相對未實現獲利 RSI：比特幣週期指南

經歷過完整牛市的比特幣交易者都知道，在價格持續上漲數月、相對強弱指數（RSI）長期鎖定在 70 以上時，卻會不斷產生虛假的退出信號，這種令人沮喪的經驗。基於價格的 RSI 衡量的是一個嘈雜、自反數據系列的動能。本文將介紹另一種方法：將相對強弱指數應用於相對未實現利潤，這是一種鏈上指標，反映了網絡上所有比特幣參與者的總體財務狀況。

比特幣以大約四年的宏觀市場週期運行，部分由減半事件（新比特幣發行率減半）構成。在這些週期中，鏈上指標（直接從比特幣區塊鏈導出的數據）在熊市底部普遍虧損的狀態與牛市頂部普遍盈利的狀態之間歷史性地波動。相對未實現利潤恰好捕捉了這種波動。將 RSI 套用於此數據系列，可將一個緩慢移動的狀態指標轉換為動能讀數，而歷史表明，該動能讀數與主要週期轉折點對應的方式，是基於價格的 RSI 無法可靠產生的。

本文將涵蓋相對未實現利潤的定義和公式，如何逐步將 RSI 應用於它，如何解讀產生的信號，此指標與同類指標（NUPL、MVRV、SOPR）以及基於價格的 RSI 相比如何，數據的獲取地點，以及該方法論已知局限性的地方。

財務免責聲明： 本文僅供教育和資訊參考，不構成財務、投資或交易建議。文中描述的指標和方法論代表歷史分析框架，而非未來市場行為的保證。任何指標的歷史表現均不保證未來結果。在做出投資決策前，請務必進行自己的研究，並考慮諮詢合格的財務顧問。

什麼是相對未實現利潤？

相對未實現利潤是一種鏈上指標，對於比特幣而言，它衡量的是所有網絡參與者持有的總體未實現利潤，並以占總市值（market capitalization）的比例表示。讀數為 0.60 表示比特幣當前市值的 60% 代表著高於網絡總體成本基礎的紙面收益。該指標的範圍大約在 0 到 1 之間，在牛市後期，當大多數幣種都處於深度盈利狀態時，其數值趨近於 1；而在熊市低谷，普遍虧損盛行時，其數值趨近於 0（或以下）。

從個體紙面利潤到網絡級指標

個體層面的未實現利潤，是指資產今天的價值與其購買價格之間的差異。以 20,000 美元購入、現交易價為 60,000 美元的倉位，擁有 40,000 美元的未實現（紙面）利潤。已實現利潤僅在倉位平倉時發生，將這些紙面收益轉化為實際所得。理解加密貨幣中未實現利潤與已實現利潤的區別https://www.bybit.com/en/help-center/article/Why-Closed-PL-Loss-When-Unrealized-Profit-Positive)至關重要，因為它決定了收益是否已被鎖定，還是仍然暴露於價格波動之下。

相對未實現利潤將這個概念擴展到了整個比特幣網絡。該指標不是追蹤單一倉位，而是匯總了流通中每個幣種的紙面利潤或虧損，然後除以總市值以對比特幣不斷變化的規模進行標準化。這種標準化是名稱中「相對」的部分：無論絕對美元價值如何，該讀數在 2017 年週期、2021 年週期以及任何後續週期之間都是可比較的。

已實現市值與已實現價格的作用

計算取決於一個由 Nic Carter 和 Antoine Le Calvez 在 2018 年引入的概念，稱為已實現市值（Realized Cap）。已實現市值是所有流通比特幣的總和，每個幣種的價值不是以當前市場價格計算，而是以其上次在鏈上移動時的價格計算。這代表了整個網絡的總體成本基礎。已實現價格（Realized Price）是已實現市值除以總流通供應量，得出每個幣的平均鏈上成本基礎。

市值（當前價格乘以供應量）與已實現市值（成本基礎乘以供應量）之間的差額，是所有比特幣持有者持有的總未實現利潤或虧損。將這個差額除以市值，即可得到標準化比率。

公式：

相對未實現利潤 = (市值 − 已實現市值) / 市值

數值範例： 如果比特幣的市值為 1 兆美元，已實現市值為 4000 億美元，則相對未實現利潤 = (1T - 400B) / 1T = 0.60。該讀數意味著比特幣當前總價值的 60% 代表著高於網絡總體成本基礎的未實現利潤。

術語澄清：「鏈上分析」中的「已實現市值」與「稅務會計」中的「已實現收益」不同。在鏈上分析中，一個幣種「已實現」是指它在鏈上移動，而無論持有者是盈利還是虧損賣出。稅務上的已實現收益需要實際的出售事件。這些是獨立的概念。

UTXO 基金會

比特幣的會計模型將每個幣記錄為一個 UTXO（未支出交易輸出）。每個 UTXO 都帶有其上次在鏈上移動的時間記錄，這意味著它也帶有該移動價格的隱含成本基礎。當一個幣移動時，其 UTXO 會被銷毀，並創建一個新的 UTXO，其價格為當前價格。這種結構使得總體成本基礎的追蹤可以在鏈上公開讀取，而無需任何中心化的記錄保存者。以太坊使用基於賬戶的模型而非 UTXO，這就是為什麼這種方法論專門為比特幣開發，以及為什麼比特幣自 2009 年以來的數據歷史使其成為此方法最受驗證的資產。

相對強弱指數如何運作

相對強弱指數由 J. Welles Wilder Jr. 開發，並在他的 1978 年著作 New Concepts in Technical Trading Systems 中首次提出，它是一個有界動能震盪指標，用於衡量設定週期內平均收益與平均損失的比例。

RSI 公式及其組成部分

RSI 生成介於 0 到 100 之間的得分。傳統上，70 以上的讀數表明超買狀況；30 以下的讀數表明超賣狀況。大多數交易者已經從他們在價格圖表上的操作中理解了這個框架，因此本節將側重於公式機制以及解鎖鏈上應用的關鍵見解。

公式：

RSI = 100 − [100 / (1 + RS)]

其中： RS = N 個週期內的平均收益 / 平均損失

平均收益是 N 個週期內數據系列中所有正的週期性變化的平均值。平均損失是在相同窗口期內所有負的週期性變化絕對值的平均值。Wilder 的原始配方使用指數移動平均線而非簡單移動平均線進行平滑處理；大多數圖表平台會自動應用此 Wilder 平滑處理。

該公式僅需要一個數字序列及其週期性變化。這些數字不必是價格。RSI 可以應用於任何時間序列數據，包括交易量、波動率指標或鏈上指標。這個事實是本文方法論的全部基礎：當將相對未實現利潤值輸入 RSI 公式而不是價格值時，該震盪指標衡量的是總體網絡盈利能力變化的動能，而非價格動能。

將相對強弱指數應用於相對未實現利潤將相對強弱指數 (RSI) 套用到相對未實現利潤，意味著將該指標的時間序列數值，而非比特幣的價格，作為 RSI 公式輸入資料。由此產生的震盪指標並不會告訴你比特幣價格的漲跌速度，而是揭示整個持有者基礎的總體網路獲利能力正在加速或減速，這是一個在基本面上具有不同週期特徵的訊號。

RSI 的公式不區分底層數據系列。實踐者已將其套用在 NUPL 和 MVRV 上，並獲得可比較的分析結果，但相對未實現利潤是最常見且經過歷史研究的應用。

如何逐步計算相對未實現利潤的 RSI

1. 收集相對未實現利潤的 N 個週期的數值，從 Glassnode 或同等的鏈上數據供應商處取得，可使用日線或週線時間框架數據。
2. 計算該序列中每個連續數值之間的週期變化（對於每個週期，今日讀數減去昨日讀數）。
3. 將正數變化與負數變化分開，記錄負數變化的絕對值作為虧損。
4. 使用 Wilder 的平滑方法計算 N 個週期窗口的平均獲利與平均虧損。大多數平台（Glassnode、具有自訂數據的 TradingView）在添加 RSI 疊加層時會自動執行此操作。
5. 計算 RS = 平均獲利 / 平均虧損，然後 RSI = 100 − [100 / (1 + RS)]。結果是該週期的相對未實現利潤的 RSI。

選擇適合鏈上數據的觀察期

Wilder 指定的預設 RSI 觀察期為 14 個週期，專為移動快速的商品價格系列而設計。相對未實現利潤是一個移動緩慢的指標。其讀數會緩慢轉變，因為數百萬枚代幣的總體成本基礎不會在一夜之間發生劇烈變化。將 14 週期的 RSI 套用到每日相對未實現利潤數據，通常會產生雜亂、充滿噪音的讀數，使解釋複雜化。

許多鏈上分析師採用以下兩種方法之一：將 14 週期的 RSI 套用於週線圖數據（透過改變時間框架而非觀察期來平滑序列），或將 21 週期的 RSI 套用於日線數據（擴大平均窗口以減少噪音）。這兩種方法都是實踐者習慣，而非數學上證明的最佳化方法。權衡是一致的：較長的觀察期會產生較平滑但滯後較多的訊號；較短的週期噪音較大但反應較快。

對於宏觀市場週期分析，週線 14 週期的處理方式通常更清晰。對於希望獲得更靈敏反應的交易者來說，日線 21 週期的處理方式是一個合理的選擇。鏈上分析師也使用 30 週期的日線 RSI，他們更看重週期階段分類而非訊號時機。

如何解讀相對未實現利潤的 RSI 訊號

RSI 套用於相對未實現利潤，透過衡量總體網路獲利能力是正在加速趨向頂峰還是正在收縮趨向谷底，來作為宏觀比特幣市場週期的指標。與基於價格的 RSI 不同，後者在長達數月的牛市中可能會停留在超買區域，而鏈上版本則對持有者的底層財務狀況做出反應，這些狀況的變化較慢，並且傾向於僅在真正的週期轉折點才會達到極端值。

比特幣大約每四年一次的減半週期結構了該指標的波動。自 2013 年以來，在每個已完成的週期中，相對未實現利潤都經歷了一個可識別的弧形：在累積階段期間讀數較低，在牛市期間讀數上升，在週期頂峰附近讀數達到峰值，然後在熊市期間讀數下降，回到超賣區域。套用於此系列數據的 RSI 捕捉了該弧形的動量。

當 RSI 進入超買區域（高於 70）

當相對未實現利潤很高，接近 1.0 或 100% 時，比特幣目前的市值中很大一部分代表了高於網路總體成本基礎的未實現收益。實際上，大多數比特幣持有者都獲得了可觀的利潤，這在歷史上是牛市後期階段的特徵，並且隨著參與者考慮獲利了結而對應了增加的賣壓。

當相對未實現利潤的 RSI 進入超買區域（高於 70）時，表示總體網路獲利能力正以加速的速率增長。在過去的比特幣市場週期中，該區域的讀數與牛市的中後期階段相符。高於 80 的讀數則出現在相同週期觀察到的牛市狂熱最極端階段。

有一種針對緩慢移動的鏈上數據系列特有的持續性細微差別：在強勁的牛市中，RSI 可能會在沒有立即反轉的情況下長時間停留在超買區域。在價格圖表上，RSI 高於 70 可能會持續數週後價格才會回檔。在相對未實現利潤上，超買區域可能會持續數月。這使得該指標作為一種警示訊號比作為精確的退出觸發器更可靠。基於歷史數據模式，高於 70 的讀數標誌著一個風險升高的時期，而不是一個單一的轉折日期。

許多實踐者會監測這個區域作為市場整體獲利能力升高的指標，同時也承認實際情況可能與先前週期觀察到的情況有顯著差異。

當 RSI 進入超賣區域（低於 30）

當相對未實現利潤的 RSI 低於 30 時，表示該指標正以加速的速率下降，意味著總體網路獲利能力正在迅速收縮。在過去的比特幣市場週期中，低於 30 的讀數與深度的熊市拋售階段相符，當時持有者基礎普遍存在未實現虧損。

該指標的超賣讀數與長期的熊市後期階段相符，這些時期是長期持有者在隨後被證明為週期低點的價格買入比特幣的時期。基於歷史 Glassnode 數據模式，相對未實現利潤的 RSI 低於 30 與熊市拋售階段同時發生，而這些階段在發生重大長期復甦之前。

相同的持續性細微差別也適用於超賣極端情況：在長期的熊市中，RSI 可能會在數週或數月內保持在 30 以下。這是一個用於長期倉位分析的機會區域指示器，而非精確的入場觸發器。

看漲和看跌的發散訊號

相對未實現利潤的 RSI 與比特幣價格之間的發散，可以提供超越簡單閾值穿越的額外週期訊號。在此背景下，發散特指兩個系列之間的關係：一邊是相對未實現利潤的 RSI，另一邊是比特幣的價格。

看跌發散發生在比特幣價格創下較高高點，但相對未實現利潤的 RSI 創下較低高點時。這種模式表明，儘管價格創下新紀錄，但總體網路獲利能力正在以減速的速率增長，這在歷史上與牛市動能減弱相對應。2021 年 4 月至 11 月期間出現了這種模式的特徵，當時 2021 年 11 月的歷史最高點出現時，鏈上指標的 RSI 動能不如 2021 年 4 月局部頂峰產生的動能。### 看漲背離

看漲背離發生於比特幣價格創下新低，但相對未實現利潤的 RSI 卻創下新高時。這種模式在歷史上表明，即使價格持續下跌，網絡整體盈利能力惡化的速度正在放緩，這有時會預示著熊市底部附近的趨勢反轉。

歷史信號審計：比特幣市場週期中的相對未實現利潤 RSI

下表總結了相對未實現利潤的 RSI 在主要比特幣週期事件中的表現，基於歷史數據模式。RSI 讀數為近似值；確切數值需要根據當前的 Glassnode 歷史圖表進行驗證。過去的表現不保證未來結果。

來源：基於歷史 Glassnode 數據模式。RSI 讀數是根據可用歷史數據的近似值，需要獨立驗證當前的 Glassnode 歷史圖表。本表僅供教育參考。

相對未實現利潤 RSI 與其他指標對比

相對未實現利潤的 RSI 和標準的價格 RSI 將相同的公式應用於基本不同的數據輸入，產生適合不同分析時間框架和目的的信號。沒有一種方法更優越；它們回答關於市場的不同問題。

下表列出了該領域的關鍵指標，包括它們的數據輸入、公式基礎、信號特徵和平台可用性。

價格 RSI 與相對未實現利潤 RSI 對比

價格 RSI 通過一個短的回看窗口來衡量價格變動的速度。它對日常和每週的價格波動做出反應，在趨勢市場中經常達到超買和超賣讀數，最適合短期動能和背離分析。相對未實現利潤 RSI 衡量所有比特幣持有者總體財務狀況變化的速度。它反應緩慢，僅在真正的週期轉折點才會達到極端值，適合宏觀週期倉位分析，而非短期交易決策。

雖然 MACD 也被廣泛用於價格動能分析，但 RSI 的 0-100 範圍使其在應用於鏈上指標時更具解釋性，因為鏈上指標的絕對值在不同市場週期中差異很大。

相對未實現利潤與 NUPL：幾乎相同的指標

NUPL (淨未實現利潤/虧損) 和相對未實現利潤使用相同的公式：均計算 (市值 - 實現市值) / 市值。主要區別在於命名慣例和不同平台顯示數據的方式。Glassnode 將其指標標記為「相對未實現利潤/虧損」，而 LookIntoBitcoin 將相同的底層計算顯示為「NUPL」。CryptoQuant 使用自己的命名慣例，可能與兩者都不同。

平台之間存在有意義的顯示區別：NUPL 有時會顯示帶有情感階段標籤（投降、恐懼、希望、信念、狂喜）的圖表，這有助於直觀理解。相對未實現利潤通常顯示為原始時間序列。鑑於公式的等效性，應用於 NUPL 的 RSI 與應用於相對未實現利潤的 RSI 產生功能上等同的結果。

MVRV 比率和 SOPR 作為互補工具

MVRV 比率 = 市值 / 實現市值，它將相同的底層數據表達為比率，而不是標準化的 0 到 1 的值。MVRV 在比特幣歷史上的範圍大約從 0.5 到 5 以上，而相對未實現利潤的範圍是 0 到 1。RSI 可以以相同的方式應用於 MVRV，由於系列形狀不同，會產生相似但不完全相同的信號。MVRV 標準分數 (Z-Score) 是一個單獨的變體，它根據其歷史標準差對 MVRV 進行標準化；這與基礎 MVRV 比率的行為不同，兩者不應被視為等同。

與相對未實現利潤不同，後者衡量所有持有者總體紙面利潤作為一種狀態指標，SOPR (已花費輸出利潤比) 則捕捉了在移動時鏈上活躍交易的幣種的利潤或虧損比率。這使得 SOPR 成為一種流量指標，適合實時檢測投降事件或分發階段。這兩個指標是互補的：相對未實現利潤告訴您網絡整體盈利能力的狀態；SOPR 告訴您持有者在邊際上正在做什麼。一起使用可以提供比單獨使用更強的信號確認。

一些分析師也將布林通道應用於相對未實現利潤，與 RSI 並行使用，使用布林通道識別指標相對於其近期範圍達到統計極端值時，並使用 RSI 衡量該變動的速度。

獲取相對未實現利潤數據的途徑

相對未實現利潤數據可在三個主要平台上獲取，每個平台都有不同的訪問級別、指標命名慣例和圖表功能：Glassnode（機構級，部分付費）、LookIntoBitcoin（免費訪問，側重可視化）和 CryptoQuant（機構級替代方案，具有自己的命名慣例）。{"cryptoquant_section":{"content":"CryptoQuant 的鏈上指標平台 提供其自有的 Unrealized Profit/Loss 數據，設有免費層級和進階功能付費訂閱選項。其導航路徑為：\n\n- 在 cryptoquant.com 登入或註冊\n- 前往 On-chain 選單\n- 選擇 Market Indicators\n- 找到 Unrealized Profit/Loss（請確認目前的指標名稱，因為命名慣例可能與 Glassnode 不同）\n- 使用指標頁面上的圖表工具添加 RSI 疊加層\n\nCryptoQuant 對此指標的命名慣例可能與 Glassnode 的標籤不同；由於平台會更新其界面，請在存取時驗證目前的指標名稱。","header":"### CryptoQuant"},"faq_section":{"header":"## 常見問題解答","questions":[{"a":"未實現利潤存在於帳面上：以 20,000 美元買入、現在交易價格為 60,000 美元的倉位帶有 40,000 美元的未實現收益。已實現利潤發生在賣出時，將帳面收益轉換為可能需要納稅的實際收益。在鏈上分析中，Relative Unrealized Profit 彙總了所有比特幣參與者的這一概念，以衡量網路的總體帳面利潤狀態。","q":"加密貨幣中未實現利潤 (Unrealized Profit) 與已實現利潤 (Realized Profit) 有什麼區別？"},{"a":"當 Relative Unrealized Profit 接近 1.0 時，比特幣當前市值中很大一部分代表了高於網路總體成本基礎的未實現收益。在過去的比特幣市場週期中，這種情況是牛市後期的特徵，當時大多數流通幣都處於顯著獲利狀態，隨著參與者考慮獲利了結，長期持有者的拋售壓力也會增加。","q":"當 Relative Unrealized Profit 很高時意味著什麼？"},{"a":"是的。RSI 只需要數值隨時間變化的序列即可計算週期性變化。雖然 J. Welles Wilder Jr. 在 1978 年是為價格序列設計的，但從業者會將其應用於成交量、波動率衡量以及包括 Relative Unrealized Profit 和 MVRV 比率在內的鏈上指標。應用於 Relative Unrealized Profit 時，RSI 衡量的是網路總體獲利能力的變化動量，而非價格動量。","q":"RSI 可以應用於價格以外的指標嗎？"},{"a":"沒有單一週期在數學上是最佳的。許多鏈上分析從業者在週線圖上使用 14 週期的 RSI，或在日線圖上使用 21 週期的 RSI，發現較長的回顧週期可以減少這種移動緩慢指標的雜訊。Wilder 最初預設的 14 週期是為商品價格序列設計的，而商品價格序列的移動速度比跨比特幣市場週期的鏈上總體利潤數據更快。","q":"Relative Unrealized Profit 的 RSI 最適合使用什麼回顧週期？"},{"a":"NUPL 是 Net Unrealized Profit/Loss 的縮寫，在大多數鏈上分析語境中，它與 Relative Unrealized Profit 是同一個概念。它計算的是總未實現利潤與總未實現虧損之間的差額，並除以總市值。本質上，它衡量的是網絡中總價值有多少是由浮盈或浮虧組成的。","q":"什麼是 NUPL，它與 Relative Unrealized Profit 有何不同？"}]},"glassnode_section":{"content":"Glassnode 的 Relative Unrealized Profit/Loss 圖表 是此指標的主要機構級來源。其導航路徑為：\n\n- 在 glassnode.com 登入或註冊\n- 前往 Metrics 選單\n- 從類別清單中選擇 Indicators\n- 找到 Relative Unrealized Profit/Loss\n- 使用圖表上的自定義指標工具添加 RSI 疊加層\n\nGlassnode 的免費層級存取權限因指標而異，並隨平台更新而變化；使用時請驗證當前的存取級別。進階 (Advanced) 與專業 (Professional) 方案提供歷史數據和自定義指標疊加，對於本文所述的 RSI 應用最為有用。\n\nGlassnode 也提供 Ethereum 的鏈上數據覆蓋。ETH 使用基於帳戶的模型而非 UTXO，因此其鏈上獲利追蹤的工作方法與比特幣不同，且 Ethereum 的數據在此特定應用上的歷史驗證較少。","header":"### Glassnode"},"limitations_section":{"content":"五個已知的局限性限制了將 RSI 應用於 Relative Unrealized Profit 的可靠性，這些都與鏈上數據的性質以及比特幣有限的週期歷史有關。理解每一點會讓指標變得更有用，而非更無用。\n\n- 超買與超賣的持續性： 在強勁的趨勢市場中，RSI 可能長時間保持在 70 以上或 30 以下。在移動緩慢的鏈上序列中，超買讀數在持續的牛市期間可能持續數月，如果將其視為精確觸發器而非區域指標，則會產生看似過早的信號。\n\n- 交易所持有幣種的數據缺口： 持有在託管交易所錢包（如 Binance 和 Coinbase 等平台）中的幣種無法透過 UTXO 在鏈上單獨追蹤。這意味著如果有大比例的比特幣被持有在交易所託管中而沒有單獨的鏈上移動，實作市值 (Realized Cap) 可能會低估真實的網路成本基礎。隨著交易所持有的供應量波動，此缺口會影響指標的精確度。\n\n- 週期樣本量有限： 自 2013 年後可靠的鏈上數據可用以來，比特幣僅完成了大約三到四個完整的宏觀市場週期。這樣的樣本量使得信號可靠性的統計驗證受到限制。跨三個週期的歷史模式觀察具有方向性的參考意義，但尚未達到數千次觀察所能提供的統計信心。\n\n- 信號產生緩慢： 由於 Relative Unrealized Profit 的變化是逐漸的，此指標上的 RSI 信號在設計上會滯後於價格變動。該指標適用於宏觀週期倉位分析，而非短期交易時機。尋求在趨勢內進行進場或出場信號的交易者會發現基於價格的 RSI 更具反應性。\n\n- 比特幣特定驗證： 此方法論在比特幣上最為成熟且經過歷史驗證。Ethereum 在 Glassnode 等平台上的鏈上指標覆蓋範圍雖在增長，但 ETH 的帳戶模型與比特幣的 UTXO 方法存在方法論上的差異。對於一般的山寨幣，鏈上數據覆蓋稀疏，且該方法論尚未經過同等級別的驗證。\n\n公開文獻中針對 Relative Unrealized Profit 套用 RSI 的正式學術回測有限。Glassnode 和其他分析提供商已發布展示信號行為的歷史圖表疊加，但具有明確進出場規則和風險調整後報酬指標的嚴謹定量回測並不普及。將本文中的歷史模式觀察視為方向性參考而非經證明的系統規則，反映了目前的證據現狀。\n\nRelative Unrealized Profit 的 RSI 最好作為多指標框架中的一個輸入項目，與價格 RSI、NUPL 階段分析、MVRV 比率和 SOPR 配合使用，而非作為獨立的決策觸發器。","header":"## 局限性與考量因素"},"lookintobitcoin_section":{"content":"LookIntoBitcoin 的 NUPL 圖表) 提供免費、無需帳號即可存取的對等指標（顯示為 NUPL）。對於希望免費獲取 Relative Unrealized Profit 數據的交易者來說，這是最容易入門的起點。該圖表顯示了帶有週期註釋的完整歷史序列。RSI 不是 LookIntoBitcoin 的 NUPL 圖表內建的疊加功能；若要套用 RSI，請匯出數據，或在使用支持自定義數據輸入的平台另行套用 RSI 時，將此指標作為參考。","header":"### LookIntoBitcoin"},"table":"| 平台 | 平台上的指標名稱 | 免費層級存取 | RSI 疊加功能 | 導航路徑 |\n|---|---|---|---|---|\n| Glassnode | Relative Unrealized Profit/Loss | 部分（存取時請確認目前的層級） | 是（提供自定義指標疊加） | 指標 (Metrics) → 指示器 (Indicators) → Relative Unrealized Profit/Loss |\n| LookIntoBitcoin | NUPL (Net Unrealized Profit/Loss) | 是（免費，無需帳號） | 否（RSI 須從外部套用） | 圖表 (Charts) → NUPL |\n| CryptoQuant | Unrealized Profit/Loss (請確認目前命名) | 部分（提供免費層級；進階指標各異） | 是（提供圖表疊加工具） | 鏈上 (On-chain) → 市場指標 (Market Indicators) → Unrealized Profit/Loss |"}NUPL (淨未實現損益) 和相對未實現損益共享相同的公式：(市值 − 實現市值) / 市值。主要的差異在於命名慣例和平台顯示選擇。Glassnode 將其版本標記為「相對未實現損益」，而 LookIntoBitcoin 則將其顯示為「NUPL」。某些平台會在 NUPL 圖表上疊加情緒階段標籤（崩盤、希望、信念、狂喜）；相對未實現損益通常顯示為原始數據系列。

2021 年週期頂峰時，比特幣的相對未實現損益 RSI 發生了什麼？

根據歷史數據，在 2020-2021 年牛市的後期階段，隨著比特幣接近其 2021 年 11 月接近 69,000 美元的週期頂峰，相對未實現損益的 RSI達到了超買的活躍讀數。11 月的頂峰顯示的 RSI 讀數低於 2021 年 4 月的局部頂峰，這與上述訊號解釋部分所描述的看跌背離形態一致。

財務免責聲明： 本文僅供教育和資訊目的，不構成財務、投資或交易建議。所述的指標和方法論代表歷史分析框架，而非對未來市場行為的保證。任何指標的歷史表現不保證未來結果。在做出投資決策前，請務必進行自己的研究，並考慮諮詢合格的財務顧問。

結論

相對未實現損益捕捉了鏈上每個比特幣參與者的財務狀況；將 RSI 套用在此數據系列上，將靜態快照轉化為衡量集體盈利能力是正在走向週期極端還是正在從極端回撤的動能讀數。其結果是一個宏觀市場週期指標，衡量市場行為的一個維度，不同於基於價格的 RSI，並且歷史上與比特幣已完成市場週期的主要週期轉折點相關。

在過去的週期中，此指標上超過 70 的 RSI 讀數與後期牛市階段相關，當時總體網路盈利能力正在加速；低於 30 的讀數則與熊市崩盤階段相關，當時普遍虧損盛行。沒有哪個讀數構成保證訊號，而且此緩慢移動數據系列的持續性特徵意味著區域分析比精確觸發器解釋更為合適。

將此指標與輔助工具一起使用，包括價格 RSI、NUPL 階段分析、MVRV 比率和 SOPR，以獲得更紮實的分析框架。要開始監控此指標，請訪問 Glassnode 的相對未實現損益圖表 並加上 RSI 疊加圖，或在 LookIntoBitcoin 的 NUPL 圖表.) 上查看免費的對應圖表。

財務免責聲明： 本文僅供教育和資訊目的，不構成財務、投資或交易建議。所述的指標和方法論代表歷史分析框架，而非對未來市場行為的保證。任何指標的歷史表現不保證未來結果。在做出投資決策前，請務必進行自己的研究，並考慮諮詢合格的財務顧問。