OpenAI 估值：1570 億美元詳解

最後更新：2025年6月

截至 2024 年 10 月，根據彭博社和華爾街日報的報導，OpenAI 在由 Thrive Capital 領投的一輪融資中，估值約為1570 億美元。OpenAI 是一家總部位於舊金山的人工智慧研究與部署公司，開發了 ChatGPT 和 GPT-4o。想要交易 OpenAI 私人市場估值價格的交易者，可以透過 OPENAIUSDT on Bybit — 這是一個追蹤 OpenAI 隱含估值的 USDT 保证金永續交割合約。該 1570 億美元的數字是由私人投資者設定的隱含估值，而非公開交易股票的市值。OpenAI 並未公開上市。任何交易所都沒有 OpenAI 的股票代碼。

軟銀集團報告稱，在 2025 年初進行了一筆額外投資，其估值超過了 2024 年 10 月的數字。在依賴該數字做出任何財務決策之前，請務必將最新數字與彭博社和《華爾街日報》的報導進行核對。

OpenAI 在私人企業中地位卓然，是與 SpaceX 和字節跳動（ByteDance）同屬第一梯隊的「十角獸」公司（估值超過 100 億美元的私人公司）。本文將解釋此一估值是如何設定的、其增長歷程、投資方是誰、公司的獲利模式、與人工智慧（AI）領域上市公司同業的對比，以及該估值是否經得起推敲。

關鍵要點

• 當前估值： 截至 2024 年 10 月，根據 Thrive Capital 領投的融資輪，估計約為 1570 億美元，消息來源為彭博社和華爾街日報。SoftBank 於 2025 年的投資是以更高的報導估值進行的。
• 總籌資金額： 累計超過 179 億美元，消息來源為 Crunchbase 和公開募資揭露。
• 最大投資者： 微軟，已分多期（2019–2023 年）投資約 130 億美元，消息來源為微軟的公開聲明。
• 營收： 根據 The Information 和彭博社的報導，截至 2024 年，年經常性收入 (ARR) 估計約為 34–40 億美元。OpenAI 並未公開披露其財務狀況。
• 用戶規模： 每週活躍 ChatGPT 用戶超過 1 億，消息來源為 OpenAI 自行公開披露。
• IPO 狀態： 截至 2025 年 6 月，尚未宣布 IPO 日期。
• 交易 Bybit 的 OPENAIUSDT： 散戶交易者可透過 OPENAIUSDT 永續合約) 獲得 OpenAI 價格曝險——合約詳情請參閱 上線公告)。

OpenAI 的估值是如何計算的

由於 OpenAI 是一間私人公司，因此它沒有股價。其隱含估值是透過公司與投資者在每一輪融資中協商而定的，這反映了特定投資者願意為公司股份支付的價格，而非廣大市場的定價。

投後估值：數值如何設定

募後估值 (Post-money valuation) 是指一家公司在新投資完成後，其總體隱含價值。計算方式為：將投資金額除以購買的股權百分比。

實際操作是這樣的。如果一位投資者為一家公司支付 1 億美元以獲得 1% 的股份，那麼該公司的隱含總價值為 100 億美元。套用到 OpenAI 的 2024 年 10 月融資輪：據報導，Thrive Capital 投資了約 10 億美元，並獲得了 OpenAI LP 的少量股權。根據報導的條款回溯計算，分析師估計其隱含總價值約為 1570 億美元，彭博社和華爾街日報透過其消息來源證實了這一數字。

這個數字有時被簡稱為「估值」，但更精確地說，它是指隱含的投後估值：即每股價格乘以總發行股數。它反映了在一特定時間點，一組投資者同意支付的價格。由於 OpenAI 的股票並未公開交易，更廣泛的市場從未測試過此價格。

二級市場交易（員工、早期投資者與新買家在 Forge Global 或 EquityZen 等平台上進行的現有 OpenAI 股份私下出售）在正式融資輪次之間提供了補充估值數據點。這些交易的價格有時會與最近一次官方輪次的估值有所偏差。請參閱 私人 AI 公司估值如何跨融資輪次進行追蹤，以瞭解此模式在整個行業中如何運作的背景資訊。

分析師使用的其他方法：DCF 與 P/S 比率

分析師也將折現現金流 (DCF) 模型應用於像 OpenAI 這樣的私營公司。DCF 透過預測公司未來的現金流，並將其折現回今日的價值來估計公司價值，以考慮金錢的時間價值和風險。DCF 與 OpenAI 的問題在於輸入數據。該公司尚未盈利，其收入軌跡正在快速變化，面臨顯著的競爭不確定性，其異常的公司結構影響了誰擁有未來現金流的權利。兩位使用不同成長率、利潤率時間表和折現率假設的分析師，對同一家公司會得出數百億美元的估值差異。1570 億美元的 DCF 估值，需要激進的成長假設或長遠的時間視野。

一個更具即時實用性的指標是市銷率 (P/S) 倍數（公司估值除以年度營收）。由於 OpenAI 沒有盈餘，因此無法套用本益比 (P/E)。基於 1,570 億美元的隱含估值與估計約 34 億至 40 億美元的年度經常性收入（ARR，基於近期表現的年度收入預測），OpenAI 的隱含遠期市銷率倍數約為 40 至 50 倍。比較章節探討了該權利金對投資者預期所代表的意義。

OpenAI 估值歷史：如何從 10 億美元成長到 1,570 億美元

OpenAI 於 2015 年由包括伊隆·馬斯克 (Elon Musk) 和葛瑞格·布羅克曼 (Greg Brockman) 等人在內的一個團隊創立，當時是一家非營利組織。自 2019 年成立營利性子公司以吸引機構資金以來，其估值軌跡開始加速，從首次外部投資時的大約 10 億美元，成長至 2024 年 10 月的約 1570 億美元。

下表追蹤各項重大融資事件。所有數據均為源自彭博社 (Bloomberg)、《華爾街日報》 (The Wall Street Journal) 與 Crunchbase 的估計值。

來源：彭博社、華爾街日報、Crunchbase。數據為報告估計值。最後更新日期：2025 年 6 月。

最快的成長出現在2022年10月之後，當時OpenAI公開推出了ChatGPT，並在五天內吸引了百萬用戶。從2023年約290億美元的融資輪到2024年10月1570億美元的融資輪，其隱含估值在不到兩年的時間內增長了超過5倍，這得益於ChatGPT的消費者採用率、數千家企業對其API的應用，以及微軟日益深化的商業合作夥伴關係。

誰投資了 OpenAI？主要投資者與融資輪次

OpenAI 並非由任何單一投資者擁有。該公司由非營利母體 OpenAI Inc. 控制，該母體由一個董事會管理。營利性營運子公司 OpenAI LP 擁有投資股東。根據公開報導，最大股東是 Microsoft，據報導其在 LP 中持有約 49% 的 資產淨值 質押。Microsoft 並不管理 OpenAI；管理權歸屬於非營利董事會。

以下所有股權均為報告數據，未經 OpenAI 或 Microsoft 直接證實。

*來源：彭博社、華爾街日報、微軟公開聲明。數字為報告估計值。

微軟：OpenAI 的最大投資者*

根據微軟的公開聲明與 SEC 申報文件，微軟的投資分為多個階段：2019 年初始投資 10 億美元，2021 年進行後續投資，其約 130 億美元累計承諾投資的大部分已於 2023 年完成。據彭博社報導，作為交換，微軟獲得了 OpenAI LP 約 49% 的資產淨值，並建立了一項商業雲端合作夥伴關係，將 OpenAI 的所有工作負載專門在 Microsoft Azure 上運行。

此安排為微軟帶來了兩項明顯的經濟利益。首先，若 OpenAI 的價值成長並最終透過 IPO 或二級市場銷售變現，則可獲得資產淨值增長。其次，處理數十億次 ChatGPT 和 API 請求所產生的 Azure 雲端營收，無論 OpenAI 是否盈利，都會流向微軟。分析師在估算 OpenAI 每股資產淨值價值時，經常參考微軟各輪融資的混合進場價格，實際上將此投資視為廣大投資者的估值底線。

其他關鍵投資者：軟銀 (SoftBank)、Thrive Capital 等

以其願景基金（Vision Fund）聞名的日本科技投資集團軟銀集團（SoftBank Group）報告稱，於 2025 年初以超過 1,570 億美元的估值投資了 OpenAI。其進場訊號表明，來自傳統矽谷創投生態系統之外的主要機構資本正在支持這項估值論述。軟銀在科技押注方面的往績涵蓋了成功的投資（安謀 Arm Holdings）和顯著的虧損（WeWork），在解讀其背書時，此背景值得權衡。

Thrive Capital，一家總部位於紐約的風險投資公司，領投了 2024 年 10 月的融資回合，該回合確立了約 1570 億美元的Headline數字。據報導，Thrive 投入了約 10 億美元自有資金，這項承諾是目前隱含估值數字的主要公開證據。

Sam Altman 自 2019 年起擔任 OpenAI 執行長，且曾任 Y Combinator 總裁，他帶領公司從研究實驗室轉型為商業 AI 平台。2023 年 11 月，他曾短暫被 OpenAI 董事會撤職，並在微軟及員工的壓力下於數日內復職。此事件揭露了治理方面的漏洞，並促使董事會進行重組。他對通用人工智慧 (AGI) 的願景奠定了投資者對長期價值的論調。

伊隆·馬斯克（Elon Musk）是 OpenAI 在 2015 年的共同創辦人，也是早期的重要資助者。他於 2018 年以利益衝突為由離開董事會。2023 年，他成立了競爭對手 AI 公司 xAI，此後便一直公開批評 OpenAI 的發展方向。

OpenAI 的公司結構：為何如此不同尋常，以及這對估值的重要性

OpenAI 擁有科技產業中最特殊的企業結構之一。要理解這一結構，必須區分三個獨立的法律實體，這種區分直接影響投資者如何評估公司價值以及他們可以預期的回報。

OpenAI 的三層結構：非營利組織、利潤上限有限合夥企業 (Capped-Profit LP) 與公益公司 (PBC)

第一層是 OpenAI Inc.，這是一家 501(c)(3) 非營利組織。OpenAI Inc. 是掌控公司使命的母實體，該使命為：「確保通用人工智慧造福全人類」。該非營利組織的董事會負責治理該機構，並對公司的發展方向擁有最終決定權。

第二層是 OpenAI LP，這是一家於 2019 年成立的營利性營運子公司，旨在讓公司能夠籌集風險資本。OpenAI LP 的投資者（包括微軟和 Thrive Capital）持有的是該子公司的資產淨值，而非持有非營利母公司的資產淨值。該非營利組織保留控股權。

第三層是即將推出的公益公司（PBC）。公益公司（PBC）是一種根據德拉瓦州法律提供的法定實體類型，它將公益使命與營利活動一同納入公司章程。公益公司（PBC）與上市公司不同；它沒有義務將股份在證券交易所上市。OpenAI 正在將其營利實體重組為一家公益公司（PBC）。截至本文最後更新時，該轉換仍在進行中。

營利上限對投資者的意義

「獲利上限結構」是使 OpenAI LP 在創投界與眾不同的地方。OpenAI LP 的投資者最初享有 100 倍的回報上限：如果一個投資者投入 1000 萬美元，他們最多能收回 10 億美元。超過該上限的利潤將流向非營利母公司，而非投資者。此上限隨後已作為正在進行的公司重組的一部分進行了修訂。請在撰寫本文時，對照 OpenAI 的公開聲明驗證當前條款。

實際的影響是：不同於一般新創公司的資產淨值賦予了無限的獲利空間，OpenAI 的資產淨值設有回報的合約上限。理性的投資者在決定每股支付的價格時，必須將此上限納入考量。這改變了衡量投資價值的計算方式。

PBC 轉型：正在發生的變化及其重要性

OpenAI 正在將其營利實體從獲利上限有限合夥結構轉型為公益公司。其原因包括簡化公司結構以利未來潛在的資本市場活動、降低利潤上限的法律複雜性，以及使法律形式與公司既定的使命保持一致。

若 PBC 轉換完成，將重塑投資者回報的運作方式，並成為 IPO 可信路徑的先決條件。截至本文最後更新時，該轉換尚未完成。持續進行中的 PBC 過渡，是形塑 OpenAI 潛在公開發售道路的關鍵企業事件之一。

OpenAI 的營收與獲利能力：它是如何賺錢的？

OpenAI 目前尚未獲利。根據《The Information》和彭博社 (Bloomberg) 的報導，截至 2024 年，該公司的年度經常性收入 (ARR) 估計約為 34 億至 40 億美元，營收表現顯著，但因在運算基礎設施、人工智慧研究和人力成本上的龐大支出，導致了嚴重的營業虧損。OpenAI 並未公開揭露其財務狀況。

OpenAI 如何賺錢：ChatGPT、API 與企業產品

OpenAI 的主要收入來源為：

• ChatGPT 订阅： 该消费者产品提供免费层级、每月 20 美元的 ChatGPT Plus、适用于小型工作群组的 ChatGPT Team 方案，以及适用于大型组织的 ChatGPT Enterprise。
• OpenAI API： 企业和开发者按 token 付费，以访问 GPT-4o、DALL-E（图像生成）、Whisper（语音识别）和其他模型。数以千计的应用程序构建在此基础设施之上。
• 新兴产品： Sora（视频生成）和其他新模型，随着它们达到商业可用性，将代表额外的收入来源。

OpenAI 根據其公開聲明，已透露每週活躍的 ChatGPT 用戶超過 一億。此用戶規模支撐了訂閱收入，並推動了企業 API 的採納。

OpenAI 的既定使命包括開發通用人工智能（AGI，一種能執行人類可執行的任何智力任務的假設性 AI 系統），而有些投資者部分是透過計入該結果的潛在長期經濟價值，來合理化其權利金估值。

營收增長與獲利之路

根據 The Information 和 Bloomberg 的分析師估計，從 2023 年到 2024 年，營收約年同比增長 2 倍。若此趨勢持續，證明 1570 億美元估值所需的營收基礎將變得更有可能，但龐大的成本卻不利於獲利能力。

營運虧損（燃燒率，意指支出超出收入的部分）估計每年達數十億美元，主要由訓練和服務 AI 模型所需的 NVIDIA GPU 計算成本、研究與工程人員，以及基礎設施所驅動。The Information 和 Bloomberg 曾報導，估計燃燒率每年在 50 億美元或更高。鑑於缺乏審計過的財務報表，這些數字應視為近似值。

根據 1,570 億美元的隱含估值以及預計 34 億至 40 億美元的年度經常性收入（ARR），OpenAI 的隱含市銷率（P/S ratio）約為預估營收的 40-50 倍。比較章節將探討該倍數與其他上市同業的對比情況。

OpenAI 與其他 AI 公司的比較

不，OpenAI 的價值並未超過 Google。Google 的母公司 Alphabet (NASDAQ: GOOGL) 的市值約為 2 兆美元，大約是 OpenAI 估值 1,570 億美元的 12 到 13 倍。儘管如此，OpenAI 的這個數字在歷史背景下仍值得關注：這是一家成立九年的私人公司，沒有公開發行的股票。

下方的表格列出了 OpenAI 的隱含估值，以及私人 AI 競爭對手和上市科技同行的估值。上市公司的市值會每日變動。

上市公司市值數據截至 2025 年初，且每日可能發生變動。私人公司估值係根據最近報告的融資輪次計算。來源：彭博 (Bloomberg)、《華爾街日報》、公司投資者關係、Crunchbase。P/S 倍數為計算出的預估值。

Anthropic（根據 2024 年融資輪報告，估值約 180 億美元）是 OpenAI 最直接的競爭對手。Anthropic 由包括 Dario Amodei 和 Daniela Amodei 在內的前 OpenAI 研究人員於 2021 年創立，其開發的 Claude 是最常被視為 ChatGPT 首選替代方案的 AI 助手。亞馬遜已向 Anthropic 承諾投入高達 40 億美元，這與微軟和 OpenAI 之間的合作模式相似。8 至 9 倍的估值差距反映了 OpenAI 擁有更龐大的用戶群、更早的市場地位、更大的營收規模，以及與微軟更深厚的商業關係。想要了解更全面資訊的讀者，可以另行查看詳細分析的 Anthropic 估值與資金記錄。

xAI 由伊隆·馬斯克（Elon Musk）於2023年創立，當時他已於2018年離開OpenAI董事會。根據彭博社（Bloomberg）和路透社（Reuters）報導，該公司在2024年的募資中估值約為240億美元。其旗艦產品Grok已整合至X平台。xAI較低的估值反映了其營運時間較短、用戶群體較小以及商業生態系統較為有限。

輝達 (NASDAQ: NVDA) 提供了有用的產業背景資訊。其市值在 2022 年至 2024 年間從約 3,000 億美元成長至超過 2 兆美元，證明了資本市場會給予被視為 AI 基礎設施基石的公司極高的估值倍數。輝達供應 OpenAI 用於訓練與運行其模型的 H100 和 A100 GPU，使 OpenAI 同時成為輝達的客戶，並同樣受惠於這股投資熱潮。

Meta Platforms (NASDAQ: META) 市值約 1.3 兆美元，滾動市銷率 (P/S) 約為 8 倍，其交易價格僅為 OpenAI 隱含倍數的一小部分。Meta 的開源 Llama 模型系列對整個市場施加了結構性的下行壓力，而其較低的倍數則顯示，相比之下 OpenAI 擁有大幅的成長權利金。

該表格揭示了核心矛盾：OpenAI 暗示的 40–50 倍 P/S 倍數遠高於任何上市的 AI 或科技同業。該權利金反映了投資者對未來非凡營收增長的預期。

您可以投資 OpenAI 或交易 OPENAIUSDT 嗎？投資者須知

目前沒有 OpenAI 的股價。OpenAI 不在任何公開證券交易所上市交易，也沒有 OpenAI 股票代碼。作為一家私營公司，無法透過標準零售經紀帳戶獲得 OpenAI 資產淨值。

對於大多數散戶投資者而言，目前無法直接獲取 OpenAI 股份。雖然確實存在幾種替代途徑，但每一種都伴隨著重大的限制。

0. 在 Bybit 交易 OPENAIUSDT (無需認證投資者資格)

散戶交易者可透過 Bybit 上的 OPENAIUSDT 永續合約. 獲得 OpenAI 隱含估值的合成價格曝險。這是一份以 USDT 為保證金的永續合約，旨在追蹤 OpenAI 的私募市場估值，且無需具備合格投資者身分或高額的最低投資門檻。有關槓桿與合約規格，請參閱 OPENAIUSDT 上幣官方公告。有關驅動 OPENAIUSDT 價格的牛市、基準和熊市情境，請參閱 2026 年 OpenAI 股價預測.

1. 私人二級市場平台 (僅限合格投資者)

合格投資者（根據美國證券交易委員會SEC定義）是指淨資產超過100萬美元（不含主要住所）或年收入超過20萬美元（聯合年收入超過30萬美元）的個人。合格投資者有時可透過促進OpenAI員工或早期投資者股份交易的私人二級市場平台，在OpenAI不發行新股的情況下，購買現有的OpenAI股份。

Forge Global 和 EquityZen 等平台專門從事這些私人二級市場交易。OpenAI 也曾定期促成股份出售要約：這是一種公司管理的結構化計畫，允許員工將已歸屬的資產淨值出售給經批准的買家。這些交易建立了分析師用作補充估值訊號的二級市場定價數據。可得性間歇性，且這些並非流動性市場。有關 OpenAI 的 IPO 前投資選項) 的完整範圍，包括二級市場機制，將另行涵蓋。

2. 透過微軟 (NASDAQ: MSFT) 的間接曝險

據報導，微軟在 OpenAI LP 中持有約 49% 的資產淨值質押，這意味著 MSFT 股票提供了對 OpenAI 表現的間接經濟曝險。然而，微軟是一家大型的多元化公司。其股價反映了 Azure 雲端增長、Office 365、遊戲、LinkedIn 以及除了與 OpenAI 關係之外的許多其他營收來源。MSFT 股票並非純粹的 OpenAI 投資標的。

3. 專注於 AI 的機構基金與 ETF

一些機構基金和 ETF 持有上市前的私募公司部位，可能包含 OpenAI 股份。此類別作為一種管道存在，但需要評估個別基金的揭露資訊，以確定 OpenAI 的資產淨值是否為其持倉的一部分。

對於大多數散戶投資者而言，直接持股最明確的途徑是透過未來的 IPO，而截至 2025 年 6 月，尚未有相關公告。

**免責聲明：**本文僅供參考，不構成投資建議、財務建議，或買賣任何證券的推薦。OpenAI 是一家私人公司，對私人市場證券的任何投資都存在重大風險，包括本金損失的可能性。在做出任何投資決定前，請諮詢合格的財務顧問。

OpenAI IPO：OpenAI 會公開上市嗎？

截至 2025 年 6 月，OpenAI 尚未宣布首次公開募股 (IPO) 的日期。公司或其高層尚未正式確認任何時間表。首次公開募股 (IPO) 是私人公司首次在公開證券交易所出售股份，使其可供所有投資者購買。

OpenAI 進行 IPO 需要什麼？

在 OpenAI 的 IPO 能具備公信力地進行之前，需要滿足幾個先決條件：

• 完成 PBC 重組。 如上所述，OpenAI 正在將其營利實體轉換為公益公司（Public Benefit Corporation）。此次轉換是 IPO 的實際先決條件，因為利潤上限合夥企業（capped-profit LP）結構與標準上市公司的資產淨值結構不相容。
• 更清晰的盈利路徑。 OpenAI 目前的營運虧損將面臨公開市場的嚴格審視。高增長公司雖然可以在未盈利的情況下進行 IPO，但相對於營收的虧損規模，仍需要一份具備可信度的近期盈利藍圖。
• 治理與法律穩定性。 2023 年 11 月的董事會危機以及持續的法律挑戰產生了治理風險，公開市場投資者通常希望在上市前解決這些問題。
• 有利的市場環境。 公開市場對高估值倍數 AI 公司的情緒會有所波動，IPO 需要一個能支撐估值的良好市場環境。

山姆·奧特曼與 OpenAI 的高層曾在公開聲明中提及未來的首次公開募股 (IPO)，但未承諾具體時間表。如果您正在關注相關訊號，PBC 轉換的完成將是最明確的指標之一，表明該進程正在推進。若要獲取關於 OpenAI IPO 時間表與參與選項的完整投資者指南，請參閱 OpenAI IPO 2026: OPENAIUSDT 首次公開募股前交易與投資者指南.)

OpenAI IPO 對估值意味著什麼？

IPO 將是針對約 1,570 億美元的隱含估值是否屬實的首次公開市場測試。在 IPO 時，任何投資者都可以購買股份，價格將由市場需求而非私下協商決定，且微軟的質押將在其資產負債表上獲得公開估值。

部分分析師推測，鑑於營收成長軌跡，成功的 IPO 可能會使 OpenAI 的估值高於目前的隱含數據。其他人則認為，公開市場投資者所採用的倍數將比私募市場接受的更為保守。這兩種情況目前都沒有可在此引用的確切分析依據。除非預測來自具名分析師且有已發佈的評估報告，否則對任何具體的 IPO 估值預測均應抱持適度的懷疑態度。

目前 1570 億美元的估值在未來的 IPO 中能否維持，取決於下一節所探討的爭論。

OpenAI 估值過高？多頭與空頭的論點

OpenAI 的估值是否合理，分析師們意見分歧。雙方都有強而有力的論點，而答案很大程度上取決於你願意接受對未來成長和競爭格局的哪些假設。

看漲論點：為何投資人相信該估值是合理的

市場主導地位與品牌認可度。 ChatGPT 是定義類別的消費級人工智慧產品，根據 OpenAI 的公開揭露，其週活躍用戶已超過 1 億。以如此速度達到這種普及程度的消費型產品，從歷史上看是很難被取代的。隨著用戶將產品整合到工作流程中，以及企業圍繞其 API 構建基礎設施，轉換成本也隨之累積。

營收增速。根據《The Information》與《彭博社》的分析師估計，OpenAI 估計達 34 億至 40 億美元的 ARR（年度經常性收入）正以每年約 2 倍的速度增長。營收以此速度增長的公司所處的類別，已有權利金估值倍數的先例。如果這一軌跡持續三到五年，營收基數將遠大於現在，使得目前 40-50 倍的遠期倍數在往後回顧時顯得更加合理。

微軟作為機構支柱。 由全球分析技術最頂尖的科技公司之一微軟所投入的 130 億美元，代表了具公信力的外部驗證。微軟持續的商業結盟，為 OpenAI 的成功創造了結構性誘因。

AGI 選擇權價值。OpenAI 公開的使命是開發能造福人類的通用人工智慧 (AGI，即假設性能夠執行人類所能完成的任何智力任務的 AI 系統)。相信 OpenAI 正走在實現 AGI 之可信路徑上的投資者，實際上是在為一個經濟價值可能比目前估值高出數個數量級的結果支付看漲期權的費用。這種選擇權價值具有投機性，但對於長線做多的投資者而言，對其進行定價並非不合理。

看空理由：為何懷疑論者對 1,570 億美元的數字表示質疑

極高的股價營收比，幾乎沒有容錯空間。40-50倍的預期股價營收比，相較於所有公開交易的AI和科技同行而言，是相當激進的。Alphabet 的股價營收比約為 6 倍。Microsoft 的股價營收比約為 13-14 倍。NVIDIA 在其AI熱潮週期的頂峰時，交易倍數約為 30 倍。OpenAI 的估值暗示著其營收增長和利潤率擴張的軌跡，如果出現哪怕是中等程度的偏差，都將意味著當前價格被顯著高估。

對投資者回報的結構性限制。 利潤上限結構（即便在轉型為 PBC 的過程中）所產生的投資者回報限制，與標準風險投資資產淨值有所不同。OpenAI LP 資產淨值的理性買家應對該資產淨值的價值進行折價，以反映合約規定的回報上限。

競爭壓力正在加劇。Anthropic 的 Claude 在能力上已大幅縮小與 GPT-4o 的差距，且 Anthropic 擁有亞馬遜的資源支持。Google 的 Gemini 受惠於與 Google 搜尋及 Gmail 的整合，這些產品被數十億人使用，且沒有理由更換。Meta 的開源 Llama 模型讓任何開發者都能在不支付 OpenAI API 費用 的情況下運行強大的 AI，對 OpenAI 的定價能力造成結構性的下行壓力。

治理與執行風險。 2023 年 11 月的董事會危機（Sam Altman 在其中被短暫撤職並在幾天內復職）表明，OpenAI 的治理結構比成熟的上市公司更為脆弱。PBC 轉型引入了額外的監管與法律複雜性，這些複雜性並不會僅僅因為眼前的危機得到解決而消失。

OpenAI 的目前估值，同時反映了真實卓越的商業成就，以及為那些仍未被證實的未來成長假設所支付的顯著權利金。一位分析師對此問題的看法，較少取決於既有事實，而更多地取決於他們融入的成長和競爭假設。

OpenAI 估值常見問題

OPENAIUSDT 是什麼？它與 OpenAI 的估值有何關係？

OPENAIUSDT是Bybit上的USDT保證金永續交割合約，追蹤OpenAI的隱含私人市場估值。當OpenAI的融資輪次推升其隱含估值時，這將反映在OPENAIUSDT的價格指數中。個人交易者可以在Bybit上交易OPENAIUSDT)，就OpenAI的估值方向建立做多或做空部位。有關該合約相關公司的完整背景介紹，請參閱什麼是OpenAI？ChatGPT背後的公司.)

OpenAI在2025年的估值是多少？

根據彭博社和《華爾街日報》報導，截至 2024 年 10 月由 Thrive Capital 領投的融資輪，OpenAI 的估值約為 1,570 億美元。軟銀集團（SoftBank Group）報告稱在 2025 年初以更高的估值進行了投資。請根據最新的報導核實當前數據，因為這會隨每一輪新的融資活動而有所變動。OpenAI 並未公開披露其估值。

OpenAI 是上市公司嗎？

不是。 OpenAI 是一家私營公司。任何公開交易所都沒有 OpenAI 的股票代碼。股份無法透過標準的散戶證券帳戶取得。散戶直接參與的唯一途徑是透過未來的 IPO，而截至 2025 年 6 月，該計畫尚未公佈。

誰擁有 OpenAI？

OpenAI Inc. 是一家非營利 501(c)(3) 法人機構，透過其董事會控制該公司。營利性營運子公司 OpenAI LP 則擁有投資人股東。根據彭博社報導，微軟持有 OpenAI LP 約 49% 的資產淨值。然而，微軟並不管理 OpenAI。非營利董事會保留治理權。其他投資人（包括 Thrive Capital 和軟銀）持有剩餘的 LP 資產淨值。

微軟對 OpenAI 投資了多少？

約 130 億美元，分佈於 2019 年至 2023 年間的多輪投資，根據微軟的公開聲明與 SEC 申報文件。作為交換，據報導微軟獲得了 OpenAI LP 約 49% 的資產淨值，以及一項將 OpenAI 所有運算工作負載皆透過 Microsoft Azure 處理的商業夥伴關係。

OpenAI 的年營收是多少？

OpenAI 並未公開揭露其財務狀況。根據《The Information》與彭博社 (Bloomberg) 的報導，分析師預計截至 2024 年，其年度經常性收入 (ARR) 約為 34 億至 40 億美元。營收預計正以每年約 2 倍的速度增長。這些僅為分析師的估計值，並非經確認的數據。

為什麼 OpenAI 的估值如此之高？

OpenAI 獲得溢價估值，因為它是擁有超過 1 億名每週活躍用戶的領先消費者 AI 平台，其營收年增率約為 2 倍，微軟 130 億美元的投資提供了機構認可，部分投資人也將 OpenAI 的長期通用人工智慧使命所帶來的選擇權納入定價。40-50 倍的預期股價營收比反映了對持續非凡營收成長的預期。

OpenAI 會進行 IPO 嗎？

截至 2025 年 6 月，尚未宣布 IPO 日期。 IPO 可能需要完成 OpenAI 正在進行的公益公司 (Public Benefit Corporation) 轉型、具備更明確的獲利路徑、解決治理與法律挑戰，以及具備有利的公開市場條件。Sam Altman 在公開聲明中曾提到未來的 IPO，但並未承諾具體時間表。

OpenAI 比 Google 更有價值嗎？

否。Alphabet（NASDAQ：GOOGL），Google 的母公司，市值約為 2 兆美元，約為 OpenAI 估值 1570 億美元的 12 至 13 倍。OpenAI 的數字是透過私募融資回合估算的隱含價值；而 Alphabet 的市值則是反映了數十億股在公開市場上的交易。

OpenAI 如何賺錢？

OpenAI 的收入來源是透過 ChatGPT 訂閱服務（免費方案、Plus 方案每月 20 美元、團隊方案和企業方案）以及透過其 API，讓企業和開發人員能夠根據使用的 token 付費，以存取 GPT-4o、DALL-E、Whisper 和其他模型。API 是主要的 B2B 收入管道，有數千家公司在 OpenAI 的模型基礎設施之上建構產品。

OpenAI 的利潤上限是多少？

OpenAI LP 的投資者最初受到 100 倍回報上限的約束：超過該門檻的回報將流回非營利母公司，而非投資者。此上限已在持續重組中隨後進行修訂。OpenAI 正在轉型為一家公共利益公司，這將影響上限條款。請根據 OpenAI 最新的公開聲明，驗證目前的上限結構。

OpenAI 估值的重點

OpenAI 約 1570 億美元的隱含估值同時反映了兩件事：建立全球使用最廣泛的 AI 平台 (platform) 的真實商業成就，以及投資者為對尚未證實的未來成長假設所支付的顯著權利金 (premium)。這兩件事同時成立，且互相不抵銷。

此估值建立在實際營收（估計為年增長約2倍的34億至40億美元年度經常性收入）以及微軟130億美元投資所帶來的信譽之上。然而，與任何公開市場相比，40-50倍的預期市銷率（P/S）倍數都相當激進。從此處到以標準科技倍數來看合理的估值，需要數年時間的持續營收增長、保證金改善，以及對抗Alphabet、Anthropic和其他資金充足的競爭對手時的競爭持久性。

值得關注的重點：PBC 重組的完成、2025 年至 2026 年的營收走勢、OpenAI 管理層發出的任何上市訊號，以及隨著 Google 和 Anthropic 持續縮小能力差距，競爭格局的演變。

本文會定期更新，隨著新的融資數據、收入估計以及公司官方公告的發布。最後更新日期：2025 年 6 月。

本文僅供參考，不構成投資建議、財務建議或買賣任何證券的推薦。OpenAI 是一間私有公司，任何對私募市場證券的投資均涉及重大風險，包括可能損失本金。在做出任何投資決定前，請諮詢合格的財務顧問。

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