MicroStrategy Resultados T1 2025: Bitcoin y Ingresos
MicroStrategy Q1 2025 earnings report: $111.1M revenue, 553,555 BTC holdings, 11% BTC Yield. Analysis of MSTR stock, Bitcoin strategy, and financial p...
MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) Resultados del primer trimestre de 2025: Claves principales de un vistazo
MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) presentó sus resultados financieros del primer trimestre de 2025 el 1 de mayo de 2025. La empresa opera tanto como proveedor de software de inteligencia empresarial fundado en 1989 como el mayor tenedor corporativo de Bitcoin del mundo como activo de reserva de tesorería, una identidad dual que define cada línea de su cuenta de resultados.
MicroStrategy fue pionera en el modelo de tesorería corporativa de Bitcoin cuando realizó su primera compra de Bitcoin en agosto de 2020 y desde entonces se ha convertido en un referente para la adopción institucional de Bitcoin a nivel mundial.
Resumen de Métricas Clave del 1T 2025
| Métrica | Resultado del T1 2025 |
|---|---|
| Ingresos totales | 111,1 M $ |
| BPA no GAAP (diluido) | -0,16 $ |
| BPA GAAP (diluido) | 16,49 $ |
| Tenencias de Bitcoin | 553.555 BTC |
| Rendimiento de BTC (T1 2025) | 11,0 % |
| Reacción de las acciones de MSTR | +9,9 % el 1 de mayo de 2025 |
Los ingresos, el BPA, las tenencias de Bitcoin y los comentarios de la dirección se detallan íntegramente en las secciones que figuran a continuación. Los lectores interesados en la estructura de la deuda pueden dirigirse a la sección Estructura de capital; aquellos que busquen la explicación contable tras las cifras GAAP pueden consultar la sección GAAP frente a no-GAAP.
En esta página:
- Resultados financieros: ingresos, beneficio por acción (EPS) y estimaciones de los analistas
- Actualización de la estrategia de Bitcoin: tenencias, compras y rentabilidad (BTC Yield)
- Rendimiento del negocio de software
- Estructura de capital: notas convertibles y dilución
- GAAP frente a no GAAP y FASB ASC 350
- Reacción del precio de las acciones
- Declaraciones de la dirección
- NAV Premium y consideraciones para inversores
- Preguntas frecuentes
Resultados del 1T 2025 de MicroStrategy: Ingresos, BPA y estimaciones de analistas
Resultados financieros: MSTR NO ALCANZÓ las estimaciones de los analistas sobre el BPA no-GAAP por 0,05 $ en el primer trimestre de 2025, registrando un BPA no-GAAP de -0,16 $ frente al consenso de FactSet de -0,11 $.
| Métrica | Q1 2025 Reportado | Estimación de consenso | Superado / No alcanzado | Q1 2024 Año anterior |
|---|---|---|---|---|
| Ingresos totales | 111,1 M$ | 118,0 M$ | No alcanzado | 115,2 M$ |
| BPA GAAP (diluido) | 16,49 $ | N/D | N/D | -53,05 $ |
| BPA no GAAP (diluido) | -0,16 $ | -0,11 $ | Inferior en 0,05 $ | -0,53 $ |
| Beneficio neto GAAP | 1,69 mil M$ | N/D | N/D | -53,1 M$ |
| Resultado operativo no GAAP | -16,5 M$ | N/D | N/D | -54,5 M$ |
Estimaciones de consenso según FactSet a fecha de 30 de abril de 2025. Las cifras GAAP reflejan los movimientos del valor razonable de Bitcoin según la norma FASB ASC 350. Consulte la sección de contabilidad más adelante para obtener la explicación completa. Todas las cifras proceden de la nota de prensa de resultados del primer trimestre de 2025 de MicroStrategy con fecha de 1 de mayo de 2025.
Los ingresos se situaron en 111,1 millones de dólares para el primer trimestre de 2025, un 3,6 % menos que los 115,2 millones de dólares del primer trimestre de 2024. El déficit de 0,05 $ en BPA no GAAP respecto al consenso de FactSet refleja la debilidad continuada en el negocio de software, en lugar de cualquier factor relacionado con Bitcoin. La cifra de beneficio neto GAAP de 1.690 millones de dólares refleja una gran ganancia no realizada por el valor razonable de Bitcoin según las normas contables que entraron en vigor el 1 de enero de 2025; no es un indicador de generación de flujo de caja operativo.
Los estados financieros completos del primer trimestre de 2025 de MicroStrategy están disponibles en su formulario 10-Q presentado ante la Securities and Exchange Commission (SEC) el 1 de mayo de 2025.
Ingresos: Rendimiento del T1 2025 frente al año anterior
Los ingresos fueron de 111,1 millones de dólares en el primer trimestre de 2025, un 3,6% menos interanual frente a los 115,2 millones de dólares del primer trimestre de 2024.
| Segmento de Ingresos | Q1 2025 | Q1 2024 | Cambio Anual |
|---|---|---|---|
| Licencias de Producto | 4,5 M$ | 5,1 M$ | -11,8% |
| Servicios de Suscripción | 37,1 M$ | 33,8 M$ | +9,8% |
| Soporte de Producto | 55,3 M$ | 60,4 M$ | -8,4% |
| Otros Servicios | 14,2 M$ | 15,9 M$ | -10,7% |
| Ingresos Totales | 111,1 M$ | 115,2 M$ | -3,6% |
Fuente: Comunicado de prensa de resultados de MicroStrategy del primer trimestre de 2025, con fecha de 1 de mayo de 2025.
Los servicios de suscripción siguieron siendo el único segmento de crecimiento, con un aumento interanual del 9,8 %, a medida que MicroStrategy continuaba la transición de sus clientes a su plataforma MicroStrategy ONE basada en la nube. Tanto el soporte de productos como las licencias de productos disminuyeron, lo que refleja la presión secular sobre el software local (on-premise) heredado. La dirección ha indicado que el crecimiento de las suscripciones en la nube es el principal motor de ingresos de software en el futuro.
BPA: Resultados GAAP y no-GAAP frente al consenso
El BPA (diluido) GAAP fue de 16,49 $ para el 1T 2025, en comparación con -53,05 $ en el 1T 2024. Esta fluctuación se debe casi en su totalidad a los cambios en el valor razonable de Bitcoin según la norma FASB ASC 350, la norma contable que exige que las tenencias de Bitcoin se valoren a precios de mercado cada trimestre, con las plusvalías latentes fluyendo directamente al resultado del ejercicio.
El BPA no GAAP fue de -0,16 $, situándose 0,05 $ por debajo del consenso de FactSet de -0,11 $. El BPA no GAAP excluye los ajustes de valor razonable de Bitcoin y ofrece una visión más clara del rendimiento operativo del negocio de software. La cobertura de analistas de MSTR se limita a aproximadamente 7 analistas a fecha del primer trimestre de 2025, lo que refleja el perfil inusual de la empresa; las cifras de consenso de FactSet representan esta pequeña muestra.
Actualización de la estrategia de Bitcoin: tenencias, compras y rendimiento de BTC
¿Cuánto Bitcoin posee MicroStrategy?
A 31 de marzo de 2025, MicroStrategy poseía 553.555 Bitcoin (BTC), valorados en aproximadamente 48.500 millones de dólares a precios de cierre de trimestre de 82.550 $ por BTC, con un precio medio de compra de 68.459 $ por Bitcoin. MicroStrategy informa que posee más Bitcoin que cualquier otra empresa cotizada en bolsa a la fecha de esta presentación.
Durante el primer trimestre de 2025, MicroStrategy adquirió 80.715 bitcoines adicionales por aproximadamente 7.700 millones de dólares, a un precio medio de aproximadamente 95.350 dólares por Bitcoin. Las compras se financiaron principalmente con los ingresos del programa de oferta de capital en el mercado (ATM) de la empresa y de las emisiones de bonos sénior convertibles. El precio de mercado de Bitcoin al cierre del trimestre (82.550 $) fue superior a la base de coste medio global de 68.459 $, lo que significa que la cartera presentaba una ganancia no realizada al cierre del primer trimestre de 2025.
MicroStrategy adoptó Bitcoin como su principal activo de reserva de tesorería en agosto de 2020, argumentando que el suministro fijo de 21 millones de monedas de Bitcoin y sus características como depósito de valor a largo plazo lo hacen superior a mantener efectivo como instrumento de tesorería corporativa.
Todas las cifras de tenencias de Bitcoin provienen del comunicado de prensa de resultados del primer trimestre de 2025 de MicroStrategy, con fecha del 1 de mayo de 2025. Las cifras de rastreadores de terceros pueden diferir debido a diferencias en el momento y la metodología.
¿Cuál es el rendimiento de BTC de MicroStrategy?
Definición de Rendimiento BTC
El Rendimiento BTC es una métrica propietaria definida por la dirección de MicroStrategy que mide el cambio porcentual en la proporción de las tenencias totales de Bitcoin de la empresa respecto a su número de acciones totalmente diluidas durante un período determinado. Un Rendimiento BTC positivo significa que la empresa está acumulando más Bitcoin por acción diluida, que es el objetivo principal declarado por la dirección para la estrategia de tesorería de Bitcoin.
El Rendimiento BTC no es una métrica GAAP, no tiene una verificación externa estandarizada y no es comparable a los conceptos de rendimiento en contextos de renta fija o staking. Es un marco de reporte de gestión exclusivo de MicroStrategy.
- Rendimiento BTC T1 2025: 11,0%
- Rendimiento BTC YTD 2025: 11,0%
- Objetivo de Rendimiento BTC para el año completo 2025 (previsión de la dirección): 25%
La dirección utiliza el BTC Yield como su principal respuesta a las preocupaciones sobre la dilución. El argumento es que, si bien la emisión de acciones bajo el programa de oferta de capital ATM incrementa el número de acciones diluidas, el bitcóin adquirido por acción sigue creciendo si el BTC Yield se mantiene en valores positivos. Con la cifra trimestral del 11,0 % para el primer trimestre de 2025, las tenencias de bitcóin por acción diluida aumentaron un 11 % durante el trimestre, a pesar de la emisión de nuevas acciones.
A 31 de marzo de 2025, cada 1.000 acciones diluidas de MSTR representaban aproximadamente 0,456 BTC de exposición a Bitcoin, frente a los aproximadamente 0,410 BTC por cada 1.000 acciones registradas el 31 de diciembre de 2024.
Historial de tenencias de Bitcoin de MicroStrategy
| Trimestre | Total de BTC en cartera | BTC comprados (trimestre) | Base de coste medio | Precio de BTC al cierre del trimestre | Rendimiento de BTC (trimestre) | Valor total de BTC |
|---|---|---|---|---|---|---|
| T1 2025 | 553.555 | 80.715 | 68.459 $ | 82.550 $ | 11,0 % | 48,5 B $ |
| T4 2024 | 472.840 | 218.887 | 61.725 $ | 93.400 $ | 48,9 % | 44,2 B $ |
| T3 2024 | 252.220 | 7.420 | 39.266 $ | 60.750 $ | 5,1 % | 15,3 B $ |
| T2 2024 | 226.500 | 11.931 | 36.798 $ | 62.680 $ | 14,7 % | 14,2 B $ |
| T1 2024 | 214.400 | 25.250 | 35.158 $ | 71.333 $ | 37,6 % | 15,3 B $ |
Fuente: Comunicados de prensa de resultados trimestrales de MicroStrategy. Las cifras de rendimiento de BTC reflejan los datos comunicados por la dirección.
Rendimiento del negocio de software: tendencias de ingresos y desglose por segmentos
MicroStrategy informó unos ingresos de software de 111,1 millones de dólares para el Q1 2025, un 3,6% menos que los 115,2 millones de dólares del Q1 2024. Esto representa las operaciones de software de análisis empresarial e inteligencia de negocio, que siguen siendo un segmento declarable y generador de efectivo a pesar de que la narrativa de su tesorería en Bitcoin acapara la atención del mercado.
El desglose de ingresos muestra un negocio en transición. Los servicios de suscripción crecieron un 9,8% interanual, lo que sugiere que la estrategia de migración a la nube está ganando terreno. Los ingresos por soporte de productos cayeron un 8,4% y las licencias de productos descendieron un 11,8%, reflejando la erosión natural del software heredado local a medida que los clientes empresariales migran a suscripciones en la nube o evalúan plataformas de análisis alternativas.
Ingresos por software del T1 de 2025 por segmento
- Servicios de suscripción: 37,1 M$ (+9,8 % interanual): Plataforma MicroStrategy ONE basada en la nube
- Soporte de productos: 55,3 M$ (-8,4 % interanual): contratos de mantenimiento sobre despliegues locales existentes
- Licencias de productos: 4,5 M$ (-11,8 % interanual): nuevas ventas de licencias Perpetual
- Otros servicios: 14,2 M$ (-10,7 % interanual): servicios profesionales y de consultoría
La dirección ha definido el negocio de software como un activo estable de generación de efectivo que sufraga los gastos operativos, mientras que el capital de la tesorería de Bitcoin se capta de forma independiente a través de los mercados de acciones y de deuda. Phong Le, presidente y director ejecutivo de MicroStrategy, señaló en la conferencia de resultados del primer trimestre de 2025 que el crecimiento de las suscripciones en la nube sigue siendo el indicador clave de rendimiento del segmento de software. La trayectoria de los ingresos en el primer trimestre de 2025 es coherente con un negocio que la dirección mantiene en lugar de invertir en él como motor de crecimiento principal.
Estructura de capital: Pagarés convertibles, emisión de acciones y dilución
A 31 de marzo de 2025, MicroStrategy mantenía un total de 8.200 millones de dólares en pagarés convertibles sénior pendientes, distribuidos en ocho series activas.
Pagarés Convertibles Sénior: Cronograma de Deuda Actual
Los bonos senior convertibles son instrumentos de deuda que los tenedores de bonos pueden convertir en acciones de capital de MSTR a un precio de conversión predeterminado bajo ciertas condiciones. MicroStrategy utiliza los ingresos de estas emisiones de bonos para financiar compras de Bitcoin, convirtiéndolos en el principal mecanismo de financiación de deuda para la estrategia de tesorería.
| Serie de pagarés | Principal pendiente | Tasa de cupón | Precio de conversión por acción | Fecha de vencimiento |
|---|---|---|---|---|
| Pagarés al 0% con vencimiento en 2027 | 1.050 millones de $ | 0,00% | 142,38 $ | 15 feb 2027 |
| Pagarés al 0% con vencimiento en 2028 | 800 millones de $ | 0,00% | 183,19 $ | 15 mar 2028 |
| Pagarés al 0% con vencimiento en 2029 | 1.010 millones de $ | 0,00% | 672,40 $ | 15 mar 2029 |
| Pagarés al 0% con vencimiento en 2030 | 603 millones de $ | 0,00% | 232,72 $ | 15 jun 2030 |
| Pagarés al 0% con vencimiento en 2031 | 1.000 millones de $ | 0,00% | 433,43 $ | 1 mar 2031 |
| Pagarés al 0,625% con vencimiento en 2032 | 1.750 millones de $ | 0,625% | 239,19 $ | 15 sep 2032 |
| Pagarés al 0% con vencimiento en 2032 (Serie 2) | 500 millones de $ | 0,00% | 487,52 $ | 1 dic 2032 |
| Pagarés al 0% con vencimiento en 2035 | 500 millones de $ | 0,00% | 672,40 $ | 15 ene 2035 |
Fuente: Informe 10-Q de MicroStrategy del primer trimestre de 2025 presentado ante la SEC el 1 de mayo de 2025. Todas las cifras se han verificado con el Balance sheet.
El calendario de deuda completo y las notas a pie de página están disponibles en el informe 10-Q del primer trimestre de 2025 de MicroStrategy presentado ante la SEC.
La mayoría de los pagarés cuentan con cupones del 0 %, lo que significa que MicroStrategy no paga intereses corrientes sobre la mayor parte de su deuda. Los pagarés están estructurados para convertirse en capital de MSTR si la acción trades por encima de los respectivos precios de conversión, lo que vincula la mecánica del servicio de la deuda al rendimiento de la acción en relación con esos niveles. Si el valor de mercado de Bitcoin cayera sustancialmente por debajo de la base de coste medio de 68.459 $ por Bitcoin, la carga de la deuda de 8.200 millones de dólares en relación con el valor de los activos se convertiría en una consideración de solvencia primordial para los analistas.
Oferta de capital «at-the-market» y dilución de acciones
MicroStrategy opera un programa de emisión de Capital al mercado (ATM) mediante el cual emite y vende nuevas acciones MSTR progresivamente en el mercado abierto a precios vigentes. Este mecanismo genera efectivo sin los plazos fijos de una colocación tradicional suscrita y es la segunda herramienta principal de captación de Capital de la empresa junto con los pagarés convertibles.
Durante el primer trimestre de 2025, MSTR emitió aproximadamente 108 millones de nuevas acciones bajo su programa ATM, recaudando aproximadamente 7.700 millones de dólares en fondos. Todos los fondos se destinaron a la compra de Bitcoin. El número de acciones diluidas a 31 de marzo de 2025 se situó en aproximadamente 1.214 millones de acciones, frente a los aproximadamente 1.125 millones a 31 de diciembre de 2024, lo que supone un aumento de aproximadamente el 7,9% intertrimestral.
Esta emisión de acciones reduce el porcentaje de propiedad de los accionistas actuales. El contraargumento de la dirección, reflejado en la métrica BTC Yield, es que el Bitcoin adquirido por acción diluida creció un 11,0 % en el primer trimestre de 2025, lo que significa que cada acción restante representa una mayor exposición a Bitcoin de la que representaba al inicio del trimestre. Los inversores que supervisan la dilución pueden realizar un seguimiento tanto del aumento del número absoluto de acciones como de la cifra del BTC Yield para evaluar si la tesis de acumulación de la dirección se mantiene.
Comprender los resultados reportados de MicroStrategy: GAAP vs. No-GAAP y FASB ASC 350
MicroStrategy registró ingresos netos según principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP) de 1.690 millones de dólares para el primer trimestre de 2025, incluyendo 1.850 millones de dólares en ganancias no realizadas por el valor razonable de Bitcoin según la norma FASB ASC 350. Excluyendo los cambios en el valor razonable de Bitcoin, la empresa registró una pérdida operativa según criterios no GAAP de 16,5 millones de dólares en sus operaciones de software.
Cómo afecta la norma FASB ASC 350 a los beneficios y pérdidas declarados por MicroStrategy
Cambio en las normas contables: FASB ASC 350 (En vigor desde el 1 de enero de 2025)
Antes de 2025 (método de coste menos deterioro): MicroStrategy registraba el Bitcoin en su Balance al precio de compra original, reduciendo el valor contable solo cuando el precio del Bitcoin caía por debajo del importe en libros. Las ganancias no realizadas nunca se reconocían en los beneficios. Esto significaba que la cuenta de resultados de MSTR solo mostraba pérdidas por deterioro del Bitcoin, nunca ganancias.
Después del 1 de enero de 2025 (método del valor razonable bajo FASB ASC 350): MicroStrategy ahora debe valorar sus tenencias de Bitcoin al valor razonable de mercado al final de cada periodo de información. Tanto las ganancias no realizadas como las pérdidas no realizadas fluyen directamente a través de la cuenta de resultados hacia el beneficio neto GAAP.
Implicación práctica: El beneficio neto GAAP fluctuará drásticamente de un trimestre a otro basándose únicamente en el movimiento del precio del Bitcoin, independientemente de cómo se desempeñe el negocio de software. Un trimestre en el que el Bitcoin sube produce un gran beneficio GAAP reportado; un trimestre en el que el Bitcoin baja produce una gran pérdida GAAP reportada. Ninguna de las cifras refleja el efectivo generado o perdido por las operaciones.
En el primer trimestre de 2025, el precio de Bitcoin pasó de aproximadamente 93.400 $ a finales de 2024 a 82.550 $ el 31 de marzo de 2025, lo que supone un descenso de aproximadamente el 11,6%. Sin embargo, las tenencias totales de Bitcoin de la empresa crecieron sustancialmente a través de compras continuas, y la ganancia neta ponderada del valor razonable registrada en el período fue de 1.850 millones de dólares, lo que refleja el gran volumen de Bitcoin nuevo adquirido a precios que produjeron un efecto neto al alza en toda la cartera.
GAAP frente a No GAAP: ¿Qué cifra de beneficios importa para MicroStrategy?
| Métrica | GAAP Reportado | No GAAP Reportado | Diferencia | Factor Principal |
|---|---|---|---|---|
| BPA (diluido) | 16,49 $ | -0,16 $ | 16,65 $ | Ganancia por valor razonable de Bitcoin |
| Ingresos Netos / Ingresos Operativos | 1.690 M$ | -16,5 M$ | 1.710 M$ | Ganancia por valor razonable de Bitcoin de 1.850 M$ |
| Componente de Valor Razonable de Bitcoin | Ganancia de 1.850 M$ | Excluido | 1.850 M$ | Cambio no realizado en el precio de BTC |
Fuente: comunicado de prensa de resultados de MicroStrategy Q1 2025 y formulario 10-Q, presentados el 1 de mayo de 2025.
Para evaluar el desempeño operativo, las cifras no GAAP son la medida más relevante porque reflejan la economía de caja real del negocio de software. Para evaluar la exposición económica total, incluido el efecto de los cambios en el precio de Bitcoin sobre el patrimonio neto de la empresa, las cifras GAAP ofrecen una visión más completa. Ninguna de las dos métricas por sí sola cuenta la historia completa: el beneficio neto GAAP muestra la dirección y la magnitud de los movimientos del valor razonable de Bitcoin, mientras que el resultado operativo no GAAP muestra si el negocio de software subyacente está cubriendo sus costes operativos.
Cómo reaccionaron las acciones de MSTR a los resultados: movimiento del precio y respuesta del mercado
La acción de MSTR subió aproximadamente un 9,9 % el 1 de mayo de 2025, pasando de un precio de apertura de 325,40 $ a un precio de cierre de 357,62 $ tras la publicación de resultados. La compañía publicó sus resultados después del cierre del mercado el 30 de abril de 2025, y la reacción inicial tras horas de negociación fue una ganancia de aproximadamente el 6,2 % antes de que la sesión de negociación completa del 1 de mayo extendiera dichas ganancias.
El máximo intradía del 1 de mayo fue de 371,90 $, mientras que el mínimo intradía fue de 322,18 $, un rango acorde con la volatilidad históricamente elevada de MSTR tras la publicación de resultados. El propio Bitcoin subió aproximadamente un 3,1 % el mismo día, cotizando entre aproximadamente 82.100 $ y 84.650 $. La divergencia en magnitud entre la subida del 3,1 % de Bitcoin y la subida del 9,9 % de MSTR sugiere que una parte significativa del movimiento de MSTR reflejó la recepción por parte del mercado del propio informe de resultados, particularmente la escala de acumulación de Bitcoin y la cifra del 11,0 % de Rendimiento BTC.
No se produjeron cambios importantes en las calificaciones de los analistas el día del anuncio de los resultados del primer trimestre de 2025. El analista de Bernstein, Gautam Chhugani, reiteró una calificación de 'Comprar' y un precio objetivo de 600 $ por acción, citando que la cifra de rendimiento (Yield) de BTC del trimestre del 11,0 % superaba el ritmo del objetivo de la dirección para todo el año.
La prima del valor liquidativo neto también se modificó el día de la publicación de resultados. Antes de la publicación, MSTR cotizó con una prima sobre su Bitcoin bruto NAV; después de los resultados del Q1 y el movimiento bursátil del 1 de mayo, esa prima se expandió aún más. El cálculo completo de la prima NAV y su contexto se cubren en la sección de Valoración a continuación.
Lo que dijo la dirección: Los puntos clave de la llamada de resultados
Generamos un rendimiento del 11 % en BTC en el primer trimestre de 2025, lo que nos sitúa por delante del ritmo previsto para alcanzar nuestro objetivo de rendimiento anual en BTC del 25 %. Nuestra estrategia de adquirir Bitcoin utilizando apalancamiento inteligente de los mercados de capitales continúa generando valor para los accionistas sobre una base por acción", declaró Michael Saylor, Presidente Ejecutivo de MicroStrategy, en la conferencia sobre resultados del primer trimestre de 2025, celebrada el 30 de abril de 2025.
Los comentarios de Saylor abordaron tres áreas. Enfatizó que la acumulación de Bitcoin de la empresa en el primer trimestre de 2025 fue la mayor compra trimestral de la historia de la empresa por valor en dólares, con aproximadamente 7.700 millones de dólares. También describió planes para continuar la actividad en los mercados de capitales a través de ofertas de capital (ATM) y futuras emisiones de bonos convertibles, caracterizando la capacidad de MSTR para recaudar capital a gran escala como una ventaja estructural para continuar acumulando Bitcoin. Respecto a las previsiones, Saylor declaró que la dirección mantiene un objetivo de rendimiento anual de Bitcoin para 2025 del 25%, sujeto a los movimientos del precio de Bitcoin y a las condiciones de los mercados de capitales. Estas son declaraciones prospectivas a fecha de la llamada de resultados del primer trimestre de 2025, del 30 de abril de 2025, y están sujetas a riesgos e incertidumbres, tal como se describe en el informe 10-Q del primer trimestre de 2025 de MicroStrategy.
Phong Le, Presidente y CEO de MicroStrategy, abordó el negocio de software en la misma llamada, señalando que el crecimiento del 9,8 % en servicios de suscripción interanual reflejaba una sólida acogida en la transición a la nube de la empresa. Le también confirmó que los gastos operativos se mantenían en términos generales estables y que el negocio de software continúa cubriendo su base de costes operativos.
La transcripción completa de la llamada de resultados del primer trimestre de 2025 de MicroStrategy está disponible en la página de Relaciones con los Inversores de MicroStrategy.
Valoración de MSTR: NAV Premium y Consideraciones Clave para Inversores
Bitcoin de MicroStrategy NAV Premium: ¿A cuánto cotiza MSTR frente a su valor en Bitcoin?
Basado en las cifras del cierre del primer trimestre de 2025 y el precio de cierre del 1 de mayo de 2025, MSTR cotizó a aproximadamente 9,3 veces su Bitcoin NAV bruto, lo que implica que la acción cotizó con una prima de aproximadamente el 830% sobre el valor de mercado de sus tenencias de Bitcoin en términos brutos.
Cálculo de la NAV de Premium (base de NAV bruto de Bitcoin, al cierre del mercado del 1 de mayo de 2025):
- Precio de cierre de MSTR: 357,62 $
- Acciones diluidas en circulación: aproximadamente 1.214 millones
- Capitalización de mercado de MSTR: aproximadamente 434.000 millones de $
- Tenencias de Bitcoin: 553.555 BTC × 84.650 $ (precio del BTC el 1 de mayo) = aproximadamente 46.900 millones de $ de NAV bruto de Bitcoin
- Múltiplo de NAV: 434.000 M $ ÷ 46.900 M $ = aproximadamente 9,3x
Nota: algunos analistas calculan una cifra neta NAV que resta los 8.200 millones de dólares en pagarés convertibles sénior totales del valor de las tenencias de Bitcoin, lo que produce una NAV neta inferior y, por lo tanto, un múltiplo de prima implícito superior. El cálculo bruto de NAV anterior no deduce la deuda.
A modo de contexto, MSTR cotizaba a aproximadamente 7,5 veces el Bitcoin bruto NAV a 31 de diciembre de 2024, y a aproximadamente 3,8 veces a 30 de septiembre de 2024. El Premium se ha expandido sustancialmente a medida que la empresa continuó realizando compras de Bitcoin a gran escala y el mercado ha asignado un valor cada vez mayor al acceso a los mercados de capitales y al historial de ejecución de MicroStrategy.
El Premium existe porque el mercado asigna un valor que va más allá de las tenencias brutas de Bitcoin: la capacidad demostrada de la empresa para seguir acumulando Bitcoin utilizando los mercados de capitales, el valor de opción implícito de la futura generación de BTC Yield y los flujos de caja operativos del negocio de software son factores que influyen en el Premium.
Escenario alcista y escenario bajista para MSTR: factores clave a seguir
Caso alcista: MSTR proporciona exposición apalancada a Bitcoin a través de un envoltorio de capital público, permitiendo a los inversores acceder a la exposición a Bitcoin en cuentas de jubilación y vehículos con ventajas fiscales que no pueden mantener Bitcoin directamente. La capacidad demostrada de la empresa para captar capital a gran escala a través de deuda convertible y ofertas ATM, combinada con un Rendimiento BTC positivo del 11,0 % en el primer trimestre de 2025, respalda el argumento de que la exposición a Bitcoin por acción está creciendo a pesar de la dilución. Si el precio de Bitcoin se aprecia, el NAV de MSTR y el precio de las acciones históricamente se han movido a múltiplos de la propia ganancia porcentual de Bitcoin.
Argumento bajista: El recuento de acciones diluidas aumentó un 7,9 % en un solo trimestre, y el NAV premium de aproximadamente 9,3x significa que los inversores están pagando sustancialmente por encima del valor subyacente de Bitcoin sobre una base bruta. Los ingresos del negocio de software disminuyeron un 3,6 % interanual, reduciendo el colchón operativo. Si el precio de Bitcoin cae por debajo de la base de coste media de 68.459 $ por BTC, los 8.200 millones de dólares en pagarés convertibles pendientes representarían una carga de deuda que excede el colchón de ganancias no realizadas de la cartera. Los inversores que buscan exposición directa a Bitcoin sin el perfil de riesgo amplificado también pueden considerar los ETF de Bitcoin Spot, que fueron aprobados por la SEC en enero de 2024 y ofrecen acceso sin apalancamiento al rendimiento del precio de Bitcoin.
La información de este artículo se proporciona únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento en materia de inversión, asesoramiento financiero, asesoramiento comercial ni ningún otro tipo de asesoramiento. Las acciones de MicroStrategy (MSTR) y el Bitcoin implican un riesgo significativo, incluida la posible pérdida del capital. Los lectores deben realizar su propia diligencia debida y consultar a un asesor financiero cualificado antes de tomar cualquier decisión de inversión.
Preguntas Frecuentes: Resultados de MicroStrategy y Estrategia de Bitcoin
¿Qué hace MicroStrategy?
MicroStrategy es una empresa de software de inteligencia empresarial que cotiza en NASDAQ, fundada en 1989, y que también opera como el mayor tenedor corporativo de tesorería de Bitcoin del mundo. La empresa vende software de análisis empresarial y en la nube bajo su Plataforma MicroStrategy ONE, y desde agosto de 2020 ha seguido una estrategia de mantener Bitcoin como su principal activo de reserva de tesorería. Ambas identidades son importantes para comprender sus resultados financieros.
¿Por qué MicroStrategy compra Bitcoin?
MicroStrategy considera que Bitcoin es un depósito de valor a largo plazo superior a tener efectivo, citando la oferta fija de 21 millones de monedas de Bitcoin y su historial como una posible cobertura contra la inflación como la razón principal. Michael Saylor, Presidente Ejecutivo de MicroStrategy, introdujo esta estrategia en agosto de 2020, y la empresa ha continuado acumulando Bitcoin financiándose a través de ofertas de capital 'at-the-market' y emisiones de pagarés senior convertibles. La dirección mide el éxito de la estrategia a través de su métrica propia BTC Yield en lugar de mediante las ganancias tradicionales GAAP.
¿Es rentable MicroStrategy?
Conforme a los principios contables generalmente aceptados (GAAP), MicroStrategy registró un resultado neto de 1.690 millones de dólares para el primer trimestre de 2025, reflejando principalmente 1.850 millones de dólares en ganancias no realizadas por el valor razonable de Bitcoin, reconocidas según la norma FASB ASC 350, el estándar contable que exige el reconocimiento trimestral a valor de mercado de las tenencias de Bitcoin. Excluyendo los cambios en el valor razonable de Bitcoin, la empresa registró una pérdida operativa no conforme a GAAP de 16,5 millones de dólares por sus operaciones de software. La cifra GAAP no representa efectivo generado por las operaciones y fluctuará sustancialmente de un trimestre a otro en función de la evolución del precio de Bitcoin.
¿Quién es Michael Saylor?
Michael Saylor es el Presidente Ejecutivo y cofundador de MicroStrategy. Ejerció como Presidente y CEO desde la fundación de la empresa en 1989 hasta agosto de 2022, cuando pasó al cargo de Presidente Ejecutivo para centrarse en la estrategia de tesorería de Bitcoin de la compañía. A Saylor se le reconoce ampliamente haber sido pionero en el modelo de tesorería corporativa de Bitcoin al liderar la primera compra de Bitcoin de MicroStrategy en agosto de 2020. Phong Le ocupa actualmente el cargo de Presidente y CEO, encargándose de la gestión operativa diaria.
¿Cuánta deuda tiene MicroStrategy?
A 31 de marzo de 2025, MicroStrategy contaba con aproximadamente 8.200 millones de dólares en pagarés convertibles sénior totales en circulación, distribuidos en ocho series activas, según el informe trimestral 10-Q de la compañía para el Q1 de 2025, presentado ante la SEC el 1 de mayo de 2025. Con un precio de Bitcoin al cierre del trimestre de 82.550 dólares, las tenencias totales de Bitcoin estaban valoradas en aproximadamente 48.500 millones de dólares en términos brutos, lo que proporcionaba un ratio de cobertura de aproximadamente 5,9x. El calendario completo de vencimiento de la deuda con los términos de cada serie está disponible en la sección Estructura de Capital anterior.
¿Qué es el Rendimiento de BTC?
BTC Yield es la métrica propietaria de MicroStrategy que mide el cambio porcentual en la relación entre las tenencias totales de Bitcoin y las acciones totalmente diluidas en circulación durante un período determinado. Un BTC Yield positivo indica que la empresa está acumulando más Bitcoin por acción, lo que la dirección presenta como evidencia de que la dilución de acciones por emisión de capital se ve más que compensada por la acumulación de Bitcoin. Para el primer trimestre de 2025, el BTC Yield fue del 11,0 % para el trimestre y del 11,0 % en lo que va de año. El BTC Yield es una métrica definida por la dirección, no GAAP, sin un estándar de verificación externo independiente.
¿Cuándo presenta resultados MSTR?
MicroStrategy informa de sus resultados trimestrales aproximadamente cuatro a seis semanas después del cierre de cada trimestre: normalmente en mayo para el Q1, agosto para el Q2, noviembre para el Q3 y febrero para el Q4. El informe de resultados más reciente cubrió el Q1 de 2025 y se publicó el 30 de abril de 2025. Para las fechas de próximos resultados, la página de Relaciones con Inversores de MicroStrategy) publica el calendario de resultados actual.
¿Sigue el valor de MSTR al Bitcoin?
Las acciones de MSTR están altamente correlacionadas con el precio de Bitcoin, pero suelen presentar movimientos amplificados en ambas direcciones debido a que la empresa posee Bitcoin financiado en parte con deuda, lo que genera un perfil de exposición apalancada. Históricamente, un movimiento del 10 % en Bitcoin se ha traducido en una variación porcentual mayor en MSTR, tanto al alza como a la baja. Otras variables que provocan que MSTR se desvíe de Bitcoin incluyen las tendencias de los ingresos por software, la dilución por la emisión continua de capital y la expansión o contracción del NAV premium en función del sentimiento del mercado hacia la estrategia de tesorería.
¿Qué ocurrió con las acciones de MicroStrategy tras la presentación de resultados?
Las acciones de MSTR subieron aproximadamente un 9,9 % el 1 de mayo de 2025, el día de negociación posterior a la publicación de los resultados del primer trimestre de 2025, pasando de 325,40 $ a 357,62 $. El movimiento reflejó la positiva recepción del mercado al rendimiento del BTC (BTC Yield) del primer trimestre de 2025 del 11,0 % y a la magnitud de las compras de Bitcoin reveladas en el trimestre. Los datos completos de la reacción del precio, incluido el rango intradía y el contexto del precio de Bitcoin en el mismo día, se detallan en la sección Reacción del precio de las acciones anterior.