什麼是軋空與跨式策略

2021年1月，GameStop股價在不到兩週的時間內從約20美元飆升至近483美元。在那波漲勢之前持有做多跨式期權（long straddle）的交易者，看著他們的期權價值呈數倍增長。而賣出做空跨式期權（short straddle）的交易者則面臨災難性、理論上無限的損失，因為股價飆升且波動性爆發。這兩種截然不同的結果並非偶然，而是策略選擇的結果。理解軋空（short squeezes）以及做空跨式期權與做多跨式期權之間的對比，正是區分那些從這類混亂中獲利，與那些被其摧毀的交易者的關鍵。

什麼是軋空？

軋空 (short squeeze) 是一種快速、自我強化的價格上漲，發生於空頭為補回其虧損部位而被迫回補股票之時。這波被迫買盤將價格進一步推升，在級聯回饋循環中迫使更多空頭回補。

做空背景

做空是一種押注股票價格會下跌的行為。你從經紀商借入股票，在公開市場上賣出，然後等待。如果價格下跌，你以較低價格買回這些股票，將股票歸還給借出方，並賺取差價。如果價格上漲，你就麻煩了：你仍然欠下這些股票，每一次上漲都會增加你的損失。

舉一個具體的例子。您以每股 50 美元的價格借入 100 股，並立即以 5,000 美元的價格賣出。如果股價跌至 30 美元，您以 3,000 美元買回 100 股並歸還，從中賺取 2,000 美元的利潤。如果股價攀升至 80 美元，買回同樣的 100 股將花費 8,000 美元，這會導致您在這筆原本希望獲利的交易中虧損 3,000 美元。

做空者在特定行業或公司看似被高估時（以及在更廣泛的熊市環境中）最為活躍。對沖基金在認為某檔股票基本面疲軟時，經常建立龐大的做空部位。這些集中的部位正是催生軋空條件的因素。

空頭軋空如何展開：步驟詳解

空頭軋空並非始於價格飆升。它始於一大群投資者處於錯誤的交易方向。

1. 做空者建立大額倉位。 股票的可用流通股中有相當大一部分被賣空。該股票被嚴重做空。
2. 正面催化劑推升價格。 這可能是超出預期的財報、分析師升級評級、病毒式社群媒體貼文，或散戶交易者協調買入。常見的催化劑包括與看跌論點相悖的正面消息、買入量突然飆升以及社群媒體協調。股價開始上漲。
3. 做空者開始蒙受損失。 股價每上漲一點，做空者就會損失金錢。緩衝空間較小的首先感受到壓力。
4. 經紀商發出追加保證金通知。 追加保證金是經紀商的要求，要求做空者存入額外資金或關閉其倉位，因為損失已超過質押的抵押品。追加保證金迫使做空者採取行動，即使他們寧願等待倉位回升。您可以探索現貨槓桿交易機制)以了解更多關於保證金要求如何實際運作。
5. 做空者被迫回購股票。 無論他們是否願意，被擠壓的賣空者都必須補倉。他們的買入行為對已在上漲的股票增加了上漲壓力。
6. 強制買盤加速價格上漲。 更多的買盤意味著更高的價格。更高的價格給尚未補倉的做空者造成損失。這些賣空者現在面臨自身的追加保證金通知。
7. 回饋循環將價格推向極致。 每波強制補倉都會吸引新的強制賣空者加入這場崩潰。軋空持續下去，直到大多數做空倉位被關閉。

軋空持續的時間可能從單個交易日到數週不等，具體取決於仍有多少做空部位尚未平倉，以及催化劑產生的買盤壓力。交易量較低的股票往往能維持更久的軋空，因為消化平倉壓力需要更多時間。

做空軋空實務：GameStop 案例

GameStop 在 2021 年初的賣空興趣（short interest）超過了其可供交易流通股的 100%，這意味著被做空的股票數量超過了可供自由交易的數量。主要的做空者是對沖基金，它們建立了大量倉位，押注實體電子遊戲零售商 GameStop 將繼續下跌。

另一方面，則是散戶投資者，許多透過 Reddit 的 WallStreetBets 社群組織起來的個人交易者，他們集體購買股票和買權期權，推升了價格。隨著 GameStop 的股價上漲，對沖基金的損失迅速增加。保證金追繳通知迫使（基金）進行強制補倉。強制補倉進一步推高了價格。隨後出現了更多的保證金追繳通知。該股票價格在軋空耗盡前，一度飆升至近 483 美元。AMC Entertainment 在同期經歷了類似的散戶推動的軋空，而 2008 年的福斯（Volkswagen）軋空則是在機構規模上展示了相同的機制。這種現象並不新鮮，只是近期才變得更加引人注目。

什麼是期權交易中的價差組合（Straddle）？

跨式套利（Straddle）是一種期權策略，涉及同時買入或賣出同一標的股票、相同行權價格且到期日相同的看漲期權和看跌期權。跨式套利的核心優勢在於它不需要您預測市場方向。您只需要對價格波動的幅度預測正確，而無需判斷其方向。

如果您正在為兩種跨式策略奠定買方與賣方區別的基礎知識，關於買賣期權的差異)的指南將詳細介紹其機制層面。

基礎概念：買權與賣權

看漲期權賦予您在合約到期前，以固定價格購買股票的權利。在跨式套利中，若股價高於行權價格，則看漲期權部位將獲利。

看跌期權賦予您在合約到期前以固定價格賣出股票的權利。在跨式策略中，如果股價跌破行權價格，則看跌期權部分獲利。

這兩種合約結合在一起可創造出方向中性。無論標的資產向哪個方向大幅波動，您都能獲利。行權價格通常設定在平值 (ATM)，即處於或接近標的資產目前的交易價格，以最大程度提高對雙向價格波動的敏感度。

跨式組合 (Straddle) 與其他策略有何不同

跨式組合（Straddle）的定義特徵在於兩筆交易腳（Legs）共享相同的行權價格。另一種相關的策略稱為寬跨式組合（Strangle），其對看漲和看跌期權使用不同的行權價格（通常雙邊皆為虛值期權），這使得進場成本較低，但需要標的資產有較大的波動才能實現獲利。

"short" 在 short straddle 中指的是你的期權倉位。你正在賣出（發行）期權並收取權利金。這與賣空標的股票無關。這些是完全不同的概念，而混淆它們是交易者在初次接觸 straddle 策略時最常犯的錯誤之一。

Long Straddle Explained

做多跨式組合是透過同時購買同一標的股票、相同行權價格且相同到期日的看漲期權與看跌期權來建立。您需要為這兩個部位支付權利金，當股價向任一方向大幅波動時，您即可獲利。

如何建立做多跨式組合

建立長跨式組合 (Long Straddle) 需要兩筆購買：一份看漲期權和一份看跌期權，兩者的行權價格均處於平值。

這裡有一個使用 XYZ 股票的具體範例：

• 股票 XYZ 股價為 50 美元
• 以每股 3.00 美元的權利金買入 50 美元買權
• 以每股 2.50 美元的權利金買入 50 美元賣權
• 支付的總權利金：每股 5.50 美元

期權合約涵蓋 100 股，而非 1 股。總權利金 5.50 美元代表每份合約的總成本為 550 美元（100 股 x 5.50 美元）。這就是您的最大損失和入場成本。許多資源僅呈現每股的數字，這會造成一種錯誤的印象，即期貨價差的入場成本只需幾美元。

期權交易者追蹤一組稱為期權希臘值的敏感度指標。對於跨式策略，兩個希臘值最重要：Theta（時間值損耗，每日侵蝕期權價值）和 Vega（對隱含波動率變化的敏感度）。您可以探索 期權如何與保證金和槓桿運作，以查看倉位曝險如何與這些動態相互作用。

做多跨式期權盈虧與盈虧平衡點

做多跨式組合 (Long Straddle) 的收益狀況是不對稱的：您的最大損失在進入交易前是固定且已知的，但上行方向的最大利潤則沒有上限。

• 最大利潤（上漲）： 理論上無限制。如果股價持續上漲，看漲期權部位沒有上限。
• 最大利潤（下跌）： 有上限。如果股價跌至零，看跌期權的獲利為行權價格減去總權利金（每股 $50 - $5.50 = $44.50，或每張合約 $4,450）。
• 最大虧損： 每張合約 $550（支付的總權利金）。
• 上方盈虧平衡點： $55.50（$50 行權 + $5.50 總權利金）。
• 下方盈虧平衡點： $44.50（$50 行權 - $5.50 總權利金）。

股價必須高於 $55.50 或低於 $44.50，該倉位才能在到期時獲利。

Theta 衰減是指在其他條件相同的情況下，期權價值隨著到期日的臨近而減少的速率。對於做多跨式期權（long straddle）的持有者來說，時間衰減（theta）對您不利。每天當股價未能超越您的損益兩平點時，您的期權就會損失價值。時間是您的敵人：您必須在期權到期變得一文不值之前，才能看到預期的走勢。

什麼時候做多跨式期權最有效

做多跨式策略會在標的股票的變動幅度超過您支付的總權利金時獲利，無論漲跌方向。有利於此策略的條件如下：

• 預期價格將有大幅波動，但方向不明確（即將公布財報、監管決定、高做空餘額且具備軋空潛力）
• 目前隱含波動率相對較低，使得購買權利金的成本更便宜
• 您對波動幅度有強烈信心，但對方向沒有特定看法
• 該股票具有高額做空餘額及潛在的軋空觸發因素。如果發生軋空，做多跨式部位將從上漲行情中獲利。如果股價反而崩盤，看跌期權（Put）部分則能捕捉下跌空間。

做空跨式組合詳解

做空跨式組合是透過在同一股票上，以相同的行權價格和相同的到期日，同時賣出一個看漲期權和一個看跌期權來構建。您會預先收取權利金，如果股票在到期前維持在該行權價格附近，即可獲利。

如何設置做空跨式組合

設置做空跨式策略可立即賺取收益：您賣出一份買權和一份賣權，收取兩者的權利金總額，並承擔在買方行權時履行任一合約的義務。

使用相同的 XYZ 股票範例，以進行直接比較：

• XYZ 股票的交易價格為 50 美元
• 賣出每股 3.00 美元權利金的 50 美元買權
• 賣出每股 2.50 美元權利金的 50 美元賣權
• 總計收到的現金：每股 5.50 美元，或 合約一張 550 美元 (100 股 x 5.50 美元)

在賣出跨式期權中，「做空」表示您處於期權合約的賣方。您賣出了這些合約，收取了權利金，且目前承擔相關義務。這與做空標的股票並不相同。

與備兌認購期權（賣方持有標的股份以作為對沖所賣出認購期權的保護）不同，做空跨式期權在認購期權側通常是無備兌（裸露）的。這就是造成理論上無限上行虧損風險的原因。請參閱 買入與賣出期權之間的區別，以進一步了解裸露部位與備兌部位在實際操作中的含義。

做空跨式期權的獲利、虧損與最大風險

做空跨式組合的最大利潤以您收取的權利金為限。其上行方向的最大虧損則沒有限制。

• 最大獲利： 每口合約 $550，僅在股票到期時恰好處於 $50 的行權價時實現。
• 最大損失（上行）： 理論上無上限。賣出的看漲期權沒有價格上限。
• 最大損失（下行）： 巨大但明確。如果股票歸零，賣出的看跌期權每股損失高達 $44.50（$50 的行權價減去收取的 $5.50 權利金），或每口合約 $4,450。
• 上方盈虧平衡點： $55.50（$50 行權價 + $5.50 總權利金）。
• 下方盈虧平衡點： $44.50（$50 行權價 - $5.50 總權利金）。

風險警告：賣出跨式期權 (Short Straddle)

理論上，賣出跨式期權在價格上漲時的最大損失是無限的。由於您賣出了一份沒有價格上限的看漲期權，當股票飆升 100%、200% 或更多時，所產生的損失將遠遠超過您收到的權利金。是的，您的損失可能會大幅超過收取的 550 美元抵免額。拉回補漲（軋空）正是可能引發此類災難性損失的事件。此策略需要嚴格的倉位規模控制與風險管理協議，並不適合所有交易者。

做空跨式期權 ($55.50 和 $44.50) 的損益兩平點，與使用相同參數的做多跨式期權的損益兩平點，在數學上是完全相同的。不同之處在於損益的方向。做空跨式期權的賣方會在價格維持在這些門檻之間時獲利。做多跨式期權的買方則會在價格移出這些門檻時獲利。

Theta 衰減對賣出跨式期權者有利。每天標的股票接近行權價格時，你賣出的期權都會損失價值，這種價值貶損就轉化為你的收入。只要標的股票保持平穩，時間就是你的盟友。一次突然的劇烈波動就會瞬間扭轉這種動態。

賣出跨式期權何時最有效

賣方跨式策略在平靜、盤整的市場中表現最佳，此時標的股票在到期前不太可能出現大幅波動。理想的條件是：

["- 預期低波動，且股票在狹窄區間內交易","- 高隐含波動率（IV）事件結束後，隨著 IV 壓碎（IV crush）開始，收集剩餘的較高權利金","- 高度確信股票在到期前不會有重大波動","- 標的資產的做空興趣（Short interest）很低，且沒有軋空（squeeze）的風險"]

當股票具有較高的做空餘額或顯示出其他軋空信號時，請勿使用做空跨式期權。軋空可能在幾天內使股價上漲 100%、200% 或更多，而你賣出的是損失無上限的看漲期權。

做空跨式 vs 做多跨式：直接對比

做空跨式組合與做多跨式組合使用相同的底層機制。兩者都涉及相同行權的看漲期權和看跌期權。但它們在每一種結果中都處於對立面。

[["屬性","做多跨式","做空跨式"],["倉位類型","買入雙邊 (持有期權)","賣出雙邊 (賣出期權)"],["初始現金流","借方：您每份合約支付 550 美元","貸方：您每份合約收到 550 美元"],["最大利潤","理論上無限 (上漲空間)；最大 4,450 美元 (下跌空間)","每份合約 550 美元 (收到的總權利金)"],["最大虧損","每份合約 550 美元 (支付的總權利金)","理論上無限 (上漲空間)"],["上方損益平衡點","55.50","55.50"],["下方損益平衡點","44.50","44.50"],["Theta (時間衰減)","對您不利，每日侵蝕價值","對您有利，產生每日收益"],["隱含波動率影響","波動率上升會增加您的期權價值","波動率上升會增加您應付的期權價值"],["理想市場狀況","預期有大波動，方向未知","預期股價將維持區間震盪且平靜"],["空頭軋空易受攻擊性","若在波動率飆升前進入，可獲取巨額利潤","災難性：理論上無限虧損風險"]]

做空跨式在本質上比做多跨式風險更高。做多跨式最壞的結果是損失全部已支付的 550 美元權利金，這是一個你能在進場前就知道的確定數字。做空跨式最壞的結果沒有上限，因為賣出的看漲期權沒有價格上限。

當股票出現大幅波動時，買入跨式組合（Long Straddle）會獲利。當股票保持不動時，賣出跨式組合（Short Straddle）會獲利。這兩種策略是為相反的市場環境而設計的，在錯誤的時間運用錯誤的策略會產生不對稱的後果。

軋空如何影響跨式組合策略

軋空不會對兩種跨式期權部位造成同樣的影響。它傾向於獎勵其中一方，並毀滅另一方。

軋空為何會摧毀空頭跨式期權

軋空同時從兩個方面攻擊一個做空跨式倉位。

第一道防線是價格波動。您賣出了一張沒有上限的看漲期權。當股票在軋空期間從 50 美元飆升至 150 美元時，您賣出的看漲期權會產生每股約 100 美元的虧損，即每張合約虧損 10,000 美元，而最大可能收益僅為 550 美元。

第二個戰線是隱含波動率飆升。在軋空期間，市場預期極端的價格波動，隱含波動率可能在幾天內翻倍或三倍。由於您在較低的隱含波動率水平賣出了那些期權，這些期權現在的價值遠高於您當初收取的金額。您的市價評估虧損的複利效應，遠超過單純價格變動所能暗示的程度。您欠款的金額高於您收到的金額，並且隨著價格的每一次上漲，這個差距都會擴大。

看漲期權的價值在空頭擠壓期間通常會因為這些原因而飆升：股價上漲與隱含波動率（IV）激增共同推高了買回已賣出看漲期權的成本。對於賣出跨式期權的持有者而言，這兩種機制會同時對其倉位產生不利影響。

為什麼空頭擠壓能為做多跨式期權帶來回報

在擠壓期間懲罰做空跨式組合的相同力量，可以為做多跨式組合帶來實質收益，前提是您在擠壓開始前已建立倉位。

當軋空來臨時，做多跨式期權（long straddle）會在同樣的兩個方面獲利。買權部分隨著標的價格上漲而增加價值。同時，波動率的飆升增加了兩種期權（包括賣權）的價值，這意味著您的整個倉位在到期前就會增值。一位在 2021 年 1 月軋空前持有 GameStop 做多跨式期權的交易者，看到了標的價格變動和波動率擴張都在朝有利於他們的方向發展，大幅放大了回報。

時機的考量很重要。如果隱含波動率因為市場預期軋空而已經飆升，做多跨式期權就會變得昂貴。在隱含波動率飆升後進場，意味著您買進了溢價的期權，而價格變動必須足夠大才能克服那高漲的權利金。做多跨式期權的最佳進場點是當軋空條件存在但隱含波動率尚未飆升時：猶如燃料可見但火勢尚未燃起。

隱含波動率與跨式期權的關聯性

做空擠壓與跨式期權結果之間的聯繫取決於隱含波動率 (IV)，這是一個前瞻性的指標，反映了市場對股票價格在特定時期內波動幅度的預期，並以年化百分比表示。IV 衡量的是市場預期，而非已經發生的情況。這種區別至關重要，因為跨式期權是根據 IV 定價的，而不是根據歷史價格走勢。

在軋空期間，隱含波動率（IV）通常會飆升，因為市場預期將出現劇烈波動。隱含波動率上升普遍增加了期權的價值，這對做多跨式期權的持有者有利，卻損害了那些已經賣出這些期權的做空跨式期權持有者。

IV 崩潰是對於在波動結束期間持倉的做多跨式（long straddle）持有者的對應風險。在波動結束後，隨著不確定性消失，IV 迅速崩潰。那些在波動開始前進入並在波動結束後繼續持倉的做多跨式（long straddle）持有者可能會發現，即使股票已經大幅移動，IV 崩潰也會侵蝕顯著的期權價值。IV 崩潰會降低利潤，但如果標的資產的移動幅度足以彌補支付的權利金，則不一定會完全消除利潤。關鍵變數是，在 IV 恢復正常之前，你的價格移動是否超過了你支付的權利金。

Vega 是期權希臘值之一，能精確衡量此敏感度：即隱含波動率（IV）每變動 1% 時，期權價值的變化程度。做多跨式期權持有者擁有正 Vega（IV 上升對其有利）；做空跨式期權持有者擁有負 Vega（IV 上升對其不利）。

做空擠壓（Short Squeeze）與 Gamma 擠壓：有何不同？

做空軋空和Gamma軋空是兩種能讓股價急劇上漲的不同機制，兩者都曾出現在2021年1月的GameStop事件中。

Gamma 軋空（得名於衡量對沖比例變化速度的期權希臘字母 Gamma）發生在散戶投資者大量購買某股票的看漲期權時。賣出這些期權的市商必須買入標的股票以對沖其風險曝險，這個過程稱為 Delta 對沖。隨著股價上漲，他們必須買入更多股票來維持其對沖。這產生了額外的強制買盤，放大了任何已經發生的價格變動。

在 GameStop 2021 年 1 月的行動中，兩種機制同時啟動。做空者回補了他們的倉位，而造市者則買入股票以對沖散戶看漲期權的湧入。每種機制都互相助長。對於持有做空跨式期權的持有者而言，這種組合的傷害是雙重的：兩種軋空類型的價格波動，疊加了 Gamma 活動產生的波動率飆升，擴大了損失，其程度超過了單一機制單獨造成的損失。

如何識別潛在的軋空標的

專業交易者使用三個量化指標來識別具有高軋空潛力的股票：做空興趣比率、做空浮動股百分比，以及軋空天數。這些指標都無法確切預測軋空。它們識別出軋空可能發生的條件。

做空興趣比率

賣空興趣是股票總數中已被做空但尚未回購以平倉的部分。它可以表示為原始股數、總發行股數的百分比，或可交易流通量的百分比。高賣空興趣意味著大量投資者在做空該股票，而這同一批投資者也代表了如果股票開始上漲時潛在的強制買盤。

當做空比率超過流通股數的 20-30% 時，通常被認為具有較高的軋空潛力，但具體情況仍需視背景而定。在高成長產業中具有 25% 做空比率的股票，其風險與在衰退產業中具有 25% 做空比率的股票截然不同。應將此比率視為進一步調查的信號，而非立即採取行動的觸發因素。

請注意，「20-30% 的流通股」門檻具體指的是可交易流通股中有多少被做空。這與總發行股數的賣空比例計算不同。下一節將介紹的賣空流通股指標，解釋了為何基於流通股的數字是更具操作性的數字。

賣空流通股百分比

做空流通股比例 是比原始做空權益更具參考價值的擠壓訊號，因為它考量了實際可供交易的股份數量。做空流通股比例衡量的是做空股份占可流通股數（即排除內部人士持股及受限股份後，公眾可交易的股份）的百分比。這與以總發行股數（包含無法輕易交易的股份）百分比表示的做空權益不同。

一家擁有 1,000 萬股流通股且有 300 萬股被做空的公司的做空流通量為 30%，這是一個重要的軋空風險指標。一家擁有 5 億股已發行股份且有 2,000 萬股被做空的公司的做空流通量為 4%，儘管其絕對做空數量較高。做空流通量超過 20% 是交易者在篩選潛在軋空對象時常用的監控門檻。

回補天數（做空比率）

Days to cover 衡量在該股票正常交易量的情況下，所有做空者平倉所需的時間。公式如下：

空頭回補天數 = 總做空股份 / 平均每日交易量

如果 1000 萬股被做空，且平均每日交易量為 100 萬股，則軋空天數為 10 天。即使所有做空者試圖同時回補，也需要 10 個交易日才能完成，在此期間，買盤壓力將持續推升價格上漲。

軋空天數（Days to cover）在許多資料來源中也被稱為空頭興趣比率（short interest ratio）。請注意，「空頭興趣比率」可能指兩種不同的事物：以天數表示的軋空天數，或是被做空的流通在外股數的百分比（一個獨立的指標）。當它以天數表示時，就是指軋空天數。5天到10天或更長的讀數通常被視為軋空風險升高。

這些指標識別出容易出現軋空的條件。它們無法預測軋空何時會發生，也不能保證一定會發生。仍需要一個催化劑，例如正面的財報意外、病毒式傳播的社群媒體貼文，或是有組織的散戶買盤，才能引爆這波行情。量化訊號告訴你燃料已經備妥，但無法告知火花何時會出現。

哪種跨式策略適合您？

在做多跨式部位與做空跨式部位之間進行選擇時，歸根結底只有一個問題：您預期標的股票會大幅波動，還是預期它會保持穩定？

期權跨式組合在本質上是波動率工具。做多跨式組合是押注波動率；做空跨式組合則是押注其下降。瞭解目前的波動率環境是在兩者之間做出選擇的第一步。

賣出跨式部位絕不應在股票顯示高漲的空頭興趣或其他軋空訊號時使用。賣出的買權沒有漲幅上限，而軋空行情可能導致損失遠超您收取的權利金。

兩種策略並非哪一種絕對較好。當您預期價格會有大幅波動且希望風險明確時，做多跨式部位是正確的選擇。當您預期市況平穩且希望賺取權利金時，做空跨式部位是正確的選擇。在軋空的情況下，做多跨式部位是兩者中唯一理性的選擇。

常見問題

什麼是軋空，其運作原理為何？

軋空是一種快速且自我強化的價格上漲現象，當做空者被迫買回股票以平掉其虧損倉位時便會觸發。隨著他們買入，價格進一步上漲，進而迫使更多做空者平倉，這又會將價格推得更高。這種連鎖反應會持續到大多數做空倉位平倉為止。軋空行情可能持續一個交易日到數週不等，具體取決於股票被做空的程度以及買入成交量的多寡。

做空跨式期權與做多跨式期權有何區別？

做多跨式交易涉及買入相同行權價的看漲期權和看跌期權。您預付權利金，從任一方向的大幅波動中獲利，最大損失限於所支付的權利金（在本例中為每份合約 550 美元）。做空跨式交易涉及賣出這兩部分。您預先收取權利金，如果股價接近行權價，您就能獲利，但如果股價飆升，您將面臨理論上無限的上漲損失。這兩種策略都有相同的損益兩平點（在本例中為 55.50 美元和 44.50 美元）。在這些點位上的損益方向是相反的。

能否利用期權從軋空行情中獲利？

是的。在軋空發生前買入跨式期權（straddle）或買入看漲期權，可以在軋空期間產生顯著利潤。價格波動本身就能讓買權部位獲利，而同時發生的隱含波動率飆升會進一步增加您的期權價值。時機很重要：在隱含波動率已經飆升後才進場，意味著您需要支付高昂的權利金，即使價格持續變動，也會降低您的利潤空間。最佳進場時機是在軋空條件存在但波動率尚未飆升之時。

空頭軋空（Short Squeeze）與 Gamma 軋空有何不同？

空頭軋空是由被迫回購股票以平倉的做空者所驅動，創造一個自我強化的價格循環。Gamma 軋空是由做市商驅動，他們必須買入股票來對沖已賣給散戶投資者的認購期權，這個過程稱為 Delta 對沖。這兩種機制都產生了強制買盤，從而加速了股票價格的上漲。它們並非互斥。2021 年 1 月的 GameStop 事件同時涉及了這兩者，彼此互相放大了作用。

用跨式賣單做空，可能損失超過你投資的金額嗎？

沒錯。因為您賣出了一個沒有價格上限的看漲期權，空頭跨式期權（short straddle）的上漲空間理論上是無限的。您每份合約收到的 550 美元權利金是您從此交易中能賺到的最高金額。然而，您的損失沒有上限：股票價格翻倍、三倍或進一步上漲，將會產生隨著每點上漲而增長的損失。這與具有定義最大損失的策略在風險概況上有本質上的不同，因此在執行前需要嚴格的倉位規模設定和風險管理。

延伸閱讀

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本內容僅供教育目的，不構成財務或投資建議。期權交易涉及重大的損失風險，並不適合所有投資者。本文中的任何內容均不應被視為買賣任何特定證券的建議。