什麼是軋空：完整指南

平時每日波動僅 1–2% 的股票，在發生軋空（Short Squeeze）時，可能在數小時內暴漲 50%、100% 甚至更多。軋空是指當做空該股票的交易者被迫回購股票時，導致股價迅速且強制性上漲的現象，進而推動價格進一步走高。 當被大量做空的股票價格急劇上漲，導致做空者面臨不斷增加的虧損以及經紀商要求平倉的壓力時，就會發生這種情況。其結果是一個自我強化的回饋循環：被迫買入推動價格上漲，進而迫使更多買入，使價格進一步攀升。

這篇文章解釋了什麼是做空和做多、做空與做多之間的區別如何為軋空創造條件、其運作機制的分步詳解、2021 年 GameStop 事件的始末，以及如何解讀預示潛在軋空目標的關鍵指標。

什麼是做空？

賣空（融券）股票是指借入您並不擁有的股份，按目前的市場價格賣出，並希望稍後以較低價格買回後歸還給出借人。如果您賣出的價格與買回的價格之間存在價差且價格下跌，則該價差即為您的利潤。如果價格上漲，則該價差即為您的損失。

這裡有一個比喻，能讓「借貸」這個概念更具體。想像你的鄰居擁有一支價值 500 美元的稀有復古手錶。你借來這支手錶，以 500 美元的價格賣給別人，並計劃稍後以 400 美元的價格購買一支一模一樣的手錶還給你的鄰居。你賺了其中的 100 美元差價。但如果這支手錶突然變得流行，價格飆升至 700 美元呢？現在你必須以 700 美元的價格買回一支手錶歸還你借的，而這筆交易讓你虧損了 200 美元。做空 (Short selling) 的運作邏輯與此完全相同，只是用借來的股票來代替手錶。

實際運作機制分為三個步驟：

1. 從券商借入股票，券商會從其他投資者的帳戶（通常是長期持有者或機構投資者）中尋找。
2. 以當前市價賣出這些股票，獲得所得款項。
3. 稍後買回這些股票（最好是以較低的價格），以便歸還給借出方並平倉。

借入股票並非免費。做空者需要支付借券費，這本質上是為借入的股票支付利息。當股票難以借到時，借券費率會上升，這會在任何價格波動損失之外，額外增加成本壓力。您可以閱讀更多關於 現貨槓桿交易中借入資金) 如何在實際中運作的內容。

賣空（Short selling）在美國是合法的並受美國證券交易委員會（SEC）的規則SHO監管，該規則要求經紀商在執行賣空交易前必須找到股票。無擔保賣空（在沒有事先借入股票的情況下賣出股票）是非法的。賣空在熊市期間趨於增加，當時廣泛的價格下跌為賣空者提供了更多從下跌中獲利的機會。

但如果股價不跌反漲，會發生什麼事？

做空 vs. 做多：核心區別

做空與做多的區別是每個軋空背後的根本張力，而理解什麼區分了空倉與多倉，就能解釋為何會發生軋空。

多倉簡單來說就是指您持有股份並預期價格會上漲。如果您曾經透過 Robinhood、Fidelity 或 Webull 等券商應用程式購買股票，您就自動持有了一個多倉。做多並不代表持有一段很長的時間，它僅描述了押注的方向。一位在早上買入股份並在下午賣出的當沖交易者，在這幾個小時內持有的就是多倉。

在牛市中，當價格普遍上漲時，做多部位是大多數投資者的自然選擇。在熊市中，一些交易者會轉向做空部位，押注價格將持續下跌。

下表顯示了做多和做空在最重要的維度上的差異：

最大損失的不對稱性是該表格中最重要的一行。當您買入股票時，最壞的情況是公司破產且股份變得毫無價值。您的損失上限是投資金額的 100%。當您做空股票時，損失沒有上限。理論上，股價可以無限上漲，每上漲一美元即代表每股損失一美元。

具體用數字來看：如果你以 10 美元的價格購買 100 股，你最多會損失 1,000 美元。如果你以 10 美元的價格做空 100 股，而股價上漲至 50 美元，你將損失 4,000 美元，這是你初始風險敞口的四倍。如果股價達到 500 美元，在 1,000 美元的倉位上，損失將高達 49,000 美元。這種不對稱性正是軋空對做空者如此危險的原因。

想要執行這兩種倉位類型的交易者，在進入任何一方的槓桿交易之前，應先了解現貨槓桿交易的做多與做空 如何運作。

軋空是如何發生的

當一檔嚴重被做空的股票價格開始上漲而非下跌時，做空者將面臨一個可能螺旋式發展成強制性買盤連鎖反應的問題。當這種連鎖反應發生時，就會出現軋空：價格上漲迫使做空者回購股票，這推高了價格，進而迫使更多做空者回購股票，這又使價格進一步上漲。這個循環不斷自我強化，直到大多數做空部位已被平倉。

兩種情況結合起來，就可能引發軋空。首先，股票需要有高做空興趣，這意味著其流通股中的相當大一部分已經被賣空。其次，必須有一個催化劑將價格推高。這個催化劑幾乎可以是任何事物：正面的收益報告、分析師的升級評級、產品發布、有利的新聞報導，或是一大群投資者的協同購買。高做空興趣本身就創造了潛在能量。催化劑則點燃了它。

軋空的持續時間各不相同。有些在單個交易時段內就會結束；而當做空餘額維持在高位且新的催化劑不斷出現時，有些則會持續數天甚至數週。其強度取決於有多少做空者被套牢、他們能多快平倉離場，以及是否有買家持續進場以維持價格壓力。

依據倉位，結果差異顯著。做多者和早期買家隨著價格飆升，看到帳面收益。做空者面臨加速擴大的虧損和經紀商要求平倉的壓力。當大多數做空者已回補時，軋空便會結束，而該結束有其自身的後果，將在下方的章節中探討。

軋空如何運作？

軋空會以可辨識的模式展開，儘管每次事件的速度和強度皆有所不同。

步驟 1：高空倉利息累積。 某個股票累積了大量的空倉。許多交易者借入股份並賣出，押注價格會下跌，這種集中情況為擠壓（squeeze）奠定了基礎。

步驟 2：催化劑出現。 某種因素將價格推升。常見的觸發因素包括：

• 正面的營收意外
• 分析師調升評級或目標價
• 產品發布或合作夥伴關係宣布
• 大量散戶投資者協調一致的買盤壓力
• 做空者公開放棄其倉位（做空者投降）
• 借券利率突然飆升，表明股票變得稀缺

第 3 步：做空者累積損失。 隨著價格上漲，每一位做空者的倉位都面臨不利變動。帳面損失迅速增加，保證金緩衝開始受損。

步驟 4：追加保證金通知。 做空者必須維持最低帳戶餘額，稱為保證金，作為其借入倉位的抵押品。追加保證金是經紀商要求交易者儲值額外資金或立即關閉倉位。經紀商可以在未經交易者同意的情況下採取行動。舉例來說：如果您在 20 美元時做空 100 股，而股價飆升至 35 美元，您 1,500 美元的帳面虧損可能會觸發經紀商自動關閉倉位，無論您的意願為何，都會結算該虧損。這沒有協商餘地，也沒有等待期。

步驟 5：開始回補做空。回補做空（亦稱買入回補）是指為平倉已建立的做空倉位而買入股票，並將借入的股票歸還給出借方的行為。隨著做空者進行回補，他們的買入活動將推升價格。

步驟 6：強制買入加速。 價格上漲意味著剩餘的做空者面臨更大的損失，這會觸發更多的保證金追繳，進而迫使更多人回補，並進一步推高價格。每一次的回補浪潮都為下一波創造了條件。

步驟 7：軋空觸頂。當大多數做空者回補其倉位時，軋空便會結束。強制買盤停止。持續時間差異很大。GameStop 最劇烈的軋空持續了大約兩週，而其他軋空則壓縮到一天內。

一旦強制買盤停止，態勢便會反轉。這次價格飆升與該公司的實際業務價值並無基礎。這完全是由機械式買盤壓力所驅動。失去這種壓力後，價格通常會急劇下跌，經常回落至或低於軋空前的水平。下方的 FAQ 部分將詳細介紹軋空結束後會發生什麼。

什麼是 Gamma 軋空？

Gamma 擠壓是一種獨立但相關的機制，可以放大傳統的做空擠壓，其驅動力並非來自做空者的平倉，而是源於期權做市商為其風險敞口進行對沖而買入股票。

為了更好地理解，先簡要說明一下期權：看漲期權是一種合約，賦予買方在到期日前以設定價格購買股票的權利。當交易者在賣空嚴重的股票上大量購買看漲期權時，出售這些期權的機構（做市商，即透過買賣標的證券來促進交易並管理風險的金融中介機構）必須購買實際的股票來對沖其曝險。這個對沖過程稱為 Delta 對沖。若想深入了解 買賣期權) 的機械運作方式，連結的資源涵蓋了基本原理。

Gamma 軋空回饋循環：大量的看漲期權交易量迫使做市商購買股票進行對沖，這推高了股價，使期權更深入價內，進而要求做市商購買更多股票以維持對沖部位，這又再次推高了價格。

如果看漲期權的購買量本身足夠大，即使沒有傳統的做空擠壓，也可能發生 Gamma 擠壓。但這兩種機制經常同時發生並相互強化。關鍵區別在於：

• 傳統做空擠壓 (short squeeze)： 做空者被迫買入股票以平倉
• Gamma 擠壓： 期權市場做市商被迫買入股票以對沖其風險敞口
• 實務中： 兩者通常同時發生，並互相放大其影響

2021 年的 GameStop 軋空同時涉及兩種機制並行運作，這有助於解釋為何這次的波動如此劇烈且快速。

GameStop 空頭軋空：一個真實世界的例子

2021 年初，GameStop（股票代碼：GME）是一家經營困難的實體遊戲零售商，已成為市場上被做空程度最高的股票之一。該公司的商業模式面臨來自數位下載和商場客流量減少的嚴重結構性壓力。做空者分析了這些基本面，並建立了超過 GameStop 公開交易股份 100% 的空倉，這意味著被做空的股份數量超過了實際流通的股份。雖然由於股票借貸和再借貸機制，這個數字在技術上是可能的，但它代表了極度集中的空倉和異常的軋空脆弱性。

對沖基金是持有這些做空倉位的主要機構參與者。對沖基金是匯集來自機構和高淨值投資者的資金，並採用包括做空在內的複雜策略的投資工具。包括 Melvin Capital Management 和 Citron Research 在內的公司持有大量 GME 的做空倉位，並曾公開發表對該公司的看跌論點。這些是擁有雄厚資本和風險管理基礎設施的專業投資者。

交易的另一方，Reddit 的 WallStreetBets 論壇聚集了大量的散戶投資者社群。這些散戶投資者（使用 Robinhood、TD Ameritrade 和 Fidelity 等消費型平台的個人非專業交易者）在 2021 年初開始協調 GameStop 股票的買盤。免佣金交易平台大幅降低了參與門檻。任何擁有智慧型手機和幾百美元的人都可以加入。任何即時關注 Reddit 的人都能看到這種協調。

隨後的價格變動是現代市場歷史上最劇烈的變動之一。GME 在 2021 年 1 月初的交易價格約為 20 美元。到 2021 年 1 月 28 日，該股票觸及 483 美元的盤中高點，在不到四週內漲幅約 2,300%。成交量達到正常水準的 5 到 10 倍。該股票登上了全球新聞頭條。

做空者的後果非常慘重。Melvin Capital 在 2021 年 1 月需要從 Citadel 和 Point72 Asset Management 獲得 27.5 億美元的緊急資金注入，才能在虧損中生存。其他太晚平倉的做空者則鎖定了災難性的損失。隨著空頭餘額下降以及新買家不再以足夠的數量進場維持價格，這場軋空最終消耗殆盡。

事後同樣發人深省。GME 股票在 1 月份達到峰值後數週內即崩跌至接近其基本價值，股價跌破 20 美元。當時在 400 美元或 483 美元附近買入並一路持有至下跌的散戶投資者，損失了 95% 或更多的投資。這次價格飆升反映的是軋空機制，而非 GameStop 根本業務的任何改善。

GameStop 事件最能顯示的是，這些機制能以多快的速度加劇。集中的做空興趣造成了脆弱性。協調一致的散戶買盤點燃了導火線。保證金追繳通知將價格上漲變成了一場雪崩，甚至讓數十億美元的對沖基金不堪重負。而一旦強制買盤停止，價格下跌的速度與上漲的速度一樣快，讓最後進場的買家蒙受了最大的損失。

歷史上另外兩個著名的例子：2008 年，當保時捷（Porsche）透露已悄悄累積福斯汽車（Volkswagen）約 74% 的股份時，福斯曾短暫成為全球市值最高的公司，這讓做空者幾乎沒有剩餘股份可用於平倉。AMC 院線在 2021 年中期也經歷了類似由散戶驅動的軋空事件，股價在幾個月內從約 2 美元飆升至超過 60 美元，隨後又回落崩盤。

如何識別軋空：關鍵指標

關注潛在軋空機會的投資者通常會尋找五個條件的組合：高做空利率、高的補足天數比率、小的流通量、活躍的期權活動，以及一個合理的催化劑。沒有單一指標能夠獨立足夠。這種情況需要所有五個要素都具備有意義的軋空風險。

做空利率

做空權益是目前已做空的股票總數，以公司流通股數的百分比表示。公式為：

做空比例 % = (已做空股數 ÷ 流通股數) × 100

較高的做空部位意味著更大的潛在動能。如果價格上漲，更多做空者將陷入困境，且被迫買入的群體規模也會更大。

做空興趣門檻基準：

做空未平倉數據由 FINRA 每月發布兩次，可透過大多數經紀平台和金融數據服務獲取。高做空未平倉量本身並不保證會發生軋空。若缺乏催化劑，被大量做空的股票可能會無限期地持續承壓。

補回天數

空頭回補天數（有時稱為空頭持倉比率）衡量在平均每日成交量的假設下，所有做空者平倉其部位需要多少個交易日。

軋空天數 = 總做空股數 ÷ 平均每日成交量

一個實際的例子：如果有 1,000 萬股被做空，且該股票平均每天成交 100 萬股，回補天數等於 10。這意味著做空者在正常成交量下，需要 10 個完整的交易日才能結清所有部位。如果發生軋空，每日成交量根本不足以讓所有人同時出場，這會延長並加劇走勢。

術語說明：有些來源使用「空頭利率比率」來表示補足天數，而有些來源則使用它來表示空頭利率佔流通股的百分比。這些是衡量不同事物的不同指標。本文以「補足天數」作為主要術語。

補回天數閾值基準：

流通股

流通量是指可在公開市場交易的股票數量，計算方式為總發行股數減去內部人持股、受限股票及鎖定期股票。流通量是做空餘額計算中的分母，其規模直接決定了軋空的強度。

流通量較小的股票，可用於吸收買盤壓力的股份較少。即使是適度的強制買盤也可能產生劇烈的價格波動。請考慮以下對比：一家流通股數為 500 萬股且有 400 萬股被做空的子公司，其做空流通量比例高達 80%，這代表極高的軋空脆弱性。而另一家流通股數為 5 億股且有 1,000 萬股被做空的子公司，其做空流通量比例僅為 2%。相同數量的做空股份所產生的相對壓力要小得多。

一些來源將融券興趣計算為總發行股數的百分比，而非流通股。基於流通股的計算是大多數專業交易者採用的標準，因為它反映了實際可供交易的股票。

空頭軋空潛在標的清單

同時符合以下條件的股票具有發生擠壓的結構性配置。即使五個條件全部具備，也不保證一定會發生擠壓。時機和催化劑的出現仍是無法預測的。

["做空興趣佔流通股的 20–25% 以上","軋空天數超過 5 天","低流通股（一般門檻為 5000 萬股以下）","看漲期權交易量升高或隱含波動率上升","可識別的催化劑或潛在的短期催化劑（財報發布、產品發布、新聞事件）"]

投資者使用這些指標來識別潛在的交易機會，而非將其視為決定性的預測。FINRA 每月兩次發布做空數據，作為供任何研究此類分析的人員使用的公共資源。

--- ## 軋空的風險：雙方都需要知道的

軋空對交易雙方都造成了嚴重的風險，不僅僅是面臨損失不斷擴大的做空者，還有那些進場過晚並在軋空後暴跌期間持續持倉的買方。大多數報導只關注做空者。買方的風險較少被討論，且對於本文的主要讀者群而言，這更具直接相關性。

軋空期間做空者的風險

做空在市場上具有最根本的風險不對稱性。因為股票的價格沒有上限，空倉虧損理論上是無限的。數字使這一點具體化：

["- 做空 100 股，賣價 10 美元。倉位價值：1,000 美元","- 股價漲至 50 美元。損失：4,000 美元，相當於原始倉位價值的四倍","- 股價漲至 100 美元。損失：9,000 美元","- 股價漲至 500 美元。損失：49,000 美元"]

這些損失沒有下限。如果股票跌至零，做多投資者最多損失其投資額的 100%。做空賣方則沒有相應的限制。

在活躍的軋空期間，數種力量同時匯集。

保證金追繳是當前最直接的威脅。當虧損擴大時，經紀商會要求追加保證金，或以市價強制平倉，這往往發生在擠壓（軋空）的最不利時機。交易者無法自行決定出場價格。

經紀商也可以在未經交易者同意的情況下直接平倉。強制平倉意味著，一旦保證金緩衝耗盡，想要等待價格回落的做空者將無法保證擁有該選擇權。當經紀商決定結束時，該倉位即告結束。

除了倉位本身的損失，借貸利率飆升 增加了額外的成本。當股票難以找到時，維持空倉的費用就會上升。軋空通常會伴隨著借貸利率飆升，在價格波動造成的損失之外，還增加了每日的持有成本。

更深層的問題在於時間。股票能夠持續高漲的時間，遠遠超過做空者資本所能承受的虧損。時機風險是摧毀本來正確的交易的關鍵：股票最終可能會回落，但做空者可能撐不到那一天。

Melvin Capital 的案例說明了這些風險的機構級別規模。一家數十億美元的專業對沖基金在 2021 年 1 月需要 27.5 億美元的緊急注資，才能度過 GME 的軋空。

追逐軋空對買家而言的風險

對於在軋空進行中進場的買方而言，風險雖不那麼顯而易見，但同樣真切。晚進場的買方所支付的價格反映的是機械性的購買壓力，而非基本的企業價值。當這種壓力停止時，價格便會崩盤。

軋空後的模式是一致的。一旦做空者回補了他們的倉位，推動價格上漲的強制性買盤就會消失。沒有足夠數量的新基本面買家進場來維持高價。股價隨後大幅下跌，通常會回到或低於軋空前的水準。

在 2021 年一月底，接近軋空（擠壓）高點時，於 400 美元或附近買入 GME 的投資者，眼睜睜看著股價在幾週內跌破 20 美元。這是在短時間內損失超過 95%，比紀錄上大多數的熊市還差。

除了崩盤本身以外，在擠壓高峰期的執行條件也隱藏著陷阱。價格波動迅速，買價賣出價差擴大。下單時顯示的價格可能與實際成交的價格不一致。在頂部附近賣出需要近乎完美的時機，而大多數嘗試這麼做的散戶交易者都無法在最高價位成功離場。

那些讓外部觀察者注意到軋空的誇張標題與社群媒體動能，往往也預示著行情已進入後期。最需要保持謹慎的買家，是那些因為消息已成為主流後才進場的人。

對於長期投資者而言，持有分散式投資組合的投資者，個別的軋空事件很少會造成直接風險。持有被軋空股票的投資者會看到暫時的帳面收益。如果他們不在高點附近賣出，那些收益通常會蒸發。不持有被軋空股票的投資者通常不受影響，儘管極端的軋空事件可能會在鄰近的股票或產業中造成更廣泛的市場波動。

投資者在考量軋空情境時應注意的事項

投資者若想深入思考軋空交易的機制（教育目的），應在動用實際資金前，先了解其一般性框架。

1. 在行情開始前（而非開始後）監控做空權益和回補天數數據
2. 留意可能引發軋空形態的催化劑事件
3. 在正在進行的軋空附近進行任何進場都帶有重大的執行和時機風險
4. 明確的出場點位比進場更重要，因為軋空會在毫無預警的情況下反轉
5. 倉位規模應反映出軋空是不可預測的，即使是正確的方向性押注，也可能在行情完成前因波動而被震盪出場

這是一個教育框架，而非交易策略或財務建議。做空擠壓交易具有投機性，並承擔損失全部資金的重大風險。本文末尾的教育免責聲明完全適用於本節。

常見問題

做空擠壓與做多擠壓有什麼不同？

賣空者在價格上漲時被迫買入股票以平倉，從而加速上漲，這就是軋空（short squeeze）。做多強制平倉（long squeeze）則是鏡像：高槓桿的做多投資者在價格急劇下跌時被迫賣出，觸發做多部位的保證金追繳，並加速下跌。做多強制平倉較少被討論，但會在急劇拋售和熊市條件下發生，此時價格的快速下跌迫使借款買入的投資者面臨保證金追繳。

什麼是簡單來說的軋空？

將其想像成借入一件昂貴的物品並將其賣出，結果在您買回之前價格就飆升了。您被迫支付遠超預期的金額，從而確定了虧損。在市場中，做空者借入股票並賣出。當價格不跌反漲時，他們必須以更高的價格買回股票以歸還。如果許多做空者同時爭先恐後地買入，這種買盤壓力會將價格推得更高。

做空是否合法？

是的。根據美國證券交易委員會 (SEC) 的 SHO 法規，做空是合法且受監管的，該法規要求券商在執行做空交易前必須先尋找券源。這種做法是金融市場運作的常態。根據 SEC 的規定，裸做空（在未先借入股份的情況下賣出股份）是非法的。全球大多數主要市場都允許受監管的做空行為，儘管某些國家在市場動盪期間會實施臨時限制。

如何判斷一支股票是否正在發生軋空？

即時的軋空跡象包括：單一交易時段內出現 30% 或以上的異常價格飆升，交易量是日常平均水平的 5-10 倍，空頭興趣數據快速下降（表明做空者正在回補），以及該股票的社群媒體和新聞報導激增。預示股票可能容易被軋空的指標包括：空頭興趣佔流通盤的 20% 以上，軋平天數高於 5，流通盤小，以及認購期權活動增加。

軋空結束後會發生什麼？

一旦賣空者回補了他們的部位，推升價格的強制買入就停止了。在沒有這種機械性需求的情況下，股價通常會崩跌，經常會回落到軋空前的水平或更低，因為價格飆升反映的是強制買入，而不是公司基本價值的任何變化。GameStop 是最明顯的例子：從 2021 年 1 月 28 日盤中約 483 美元的峰值，GME 在幾週內跌破 20 美元。在軋空期間以最高價買入的買家承受了嚴重損失。

誰從軋空中獲利？

早期持有股票的做多者，隨著價格上漲而獲利。在軋空早期進場並在接近高點時賣出的散戶買家可以獲利。迅速以小額虧損回補的做空者，避免了災難性的損失並保留了資本。無法獲利者包括：持倉太久並在極大虧損時回補的做空者，以及在接近高點時買入並持有至軋空結束後股價崩盤的散戶買家。時機決定了雙方的結果。從軋空中獲利需要趁走勢對大多數觀察者不明顯時進場，並在強制買盤結束前退出。

什麼是做空興趣比率？

空頭部位比率，亦稱為軋空天數，是指根據平均每日交易量，所有賣空者（short sellers）關閉其部位所需的回補交易天數。公式：總做空股數除以平均每日交易量。高於 5 被認為偏高；高於 10 被認為非常高。請注意，「空頭部位比率」有時也會獨立使用，來描述賣空部位占流通股的百分比。這些是相關但有區別的指標，用於衡量賣空部位的不同方面。

軋空（short squeeze）可以持續數週嗎？

是的。GameStop 最劇烈的軋空從 2021 年 1 月 12 日至 1 月 28 日，大約持續了兩週。持續時間取決於兩個因素：做空者能在現有交易量下多快退出其倉位，以及是否有新的催化劑持續出現以維持購買壓力。大多數軋空集中在幾天內。具有極高買空回補天數比率和持續催化劑流入的軋空，可以在空頭興趣下降到足以耗盡這種動態之前持續數週。

做空與賣出看跌期權（Put Options）有何不同？

做空和看跌期權都是在股價下跌時獲利的看跌策略。做空涉及借入並賣出實際股票，如果價格上漲，理論上具有無限的虧損潛力。看跌期權是衍生品合約，賦予買方在到期前以設定價格賣出股票的權利。風險的主要區別在於：看跌期權的最大損失僅限於支付給合約的權利金，而做空者的損失是無限的。它們在資本要求、時間範圍和運作機制方面也有顯著差異。

什麼是 Gamma 擠壓？

Gamma 擠兌發生於當大量看漲期權買入迫使期權市場造市商作為 Delta 對沖而購買標的股票時。市場造市商賣出看漲期權，並在價格上漲時必須購買股票來對沖其曝險。這種買盤推高價格，使期權進一步價內，需要更多股票買盤，形成一個反饋循環。Gamma 擠兌經常與傳統的空頭軋空同時發生並放大其影響。2021 年的 GME 事件包含了兩種機制同時運作。

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本文章僅供教育目的，不構成投資建議、財務指導或買賣任何證券的推薦。軋空（做空）情境具有投機性質，並帶有相當大的損失風險。在做出任何投資決策前，請諮詢合格的財務專業人士。