カーブファイナンスとDeFiにおける流動性プールの概要



分散型ファイナンス（DeFi）の需要は、カーブファイナンスやユニスワップなどの分散型取引所に高まっています。主に分散型流動性アグリゲーターであるCurve Financeでは、トークンをステーブルコインにスワップし、流動性プールに流動性を提供し、手数料を稼ぐことができます。

「Uniswap」とは対照的に、Curve Financeは、トークンをより速く、より直接的に、より安価にスワップする代替手段をユーザーに提供することを目指しています。トークンAをETHにスワップし、ETHをトークンBにスワップするのではなく、カーブファイナンスを使用することで、多額の取引手数料が不要になり、トークンAをBに直接スワップする処理が1回の取引で完了します。

Curve Financeとは？

Curve Financeは、イーサリアムで稼働する自動マーケットメイカー（AMM）ベースの分散型取引所（DEX）です。異なるステーブルコイン間のスワップに重点を置き、手数料が安く、スリッページも最小限に抑えられています。AMMは注文帳ではなく価格アルゴリズムで機能するため、カーブファイナンスはWBTC、renBTC、sBTCなどの異なるトークン化されたビットコインのバージョンなど、同様の価格範囲にとどまるトークン間のスワップにも役立ちます。

2021年6月現在、プラットフォーム上でステーブルコインと資産をスワップできるアクティブプールは39種類あります。ただし、これらのプールは市場の需要に応じて変更される場合があります。利用可能なステーブルコインには、USDT、USDC、DAI、BUSD、TUSD、sUSDなどがあります。既知のステーブルコインプールの1つは、DAI、USDT、USDCで構成される3CRVです。

Curve Financeは、yDAI、yUSDT、yUSDC、yTUSDで構成されるyUSDプールで、Yearn Financeのような利回りの高いトークンもサポートしています。このプールに参加するユーザーは、カーブプールで発生するスワップ/ガス手数料と、原資産である利回りを持つトークンからの利回りを受け取ります。 

プラットフォーム内には、流動性プロバイダーが取引所手数料の一部を受け取るプールがあり、プロバイダーに高い利率を提供するDeFiプロトコルが別途含まれたレンディングプールもあります。Curveは分散型自律組織（DAO）を立ち上げ、分散型ガバナンスに移行しつつあります。DAOでは、投票権のためにCRVトークンによってCurve DAOが制御されます。

自動マーケットメイカーとは？

自動マーケットメイカー（AMM）は分散型取引所（DEX）プロトコルの一種で、資産価格の数式に依存します。注文帳を使用する代わりに、資産は価格設定アルゴリズムに従って価格設定されます。これにより、買い手や売り手ではなく、流動性プールを使用してデジタル資産を取引できます。

AMMをP2C（ピア・ツー・コントラクト）と考えてください。利用者と契約の間で取引が行われるため、取引相手は必要ありません。流動性プールは、スマートコントラクトにロックされたデジタルトークンで作られた実際の共有資金です。利用者はトークンで流動性プールを提供し、プール内のトークンの価格は数式によって決定されます。したがって、計算式を調整することで、流動性プールを最適化できます。

ERC-20トークンを保有する人は誰でも、AMMの流動性プールにトークンを供給することで、流動性プロバイダーになります。流動性プロバイダーは、プールにトークンを提供すると手数料を受け取ります。この手数料は、流動性プールとやり取りする際にトレーダーが支払います。

カーブファイナンスのしくみ

資産価格は、同様の範囲のスワップ用に設計された計算式に従って計算されます。たとえば、10 USDTが10 USDC、つまり10 BUSDであるとします。500万ドル相当のUSDTをUSDCに変換し、BUSDに変換すると、スリッページが発生します。しかし、Curveの公式は、大量に換算した場合でも、このスリッページを最小限に抑えることを目的としています。 

また、流動性プールは、デジタル通貨の交換時にスリッページを最低限に抑えるのに役立ちます。Curveは安定コインに重点を置くことで、流動性に高い関心を持ちながら、ボラティリティの低いレンディングプロトコルを保証します。

プールはAMMによって管理され、交換後にプールのリバランスが行われます。たとえば、プールにUSDCとTUSDが含まれているとします。Curve FinanceのトレーダーがUSDCを売却し、この流動性プールを利用しようとしています。現在、USDCが増えているため、プールの残高が不均衡になります。リバランスのため、USDC価格は下落し、TUSDでUSDCを購入するようトレーダーに促します。アービトラージトレーダーは、USDCでTUSDを購入します。このように、流動性プールはUSDCとTUSDの比率をリバランスします。価格インセンティブは、流動性プールのバランスを維持します。

安定した流動性プール

Curveは、トレーダーの手数料が低いAMM取引所として知られており、流動性プロバイダーに効率的な法定通貨貯蓄アカウントを提供しています。Curveはステーブルコインに重点を置くことで、投資家は変動する暗号資産を回避しながら、レンディングプロトコルから高い利子率を得ることができます。同時に、ボラティリティや投機を回避し、安定性を重視しているため、保守的であると考えられます。Curveの流動性プールは、低水準で買い、高水準で売ろうとしています。 

Uniswapor Balancerでは、流動性プールはあらゆるトークンで構成されており、ボラティリティは高くなります。プールと各プールの資産の種類を制限することで、Curveは無期限損失を最小限に抑えます。これは、流動性プロバイダーが、流動性プールのボラティリティにより、そのトークンの市場価値と比較して、トークン価値の低下を被った場合に発生します。

Curveは、DeFiコンポーザビリティと呼ばれるものを使用して流動性プロバイダーを引き付けます。これは単に、Curveのプラットフォームに投資した資金を利用して、DeFiエコシステムの他の場所で特典を獲得できることを意味します。Curveの流動性プールには、wBTCやrenBTCなどのトークン化されたバージョンのビットコインも含まれており、同じプール内に存在できますが、wBTCとUSDCは一緒に機能できません。

流動性プロバイダーのインセンティブ 

Curveの取引手数料はUniswapの取引手数料よりも安いため、いわゆる相互運用可能なトークンでCurveの外部から報酬を受け取ることもできます。例えば、DAIがコンバウンドファイナンスのプラットフォームに貸し出され、cDAIと呼ばれる流動性トークンと交換されたとします。Curveユーザーは、流動性プールでcDAIを利用できるため、さらなる有用性と潜在的な収益を達成できます。

カーブファイナンスで「コンパウンド」のcTokensを使用する可能性は、DeFiエコシステムにおけるコンポーザビリティのメリットを実証しています。前述のとおり、CurveはYearnおよびSynthetixとも統合されており、流動性プロバイダー（LP）のインセンティブを最大化します。Curveは、その流動性と独自の自動マーケットメイカーが高取引高を引き寄せるため、ステーブルコイン取引に特有です。各取引でLPに支払われる取引手数料は0.04%となります。しかし、Curveに流動性を提供することで利益を得る方法は他にもあります（以下）。

取引手数料：LPのプールで取引を行うたびに、プールのシェアに応じて支払われる利益を得られます。 

イールド農業：利用されていない流動性プールの入金は、他のDeFiプロトコルに入金され、追加収益を生み出します。

高い年間利回り（APY）：Curveはプールされた資産を持つ農場も生産するため、Curveのステーブルコイン入金の年間利回りは高いです。 

veCRVトークン：CRVトークンをロックするとveCRVに変換され、入金の年間利益を上げるために使用されます。 

ブーストされたプール：流動性を高めるため、一部のプールでは、LPの利回りが高いなど、インセンティブが提供されます。Curve Financeは、ステーブルコインの利回り農業で有名です。流動性プロバイダーとして、上記の収益源のいずれかを組み合わせて、利回りを最大化することができます。 

CRVトークンとは？

CRVはカーブファイナンスのネイティブトークンです。主にガバナンス、LP報酬、利回りの向上（veCRVなど）、トークンの燃焼に使用されます。Curveはコミュニティによって管理されているため、トークンを投票ロックしてveCRVに変換するCRV保有者が決定します。ちなみに、veCRVはフォヴォートエスクローCRVです。つまり、定義された時間、CurveプロトコルにロックされたCRVです。CRVをロックする時間が長ければ長いほど、より多くのveCRVを受け取ることができます。

veCRV保有者は、交換手数料から利益を得ます。Curveのプロトコルは複雑です。その結果、veCRVの普及率は低くなっていますが、利回り農家がその可能性を理解し始めるにつれて増加しています。 

流動性プールの報酬とインセンティブは、プールシェアの規模に応じて、CRVでLPに支払われます。すべての取引手数料がLPに振り替えられるわけではないため、一部の手数料が回収され、CRVの購入と燃やしに使用され、CRVの供給が減少します。

CRVトークンは、資産を流動性プールに入金し、特典としてトークンを獲得することで、イールドファームで購入および獲得できます。指定されたカーブ流動性プールにDAIを提供することで、手数料と利息に加えてCRVトークンも獲得できます。CRVトークンのイールドファームは、金融資産とDeFiプロトコルの所有権を獲得しているため、カーブ流動性プロバイダーになるインセンティブを高めます。

CRVトークンをお持ちの方なら誰でも、カーブファイナンスプロトコルの更新をご提案いただけます。これらのアップデートには、手数料の変更、手数料の移動先の変更、新しい流動性プールの作成、利回り農業報酬の調整が含まれます。保有者は、CRVトークンをロックアップして提案に投票します。したがって、CRVトークンがロックアップされる時間が長ければ長いほど、投票力も高くなります。Curve DAO手数料の長期請求をステーキングする場合、Yearn開発者は 



カーブファイナンスとユニスワップ：相違点 

この2つの主な違いは、Uniswapでは任意のERC-20トークンをスワップできるのに対し、Curveはイーサリアムでステーブルコインを取引するためのものです。Curveは、Uniswapと多くの類似点を持つAMMプラットフォームです。しかし、Curveは、同様に行動する資産で構成される流動性プールのみを収容することで、差別化を図ります。ステーブルコインや、wBTCやtBTCなどの類似資産のラップバージョンなどです。これにより、Curveは効率的なアルゴリズムを使用し、イーサリアム上の分散型取引所（DEX）の手数料、スリッページ、無期限損失を最低水準で表示することができます。

Uniswapは、「DeFiイールドファーム」プラットフォームの可能性を推定するTVL（Total Value Locked）の点で「カーブファイナンス」にランクインしています。この指標は、ロックされたデジタル通貨の量を示し、DeFiエコシステムと利回り農業市場の健全性指標として機能します。

DeFiパルスチャートによると、Curveは現在約75億ドル相当の流動性をロックインしており、Uniswapはわずか60億ドルです。CurveがTVLを追加し続ける理由は、競争の激しいステーブルコインのスワップに重点を置いているからです。専用マーケットであることは、Curveがトレーダーと流動性プロバイダーの両方にメリットを提供することを意味します。

スリッページを最小化：クジラトレーダーと取引高ペアはスリッページの対象となりますが、Curveの類似資産プールはスリッページを最小化します。 

無期限損失なし：Curveの流動性プロバイダーは、無期限損失をほぼ排除するステーブルコインペアを供給します。

ETHに対するUniswap取引 できるだけ直接取引を行うには、ETHを使用して取引するか、ETHで取引する必要があります。USDTからUSDCに取引する場合、UniswapはUSDTをETHに変換し、ETHをUSDCに取引します。スワップには2つの取引が必要で、より高価になります。Curveは取引のベースペアとしてETHを必要としないため、Curveでステーブルコインを取引する方が安いことは明らかです。 

仮想通貨市場が下落すると、CurveはTVLを保持しますが、他の取引所はTVLを失います。これは、Curveが流動性プロバイダーを無期限損失から守る方法によるものです。無期限損失とは、仮想通貨価格のボラティリティがペア資産を不利にリバランスした場合に失われるLP利益です。すべての流動性プールでは、1組の資産を預け入れる必要があるため、一方の資産が他方の資産よりも速く上昇または下落すると、リスクは高くなります。理想的には、プールされた資産間で50/50の均等な価値を維持する必要があります。

Curveは安定したプールを使用して、無期限の損失問題を回避します。すべてのカーブプールは、1:1のステーブルコインプール（USDT/DAI）または1:1のシンセティックトークン/トークンプール（sETH/ETH）のいずれかです。流動性プールペアを互いに価値のある資産に限定することで、無期限の損失は問題ではありません。そのため、Curveは流動性プロバイダーにとって安全な避難所となっています。

全体として、CurveはUniswapよりもステーブルコインの取引に優れており、安定した利回り収入を得るためにステーブルコイン、ETH、ラッピングされたビットコインを配置する安全な場所でもあります。

カーブファイナンスの限界とリスク 

Curve FinanceなどのDeFiプロトコルは現在実験段階にあり、現在進行中です。Curve Financeやその他のDeFiプロトコルに入金された資金は、スマートコントラクトの脆弱性、悪意のある開発者、ハッキングのリスクがあります。リスクは常にデジタル通貨に存在します。新しいプロトコルを締結したり、仮想通貨を購入する前に、これらのリスクを評価します。相変わらず、損をしたいものだけを投資します。Curve Financeは監査済みですが、プロトコルはリスクや障害の対象外ではありません。

Curve Financeは主にステーブルコインプール上に構築されており、ステーブルコインは原資産にペッグされています。ペグがステーブルコインで失敗し、価格が下落した場合、そのプールの流動性プロバイダーはペグされていないステーブルコインのみを保有します。Curveは、yearn.financeやCompoundなどの他のパートナーに流動性を供給します。

コンポーザビリティと呼ばれるこの手法は、流動性プロバイダーにとってより高いリターンを達成します。しかし、この相互作用により、チェーンが崩壊するリスクがあります。接続されたDeFiプロトコルやパートナーに問題がある場合、カーブファイナンスが損傷する可能性があります。

終わりに 

Curveは、ボラティリティや投機よりも安定性とコンポーザビリティを重視しているため、DeFiで最も人気のあるプラットフォームの1つです。しかし、Bybitにとどまる一番の理由は、他のDeFiプロトコルがCurveのようにDeFiエコシステム全体と深く結びついている点です。イーサリアムベースのDeFiアプリとプロトコルは、ネイティブに相互にプラグアンドプレイできます。これをマネーレゴといいます。これらのマネーレゴと同様に、Curveと他のDeFiプロトコルは互いに接続して金融構造を構築し、全体の部分がその部分の合計よりも大きくなります。 

Yearn、Compound、Aave、Synthetix、SushiSwap、Pickle Finance、FantomallなどのDeFiアプリケーションでは、カーブプールを使用します。これらのソースからCurveに流入する流動性の量は、Curveの全体的なTVLを駆動し、CRV循環供給に圧力をかけます。

たとえば、自動農業戦略の一環として、Yearnは、トークンをCRVプールに入金する高APYのステーブルコイン保管庫を提供しています。ボールト保有者のリターンを上げるため、YearnはCRVを購入し、最大4年間自動的にveCRVにエスクローロックし、年間利益ブーストを獲得します。実際、CRVトークンミクスは、より高いレベルの完成度で作成されたようです。ステーブルコインプールの利回りに関するインセンティブと特典は、SynthetixのようなプロトコルをCRV保有者に変え、ステーブルコインの入金に最適な利回りを求める小売農家もいます。