Solana 上的現實世界資產：RWA 協議指南

Solana 上的現實世界資產包括連接到鏈下資產和法律權利的代幣化表示或記錄。協議可用性、TVL、收益、資格、託管和監管處理會隨時間變化；以下命名的項目僅為示例，非推薦。

免責聲明： 本文僅供參考，不構成財務、投資或法律建議。代幣化資產可能受您所在司法管轄區的證券法規約束。在做出投資決策之前，請務必諮詢合格的財務或法律專業人士。特定 RWA 產品的可用性可能會根據您的居住國家和投資者認證狀態而受到限制。

重點摘要：

• Solana 上的現實世界資產（RWA）是代幣化的鏈下資產，包括國債、私人信貸和房地產，表示為鏈上代幣。
• 五個領先協議服務於不同的資產類別：Ondo Finance、Maple Finance、Parcl、Credix Finance 和 Etherfuse。
• Solana 的 Token-2022 程序透過 Transfer Hooks、Confidential Transfers 和 Permanent Delegate 擴展提供原生合規基礎設施。
• 國債支持的 RWA 年化收益約為 4-5%（截至 2024 年）；鏈上私人信貸的年化收益為 7-15%，風險較高。
• 所有受監管的 RWA 產品都需要 KYC 驗證；大多數產品根據 Reg S 限制美國零售投資者。

加密貨幣中的現實世界資產（RWA）是什麼？

加密貨幣中的現實世界資產（RWA）是鏈下金融或實體資產，例如美國國債、房地產、私人信貸和商品，它們已被代幣化並作為數字代幣在區塊鏈上表示，從而實現鏈上所有權、轉讓、部分所有權和收益生成。

底層技術是區塊鏈：一種分佈式賬本，具有三個對資產所有權至關重要的特性。首先，不可變性意味著一旦所有權記錄寫入鏈上，就無法追溯更改。其次，透明性意味著所有權和交易歷史都是公開可驗證的。第三，可編程性意味著智能合約可以在無需銀行、經紀人或後勤團隊在每一步進行干預的情況下，自動化合規規則、收益分配和轉移。這三個特性使得代幣化證券與傳統上存放在經紀賬戶中的同類資產有所不同。

代幣化實現了部分所有權：透過將資產劃分為代表按比例權益的更小代幣，使得能夠以低於機構市場典型門檻（通常為 100,000 美元以上）的較低最低金額購買美國國債工具的曝險。

穩定幣是目前最廣泛採用的 RWA 代幣化形式。USDC（USD Coin），由 Circle 在 Solana 上原生發行，是一種法幣權益的代幣化表示，並作為該網絡上 RWA 交易的主要結算幣種。與 2022 年崩潰的 UST 等算法穩定幣（因未有實際資產支持）不同，USDC 等法幣抵押穩定幣由儲備中持有的現金和短期國債按 1:1 的比例支持。

RWA 與標準 DeFi：有何不同？

現實世界資產是去中心化金融（DeFi）的一個子類別，後者是透過智能合約提供貸款、借款、交易和收益生成等更廣泛的金融服務，無需傳統中介機構。它們並非 DeFi 的替代品。標準 DeFi 主要透過代幣發行或加密貨幣抵押借貸來產生收益：協議鑄造新代幣並將其作為獎勵分發，這會隨著時間稀釋現有持有者的權益，並產生一旦發行放緩就變得不可持續的收益。RWA DeFi 而是從現實世界的經濟活動中產生收益：國債利息支付、機構借款人的還款以及租金收入。無論治理代幣是否增值，這種收益都將存在，使其在方式上比代幣發行策略更為持久。Solana 託管著一個龐大的 DeFi 生態系統，包括用於流動質押的 Marinade Finance、用於 DEX 聚合的 Jupiter，以及用於借貸的 Kamino，RWA 代幣正日益整合到這些協議中作為產生收益的抵押品。

代幣化現實世界資產的關鍵優勢

在區塊鏈上代幣化現實世界資產，與透過傳統金融管道獲取相同資產相比，具有五個顯著優勢：

• 全天候流動性和結算： 代幣轉移可隨時隨地結算，無需等待市場開放時間或電匯清算窗口。
• 部分所有權： 高最低金額資產可透過較小面額獲取，擴大了投資者管道。
• 全球可及性： 任何地方的錢包地址都可以持有代幣化國債，但需遵守適用的 KYC 和監管限制。
• 可編程合規： 轉移規則、白名單和收益分配自動在程式碼中執行，而非由手動後勤流程執行。
• 鏈上透明度： 所有權記錄和交易歷史公開可驗證，減少了交易對手的模糊性。

現實世界資產代幣化如何運作

資產代幣化是透過涉及法律實體、受監管託管人以及代幣鑄造計劃的三階段結構化過程，將現實世界資產的所有權轉化為區塊鏈上的數字代幣。此過程類似於經紀賬戶為您持有國債，不同之處在於所有權權益在鏈上，無需經紀人中介即可轉讓，並且是可編程的。

代幣化資產的執行層由智能合約組成，在 Solana 上稱為程序（programs），使用 Anchor 框架以 Rust 編寫。管理 RWA 代幣的程序可以編碼 KYC 白名單要求，以便只有經過驗證的錢包地址才能接收代幣。它可以自動化收益分配，每日為代幣持有者累積國債利息。它還可以定義贖回條件：持有者將其代幣兌換回法幣的規則。智能合約就像一個自我執行的法律協議；規則寫在程式碼中，並自動執行，而無需銀行、經紀人或律師在每一步作為中介。

USDC（由 Circle 在 Solana 上原生發行）是 Solana RWA 交易的主要結算幣種，用於購買代幣化資產和接收收益分配。Circle 在 Solana 上原生發行 USDC，而不是從以太坊橋接，這意味著它的結算速度和成本與 Solana 本身一致，而無需跨鏈步驟。

三步驟代幣化流程

代幣化過程遵循三個步驟：

1. 創建法律包裝。 設立一個特殊目的載體（SPV）作為法律實體，以持有標的資產並發行代表其比例所有權權益的代幣。對於代幣化國債產品，SPV 持有一籃子美國國債。SPV 將標的資產與發行人的自身資產負債表隔離開來，在代幣與發行組織之間提供法律上的分離。

2. 將資產儲值於受監管的託管機構。 標的資產存放在持牌金融機構中，由該機構代表 SPV 和代幣持有者持有。託管人的角色直接對應於傳統金融中主要經紀商或基金管理人的職責：資產保管和核實。受監管的託管是將合規 RWA 產品與無結構的鏈上替代方案區分開來的關鍵保證之一。

3. 在 Solana 上鑄造代幣。 代表託管資產比例權益的代幣是使用 Token-2022 程式在 Solana 區塊鏈上鑄造的，並分發給錢包已通過 KYC 驗證的投資者。收益根據管理程式中編碼的規則累積給代幣持有者，無需手動分發。

RWA 代幣與一般加密貨幣代幣：主要區別

RWA 代幣與標準加密貨幣代幣在四個基本方面有所不同：背後支撐、收益來源、監管地位和贖回權。RWA 代幣由受監管託管機構持有的現實世界資產支撐；標準加密代幣則由投機需求或協定效用支撐。RWA 收益來自真實的經濟活動，如利息支付和貸款償還；標準加密收益通常來自稀釋現有持有者的代幣發行。RWA 代幣在大多數司法管轄區都受到證券法規的約束，並且持有需要經過 KYC 驗證；標準加密代幣通常不受監管。RWA 代幣具有贖回權：持有者可以根據協定的條款和時程表，將其倉位兌換回標的資產價值。標準加密代幣則沒有這種權利。

Solana RWA 市場：規模、增長與機遇

隨著高利率使得代幣化國債產品與 DeFi 替代方案相比在經濟上更具吸引力，Solana 上現實世界資產協定的總鎖倉價值在 2023 年和 2024 年顯著增長。根據 DeFiLlama 的 RWA 追蹤器,)，截至 2025 年第一季，Solana 持有約 3 億至 4 億美元的 RWA TVL，而根據 RWA.xyz 的數據，同期所有區塊鏈上的總鏈上 RWA TVL 超過了 80 億美元。以太坊佔據了該全球數字的大部分，約 70 億美元，這主要由老牌機構發行方推動。有關當前數據，請直接查閱這兩個來源，因為 DeFi 中的 TVL 變化迅速，本文中的任何靜態數字都應被視為特定時間點的快照。

更廣泛的背景是：波士頓諮詢公司（BCG）在 2022 年的報告《加密寒冬中鏈上資產代幣化的相關性》中預測，到 2030 年，代幣化資產的總目標市場可能達到 16 兆美元。花旗銀行 2023 年的《數位貨幣》研究也同樣預測，到同年，區塊鏈軌道上的代幣化資產市場規模將達到 10 兆美元。這些預測反映的是機構採用的場景，而非保證的結果，但它們已推動了包括富蘭克林鄧普頓（2023 年在區塊鏈上推出了 BENJI 代幣化貨幣市場基金）和貝萊德（2024 年在以太坊上推出了 BUIDL 代幣化基金）在內的公司的具體行動。

代幣化美債是 Solana 上 TVL 佔主導地位的 RWA 類別。2022 年至 2024 年期間 4-5% 的國債收益率使代幣化美債敞口與穩定幣借貸收益相比具有競爭力，從現有的 DeFi 資金池中吸引了資金。由 Solana 上的 Maple Finance 和 Credix Finance 資金池代表的鏈上私募信貸構成了第二大類別，具有較高的收益率和相應較高的信貸風險。透過 Parcl 進行的房地產指數敞口代表了一個新興且按當前 TVL 計算規模較小的類別。

以太坊在總 TVL 和生態系統深度方面領先全球鏈上 RWA 市場。Solana 的份額正在增長，但以太坊在機構發行方關係和監管熟悉度方面的領先優勢使其在總鎖倉價值方面目前具有實質性優勢。

Solana 上的現實世界資產協定示例

Solana 上的主要 RWA 協定包括 Ondo Finance（透過 USDY 實現代幣化美債）、Maple Finance（機構鏈上私募信貸）、Parcl（房地產價格指數敞口）、Credix Finance（新興市場私募信貸）和 Etherfuse（透過 Stablebonds 實現代幣化墨西哥政府債券）。

代幣化美債是 TVL 佔主導地位的資產類別，其次是鏈上私募信貸。鏈上私募信貸是指向機構提供的非銀行貸款，其中貸款組合被代幣化，允許流動性提供者資助機構借款人並賺取利息，通常年化收益為 7–15%（截至 2024 年，可能會發生變化）。較高的收益反映了高於國債收益率的信貸風險溢價：借款人可能會違約，且貸款倉位在固定期限內通常缺乏流動性。Solana 上的房地產主要透過 Parcl 的指數敞口模型呈現，該模型追蹤城市級別的價格波動，而不是傳達契約化的財產所有權。Etherfuse 的 Stablebonds 在 Solana 上將墨西哥政府債券 (CETES) 代幣化，代表了少數在主要區塊鏈上進行非美國主權債券代幣化的嘗試之一。

協定比較表

數據截至 2025 年第一季。收益率和 TVL 經常變動。在做出任何投資決定前，請直接在各協定平台核實當前數據。

Ondo Finance

Ondo Finance 透過其 USDY (US Dollar Yield) 代幣在 Solana 上運作，這是一種由受監管託管機構持有的短期美債和銀行活期存款支撐的代幣化工具。USDY 每日累積收益，累計利息反映在代幣的淨資產價值中，而非作為單獨的款項分發。截至 2024 年，USDY 提供約 4-5% 的年化收益，儘管此數字追蹤當時的短期美國利率，並隨利率環境的變化而變化。在做出任何配置決定前，請先在 Ondo Finance 核實當前利率。

存取要求具有實質意義。USDY 是根據 Regulation S 條例構建的，這意味著它不對美國零售投資者開放。某些美國合格購買者（投資額達 500 萬美元或以上的投資者）可根據單獨條款存取 USDY；請直接向 Ondo Finance 核實目前的資格。截至 2024 年，最低投資門檻為 500 USDC，這使其在機構標準下具有可及性，但仍要求在錢包列入白名單之前完成身份認證。Ondo Finance 也在 Ethereum 上營運，其 OUSG 產品（Ondo 美國國債基金）是一種獨特的 Ethereum 原生工具。USDY 是 Solana 部署的主要 Ondo 產品。

Maple Finance

Maple Finance 是一個機構鏈上信貸市場，將私募貸款組合代幣化，允許經認證的流動性提供者透過向經過審核的機構借款人提供資金來賺取利息。Maple 已在 Solana 以及 Ethereum 上部署了借貸池，針對機構私募信貸市場，截至 2024 年，其年化收益通常在 7–12% 之間（在分配資金前，請在 Maple Finance 核實目前利率）。

存取需要對機構參與者進行身份認證 (KYC) 和企業認證 (KYB)。零售投資者並非目標受眾。潛在的流動性提供者應注意一個重大的歷史事件：2022 年底，當借款人 Orthogonal Trading 違約約 3,600 萬美元的貸款時，Maple Finance 遭受了重大損失，該事件記錄在 CoinDesk 2022 年 12 月的報導和 Maple Finance 自己的披露中。Maple 隨後重組了其承銷流程。這次違約是鏈上私募信貸中交易對手風險最清晰的記錄案例，任何評估私募信貸 RWA 產品的人都應將其視為該產品風險歷史的一部分。

Parcl

Parcl 是一個 Solana 原生協議，透過可交易的指數倉位提供房地產市價波動的風險敞口，而不是透過實體房地產的分散式契約所有權。持有 Parcl 倉位並不會讓您對任何財產、產權或租金收入流擁有法律索賠權。您持有的是一個追蹤特定美國城市（包括邁阿密、紐約和洛杉磯）房地產指數價格上漲（或下跌）的合成倉位。

Parcl 是從頭開始構建在 Solana 上的，而不是從 Ethereum 跨鏈而來。使用者可以對城市級房地產價格指數進行做多或做空操作，提供與房地產市場掛鉤的風險敞口，而無需房地產交易或契約轉讓。由於 Parcl 的存取和身份認證要求在 2024 年期間有所變化，交易前請在 Parcl 核實目前的存取條款。

Credix Finance

Credix Finance 是一個基於 Solana 的去中心化信貸市場，專門為在拉丁美洲新興市場運營的金融科技借貸機構提供私募信貸額度。Credix 將機構資本與巴西、墨西哥和其他拉美市場的信貸發起人聯繫起來，將貸款組合代幣化為可供經認證的流動性提供者存取的鏈上信貸額度。

收益概況反映了新興市場的信貸風險溢價：Credix 資金池提供的年化收益曾達 10%+（截至 2024 年；請在 Credix Finance 核實目前利率）。較高的收益對應著較高的信貸風險、非美元計價設施的貨幣風險，以及固定貸款期限內的流動性有限。對拉丁美洲金融科技借貸機構的地理關注也增加了已開發市場國債產品所不具備的國家級經濟風險。

為什麼選擇 Solana 進行實體資產代幣化？

Solana 的架構提供了四個屬性，使其在技術上非常適合實體資產代幣化：

• 高吞吐量： 理論基準接近 65,000 TPS，而觀察到的數據因交易組合、測量方法和網絡條件而異
• 低交易費： 以 SOL 計價的基礎費用和可選優先費用，其美元價值各異，通常比高費用網絡支持更小規模的轉賬
• 快速時隙頻率： 目標接近 400 毫秒，而確認和最終性取決於所選的承諾級別
• Token-2022 合規擴展： 用於身份認證執行、加密轉賬金額和發行者管理控制的原生協議級基礎設施

這四個屬性對於 RWA 工作流程至關重要。較低的費用可能使向大型持有者群體進行頻繁分配變得更具可行性，而更快的確認可以縮短抵押品再平衡或日內交易的營運結算窗口。實際成本和結算政策取決於交易設計、網絡條件、承諾閾值、託管和鏈下法律程序。

Solana 的歷史證明 (PoH) 是一個可驗證延遲函數，在共識前為交易添加時間戳，與 Solana Tower BFT 共識系統中的質押證明協同運作。PoH 單獨來看並非 Solana 的共識機制；它是計時層，允許驗證者在沒有限制其他網絡的通信開銷的情況下，就交易排序達成一致。

Solana 的記錄中有一部分需要誠實承認：該網絡在 2021 年至 2023 年間經歷了多次全面停機，驗證者離線，交易處理中斷數小時。到 2023 年和 2024 年的基礎設施升級提高了可靠性，長時間停機變得不那麼頻繁。對於結算關鍵型應用程式，Solana 的運行時間記錄比 Ethereum 短且未經充分證實，將 Solana 評估為 RWA 結算層的機構發行者必須將這段歷史連同其速度和成本優勢納入其基礎設施風險評估中。

Solana 在 RWA 方面的技術優勢

這四大優勢轉化為 RWA 協議的具體營運效益：

高吞吐量 支持高頻結算場景：實時抵押品再平衡、頻繁的抵扣金分配以及大規模 RWA 代幣的二級市場交易。一個向 100,000 名代幣持有者分配每日收益的協議，可以在單個區塊中完成，而不是耗費數小時進行批處理。

低費用 可能使小面額的分散式倉位更具可行性。費用以 SOL 支付，按美元計算各不相同；協議必須對基礎費用、優先費用、帳戶相關成本和營運開銷進行建模，而不是假設固定的 0.00025 美元費用。

快速確認 可以縮短交易執行與應用程式選擇的承諾閾值之間的鏈上結算窗口。它並不能消除預言機、託管、交易對手、法律或鏈下結算風險。

Token-2022 擴展 允許在代幣程式層級執行合規邏輯，消除了為每個協議構建和維護自定義鏈下執行系統的需要。這是專門針對 RWA 的最顯著技術區別，下文將詳細介紹。

Token-2022：Solana 的 RWA 合規基礎設施

Token-2022（也稱為代幣擴展）是 Solana 升級後的代幣程式，可在代幣層級啟用合規關鍵功能。RWA 的關鍵擴展包括傳輸鉤子（身份認證白名單執行）、機密傳輸（加密交易金額）和永久委託人（發行者管理控制）。這些原生功能允許 RWA 發行者執行監管要求，而無需為每個協議構建自定義鏈下系統。

Token-2022 是原始 SPL 代幣標準的繼承者。它的三個合規擴展各為了解決不同的監管挑戰：

轉移掛鉤 (Transfer Hooks) 允許在每次代幣轉移時執行自訂邏輯。RWA 發行人會附加一個掛鉤，該掛鉤會在批准任何轉移之前檢查 KYC 白名單；如果接收錢包地址尚未完成身份認證，則會在代幣層級阻止該轉移。這比鏈下強制執行更可靠，因為無法透過直接與代幣程式互動來繞過。

機密轉移 (Confidential Transfers) 使用零知識證明加密交易金額。轉移的金額對發送方和接收方可見，但不會在帳本上公開廣播。金額是加密的，並非對所有方隱藏：授權的交易對手方可以驗證金額，而公開觀察者無法讀取交易價值。這滿足了機構對交易對手的隱私要求，這些交易對手不希望交易規模在鏈上公開可見。

永久委託人 (Permanent Delegate) 授予發行人對其程式下發行的代幣持續的管理權限。這使得在有法律命令要求強制贖回，或在監管行動情況下進行代幣恢復成為可能，這是受監管的證券發行人為遵守證券法可能需要的職能。

Ethereum 的 ERC-20 標準需要建置自訂智能合約邏輯來實現同等的合規功能。Token-2022 在代幣程式中原生提供了這些功能，減少了開發時間和自訂程式碼漏洞的表面積。評估 Solana 用於 RWA 協議開發的開發者可以查閱 官方 Token-2022 文件) 以了解實施細節。Token-2022 是一種基礎設施工具，而非監管認證：它啟用合規機制，但不能保證協議在任何司法管轄區內都符合法律規定。

預言機基礎設施：Pyth Network 和 Switchboard

RWA 協議需要可靠的真實世界價格饋送來為代幣化資產定價、計算收益並觸發自動化結算功能。沒有準確的外部數據，協議就無法知道支撐其代幣的國庫券的當前價值，或影響其貸款組合的信用評級信號。

來源名稱 Pyth Network 和 Switchboard 被列為需要外部數據的應用程式的預言機範例。提供者貢獻者、更新頻率、市場覆蓋範圍、數據授權、故障轉移設計以及是否適合受監管的工作流程應直接驗證。在此處列出任一提供者並不代表推薦或聲明其饋送符合特定機構的標準。

Solana 與 Ethereum 在 RWA 代幣化上的比較

來源：Solana 文件 (docs.solana.com)、RWA.xyz、DeFiLlama。所有數據截至 2025 年第一季度，並可能變動。

Ethereum 的 RWA 生態系統總體上發展得更加成熟。Franklin Templeton 的 BENJI 代幣化貨幣市場基金、MakerDAO 的 RWA 金庫 (持有數億美元的代幣化國庫券和房地產)、Centrifuge 的結構性信貸產品以及 Ondo Finance 的 OUSG (Ethereum 原生) 都代表了重要的機構活動。ERC-1400 和 ERC-3643 證券代幣標準為 Ethereum 提供了領先於 Token-2022 的受監管證券發行框架，而 Fireblocks 已建立的 Ethereum 整合對於無法自行託管的機構發行人來說至關重要。

Solana 的較低交易成本對於結算密集型應用程式最為重要：向大量持有人進行每日抵扣金發放、實時抵押品再平衡以及高頻私人信貸利息支付。對於只需單次月度收益發放的買入並持有代幣化債券產品，Solana 和 Ethereum 之間的費用差異在實際意義上會縮小。對於需要即時結算確定性的交易對手方而言，更快的最終性比被動收益持有人更有意義。

Ethereum 目前在鏈上 RWA 生態系統的總體 TVL 和機構基礎設施成熟度方面處於領先地位。Solana 在成本效率和原生合規工具方面提供了有意義的技術優勢，其 RWA 生態系統正在成長但較年輕。沒有哪個鏈對所有 RWA 用例都絕對優越；最佳選擇取決於具體的發行人要求、目標投資者地理位置、交易頻率以及機構託管限制。

如何評估 Solana 上真實世界資產的存取

您可以透過五個步驟在 Solana 上存取代幣化真實世界資產：設定兼容的錢包、購買 USDC、選擇符合您投資者 perfil 的協議、完成 KYC 身份認證，以及存入資金以接收 RWA 代幣。

1. 設定 Solana 兼容錢包

   下載 Phantom 錢包 或 Solflare 錢包。兩者都是瀏覽器擴充功能和移動錢包，被 Solana RWA 協議廣泛支援並積極維護。您需要一個自託管錢包，因為 RWA 協議會在 KYC 身份認證後直接與您的錢包地址互動，以便將其加入白名單以接收代幣。如果您優先考慮硬體安全性，Ledger 硬體錢包可與 Phantom 整合，將私鑰保留在實體設備上，同時仍允許與 DeFi 協議互動。

2. 在 Solana 上購買 USDC

   大多數 Solana RWA 產品接受 USDC (USD Coin) 作為購買貨幣。USDC 由 Circle 在 Solana 上原生發行，使其成為該網路受監管 RWA 交易的主導穩定幣。獲取途徑有兩種：

   • 在中心化交易所 (Coinbase, Kraken) 購買 USDC 並提款到您的 Solana 錢包地址。提款時，請明確選擇 Solana 網路。將用於 Solana 的 USDC 發送到以太坊網路將導致資金到達錯誤的鏈，需要進行跨鏈步驟才能取回。
   • 使用 Jupiter，Solana 上領先的 DEX 聚合器，將另一種 Solana 代幣交換為 USDC，該聚合器會路由交換到可用的流動性池。

3. 根據您的個人資料選擇 RWA 協議

   您選擇的協議應反映您的風險承受能力、認證投資者資格 (是否符合認證投資者身份) 以及地理位置 (大多數產品不對美國零售投資者開放)：

   • 低風險，固定收益： 代幣化國債產品，如 Ondo Finance 的 USDY（截至 2024 年年化收益約為 4–5%，隨利率變動），提供最低風險的切入點，由美國政府債務支持，完成 KYC 後最低 500 美元即可參與。請在 ondo.finance 開始 USDY 存取流程，在那裡您將連接錢包、驗證資格，並在購買前啟動 KYC 流程。
   • 高收益，需機構權限： 透過 Maple Finance 或 Credix Finance 進行的鏈上私募信貸（截至 2024 年年化收益約為 7–15%）涉及信用風險，且在貸款期限內有資金鎖定期。這兩種協議均針對認證投資者和機構投資者。
   • 房地產價格曝險： Parcl 提供美國城市房地產市場的指數化曝險，無固定收益，適合希望在沒有所有權或抵押義務的情況下獲得房產市場曝險的參與者。

4. 完成 KYC 驗證

   KYC（瞭解您的客戶）是由 RWA 協議和發行方要求的，而非無許可的 Solana 區塊鏈本身。導航至您選擇的協議平台，連接您的 Solana 錢包，並啟動 KYC 驗證流程。大多數協議使用第三方 KYC 提供商，如 Jumio、Onfido 或 Synaps；申請時請確認協議目前使用的是哪家提供商。

   典型的文件要求包括政府核發的附照片身分證明（護照或國民身分證）、地址證明（公用事業帳單或銀行對帳單），有時還需要自拍或影片驗證進行身分比對。驗證時間從幾分鐘到幾個工作日不等，具體取決於協議和管轄區。

   地理限制適用：Solana 上的許多受監管 RWA 產品根據 S 條例（Regulation S）不對美國零售投資者開放，該條例允許在無需向 SEC 註冊的情況下於美國境外銷售某些證券。如果您是美國居民，請在開始 KYC 流程前確認您的資格。

5. 獲取 RWA 代幣

   KYC 批准後，您的錢包地址將被加入協議的白名單，這透過 Token-2022 的傳輸鉤子（Transfer Hooks）強制執行，以阻止向未經批准的地址轉帳。接著您可以透過協議界面儲值 USDC，以接收相應的 RWA 代幣（例如 Ondo Finance 的 USDY）。

   對於國債支持的產品，收益通常從儲值那一刻起開始累積。贖回條款因協議而異：國債產品可能提供相對較快的贖回窗口，而私募信貸倉位通常在基礎貸款期限內鎖定資金。儲值前請了解退出條件。

重要提示： 本指南僅供參考，不構成財務或投資建議。RWA 產品涉及重大風險，包括智能合約風險、交易對手風險、監管風險和流動性風險。協議界面、KYC 要求、地理限制和年化收益會頻繁變動。在投資前，請直接向各個協議核實所有資訊。在做出投資決策前，請諮詢合格的財務顧問。

Solana 上現實世界資產的風險與注意事項

Solana 上的代幣化資產帶有真實的風險，且因協議類型和資產類別而異。沒有任何 RWA 產品是無風險或受 FDIC 保險的，五個不同的風險類別適用於該市場的所有參與者。由美國國債支持的受監管產品（如 Ondo Finance 的 USDY）風險低於新興市場的私募信貸產品，但兩者都不是完全沒有實質性曝險。

智能合約風險

Solana 上的 RWA 協議代碼是使用 Anchor 框架以 Rust 編寫的，可能包含漏洞或可被利用的邏輯錯誤。相對於 Solidity，Rust 的記憶體安全特性減少了某些類別的漏洞，但程式設計中的邏輯錯誤無論使用何種語言都有可能發生。RWA 協議中的漏洞利用可能導致儲值資金損失。相關風險還包括升級權限：如果協議的升級權限密鑰被洩露，攻擊者可能會修改程式規則。在儲值任何協議之前，請檢查是否有信譽良好的安全公司對程式碼進行了審計，以及發現的問題是否已得到解決。預言機操縱（即向依賴預言機輸入進行估值的協議提供錯誤價格數據）代表了此類別中額外的基礎設施級風險。

交易對手風險

2022 年底，當借款方 Orthogonal Trading 拖欠約 3,600 萬美元貸款時，Maple Finance 遭受了重大損失，這一事件記錄在 CoinDesk 2022 年 12 月的報導和 Maple Finance 的官方披露中。這是鏈上私募信貸中交易對手風險最明確的案例記錄。交易對手風險運作於兩個維度：第一，如果持有基礎資產的鏈下實體違約或破產，代幣持有者的索賠權可能會受損（受監管的託管安排可以減輕但不能消除這一點）；第二，對於私募信貸產品，借款人可能會違約，正如 Orthogonal 案例所示。私募信貸的交易對手風險高於國債支持產品，後者的基礎債務享有美國政府的充分信任與信用背書。

監管風險

Solana 上的大多數代幣化 RWA 產品都是根據 D 條例（Regulation D）或 S 條例（Regulation S）豁免結構化的，以避開 SEC 的證券註冊要求，這也是為什麼美國零售投資者通常被排除在外。SEC 或其他監管機構在監管解釋上的變化或執法行動可能會限制存取、要求協議重組，或為代幣持有者帶來法律不確定性。在歐洲，於 2024 年生效的加密資產市場法規 (MiCA) 建立了一個新的合規框架，針對歐洲投資者的 RWA 發行方必須遵守該框架。FATF（防制洗錢金融行動工作組織）的旅行規則對全球虛擬資產服務提供商施加了資訊共享要求。Solana 區塊鏈本身不受監管；監管適用於其上構建產品的發行方以及產品本身。

Solana 網絡風險

Solana 在 2021 年至 2023 年間經歷了多次全網停機，期間驗證者離線，交易處理停止。透過 Solana 驗證者社群的基礎設施升級，重大停機的頻率已經降低，穩定性得到了實質性改善。Solana 的運行記錄比以太坊短（以太坊自 2016 年以來未經歷過全網停機），而對結算至關重要的 RWA 應用需要持續的高可用性。評估 Solana 以進行生產部署的機構發行方，應根據其對運行時間的要求來考量這一過往記錄和當前的穩定性指標。

流動性風險

許多 RWA 代幣的二級市場流動性有限。Maple Finance 或 Credix Finance 的私募信貸倉位通常有固定的貸款期限，這意味著儲值的資金在借款人還款前無法撤出，根據融資條款，這可能是 90 天、180 天或更長時間。即使是像 USDY 這樣的國債支持產品也可能有贖回窗口，而非即時退出。退出時間取決於協議的贖回機制，而非二級市場需求。參與者在投入資金前，應閱讀並瞭解各協議文檔中的退出條件。

常見問題解答：Solana 上的現實世界資產

什麼是加密貨幣中的現實世界資產 (RWA)？

加密貨幣中的實體資產（RWA, Real World Assets）是指存在於鏈下的金融或實物資產，例如美國國債、不動產、私人信貸和商品等，這些資產已被代幣化並以數位代幣形式在區塊鏈上呈現。代幣化使原本完全存在於鏈下金融體系中的資產，能在鏈上進行所有權持有、轉移與收益產生。

Solana 如何支援實體資產代幣化？

Solana 透過相對較高的吞吐量、一般較低且以 SOL 計價的費用、快速的目標槽位節奏，以及 Token-2022 擴充功能（包含 Transfer Hooks、Confidential Transfers 和 Permanent Delegate），來支援實體資產的代幣化。實際吞吐量依方法與負載而定，費用金額會變動，最終確定性則取決於承諾層級（commitment level）。這些工具可以支援 RWA 的實作，但本身並不會使產品自動符合相關法律規範。

Solana 上有哪些 RWA 專案？

Solana 上主要的 RWA 專案包括：Ondo Finance（透過 USDY 代幣代幣化美國國債）、Maple Finance（機構級鏈上私人信貸池）、Parcl（不動產價格指數曝險）、Credix Finance（聚焦拉丁美洲的新興市場私人信貸），以及 Etherfuse（透過其 Stablebonds 產品代幣化墨西哥政府債券）。每個專案都瞄準不同的資產類別與投資人輪廓。

RWA 代幣與一般加密貨幣代幣有何不同？

RWA 代幣由由受監管的託管機構持有的實體資產作為支撐，而一般加密貨幣代幤則通常由投機性需求或協議效用支撐。RWA 的收益來自真實的經濟活動，例如利息支付和貸款償還；一般加密貨幣的收益通常來自代幣排放。RWA 代幣受證券監管規範約束，且持有者須完成 KYC 驗證；多數一般加密貨幣代幣則不受監管。RWA 代幣具有針對標的資產價值的贖回權；一般加密貨幣代幣則不具備此權利。

在 Solana 上，什麼是代幣化的美國國債？

在 Solana 上的代幣化美國國債，是指其價值與收益由受監管託管機構持有的美國國庫券或同等貨幣市場工具作為支撐的一種數位代幣。Solana 上的主要例子是 Ondo Finance 的 USDY（US Dollar Yield）代幣，該代幣會根據短期美國國債利率每日累積收益（截至 2024 年約為 4–5% 年化收益，實際數值可能變動）。USDY 需通過 KYC 驗證，且在其現行的 Regulation S 架構下不向美國散戶投資人開放。

Ondo Finance 是否在 Solana 上部署？

是的。Ondo Finance 已透過其 USDY（US Dollar Yield）代幣在 Solana 部署。USDY 是一款代幣化國債產品，透過短期美國國債與銀行活期存款作為支撐，為持有人累積每日收益。USDY 與 Ondo 在以太坊上的原生產品 OUSG（Ondo US Government Bond Fund）有所不同。USDY 是 Ondo 在 Solana 上部署的主要產品。

在區塊鏈上代幣化實體資產有何好處？

在區塊鏈上將實體資產代幣化可帶來五項核心優勢：24/7 的流動性與結算（資產可在任何時間轉移，不受傳統市場交易時段限制）；可分割持有（高門檻資產可被切分成較小的面額供投資人參與）；全球可及性（只要符合資格，全球任何錢包均可持有該代幣，惟須遵守監管限制）；可程式化合規（透過程式碼自動強制執行轉移規則與收益分配）；以及鏈上透明度（所有權與交易紀錄皆可公開驗證）。

RWA 加密貨幣市場市值是多少？

截至 2025 年第一季，所有區塊鏈上的鏈上 RWA TVL 總額已超過 80 億美元，根據 RWA.xyz 的數據，以太坊持有其中多數價值，而 Solana 約佔 3–4 億美元。代幣化 RWA 工具的總市值與 TVL 的不同在於，前者包括由鏈上代幣所代表的鏈下價值。更廣泛的可開發市場規模，根據 BCG（其 2022 年代幣化報告）與 Citibank 的預測，至 2030 年可能達到 10–16 兆美元，此為機構採用情境推估，並非保證結果。欲查詢最新數據，請直接造訪 RWA.xyz。

Token-2022 如何協助 Solana 上的 RWA？

Token-2022（亦稱為 Token Extensions）透過三項與合規高度相關的擴充功能，協助 Solana 上的 RWA。Transfer Hooks 可在每一次代幣轉移時執行自訂邏輯，在代幣程式層級阻止轉移至未驗證錢包。Confidential Transfers 使用零知識證明加密交易金額，使機構交易對手在維持隱私的同時，仍能讓授權方驗證金額。Permanent Delegate 則授予發行方持續性的管理權限，用於強制贖回或執行監管合規操作。這些功能原生整合於 Solana 的代幣程式之中，降低合規 RWA 發行人自行撰寫客製程式碼的負擔。

能在 Solana 上的 RWA 中賺取收益嗎？

可以。Solana 的 RWA 協議在多種資產類別上提供收益：像 Ondo Finance 的 USDY 等代幣化美國國債產品，過去曾提供約 4–5% 年化收益（截至 2024 年，實際收益會隨利率變動）；像 Maple Finance 和 Credix Finance 等鏈上私人信貸協議，則因信用風險較高，過往提供約 7–15% 年化收益；Parcl 則是提供對不動產指數價格上漲或下跌的曝險，而非固定收益。上述所有收益數字皆為可變動且不具保證性。多數具收益的產品需要完成 KYC 驗證，且許多產品不向美國散戶投資人開放。在配置資本前，請先於各協議的平臺查詢最新的費率。

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Solana 上實體資產的未來

資料來源快照顯示，多個 Solana 協議涵蓋代幣化政府債券、私人信貸以及不動產指數曝險。Token-2022 提供可配置的合規相關擴充功能，而預言機與結算服務提供商則提供配套基礎設施。每一項協議、價格饋送、成本假設、法律結構與目前部署狀態，在實際使用前都需要獨立驗證。

Solana 在更廣泛的 RWA 代幣化領域中具備具競爭力的位置，在交易成本與原生合規工具方面擁有明顯優勢。以太坊則在鏈上 RWA OTK_6 總量與機構生態深度方面居於領先，此一差距反映的是以太坊較長的運行歷史與既有發行人關係，而非技術面上的根本障礙。能否縮小這個差距，將取決於機構發行人的採用決策、網路可靠性的持續提升，以及像 Fireblocks 等託管服務提供商在 Solana 上擴展基礎設施的情況。

挑戰依然存在。全球針對代幣化證券的監管明確性仍在演變中，而針對美國散戶投資人的存取限制，則限縮了在 Regulation S 架構下所設計產品的可開發市場。多數 RWA 代幣在次級市場上的流動性仍然不足，造成的退出限制與傳統證券市場中不存在的約束有所不同。

挑戰依舊存在。針對代幣化證券的監管明朗度在全球範圍持續演進，而對美國散戶投資人的存取限制，則縮減了依 Regulation S 架構設計之產品的可觸及市場。多數 RWA 代幣的次級市場流動性仍較為薄弱，這造成了傳統證券市場中較少出現的退出約束。

如需最新的TVL和市場數據，請直接參閱 DeFiLlama 的 RWA 追蹤器 及 RWA.xyz。若要了解特定協議的產品詳情和存取要求，請瀏覽 Ondo Finance、Maple Finance、Parcl、Credix Finance 和 Etherfuse 的官方平台。至於存取這些產品的實用步驟，上方的'如何操作'部分涵蓋了從錢包設定到取得 RWA 代幣的完整流程。

**完整免責聲明：**本文僅供參考，不構成財務、投資或法律建議。加密貨幣和代幣化資產投資具有重大風險，包括本金損失的可能性。本文提及的所有收益數據、TVL 數據以及協議條款均可能變動，且截至 2025 年第一季，根據可得資訊為準。在做出任何投資決定前，請務必直接與相關協議進行驗證。投資前請諮詢合格的財務顧問。