加密貨幣中的 FDV 是什麼？完全稀釋估值

本文僅供教育及資訊目的使用，不構成財務或投資建議。加密貨幣投資具有重大風險，包括可能損失本金。在做出任何投資決策之前，請務必自行進行研究。

您在 CoinGecko 或 CoinMarketCap 的代幣頁面上看到了「FDV」數據，並注意到它遠大於市值。以下是該數據的含義，以及在您投入資金之前它為何如此重要。

--- ## 加密貨幣中的 FDV 是什麼？ 快速定義

FDV（完全稀釋估值）是一種加密貨幣指標，代表如果代幣的所有最大供應量皆以目前的幣價流通，其所呈現的總市值。其計算方式為：FDV = 幣價 × 最大供應量。投資者利用 FDV 來評估代幣未來的估值上限及潛在的稀釋風險。

公式：FDV = 幣價 × 最大供應量

FDV 代表完全稀釋估值 (Fully Diluted Valuation)。在某些平台（包括 CoinMarketCap）上，您可能還會看到它被標記為「完全稀釋市值」(fully diluted market cap)。這兩個術語在加密貨幣語境下是可以互換的，它們描述的是同一個數值。

關鍵輸入是最大供應量：即代幣總數的絕對硬上限。與目前的代幣流通量不同，最大供應量是固定且可驗證的。FDV 利用該上限來顯示項目的估值上限：即如果所有代幣現在都已存在，整體的市場價值會是多少。

FDV 相當重要，因為它是代幣經濟學分析的核心。代幣經濟學是指加密貨幣代幣的經濟設計，規範代幣隨時間產生與分配的方式。代幣的當前價格結合其完整供應量，能告訴你一些單憑市值無法得知的信息：隨著供應量增長，該項目的估值規模可能會變得多大。

流通供應量、總供應量與最大供應量：瞭解其中的差異

為了正確套用 FDV 公式，你必須辨別代幣數據頁面上出現的三種供應量數據。每一種都代表不同的意義，使用錯誤的數據會得到錯誤的結果。

FDV 使用最大供應量，而非流通供應量或總供應量。這是計算 FDV 時最常見的錯誤。如果你將幣價與流通供應量相乘，你得到的是市值，而非 FDV。

並非所有代幣都有明確的最高供應量。以太坊 (Ethereum) 即為一例，它沒有硬性的供應量上限。在這種情況下，完全稀釋估值 (FDV) 要麼根據預估供應量進行估算，要麼無法精確計算。

如何計算 FDV？公式與逐步範例

完全稀釋後估值 (FDV) 是透過將當前幣價乘以代幣的最大供應量來計算的：FDV = 幣價 × 最大供應量。

請依照以下三個步驟：

1. 尋找目前的幣價。 前往 CoinGecko 或 CoinMarketCap，並在該代幣的數據頁面上找到其即時市場價格。
2. 尋找代幣的最大供應量。 在同一個代幣頁面的關鍵統計面板中，找到最大供應量數值。您也可以在該專案的白皮書（專案的官方文件）中核實此數值。
3. 將幣價乘以最大供應量。 幣價 × 最大供應量 = FDV。

使用 Token ABC 的實際範例：

• 現價：$0.50
• 最大供應量：2,000,000,000 枚代幣 (20 億)
• FDV = $0.50 × 2,000,000,000 = $1,000,000,000 ($10 億)

以現實世界的錨點為例：比特幣的最大供應量為 21,000,000 BTC。將目前的 BTC 價格乘以 21,000,000，即可得出比特幣當下的 FDV。

需要了解的一個重要行為是：FDV 會隨著幣價即時變動。最大供應量保持固定。只有價格變數會移動，因此任何價格變動都會成比例地改變 FDV。

FDV 與市值：有何不同？

市值 衡量目前流通中所有代幣的總價值；FDV 則衡量若所有代幣均以今日價格流通時的理論總價值。

市值計算方式為：市值 = 當前幣價 × 流通供應量

這兩個指標使用不同的供應量輸入，針對同一種代幣產生了兩個截然不同的數值：

數值說明。 以一枚價格為 1.00 美元的代幣為例。其流通供應量為 1 億枚代幣，市值為 1 億美元。但其最大供應量為 10 億枚代幣。FDV = $1.00 × 1,000,000,000 = 10 億美元，是市值的十倍。

FDV 高於市值，是因為它是使用代幣的最大供應量計算的，而最大供應量始終大於或等於市場上目前的流通供應量。由於 FDV 假設所有代幣同時存在，且大多數代幣仍有很大一部分供應量處於鎖定狀態或尚未鑄造，因此 FDV 幾乎總是會超過市值。這種數學關係是可以證明的：流通供應量始終小於或等於最大供應量，因此 FDV 始終大於或等於市值。

這兩個數字之間的差距不僅僅是算術上的差異。它代表了代幣稀釋：即尚未進入流通的代幣價值，以及當這些代幣進入流通時，可能對現有持有者所產生的壓力。

為什麼 FDV 對加密貨幣投資者而言很重要？

完全稀釋估值可以告訴您在目前價格下，假設所有未來會存在的代幣都已在市面上流通時，加密貨幣項目的最大可能市場規模。它能幫助您了解項目的估值上限，評估鎖定代幣進入市場時未來稀釋的風險，並在不考慮目前流通供應量的情況下，以公平對等的基礎比較不同的代幣。

FDV 在以下三種特定的投資者情境中具有重要意義：

情境 1：評估新幣種上線。 在幣種上線時（無論是透過首次 DEX 供應、IDO 還是首次代幣發行 ICO），流通供應量通常僅佔最大供應量的極小部分。此時，當 FDV 與市值之間的差距最寬且稀釋風險最大時，審視 FDV 至關重要。

情境 2：評估 DeFi 治理代幣。去中心化金融 (DeFi) 指的是建立在區塊鏈上、無需中心化中介機構即可運作的金融協議。DeFi 治理代幣，意即授予協議投票權的代幣，通常在推出時只有 1% 到 5% 的總供應量在流通中。一個 DeFi 代幣，市值為 1,000 萬美元但 FDV 為 5 億美元，目前只有 2% 的供應量在流通。其餘 98% 的供應量尚未進入市場。

情境 3：比較同一領域的兩個代幣。 單看市值，當兩個代幣的流通供應量差異很大時，可能會產生誤導。以代幣 Alpha 和代幣 Beta 為例，兩者價格均為 1.00 美元，市值均為 2000 萬美元。代幣 Alpha 有 5% 的供應量正在流通，其完全稀釋後市值 (FDV) 為 4 億美元。代幣 Beta 有 80% 在流通，其完全稀釋後市值 (FDV) 為 2500 萬美元。FDV 顯示代幣 Alpha 的完全稀釋規模是代幣 Beta 的 16 倍，這是市值完全無法顯示的差異。

如何在您的代幣評估過程中使用 FDV：

1. 在 CoinGecko 或 CoinMarketCap 上查找代幣的 FDV。
2. 計算 FDV / 市值比率（FDV 除以市值）。
3. 使用下一節中的閾值架構來解讀該比率。
4. 審查代幣的解鎖時間表以了解稀釋時間線。
5. 將代幣的 FDV 與同領域的同類項目進行比較。
6. 將 FDV 作為廣泛投資分析中的一項參考指標，而非唯一的決定性因素。

如何解讀 FDV：高低訊號與 FDV/市值比率

高 FDV 並不一定代表有問題，但它是一個值得密切關注的訊號。相對於市值的高 FDV 意味著代幣最大供應量的很大一部分尚未進入流通。隨著這些代幣隨時間釋放，它們可能會稀釋現有持有者的持倉，並對價格造成下行壓力。該風險是否屬實，取決於項目的基本面、代幣歸屬時程以及需求趨勢。

完全稀釋估值 (FDV) 與市值比率是解讀此信號的量化工具。其計算方式為：FDV 除以市值。比率為 1.0 代表所有代幣皆已在市面上流通。比率為 10 則代表目前僅有 10% 的最大供應量可供交易。該比率越高，代表等待進入市場的供應量壓力和潛在拋壓越大。

作為一般基準，請使用這些門檻範圍作為篩選框架：

FDV/市值比率是一項篩選工具，而非最終定論。如果項目具備強大的基本面和可靠的代幣解鎖計劃，高比率並不代表該代幣必然是糟糕的投資。代幣解鎖時間表和項目基本面提供了判斷供應過剩壓力是否可控的背景資訊。

比特幣作為低稀釋的基石。比特幣的最大供應量固定為 2,100 萬枚 BTC，是加密貨幣領域中最廣泛認可的硬上限。超過 1,900 萬枚 BTC 已經被挖出，因此比特幣的流通供應量已接近其最大供應量。其 FDV/市值比率接近 1.0，從供應角度來看，使其成為低稀釋風險代幣最明確的範例。

高比例例證。一個 DeFi 治理代幣，市值為 5000 萬美元，完全稀釋後市值 (FDV) 為 20 億美元，只有 2.5% 的供應量在流通。其比例為 40:1。這意味著 97.5% 的潛在賣壓尚未出現。

在代幣發行時分析 FDV 最為關鍵，此時流通供應量僅佔最大供應量的極小部分，且其比例處於最高點。一些項目透過代幣銷毀機制來應對未來的稀釋，這會將代幣從供應量中永久移除。以太坊的 EIP-1559 機制會銷毀一部分交易手續費，視網路活動情況而定，這可能會隨著時間推移減少流通供應量。

危險訊號模式。 完全稀釋估值 (FDV) 本身是一個中性指標。以下條件的結合才是真正值得擔憂的原因：

• 全稀釋估值 (FDV) 與市值比率超過 20:1
• 未公開或缺乏透明的代幣歸屬計劃
• 團隊與內部人士分配了大比例的鎖定代幣
• 近期有懸崖解鎖事件（單次釋放大量代幣）

當這四個條件同時具備時，稀釋風險將會集中且在短期內發生。

FDV 與代幣歸屬時間表：了解稀釋時程

FDV 與代幣歸屬計劃直接相關。代幣的市值與其完全稀釋後估值之間的差距，代表了尚未流通代幣的價值，而歸屬計劃則是決定該差距何時以及以多快速度縮小的機制。

「代幣解鎖時程表」（token vesting schedule）是一個預先設定的時間表，規定了原本鎖定的代幣——通常由專案創辦人、早期投資者或團隊金庫所持有——何時會被釋放並成為流通供應量的一部分。專案方利用代幣解鎖機制來防止內部人士在發布之初立即拋售，以免造成大量新供應湧入市場。

當預定的代幣解鎖事件發生時，先前被鎖定的代幣會進入流通供應量。市值會上升，因為市值等於價格乘以流通供應量，且供應量數字剛剛增加。在解鎖事件期間，FDV 不會改變，因為 FDV 使用的是最大供應量，而最大供應量無論釋放了多少代幣都會保持固定。因此，市值與 FDV 的比率會隨著代幣解鎖而增加，這表示兩者之間的差距會隨著時間縮小。

如果來自解鎖代幣的拋售壓力超過買方需求，幣價可能會下跌。這會同時降低市值和 FDV，因為兩者都使用當前的幣價。

陡峭的歸屬時程（大量代幣在短時間內釋放）比漸進式時程產生更集中的稀釋風險。高年度代幣通膨率會迅速壓縮 FDV/市值比率。低通膨率則允許逐漸且更易於管理的收斂。

代幣歸屬期程通常由智慧合約執行，智慧合約是區塊鏈上的自動執行程式，可根據預定義的規則自動釋放代幣，無需人為中介。這使得代幣歸屬期程在鏈上是公開可驗證的。

FDV 等於市值，是在代幣的最高供應量 100% 皆已流通時。對於一個有四年歸屬期的專案，理論上這種匯合點將發生在該時期結束時，前提是期間內沒有任何代幣銷毀減少最高供應量。

代幣釋放時程分析檢查清單：

1. 找出代幣分配細項（團隊佔比、投資者佔比、公開銷售佔比、金庫佔比）。
2. 找出每個分配類別的歸屬時間表。
3. 識別任何大批代幣同時釋放的懸崖式解鎖事件。
4. 評估目前的市場需求趨勢是否能合理吸收每次解鎖時預計增加的供應量。

像是 token.unlocks.app 這類平台會追蹤各專案即將進行的解鎖事件，並可搭配 FDV 數據來瞭解稀釋時程的完整概況。

如何找到代幣的 FDV：CoinGecko 與 CoinMarketCap

代幣的 FDV 可以在任何主要的加密貨幣數據平台上找到。在 CoinGecko 上，導覽至該代幣的頁面，並在價格圖表下方的統計面板中尋找「完全稀釋估值」欄位。在 CoinMarketCap 上，相同的指標在統計面板中顯示為「完全稀釋市值」。隨著幣價變動，這兩個平台都會即時更新 FDV。

要在 CoinGecko 上查看完全稀釋估值 (FDV)：

1. 前往 CoinGecko.com，使用代幣名稱或代號搜尋該代幣。
2. 在該代幣的頁面上，找到位於價格圖表下方的統計資訊面板。
3. 找到標示為「完全稀釋後市值」(Fully Diluted Valuation) 的列，該數字即為 FDV。
4. 直接將其與上方的市值 (Market Cap) 數據進行比較。兩者之間的比例即為您的稀釋風險訊號。

CoinMarketCap 在其代幣統計面板中將相同的指標標記為「完全稀釋市值」。雖然標籤不同，但計算方式是相同的。

用於計算 FDV 的最大供應量數據可在項目的白皮書、項目官方文件或代幣的鏈上智能合約中獨立驗證。兩個平台都會隨著即時價格變動而持續更新 FDV。最大供應量數據本身保持固定。

FDV 對於傳統金融投資者：稀釋每股盈餘的類比

如果你具備資產淨值分析背景，FDV 對應到你已知的概念。加密貨幣中的 FDV 在概念上等同於資產淨值中的完全稀釋市值：兩者皆假設存在最大可能的所有權單位數量，並套用目前的單位價格來計算總價值。

與 TradFi 邏輯上最接近的類比是稀釋每股收益（完全稀釋每股收益）。在傳統股市中，稀釋每股收益會考慮所有潛在的發行在外股份，包括未行使的股票認購權和可轉換工具，而不僅僅是目前已發行的股份。FDV 將同樣的「假設完全稀釋」邏輯應用於代幣估值：它計算總市值，就好像每一個可能存在的代幣都已經流通一樣。

正如股市中的完全稀釋後流通股份計算所有潛在的資產淨值單位一樣，加密貨幣中的最大代幣供應量計算所有將會存在的代幣，無論目前有多少代幣可供交易。

這個類比對於指引方向很有用，但在重要方面卻會失效：

• 股票代表所有權和盈利申索權。 加密貨幣代幣可能根據其結構而授予或不授予所有權或盈利權利。
• 每股收益 (EPS) 是回顧性的。 它根據已報告的財務業績衡量每股收益。完全稀釋估值 (FDV) 是前瞻性的：它衡量在未來供應上限下預測的當前市值。
• 資產淨值稀釋受到監管監督。 稀釋後的股份數量受 GAAP 和 IFRS 標準約束。加密貨幣的最大供應量依賴於智能合約的執行，雖然透明但運作時沒有等同的監管要求。
• 股票期權會過期。 加密貨幣中的代幣歸屬期通常不會過期。除非治理決策或銷毀事件改變了時間表，否則鎖定的代幣最終將會釋放。

FDV 與完全稀釋資產淨值市值的相似度，高於其與企業價值的相似度。傳統金融中的企業價值會將債務與現金納入計算（EV = 市值 + 債務 - 現金）。FDV 則是一個純粹基於供應量的指標，並未納入專案的庫庫存持倉或協議負債。對於 DeFi 協議而言，與本益比（P/E ratio）較為接近的類比指標會是 FDV 除以 TVL（總鎖倉價值，即存入協議的資產總額），或者是 FDV 除以協議收入，但這些屬於不同的分析工具。

FDV 的局限性：未揭示的資訊

正如任何單一指標，FDV 具有實際的限制，投資者在使用時應將其納入考量。

完全稀釋估值假設目前價格保持不變。 該公式將當前價格乘以總供應量，但隨著新代幣進入市場，價格通常會面臨下行壓力。靜態的完全稀釋估值數字無法捕捉到這種動態變化。

2. FDV 未將代幣銷毀納入計算。 隨著時間推移銷毀代幣的項目，其最大供應量（以及 FDV）將會減少。以太坊的 EIP-1559 機制可根據網路活動減少流通供應量。FDV 並非所有代幣永久固定的數值。

3. 完全稀釋估值 (FDV) 並不反映協議的基本面、收入或效用。 如果底層項目缺乏產品與市場契合度 (Product-Market Fit)，即使 FDV 較低，仍可能是一項糟糕的投資。FDV 衡量的是基於供應量的估值，而非業務品質。

4. 沒有硬性最高供應量的代幣無法使用 FDV 精確估值。 對於供應量無限或透過演算法決定的代幣，FDV 要么是估計值，要么在傳統意義上無法計算。

5. FDV 在發行初期可能被設定為虛高。 項目方可以宣布一個異常大的最大供應量，以營造相對於 FDV 而言幣價非常低的假象。務必在接受顯示的 FDV 時，先與項目方的代幣經濟學文件核實最大供應量數據。

完全稀釋估值 (FDV) 是一個實用的篩選工具，但它只是眾多指標之一。請將 FDV 結合代幣解鎖時程數據、代幣經濟學分析以及項目的基本面評估一起使用，以獲得全面的全貌。

關於加密貨幣中 FDV 的常見問題

什麼是加密貨幣中的 FDV？

FDV 代表完全稀釋估值（Fully Diluted Valuation）。這是一項加密貨幣指標，代表如果代幣的所有最大供應量都以目前的幣價流通，其所具有的總市值。公式為：FDV = 幣價 × 最大供應量。投資者使用 FDV 來評估代幣的估值上限和未來的稀釋風險。

FDV 與市值之間有什麼區別？

市值衡量目前活躍流通代幣的總價值，計算方式為價格乘以流通供應量。FDV 衡量的是如果所有未來會存在的代幣今天都在流通時的理論總價值，計算方式為價格乘以最大供應量。FDV 始終大於或等於市值，因為最大供應量始終大於或等於流通供應量。

高 FDV 對加密貨幣代幣來說是不好的嗎？

高 FDV 並非絕對是件壞事，但它釋出了一個訊號：代幣最大供應量中很大一部分尚未進入流通。隨著這些代幣隨時間釋放，可能會稀釋現有持有者的份額，並對價格造成下行壓力。這是否構成真正的風險，取決於項目的基本面、代幣歸屬時間表以及目前的市場需求趨勢。高 FDV 若搭配可靠的歸屬計劃和強大的基本面，仍然可以是一項穩健的投資。

FDV 是如何計算的？

FDV 的計算方式是將當前的幣價乘以代幣的最大供應量：FDV = 幣價 × 最大供應量。例如，一個幣價為 0.50 美元、最大供應量為 20 億個代幣的代幣，其 FDV 為 10 億美元 (0.50 美元 × 2,000,000,000 = 1,000,000,000 美元)。

完全稀釋估值告訴你什麼？

完全稀釋後估值 (FDV) 告訴你一個加密貨幣項目的最大潛在市值，計算方式是以當前價格，假設所有未來將發行的代幣都已流通。它幫助投資者了解項目的估值上限，評估隨著鎖定代幣釋放而來的未來稀釋風險，並在可比的基礎上，不受目前流通供應量的影響，來比較相似類型的項目。

哪裡可以找到代幣的 FDV？

代幣的 FDV 可以在加密貨幣數據平台上找到。在 CoinGecko 上，導航至該代幣頁面，並在價格圖表下方的統計面板中尋找「完全稀釋估值」欄位。在 CoinMarketCap 上，相同的指標在代幣統計面板中被標記為「完全稀釋市值」。這兩個平台都會隨著幣價變化即時更新 FDV。

比特幣有 FDV 嗎？

是的，比特幣有 FDV。比特幣有固定的最大供應量 21,000,000 BTC，這是加密貨幣中最廣為人知的供應量上限。比特幣的 FDV 在任何時刻都等於當前 BTC 價格乘以 21,000,000。由於超過 1900 萬枚比特幣已經被挖出，比特幣的流通供應量已接近其最大供應量，這意味著其 FDV 和市值相對接近。從供應的角度來看，這使得比特幣成為一個低稀釋風險的範例。

什麼是良好的 FDV 與市值比？

一般而言，FDV 與市值之比接近 1.0 表示稀釋風險較低，因為該代幣的大部分最大供應量已在流通中。比例在 1.5 至 5.0 之間表示中度稀釋風險；比例在 5.0 至 20.0 之間表示存在顯著的供應過剩壓力，需要仔細審查代幣解鎖時間表。比例超過 20.0 在早期階段的代幣中很常見，且具有最高的稀釋風險。此框架是一項篩選工具，而非最終定論，項目的基本面始終至關重要。

重點摘要

• FDV（完全稀釋估值） 是指如果所有可能的代幣都已流通，以目前價格計算的代幣總市值。
• 公式： FDV = 幣價 × 最大供應量。使用最大供應量，而非流通供應量或總供應量。
• FDV 與市值比較： 市值反映了使用流通供應量計算的當前價值；FDV 反映了使用最大供應量計算的估值上限。FDV 始終大於或等於市值。
• FDV/市值比率 預示稀釋風險：1.0 至 1.5 的比率屬於低風險；1.5 至 5.0 屬於中度風險；5.0 至 20.0 屬於高風險；高於 20.0 屬於極高風險。
• 鎖定期（Vesting schedules） 決定了鎖定代幣何時進入流通。FDV 在解鎖事件期間保持固定；市值隨著流通供應量的變化而移動。
• 高 FDV 並非自動被排除。結合透明的鎖定期和強勁的項目基本面，它可以是被管理的風險。

延伸閱讀

• 依市值排名的加密貨幣：排名運作方式、數據來源以及如何使用它們