加密貨幣市場中的軋空 (Short Squeeze)：完整交易指南

做空和軋空是同一機制下的兩個面向。當交易者在加密貨幣資產上累積空倉時，他們就創造了促成軋空發生的確切條件。一起理解這兩個概念，而不是分開理解，才能區分那些被軋空套牢的交易者與那些能預見其發生的交易者。本指南涵蓋了加密貨幣中的做空機制、什麼是軋空、如何分步開立和管理空倉，以及如何讀懂預警軋空可能正在形成的信號。

什麼是加密貨幣做空？

在加密貨幣中做空是指建立一個當資產價格下跌時獲利的倉位。當大多數人購買比特幣或以太坊時，他們是在建立多倉：當價格上漲時，他們會獲利。做空是相反的交易。當價格下跌時您獲利，而當價格上漲時您則會虧損。

在加密貨幣領域，做空主要透過衍生品來執行，這些衍生品是價值來自於標的資產（如比特幣或以太坊）的金融工具。與傳統股市需要向經紀商借入股票才能做空不同，加密貨幣做空則使用合約和永續合約（在交易社群中也稱為「永續」）。不涉及資產借貸。您建立一個衍生品倉位，平台將根據您進場點位的價格變動來計算您的損益。

做多與做空：核心差異

加密貨幣的做空機制：逐步解析

透過衍生品交易所做空加密貨幣遵循以下流程：

1. 您將抵押品（也稱為保證金）儲值到幣安合約或 Bybit 等交易所的合約賬戶中。
2. 您以當前市場價格（例如 50,000 美元）開立比特幣 (BTC) 永續合約的空倉。
3. 如果 BTC 跌至 45,000 美元，您將平倉。您的利潤反映了 5,000 美元的跌幅，並根據您的倉位大小和槓桿比例進行縮放。
4. 如果 BTC 上漲至 55,000 美元，在標準的 1 倍倉位下，您將面臨 5,000 美元的虧損。在有槓桿的情況下，該虧損會被放大，且如果價格變動過大，您的倉位將被自動清算。

你儲值的保證金不是費用。它是支撐你整個倉位的資本。當倉位被清算時，該抵押品將被沒收。

加密貨幣中的槓桿交易是指透過存入抵押品來控制規模大於自有資金之倉位的機制。大多數交易所提供兩種槓桿模式：全倉模式由您的整個帳戶餘額支撐倉位，而逐倉保證金模式則僅有您分配給該特定交易的資金面臨風險。對於初學者而言，逐倉保證金是更安全的選擇，因為它將您的最大損失限制在您分配給該筆單一交易的金額內。

在槓桿交易中，您儲值抵押品以控制超過自有資金的倉位。在永續合約交易中，您交易的是衍生品合約，而無需持有標的資產。這是兩個不同的事物：保證金是抵押機制，而合約則是工具類型。兩者共同運作，但並非同一個概念。

做空加密貨幣與股票：主要差異

如果您已經透過傳統券商做空股票，下表顯示了加密貨幣衍生品與您所知內容的顯著差異。

對於從股票轉向加密貨幣的交易者來說，最重大的區別在於強制平倉的速度。傳統券商會發出追加保證金通知，讓您有時間儲值更多資金。然而，許多加密貨幣交易所會在幾毫秒內自動強制平倉，且不提供任何事先預警。這一點比其他任何因素都更容易讓經驗豐富的股票交易者措手不及。

什麼是軋空？

軋空定義： 軋空是一種資產價格快速、強制性上漲的現象，發生在大量預期價格下跌的交易者被迫同時回補他們的部位時。這種強制買盤本身會推升價格，進而迫使更多做空者回補，形成一個自我強化的循環，可能將價格推升到遠超出基本價值所能證明的程度。在加密貨幣市場中，24/7 的交易環境和高槓桿的廣泛使用，使得軋空比股票市場的軋空來得更快且更劇烈。

什麼原因造成軋空？

當同時滿足以下四個條件時，便構成了軋空的局面：

1. 高做空興趣（過度擁擠的空頭交易）。 大部分未平倉的衍生品合約是空頭部位。交易者做空的越多，當價格反轉時，就越多強制買盤出現。
2. 價格催化事件。 正面消息、監管機構批准、大型機構買盤，或技術性突破關鍵阻力位，都會觸發價格上漲。
3. 低流動性放大了價格影響。 訂單簿稀薄意味著即使是適度的買單也會顯著推動價格，加速上漲。
4. 高槓桿集中強制買盤。 以 20 倍、50 倍或 100 倍槓桿持有的空頭部位，在價格出現非常小的逆向波動時就會觸及強制平倉點，同時釋放出大量強制買盤。

單獨其中任何一個條件都無法保證會發生軋空。當這四個條件同時具備時，一個催化劑就能引爆它們。

軋空是如何發展的：回饋循環

一旦擠壓開始，自我強化的反饋循環會透過以下階段加速價格變動：

1. 做空持倉量在數天或數週內逐漸累積。交易者紛紛針對他們認為估值過高的資產建立做空倉位。
2. 催化劑引發價格上漲。這可能是一個新聞事件、技術性突破，或是有大買家進入市場。
3. 做空者面臨不斷增加的未實現虧損。那些使用高槓桿的交易者發現其強制平倉價格正迅速逼近。
4. 強制回購開始。一些交易者手動平倉以止損，另一些則被交易所自動強制平倉。
5. 強制買單推動價格進一步上漲，使更多做空倉位承受壓力。
6. 更多做空者被迫補倉。隨著更多倉位達到其強制平倉價格，每一波回購的規模都變得更大。
7. 這種循環不斷加速，直到大多數做空倉位都已關閉。

強制平倉級聯：加密貨幣的放大器。 在資產淨值市場中，軋空（short squeeze）雖然嚴重，但通常在數小時至數天內發生。在加密貨幣市場，級聯機制使其變得更加劇烈。當一批有槓桿的做空倉位被交易所自動強制平倉時，由此產生的買單會將價格推高。這個更高的價格會立即觸及上方下一批做空倉位的強制平倉閾值，觸發另一輪強制買入，進一步推高價格。每一波都助長下一波。在 CoinGlass 上，強制平倉熱力圖精確顯示了各個價格水平上聚集的做空倉位，讓您能夠視覺化強制平倉級聯的加速過程將如何加速。**

「強制平倉級聯效應」與「軋空」並不相同。「軋空」是較為廣泛的事件。「強制平倉級聯效應」是高槓桿加密貨幣市場特有的特定機制，能將軋空擴大到遠超過單純的自願回補所能產生的程度。

軋空實例：真實案例

GameStop（2021 年 1 月）。 GameStop (GME) 遭到數家大型對沖基金的嚴重做空。Reddit 的 r/WallStreetBets 論壇上的散戶交易員協調了一次購買行動。該股價於 2021 年 1 月 28 日從約 20 美元飆升至 483 美元的高峰。做空者在此次事件中估計損失了 190 億美元。以下 加密貨幣 的例子表明，相同的機制以更快的速度和更高的強度展開。

比特幣，2021 年 5 月。 比特幣在 2021 年 5 月中旬達到約 58,000 美元，隨後開始大幅修正。當 BTC 跌向 30,000 美元時，許多交易者開立了做空部位，預期會進一步下跌。當比特幣在 5 月底和 6 月初從 30,000 美元區域反彈時，隨之而來的是顯著的軋空。根據 CoinGlass 當時的數據顯示，在復甦期間的 24 小時窗口內，做空清算金額超過 20 億美元，因為槓桿做空部位被強制平倉，其買單將價格大幅推高。24/7 全天候運作的市場意味著這種連鎖反應在週末持續進行，而沒有資產淨值交易所（股市）在極端波動期間使用的熔斷機制。

2020年3月。繼2020年3月12日至13日比特幣從約9,000美元崩跌至3,800美元後，大批交易者建立做空部位，預期價格將進一步下跌。隨著比特幣在接下來幾週從低點反彈，出現了持續性的軋空，當價格重新站上5,000美元，接著又達到6,000美元時，多家交易所記錄到連鎖性的清算。接下來幾週，交易所的總清算金額高達數億美元。

做空如何引發軋空

每一次軋空都需要有一群做空者作為對象。而這一群體是交易者透過本指南所描述的操作，逐一建立空倉而形成的。

這是將您的做空交易與潛在軋空連結起來的因果鏈：

1. 個別的做空部位累積。 隨著越多交易者對某資產建立做空部位，整體未平倉合約增加，且做空興趣相對於總合約量有所增長。
2. 交易變得擁擠。 當很大比例的未平倉合約是做空部位時，永續合約市場的資金費率變為負數。此負資金費率向市場發出做空部位佔據主導地位的信號。
3. 槓桿集中了曝險。 使用 10x、20x 或更高槓桿的交易者，其強制平倉價格接近其開倉價。相對微小的價格變動就會迫使他們的部位被強制關閉。
4. 催化劑出現。 好的消息、技術性突破，或僅僅是賣壓的衰竭，都會觸發價格上漲。
5. 回饋循環啟動。 最激進的槓桿部位因強制回補而推升價格，進而吸引下一層的做空部位，連鎖反應就此展開。

做空本身並不具備固有的危險性。當過多交易者在同一資產上同時使用高槓桿進行操作時，它才會變得危險。資金費率是市場在該危險狀況形成時的即時信號。當您在持倉做空時監控您的資金費率，您就是在即時觀察潛在軋空壓力累積的壓力表。

這種因果關係正是本指南將這兩個主題一起介紹的原因。了解如何做空加密貨幣是很實用的。了解做空如何產生軋空情況，是確保你在這些情況對你不利時，資金得以保全的關鍵。

如何做空加密貨幣：逐步指南

這七個步驟將引導您了解如何在比特幣上使用永續交割合約開立一個空倉，這是主要的衍生品交易所上最常見的方法。同樣的流程也適用於以太坊 (ETH) 以及其他擁有活躍衍生品市場的加密貨幣。

第一步：選擇一個衍生品交易所

你需要一個提供永續合約的交易所，而不是像 Coinbase 這樣的現貨交易所。Coinbase 不支援美國散戶用戶做空或合約交易，因此你需要一個為衍生品而建的平台。熱門選擇包括 Binance 合約、Bybit、Kraken（適用於美國用戶），以及 dYdX，這是一個去中心化、無需 KYC 驗證的替代方案。由於監管要求，美國交易者在 Binance.com 和 BitMEX 上面臨限制。完整比較表位於下方的最佳交易所部分。

針對平台專屬導覽，Bybit 的 永續和定期合約交易入門指南 詳細介紹了介面操作流程。

第 2 步：建立帳戶並注資

完成交易所的 KYC 驗證程序（在大多數中心化平台上需提供政府身分證件和地址證明）。將資金儲值到您的合約或衍生品錢包，而非您的現貨錢包。您儲值的資金將成為您的保證金，即支持您空倉的資本，並在交易走勢與您預期相反時被清算。

步驟 3：了解您的槓桿與保證金

您的擔保金是您儲值以控制槓桿倉位的資金。在 10 倍槓桿的 10,000 美元倉位中，您儲值 1,000 美元作為擔保金。如果倉位被強行平倉，這 1,000 美元就是您將面臨的損失。

槓桿是您自有資金以外，增加您倉位規模的倍數。它不是免費的錢，而是雙向作用的借入部位。使用 1,000 美元和 10 倍槓桿，您即可控制價值 10,000 美元的倉位。10% 的不利價格變動將會損耗您所有的保證金。

風險提示： 高槓桿是加密貨幣新做空者遭遇快速、全額虧損的主要原因。下表顯示了在不同槓桿倍數下，觸發強制平倉所需的極小價格波動。

初學者應使用不超過 3x 至 5x 的槓桿，直到完全理解強制平倉機制。主要交易所提供的最高槓桿，例如幣安的 BTC 永續合約提供高達 125x，Bybit 提供高達 100x，並非推薦。這是一個上限，經驗豐富的交易者會謹慎對待，甚至不會使用。

**保證金模式：**剛開始交易時，建議使用逐倉保證金。這能確保只有您分配給特定交易的抵押品會面臨虧損風險。全倉模式則使用您的整個帳戶餘額作為抵押品，雖然這能降低單一倉位被強制平倉的機率，但如果交易走勢對您不利，您的所有資金都將面臨風險。

初始保證金是您為了開倉而儲值的金額。維持保證金是保持該倉位不被平倉所需的最低餘額。如果您的抵押品低於維持保證金門檻，交易所將自動對該倉位進行清算。

第 4 步：使用永續合約開空倉

永續合約定義： 永續合約是一種衍生品工具，讓您在不持有資產且無到期日的情況下，持有比特幣的做空或多倉。與標準的定期交割合約（用於 CME 機構比特幣交易）不同，永續合約永不結算。其價格透過資金費率機制保持與現貨價格接近。當任何指南提到「做空加密貨幣」時，即使沒有使用該術語，幾乎總是特指描述永續合約（或稱 Perps）。

在多數交易所開立空倉：

1. 導覽至合約或衍生品區塊 (幣安：衍生品 > USD-M 合約；Bybit：衍生品 > USDT 永續)。
2. 選擇交易對，例如 BTCUSDT。
3. 設定您的槓桿水平 (建議從 3 倍或更低開始)。
4. 選擇您的保證金模式 (新手建議使用逐倉)。
5. 以美元或合約數輸入您的部位大小。
6. 選擇「賣出/開空」並確認訂單。

您的倉位現已開立。交易所將為您即時顯示您的入場價格、倉位規模、強平價格以及未實現損益。

步驟 5：設定您的止損並了解您的強平價格

警告：在空倉（做空）時，當價格上漲至高於你的進場點，止損就會被觸發，而不是低於進場點。這與多倉（做多）的止損運作方式相反。許多新手在進行他們的第一次做空交易時，會將止損設置在錯誤的方向。

止損單會在價格達到您設定的水平時自動平倉，在達到強平價格前限制您的虧損。有關在永續合約上設定止盈止損單,)的詳細說明，Bybit 幫助中心逐步介紹了訂單輸入介面。

您的強平價格是交易所強制平倉並沒收您倉位保證金的價格。

強平價格公式 (空倉)： 強平價格 = 入場價格 × (1 + 1/槓桿倍數)

範例：在 $50,000 做空 BTC，槓桿倍數為 10x 強平價格 = $50,000 × (1 + 0.1) = $55,000

如果比特幣上漲至 $55,000，您的倉位將被強平。

有關逐倉保證金模式下使用的精確計算方法，Bybit 關於 逐倉保證金模式下的強平價格計算 的說明文件提供了包含費用調整在內的完整公式。

此交易的一個審慎止損位應設在約 $52,500，這能在觸及 $55,000 的強平價格前，將您的虧損限制在倉位價值的 5% 左右。將止損設在 $54,800（即僅略低於強制平倉線）幾乎無法提供保護，因為在快速波動的市場中，滑點可能導致交易仍以強平價格成交。

務必在強平價格之前設定您的止損，並預留足夠的緩衝空間以應對市場波動。

步驟 6: 監控您的倉位和資金費率

資金費率是一種定期支付，通常每 8 小時收取一次，永續合約交易者會依據他們所處的市場部位而支付或收取。

• 當資金費率為正時： 多倉持有者支付空倉持有者。市場偏向看漲。
• 當資金費率為負時： 空倉持有者支付多倉持有者。市場偏向看跌，空方佔優。

資金費率成本範例： 對於價值 10,000 美元的空倉，每 8 小時的資金費率為 -0.1%，您將支付 10 美元。在 30 天內，僅僅為了持有此倉位，您就必須支付約 900 美元的資金成本，這與價格是否波動無關。

資金費率訊號：

資金費率	市場訊號
強勁正值 (高於 +0.05%/8hr)	多頭主導，市場看漲
接近零	部位平衡
負值 (低於 -0.05%/8hr)	空頭主導，擠壓風險升高
強勁負值 (低於 -0.1%/8hr)	擁擠的做空交易，高擠壓機率

持有空倉時，請至少每 8 小時檢查一次您的資金費率。隨著更多交易者加入做空行列，資金費率迅速惡化並變得更加負值，這同時預示著軋空風險與持倉成本正在上升。

第 7 步：關閉您的倉位並計算您的盈虧

若要平掉空倉，您可以在同一合約上掛出相同數量的買入訂單。在大多數交易所介面中，這在倉位管理面板中會顯示為「買入/做多」，或者您也可以使用「平倉」按鈕。

盈虧範例：

• 開倉：以 $50,000 做空 1 BTC，10 倍槓桿，$5,000 質押金額
• 平倉：以 $43,000 平倉
• 價格變動：$7,000 (有利於您的方向)
• 獲利：$7,000 (扣除手續費和資金費用前)
• 返還質押金額：$5,000 加上 $7,000 獲利 = $12,000

如果 BTC 改為上漲至 53,000 美元，且您手動平倉：

• 虧損：3,000美元
• 返還質押金額：5,000美元減去3,000美元 = 2,000美元

務必計入資金成本與交易手續費（通常為每筆交易的 0.02% 至 0.055%），以計算實際淨收益或虧損。

如何識別加密貨幣中潛在的做空擠壓

在做空軋空全面爆發前進行識別，需要監測三個數據訊號：未平倉合約水平、資金費率走向，以及是否存在已知的價格催化劑。沒有任何訊號組合能百分之百準確地預測軋空。它們所識別出的是一種特定情境，即一旦軋空開始，其程度將會非常劇烈。

關鍵指標 1：OI 數據

未平倉合約是指尚未結算或平倉的衍生品合約總量。它衡量的是市場中槓桿部位的總規模，而不僅僅是做空部位。您需要將其與資金費率的方向結合起來觀察，以判斷這些部位主要是做多還是做空。

未平倉合約上升意味著新的資金進入槓桿部位，增加了市場的潛在能量。未平倉合約下降意味著部位正在被平倉，釋放了那股壓力。

軋空風險的構成是**未平倉合約上升，並伴隨著強烈的負資金費率。**這種組合顯示，大量且持續增加的槓桿做空部位正在累積。當比特幣的未平倉合約達到歷史高點，且資金費率同時大幅轉負時，市場正發出做空交易過度擁擠的訊號。此時的任何催化劑都可能觸發快速的平倉回補。

在股票市場中，做空興趣由交易所依照標準化的雙月排程直接報告。在加密貨幣領域，沒有等同的中心化登記處存在。未平倉合約加上資金費率方向，是現有最接近的代理指標，並且會即時更新。CoinGlass (coinglass.com) 提供所有主要交易所這兩項指標的即時數據。

為了了解交易所如何管理永續合約的未平倉合約水平，Bybit 關於「永續合約未平倉合約限制」的說明文件 (https://www.bybit.com/en/help-center/article/Open-Interest-Limit-Perpetual-Futures-Contracts)) 解釋了交易所適用的門檻。

關鍵指標 2：資金費率信號

除了作為倉位成本外，資金費率也是衡量市場做空方過度擁擠程度最直接的指標之一。

資金費率是使用權利金指數（永續合約價格與現貨價格之間的差額）加上利率成分計算而出的。確切的公式因交易所而略有不同，但方向性的解讀在各地都是相同的：負資金費率代表空頭正在向多頭支付費用，這意味著空頭是當時市場中的主導倉位。

進階交易者須知： 資產淨值做空借款利率是僅向做空者收取的成本，以年為單位表示。加密貨幣資金費率是雙向的：它們可以是成本（當您做空時為負資金費率）或收益（當您做空時為正資金費率）。這種雙向性使得資金費率成為一個比資產淨值借款利率更敏感的即時情緒指標，而資產淨值借款利率不會轉變方向來反映相反的不平衡。

當資金費率在每 8 小時週期跌破 -0.05% 時，交易的做空方正變得擁擠。當費率接近 -0.1% 或更低時，過度擁擠的情況會變得非常嚴重。在這些水平下，即使是小幅的價格上漲，也可能觸發第一波清算，進而引發連鎖反應。

資金費率訊號摘要：

• 高於 +0.05%/8hr：多頭佔優，市場看漲
• 接近零：平衡，無明顯訊號
• 低於 -0.05%/8hr：空頭佔優，擠壓風險升高
• 低於 -0.1%/8hr：過度擁擠的做空交易，高連鎖反應風險

關鍵指標 3：完整擠壓清單

在潛在的軋空（short squeeze）之前，通常存在以下條件。勾選的方塊越多，如果催化劑出現，發生嚴重軋空的機率就越高。

• 未平倉合約處於或接近歷史高位，顯示槓桿部位龐大
• 資金費率顯著為負（低於每 8 小時 -0.05%），確認做空方佔據主導地位
• 做空與做多比例升高（在交易所儀表板上，請查看 CoinGlass 以獲取 Binance、Bybit、OKX 及其他主要平台的匯總數據）
• 價格接近關鍵技術阻力位，在此處的突破將觸發做空者的止損單
• 即將出現已知利好催化劑，例如監管決策、主要協議升級或可能迅速改變市場情緒的宏觀經濟數據發布

要判斷特定加密貨幣在任何給定時間是否正被大量做空：請檢查 CoinGlass 上的未平倉合約趨勢，查看資金費率（負值 = 做空佔主導地位），並查看交易所儀表板上的多空比率。如果當資產接近阻力位時，這三者都顯示出看跌的主導地位，那麼軋空（Short Squeeze）的條件就已經具備。

做空加密貨幣的風險

做空 加密貨幣 帶有四種風險，這些風險不適用，或適用程度低得多，對於單純的買入並持有。每種風險都是獨特的，並且如果管理不當，每種風險都可能導致您的交易資金完全損失。### 強平風險

在使用逐倉保證金時，您在單筆交易中的最大損失僅限於您為該特定倉位存入的抵押品。而在全倉模式下，您的整個帳戶餘額都面臨風險。這回答了新做空者最常見的問題：在一般市場條件下，逐倉保證金倉位的損失不會超過您存入的抵押品。在極端情況下，當價格瞬間跳空超過您的強制平倉價格時，損失可能會短暫超過存入金額。大多數交易所都會維持保險基金來彌補這些情況，但這種保護並非在每一種情境下都能得到保證。

當強制平倉發生時，您的倉位將被交易所的自動強制平倉引擎強制關閉。交易所會提取您的抵押品以彌補損失。該倉位將永久關閉。強制平倉後沒有任何恢復機制。

強制平倉 vs. 追加保證金：關鍵的區別 在傳統金融市場中，追加保證金是一種警示。您的經紀人會通知您，您的擔保品不足，並給您時間（有時是數小時或數天）來儲值更多資金。在加密貨幣領域，大多數交易所會完全省略此警示。您的倉位會在擔保品跌破維持保證金門檻的瞬間，自動以毫秒級別被強制平倉。如果在市場波動時您正在睡覺，那麼在您醒來之前，您的倉位可能已經消失了。

在建立任何空倉之前，請先計算您的強平價格，並確認其與您的進場價格保持足夠的距離，以確保正常的市場波動不會觸及該價格。

資金費率風險

負資金費率不僅僅是軋空信號。只要你持有交易，這就是每 8 小時在你的空倉中產生的一項成本。在資金費率為負的市場中，你持有做空的時間越長，你的損益平衡點就越高。以每 8 小時 -0.1% 的資金費率計算，在 10,000 美元的倉位下，在考慮任何價格波動之前，你每月需支付 900 美元的資金成本。如果在高資金費率的環境下持有數週，即使價格幾乎沒有變動，進場時看起來有利可圖的交易也可能變成虧損。

此風險是永續合約所特有的，在標準股票做空中沒有直接的對應項，後者的借貸利率通常低得多。

波動性與缺口風險

加密貨幣市場從不休市，因為區塊鏈網絡持續運行，這意味著空頭擠壓（short squeeze）可能會在隔夜、週末以及假日期間加速，而不像資產淨值市場在極端波動時會使用熔斷機制。比特幣在波動劇烈時期歷史上曾有過單日 20% 到 30% 的漲跌幅，這種波動在證券交易所將會導致停盤。在加密貨幣市場中，這些波動是持續不斷的。您的強平價格可能在您未監控倉位時達到並被突破。這就是為什麼自動止損對於槓桿做空倉位而言是必不可少的。

監管風險

在大多數司法管轄區，包括美國，做空加密貨幣並非非法。然而，美國居民要使用執行此操作所需的平台，將受到嚴格限制。許多交易量最大的衍生品交易所，包括幣安合約 (Binance Futures) 和 BitMEX，由於 CFTC 和 SEC 的監管要求，並不為美國用戶提供服務。美國交易者需要使用合規的平台，例如 CME 比特幣期貨、Kraken 的槓桿交易，或 dYdX（去中心化，協議層無地理限制）。加密貨幣衍生品平台的監管狀況在多個司法管轄區仍在演變中。在將資金存入任何衍生品平台之前，請驗證您所在司法管轄區的現行規則。這並非法律建議，且法規會隨時間變更。

加密貨幣做空者的風險管理

在進行做空交易之前與期間應用這六項做法，可大幅降低發生災難性損失的機率。

空頭交易者風險管理檢查表：

• 單筆做空交易切勿承擔超過您總交易組合的 1-2% 的風險。 如果您有 10,000 美元的交易資金，您單筆做空的最大虧損應為 100-200 美元。
• 使用逐倉保證金，而非全倉。 這可確保單筆虧損交易不會耗盡您的整個帳戶。
• 如果您是加密貨幣衍生品新手，請將槓桿設置在 3 倍或以下。 在增加槓桿前，請完全了解強制平倉機制。
• 務必在您的強平價格之前設置止損，並設置有意義的緩衝。 設置在距離強制平倉距離 90% 的止損幾乎沒有任何實際保護作用。請設置在您真正願意虧損出場的價位。
• 每 8 小時檢查您的資金費率。 如果您持有空倉，而資金費率變得嚴重為負，則軋空風險和倉位成本同時上升。
• 不要對虧損的空倉加倉。 在做空價格對您不利時增加空倉（即價格上漲時補倉）是導致強制平倉的最快方法之一。請減少倉位或平倉。

對於進階倉位監控，追蹤止損單提供了一層額外的自動化保護。Bybit 關於 在永續與合約倉位上使用追蹤止損單 的指南說明了如何針對進行中的做空交易設定這些功能。

除了交易機制之外，要認識到持有空倉經歷價格上漲時，在心理上是困難的。想要繼續持有並寄望於反轉的心理，是導致在止損本可以保住大部分資金時，倉位卻被強制平倉的主要原因之一。在您進入交易前定義您的退出規則，並堅持執行，無論價格如何變動。

做空加密貨幣的最佳交易所

選擇一個合適的平台，就像了解如何交易一樣重要。下方的比較表涵蓋了五個最常用的平台，並從影響您體驗最直接的幾個面向進行比較：可用的槓桿程度、您需要支付的費用，以及您是否能從您的國家/地區存取該平台。

Binance 合約 提供目前所有可用交易所中最深厚的流動性以及最廣泛的永續交易對選擇。若要在 Binance 上進入合約交易，請前往「衍生品」>「USD-M 合約」。請注意，Binance.US 不提供合約交易，且美國居民無法使用 Binance.com。

Bybit 在介面設計上通常被認為比 Binance 對新手更友善，並提供詳細的教育資源。其手續費結構使其對活躍的做空交易者具備競爭力，且其保險基金在極端的強制平倉情況下提供了一層保障。美國地區的使用受到限制，並可能隨監管發展而變動。

Kraken 是美國交易者透過其槓桿交易產品最容易接觸到的衍生品/合約期權之一，雖然其槓桿上限被限制在 5 倍。對於剛接觸槓桿倉位的交易者來說，較低的上限是一項具意義的保障。

dYdX 是一個在 Layer 2 網絡上運行的去中心化永續合約協議。它不需要 KYC，採非託管方式運行（您始終保有對資金的控制權），並透過其去中心化架構供美國用戶使用。其權衡之處顯而易見：較小交易對的流動性較低、複雜度較高，且對於不熟悉將加密貨幣錢包連接至 DeFi 協議的用戶來說存在學習曲線。透過 dYdX 進行 DeFi 做空更適合中階或高階交易者。初學者應從中心化交易所開始。

BitMEX 是首個發明永續合約的平台，且在經驗豐富的衍生品交易者中享有盛名。它不向美國用戶提供服務，與 Bybit 或 Kraken 相比，它對新手而言的介面較不直觀。

Coinbase 僅作為現貨交易所營運。它不向美國零售客戶提供永續合約交易或基於保證金的做空服務。若要做空比特幣，您需要使用上述列出的其中一個衍生品/合約平台。

想要透過期權而非合約獲得做空風險敞口的交易者，可以透過主要的加密貨幣期權交易所 Deribit (deribit.com) 交易比特幣和以太幣的看跌期權。期權的機制比永續合約更複雜，超出了本指南的範圍。

常見問題

什麼會引發軋空？

當大量做空者被迫同時買回其部位時，就會引發軋空（Short Squeeze）。典型的誘因是價格催化劑，例如利好消息、技術性突破或大買家進入市場，將價格推高到足以觸發高槓桿做空部位的強制平倉價格。這些強制平倉產生的強制買盤隨後會進一步推高價格，引發下一輪連鎖反應般的強制平倉。

您如何從軋空中獲利？

要從軋空中獲利，您需要在軋空加速之前就處於做多方。如果您識別出市場狀況（高未平倉合約、極度負面的資金費率、已知的催化劑即將到來），在觸發事件前建立多倉，將使您能夠從隨後的強制買盤中獲利。掌握軋空的時機確實非常困難，許多嘗試這樣做的交易者在入場時機上都會出錯。做多方的獲利機會是真實存在的；但在正確的時機執行則並不容易。

賣空加密貨幣是否合法？

做空加密貨幣在大多數司法管轄區是合法的。複雜性不在於交易本身，而在於您能合法使用的平台。在美國，由於 CFTC 和 SEC 的規定，許多離岸衍生品交易所不為美國居民提供服務。美國可使用的選項包括 CME 比特幣合約、Kraken 槓桿交易和 dYdX。在開戶之前，請務必驗證您所在國家/地區的當前監管狀態。這不是法律建議。

做空股票與做空加密貨幣的區別是什麼？

主要差異在於機制、槓桿、強制平倉速度和市場交易時間。股票賣空涉及向券商借入股票然後賣出。加密貨幣賣空使用永續合約，無需資產借貸。股票保證金交易提供約 2:1 的槓桿；加密貨幣平台提供高達 125:1 的槓桿。券商會在平倉前發出追加保證金通知；加密貨幣交易所則會自動強制平倉，無需通知。股票市場盤後及週末休市；加密貨幣市場全天候運行。

可以在 Coinbase 上做空比特幣嗎？

不。Coinbase 不為美國零售用戶提供永續合約或槓桿交易。它是一個現貨交易所，您可以在這裡買賣加密貨幣，但不能開啟槓桿做空部位。要做空比特幣，您需要一個合約平台，例如 Kraken（針對美國用戶）、dYdX、Binance 合約（美國境外）或 Bybit（美國境外）。

什麼是加密貨幣中的強平價格？

強平價格是指您的槓桿倉位會被交易所自動強制平倉，且您的保證金將被沒收的價格。對於空倉，其計算方式如下：

強平價格 (做空) = 開倉價格 × (1 + 1/槓桿)

範例：在 $50,000 時以 10 倍槓桿做空 BTC。強平價格 = $50,000 × 1.1 = $55,000。如果比特幣達到 $55,000，您的倉位將被強平，且您的抵押品將會損失。

GameStop 軋空期間發生了什麼事？

2021 年 1 月，GameStop (GME) 是美國交易所中被做空最嚴重的股票之一。Reddit 上 r/WallStreetBets 的散戶交易者發起了一場協同買入行動，將價格從約 20 美元推升至 2021 年 1 月 28 日的 483 美元峰值。持有做空倉位的對沖基金估計損失了 190 億美元。此事件展示了當被迫回購產生連鎖反應時，被嚴重做空的資產價格如何被推向極端。

加密貨幣合約中的資金費率是什麼？

資金費率是一種週期性付款，通常每 8 小時收取一次，在持有做多和做空永續合約部位的交易者之間交換。這能讓永續合約價格錨定於現貨價格。當資金費率為正時，做多者支付給做空者。當資金費率為負時，做空者支付給做多者。資金費率僅適用於永續合約，不適用於標準到期日合約或現貨交易。顯著為負的資金費率是市場上的做空部位過度擁擠且可能即將出現軋空的明確早期信號之一。

做空加密貨幣可以使用多少槓桿？

最高槓桿倍數因平台而異：Binance 合約在 BTC 永續提供高達 125 倍槓桿，Bybit 高達 100 倍，dYdX 高達 20 倍，而 Kraken 的槓桿交易則高達 5 倍。這些最高限額並非建議值。100 倍槓桿的空倉只要價格反向波動 1% 就會被清算。初學者應從 3 倍或更低倍數開始。大多數使用永續合約進行方向性做空的專業交易者，在任何單一倉位上很少會超過 10 倍槓桿。

什麼是未平倉合約？為什麼它對軋空很重要？

未平倉合約是資產中所有尚未結算或已平倉的衍生品合約的總數。它對於軋空分析很重要，因為它衡量了槓桿倉位池的大小。未平倉合約的上升與負融資利率結合，預示著不斷增長的倉位池主要是做空，從而產生了軋空風險。當比特幣的未平倉合約處於歷史新高且融資利率顯著為負時，一個催化劑可以觸發大量做空倉位出現強制回購的連鎖反應。

比特幣曾發生過軋空嗎？

是的，比特幣經歷了多次重大的軋空及強制平倉連鎖事件。在 2021 年 5 月至 6 月期間，當比特幣從接近 60,000 美元的價位修正後，從約 30,000 美元開始回升，CoinGlass 記錄到數日出現超過 20 億美元的空單強制平倉，原因是槓桿做空部位在回升過程中被強制平倉。在 2020 年 3 月，繼價格驟降至約 3,800 美元後，比特幣的回升在接下來的幾週內，在各大交易所產生了數億美元的空單強制平倉。這兩起事件由於加密貨幣衍生品的 24/7 市場結構和常見的高槓桿比率，其速度和嚴重程度均超過了傳統資產淨值市場的類似軋空事件。

有哪些做空加密貨幣最安全的方式？

最安全的方法結合了平台的選擇、倉位管理和機械式的紀律。請使用設有保險基金且受監管的交易所。使用逐倉保證金模式，使單一虧損交易不會影響您帳戶的其他部分。將槓桿保持在 3 倍或以下。在您的進場價格上方設置止損單，並設定在您會真正離場的水平，其規模應確保觸及止損時的損失不超過您總交易資本的 1-2%。每 8 小時檢查一次資金費率。絕不對與您反向變動的空倉進行加倉。

空頭擠壓 (short squeeze) 與 Gamma 擠壓 (gamma squeeze) 有什麼區別？

軋空是由放空者在價格上漲時被迫回補部位所驅動，無論是自願性為了止損，還是自動透過強制平倉。Gamma 軋空是一種期權市場現象，由做市商在資產上漲時進行 Delta 對沖自身部位所驅動。當大量買權期權被購入時，出售這些期權的做市商必須購買標的資產來對沖其曝險，這會進一步推升價格。在加密貨幣中，由於永續合約市場規模龐大且槓桿率高，軋空是較常見的事件。Gamma 軋空主要是一種股票市場現象。2021 年 1 月的 GameStop 事件同時涉及兩者，造就了其極端的規模。