Bybit オプション週間レビュー 4月29日～5月5日

オープニングスナップショット ｜ 今週の要約



先週は「セットアップの週」だった。

今週は「実行の週」になりそうだ。 

ストラングルは利益をもたらしたかもしれない。そして、第2ラウンドを後押しする条件が整ったようだ。



I. 市場の振り返り ｜ シナリオは時間通りに進行したかもしれない — その後、おそらくシナリオから外れた



先週指摘したように、BTCは過去10回のFOMC決定のうち9回の後に下落しており、今回のFOMCでは、Fedの会合とビットコイン・カンファレンスという2つの「ニュースで売る」触媒が同じ週に重なっているように見えた。 

それは次のように展開したように見えた。

4月27日、ラスベガスのザ・ベネチアンでBitcoin 2026カンファレンスが開幕した際、ビットコインは79,000ドルに達した。4月28日までに、価格は約76,300ドルまで下落した。その後FOMCが始まり、BTCは77,000ドルから75,834ドルへと下落し、20日移動平均線を下回った。これは過去10回のFOMC会合のうち9回と一致している。

その後の展開は、予想されたシナリオ通りにはいかなかったかもしれない。BTCは安値で値固めする代わりに買われ、1月31日以来初めて一時80,000ドルを突破した。  一方、DVOLは逆方向に動き、週間最安値の38まで下落した後、39.51で終了した。

週間の価格変動：



XAUTの下落が物語を語っているかもしれない：BTCの上昇に伴い金が売られた。これは資本がリスクオン資産へシフト（ローテーション）している可能性を示唆している。BTCが週で+2.7%だったのに対し、XAUTが−3.5%だったことはローテーションを示している可能性があるが、継続中の地政学的要因による不確実性を考慮すると、この解釈には注意が必要だ。

• 2026年4月は現物ビットコインETFに17.2億ドルの純流入額があり、機関投資家の強い需要を示す月となった。米国に上場する11の現物ビットコインETFの累積純流入額は約580億ドルとなっており、ピーク時の630億ドルから依然として減少している。

• Coinbase InstitutionalとGlassnodeの共同レポートによると、機関投資家の75%と個人投資家の71%が現在BTCを過小評価されていると見ている可能性があるという（ただし個別の評価は異なる）。

イベントのタイムライン：



II. オプションデータ ｜ ストラングルは利益をもたらした可能性があり、DVOLはさらに低下した — 注目すべきダイバージェンス（乖離）



今週の最も注目すべきシグナルは、価格変動そのものではないかもしれない。それは、BTCが3カ月ぶりの高値に近づき、センチメントが「強欲（Greed）」に傾いた可能性があるにもかかわらず、DVOLがさらに38に低下したという事実かもしれない。

BTCは74,914ドルから80,907ドルへと動き、重要なレンジを上抜けたように見える約8%の変動となった。DVOLは新たな週間最安値である38を記録し、39.51で終了した。これらのシグナルは、異なる方向を示している可能性がある：

• 価格が示唆する可能性： ブレイクアウト、新たなレンジの可能性

• DVOLが示唆する可能性： 市場はこれ以上の大きな動きを予想していない

DVOLの数値が「間違っている」かどうかは不確実だが、この乖離は注目に値し、注意深く監視する価値がある。

FOMC後のオプション・スナップショット：



この可能性のある三方向の乖離が意味すること：

価格、センチメント、およびインプライド・ボラティリティが極端に乖離しているように見える場合、過去のパターンからすると、そのギャップは縮小する傾向がある（ただし方向とタイミングは不確実である）。ブレイクアウトが続けば、DVOLはより高く再評価される必要があるかもしれない。ブレイクアウトが失敗した場合、DVOLは逆の方向からより高く再評価される可能性もある。39.51のDVOLが「価格設定の誤り」であるかどうかは依然として未解決の疑問であるが、この乖離はオプションの買い手にとって潜在的に非対称なセットアップを生み出している。

満期後のデリバティブの動向：

• 約72億7,000万ドルのBTC未決済建玉があり、わずかにショートが多数派である可能性があります — ロングが約47.5%、ショートポジションが52.5%です。もしBTCが8万ドル付近で推移し続けた場合、このショートのポジション形成が上昇圧力となる可能性がありますが、急反転した場合にはロングポジションが清算される可能性もあります。

• 30日間の資金調達率は約-5%であり、ショートポジションは保有することで補償されていることを示唆していますが、それでもBTCは8万ドルを超えて上昇した可能性があります。これは現物主導の需要を示している可能性がありますが、資金調達率の解釈には不確実性が伴います。

• DVOLが39.51であるということは、現在ロング・ストラングルにエントリーする方が先週の41レベルでエントリーするよりも安価である可能性があることを意味します。ただし、プレミアムの低下は、大規模な動きが起こりにくいという市場の見方を反映している面もあります。

ETFのフロー — 4月の最終的な可能性のある集計：

• 2026年4月は現物ビットコインETFの純流入額が約17億ドルで終了し、機関投資家の需要が強い月となりました。いつものようにIBITが牽引しています。  モルガン・スタンレーのMSBTは、最初の数週間で既に約2億ドルを集めました。

• ビットコイン現物ETFは9日連続の流入を記録し、4月23日までで総額20億ドルを超えましたが、その後、4月27日に2億6300万ドルの純流出額となり連勝記録は途絶え、純売りは4月30日まで続きました。 

• 74,914ドルから80,907ドルへの価格回復は、FOMCイベント後に機関投資家が再参入した可能性を示唆しているかもしれません。ただし、価格変動の因果関係を特定することは本質的に不確実です。

続きを読む："機関投資家の需要が、2025年4月以来のBTCの最高の月を支える"



III. マクロの背景 ｜ パウエル議長の最後の会議、ウォルシュ次期議長の就任



1992年以来、最も意見が分かれたFRBの投票：

FOMCは8対4の投票で金利を3.50〜3.75%に据え置きました。これは、1992年以来最も意見が分かれたFRBの決定である可能性があります。スティーブン・ミラン理事は25bpsの利下げに票を投じました。一方、他の3人の連銀総裁は、政策声明における「緩和バイアス」の示唆に反対しました。パウエル議長は、5月15日以降もFRB理事会に留まる可能性があることを示唆しました。これは歴史的な基準からすると異例のことかもしれません。

この内部の分裂は、パウエル議長と次期議長のケビン・ウォルシュとの間に摩擦を生む可能性がありますが、その関係の実際の力学はまだわかりません。BTCの8万ドルに向けた動きが、FRBの移行リスクに対する純粋な無関心を反映しているのか、単に短期的なポジションの調整なのかは、まだ結論が出ていません。

原油、インフレ、そして考えられるFRBの制約：

パウエル議長は、エネルギー価格の上昇がインフレを押し上げている可能性があると指摘しました。3月のブレント原油は平均で1バレル約103ドルでした。EIAは、Q2に115ドル付近でピークを迎え、その後Q4には90ドルを下回る可能性があると予測していますが、予測には大きな不確実性が伴います。総合インフレ率とコアインフレ率の両方が、それぞれ別の経路を通じて目標を上回って推移している可能性があります。

トランプ大統領はホルムズ海峡の封鎖を維持しており、一方でイランは依然としてその条件を堅持しています。原油価格が高騰しているにもかかわらず、BTCが8万ドルに向かって上昇していることは、市場がこの紛争をより予測可能なリスク要因として扱っていることを示唆している可能性があります。しかし、状況が悪化すれば、この解釈はすぐに変わる可能性があります。

ケビン・ウォルシュ — 方向性が不明確な変数：

FOMCの投票者が分断され、インフレ見通しが非常に不確実であることを考えると、議長としてのウォルシュの実際の政策スタンスは、任命前のコメントとは異なる可能性があります。6月18日のFOMCでのハト派的なサプライズは、ニュースで売る（sell-the-news）というダイナミクスを変える可能性がありますが、これは推測の域を出ません。FOMC後のシグナルは比較的建設的ですが、それが88,000ドルに向かうことを示しているのか、それとも単に一時的なポジション形成を反映しているのかは不確実です。

コンセンサス2026（マイアミ、5月5日〜7日） — 潜在的だが不確実なカタリスト：

コンセンサス2026が5月5日に始まります。これは、暗号資産の政策と機関投資家にとって重要なイベントです。議論は、規制、ETFの動向、機関投資家の採用に及ぶ可能性があります。過去のコンセンサスのイベントでは、有意義な政策シグナルと市場中立的な結果の両方がもたらされました。BTCが8万ドル付近にあり、センチメントがニュートラルに近い状態では、ポジティブな規制のシグナルがさらなる上昇を後押しする可能性があります。しかし、すでにニュートラルに近い市場から期待外れのヘッドラインが出た場合、価格の保ち合いを引き起こす可能性もあります。



IV. 来週の展望（5月5日〜11日）



8万ドルが新しいレジスタンスレベルになる可能性があります。センチメントは「恐怖（Fear）」を脱する可能性があります。DVOLは39.51です。これらの条件が持続するかが重要な問題です。



8万ドルのレベルがレジスタンスとして突破されるのか、それとも最近の動きが行き過ぎであることが判明するのかは、依然として全く不確実です。65,000ドル〜70,000ドルの間に構造的なサポートが存在する可能性があり、価格が反転した場合は、68,000ドル付近の-1標準偏差バンドが潜在的な底となる可能性があります。ただし、これらのレベルは保証されたものではありません。

3つのシナリオ — それぞれが大きな動きを示唆する可能性があります：



注目すべき点：横ばいのベースシナリオは、過去の大規模なブレイクアウトの試み後にはあまり見られませんが、オプションの買い手がリスク許容度に織り込む必要のある、十分に起こり得る可能性です。ストラングル戦略の前提は、DVOLが将来の変動を過小評価している可能性があるというものですが、この見方は間違っていることが判明する可能性もあります。





V. 取引戦略 ｜ ロング・ストラングル — ラウンド2



🔄 戦略の振り返り: ラウンド1は機能した可能性があります。同様の条件がラウンド2をサポートする可能性があります。

先週の仮説: DVOL 41 + 触媒の密度 = オプションの売りよりも買いが好まれる可能性があります。

考えられる結果:

• BTCは約78,700ドルから74,914ドルの安値に移動しました — プット・レッグが利益をもたらした可能性があります ✅

• BTCは80,416ドルまで回復しました — ブレイクアウトの恩恵の可能性 ✅

• 週内のレンジ: 約7.6% — ストラングルの損益分岐点をクリアした可能性があります

• ニュースで売るパターンが再び確認された可能性があります — その後、FOMC後の異常に強い回復と見られるものが続きました。 

ここでアイアン・コンドルの適切性が低くなる可能性がある理由:



✅ 考えられる戦略: ロング・ストラングル（5/8満期）



構造:



損益プロファイル （参考図による — 例示のみを目的としており、財務上のアドバイスではありません。実際の結果は異なる場合があります。）



• 損益分岐点（下値）: — 満期時にプット・レッグが利益を生む可能性を持つためには、BTCがこのレベルを下回る必要があります

• 損益分岐点（上値）:  — 満期時にコール・レッグが利益を生む可能性を持つためには、BTCがこのレベルを上回る必要があります

• 最大損失: 両レッグで支払われたプレミアムの合計 — BTCが79,500ドルから81,500ドルの間で満期を迎えた場合に発生します。損失は限定されており、事前にわかっています

• 潜在的な利益ゾーン（下値）: 約77,550ドル未満 — BTCがさらに下落するほど、プット・レッグが利益を得る可能性があります

• 潜在的な利益ゾーン（上値）: 約82,450ドル超 — BTCがさらに上昇するほど、コール・レッグが利益を得る可能性があります

この特定の構造の理由:

• ニア・ザ・マネーの権利行使価格 : 従来のストラングルよりもタイト — 権利行使価格の差は、BTCがまさに8万ドルの決定点にあるという見方を反映しています。市場はこのレベルからいずれかの方向に急激に動く可能性があります。ニア・ザ・マネーにいることで、方向が決まった後により速いデルタ・エクスポージャーを提供できる可能性があります

• DVOL 39.51エントリーの利点: サイクル・ボラティリティの低水準で両レッグにエントリーすると、歴史的な標準と比較してプレミアム・コストを削減できる可能性があります — ただし、ボラティリティの低さは、大きな変動の可能性が低いという市場の見方も反映しています

• 5/8満期: コンセンサス2026（5月5日〜7日）とFOMC後の早期ポジショニング巻き戻し期間をカバーする可能性があります。時間的価値の低下による影響を制限するのに十分な短さであり、触媒ウィンドウを捉えるのに十分な長さです



📅 重要な日付と考えられるレッグの結果







⚠️ 主なリスク



• 主なリスク: BTCが5月8日に79,500ドルから80,500ドルの間で満期を迎える — 両レッグが無価値で満期を迎え、プレミアムの全損となります。現在の価格（80,933ドル）では、BTCはほぼ完全に最大損失ゾーンにあります

• 時間的価値の低下: 5/9の満期では、BTCが現在の水準の近くでレンジにとどまる場合、最後の2〜3日でセータの抵抗が著しく加速します

• 緩和オプション: ① 5月8日より前に急激な変動が発生した場合は、利益の出ているレッグを早めに閉じることを検討してください ② 総プレミアムを口座NAVの3〜5%に制限します ③ 早期警戒トリガーとして79,500ドルと80,500ドルを監視します — いずれかの権利行使価格の範囲外での持続的な終値は、どちらの方向が展開しているかを示す可能性があります

• わずかなプット・オーバーウェイトの検討: BTCが現在中点を上回っており、センチメントがレジスタンスに近い強欲である可能性があるため、プット・レッグ（55/45）へのわずかに多い割り当ては、ブレイクアウトの失敗に対する部分的な保護を提供する可能性があります — ただし、これは個人のリスク管理の判断です



締めくくりの要約 ｜ 考慮すべき3つのこと