ブル／ベアスプレッドは、コール／プットオプションを購入すると同時に、同一の原資産について、同一数量・同一満期のコール／プットオプションを、より高い／より低いストライク価格で売却することで構成されるオプション戦略です。
ここでは、ベア・プット・スプレッドの取引を例に説明します。
BTCの価格が20,250米ドルであると仮定します。トレーダーAは、以下の2つのプットオプションを取引します。
契約 | 数量 | エントリー価格 | マーク価格 |
BTCUSDT-22JUL22-18500-P | −1 | 280 | 290 |
BTCUSDT-22JUL22-20000-P | 1 | 760 | 750 |
次に、同一の投資ポートフォリオをクロスマージンモードとポートフォリオマージンモードで取引した場合に必要となるメンテナンスマージンの違いを見ていきましょう。
クロスマージン
クロスマージンモードでは、トレーダーはオプションを購入する際にプレミアムを支払う必要があります。一方、オプションの売り手は買い手から支払われたプレミアムを受け取ることができますが、その分、売りポジションに対して統合取引口座の証拠金が占有されます。
契約 | 方向 | プレミアム | 保守マージンが必要 |
BTCUSDT-22JUL22-18500-P | 売り | −280米ドル | 2,315USドル* |
BTCUSDT-22JUL22-20000-P | 買い | 760 米ドル | - |
*BTCUSDT-22JUL22-18500-P の売りポジションに必要な保守マージンは、以下のとおり計算されます。ポジションMM = [最大(0.03×20,250、0.03×290) + 290 + 0.2 % × 20,250] × 1 = 938 USDT
位置IM = 最大[(最大(0.15 × 20,250 − (20,250 − 18,500)、0.1 × 20,250) + 最大(280, 290) × 1)、位置MM] = 2,315 USDT
クロスマージンモードにおける総占有初期マージンは 2,315 USDT となります。そのため、スプレッド戦略を用いてクロスマージンでオプション取引を行う場合、占有される資金は、オプションの売りによって要求されるマージンに近い水準になることが多くなります。
詳細については、初期マージンおよびメンテナンスマージンの計算（オプション）を参照してください。
ポートフォリオマージン
ポートフォリオマージンでは、必要となるメンテナンスマージンは、、最大損失および不測の事態（コンティンジェンシー）コンポーネントに基づいて計算されます。
以下の表は、リスクパラメータ、基本となるプリセット価格レンジ、および各オプションに設定されているプリセットのボラティリティ率を示しています。
| BTCUSDTオプション | ETHUSDTオプション |
リスクパラメータ | 15% | 15% |
プリセット価格範囲 | (0, ± 3%, ± 6%, ±9%, ±12%, ±15%) | (0, ±3%, ±6%, ±9%, ±12%, ±15%) |
プリセットボラティリティ率 | (-28%, 0%, 33%) | (-28%, 0%, 33%) |
BTCUSDT-Optionsを例にとり、プリセット33シナリオの損益を見てみましょう。
プリセット価格の割合とプリセットボラティリティの割合 | 総損益 | BTCUSDT-22JUL22-18500-P | BTCUSDT-22JUL22-20000-P |
-15% ( −28%, 0%, 33%) | 625.7977 | −1,684.48 | 2,310.27 |
963.6231 | −1,087.65 | 2,051.27 |
782.9313 | −1,335.70 | 2,118.63 |
−12% ( −28%, 0%, 33%) | 644.5096 | −937.9115 | 1,582.42 |
510.8202 | −1,326.74 | 1,837.56 |
833.5652 | −622.7477 | 1,456.31 |
−9% ( −28%, 0%, 33%) | 628.6553 | −261.0196 | 889.6749 |
484.2928 | −607.9572 | 1,092.25 |
391.1666 | −1,016.33 | 1,407.50 |
−6% ( −28%, 0%, 33%) | 271.8561 | −751.9431 | 1,023.80 |
370.5319 | −11.2155 | 381.7475 |
314.7622 | −345.7032 | 660.4654 |
−3% ( −28%, 0%, 33%) | 149.5752 | −146.0243 | 295.5996 |
157.4447 | −530.7827 | 688.2275 |
106.6142 | 140.39 | −33.7758 |
0% ( −28%, 0%, 33%) | −115.2825 | 221.0102 | −336.2927 |
0.386 | −0.2897 | 0.6758 |
51.5862 | −348.9699 | 400.5561 |
3% ( −28%, 0%, 33%) | −43.1967 | −201.9633 | 158.7666 |
−270.5241 | 258.6409 | −529.165 |
−125.25 | 101.7985 | −227.0486 |
6% ( −28%, 0%, 33%) | −224.4368 | 170.5557 | −394.9925 |
−125.541 | -84.9558 | −40.5852 |
−361.9054 | 274.1293 | −636.0347 |
9% ( −28%, 0%, 33%) | −407.646 | 279.7855 | −687.4316 |
−298.2092 | 215.1668 | −513.376 |
−195.1191 | 6.8006 | −201.9197 |
12% ( −28%, 0%, 33%) | −252.4224 | 77.7567 | −330.1791 |
−427.3147 | 281.631 | −708.9458 |
−350.1354 | 243.1088 | −593.2443 |
15% ( −28%, 0%, 33%) | −384.8663 | 260.0402 | −644.9065 |
−298.5118 | 131.9132 | −430.4251 |
−434.6519 | 282.1728 | −716.8248 |
計算は次の通りです。
最大損失 = ABS [最小 (P&L)] = 434.65 USDT
緊急時コンポーネント = 0
ポジションメンテナンスマージン（MM） = 434.65 USDT
ポジションの初期マージン（IM） = 434.65 × 1.2 = 521.58 USDT
- リスク要因 = 1.2*
*リスク要因の調整は、極端な市場条件下で行われる場合があることにご注意ください。
ポートフォリオ・マージン・モードにおける当初占有マージンの合計は521.58USDTである。
上記の例は、同じクマプットスプレッドを取引する場合、クロスマージンで占める資本は2,795 USDTですが、ポートフォリオマージンでは1,001.58 USDTしか占めていません。つまり、ポートフォリオマージンで取引する場合、資本効率の向上によりマージン要件が大幅に削減されます。
