Bybit x Block Scholes Cripto Derivativos Analytics Report (Nov 21, 2025): BTC cai abaixo de $82k enquanto aversão ao risco não encontra alívio no resiliente relatório de empregos dos EUA

Principais insights



A semana passada viu muito menos ralis de alívio no preço spot do que a semana que a precedeu. Em vez disso, BTC despencou de $105K até abaixo de $82K. Não apenas isso eliminou todos os seus ganhos no ano até à data, mas também significou que o investidor médio de ETF está agora firmemente em baixa, com o preço médio de entrada em torno de $89k.

O movimento de baixa no preço spot acelerou nas últimas 24 horas seguindo um relatório de empregos de setembro mais forte do que o esperado e um anúncio do BLS de que não haverá relatório de outubro – ambas as notícias foram vistas pelo mercado como um sinal de que o Fed pode não precisar cortar as taxas em dezembro.

Os mercados de opções reagiram como esperado: a volatilidade de curto prazo explodiu para cima na extremidade frontal da estrutura a termo seguindo um movimento na volatilidade realizada, e os traders precificaram um prêmio significativo para opções de venda (put) de curta duração baixistas.



• Perpétuos: As posições em aberto em contratos de swap alavancados permanecem longe de otimistas e se moveram lateralmente em torno de $9B na última semana, quase metade do valor nocional antes da liquidação de alavancagem de 10 de outubro de 2025.

• Opções: Os níveis de volatilidade implícita para BTC e ETH estão agora mais altos do que o pico alcançado após o colapso de 10 de Out, 2025, resultando em uma estrutura de prazo fortemente invertida para BTC e ETH.

O Índice de Apetite ao Risco de Block Scholes mede o nível de euforia (acima de 1) ou pânico (abaixo de -1) no mercado spot. O momentum neste índice mostra uma forte relação com os retornos spot.

Nov 21 Block Scholes report download

Sem pressa para reabrir posições perdidas



Desde a redução de alavancagem de 10 de Out, 2025, pernas adicionais baixas nos preços spot viram uma queda adicional no interesse em aberto de contratos de swap perpétuos de grande capitalização. Mais de um mês depois, ainda encontramos evidência contínua de apetite contido por parte de traders de varejo na Bybit para reabrir as posições que foram fechadas no início de outubro.

O interesse em aberto nos tokens rastreados abaixo moveu-se lateralmente em torno de $9B e bem abaixo dos $16B em posições nominais antes de 10 de Out, 2025. A falta de juros para reabrir posições alavancadas não é surpreendente.

Seguindo o relatório do NFP de ontem (quinta-feira, 20 de novembro) (que mostrou 119K empregos adicionados pela economia dos EUA em setembro, contra expectativas de 50K, juntamente com um leve aumento na taxa de desemprego), os ativos de risco, incluindo BTC e ações dos EUA, foram reajustados significativamente para baixo. Isso se deve a um relatório de empregos mais forte do que o esperado, o que sugere que o Fed pode não precisar cortar taxas em dezembro, assim como o anúncio do BLS da falta de um relatório de empregos de outubro, aumentando o apagão de dados no Fed. 

Interessantemente, apesar das recentes retrações no preço spot, primeiro para $95K, depois $90K e agora em direção às baixas de abril de 2025, não vimos uma grande queda em posições em aberto, sugerindo que essas vendas podem ser mais atribuídas ao mercado spot e não a posições alavancadas.



$83K BTC força ainda mais posicionamento baixista



Os modestos saltos no preço spot que destacamos na semana passada provaram ser fúteis. Ao longo da última semana, o BTC caiu de $105K até um fundo local de $83K. Preço spot caindo abaixo de $90K marcou um nível importante por várias razões:

• Primeiro, isso significava que BTC havia eliminado todos os seus ganhos acumulados no ano, agora apresentando desempenho significativamente inferior tanto às ações de tecnologia dos EUA quanto a ativos de refúgio seguro, como o ouro.

• Em segundo lugar, $89K é o preço médio de entrada de todos os influxos de ETF desde o seu lançamento, o que significa que o investidor médio de ETF estava, pelo menos temporariamente, no negativo.

Assim, não é surpresa que uma revisita a uma baixa que foi vista pela última vez em abril de 2025 tenha provocado uma resposta significativamente pessimista nos mercados de opções, onde o viés caiu firmemente em direção a opções de venda (puts) fora do dinheiro (OTM) em BTC. Isso foi uma indicação firme de que traders correram para proteção contra queda diante de um mergulho ainda mais profundo abaixo de $83K para BTC. Muito desse viés pessimista foi precificado tão rapidamente quanto ocorreu, mas os mercados de opções ainda permanecem inequivocamente pessimistas.

Traders de opções de BTC estão atribuindo um prêmio de volatilidade implícita de 10%+ a opções de venda (puts) que expiram nos próximos 7 dias.