Bybit x Block Scholes 暗号資産デリバティブ分析レポート（2025年11月27日）：暗号資産のセンチメントのゆっくりだが着実な回復
AIサマリー
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重要な洞察
マクロリスク選好のゆっくりだが着実な回復は、暗号資産が週末の安値から緩やかな回復を見せていることも示しています。2025年4月以来見られなかった現物価格を再訪した後、BTCとETHは現在それぞれ9万1,000ドルと3,000ドルを超えて取引されています。
デリバティブ市場はこの回復を反映しており、アルトコインの無期限スワップは、週末に保有者やショートポジションに高い手数料が課せられた後、いくつかのセッションでプラスの金利を記録しています。ボラティリティの期間構造の正常化後、短期のインプライド・ボラティリティ水準はもはやそれほど極端なプレミアムで取引されておらず、プットはコールを上回る強いプレミアムを維持していません（下値保護の好みを完全に価格から排除しているわけではありませんが）。
しかし、2025年10月10日の清算イベントから長期間が経過しても、デリバティブへの参加率の指標は低迷したままであり、未決済建玉と取引高はすべての商品にわたって比較的低いままです。
無期限：下落の最中、アルトコインの資金調達率はパフォーマンスを下回っており、さらなる価格変動のダウンサイドから利益を得るためにショート・エクスポージャーを取るという相対的に高い需要を示しています。対照的に、BTCとETHの金利は終始プラスを維持しました。
オプション：短期のインプライド・ボラティリティは、プットへのスキューのわずかな減少と並行して低下しており、トレーダーが短期的なさらなるダウンサイドに対する最も極端な懸念を払拭したことを示しています。
Block Scholesのリスク選好度インデックスは、現物市場における多幸感（1より上）またはパニック（-1未満）のレベルを測定します。このインデックスのモメンタムは、現物リターンとの強い関係を示しています。
下落中に明確なポジティブな異常値を示すBTCとETHの資金調達率
SOL、TON、CRV、ADAなど、無期限スワップで大きな未決済建玉を持つ時価総額の大きなアルトコインのいくつかは、ゆっくりとした着実な回復ラリーの中でプラスの資金調達率を記録しています。しかし、下落中にアルトコインが現物価格においてBTCと比較して記録した大幅なアンダーパフォーマンスは、無期限スワップの資金調達率に反映されていました。BTCとETHが過去2週間にわたって一貫してプラスの金利を記録したのに対し、2025年11月22日と11月23日の週末には、アルトコインペアのレバレッジをかけたショートポジションには、そのショートエクスポージャーの特権に対して手数料が課せられました。
BTCオプション
BTCは他の暗号資産とともに、先週の極端な弱気からの着実な回復を見せています。時価総額最大の暗号資産は現在9万1,000ドルを超えて取引されており、先週には2025年4月以来の価格水準を再訪しました。
暗号資産は、S&P 500指数の上昇に例示されるリスクオン心理の広範な改善と並行して、この回復を演出しました。
マクロ経済の状況がさらに明確になったことが少なくとも部分的に影響しています。米国政府の閉鎖終了以来、今週発表された相次ぐ経済指標により、2025年12月10日の金融政策決定会合に関するFRB参加者の判断を曇らせていた霧の少なくとも一部が晴れました。
さらに、FRBのジョン・ウィリアムズ総裁は金曜日、FRBが3回連続の会合でさらに25bpの利下げを実施できる可能性があるという最も明確な兆候を示し、その結果、市場が織り込む25bpの利下げ確率は80%を超えて上昇しました。
