Bybit（バイビット）× Block Scholes 四半期レポート：無期限先物DEXの台頭 ― 投資機会獲得への方法
AIサマリー
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主なハイライト：
本レポートでは、Hyperliquidが主導する分散無期限取引所（perp DEX）の爆発的な成長について考察します。2024年後半以降、無期限DEXは取引高と手数料の発生が急増しており、HyperliquidだけでもDEX取引高上位の58%を獲得し、2025年5月以降、日次手数料でUniswapを一貫して凌駕しています。スムーズなオンボーディング、自己管理、トークン上場の迅速化、競争力のある手数料体系が、この成長を牽引しています。
HyperliquidのネイティブトークンであるHYPEは、収益の97%を買い戻すプログラムのおかげで、同業他社を上回っています。ただし、トークンのロックを解除すると、この勢いが薄れる可能性があります。全体として、無期限DEXは暗号資産取引の支配的勢力となり、そのスピード、アクセシビリティ、オンチェーンの透明性で環境を再構築しています。
無期限DEX市場でのハイパーリキッドの優位性
図表1。分散型無期限スワップ契約取引所（Hyperliquid、Lighter、EdgeX取引所を除く）における無期限スワップ契約の日次取引高。出典：Artemis、ブロックスコレス
Hyperliquidは、分散無期限スワップ取引所（perp DEX）の明確なリーダーとして登場し、2025年には上位8つのプラットフォームで取引高の58%を獲得しました。その上昇は、トランプ大統領の選抜後の暗号資産支持の姿勢によって促進され、2024年後半にネイティブトークンであるHYPEがローンチされたことでさらに加速しました。全体的な純資産DEX取引高は急増しましたが、この成長の大部分はHyperliquid、EdgeX Exchange、Lighterに集中していました。特に、Hyperliquidの日次手数料生成は、2025年5月以来一貫してUniswapを上回っており、主要なブロックチェーン全体で合計手数料の最大60%を占めています。
トレーダーが無期限DEXに移行する理由
無期限DEXは、中央集権型取引所（CEX）や現物DEXに比べて、次のようなメリットがあります。
スムーズなオンボーディング：多くの無期限DEXは、KYC/KYB要件を回避し、即時アクセスを可能にします。
自己管理：トレーダーは資産をコントロールし、取引相手のリスクを減らします。
上場の迅速化：新しいトークンは、CEXの数週間から数時間以内に上場できます。
競争力のある手数料体系：Hyperliquidなどのプラットフォームは、メーカーのリベートや取引高ベースの手数料階層を提供します。
高レバレッジ：一部のDEXで最大100倍、スマートコントラクトベースの証拠金・強制決済システムを搭載。
しかし、欠点は、一般の人々に取引が見えること、AMMベースのプラットフォームでの実行速度が遅いこと、流動性の断片化の可能性などです。
HYPEトークンのパフォーマンスと買い戻しのダイナミクス
図表2。HYPE現物価格（青、左軸）とBTC現物価格（オレンジ、右軸）。出典：ブロック穴
HYPEは、UNI、DYDX、GMX、JUPなど、2025年に同業他社トークンを大幅に上回り、4月の安値から6倍以上上昇しました。この上昇は、Hyperliquidの積極的な買い戻しプログラムによるもので、プロトコル収益の97%をHYPEトークンの購入に配分します。毎日の買い戻し額は最大600万ドルに達しており、回帰分析によると、これらの買い戻しはHYPEの価格変動の26%を占めています。しかし、2025年11月29日より、24ヶ月間に2億3,780万トークンをリリースする大規模なトークンのアンロックが行われると、希薄化リスクにより、買い戻しがそれに応じて拡大しない限り、強気の勢いが一部相殺される可能性があります。
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