Relatório de Análise de Derivativos de Cripto Bybit x Block Scholes (11 de dezembro de 2025): A reunião final do FOMC do ano faz pouco para atenuar o sentimento bearish no mercado de cripto
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O principal evento da semana, a reunião final do ano do FOMC, viu os formuladores de políticas entregar um corte de taxa de 25 bps – um resultado amplamente esperado pelos mercados. O Presidente Powell entregou uma coletiva de imprensa moderadamente hawkish, deixando a porta aberta tanto para um corte de taxa quanto para uma pausa na reunião de janeiro de 2026. O resultado para os mercados de cripto? Certamente, nenhuma reação de "fogos de artifício". As posições em aberto nos contratos de swap perpétuos têm estado lateralizadas durante toda a semana, a volatilidade implícita nos mercados de opções caiu consistentemente mesmo antes da reunião e as taxas de financiamento de swaps perpétuos para BTC mostraram uma falta de participação para a tomada de posição alavancada. Mesmo depois que o Fed entregou seu terceiro corte do ano e forneceu uma perspectiva mais otimista sobre a economia dos EUA através do Resumo de Projeções Econômicas, os sorrisos de volatilidade nos mercados de opções continuam a apontar de maneira pessimista – inclinados para puts fora do dinheiro.
Perpétuos: As posições em aberto ainda estão bem mais baixas do que os níveis de onde despencaram antes de 10 de outubro, e as taxas de financiamento em contratos alavancados sugerem que os traders de varejo ainda estão relutantes em reentrar em posições em contratos perpétuos de swap.
Opções: Os sorrisos de volatilidade são pessimistas em toda a estrutura de termos tanto para BTC quanto para ETH, com os sorrisos de volatilidade precificando perto de um prêmio de 5% para puts fora do dinheiro sobre calls para opções de BTC e ETH de curto e longo prazo. Assim, aqueles que aguardam um chamado 'rali de Natal' podem acabar desapontados, pelo menos com base na posição atual nos mercados de derivativos.
O Índice de Apetite por Risco de Block Scholes mede o nível de euforia (acima de 1) ou pânico (abaixo de -1) no mercado spot. O momentum neste índice mostra uma forte relação com os retornos Spot.
Sem fogos de artifício nas posições em aberto durante a reunião final do FOMC
A reunião final do FOMC do ano viu os formuladores de políticas cortarem as taxas de juros pela terceira vez em 2025, em linha com as expectativas do mercado. No geral, o presidente Powell entregou uma coletiva de imprensa moderadamente agressiva, mantendo tanto a opção de uma pausa quanto de um corte em aberto para a reunião de janeiro.
Vemos muito poucas reações de fogos de artifício em contratos de swap alavancado, em posições em aberto e volumes de trade, tanto nos dias que antecederam a reunião quanto em seu desdobramento. As posições em aberto permaneceram principalmente regulares em torno de $8B na maior parte desta semana, com uma pequena queda nas primeiras horas de negociação asiáticas em 11 de dezembro de 2025, à medida que o preço spot do BTC lentamente afundou de $94.5K para $90K após a coletiva de imprensa do presidente Powell.
No geral, como continuamos a observar numa base semanal com o preço spot do BTC ainda 28% abaixo de seu ATH, os traders não estão mostrando muito apetite para reentrar em posições alavancadas, e vemos poucos sinais de qualquer liquidação importante esta semana. Ambos os níveis de posições em aberto e volumes de trade estão bem abaixo de seus picos antes de 10 de out. de 2025.
Reunião do FOMC deixa viés ainda baixista
Os mercados de opções estão sugerindo um abrandamento das expectativas para aqueles que esperam pelo 'rali de Natal' que tipicamente acompanhou ciclos anteriores do BTC.
O Resumo das Projeções Econômicas do FOMC de dezembro sugere que o participante mediano do FOMC vê apenas um corte de taxa como apropriado em 2026, embora os mercados (de acordo com contratos futuros de fed funds do CME) ainda estejam precificando para dois. O Presidente Powell disse em sua sessão de perguntas e respostas que “os efeitos dos 75bps começarão apenas a se manifestar”, sugerindo que os três cortes cumulativos deste ano pelo Fed continuarão a fazer seu caminho através da economia.
Ainda assim, os sorrisos de volatilidade pintam um cenário de baixa em todos os horizontes de data e hora: sorrisos de curto prazo para BTC e ETH estão inclinados para opções OTM puts por 4,4% e 4.8% respectivamente, enquanto opções de 90 dias mais longas mostram um prêmio de 5,3% e um prêmio de 5,0% em direção a contratos de puts, respectivamente. Por fim, por enquanto, os traders não estão vendo catalisadores suficientes para ajudar a suportar a possibilidade de um rali de Natal.
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