什麼是做空擠壓：指南與風險管理

⚠️ 免責聲明： 本文僅供參考及教育目的，且不構成財務、投資或交易建議。加密貨幣交易，包括做空，涉及重大損失風險。在做出投資決定前，請諮詢合格的財務顧問。過往表現並不代表未來結果。

重點提要

• 加密貨幣做空意味著建立一個在資產價格下跌時獲利的倉位，使用的是永續合約、槓桿交易或合約，而不僅僅是賣掉你持有的資產。
• 空頭擠壓是主要風險：價格快速上漲迫使做空者買回資產以平掉虧損的倉位，進一步加速價格上漲。
• 資金費率是永續合約倉位的持續持有成本。當費率為負時，做空者每天需支付一筆費用，且無論價格走向如何都會累積。
• 加密貨幣的強制平倉是自動且即時的。與股票的追加保證金不同，它沒有反應時間。在進場價格上方設置止損是你的主要保護措施。
• 在 10 倍槓桿下，價格上漲 10% 就會使你投入的所有保證金被強制平倉。許多經驗豐富的交易者將槓桿限制在 2 到 5 倍，以應對正常的市場波動。
• 在建立任何空倉之前，請檢查是否出現三個或以上的空頭擠壓預警信號：高額負資金費率、空頭側的高未平倉合約、待定的催化因素，以及價格接近壓力位。

目錄

1. 什麼是軋空？
2. 如何做空加密貨幣：逐步指南
3. 在哪裡做空加密貨幣：交易所與平台比較
4. 進階做空方法：DeFi 協議與低風險替代方案
5. 做空加密貨幣的風險：可能發生的問題
6. 關於做空加密貨幣與軋空的常見問題
7. 核心重點：如何安全地做空加密貨幣

⚠️ 在您繼續閱讀之前： 做空加密貨幣可能會導致超過您初始儲值金額的損失。與買入並持有不同，如果價格無限上漲，空倉的損失理論上是無限的。交易所的強制平倉引擎將自動關閉您的倉位，但在單次價格波動中，損失仍可能耗盡您的全部儲值保證金。在開立任何倉位之前，請先閱讀本指南的風險管理章節。

如果您正在考慮您的第一個加密貨幣空倉，一個風險可能在交易甚至有機會發揮作用之前就讓您血本無歸：軋空。理解這個特定的市場事件不是可有可無的背景知識。這是您在做空加密貨幣之前最需要知道的事情，而本指南將在任何其他內容之前涵蓋它。

做空加密貨幣是指建立一個在加密貨幣價格下跌時獲利的倉位。當您購買加密貨幣並預期其價格上漲時，您正在建立多倉；當您押注其價格下跌時，您正在建立空倉。做空最常用於熊市（價格持續下跌的時期），此時交易者尋求從價格下跌中獲利，而不僅僅是持有並等待回升。

是的，您可以做空加密貨幣。有幾種金融工具可以做到這一點，本指南將涵蓋所有這些工具。您將找到：什麼是軋空及其回饋循環的淺顯易懂說明、如何開設永續合約空倉的分步指南、五種做空方法和五家交易所的中立比較，以及在將任何資金置於風險之中前所需的具體風險管理框架。

什麼是軋空？（以及為什麼每位做空者都必須先了解它）

軋空是新做空者資本面臨的單一最大威脅。在你學習如何開立一個空倉之前，你需要確切了解什麼是軋空、什麼會觸發軋空，以及如何識別它可能何時正在形成。

軋空定義：白話版

「軋空」是指資產價格快速且被迫的上漲，這是由於押注價格下跌（做空）的交易者被迫買回資產以平掉其虧損部位，進而產生買盤壓力的自我強化循環。

交易者被迫買入的越多，價格漲得越高，進而迫使更多交易者買入。這個循環會加速，直到做空者的資金池枯竭。你可以閱讀 Investopedia 對於軋空 的定義以獲得更多背景資訊，但對於加密貨幣交易者來說，關鍵在於此事件發生的速度可能遠快且更嚴重，比你在傳統股市中所見過的任何情況。

最廣為人知的實際案例是 2021 年 1 月的 GameStop (GME)。對沖基金對這家掙扎中的零售商持有大量做空部位。Reddit 的 WallStreetBets 上的散戶交易員協調了一場購買行動，在短短幾週內將股價從約 20 美元推升至約 483 美元的峰值。做空者面臨災難性的損失，他們被迫買入的行為加速了正摧毀他們的價格飆升。推動 GameStop 軋空的相同機制在加密貨幣領域中也存在，且嚴重程度常更高。如需關於 軋空機制與風險,) 的其他背景資訊，這兩種市場的動態具有相同的結構邏輯。

軋空如何運作：逐步分解回饋循環

空頭軋空遵循一個可預測的序列。在加密貨幣市場中，此序列會自動加速，無需人工介入，因為當保證金門檻被觸及時，交易所的強制平倉引擎會機械地執行買單。

1. 空頭興趣濃厚。 市場上有很大比例的交易者開立做空倉位，押注價格下跌。未平倉合約（所有未結算衍伸合約的總價值，用於衡量市場上有多少部位是積極做多或做空）嚴重偏向做空方。
2. 價格催化劑出現。 一則新聞、一個宏觀經濟事件、一筆大額買單，或是一個協同的買入行動推升了價格。
3. 價格開始上漲。 即使是初步的溫和漲幅，也足以讓許多做空倉位進入虧損區域。
4. 止損單觸發。 做空者設置在入場價之上的止損單被自動觸發，產生買單，增加了上漲動能。
5. 強制買盤開始。 不斷上漲的價格將更多做空倉位推向其強制平倉價格。交易者開始自願平倉，以避免總損失。
6. 更多空頭被迫平倉。 隨著價格持續上漲，堅持持倉的交易者面臨不斷擴大的虧損，被迫回購資產，平倉（回購資產以結束做空交易）。
7. 強制平倉級聯加速。 交易所的強制平倉引擎會自動關閉觸及保證金門檻的倉位，產生巨大的市價買單，進一步推高價格。這是一種強制平倉級聯：一種連鎖反應，強制平倉推高價格，觸發更多強制平倉，進而進一步推高價格。
8. 價格飆升耗盡空頭興趣。 軋空持續進行，直到大多數做空者被迫出場，強制買盤枯竭。

[示意圖：加密貨幣市場中的做空軋空回饋圈：8 個階段的顏色編碼流程圖，第 1-2 階段為中性，第 3-5 階段為升溫中，第 6-8 階段為關鍵。]

在股市中，熔斷機制和交易暫停可以減緩這個過程。在加密貨幣市場中，沒有熔斷機制。交易一天 24 小時、一週 7 天不間斷進行，這意味著軋空可能在夜間加速進行，毫無停頓。交易所的強制平倉引擎會自動執行，無須人類來決定平倉。

為何加密貨幣的軋空比股市的軋空更嚴重

加密貨幣軋空在機制上與GameStop事件不同，並且因為一個特定原因而更危險：交易所的強制平倉引擎會自動執行買入。

在 GameStop 交易中，散戶交易者自願選擇買入。這個過程有阻礙：人們需要登入、做出決定、下單。在加密貨幣市場，當你的強平價格被觸及時，交易所的撮合引擎會立即以市價關閉你的倉位，無需你採取任何行動。在允許高達 100 倍槓桿的平台上，大量交易者可以在極其短暫的價格波動中觸及他們的強平價格。這些強制買入訂單會集體推高價格，立即觸發其他交易者的強平價格。加密貨幣市場的波動性遠大於傳統資產淨值市場。例如，比特幣歷來經歷過 10-20% 的單日價格波動，這意味著在股票交易中可能感覺可控的槓桿水平，在加密貨幣交易中可能導致快速的強制平倉。

實際加密貨幣軋空範例

比特幣在 2021 年年中的價格回升，為主要加密貨幣資產中發生的做空擠壓（short squeeze）提供了最明確的記錄範例。在受監管疑慮和拋售壓力驅使，比特幣 (BTC)) 於 2021 年 7 月跌至約 28,000 美元至 29,000 美元後，其價格在 2021 年 8 月和 9 月大幅回升至 50,000 美元以上。該時期的歷史數據顯示，隨著價格回升，價值數十億美元的做空倉位遭到強制平倉，交易所的強制平倉引擎機械性地執行買單，進而放大了漲勢。

非主流幣的軋空現象往往更為顯著。在流動性較低的交易對中，由於當前價格上方的訂單簿較薄，些微的買壓增加就足以推動價格波動，進而觸發大量未平倉做空倉位的連鎖清算。這就是為什麼經驗豐富的交易者在做空低流動性資產時，通常比對待主流交易對更加謹慎。

軋空預警訊號：如何在發生前識別

六種條件同時存在時，預示空頭軋空風險升高。在建立任何空倉之前，請檢查這些條件。

1. 資金費率在 24-48 小時或更長時間內呈現嚴重負值。 持續的負資金費率意味著做空者正在支付給做多者，顯示市場做空部位過於擁擠。這是引發擠壓（Squeeze）的燃料。
2. 未平倉合約有 60% 或更多偏向空倉。 監測 Coinglass OI 數據) 以評估倉位佈局。當空方未平倉合約佔據絕對優勢時，即使是小幅的價格波動也可能引發巨大的強制買盤。您也可以查閱 永續合約未平倉合約限制) 以瞭解交易所如何管理集中度風險。
3. 價格正接近主要阻力位，且上方集中了大量空頭。 強制平倉熱圖顯示，如果價格上漲，大量聚集的空倉將被迫關閉。一個在上方聚集了許多空倉的阻力位即是觸發區域。
4. 重大的基本面催化劑即將到來。 ETF 批准決定、協議升級、宏觀經濟數據發佈或監管官方公告都可以作為啟動擠壓序列的初始價格催化劑。
5. RSI 顯示從超賣區域反轉的訊號。 當市場已經嚴重做空時，動能反轉對於持有部位的做空者來說是最糟糕的時機。
6. 強制平倉熱圖顯示當前價格上方存在大型空倉集群。 這些可見的集群代表了如果價格進入該區域將會產生的機械式買盤壓力。

如果同時出現三個或更多此類信號，軋空風險將會升高。在開立新的空倉之前，請考慮縮減持倉規模或等待情況恢復正常。如需深入了解如何實際應用這些信號，請參閱下方風險管理章節中的軋空規避策略。

如何做空加密貨幣：逐步指南

做空加密貨幣是一個分為兩個部分的過程：選擇合適的工具，並在已具備風險控制措施的情況下執行倉位。以下章節涵蓋了定義、五種可用方法、永續合約與資金費率的機制，以及逐步的操作指南。

什麼是加密貨幣做空？（快速定義）

加密貨幣做空意指開啟一個當資產價格下跌時獲利的倉位。 與買入並持有（最大損失為您的投資金額）不同，未對沖的空倉具有理論上無限的損失潛力，因為價格上漲可能沒有明確的上限。您可以閱讀 做空) 的完整定義以作為基礎參考。

做空是透過衍生品（其價值基於標的資產（在此指加密貨幣）的金融合約，無需您實際持有該資產）或透過現貨槓桿帳戶借入實際資產來執行的。熊市是做空最常見的情境，但交易者也會利用做空倉位來為現有的做多持倉進行對沖，以應對潛在的價格回撤。

做空加密貨幣的 5 種方式：方法比較

五種交易工具可供您做空加密貨幣，每種工具的風險等級、成本和可用性均不同。比特幣和以太坊 (ETH) 是擁有最活躍合約市場的兩個資產，在主要交易所上提供最多的永續合約交易對。

永續合約是最常見的加密貨幣原生做空方式，也是下文逐步說明中的重點。槓桿交易則與傳統股票放空最為相似。合約適合想要有明確持倉期並希望避免資金費率風險的交易者。認沽期權將最大虧損限制在已支付的權利金內，使其成為此清單中唯一在設計上限制虧損的方法。反向 ETF 不需要管理保證金賬戶，但其地理可用性有限。如需去中心化做空選項，請參閱下方的 進階方法章節（DeFi 協議與低風險替代方案）。

更多關於全倉與組合保證金比較,) 的機制，它會影響抵押品如何在多個部位之間分配，交易所文件詳細說明了實際差異。

了解永續合約：主要的加密貨幣做空工具

永續合約是一種衍生品，讓您在無需擁有標的資產的情況下，即可對加密貨幣進行做多或建立空倉，且沒有到期日。

與需要特定未來日期進行結算的期貨合約不同，永續合約可以無限期持有，但需支付資金費率成本並滿足保證金維持要求。與現貨槓桿交易不同，永續合約是合成衍生品：從未借入或轉移任何標的比特幣。你交易的是一種價格追蹤標的資產的合約。

BitMEX 於 2016 年首創了永續合約工具。您可以查看 BitMEX Research 的原始 永續合約指南 以作為技術參考。此工具自此成為各大加密貨幣衍生品交易所的主要做空工具。

若要使用永續合約開立一個空倉，你需要儲值保證金（用來擔保你的倉位的存入你交易帳戶的資金），並輸入賣單。若價格下跌，你將獲利；若價格上漲，你將虧損。永續合約特有的關鍵風險是強平價格：交易所將強制平倉的精確價格水平。

例如，如果比特幣的交易價格為 50,000 美元（僅為說明性價格，非預測），並且您開立了一個價值 10,000 美元的 5 倍槓桿空倉，您的強平價格將約為 60,000 美元。20% 的不利波動將耗盡您所有存入的保證金。資金費率（在下方的章節中已全面涵蓋）是您在持有一個永續倉位過夜前需要考慮的另一項持續成本。

如需在 永續和定期合約, 交易平台文件) 上管理止盈和止損訂單的技術演練，請參閱平台提供的特定指南，這將補充此處的一般原則。

什麼是資金費率，它如何影響您的空倉？

資金費率是永續合約中，做多和做空交易者之間的一種定期支付，旨在將合約價格錨定在相關的現貨市場價格上。

與您支付給實際借出股票給您的經紀商的股票借貸費用不同，資金費率是一種點對點的機制。沒有貸方。市場的一方支付給另一方，而哪一方支付完全取決於在每次資金結算時的部位平衡。

方向邏輯運作方式如下：

• 當資金費率為正時，做多者支付給做空者。如果您是做空者且資金費率為正，您會收到收益。這通常發生在市場看漲時，且永續合約價格高於現貨價格。
• 當資金費率為負時，做空者支付給做多者。如果您是做空者且資金費率為負，您將支付持有成本。這發生在市場看跌時，且永續合約價格低於現貨價格，這意味著做空方的需求將合約推低至公允價值以下。

對於做空者的實際影響：即使您的方向預測正確，持續的負資金費率也會侵蝕獲利。您可能對方向的判斷沒錯，但如果持倉時間過長，仍然會在交易中賠錢，因為資金成本會不斷在您的倉位上累積。

這裡有一個具體範例。若每 8 小時的資金費率為 -0.05%，且您持有一個 $10,000 的空倉，則您每 8 小時需支付 $10,000 x 0.0005 = $5。亦即每天 $15。在 10 天內，無論價格如何變動，您都需支付 $150 的資金成本。有關這些結算在實務中如何計算與應用的詳細資訊，請參閱 Binance 合約資金費率說明文件)。

軋空（Short Squeeze）的關聯是直接的：當資金費率持續 24-48 小時或更長時間呈現大幅負值時，市場正發出訊號，顯示做空部位過於擁擠。這是上述檢核表中的六個警告訊號之一。資金費率突然從負值轉為正值，意味著做多需求正在重新抬頭，這可能是軋空成形的早期跡象。

如何做空加密貨幣：8 步驟指南（使用永續合約）

⚠️ **管轄區須知：**Binance.com (國際版) 提供完整的永續合約交易。Binance.US (美國版) 的衍生品/合約產品較受限制，且槓桿限制有所不同。居住在美國的讀者在繼續操作前，應先查看平台比較章節。為求教學清晰，以下步驟以 Binance 合約作為參考平台，說明一般的永續合約機制。

1. 選擇一家支援永續合約的衍生品/合約交易所。 幣安合約 (Binance Futures) 和 Bybit 是交易量最大的兩家永續合約交易所。在建立帳戶之前，請先確認您所選擇的交易所在您所在的司法管轄區內可供使用。

2. 建立並驗證您的帳戶。 大多數衍生品/合約交易所均要求在啟用槓桿交易前進行身份認證 (KYC)。請準備好由政府簽發的身分證件。根據交易所的不同，驗證通常需要 10 分鐘到 24 小時。

3. 儲值 USDT 或其他支援的幣種作為保證金。 大多數主要交易所的永續合約皆使用 USDT (Tether) 作為線性合約的保證金貨幣。請在交易所內將 USDT 從您的現貨錢包劃轉至合約錢包。請注意：在大多數平台上，您的現貨錢包與合約錢包是獨立的帳戶。

4. 導航至平台的合約或衍生品區塊。

為什麼這很重要：現貨交易與衍生品在交易所中是分開運作的。如果您處於現貨交易介面，則無法建立永續合約倉位。在錯誤的區塊下單將導致非預期的現貨交易，而非建立空倉。

5. 選擇您的交易對並設定您的槓桿水平。 選擇 BTC/USDT 永續交易對（或您打算做空的任何資產）。接著設定您的槓桿。大多數經驗豐富的交易者在建立第一個空倉時，會從 2x-5x 開始。

這很重要：您的槓桿設定直接決定您的強平價格。以 5 倍槓桿做空比特幣，當價格為 50,000 美元（示意）時，其強平價格約為 40,000 美元。以 10 倍槓桿計算，強平價格則降至約 45,000 美元。在設定超過 5 倍的槓桿之前，請先查閱風險部分的槓桿風險表。

6. 輸入您的倉位大小，然後選擇「賣出/做空」來建立倉位。 輸入合約數量或您預期倉位的美元價值。在下單面板中選擇「賣出」或「做空」。確認訂單，並在您的倉位面板中核實該空倉現已啟用，且成交價格正確。

7. 在離開螢幕前，設定一個高於入場價格的止損單。

這很重要，因為您的止損單是防止強制平倉的主要保護措施。對於空倉，止損單必須設定在您的入場價格之上，而不是之下。如果價格上漲到您的止損價位，倉位將自動以已定義的損失關閉。沒有止損單，對您不利的快速價格變動可能會在您有任何反應機會之前觸及您的強平價格。

8. 使用交易所儀表板監控您的倉位。

為何這很重要：任何未平倉的空頭倉位都有三個數字需要定期關注。資金費率會告知您在每次 8 小時結算時，持續的持有成本或收益。標記價格（交易所用於確定強制平倉的計算公允價值，以防止因短暫價格飆升而被操縱）是交易所用於強制平倉計算的依據，而非最後成交價格。保證金比率顯示您的倉位距離強制平倉門檻有多近。

⚠️ 關鍵風險： 未對沖的空倉帶來的損失理論上是無限的。如果您在比特幣價格為 50,000 美元時做空，而價格漲至 100,000 美元，您的損失是每個合約 50,000 美元，而不是您最初存入的 50,000 美元。交易所的強制平倉引擎會在達到此點之前關閉您的倉位，但原理依然成立：與買入資產的損失上限是您投入的資金不同，做空沒有損失的自然上限。

加密貨幣做空與做空股票的區別

如果您已經在做空股票，那麼您所了解的內容與加密貨幣做空的實際運作方式之間存在五個關鍵差異。

1. 無需股票借貸或尋找券源要求。 在資產淨值市場中，做空需要您的經紀商尋找並出借股份。在加密貨幣中，永續合約是合成衍生品。不需要借用比特幣。這裡沒有尋找券源的要求，沒有做空借貸費用，也沒有被貸方強制召回的可能性。

2. 資金費率與股票借貸費用。 與股票借貸費用最接近的類比是永續合約的資金費率。但與借貸費用（始終是您支付的成本）不同，資金費率可以是正值或負值。當為正值時，身為做空者，您會獲得收入。當為負值時，您則支付成本。資產淨值做空中不存在等效的雙向機制。

3. 自動強制平倉與券商追加保證金的比較。 傳統券商會在發出追加保證金通知後，給予您時間補入資金或減少您的倉位；然而，加密貨幣交易所的強制平倉引擎會在您的保證金低於維持保證金門檻時，自動且立即地關閉您的倉位。沒有電話通知。沒有寬限期。強制平倉將以市價執行。

4. 全天候市場與交易所交易時間比較。 美國股票市場每週交易日大約開放 6.5 小時。加密貨幣市場全天候運行。一次軋空可能在您週日晚上睡覺時開始並結束，讓您毫無介入的機會。

5. 槓桿限制。美國股票保證金帳戶通常為散戶交易者提供 2x-4x 的槓桿，而日內交易模式規則則增加了額外的限制。加密貨幣衍生品交易所過去一直提供高達 100x 的槓桿，儘管許多已因應監管壓力而降低了最高上限。加密貨幣提供的絕對最高槓桿仍然遠遠超過股票交易者習慣使用的水平。

--- ## 在哪裡做空加密貨幣：交易所與平台比較

並非每間加密貨幣交易所都支援做空，而那些支援做空的交易所提供的工具、槓桿限制和監管地位也大不相同。您目前使用的交易所可能不支援本指南中說明的工具。

中心化與去中心化交易所的做空比較

加密貨幣做空場所分為兩類：中心化交易所 (CEX) 和去中心化交易所 (DEX)。中心化交易所是持有您資金的託管平台，提供更高的流動性、更多的工具種類，且介面更簡單。去中心化交易所是非託管、無許可且透明的，但需要更多的技術知識且流動性較低。大多數初次做空者使用中心化交易所。去中心化期權在下方的 進階方法章節 中有詳細介紹。

平台比較：首選加密貨幣做空交易所

下表比較了五個主要的加密貨幣做空交易平台，並列出對您的決策至關重要的差異化因素。

槓桿限制、商品可用性及監管狀態頻繁變動。在存入資金前，請直接與交易所核實最新資訊。本內容不構成法律建議。請諮詢合格的顧問，以獲取您所在司法管轄區的具體指導。

Coinbase 目前未向大多數用戶提供槓桿做空功能。尋求受監管加密貨幣衍生品的美國交易者應考慮 Kraken 的保證金服務、針對合格用戶的 Coinbase Advanced 合約，或透過傳統經紀商交易 CME 比特幣合約)。根據目前的監管解釋，Binance.com 和 Bybit 提供的低保證金、高槓桿永續合約通常不向美國人士提供。在歐盟，ESMA 的零售槓桿限制將零售客戶的主要加密貨幣交易對槓桿上限設定為 2:1。

進階做空方法：DeFi 協議與低風險替代方案

對於想要避開中心化交易所，或是想要在不管理保證金帳戶的情況下進行做空曝險的交易者來說，還有另外兩條路徑。

低風險替代方案：在沒有保證金帳戶的情況下做空加密貨幣

反向 ETF 與賣權期權提供加密貨幣的做空曝險，無需您開設保證金帳戶或管理強平價格。

反向 ETF 或 ETP（交易所買賣產品）的走勢與標的資產相反。例如，-1 倍比特幣 ETP 在比特幣每下跌 1% 時，其價值就會上漲 1%，且無需您管理抵押品或面臨強制平倉的風險。這些產品的供應有限，主要存在於歐洲市場，而目前在美國上市的加密貨幣 ETF 則以現貨做多產品為主。

看跌期權賦予買方在到期前或到期時，以預定的行權價格出售資產的權利，但無義務。在到期前，若標的價格跌破行權價格，買入看跌期權可獲利。相較於直接做空，其主要優勢在於您的最大損失上限為您支付的權利金。主要缺點是時間價值衰減：即使價格持平，期權也會隨著到期日的接近而貶值，這需要顯著且及時的價格下跌才能產生利潤。Deribit 是主要的加密貨幣期權交易所；CME 為機構和符合資格的零售交易者提供比特幣期權。

如何在 DeFi 協議上做空加密貨幣（進階）

DeFi 做空讓您能在沒有中心化交易對手的情況下，透過使用借貸協議或去中心化永續合約，建立加密貨幣的做空倉位。

有兩種機制可供選擇。第一種是「借入並賣出」：像 Aave 和 Compound 這樣的協議允許您儲值抵押品並借入加密貨幣，然後您在現貨市場（即以當前價格買賣實際加密貨幣的市場）將其賣出。如果價格下跌，您再以較低的價格買回該資產，償還貸款，並賺取差額。這在結構上與在 CEX 上進行現貨槓桿交易完全相同，但貸方是智能合約，而非中心化交易所。

第二種機制是去中心化永續合約：像 dYdX 和 GMX 這類平台，讓您無需中心化交易對手即可開設衍生品空頭部位。這些平台在公開區塊鏈上運行（分佈式賬本網路，可透明且無需中央營運者即可記錄所有交易）。dYdX 是最大的去中心化永續交易所，提供基於訂單簿的比特幣、以太坊及其他資產的永續合約，在大多數情況下無需帳戶註冊或 KYC 驗證。

DeFi 做空比 CEX 的替代方案有三大優勢：您保留對金鑰和抵押品的保管權，部位可在鏈上公開驗證，且存取通常是無需許可的。主要風險包括智能合約漏洞（通訊協定被駭或出現錯誤）、流動性低於 CEX 永續市場、特別是在以太坊上，較高的 Gas 費用，以及較高的介面複雜度。DeFi 做空是一項進階選項。請確保您熟悉 CEX 永續合約機制 後再嘗試 DeFi 通訊協定。

做空加密貨幣的風險：可能會出什麼問題

做空加密貨幣具有五種特定風險，這些風險在購買並持有加密貨幣時並不會以相同形式存在：強制平倉、無限損失潛力、資金費率拖累、面臨軋空風險以及監管不確定性。本節將透過具體數據和緩解步驟詳細介紹每一項風險。

風險概述：做空加密貨幣有風險嗎？

⚠️ 風險警告： 做空 加密貨幣 比買入並持有風險顯著更高。虧損可能迅速、自動發生，並超出您初始的 儲值。在開設任何 空倉 之前，請閱讀本節的全部內容。

做空加密貨幣比做多加密貨幣風險高得多，且原因具體且可量化。

1. 強平風險。當價格朝你的空倉反向移動時，且你的保證金餘額低於交易所的維持保證金門檻時，你的倉位會被自動關閉。沒有任何預警，也沒有時間反應。比特幣歷史上曾在單一交易日內波動 5-20%，這表示在股票交易中可能感覺可控的槓桿水平，在加密貨幣交易中可能導致快速強制平倉。

2. 無限虧損的潛力。比特幣的多倉最多只能損失您投入的金額。空倉沒有相對應的虧損上限。理論上，在您開立空倉後，資產的價格可以無限地上漲。交易所的強制平倉引擎會在虧損超過您的保證金前關閉您的倉位，但這是一個機制的安全網，並不能保證避免重大損失。

3. 資金費率的拖累。即使您的方向性判斷正確，持續負資金費率也意味著每 8 小時該筆交易就會產生費用。一個持有數日或數週的倉位，在價格朝您預期方向移動之前，就可能累積高達數百美元的資金費用，對您造成損失。

4. 軋空風險。 本指南的主題。協調一致的價格上漲，加上自動化的強制平倉連鎖反應，可能會在幾分鐘內摧毀空倉。

關於合法性：在大多數司法管轄區，做空加密貨幣是合法的，但可供您使用的具體工具在很大程度上取決於您居住的地區。根據現行法規，高槓桿永續合約對美國人士及歐盟零售客戶而言，將受到限制或無法提供。這並非法律建議。在交易前，請在您所在的司法管轄區驗證您所選擇工具的監管狀態。

若要進一步了解 加密貨幣中盈虧的意義，以及強制平倉如何影響您的盈虧,，即時了解收益與損失的計算方式，是對此處所述機制的必要補充。

強制平倉詳解：運作原理及如何避免

強制平倉是指當您的帳戶保證金餘額低於最低要求水平時，交易所對您的交易倉位進行的自動強制平倉，進而導致您損失所存入的抵押品。

要了解何時會發生強制平倉，請參考這個範例。您在 $50,000 的價格以 5 倍槓桿做空比特幣，儲值 $2,000 作為抵押品，以控制價值 $10,000 的倉位。您的概略強平價格為 $60,000，即 20% 的逆向變動。若比特幣上漲至 $60,000，交易所的強平機制會自動關閉您的倉位。您的 $2,000 儲值將被沒收以彌補損失。請參閱 Binance 合約強制平倉說明) 了解精確的計算方法，其中包含維持保證金要求和手續費。

加密貨幣強制平倉與股票追加保證金之間的差異，是來自股票市場交易者最重要的區別。經紀商的追加保證金會通知您並給予時間儲值額外資金或減少您的倉位。加密貨幣交易所的強制平倉引擎會即時執行，利用標記價格（交易所用於防止操縱、透過短暫價格飆升觸發強制平倉的計算公允價值）。當您看到通知時，倉位早已被關閉。

這也是加密貨幣做空擠壓的機械動力。當許多做空者的強制平倉價格共同聚集在當前價格之上時，一旦價格進入該區域，就會觸發同步的強制平倉。這些強制買單會將價格推向更高，進入下一組做空倉位的強制平倉範圍，進而產生更多的強制購買。這種強制平倉連鎖反應，正是加密貨幣做空擠壓與 GameStop 式擠壓的不同之處：交易所自身的基礎設施會自動加速價格波動。

⚠️ 強制平倉警告： 在 10 倍槓桿的空倉中，價格上漲 10% 將會強制平倉您所有的已存入保證金。在 20 倍槓桿下，5% 的價格波動就足以讓您爆倉。在 50 倍槓桿下，2% 的價格波動就足夠了。

規避策略： 使用較低的槓桿，以增加進場價格與強平價格之間的距離。對於首次做空倉位，請使用逐倉保證金模式（在此模式下，只有為特定倉位存入的資金可能會蒙受損失，這與全倉模式不同，後者是以您的整個帳戶餘額作為倉位擔保）。在進場價格之上且強平價格之下設置止損。避免在可預見價格劇烈波動的重大預定事件期間開立做空倉位。

如何安全地選擇您的槓桿

槓桿) 是決定您獲利潛力及離強制平倉距離的乘數。以 10 倍槓桿而言，1,000 美元儲值可控制 10,000 美元的倉位。以 2 倍槓桿而言，同樣的 1,000 美元可控制 2,000 美元的倉位。

下表顯示了在不同常見槓桿水平下，強制平倉一個空倉所需的大約價格變動。這些數據是未計入費用的簡化計算。由於維持保證金的要求，實際的強制平倉價格會比開倉價稍近一些。

比特幣歷史上曾在單個交易日內波動 5% 至 20%。使用此表格，在選擇槓桿水平前，請評估您的強平風險相對於正常市場波動性的情況。

許多經驗豐富的加密貨幣交易者在做空時會將槓桿限制在 2x-5x，以應對正常的市場波動，而不會觸發強制平倉。這是一種觀察到的市場實踐，並非推薦。您適當的槓桿取決於您的倉位大小、帳戶資產淨值、止損設置以及特定資產的波動性概況。隔離您的保證金（使用逐倉保證金模式而非全倉保證金）也會將最大虧損限制在分配給該特定倉位的資金內。

如何設定空倉的止損

止損單是一種指令，當價格達到指定水平時，會自動平倉，以限制你在該筆交易中的最大損失。

新手在空倉方面最常見的錯誤是設錯方向。在多倉方面，你的止損應設在低於你的入場價；當價格下跌時，你會平倉。在空倉方面，你的止損必須設在於你入場價之上。如果價格漲到你的止損價位，倉位會自動關閉，防止進一步虧損。許多有股票交易經驗的交易者設定他們的第一張加密貨幣止損單設錯了方向，直到倉位已被清算時才發現錯誤。你可以查閱永續合約的止損單)在主要交易所上是如何運作的，以獲取平台特定的指導。

風險管理原則是：您的止損必須在觸及強平價格之前觸發。如果止損觸發，您將以預定的、可控的損失離場。若止損未觸發，交易所將關閉您的倉位，且您的全部保證金將會歸零。

你使用 5 倍槓桿在 50,000 美元（說明性質）做空比特幣。你的強平價格大約是 60,000 美元。將你的止損價設定在 55,000 美元，這是 10% 的不利波動。如果比特幣漲到 55,000 美元，你的倉位將自動平倉並產生預定的損失。你可以避免在 60,000 美元時發生的總保證金歸零。

額外提醒：止損市價委託保證您的倉位將在觸及止損價時平倉，但在快速變動的市場中，由於滑點，實際成交價可能與止損價不同。止損限價委託只會在您指定價格或更優的價格成交，但如果市場快速移動，跳過您的價格範圍而沒有撮合的訂單，則可能完全無法成交。在空頭軋空期間，止損市價委託在實際平倉方面更為可靠。

如何避免被捲入空頭軋空

避免軋空主要在於當先前檢查清單中列出的 軋空警示訊號 活躍時，不建立做空部位。六種具體策略可降低您的實際曝險。

1. 當同時存在三個或以上警示訊號時，請勿開設新的做空部位。 極高的負資金費率、做空方未平倉合約佔優勢，以及待發生的催化事件同時出現，代表著在此結構下，增加做空曝險的環境極為危險。

2. 如果您在軋空條件正在形成時已經做空，請降低槓桿。 槓桿為 2 倍、強平價格比現價高 50% 的倉位，遠不可能像槓桿為 10 倍、強平價格比現價高 10% 的倉位那樣捲入崩盤。

3. 在出現擠壓訊號時，使用嚴格的止損。 如果您選擇在擠壓風險升高時，仍持有或開設一個倉位，請將您的止損設得離您的開倉價更近，而不是靠近您的強平價格。接受較小的損失，以換取降低災難性損失的風險。

4. 初期倉位應避免做空低流動性的非主流幣對。 非主流幣永續合約的訂單簿較薄、價差較大，且強制平倉集群更為集中。低流動性非主流幣的軋空行情可能比比特幣或以太幣更猛烈且快速。請先從主流幣對開始。

5. 每日監控任何未平倉做空倉位的資金費率。 資金費率由負轉正，代表空頭擁擠的情況正在逆轉，且做多需求正在增長。這種轉變（特別是當它快速發生時）是一個早期預警，顯示支撐您做空倉位的市場結構正在惡化。

6. 不要在強勁的上漲行情中對虧損的空倉進行加倉。 當價格與您的預期背道而馳而您卻在價格上漲時攤平空倉，會讓您的總風險敞口在最糟糕的時刻增加。如果當前已發出警告訊號且您的倉位處於虧損狀態，正確的做法是減倉而非加倉。

關於做空加密貨幣與軋空的常見問題

以下問題旨在釐清有關加密貨幣做空及空頭軋空最常見的困惑之處。

什麼是空頭軋空？

軋空是指當預期價格下跌的交易者（放空者）被迫回購資產以平倉其虧損部位時，導致資產價格快速飆升的情況。隨之而來的買單推高價格，進而迫使更多放空者回補，形成一個自我強化的回饋循環。有關包含 8 個步驟的回饋循環的完整解釋，請參閱上方的 什麼是軋空（Short Squeeze）以及為何每個放空者都必須首先了解它 章節。

你可以做空加密貨幣嗎？

是的。您可以透過多種工具做空加密貨幣，包括永續合約、槓桿交易、定期合約、看跌期權和反向 ETF。加密貨幣市場中最常見的方法是永續合約，它允許您在不持有標的資產且沒有到期日的情況下開立空倉。請參閱 如何做空加密貨幣 章節，獲取完整的逐步指南。

當發生軋空時會發生什麼事？

在一次做空軋空 (short squeeze) 期間，資產價格會迅速上漲，因為做空者被迫回購資產以平倉。這些強制買單會進一步推高價格，觸發其他做空者的強制平倉和止損單，產生更大的買入壓力。在加密貨幣市場中，這種級聯效應會自動加速，因為交易所的強制平倉引擎會在沒有人工干預的情況下執行強制平倉。當大多數做空者被強制平倉或已自願回補部位時，軋空就會結束。請參閱回饋循環部分，了解完整的 8 個步驟序列。

如何做空比特幣？

要想使用永續合約做空比特幣，請選擇一個支援永續合約的衍生品交易所（按交易量計算，幣安期貨和 Bybit 是最大的兩家），創建並驗證您的帳戶，儲值 USDT 作為保證金，導覽至期貨專區，選擇 BTC/USDT 永續交易對，設定您的槓桿，輸入賣出/做空訂單，並立即在您的入場價上方設定止損。美國交易者應注意，Binance.com 不對美國人士開放；Kraken 和 CME 比特幣期貨是受監管的替代選擇。如需完整的 8 步驟操作指南，請參閱 操作指南。

什麼是加密貨幣中的永續合約？

永續合約是一種衍生品，讓你能夠在加密貨幣上做多或建立空倉，無需擁有標的資產，且沒有到期日。與有到期日的期貨不同，永續合約不會在特定日期結算。取而代之的是，資金費率機制讓合約價格錨定在標的現貨價格上。永續合約由 BitMEX 在 2016 年開創，如今已成為每個主要的加密貨幣衍生品交易所上主要的做空工具。請參閱 了解永續合約 以取得完整說明。

什麼是加密貨幣的資金費率？

永續合約交易所每 8 小時會在做多與做空交易者之間結算一次支付費用，稱為資金費率，旨在保持合約價格與標的現貨市場掛鉤。當資金費率為正時，做多交易者向做空交易者支付費用，因此放空者獲得收入。當費率為負時，做空交易者向做多交易者支付費用，因此放空者需支付持倉成本。以每 8 小時 -0.05% 的費率計算，10,000 美元的倉位每天的持倉成本為 15 美元，10 天則為 150 美元。請參閱資金費率章節以了解完整的方向邏輯與實際範例。

什麼是加密貨幣交易中的強制平倉？

加密貨幣強制平倉是指當您帳戶的保證金餘額低於最低要求水平時，交易所自動強制關閉您的交易倉位，這將導致您質押的抵押品損失。與券商的追加保證金通知（它會給您時間應對）不同，加密貨幣強制平倉是即時執行的。在 10 倍槓桿下，價格對空倉上漲 10% 將會強制平倉您所有的質押保證金。請參閱 強制平倉說明 以了解完整的機制和避免策略。

做空加密貨幣有風險嗎？

做空加密貨幣的風險明顯高於買入並持有。五大主要風險包括：無預警的自動強制平倉、未對沖部位理論上無限的虧損潛力、無論價格波動如何都會累積的持續資金費率成本、強制平倉連鎖反應導致的軋空風險，以及根據您所在司法管轄區限制工具存取的監管限制。每種風險都有特定的緩解策略，這些內容已包含在 風險管理部分 中。

哪些交易所允許您做空加密貨幣？

Binance (國際版)、Bybit、BitMEX、Kraken 和 dYdX 皆支援透過多種工具進行加密貨幣做空。 Kraken 是最容易使用的選擇，對於美國交易者而言，由於其符合美國法規的地位，並提供最高 5 倍槓桿的槓桿交易。 Binance.com 和 Bybit 不向美國人士開放其完整的衍生品產品系列。 如需完整比較，包括槓桿限制和顯著功能，請參閱平台比較表格。

加密貨幣軋空與股票軋空有何不同？

像 GameStop 這樣的股票軋空主要是由散戶的自發性購買驅動的：交易者選擇購買該資產，推高價格以對抗做空者。加密貨幣軋空則透過交易所的強制平倉引擎在機械上加速，當觸及保證金閾值時，該引擎會自動產生買單。這意味著即使沒有任何交易者選擇購買，軋空也可能加速：交易所本身在關閉被強制平倉的部位時會產生買入壓力。結合 24/7 全天候市場和高達 100 倍的槓桿，這使得加密貨幣軋空比資產淨值市場的同類情況更快且更劇烈。請參閱 為什麼加密貨幣軋空更劇烈 以獲取完整比較。

做空加密貨幣時，您的損失會超過投資金額嗎？

理論上，是的，因為資產價格沒有上限，且當價格上漲時，空倉的損失會隨之增加。實際上，交易所的強制平倉引擎會在損失超過您存入的保證金之前關閉您的倉位，因此典型的最大損失就是您的抵押品。然而，在極端市場條件下，包括快速移動的軋空情況，由於滑點，強制平倉可能會以比您計算出的強平價格更差的價格執行，這可能導致損失超過您最初存入的金額。這就是為什麼有些交易所會維護保險基金來彌補差額。請參閱風險概覽部分，了解完整的風險框架。

重點摘要：如何安全地做空加密貨幣

做空加密貨幣提供了一種從價格下跌中獲利或對沖現有持倉的真實途徑，但其機制與風險與被動持有顯著不同。本指南中的分步流程、風險管理工具和平台期權，為您做出明智決定提供了所需的知識基礎。

在開設任何空倉之前，請確認您了解以下事項：

• 做空加密貨幣代表開立衍生品或保證金倉位，以便在資產價格下跌時獲利。最常見的工具是永續合約。
• 空頭擠壓 (Short squeeze) 是新手做空者的主要威脅：這是一種由強制平倉與強制平倉連鎖反應驅動的自我強化價格上漲，可能在幾分鐘內摧毀倉位。
• 當資金費率為負時，永續合約的資金費率會累積為持續的持有成本。在 10,000 美元的倉位上，若每 8 小時費率為 -0.05%，在不計任何價格波動的情況下，10 天的成本將達 150 美元。
• 加密貨幣中的強制平倉是即時且自動的。在強制平倉門檻之前，於入場價上方設置止損單是您的主要防禦手段。
• 槓桿會放大收益與虧損。 在 10 倍槓桿下，10% 的反向波動就會使您的保證金被強制平倉。許多經驗豐富的交易者在做空時將槓桿限制在 2 到 5 倍，以因應正常的波動。
• 平台選擇至關重要。 美國交易者在使用高槓桿永續合約方面受到限制。Kraken 和 CME 比特幣合約是主要的合規替代方案。
• 在建立每個空倉前，請檢查六個警告信號。同時出現三個或更多有效信號，表示空頭擠壓風險升高。

在為任何空倉投入實際資金之前，建議先使用模擬交易帳戶或測試網環境進行練習。這裡所描述的運作機制需要時間來內化，且使用模擬資金犯錯的成本遠比使用真實資金低得多。

本指南僅供教育用途。在做出任何交易決定之前，請參閱本文頂部及底部的免責聲明。

延伸閱讀

• 做空擠壓的定義、運作原理及範例
• 永續合約止盈止損簡介
• 永續合約未平倉合約限制
• 加密貨幣盈虧與強制平倉詳解
• 全倉與組合保證金中的價差策略比較

⚠️ 免責聲明： 本文僅供參考及教育目的，且不構成財務、投資或交易建議。加密貨幣交易，包括做空，涉及重大損失風險。在做出投資決定前，請諮詢合格的財務顧問。過往表現並不代表未來結果。