イーサリアムのステーキングETF：ETHステーキング報酬が主流化へ

2024年7月のデビュー以来、イーサリアム現物ETFは関心を集めていますが、ビットコイン現物ETFで見られる勢いを下回っています。ビットコイン現物ETFは、SECが6ヶ月前に承認してから8ヶ月以内に520億ドル以上の資産を蓄積しましたが、イーサリアム現物ETFは、同じ時期に約70億ドルしか集まっていません。 このギャップの主な理由は、ステーキング特典がないことです。ステーキング特典は、投資家にさらなる利回りを提供する追加インセンティブです。しかし、21Sharesや他の資産運用機関が、ステーキング機能を既存のイーサリアム現物ETFに組み入れる提案を提出したことから、まもなく変更される可能性があります。この記事では、ETHステーキングETFの提案と、ETHステーキングETFが市場全体に与える潜在的な影響について解説します。

主なポイント：

• イーサリアムステーキングETFは、バリデーターノードの管理やイーサリアム（ETH）のロックアップを必要とせずに、規制されたアクセスしやすい投資商品を通じてステーキング特典を獲得できます。

• 承認された場合、ETFをステーキングすることでETHの需要が高まり、循環供給が減少し、機関投資家の多額の資本が惹きつけられ、イーサリアムの価格が上昇する可能性があります。

• ETFステーキングのSEC承認は、イーサリアムステーキングが証券取引ではないことを裏付け、中央集権と流動性に関する懸念に対処しながら、より多くの暗号資産金融商品を促進します。

イーサリアムステーキングETFとは？

イーサリアムステーキングETFは、イーサリアム（ETH）を保有し、イーサリアムのステーキング証明（PoS）コンセンサスに参加する規制投資ファンドであり、投資家はバリデーターノードを直接管理することなくステーキング特典を得ることができます。

これらのETFは、従来の上場ファンドのアクセシビリティとイーサリアムステーキングの利回りを生み出す可能性を兼ね備えており、投資家の流動性を維持しながらネットワーク検証を通じてパッシブインカムを提供します。

イーサリアムステーキングETFのしくみ

ETHの価格のみを追跡する従来のイーサリアムETFとは異なり、ステーキング対応のETFは、イーサリアムのPoSコンセンサスメカニズムに参加することで、原資産を積極的に運用します。これにより、投資家はETHの価格変動の恩恵を受け、ステーキング特典から追加利回りを獲得し、デュアルソースリターン構造を効果的に構築できます。

ETFプロバイダー（21Sharesなど）は、株主から資金を回収し、イーサリアム（ETH）を取得し、規制されたカストディソリューションで安全に保有します。ETFの各株式は、透明性の高い担保を確保するために、ETHの同等額で完全に裏付けられています。イーサリアムでステーキングするには、バリデーターごとに32 ETH以上が必要です。そのため、ETFはプールステーキングモデルを使用します。このアプローチにより、ETHの拠出額が分割され、ステーキングに参加できます。資金は独自のバリデーターインフラを運用しているか、またはプロのステーキングサービスプロバイダーと提携しています。ステーキング後、ETHはネットワークのセキュリティに貢献し、徐々に蓄積する貢献者報酬を獲得します。

これらのステーキング特典の取り扱いは、重要な差別化要因です。ETFは、獲得したETHを配当として分配するか、株主に直接利回りを提供するか、特典を自動的に再投資してファンドの純資産価値（NAV）を引き上げることができます。再投資はリターンを悪化させ、長期的な利益を拡大させる可能性があり、ステーキング以外のETFに比べて明確な優位性を提供します。ただし、ステーキングはロックアップ期間の対象となるため、流動性の制約が生じます。ETFは、投資家の日々の流動性を維持するために、ETHの一部を準備金として保有したり、ステーキングしたETHを表すトークンである流動性ステーキングデリバティブを使用する場合がありますが、より自由に取引できます。

この構造には、追加の考慮事項が伴います。管理手数料は、通常の運用コストだけでなく、バリデーターのメンテナンス、カストディセキュリティ、技術インフラなどのステーキングに関連するコストもカバーする必要があります。また、バリデーターのエラーやダウンタイムに対する罰則の軽減や、技術的な障害による損失の可能性など、リスクも伴います。これらのリスクを軽減するために、ETFプロバイダーは、多くの場合、多様なバリデーター戦略や保険メカニズムなどの堅牢なリスク管理フレームワークを実装しています。

イーサリアムステーキングETFの現状

Bitwise、Grayscale Investments、21Sharesなどの業界プレーヤーは、ステーキング機能をイーサリアムETFに統合することを提案しています。イーサリアムのステーキング特典を通じてパッシブインカムを提供する商品の作成に、単純な価格追跡から逸脱しています。しかし、2025年6月12日現在、SECは最終承認をまだ受けていません。たとえば、5月21日、SECはイーサリアムETFにステーキングを追加するというBitwiseの申請に関する決定を延期し、パブリックコメントと潜在的な構造リスクの詳細な分析を要求しました。

規制上の障害を乗り切るため、REXシェアーズは、標準的なSECタイムラインを回避するために設計されたC法人構造のイーサリアムとソラナステーキングETFを申請する、従来とは異なるルートを採用しています。2025年6月には、独自の規制メカニズムのもとで発売される予定です。足踏みにもかかわらず、業界の専門家は2025年末までに規制当局の承認について楽観的です。

この楽観主義はSECのスタンスの変化に続くものであり、最近、イーサリアムのPoSネットワークへの参加はもはや証券取引とは見なされないことが明らかになりました。 この新しいガイダンスは、SECの以前の強制力の激しいアプローチから脱却し、ETFのステーキング承認の扉を開く可能性があります。しかし、SECは、ロックアップ期間に関連するバリデータースラッシュや流動性の課題など、さまざまなリスクに対処する必要性から、慎重に動き始めています。

今後の道のり

市場センチメントは慎重に楽観的です。ETFにステーキングを統合すると、イーサリアムの大幅な成長が見込めると考えており、イールドのメリットと成長の可能性の両方を提供します。ブロックチェーン・オラクルの共同創業者兼COOであるMarcin Kazmierczak氏は、これらの開発は進化的ですが、仮想通貨の受け入れと規制の明確化の基盤となると述べています。 Chorus OneのCEOであるBrian Fabian Crain氏は、このセンチメントを唱え、米国大統領のトランプの最終任期が終わる前に、承認が有利な規制期間内に行われる可能性があるという慎重な楽観主義を表明しました。

米国以外では、「パーパス投資」のイーサリアムステーキングETF（CAD: ETHR.B）や、カナダの3iQイーサリアムステーキングETF（ETHQ）などの商品は、強い需要を示し、モデルを検証しています。 3iQ SECが最終決定に達するまで、米国からの申請者は引き続きリミドーに留まります。今後の方向性は、暗号資産のメカニズムを従来のフレームワークと照合することです。

イーサリアムステーキングETFの申請が承認された場合、どのような意味がありますか？

イーサリアムステーキングETFの承認は、仮想通貨市場とトラディショナルファイナンス（TradFi）の両方にとって大きな問題であり、機関投資家の採用、小売投資、ブロックチェーン経済学にカスケード効果をもたらします。

• ETHの価格モメンタム：承認は主要な価格触媒となり、ETHの原資産需要を押し上げる可能性があります。過去のトレンドによると、ETF関連の投機はすでに2025年4月の安値から80%上昇しています。ステーキングでETHをロックアップすると循環供給が減少し、上昇価格の勢いが加速する可能性があるため、ETFをステーキングすると需給バランスがさらに強化される可能性があります。アナリストは、ETFステーキングが勢いを増すと、イーサリアムは過去最高値である4,878ドルを再テストできると示唆しています。 

• ステーキング利回りへの主流アクセス：ステーキングETFの承認により、個人投資家や機関投資家は、バリデーターノードの運用やETHのロックアップといった技術的な複雑さなしに、イーサリアムのステーキング特典を得ることができます。これにより、ETFは規制された流動性の高い使い慣れた投資手段を提供するため、イーサリアムのPoSエコシステムへの参加が大幅に拡大する可能性があります。アナリストは、このような商品は、カストディや運用のハードルにより、現在横ばいになっている数十億ドル相当の機関投資家資本を解放する可能性があると予測しています。

• ステーキングの正当性：SECの承認は、プロトコルレベルのステーキングが証券取引ルールの対象外であるという規制当局の2025年5月のガイダンスに従って、ステーキングが証券取引の対象とならないことを事実上確認します。これにより、暗号資産ネイティブの金融商品が増え、DeFiプロトコル、カストディプロバイダー、資産運用者の法的不確実性が軽減される可能性があります。ただし、SECは、スラッシュや流動性の不一致などの潜在的なリスクに対処するために、ステーキングETHの制限や厳格な保管要件などの条件を課す可能性があります。

• ネットワークへの影響：より多くのETHステーキングを奨励することで、これらのETFはイーサリアムのセキュリティと分散化を高めることができます。なぜなら、バリデーターセットが大きいほどネットワークのレジリエンスが強化されるためです。しかし、特にバリデーターノードの大半を少数の大口カストディアンが支配している場合、機関投資家のステーキングが重く集中化リスクをもたらす可能性があると批判者は注意しています。リテール面では、ETFをステーキングすることでDeFi参加の障壁が下がる可能性があり、個人投資家はプライベートキーの管理が複雑になることなくイーサリアムのステーキング経済にエクスポージャーを得ることができます。

• 仮想通貨ファイナンスの競争力向上：ETFをステーキングすることは、ETFのスペースを変革する可能性があり、イーサリアム製品は、現在市場を支配しているビットコインETFとより競争力があります。BlackRockのデジタル資産責任者であるRobert Mitchnick氏は、ステーキング利回りは、イーサリアムETFの成功にとって重要であると指摘しています。イーサリアムETFが欠如しているため、ビットコインETFと比較してパフォーマンスが低下しているためです。 繰り返しになりますが、銀行やヘッジファンドなどのTradFiプレーヤーは、ステーキングETFを利回り創出戦略に組み入れる傾向が強まり、仮想通貨と従来の金融の境界線がさらに曖昧になる可能性があります。

終わりに

イーサリアムステーキングETFの承認は、仮想通貨投資の重要なマイルストーンとなる可能性があり、利回りを生み出すDeFiメカニズムを規制されたアクセス可能な金融商品と融合させます。ETFのアクセシビリティとイーサリアムのPoSメカニズムの利回りを生み出す力を組み合わせることで、投資家はバリデーターを管理せずにステーキング特典を獲得できます。このようなETFの承認は、イーサリアムの価格を押し上げ、機関投資家の資本を惹きつけ、規制市場内でステーキングを合法化する可能性があります。しかし、規制上のハードルや流動性の課題を乗り越えて、これらの商品の可能性を最大限に引き出す必要があります。



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