Қаржыдағы токенизация дегеніміз не?

Қаржы саласындағы токенизация – бұл нақты немесе қаржылық активтегі меншік құқықтары мен экономикалық мүдделерді блокчейн немесе үлестірілген реестрде тіркелген цифрлық токенге айналдыру процесі. Әрбір токен базалық активтің белгілі бір үлесін білдіреді, бұл оны цифрлық түрде ұстауға, беруге немесе сатуға мүмкіндік береді.

Сіз дұрыс мақаланы оқып отырсыз ба? Бұл мақала қаржылық контекстегі токенизацияны қарастырады: активтерге иелік ету құқығын Блокчейндегі цифрлық токендерге түрлендіру. Егер сіз киберқауіпсіздіктегі токенизацияны (қауіпсіз өңдеу үшін төлем картасының деректерін суррогат токен мәнімен ауыстыру) іздесеңіз, бұл мүлдем басқа концепция. Дәл осы сөз жасанды интеллект (AI) және табиғи тілді өңдеу (NLP) салаларында да кездеседі, онда ол тілдік модельді өңдеу үшін мәтінді жеке бірліктерге бөлуді білдіреді. Бұл үш мағынаны тек «токенизация» сөзі ғана біріктіреді.

Қаржыдағы токенизация нақты активтерге меншік құқығын блокчейнде жазуға және саудалауға болатын цифрлық токендерге айналдырады. Коммерциялық ғимаратты, мемлекеттік облигацияны немесе ақша нарығы қорының үлесін токендер ретінде ұсынуға болады. Үлестік меншік құрылымдары ондаған жылдар бойы REIT және ETF түрінде қолданылып келеді. Токенизация шығындарды азайтуға және осы құрылымдарға қолжетімділікті кеңейтуге мүмкіндік беретін цифрлық инфрақұрылымдық қабатты қосады.

Цифрлық актив - бұл цифрлық түрде болатын және белгіленген құны бар кез келген актив. Қаржылық токендер - бұл цифрлық активтердің нақты бір түрі: олар физикалық әлемде бар нәрсеге меншік құқықтарын немесе экономикалық мүдделерді білдіреді. Мысалы, USDC сияқты стейблкойн - бұл резервте сақталатын бір АҚШ долларын білдіретін цифрлық токен, оны 1:1 қатынас бойынша айырбастауға болады. Дәл осындай қағида коммерциялық ғимарат немесе мемлекеттік облигация токенизацияланған кезде де қолданылады. Токен - бұл цифрлық өкілдік; базалық актив өзінің нақты әлемдегі өміршеңдігін сақтайды.

Бұл мақалада токенизацияның қалай жұмыс істейтіні, қандай активтерді токенизациялауға болатыны, оның қандай артықшылықтары мен тәуекелдері бар екені, оны кімдер ауқымды деңгейде енгізіп жатқаны және инвесторлардың оған қазіргі уақытта қалай қол жеткізе алатыны қарастырылады.

Активтерді токенизациялау қалай жұмыс істейді?

Активтерді токенизациялау процесі базалық активті таңдаудан және оны заңды түрде құрылымдаудан бастап, алынған токендердің қайталама нарықтағы саудасын қамтамасыз етуге дейінгі бес негізгі қадамды қамтиды. Токенизацияны жеке инвесторлар біржақты түрде емес, қаржы институттары, активтерді басқарушылар немесе лицензияланған токенизация платформалары бастайды.

1. Активтерді таңдау және заңды құрылымдау. Эмитент токенизацияланатын активті анықтайды және токен өкілдік ететін заңды меншік құқықтарын белгілейді. Бұл активті ұстайтын және әрбір токенге қосылатын экономикалық құқықтарды: кірісті, дауыс беру құқықтарын және ликвидация артықшылығын анықтайтын Арнайы мақсаттағы көлік құралы сияқты заңды тұлғаны құруды қамтуы мүмкін.

2. Токенді жасау. Токеннің ережелерін кодтау үшін смарт келісімшарт жазылады. Бұл келісімшарт қанша токен шығарылатынын, әр токеннің қандай құқықтары бар екенін, токендерді кім ұстай алатынын немесе аудара алатынын, және кірістер (дивидендтер, жалдау төлемдері, купондық пайыз) қалай автоматты түрде бөлінетінін анықтайды.

3. Токен шығару (минтинг). Токендер блокчейнде жасалып, тұрақты түрде жазылады. Осы сәттен бастап, блокчейн меншік тізілімі қызметін атқарады. Әрбір ауысу өзгеріссіз жазылады және кез келген токеннің ағымдағы иесін тізілімге қолжетімі бар кез келген адам тексеріп көре алады.

4. Инвесторларды қабылдау және тарату. Токендер бөлінгенге дейін инвесторлар сәйкестікті және қадағалауды тексеруден өтеді. Тұтынушыңызды біліп алыңыз (KYC) және Ақша жылыстатуға қарсы күрес (AML) тексерулері инвестордың жарамдылығын растайды. Қауіпсіздік токенінің сәйкес стандарттары бұл талаптарды токеннің аударым логикасына енгізеді, осылайша токендер иелері тексерілмеген әмияндарға жылжымайды.

5. Қосалқы нарықтағы сауда. Шығарылғаннан кейін токендерді лицензияланған сауда платформаларында сатып алуға және сатуға болады. Меншік құқығының ауысуы блокчейнде нақты уақытқа жуық режимде, дәстүрлі бағалы қағаздарға қолданылатын көпкүндік есеп айырысу терезелерінсіз тіркеледі.

Блокчейн мен смарт-келісімшарттардың рөлі

Блокчейн және смарт-келісімшарттар әрбір токенизацияланған активтің техникалық негізін құрайды, бірақ оларды түсіну үшін олардың қалай жұмыс істейтінін емес, не істейтінін білу жеткілікті.

Блокчейн" - бұл кез келген бір тараптың бақылауында болмай, транзакцияларды тұрақты және ашық түрде жазатын ортақ цифрлық тізілім. Токенизацияланған активтер үшін бұл өзгермейтін қасиет маңызды: меншік ауысқан кезде жазылғаннан кейін, оны кері өзгерту мүмкін емес, бұл меншік жазбаларын жүргізу және сәйкестендіру үшін орталық тіркеушінің қажеттілігін жояды. Ethereum институционалдық токендер шығару үшін ең көп қолданылатын қоғамдық блокчейн болып табылады. Ол BlackRock-тың BUIDL қорының және ERC-20 (айналымдағы токендер үшін) және ERC-1400 (қауіпсіздік токендері үшін) сияқты көптеген негізгі қауіпсіздік токен стандарттарының негізіндегі инфрақұрылым болып табылады. Блокчейн қалай жұмыс істейтіні туралы,) толығырақ түсіндіру үшін оның ішкі тетігі бөлек қарастырылады.

Смарт келісімшарт – бұл алдын ала белгіленген шарттар орындалғанда, аралық тұлға қажет етпей, шарттардың ережелерін автоматты түрде орындайтын, блокчейінде сақталатын өздігінен орындалатын бағдарлама. Оны сату автоматы ретінде елестетіңіз: дұрыс кірісті (мақұлданған әмиянынан алынған расталған төлем) енгізсеңіз, машина транзакцияны адам операторы өңдемей-ақ, дұрыс шығысты автоматты түрде береді. Токенизацияда смарт келісімшарттар токендерді шығаруды, трансфер шектеулерін, сәйкестікті қамтамасыз етуді және кірісті бөлуді басқарады. Токенделген жылжымайтын мүлік нысаны rental income-ды токен иелеріне белгіленген кесте бойынша, қолмен өңдеусіз пропорционалды түрде бағыттайтындай етіп бағдарламалануы мүмкін.

Барлық токенизация платормалары бірдей ашық блокчейндерді пайдалана бермейді. Үлестірілген реестр технологиясы (DLT) — бұл кеңірек санат: орталық әкімшісі жоқ, бірнеше орындарда ортақ пайдаланылатын және синхрондалатын дерекқор. Барлық блокчейндер үлестірілген реестрлер болып табылады, бірақ барлық үлестірілген реестрлер блокчейн емес. Мысалы, JPMorgan-ның Onyx платормасы тек тексерілген институционалдық қатысушыларға қолжетімді жеке, рұқсат етілген DLT негізінде жұмыс істейді, бұл оған Ethereum сияқты ашық блокчейнмен салыстырғанда ашықтық пен өзара әрекеттесудің басқаша қасиеттерін береді.

Токен стандарттары токендердің техникалық тұрғыдан қалай бағдарламаланатынын анықтайды. ERC-20 — Ethereum желісіндегі негізгі өзара алмастырылатын токендерге арналған стандарт. ERC-1400 және ERC-3643 — стандартты ERC-20 токендерінде жоқ KYC/AML аударым шектеулерін қоса алғанда, комплаенс-бақылау құралдарын қосатын секьюрити-токендерге арналған арнайы стандарттар болып табылады.

Қаржыда қандай токен түрлері бар?

Қаржылық токендер екі құрылымдық санатқа (өзара алмастырылатын және өзара алмастырылмайтын) және үш реттеуші санатқа бөлінеді: секьюрити-токендер, утилитарлық токендер және басқару токендері. Реттеуші санат токенді кім иелене алатынын, оның қайда саудалануы мүмкін екенін және қандай құқықтық қорғау шаралары қолданылатынын анықтайды.

Қауіпсіздік токендері: реттелетін қаржылық токен

Қаржы саласында, қауіпсіздік токены — бұл капитал, қарыз немесе қор үлесі сияқты реттелген қаржы құралын білдіретін сандық токен және оның шығарылған және сатылған юрисдикциясындағы бағалы қағаздар заңнамасына бағынады. АҚШ заңнамасы бойынша, егер инвесторлар негізінен басқалардың күшімен табыс күтсе, онда токен бағалы қағаз болып табылуы мүмкін, бұл SEC v. W.J. Howey Co. (1946) ісінен алынған заңды стандарт. Қауіпсіздік токендері Тұтынушыңызды біліп алыңыз (KYC) және Ақша жылыстатуға қарсы күрес (AML) талаптарына сәйкес келуі керек, және олар тек лицензияланған платформаларда сатыла алады. ERC-1400 және ERC-3643 токен стандарттары осы сәйкестікті токеннің аударым логикасына енгізу үшін арнайы жасалған, сондықтан тек жеке бас верификациясынан өткен әмияндар ғана бұл токендерді ала алады.

Қаржы саласындағы қауіпсіздік токены мен киберсигурлықтағы «қауіпсіздік токены» бірдей емес екенін нақтылау қажет, өйткені оған USB кілті немесе RSA брелогы сияқты аппараттық аутентификация құрылғысы жатады. Бұл бірдей сөз тіркесін бөлісетін мүлдем басқа ұғымдар.

Қаржы саласындағы айырбасталатын және айырбасталмайтын токендер

Қаржылық токендердің көпшілігі өзара алмастырылады (fungible). Ақша нарығы қорының үлесін білдіретін бір токен сол қордағы кез келген басқа токенмен құны мен құқықтары бойынша бірдей болып табылады, дәл ETF-тің бір акциясы басқасымен өзара алмастырылатыны сияқты. ERC-20 сияқты стандарттарға негізделген өзара алмастырылатын токендер әрбір бірлігі бірдей құқықтарға ие болатын облигацияларға, қор үлестеріне және тауарларға (commodities) қолайлы.

Айырбасталмайтын токен (NFT) бөлінбейтін немесе басқа токенмен 1:1 айырбасталмайтын ерекше бір нәрсені білдіреді. Қаржылық контексте, белгілі бір мекенжайдағы нақты меншік бірегей болып табылады және айырбасталмайтын құрылыммен айырбасталатын құрылымға қарағанда жақсырақ көрсетілуі мүмкін. 2021 және 2022 жылдары айтарлықтай назар аударған спекулятивті цифрлық өнер NFT нарығы, сол технологияның тарылған қолданысы болып табылады. Активтерді токендеу үшін қолданылатын қаржылық деңгейдегі NFTлар әртүрлі реттеушілік шеңберлерде жұмыс істейді және басқа мақсатты атқарады. Қаржылық токендеу - инвестиция үшін "NFTлар" емес. Бұл кез келген актив класының меншігін цифрлық түрде көрсетуге арналған кеңірек инфрақұрылым.

Қандай активтерді токенизациялауға болады?

Меншік құқықтары анықталған кез келген активті токенизациялауға болады, бірақ кейбір актив кластары токенизация мүмкіндік беретін құрылымдық өзгерістерден басқаларына қарағанда көбірек пайда әкеледі. Қазіргі уақытта ең көп институционалдық белсенділік байқалатын активтер — жоғары құндылықтарымен, төмен өтімділігімен немесе фракциялық меншікке қол жеткізудегі жоғары кедергілерімен сипатталатын активтер.

• Жылжымайтын мүлік: Коммерциялық және тұрғын үй нысандары ең жиі аталатын кандидаттардың бірі болып табылады, өйткені олардың өтімділігі төмен, көп капиталды қажет етеді және бөлшектеп бөлуден ең көп пайда көреді. Бұрын жалғыз ауқатты сатып алушыны қажет еткен құны 10 миллион доллар болатын ғимаратты енді әлдеқайда кең инвесторлар тобына қолжетімді токендерге бөлуге болады.

• Бonds және тұрақты кірістер: Мемлекеттік облигациялар, корпоративтік облигациялар және АҚШ қазынашылықтық бағалы қағаздары токенизациялауға жақсы сәйкес келеді, өйткені олардың белгіленген төлем кестелері смарт-шарттар арқылы автоматтандырылуы мүмкін. Еуропалық Инвестициялық Банк 2021 жылы Ethereum желісінде €100 миллиондық цифрлық облигация шығарды; Siemens 2023 жылы Polygon желісінде €60 миллиондық токенизацияланған облигация шығарды.

• Капиталдар: Жеке компанияның акциялары және IPO-ға дейінгі капитал капиталды токенизациялаудың неғұрлым дамыған жағын білдіреді, өйткені IPO-ға дейінгі иелік құқығын қауіпсіздік токені ретінде көрсету жария түрде листингтен өткен акцияларды орауға қарағанда заңды түрде жақсырақ реттелген. Жария акцияларды токенизациялау бірнеше юрисдикцияда реттеушілік тексерулерге тап болды.

• Тауарлар: Алтын, мұнай, көміртекті несиелер және басқа да шикізаттар бөлшектік меншікке және тәулік бойы сауда жасауға мүмкіндік беру үшін токенизациялануы мүмкін. Paxos Gold (PAXG) — осының бір нақты мысалы: әрбір PAXG токены Brinks сейфтерінде сақталатын физикалық алтынның бір трой унциясын білдіреді.

• Жеке қорлар: Жеке капитал қорларының акциялары, хедждеу қорларындағы үлестер және ақша нарығының қорлары белсенді токенизациялау нысандары болып табылады. BlackRock компаниясының BUIDL қоры 2024 жылы Ethereum желісінде АҚШ қазынашылық облигацияларын иеленетін ақша нарығының қорын токенизациялады.

• Өнер және коллекциялық заттар: Бейнелеу өнері мен сирек кездесетін коллекциялық заттарды өзара алмастырылмайтын құрылымдар арқылы токенизациялауға болады, бұл табиғаты бойынша бірегей заттарға үлестік меншік құқығын иеленуге мүмкіндік береді.

• Инфрақұрылым: Ақылы жолдар, жаңартылатын энергия активтері және басқа да инфрақұрылымдық жобалар токенизация институционалдық деңгейдегі активтерді капиталдың кеңірек пулына аша алатын жаңадан пайда болып жатқан қолдану аясы болып табылады.

Жылжымайтын мүлік: Ең қолжетімді мысал

Жылжымайтын мүлікті токенизациялау – бұл белгілі бір мүлікке меншік құқықтарын блокчейндегі сандық токендерге айналдыру процесі, ол бірнеше инвесторларға жеке сатып алушы бүкіл активті сатып алмай, ғимаратқа немесе тұрғын үй кешеніне бірлесіп иелік етуге мүмкіндік береді. Әрбір токен бөлшек меншік үлесін білдіреді, және токендерді цифрлық активтер биржаларында саудалауға болады, бұл дәстүрлі жылжымайтын мүлік ұсынбайтын белгілі бір дәрежеде өтімділік береді.

REIT инвесторларға бүкіл ғимаратты сатып алмай-ақ жылжымайтын мүлік портфелінің бір бөлігіне иелік етуге мүмкіндік беретіні сияқты, жылжымайтын мүлікті токенизациялау инвесторларға REIT талап ететін пулға біріктіру және әртараптандыру құрылымынсыз бір нақты нысанға қол жеткізуге мүмкіндік береді. Жылжымайтын мүлікке инвестициялау опциондарын, токенизацияланған мүлік дәстүрлі құрылымдармен қатар жаңа кіру нүктесі болып табылады. Практикалық айырмашылық инвестицияның ең төменгі көлемінде: токенизацияға дейін коммерциялық ғимараттағы үлестік үлесті сатып алу үшін $500,000 немесе одан да көп қаражат қажет болуы мүмкін еді. Токенизациядан кейін сол ғимаратты әрқайсысы $1 болатын бір миллион токенге бөлуге болады, ал инвестордың қатысуы $100-дан басталады. Токенге иелік ету заңды тұрғыдан базалық активке тікелей иелік етуді білдірмейді. Құқықтар құрылымы нақты токенизация жүйесіне және юрисдикцияға байланысты болады.

Нақты әлем активтерін (RWA) токенизациялау

Нақты активтерді (RWA) токенизациялау — 2023–2024 жылдары институционалдық назарды ең көп аударған токенизация нарығының сегменті, өйткені ол блокчейн инфрақұрылымын дәстүрлі түрде бөлу, саудалау немесе шағын инвестиция көлемімен қол жеткізу қиын болған активтерге қолданады. RWA токенизациялау — бұл материалдық, физикалық активтерге (жылжымайтын мүлік, тауарлар, жеке несие, инфрақұрылым немесе өнер туындылары) меншік құқығын блокчейндегі цифрлық токендер ретінде ұсыну процесі.

Крипто-нативті токенизациядан басты айырмашылығы: криптовалюталар мен DeFi токендері тек ончейнде болатын цифрлық-нативті құндылықты білдіреді. RWA (нақты әлем активтері) токендері физикалық әлемде бар және кез келген блокчейннен тәуелсіз құндылығы бар активтерге талаптарды білдіреді. RWA токенизациясы — дәстүрлі қаржы мен блокчейн технологиясының негізгі түйісу нүктесі, сондықтан BlackRock және JPMorgan сияқты институттар осы салада белсенді жұмыс істеуде. 2023–2024 жылдардағы ең белсенді RWA санаттары — мемлекеттік облигациялар, ақша нарығы қорлары, жылжымайтын мүлік, жеке кредиттеу және тауарлар.

--- ## Токенизацияның дәстүрлі қаржымен салыстырылуы

Қаржылық токенизацияны ең айқын түсіну үшін оны екі таныс ұғыммен салыстыруға болады: криптовалюта, ол ортақ блокчейн инфрақұрылымын пайдаланады, және секьюритизация, ол басқаша архитектура арқылы ұқсас экономикалық мақсатқа қызмет етеді.

Токенизация vs. Криптовалюта

Криптовалюта (ең көп таралған мысалдары - Биткоин мен Эфир) — бұл блокчейнде жұмыс істейтін, айырбас құралы немесе активтерді сақтау құралы ретінде пайдаланылатын цифрлық валюта. Криптовалюта — бұл цифрлық актив: оның ешқандай базалық нақты әлем активі жоқ. Ол өзіндік дербес құндылыққа ие. Керісінше, қаржылық токен офчейн түрінде бар нәрсеге меншік құқығын білдіреді. Биткоинге ие болу — ешқандай сыртқы активке талап қоймай, Биткоинге иелік етуді білдіреді. Токенизацияланған АҚШ қазынашылық вексельдерінің токеніне ие болу тиісті қазынашылық құнды қағазға талап ету құқығын иеленуді білдіреді. Токеннің құны оның базалық активінің құнын бақылайды; криптовалютаның құны оның жеке ұсынысы мен сұраныс динамикасына байланысты анықталады. Криптовалюта деген не) екені және оның токенизацияланған активтерден айырмашылығы туралы мәлімет алғысы келетін оқырмандар үшін бұл айырмашылықтар ортақ блокчейн инфрақұрылымынан да тереңірек сипатқа ие.

Токенизация қарсы Секьюритизация

Токенизация мен секьюритизация бір-бірімен байланысты, бірақ құрылымдық жағынан ерекшеленеді. Секьюритизация — бұл активтерді (ипотекалық несиелерді, автонесиелерді, несие карталары бойынша дебиторлық берешектерді) біріктірудің және сол пулдармен қамтамасыз етілген саудаланатын бағалы қағаздарды шығарудың дәстүрлі қаржылық процесі, ипотекалық бағалы қағаздар осылай жасалады. Токенизация да, секьюритизация да активке иелік ету құқығын саудаланатын қаржылық құралдарға айналдырады. Екеуі де үлестік иелік етуге мүмкіндік береді және басқа жағдайда сатып алу мен сату қиын болатын активтердің өтімділігін жақсарта алады. Экономикалық логикасы ұқсас.

Дегенмен, құрылымдық айырмашылықтар айтарлықтай. Секьюритизация құнды қағаздарды шығару және басқару үшін арнайы мақсаттағы компанияның (SPV) құқықтық құрылымдарын және дәстүрлі қаржылық делдалдарды (сенімгерлік басқарушылар, сервистік компаниялар, рейтингтік агенттіктер) пайдаланады. Токенизация блокчейндегі смарт-келісімшарттарды пайдаланады, бұл осы делдалдық деңгейлердің бірнешеуін алып тастайды. Операциялық тұрғыдан алғанда, токенизацияланған нарықтар дәстүрлі құнды қағаздар үшін T+2 (екі жұмыс күні) мерзімімен салыстырғанда, теориялық түрде нақты уақыт режимінде есеп айырыса алады. Токенизацияланған активтер стандартты биржалық сағаттармен салыстырғанда тәулік бойы саудалана алады, сондай-ақ ең төменгі инвестициялық бірліктер дәстүрлі секьюритизация құрылымдарына қарағанда әлдеқайда аз болуы мүмкін.

Өтеу мерзімінің айырмашылығы да сондай маңызды. Секьюритизацияның 40 жылдан астам құқықтық прецеденті, жақсы қалыптасқан реттеуші базалары және терең институционалдық нарықтық инфрақұрылымы бар. Токенделген нарықтар жаңадан пайда болуда және әлі ауқымды түрде сынақтан өтпеген. Ешбір тәсіл түбегейлі артық емес; олар бір-бірімен сәйкес келетін, бірақ бірдей емес мақсаттарға қызмет етеді.

Активтерді токенизациялаудың негізгі артықшылықтары

Активтерді токенизациялаудың негізгі артықшылықтары қолжетімділік пен тиімділікке негізделген, атап айтқанда, тарихи тұрғыдан алғанда активтердің белгілі бір кластарын инвесторлардың көпшілігі үшін қолжетімсіз етіп келген дәстүрлі кедергілерді жою болып табылады.

• Бөлшектік меншік. Токенизация жоғары құнды активтерді кішірек, қолжетімді бірліктерге бөледі. Минималды инвестициясы 500 000 АҚШ доллары болатын коммерциялық жылжымайтын мүлік бес миллион токенге бөлінгенде 100 АҚШ долларына қолжетімді болады. Бұл әлеуетті сатып алушылардың санын кеңейтеді, бұл өз кезегінде өтімділікті қолдайды. Токен иелену бөлшектік экономикалық мүддені білдіреді, бірақ нақты құқықтық құқықтар токенизация құрылымының қалай жүзеге асырылатынына байланысты.

• Жақсартылған өтімділік. Токендерді тәулік бойы кейінгі нарықтарда саудалануына болатындай етіп жасауға болады, бұл жылжымайтын мүлікке немесе жеке капиталға қарағанда, сатуға айлар кетуі мүмкін. Кіші үлестік мөлшерлер дәстүрлі түрде сатып алушылардың тар топтары болған активтер үшін нарықты кеңейте отырып, көбірек әлеуетті сатып алушыларды тартады. Бұл артықшылық бүгінгі таңда көптеген токенделген активтер үшін айтарлықтай теориялық болып табылады: көптеген токенделген бағалы қағаздар үшін кейінгі нарықтық сауда көлемі төмен қалады және көптеген платформалар жұқа тапсырыс кітаптарын жүргізеді. Өтімділікті жақсарту әлі толық жүзеге асырылмаған инфрақұрылымның жетілуіне байланысты.

• Кіру кедергілерін төмендету. Токенизация институционалдық деңгейдегі активтерді (жеке кредиттеу, инфрақұрылым, ақша нарығының қорлары) бұрын қатысу үшін қажетті ең төменгі капиталға ие болмаған инвесторларға қолжетімді ете алады. Реттеушілік қолжетімділік шектеулері (тәуекелдер бөлімінде қарастырылған) қазіргі уақытта көптеген юрисдикцияларда бөлшек инвесторлар үшін бұл артықшылықты шектейді.

• Бағдарламаланатын комплаенс. Смарт-контракттар реттеуші комплаенсті, табыс бөлуді және аударым шектеулерін автоматтандырады. Токенизацияланған облигация белгіленген кесте бойынша купондық пайызды автоматты түрде төлеуге бағдарламалануы мүмкін; токенизацияланған қор қолмен өңдеусіз инвесторларды іріктеу талаптарын орындай алады. Бұл әкімшілік шығындарды азайтады және қаржылық операциялардан қолмен жіберілетін қателіктер санатын толығымен жояды.

• Ашықтық және аудит жүргізу мүмкіндігі. Блокчейндегі иелік ету жазбалары өзгертілмейді және жария блокчейндерде олар ашық түрде тексеріледі. Тізілімге қол жеткізе алатын кез келген тарап орталық тіркеушіге сенбей-ақ, токенизацияланған активтің қазіргі иесін растай алады. Бұл дәстүрлі трансфер-агенттік жүйелермен салыстырғанда маңызды операциялық жақсарту болып табылады, бірақ бұл сонымен қатар әртүрлі токенизация архитектуралары әртүрлі шешетін құпиялылық мәселелерін тудырады.

• Тезірек есеп айырысу. Блокчейнге негізделген транзакциялар дәстүрлі бағалы қағаздардың көпшілігіне қолданылатын екі жұмыс күнінің орнына бірнеше минут ішінде есеп айырысуды жүзеге асыра алады. Тезірек есеп айырысу екінші тарап тәуекелін азайтады және есеп айырысу терезесі кезінде бос тұратын капиталды босатады.

Токенизацияның тәуекелдері мен қиындықтары

Токенизацияланған активтер инвесторлар мен қаржы мамандары оларға қатыспас бұрын мұқият бағалауы тиіс нақты тәуекелдерге ие. Бұл тәуекелдердің көбі негізгі тұжырымдаманың іргелі кемшіліктерін емес, нарықтың дамуының ерте кезеңінде екенін көрсетеді.

• Регуляторлық белгісіздік. Токенизацияланған активтерге қатысты ережелер юрисдикция бойынша өзгереді және дамуды жалғастыруда. Бір реттеушілік түсіндірме аясында құрылған токенизацияланған өнім, егер сол юрисдикциядағы реттеушілер өз нұсқаулары мен басшылықтарын өзгертсе, қайта сыныпталуға ұшырауы мүмкін. Бұл белгісіздік токенизацияланған құралдарға капитал салуды қарастырып отырған институционалдық қатысушылар үшін ең жедел операциялық тәуекел болып табылады.

• Смарт келісімшарт тәуекелі. Смарт келісімшарттар — бұл бағдарламалар, ал бағдарламаларда қателер болуы мүмкін. Токеннің смарт келісімшарт логикасындағы осалдық шабуылдаушыға активтерді ұрлауға немесе аударымдарды бұғаттауға мүмкіндік беруі мүмкін. Келісімшарттарды мамандандырылған қауіпсіздік фирмалары аудиттей алады, бірақ ешқандай аудит барлық тәуекелдерді толық жоя алмайды. Блокчейн экожүйесіндегі бірнеше ірі қаржылық шығындар тікелей смарт келісімшарттардағы осалдықтардан туындаған.

• Кастодиандық және екінші тарап тәуекелі. Токенделген активтер цифрлық токендерді қорғау және токен мен базалық актив арасындағы заңды байланысты сақтау үшін білікті кастодианды талап етеді. Цифрлық активтерді сақтау саласы әлі де даму үстінде. Anchorage Digital, Fidelity Digital Assets және Coinbase Custody сияқты провайдерлер бұл салаға енді, ал State Street және BNY Mellon сияқты дәстүрлі кастодиандар цифрлық сақтау мүмкіндіктерін дамытуда. Инфрақұрылым дәстүрлі бағалы қағаздарды сақтауға қарағанда жаңа және аз тексерілген, бұл институционалдық инвесторлар капиталды салмас бұрын бағалауы тиіс екінші тарап тәуекелін тудырады. Кастодиандық аккаунттардың қалай жұмыс істейтініне,) қызығушылық танытатын инвесторлар үшін сақтау құрылымдарын түсіну кез келген токенделген өнімді бағалаудың алғышарты болып табылады.

• Өтімділік тәуекелі. Токенизацияның өтімділікті теориялық тұрғыдан жақсартуы токенизацияланған активтер нарықтарының басым бөлігінде әлі іске асырылған жоқ. Токенизацияланған бағалы қағаздардың көпшілігі үшін қайталама нарықтағы сауда көлемі төмен деңгейде қалып отыр. Токенизацияланған активтерді тез сату оңай болады деп есептейтін инвесторлар тапсырыстар кітабының жұқалығы шығуды қиындататынын байқауы мүмкін, бұл дәстүрлі жеке нарықтарда бар өтімділік премиумын көрсетеді.

Өзара әрекеттесу. Бір блокчейнді токендер басқа блокчейнді токендермен табиғи түрде өзара әрекеттесе алмайды. Ethereum-дағы қауіпсіздік токены Stellar-дағы немесе жеке DLT-дағы иесіне қосымша инфрақұрылымсыз тікелей ауыстырыла алмайды. Бұл фрагментация платформалар арасында бөлектелген өтімділік пулдерін тудырады және токенизацияланған нарықтарды тиімдірек ететін желілік әсерлерді шектейді. Түрлі блокчейндер арасындағы көпір шешімдері бар, бірақ олар өздерінің қауіпсіздік тәуекелдерін тудырады, өйткені көпірлерді бұзу блокчейн экожүйесінің басқа жерлерінде айтарлықтай активтердің жоғалуына әкелді.

• Инвесторлардың қолжетімділігіне қойылған шектеулер. Қазіргі таңдағы көптеген токенделген инвестициялық өнімдер заң жүзінде тек аккредиттелген инвесторлармен шектелген, бұл бөлшек сауда нарығының қатысуын шектейді. Бұл шектеу жалпы көптеген баламалы инвестицияларға қатысты, тек токендеуге ғана тән емес, бірақ бұл токендеу төңірегіндегі бөлшек сауда қолжетімділігі туралы әңгімелердің көбі қазіргі қолжетімділіктен гөрі болашаққа бағытталған болып қала беретінін білдіреді.

Токенделген активтерге арналған реттеуші орта

Бағалы қағаздар ретінде танылатын токенделген активтер юрисдикциялардың көпшілігінде қолданыстағы бағалы қағаздар туралы заңнамамен реттеледі. Мәселе реттеудің қолданылатынында емес, нақты бір токенделген өнімді қандай нормативтік базалар реттейтінінде.

Америка Құрама Штаттарында қауіпсіздік токенін ұсыну Бағалы қағаздар және биржалар жөніндегі комиссияның (SEC) талаптарына сәйкес келуі тиіс. Қазіргі ұсыныстардың көпшілігі толық тіркеусіз аккредиттелген инвесторларға жеке орналастыруға рұқсат беретін SEC-тің D ережесін немесе ақпаратты ашу талаптары жеңілдетілген шағын жария ұсыныстарға жол беретін A+ ережесін пайдаланады. Қаржылық қылмыспен күрес жөніндегі желі (FinCEN) токенделген қауіпсіздік платформалары үшін Ақша жылыстатуға қарсы күрес (AML) міндеттемелерін орындатады.

Еуропалық Одақта 2024 жылы толық күшіне енген Крипто-активтер нарығы туралы регламент (MiCA) ЕО-ға мүше мемлекеттерде цифрлық активтерді шығару және саудалау негізін қамтамасыз етеді. MiCA — бүгінгі күнге дейін қабылданған цифрлық активтерді реттеудің ең ауқымды негіздерінің бірі.

Сингапурда Сингапурдың (MAS) Монетарлық билігі токенизацияланған бағалы қағаздар бойынша нақты нұсқаулық берді және Сингапур реттелген цифрлық активтер қызметі үшін қолайлы юрисдикция ретінде позицияланды.

Негізгі юрисдикциялардың көпшілігі бағалы қағаздар талаптарына сай келетін токенделген активтерге қолданыстағы бағалы қағаздар туралы заңнаманы қолданады. Реттеушілік ерекшеліктер дамуын жалғастыруда және бірнеше юрисдикцияда жұмыс істейтін эмитенттер бір мезгілде әртүрлі құрылымдарды шарлаудың күрделілігіне тап болады. Қауіпсіздік токені платформалары Тұтынушыңызды біліп алыңыз (KYC) және Ақша жылыстатуға қарсы күрес (AML) тексеруін енгізуге міндетті. ERC-1400 және ERC-3643 токен стандарттары бұл сәйкестікті тікелей смарт келісімшарттың тасымалдау логикасына енгізеді, соның нәтижесінде токендер жеке бас верификациясынан өтпеген әмияндарға ауыса алмайды.

Активтерді кім токенизациялап жатыр? Институционалдық қабылдау және нарық көлемі

Қаржылық токенизацияның теориялық талқылаулардан асып түскендігінің ең бұлтартпас дәлелі — әлемдегі ең ірі активтерді басқарушы компаниялардың нақты жұмыс істеп тұрған, реттелетін токенизацияланған өнімдерге тікелей қатысуы болып табылады.

Басқаруында шамамен 10 триллион доллар активі бар әлемдегі ең ірі активтерді басқарушы компания — BlackRock, 2024 жылдың наурыз айында Ethereum блокчейнінде BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) қорын іске қосты. BUIDL — бұл токенделген ақша нарығының қоры: инвесторлар АҚШ үкіметінің қысқа мерзімді бағалы қағаздарымен қамтамасыз етілген қор үлестерін білдіретін токендерді иеленеді. Іске қосылғаннан кейін бірнеше апта ішінде BUIDL басқаруындағы активтер көлемі 500 миллион доллардан асты, бұл эксперименттік қызығушылықты емес, нақты институционалдық сұранысты көрсетті. Әлемдегі ең ірі активтерді басқарушы компания реттелетін ончейн-инфрақұрылым құрған кезде, бұл токендеуді тар аядағы эксперименттен институционалдық аллокаторлар бағалауы тиіс санатқа өткізеді.

Жалпы алғанда, активтерді басқару саласы (ақша нарығы қорлары, облигация қорлары, жеке капитал құралдары) токенизация пилоттары мен нақты іске қосылулары үшін ең белсенді секторға айналды.

Токенизацияланған активтер нарығының көлемі болжамдары айтарлықтай өзгереді. BCG (Boston Consulting Group, 2022) 2030 жылға қарай токенизацияланған активтердің 16 триллион АҚШ долларына жетуі мүмкін екенін болжады. McKinsey (2023) 2030 жылға қарай шамамен 2 триллион АҚШ доллары болатын анағұрлым консервативті реалистік сценарийді бағалады. Екі болжам да реттеушілік айқындық, сақтау инфрақұрылымын дамыту және институционалдық қабылдау деңгейлері туралы оптимистік болжамдарды көрсетеді. Оларды сенімді болжамдардан гөрі бағыттық көрсеткіштер ретінде қарастырыңыз. Токенизацияланған активтер нарығы ерте, бірақ қарқынды дамып келе жатқан кезеңде.

Инвесторлар токенизацияланған активтерге қалай қол жеткізе алады?

Қазіргі уақытта Америка Құрама Штаттарында қолжетімді токенделген инвестициялық өнімдердің көпшілігі аккредиттелген инвесторларға ғана рұқсат етілген, бұл — бөлшек инвесторлардың басым бөлігін бүгінгі токенделген активтер нарығына тікелей қатысудан шеттететін реттеуші санат. АҚШ-та аккредиттелген инвестор, әдетте, жылдық табысы кемінде 200 000 доллар (жұбайымен бірге 300 000 доллар) немесе негізгі тұрғылықты жерін есептемегендегі таза капиталы кемінде 1 миллион доллар болатын жеке тұлға болып табылады.

Қол жеткізудің ағымдағы арналары мыналарды қамтиды:

Институционалдық қор өнімдері. BlackRock-тың BUIDL қоры мен Franklin Templeton-ның BENJI қоры білікті институционалдық инвесторларға қолжетімді. Бұл өнімдер ақша нарығы қорының таныс құрылымын блокчейнге негізделген токендерді шығарумен біріктіреді. Жеке инвесторлар әзірге бұл өнімдерге тікелей қол жеткізе алмайды.

• Реттелген токенизация платформалары. Securitize, tZero және INX сияқты платформалар SEC қадағалауымен қауіпсіздік токендерін шығаруға және сатуға лицензияланған тіркелген брокер-дилерлер және Балама сауда жүйелері (ATS) ретінде жұмыс істейді. Бұл платформалар негізінен аккредиттелген инвесторларға жылжымайтын мүлік, жеке капитал, борыш құралдары сияқты әртүрлі токенизацияланған бағалы қағаздарға қолжетімділікті ұсынады.

• Брокер-дилерлер және тіркелген инвестициялық кеңесшілер. Тіркелген инвестициялық кеңесшілер мен брокер-дилерлердің саны артып келеді, олар өздерінің бар клиенттік есептік жазбалары арқылы токенизацияланған бағалы қағаздарға клиенттерге қол жеткізуді ұсына бастауда.

Бөлшек саудаға қолжетімділік ландшафты дамып келеді. Регуляторлық жүйелер дамып, токенизация Платормалары кеңейген сайын, аккредиттелмеген инвесторларға қолжетімді өнімдер пайда болады деп күтілуде, бірақ мерзімі белгісіз. Барлық токенизацияланған өнімдер бірдей реттелмейді немесе операциялық тұрғыдан қауіпсіз емес. Инвесторлық капиталды енгізбес бұрын эмитент, депозитарий, ұсыныстың реттеушілік мәртебесі және Платорманың лицензиялануы бойынша тиісті тексеру жүргізу қажет.

Кез келген токенделген актив өніміне инвестиция салмас бұрын, өнім сіздің нақты қаржылық жағдайыңыз бен тәуекелге төзімділігіңізге сәйкес келетін-келмейтінін бағалай алатын лицензиясы бар қаржы кеңесшісімен кеңесіңіз.

Қаржыдағы токенизацияның болашағы

Қаржы нарықтарында токенизацияның кеңею қарқынына негізінен реттеушілік айқындық және институционалдық деңгейдегі цифрлық сақтау мен сауда инфрақұрылымының жетілуі әсер етеді. Екеуі де дамуда, бірақ әлі толық емес.

Жақын арада инфрақұрылым қабаты салынуда. Цифрлық қауіпсіздік провайдерлері өз ұсыныстарын кеңейтуде, реттелген сауда платформалары бірнеше юрисдикцияда лицензия алуда, ал стандартталған токен хаттамалары эмиссияның техникалық күрделілігін азайтуда. ЕО-да MiCA арқылы реттеушілік айқындылықтың пайда болуы, сондай-ақ АҚШ пен басқа да ірі нарықтарда күтілетін реттеушілік дамулар институционалдық қатысуды жеделдетеді. Үйлесімділік туралы сенімділік - бұл көптеген институционалдық бөлушілер үшін кең ауқымда инвестициялаудың алғышарты болып табылады.

Бір ұзақ мерзімді қолдану саласы - токенизацияланған нақты әлем активтерін Орталықсыздандырылған қаржымен (DeFi) біріктіру: блокчейндерде құрылған және банктер немесе брокерлер емес, смарт-шарттармен басқарылатын қаржылық қызметтер, соның ішінде несие беру, қарыз алу және саудалау. Мысалы, токенизацияланған қазынашылық вексельді DeFi несие беру хаттамасында кепіл ретінде теориялық тұрғыдан пайдалануға болады, бұл үкіметтік бағалы қағаздың тұрақтылығын ончейн қаржының бағдарламалануымен біріктіреді. 2024 жылға қарай, бұл интеграция әлі де жаңа және токенизацияланған бағалы қағаздардың да, DeFi инфрақұрылымының да тәуекелдерін өз мойнына алады. Мұнда орталықсыздандырылған қаржы қолданбалары,) туралы зерттеу жүргізетін оқырмандар үшін RWA токенизациясымен қиылысуы белсенді даму аймағы болып табылады.

Әлі де айтарлықтай қиындықтар бар. Токенизацияланған актив нарықтары дәстүрлі бағалы қағаздар нарығының көлеміне сәйкес ұлғая алатынын әлі дәлелдей алмады. Кіші тізбектер арасындағы үйлесімділік мәселесі шешілмеген. Бірқатар юрисдикцияларда токен иелерінің төлем қабілетсіздігі жағдайындағы құқықтарына қатысты заңнамалық база толық қалыптаспаған. Токенизациялау тұжырымдаманы дәлелдеу кезеңінен өтті, бұл BlackRock және Franklin Templeton компанияларының іске қосылған жобаларымен расталады, бірақ ағымдағы іске қосу мен жетілген, өтімді токенизацияланған актив нарығы арасындағы алшақтық айтарлықтай.

Қаржыдағы токенизация туралы жиі қойылатын сұрақтар

Келесі сұрақтар қаржылық токенизацияға қатысты ең көп кездесетін түсінбеушіліктерді қамтиды, соның ішінде оның Криптовалютадан айырмашылығы, қандай активтерді токенизациялауға болатыны және нарықтың қазіргі реттелуі.

Қаржыдағы токенизацияның мысалы қандай?

Көрнекті мысалдардың бірі - 2024 жылдың наурыз айында іске қосылған BlackRock-тың BUIDL қоры. Әлемдегі ең ірі активтерді басқарушы Ethereum блокчейнінде токенизацияланған ақша нарығы қорын құрды, бұл институционалдық инвесторларға АҚШ қазынашылық вексельдерімен қамтамасыз етілген қор үлестерін білдіретін токендерді ұстауға мүмкіндік берді. Басқа бір мысал - Franklin Templeton-ның BENJI токены, 2023 жылы Stellar және Polygon блокчейндерінде іске қосылған токенизацияланған АҚШ үкіметінің ақша нарығы қоры. Бұл институционалдық бастамалар активтерді токенизациялаудың тәжірибеден шығып, нақты, реттелген қаржы өнімдеріне айналғанын көрсетеді.

Токенизация мен криптовалютаның айырмашылығы неде?

Криптовалюта, мысалы, Bitcoin немесе Ether, — бұл сандық актив. Ол тек блокчейінде ғана болады және оның базалық нақты әлем активі жоқ. Керісінше, қаржыдағы токенизация нақты әлем немесе қаржы активтеріне, мысалы, ғимаратқа, үкімет облигациясына немесе ақша нарығы қорының үлесіне меншік құқықтарын білдіретін цифрлық токендерді жасайды. Басты айырмашылық мынада: қаржылық токеннің құны оның базалық активіне байланысты, ал криптовалютаның құны оның өзінің сұраныс және ұсыныс динамикасымен анықталады.

Қаржыдағы токенизацияның артықшылықтары қандай?

Активтерді токенизациялаудың негізгі артықшылықтарына мыналар жатады: бөлшектік иелену (жоғары құнды активтерді қолжетімді бірліктерге бөлу), жақсартылған өтімділік (токендер қайталама нарықтарда саудалана алады, бұл дәстүрлі өтімділігі төмен активтерді қолжетімді етеді), инвестицияның төменгі шегі (институционалдық деңгейдегі активтерді инвесторлардың кең ауқымына ашу), бағдарламаланатын сәйкестік (смарт-контрактілер реттеуші ережелер мен кірістерді бөлуді автоматтандырады) және жылдам есеп айырысу (блокчейн транзакциялары бірнеше күннің орнына бірнеше минут ішінде есептелуі мүмкін). Бұл артықшылықтардың көбі әлі де дамып келе жатқан нарық инфрақұрылымына байланысты және токенизацияланған активтердің көпшілігі үшін қайталама нарық өтімділігі әлі де төмен болып қалуда.

Қандай активтерді токенизациялауға болады?

Меншік құқықтары айқындалған кез келген активті дерлік токенизациялауға болады. Жалпы мысалдарға мыналар жатады: жылжымайтын мүлік (коммерциялық және тұрғын үй нысандары), облигациялар және тіркелген кіріс (мемлекеттік облигациялар, корпоративтік облигациялар, АҚШ қазынашылық облигациялары), капитал (жеке компаниялардың акциялары, IPO-ға дейінгі капитал), тауарлар (алтын, мұнай, көміртегі кредиттері), жеке қорлар (жеке капитал, хедждеу қорлары, ақша нарығының қорлары) және өнер туындылары мен коллекциялық заттар. Қазіргі уақытта жылжымайтын мүлік, мемлекеттік облигациялар және ақша нарығының қорлары институционалдық көлем бойынша ең белсенді токенизацияланатын активтер класы болып табылады.

Токенизация секьюритизациямен бірдей ме?

Токенизация және секьюритизация – байланысты, бірақ әртүрлі процестер. Екеуі де активтерге меншік құқығын саудаланатын қаржы құралдарына айналдырады, бірақ секьюритизация арнайы мақсаттағы көлік құралдары (SPV) заңды құрылымдарын және дәстүрлі делдалдарды қолданады, ал токенизация блокчейн технологиясын және смарт-келісімшарттарды қолданады. Негізгі операциялық айырмашылықтарға дәстүрлі бағалы қағаздар үшін T+2-ге қарсы нақты уақыт режимінде есеп айырысу мүмкіндігі, биржа уақытына қарсы тәулік бойы сауда жасау және шағын ең төменгі инвестициялық бірліктер жатады. Секьюритизацияның 40 жылдан астам заңды прецеденті мен институционалдық инфрақұрылымы бар, бұл токенизация әлі күнге дейін теңестіре алмаған.

Қауіпсіздік токені дегеніміз не?

Қаржы саласында қауіпсіздік токені — бұл капитал, борыш немесе қор үлесі сияқты реттелетін қаржылық құралды білдіретін және ол шығарылған юрисдикцияның бағалы қағаздар туралы заңнамасына бағынатын цифрлық токен. Қауіпсіздік токендері инвесторды сәйкестендіру талаптарына сәйкес келуі керек және тек лицензияланған платформаларда ғана саудалануы мүмкін. Ескертпе: киберқауіпсіздікте «қауіпсіздік токені» термині екі факторлы логин үшін пайдаланылатын USB кілті сияқты аппараттық аутентификация құрылғысын білдіреді, бұл мүлдем басқа ұғым.

Токенизация өтімділікті қалай арттырады?

Токенизация дәстүрлі түрде өтімділігі төмен активтердің өтімділігін арттыра алады, оларды әлеуетті сатып алушылар пулын кеңейтетін кішірек бірліктерге бөлу арқылы және токендерге баяу, делдалдарға тәуелді процестер арқылы емес, тәулік бойы екінші реткі нарықтарда саудаласуға мүмкіндік беру арқылы. Дегенмен, бұл өтімділік артықшылықтары бүгінгі таңда көптеген токенделген активтер үшін іс жүзінде теориялық болып табылады. Екінші реткі нарықтағы сауда көлемі төмен қалып отыр, және көптеген токенделген бағалы қағаздар платформалары тапсырыс кітапшаларының жұқа болуына ие. Нарық инфрақұрылымы мен реттеушілік айқындылық дамыған сайын өтімділік жақсарады деп күтілуде.

Токенизацияның тәуекелдері қандай?

Токенизацияның негізгі тәуекелдері мыналарды қамтиды: реттеушілік белгісіздік (ережелер әртүрлі юрисдикцияларда өзгереді және дамып жатыр), смарт келісімшарт тәуекелі (кодтың осал жерлері активтердің жоғалуына әкелуі мүмкін), сақтау тәуекелі (цифрлық активтерді сақтау инфрақұрылымы әлі де жетілуде), өтімділік тәуекелі (көптеген токенизацияланған нарықтар теориялық жақсартуларға қарамастан әлі де тар болып қалуда), өзара әрекеттесудегі алшақтықтар (әртүрлі блокчейндердегі токендер оңай өзара әрекеттесе алмайды) және инвесторлардың қолжетімділігін шектеу (ағымдағы көптеген ұсыныстар тек аккредиттелген инвесторларға арналған). Кез келген токенизацияланған активтер нарығына қатысар алдында мұқият тексеру жүргізу маңызды.

Нақты әлем активтерін (RWA) токенизациялау дегеніміз не?

Нақты әлем активін (RWA) токенизациялау — бұл блокчейндегі сандық токендер ретінде нақты, физикалық активтердегі — мысалы, жылжымайтын мүлік, тауарлар, жеке несиелер немесе инфрақұрылым — меншік құқықтарын білдіру процесі. Криптовалюталардан айырмашылығы, олар тек сандық-түпнұсқа активтер ретінде өмір сүреді, RWA токендері нақты әлемдегі активтерге деген талаптарды білдіреді және соларға негізделеді. RWA токенизациясы 2023–2024 жылдары институционалдық қызығушылықты ең көп тартатын сегмент болып табылады, BlackRock және JPMorgan сияқты ірі компаниялар нақты әлемдегі қаржы активтерімен қамтамасыз етілген токенизацияланған өнімдерді шығаруда.

Токенизацияланған активтерді кім реттейді?

Токенизацияланған активтерге арналған реттеушілік жүйе олардың жіктелуіне және юрисдикциясына байланысты. Америка Құрама Штаттарында бағалы қағаздар болып табылатын токенизацияланған активтерді Бағалы қағаздар және биржалар жөніндегі комиссия (SEC) реттейді; Тауар фьючерстерімен сауданы реттейтін комиссия (CFTC) токенизацияланған тауарларды реттеуі мүмкін; және FinCEN ақшаны жылыстатуға қарсы талаптарды орындайды. Еуропалық Одақта, 2024 жылдан бастап күшіне енетін Крипто-активтер нарықтары туралы реттеу (MiCA) цифрлық активтерді шығару және саудалау үшін негізді қамтамасыз етеді. Сингапурдың Валюта басқармасы (MAS) токенизацияланған бағалы қағаздарға қатысты арнайы нұсқаулық берді. Көптеген ірі юрисдикциялар бағалы қағаздарға жататын токенизацияланған активтерге қолданыстағы бағалы қағаздар туралы заңнаманы қолданады, дегенмен реттеушілік ерекшеліктер дамып келеді.

Токен стандарты дегеніміз не?

Токен стандарты — бұл белгілі бір блокчейнде токеннің қалай бағдарламаланатынын анықтайтын техникалық ережелер жиынтығы. Ethereum желісінде ERC-20 — өзара алмастырылатын токендерге арналған стандарт, ол саудаланатын қаржылық токендердің көпшілігінің негізі болып табылады. ERC-1400 және ERC-3643 — токендерді аударуды тек тұлғасы расталған инвесторлармен шектеу сияқты сәйкестікті бақылау тетіктерін қосатын бағалы қағаз-токендерге арналған арнайы стандарттар. Токен стандарттары токендердің оларды сақтауға және саудалауға арналған платформалармен және әмияндармен өзара әрекеттесуін қамтамасыз етеді.

Өзара алмастырылатын және өзара алмастырылмайтын токендердің айырмашылығы неде?

Өзара алмастырылатын токен түрі жағынан бірдей және басқа кез келген токенмен алмастырыла алады, мысалы, ETF акциялары секілді, мұнда бір акцияның құны мен құқықтары басқасына тең болады. Өзара алмастырылмайтын токен (NFT) басқа токенмен 1:1 қатынасында айырбастауға келмейтін бірегей нәрсені білдіреді. Қаржылық токенизацияда облигациялар, қор акциялары және тауарлар сияқты активтердің көпшілігі өзара алмастырылатын токендерді пайдаланады. Нақты бір мүлік немесе нақты бір өнер туындысы сияқты бірегей активтер өзара алмастырылмайтын құрылымдарды қолдануы мүмкін. Спекулятивті цифрлық өнердің NFT нарығы — бұл реттелетін қаржылық деңгейдегі токенизациядан бөлек, осы технологияның тар және айқын қолданылу аясы.

Токенизация нарығының көлемі қандай?

Токенделген активтер нарығы ерте, бірақ дамып келе жатқан кезеңде. BCG (Boston Consulting Group, 2022) 2030 жылға қарай токенделген активтер нарығы 16 триллион долларға жетуі мүмкін деп болжады. McKinsey (2023) 2030 жылға қарай шамамен 2 триллион долларды құрайтын неғұрлым консервативті шынайы сценарийді бағалады. Бұл болжамдар реттеуші анықтық пен инфрақұрылымды дамыту туралы оптимистік болжамдарды көрсетеді. Оларды сенімді болжамдар емес, бағыттық көрсеткіштер ретінде қарастырыңыз. Токенделген нақты әлемдегі активтердің ағымдағы ончейн көрсеткіштерін rwa.xyz сияқты ағымдағы дереккөздерден тексеру керек, себебі нарық өсіп жатыр және сандар жиі өзгеріп тұрады.

Активтерді токендеуде қандай компаниялар көш бастап тұр?

Бірнеше ірі қаржы институттары белсенді түрде токенизацияланған активтерді енгізуде: BlackRock (BUIDL токенизацияланған ақша нарығы қоры Ethereum-да, 2024), Franklin Templeton (BENJI токенизацияланған мемлекеттік бағалы қағаздар қоры Stellar/Polygon-да, 2023), JPMorgan (Onyx платформасы токенизацияланған РЕПО және облигациялық транзакциялар үшін, 2020+), Siemens (токензацияланған корпоративтік облигация Polygon-да, 2023) және Еуропа Инвестициялық Банкі (токензацияланған облигация Ethereum-да, 2021). Инфрақұрылым тарапынан Securitize, tZero және Fireblocks токенизация технологияларының жетекші платформалары арасында. Бұл сала тез дамып жатыр және жаңа институционалды қатысушылар тұрақты түрде кіріп жатыр.

Активтерді токенизациялау туралы қорытынды

Қаржылық токенизация нақты әлемдегі және қаржылық активтердің иелік құқықтарын блокчейнде жазылған цифрлық токендерге айналдырады, таныс инвестициялық құрылымдарды жаңа цифрлық инфрақұрылыммен біріктіреді. Институционалдық қатысу шынайы. BlackRock, Franklin Templeton және JPMorgan пилоттық жобалардан асып, тірі, реттелген өнімдерге көшті. Бөлшектік иелену, бағдарламаланатын сәйкестік және жеделдетілген есеп айырысудың құрылымдық артықшылықтары нақты, нарық бойынша әлі толық жүзеге аспаған болса да. Регуляторлық белгісіздік, смарт келісімшарттың осалдықтары, аз қамтылған екінші нарықтар және бөлшек инвесторларға қарағанда аккредиттелген инвесторларға қолайлы болатын қолжетімділік ландшафты сияқты материалдық тәуекелдер әлі де сақталуда.

Токенизация сынақ кезеңінен өтті. Оның кең қаржы нарығы инфрақұрылымын қайта құру үшін ауқымдалуы әлі салынып жатқан реттеушілік шеңберлерге, сақтау инфрақұрылымына және өзара үйлесімділік стандарттарына байланысты. Концепцияны, тетіктерін және ағымдағы шектеулерді түсінетін инвесторлар мен қаржы мамандары нарық дамыған сайын токенизация жаңалықтары мен мүмкіндіктерін бағалауға жақсырақ дайын болады.

Қатысты оқу

• BlackRock USD институционалдық цифрлық өтімділік қоры
• BlackRock USD институционалдық цифрлық өтімділік қорының I класы
• Кастодиандық қосалқы сауда аккаунтымен жұмысты қалай бастау керек (инвесторлар)