Criptomoedas definidas: CFTC e SEC esclarecem criptoativos e serviços

A Commodity Futures Trading Commission (CFTC) e a Securities and Exchange Commission (SEC) emitiram conjuntamente uma interpretação que esclarece como as leis federais de valores mobiliários se aplicam a certos criptoativos.

Embora a administração Trump tenha sinalizado um movimento em direção a uma postura regulatória mais amigável à cripto, o cenário permaneceu obscurecido por incertezas sobre como essas regras são interpretadas e aplicadas na prática. 

Casos históricos como XRP, onde as acusações foram inicialmente levantadas e mais tarde parcialmente retiradas, criaram oscilações acentuadas nos preços dos tokens e reforçaram percepções de inconsistência. 

Esta ambiguidade, por sua vez, contribuiu para a contínua hesitação entre instituições que permanecem cautelosas em entrar no espaço tanto como investidores quanto como emissores de produtos relacionados a cripto.



Reguladores Alinham-se

Este lançamento conjunto de interpretação cripto ocorreu apenas uma semana depois que a SEC e a CFTC formalizaram uma coordenação mais próxima através de um Memorando de Entendimento, visando apertar a supervisão tanto nos mercados financeiros cripto quanto tradicionais. 

À medida que os ativos digitais estão crescentemente entre os regimes de valores mobiliários e derivativos, o acordo estabelece uma estrutura mais clara para como os dois reguladores trabalharão juntos.

O objetivo é:

• alinhar definições

• coordenar a criação de regras

• reduzir inconsistências em como cripto é classificado e supervisionado.

Também aborda um dos maiores pontos de fricção na regulação cripto: supervisão sobreposta. 

Em vez de ambas as agências supervisionarem a mesma atividade, a estrutura de trabalho atribui responsabilidade com base na função e no perfil de risco de cada atividade.

Ao mesmo tempo, a SEC e a CFTC expandirão o compartilhamento de dados e monitorarão conjuntamente as empresas que operam em ambas as jurisdições, com mais vigilância coordenada e avaliação de risco para melhor capturar exposições cruzadas de mercado e vínculos sistêmicos dentro dos mercados de cripto.

O acordo ainda preserva a autoridade estatutária de cada regulador, mas possibilita uma coordenação mais prática na supervisão e fiscalização. 



Juntamente com isso, o “Projeto Cripto” foi introduzido como uma iniciativa conjunta para alinhar a supervisão federal de ativos digitais e esclarecer como diferentes tipos de ativos são tratados.

A orientação da CFTC também está sendo desenvolvida em paralelo com a abordagem da SEC, reforçando a consistência entre os reguladores.

Definido: 5 Criptoativos

Em particular, a SEC e a CFTC avançaram em direção a uma abordagem mais estruturada classificando os criptoativos em cinco categorias com base em suas características, usos e funções:

• commodities digitais

• colecionáveis digitais

• ferramentas digitais

• stablecoins (moedas estáveis)

• títulos digitais.

A interpretação busca definir quais tipos de ativos se enquadram sob a jurisdição da SEC, ou seja, eles serão classificados como uma segurança. Importante, para que esses tokens não sejam considerados valores mobiliários, eles não devem conceder direitos a lucros ou rendimentos.

Detalhamento



• “Mercadorias digitais” são criptoativos que derivam seu valor da operação de um sistema cripto descentralizado em vez de esforços gerenciais e geralmente não são valores mobiliários, embora a classificação dependa de fatos e circunstâncias. As mercadorias digitais são integrais para o funcionamento de um sistema cripto e podem ser necessárias para a participação em atividades da rede, como validação e governança. Exemplos de mercadorias digitais incluem Bitcoin (BTC), Ether (ETH), Solana (SOL) e Cardano (ADA). Embora não estejam automaticamente sob a jurisdição da CFTC (apesar de seu nome), certos criptoativos que não são valores mobiliários podem atender à definição de uma mercadoria sob o Ato de Troca de Mercadorias.



• “Colecionáveis digitais” são criptoativos valorizados principalmente por seu significado cultural, artístico ou social e geralmente não são valores mobiliários, mas podem ser valores mobiliários em casos específicos, dependendo de como são estruturados ou comercializados. Seu valor é impulsionado por fatores como a escassez e a popularidade, com exemplos incluindo NFTs artísticos e moedas meme como Pepe (PEPE) e Dogwifhat (WIF).



• “Ferramentas digitais” são criptoativos que desempenham funções práticas, como acesso a membros, credenciais ou ingressos e geralmente não são seguranças, desde que sejam utilizados para fins de utilidade em vez de propósitos de investimento. Ferramentas digitais são frequentemente intransferíveis ou “vinculadas à alma” e derivam valor de sua utilidade funcional. Exemplos de ferramentas digitais incluem tokens de domínio do Ethereum Name Service (ENS) e ingressos de eventos tokenizados, como passes de conferência baseados em NFT.



• "Stablecoins" como o USD Coin (USDC), emitido por emissores permitidos, são excluídas da definição de uma segurança por estatuto. Outras stablecoins podem ou não ser seguranças, dependendo de suas características e circunstâncias específicas. A natureza de vincular um cripto ou ativo não-cripto subjacente cria uma sobreposição próxima à definição de valores mobiliários digitais e podem ou não ser valores mobiliários dependendo de sua estrutura, emissor e direitos associados.



• "Valores mobiliários digitais" tais como participações tokenizadas e representações baseadas em blockchain de ações ou títulos tradicionais são valores mobiliários e permanecem valores mobiliários independentemente de serem emitidos Serviços de Cripto fornecem uma área cinzenta ainda mais turva, sendo necessário que cada um seja distinguido independentemente para determinar se estão sob a jurisdição da SEC. Na prática, essas categorias não são tratadas como classes legais distintas; em vez disso, elas servem como orientação analítica para determinar se um serviço constitui ou não um “contrato de investimento”.



Definido: 5 Serviços de Cripto

A SEC também destacou cinco serviços em particular:



• "Protocol Mining" refere-se especificamente às redes de prova de trabalho (PoW), onde os participantes validam transações e asseguram a rede resolvendo quebra-cabeças criptográficos, por exemplo, Bitcoin (BTC) e Monero (XMR). Em troca, os mineradores recebem bens digitais recém-gerados como recompensas sob as regras do protocolo da rede. Esta atividade não é considerada uma segurança porque é classificada como administrativa ou ministerial por natureza, com as recompensas funcionando como remuneração por serviços computacionais, em vez de lucros derivados dos esforços gerenciais de outros. Sistemas de prova de participação (PoS) não estão incluídos dentro do Protocol Mining e são tratados separadamente sob "Protocol Staking".



• "Protocol Staking" refere-se à participação em redes de prova de participação, onde os usuários bloqueiam tokens para validar transações e ganhar recompensas. por exemplo, o staking de Ethereum (ETH) (pós-fusão) e o staking de Solana (SOL). Não é considerado uma segurança, pois a atividade é tratada como administrativa ou ministerial, com recompensas vinculadas às regras do protocolo em vez de esforços gerenciais discricionários.



• "Tokens de Recebimento de Staking" representam a propriedade de ativos digitais depositados e recompensas associadas. Por exemplo, tokens de staking líquidos, como o stETH da Lido, representam a posição em ETH staked de um usuário mais as recompensas acumuladas. Eles não são valores mobiliários quando vinculados a ativos não-segurança fora de um contrato de investimento, mas podem ser valores mobiliários se representarem ativos subjacentes que são, eles próprios, valores mobiliários ou parte de um contrato de investimento.



• "Wrap" envolve depositar um ativo cripto e receber um token resgatável numa base de um para um, por exemplo, Wrapped Bitcoin (WBTC). Não é considerado uma segurança quando aplicado a ativos não-segurança, pois o processo é administrativo e não envolve gestão discricionária, embora versões wrapped de seguranças continuem sendo seguranças.



• "Airdrops" referem-se à distribuição de tokens por pouco ou nenhum custo, frequentemente utilizados para construir bases de usuários e descentralizar redes. Geralmente, não são contratos de investimento, embora isso possa mudar se acompanhado por atividades promocionais que criam uma expectativa de lucro a partir de esforços gerenciais.



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