什麼是軋空？ETF 詳解

軋空（short squeeze）是指當做空者（short sellers）被迫同時回補空頭部位時，導致股價快速、強制性上漲，形成一種自我強化的回饋循環。如果你在 2021 年 1 月見到 GameStop 股價飆升至 483 美元時聽過這個術語，你就親眼目睹了現代市場史上最戲劇性的軋空之一。

本指南將逐步詳細說明空頭軋空（short squeezes）的運作方式、做空 ETF (short ETFs) 的定義及其如何實現反向報酬、做空 ETF 本身是否會面臨軋空，以及如何將做空 ETF 與認沽期權 (put options) 及直接做空 (direct short selling) 作為看跌策略 (bearish strategies) 進行比較。

核心要點

• 軋空（Short squeeze）迫使做空者迅速平倉，在自我強化的循環中推動價格大幅上漲
• 做空 ETF（也稱為反向 ETF）提供追蹤指數相反的每日收益，且無需保證金帳戶
• 做空 ETF 使用總收益掉期和合約（Futures），而非借入股票，這使其在結構上對傳統的軋空具有免疫力
• 在波動的市場中，波動性損耗會隨著時間推移侵蝕做空 ETF 的價值；這些基金僅設計用於短期用途
• GameStop（2021 年 1 月）和福斯汽車（2008 年 10 月）是兩個被研究最多的現實軋空案例
• 投資者有三種主要的看跌市場風險敞口工具：做空 ETF、賣權期權（Options）和直接做空，每種工具都有不同的風險概況

什麼是拉回補倉？

空頭軋空（short squeeze）發生於當一檔被大量做空的股票價格急劇上漲時，迫使做空者（short sellers）買入股票來了結他們的部位。這些買盤將價格進一步推高，使更多做空者陷入同樣的循環。關鍵字是「被迫」：做空者並非選擇購買；市場機制強迫他們採取行動，加速價格波動，這種波動會自我加劇。

空頭回補（Short covering）與軋空（short squeeze）是相關但不同的概念。空頭回補是透過購買股票歸還給出借方來了結空倉（short position）的例行性、機械性行為，它會在任何市場條件下發生，每當賣空者決定出場時。軋空是當足夠多的賣空者被迫同時回補，產生自我強化的價格壓力時所發生的特定級聯效應。空頭回補是賣空者所做的行為；軋空則是他們在壓力下同時這麼做時所發生的情況。

要理解為何會發生這種連鎖反應，您首先需要了解做空是如何運作的。

做空是如何運作的

做空是向券商借入股票，以當前市場價格賣出，隨後再（理想情況下以更低的價格）買回並歸還給出借人的做法。其運作機制與標準股票購買相反：當價格下跌時您會獲利，而當價格上漲時則會產生虧損。

想像一下，這就像是向朋友借了一輛車，以 10,000 美元的價格賣出，並希望稍後能以 8,000 美元的價格買回一輛完全相同的車還給他們，從而賺取 2,000 美元的差價。相反地，如果該車的價格上漲到 12,000 美元，您為了結清交易將面臨 2,000 美元的虧損。

以下是做空的逐步運作流程：

1. 透過券商的有價證券借貸計畫向其借入股票
2. 以目前的市價立即賣出借入的股票
3. 等待股價下跌（或者如果股價反而上漲，則承擔不斷增加的損失）
4. 以較低的價格買入股票並歸還給出借人，並賺取價差作為利潤

做空的關鍵風險在於損失沒有上限。當您買入股票時，如果股價跌至零，您的最大損失是投資金額的 100%。而當您做空股票時，股價理論上可以無限上漲，因此損失在理論上也是無限的。

做空者還需支付借入利率，這是經紀商為維持借入倉位而收取的每日費用。當股票變得難以借入（即 HtB 狀態）時，借入利率會飆升。這增加了持有倉位的每日成本，並促使做空者提早離場。上升的借入成本充當了二次擠壓的加速劑，迫使賣方甚至在保證金追繳通知到達之前就平倉。相比之下，做空型 ETF 的持有者無需支付借入利率；該基金衍生品合約的成本已反映在其費用比率中。

做空擠壓（軋空）是如何運作的？

軋空會以可預測的步驟序列展開，每個階段都讓下一個階段更加嚴峻。

1. 一檔股票累積了高水平的賣空興趣，這意味著其大量可自由交易的股份（浮動股：指可供公開交易的股份，不包括受限的內部人持股）被賣空。
2. 一個意想不到的正面催化劑出現：財報優於預期、重大產品發布，或出現集體性購買潮。
3. 該股票價格開始急劇上漲，使賣空者蒙受越來越大的損失。
4. 在保證金上借款的賣空者面臨保證金追繳（經紀商要求賣空者存入更多資金或立即平倉）。
5. 為了應對保證金追繳或限制進一步損失，賣空者透過在公開市場購買股票來關閉其做空倉位。
6. 這波被迫買入的行為進一步推高價格，這會觸發對更多賣空者的保證金追繳，形成一個自我強化的迴圈。
7. 當賣空興趣大幅降低或買盤壓力耗盡時，軋空達到頂峰；隨後價格經常會迅速崩盤。

軋空事件本質上是極端波動的事件。它們將數個月的價格走勢壓縮至數天或數小時內。芝加哥期權交易所波動率指數 (VIX) 常被稱為市場的「恐慌指數」，往往在這些事件期間飆升；當 VIX 讀數高於 30 時，通常與市場壓力時期相關，此時做空部位最為脆弱。

什麼原因導致軋空？

軋空通常是由意料之外的正向利好因素所引發，這會導致被大量做空的股票價格大幅上漲，迫使做空者虧損平倉以補回部位。常見的觸發因素包括：

["- 一項實質上遠超分析師預期的正面獲利意外","- 重大產品發布、監管機構批准或收購相關消息","- 透過社群媒體平台組織的散戶投資者協同買盤","- 大型機構投資者在該股票上建立顯著的多倉","- 持有大量倉位的空頭開始退出，引發其他空頭的連鎖反應"]

僅憑觸發因素並不會產生擠壓。做空權益必須已經處於高位。如果沒有大量的做空倉位被迫平倉，正向催化劑僅會帶動價格上漲，而不會產生反饋迴路。前提條件與觸發因素必須結合在一起。

現實世界的軋空案例

在現代市場歷史中，有兩起軋空事件被視為最受關注的研究案例：2021 年 1 月的 GameStop 和 2008 年 10 月的福斯汽車 (Volkswagen)。其中一起是由散戶利用社群媒體所推動；另一則是受機構流通籌碼限制所致。兩者皆展現了相同的底層運作機制。

GameStop (GME)：2021 年散戶驅動的軋空事件

GameStop 公司（股票代號：GME）於 2021 年 1 月經歷了現代市場史上最戲劇性的軋空事件之一。

到 2021 年 1 月，GME 的做空比例已超過其流通股數的 100%，這意味著被借出並做空的股份數量超過了可供公開交易的流通股數。包括 Melvin Capital 在內的對沖基金持有該股票的大量做空部位。GameStop 是一家實體電子遊戲零售商，許多機構投資者認為其業務正在衰退。

散戶投資者在 Reddit 的 r/WallStreetBets 論壇上協調行動，開始積極買入 GME 股票，將價格從一月初的約 20 美元推升至 2021 年 1 月 28 日的盤中高點 483 美元。做空者面臨毀滅性的損失，被迫平倉，這在一個自我強化的循環中加速了價格上漲。GameStop 軋空事件值得注意的是，它主要由散戶投資者（個人、非機構交易者）透過社群媒體協調推動，而非機構買家。

Melvin Capital 據報在該事件中損失了數十億美元。交易平台在極端波動期間暫時限制了 GME 股票的購買。該事件引起了國會的關注，並促使美國證券交易委員會 (SEC) 於 2021 年 10 月發布了一份詳細的工作報告。如果當時有任何 ETF 大量持有 GameStop，隨著 GME 價格飆升，該 ETF 的表現將直接反映指數的走勢。

大眾汽車 (Volkswagen AG)：2008 年流通量受限引發的軋空

在 2008 年 10 月下旬，福斯汽車 (Volkswagen AG) 曾因一次軋空（short squeeze），而非其業務表現，短暫成為全球市值最高的公司。

保時捷宣布，他們已取得期權，能夠控制大約 74% 的福斯汽車 (VW) 股份。德國下薩克森邦擁有該公司大約 20% 的股份。總計這些持股，只剩下大約 6% 的福斯汽車股份可供公開交易。那些建立反對福斯汽車部位的做空者，突然發現自己幾乎沒有可供自由交易的股份來回補。福斯汽車的股價在兩天內從大約 200 歐元上漲至超過 1,000 歐元，隨後崩盤。福斯汽車軋空事件證明，即使是大型、成熟的公司，當機構大量累積股份導致流通量嚴重受限時，也可能經歷極端的軋空行情。

如何衡量做空擠壓潛力

三個量化指標有助於投資者評估股票是否帶有較高的軋空風險：空頭佔流通股比例、回補天數以及股票的流通股規模。

做空比率衡量已做空的總股數佔流通股數（可供公眾交易的股份）的百分比。這與做空股數佔總發行股數的百分比不同，後者包含了受限的內部人士持股，會高估可自由交易的供應量。做空比率超過流通股數的 20% 通常被視為軋空風險升高的信號，儘管沒有任何單一指標能保證軋空一定會發生。FINRA 每月兩次發布做空報告；包括 Finviz、Yahoo Finance 和 Bloomberg 在內的財務數據平台也提供這些數據。

軋空天數 (在某些資料來源中也稱為空頭興趣比率) 衡量在股票的平均每日交易量下，所有放空者需要多少個交易日才能平倉。公式：放空股份除以平均每日交易量等於軋空天數。軋空天數大於 5 通常被認為是軋空風險升高的訊號；大於 10 則被視為高軋空風險。如果需要回補 10 天的放空部位，並且出現正面催化劑，賣方必須在多個交易時段競爭平倉，從而產生持續向上的價格壓力。

下表顯示這些訊號如何區分低軋空風險與高軋空風險。

這些門檻常被引用為行業指南，而非監管最低標準。沒有單一指標能夠確切預測空頭軋空。

欲評估股票的軋空潛力，請留意這五個訊號：

["做空比例佔流通股比例超過 20%","補券天數比率超過 5","股票流通量有限，可自由交易的股票數量相較於總發行量稀少","正面催化劑臨近，例如財報發布日、產品發布或監管決定","借券費率正在上升，或該股票已達到難借入狀態"]

如需獲取目前的高做空餘額股票數據，請造訪 FINRA 的做空餘額報告頁面或使用金融數據平台，而不是依賴任何會迅速過時的靜態列表。

什麼是做空 ETF？

做空 ETF（short ETF）也稱為反向 ETF（inverse ETF），是一種旨在提供與特定指數或基準每日回報相反表現的交易所買賣基金。當所追蹤的指數下跌 1% 時，1 倍做空 ETF 的設計目標是約略上漲 1%。在金融業中，「做空 ETF」和「反向 ETF」這兩個術語可以互換使用，描述的是相同的產品。

做空 ETF 與直接做空有四個關鍵差異。無需保證金帳戶：您透過標準經紀帳戶購買它們，就像購買任何其他 ETF 一樣。不會發生股票借貸，因為基金內部處理衍生性金融商品合約。您的最大損失上限為您投資額的 100%，沒有理論上無限的下行風險。最後，您不會收到保證金追繳通知，這意味著任何經紀商都無法根據您的帳戶資產淨值強迫您關閉您的倉位。

做空ETF旨在用於短期投資，並帶有獨特的風險，包括波動性衰減，具體詳情將在下方的風險部分說明。

一個重要的區別：做空 ETF 是一種您所購買且其結構旨在提供反向回報的基金。做空 ETF 則是指透過保證金帳戶借入並賣出該基金的股份，這是一項完全不同的策略，具有不同的運作機制和風險概況。

做空 ETF 是如何運作的？

做空 ETF 透過衍生性金融商品合約，主要是總報酬交換契約和合約協議，來達成其反向報酬，而非透過借入並賣出股票。總報酬交換契約是一種合約，其中基金同意在追蹤指數上漲時支付給金融交易對手，並在指數下跌時從該交易對手收取款項。

該基金與一家金融機構簽訂了契約協議。若所追蹤的指數下跌，該機構會向基金支付款項；若指數上漲，則基金向該機構支付款項。結算將在每個交易日收盤時進行計算。

以下是該機制在基金層級的運作方式：

1. 該基金與一或多個金融交易對手簽署總報酬交換協議
2. 交易對手同意根據追蹤指數的任何跌幅，按比例向該基金支付款項
3. 每個交易日，該基金都會進行每日重新平衡，根據當日的收盤價重置其衍生品曝險，以維持目標反向報酬率（1倍、2倍或3倍）
4. 投資者透過標準證券帳戶購買 ETF 股份，流程與購買任何其他 ETF 相同

做空 ETF 透過一種 ETF 申購/贖回機制來維持其價格與淨資產價值緊密貼合，此機制涉及授權參與者（專業的做市商）。他們創建或贖回大量 ETF 股份，以確保市場價格緊密跟蹤基金的淨資產價值。

做空 ETF 最常被用於熊市期間，熊市定義為相較於近期高點持續下跌 20% 或更多，此時投資者尋求從大盤下跌中獲利或對其進行避險。

做空 ETF 的類型：1x、2x 和 3x

做空 ETF 分為三種槓桿等級，每一種都能提供所追蹤指數每日反向報酬率的不同倍數。

在此背景下，槓桿型 ETF 是一種透過額外的衍生品/合約，試圖提供其基準每日反向報酬之倍數收益的基金。倍數越高，波動率損耗對持有者的複利影響就越快。

• 1倍反向 ETF（例如 ProShares Short S&P 500，代碼：SH）：當追蹤指數下跌 1% 時，該 ETF 約上漲 1%。不具備槓桿作用，波動率損耗最低，這種類型最適合保守的短期對沖。
• 2倍槓桿反向 ETF（例如 ProShares UltraShort S&P 500，代碼：SDS）：當追蹤指數下跌 1% 時，該 ETF 約上漲 2%。收益與虧損均被放大，波動率損耗比 1倍基金更快。
• 3倍槓桿反向 ETF（例如 Direxion Daily S&P 500 Bear 3x Shares，代碼：SPXS）：當追蹤指數下跌 1% 時，該 ETF 約上漲 3%。這是最大程度的放大，波動率損耗也最快，通常被認為僅適合短線操作的資深交易者。

3 倍槓桿會比 1 倍基金以快得多的速度放大波動性衰減。在上升或波動的橫盤市場中，做空槓桿 ETF 的虧損累積速度可能會讓持有時間超過預期短線窗口的投資者感到驚訝。「大約」和「旨在」等詞彙與這些槓桿倍數形影不離，因為受追蹤誤差和再平衡機制影響，每日報酬率並不保證能完全符合所述的倍數。

做空 ETF 的風險

做空 ETF 具有多種獨特的風險，投資者在交易前必須了解這些風險：

• 方向性風險： 做空 ETF 在市場上漲時價值下跌。1倍反向 ETF 的價值，在其追蹤指數每上漲 1% 時，約會下跌 1%。
• 波動性衰減（Beta 滑點）： 在波動或盤整的市場中，即使指數回到起始水平，做空 ETF 的價值也會持續損耗。
• 槓桿風險放大： 2倍和3倍反向 ETF 經歷波動性衰減的速度，顯著快於1倍基金。
• 不適合長期持有： 做空 ETF 僅設計用於短期操作；長期持有會加劇衰減損失。
• 較高的管理費用： 做空 ETF 的管理費用 ratio 高於標準指數 ETF。
• 牛市損失： 在持續上漲的市場中，做空 ETF 持有者將面臨方向性損失，且這些損失會隨著波動性衰減而加劇。

牛市風險值得額外的解釋。在牛市中（當股價上漲時），做空 ETF 會貶值。1 倍反向 ETF 在所追蹤的指數每上漲 1% 時，將會下跌約 1%。槓桿做空 ETF（2 倍、3 倍）則會按其各自的倍數下跌。在長期的牛市中，持續的方向性虧損與波動率損耗相結合，會隨時間大幅侵蝕做空 ETF 的價值。

做空 ETF 持有者投資虧損不會超過 100%，不同於直接賣空，後者虧損理論上是無限的。ETF 的價格可能會跌至零，但不會變成負數。

波動性衰減：為什麼做空 ETF 會隨著時間而損耗

波動性衰減，也稱為 Beta 滑點，指的是反向 ETF 和槓桿 ETF 在波動性市場或盤整市場中，即使標的指數回到原點，仍會隨時間損失價值的趨勢。

這種效應背後的機制在於每日再平衡。做空型 ETF 每天都會重新設定其衍生品曝險，以維持其目標的反向回報。在波動劇烈的市場中，這種每日重新設定意味著百分比損失會對投資者產生非對稱的複利影響。10% 的收益無法彌補 10% 的損失，您需要 11.1% 的收益才能從 10% 的損失中恢復。在波動的市場條件下，該基金的結構保證了這種數學計算會對長期持有者不利。

下表以一個具體的為期三天範例說明了此效果。

雖然指數精確地回到了起始值 100，但做空 ETF 損失了約 2.2%。這就是波動率損耗（volatility decay）的運作機制。計算方式：第 2 天指數回升 = (100 減 90) 除以 90 = 11.11%。第 2 天做空 ETF = 110 乘以 (1 減 0.1111) = 97.79。

波動率衰減與交易所交易基金的費用比率不同。費用比率是已知的、固定的年度管理成本。對於 SH，該成本每年約為 0.88%（請查閱 proshares.com 上的最新 ProShares 招股說明書以進行驗證）。波動率衰減是一種結構性數學效應，會隨著市場波動性與持有期的增長而疊加。即使費用比率較低，做空 ETF 也可能經歷顯著的波動率衰減。

做空型 ETF 旨在供投資者持有數天至數週。美國證券交易委員會 (SEC) 和美國金融業監管局 (FINRA) 均已發布投資者警示，特別警告不要長期持有反向和槓桿型 ETF。SEC 關於槓桿及反向 ETF 的投資者公告 與 FINRA 關於槓桿及反向 ETF 的投資者警示 皆直接探討了這項風險。

做空 ETF 與其他看跌策略

尋求看跌市場敞口的投資者有三種主要工具：做空 ETF、期權和直接做空。每種都帶有獨特的風險概況和要求，適合不同類型的投資者。

看跌期權賦予買方在特定日期前以特定價格出售股票的權利（而非義務）。當標的資產價格下跌時，買方即可獲利。與反向（做空）ETF 相比，看跌期權具有明確的最大損失（即已支付的權利金）、不受每日調倉引起的波動率衰減影響，並能透過精確的行權價格和到期日來構建風險敞口。其權衡之處在於：看跌期權需要經紀商的期權交易權限核准、具有固定的到期日，且承擔隨時間流逝對買方不利的時間價值衰減（Theta）。您可以查看買入與賣出期權的區別)，以深入瞭解期權機制。

下表比較了所有三種看跌策略在七項關鍵標準。

此表格僅供教學比較參考。個別投資決策取決於您的財務狀況、風險承受能力及投資目標。在交易任何此類工具前，請諮詢合格的財務顧問。

對於大多數散戶投資者而言，購買做空 ETF 比直接賣空股票的複雜度要低得多。直接賣空理論上具有無限的虧損潛力，需要保證金帳戶，使投資者面臨追加保證金通知，並涉及借貸成本。做空 ETF 將虧損限制在投資金額內，且可透過標準經紀帳戶進行交易，儘管它仍具有方向性風險和波動性衰減。

使用做空 ETF 對沖投資組合

對沖是指建立一個旨在抵銷您投資組合其他部分潛在損失的倉位。

做空 ETF 可以透過在整體市場下跌時增值來作為一種對沖，部分緩衝做多倉位的損失。如果投資者持有標準普爾 500 指數股票的投資組合，並且擔心市場下跌，他們可能會分配一部分資金到像 SH 這樣的 1 倍做空標準普爾 500 指數 ETF。10% 的市場下跌會使股票投資組合減少約 10%，但使 SH 倉位增加約 10%，部分抵銷了損失。

例如：如果您持有 $10,000 的標準普爾 500 指數股票，並增加 $2,000 的 SH，當市場下跌 10% 時，您的股票組合將減少約 $1,000，但您的 SH 倉位將增加約 $200，這提供了部分而非全面的保護。

做空 ETF 的對沖並非完美，且隨時間推移成本高昂。波動性衰減會降低對沖的有效性，持有的時間越長越明顯。做空 ETF 最適合在預期波動期間作為短期戰術性對沖，而非永久性投資組合保險。若要深入了解價差策略如何與保證金部位互動，請參閱 全倉與組合保證金中價差策略的比較.

做空 ETF 會發生軋空嗎？

做空 ETF 在結構上不受傳統軋空的影響。要了解其原因，需要研究它們在機制上與直接做空者的不同之處。

傳統的軋空需要做空者將借入的股份實際歸還給貸方。當被做空的股票價格劇烈上漲時，做空者會面臨追加保證金，並被迫買入股票歸還。這種補倉行為創造了推升價格的反饋循環。做空 ETF 不會借入並賣出股份。它們持有與金融交易對手的衍生性合約（總回報交換和期貨合約）。沒有借入股份需要歸還，沒有貸方要求歸還，也沒有追加保證金機制可以迫使基金關閉其衍生性部位。軋空的觸發條件根本不存在於 ETF 的結構層級。

如果其追蹤的指數上漲，做空 ETF 仍然會虧損，而成分股的空頭擠壓（Short Squeeze）可能會推動該指數上漲。如果 GameStop 曾是做空 ETF 追蹤的廣泛指數中的重要成分股，GME 價格的急劇飆升將推高指數，導致做空 ETF 透過正常的反向表現而失去價值。這並非 ETF 本身的擠壓。該基金正在準確地履行其設計功能：即指數每日波動的反向表現。其機制是價格變動，而非強制平倉。

做空 ETF 不會直接從個股的軋空中獲利。從軋空中獲利，需要做多被軋空的股票（在價格飆升前買入），而不是持有從大盤指數下跌中獲利的工具。做空 ETF 會在其追蹤的指數普遍下跌時獲利，而不是在其追蹤的指數中的單一個股向上軋空時獲利。

做空 ETF 在市場上漲時會虧損，但它不會像個別股票那樣面臨軋空壓力。

熱門標普 500 做空 ETF

美國交易量最大的做空ETF追蹤標普500指數，提供對廣泛美國股市的1倍、2倍和3倍每日反向曝險。以下是交易量最大的三檔做空標普500 ETF列表，並附有關鍵特徵以供比較。

顯示的費用率僅為近似值，投資前應參閱最新的基金公開說明書進行核實。這不構成任何投資建議。

費用比率為發布時的近似值。投資前，請至 proshares.com (SH, SDS) 及 direxion.com (SPXS) 網站核實最新數據。

SH 在三者中的波動率損耗風險最低，通常被視為投資者探索做空 ETF 對沖時最合適的起點，儘管沒有任何單一產品適合所有投資者或所有市場狀況。研究 3 倍反向標普 500 指數曝險的投資者還應注意 ProShares UltraPro Short S&P 500（代號：SPXU）作為 SPXS 的替代方案，其由不同的基金公司發行，並具備不同的費用比率和結構細節。

常見問題

做空 ETF 會遇到軋空嗎？

做空 ETF 不會經歷傳統的空頭擠壓。它們使用的是衍生性商品合約（總報酬交換和合約）而非借入股份，因此不存在需要歸還的股份，也沒有強制關閉倉位的追加保證金機制。如果做空 ETF 追蹤的指數因其中的成分股被擠壓而上漲，該 ETF 將因普通的反向表現而貶值，但這並非 ETF 本身的擠壓。

什麼會引發空頭擠壓？

空頭軋空（short squeeze）是由出乎意料的正面催化劑引發的，這會導致被嚴重做空股票的價格急劇上漲，迫使做空者虧損平倉。常見的觸發因素包括：財報意外利多、重大產品或監管公告、散戶投資者協調買入，以及大型機構投資者建立重要的多倉。只有在空頭興趣（或稱賣空比例）已經很高時，觸發因素才會造成軋空；這兩個條件必須結合。

你可以持有空頭 ETF 多久？

做空 ETF 的設計是為了短期使用，大多數財務專業人士建議持有期為幾天到幾週，而非幾個月或幾年。做空 ETF 持有的時間越長，即使市場最終朝預期方向移動，波動性衰減也會越侵蝕倉位。美國證券交易委員會 (SEC) 和金融業監管局 (FINRA) 都已發布投資者警示，特別警告不要長期持有反向 ETF 和槓桿 ETF。

反向 ETF 與做空 ETF 相同嗎？

是的。反向 ETF 和做空 ETF 屬於同一產品類別。這兩個術語都描述旨在提供特定指數或基準每日相反回報的交易所買賣基金。這兩個術語在金融業中可互換使用，而且同一檔基金會根據資料來源，被稱為這兩種名稱。

做空 ETF 在牛市中會發生什麼事？

在牛市（股價上漲時），做空 ETF 會貶值。1倍反向 ETF 在其追蹤指數上漲 1% 時，大約會下跌 1%。槓桿做空 ETF（2倍、3倍）將以其各自的倍數下跌。在持續的牛市中，持續的方向性虧損與波動性衰減的結合，會大幅降低做空 ETF 的價值。

GameStop 引起了軋空嗎？

是的。GameStop公司（股票代碼：GME）在2021年1月經歷了現代市場史上最戲劇性的空頭軋空事件之一。在做空興趣超過其流通股的100%的情況下，GME的股價從1月初的約20美元飆升至2021年1月28日的盤中高點483美元，這得益於Reddit的r/WallStreetBets論壇上的散戶協調購買，以及包括對沖基金Melvin Capital在內的機構投資者被迫進行空頭回補。

哪一個是追蹤標普500指數的最佳做空ETF？

最適合的做空 S&P 500 ETF 取決於您的投資目標、時間範圍和風險承受能力；沒有單一產品是普遍最好的。對於波動率衰退風險最低的保守短期對沖，SH（ProShares Short S&P 500）提供1倍反向曝險，無槓桿。對於短期戰術性看跌交易，SDS（2倍）和 SPXS（3倍）提供放大的反向曝險，但具有顯著更高的波動率衰退風險，通常僅適合經驗豐富的交易者。熱門做空 ETF 的比較表提供了完整詳情。

是否可以做空 ETF？

是的。從技術上而言，您可以透過保證金帳戶做空任何 ETF 的股份，就像做空個別股票一樣。然而，這與購買做空型 ETF 是不同的策略。做空型 ETF 是您購買的一種基金，其設計旨在提供反向報酬。而做空 ETF 指的是借入並做空該基金的股份，這個過程需要保證金帳戶，且投資者需面臨追加保證金與借貸成本。

1 倍、2 倍與 3 倍反向 ETF 有什麼區別？

數字表示槓桿倍數。1 倍槓桿反向 ETF（例如 SH）在其追蹤的指數下跌 1% 時，大約上漲 1%；2 倍槓桿反向 ETF（例如 SDS）在相同 1% 的跌幅下，大約上漲 2%；3 倍槓桿反向 ETF（例如 SPXS）大約上漲 3%。較高的槓桿倍數會放大潛在收益和波動性衰減的速度。3 倍槓桿在波動劇烈或上漲的市場中會經歷最快的價值侵蝕，通常只適合有經驗的短線交易者。

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本文僅供參考，不構成投資建議。投資涉及風險，包括可能損失本金。反向與槓桿ETF伴隨額外風險，包括波動性衰減，且不適合所有投資者。過往績效不代表未來結果。在做出投資決策前，請諮詢合格的財務顧問。