式。
MSTR 股票與比特幣價格有何關聯？
MSTR 股價往往會放大比特幣在雙向的價格波動，因為 MicroStrategy 持有的比特幣部分是透過債務（來自可轉換票據的財務槓桿）購買的。當比特幣上漲時，MSTR 的歷史表現優於比特幣的漲幅。當比特幣下跌時，由於同樣的槓桿效應加上 NAV 權利金縮減，MSTR 的歷史表現一直遜於比特幣。NAV 權利金反映了市場對 MSTR 的估值高出其比特幣持倉價值的程度，是獨立於比特幣價格之外、影響此關係的第二個變數。
MicroStrategy 持有的比特幣是否比任何 ETF 都多？
截至 2025 年 5 月，MicroStrategy 的 553,555 枚 BTC 已被 BlackRock 的 IBIT 超越，根據近期的披露資訊，IBIT 持有約 576,000 枚 BTC，這使 IBIT 成為以託管金額計已知的最大單一比特幣持有者。MicroStrategy 仍然是直接在其公司資產負債表餘額上持有比特幣的最大上市公司。在引用此比較之前，應透過 BlackRock 的官方 IBIT 產品頁面或 SEC Form N-CEN 申報文件核實目前的 IBIT 持倉數據。
如果比特幣價格大幅下跌，MicroStrategy 會發生什麼事？
如果比特幣價格大幅下跌，MicroStrategy 持有資產的市值將會按比例下降。在極端的低點，持有資產的價值可能會跌破公司未償債務的票面價值。MicroStrategy 在 2022 年熊市中倖存下來，當時比特幣下跌了約 75%，但該公司並未出售任何比特幣或發生債務違約。該公司大部分的可轉換票據均為無擔保債券，因此比特幣不會自動被質押為抵押品，從而降低了自動強制平倉的風險。在發生嚴重且持續的財務困境的情況下，自願出售資產仍是一種可能性。
購買 MSTR 股票與直接購買比特幣有什麼區別？
購買 MSTR 股票意味著擁有一家公司的資產淨值，其主要資產為比特幣，並具有來自債務的財務槓桿、來自 ATM 增發的股份稀釋風險、NAV 權利金風險（您支付的每單位比特幣價格可能高於其市場價格），以及暴露於該公司的軟體業務和管理決策。直接購買比特幣代表擁有資產本身，沒有槓桿、沒有稀釋、沒有 NAV 權利金，且沒有公司交易對手風險。現貨比特幣 ETF（例如貝萊德的 IBIT 和富達的 FBTC）提供約 1:1 的比特幣曝險，成本較低且無槓桿，介於這兩個期權之間。請參閱上方「MSTR vs. 比特幣 ETF」章節中的比較表以獲取完整分析。
--- ## 結論：MicroStrategy 的 比特幣 倉位 縱覽
MicroStrategy 自 2020 年 8 月以來，透過 40 多筆獨立交易累積的比特幣持有量，成為任何上市公司所持有的最大已知比特幣倉位。該策略反映了公司聲稱的信念，即比特幣是一種優越的庫存現金儲備資產，然而，它也伴隨著來自財務槓桿、股權稀釋和比特幣價格波動的重大風險。若要快速回答特定問題，請參閱上方的 FAQ 部分。若要獲取即時持有量數據和未結盈虧，請瀏覽 bitcointreasuries.net (即時企業比特幣持有量追蹤器) 或 saylortracker.com (帶有未結盈虧的 MicroStrategy 比特幣追蹤器)。本文會定期更新；請查看摘要表格頂部的上次更新日期以了解數據時效性。
來源與參考資料
本文中的所有持倉數據、財務指標及購買歷史數字，均引述自原始文件。以下列表提供直接存取各來源的連結。
- MicroStrategy 投資者關係:) 所有比特幣購買官方公告和 KPI 披露的官方新聞稿
- SEC EDGAR，MicroStrategy Form 8-K 申報文件:) 所有個人比特幣購買披露的主要來源
- SEC EDGAR，MicroStrategy Form 10-K 和 10-Q:) 年度和季度報告；債務結構、稀釋後股份數量、平均成本基準以及比特幣收益率披露的來源
- Bitcoin Treasuries：企業和政府比特幣持有量的即時追踪器；用於企業持有者表格中的比較數據
- Saylor Tracker：專門的 MicroStrategy 比特幣持有量追踪器；NAV 權利金和未結盈虧交叉引用的來源
- CoinGecko 比特幣價格和供應數據:) 即時比特幣價格、流通供應量和市值數據 (Wikidata Q131723)
所有來源網址最後驗證：2025年5月19日。