Bybit x Block Scholes Cripto Derivatives Analytics Report (3 de Dez, 2025): Sentimento mudando lentamente, mas ainda não otimista

Principais insights

Após um susto inicial no início do mês, os preços spot dos ativos de cripto desfrutaram de um modesto rali de recuperação que viu o BTC alcançar uma alta de duas semanas acima de $94K e o ETH resgatar a marca psicológica de $3.000. 

Para recapitular, durante as primeiras horas de negociação na Ásia em 1 de dezembro de 2025, o BTC liderou outros ativos de risco e foi vendido drasticamente em meio a sinais agressivos do Banco do Japão e um salto nos rendimentos dos títulos JGB, prenunciando o movimento nas ações dos EUA quando a negociação em Nova York começou. No entanto, desenvolvimentos otimistas recentes (incluindo a Vanguard abrindo sua plataforma para trading de ETFs de cripto e fundos mútuos) incentivaram um acentuado rali de recuperação. Como tal, o sentimento nos mercados de derivativos, particularmente nos mercados de opções, melhorou.

As posições em aberto em futuros perpétuos aumentaram ligeiramente, embora permaneçam bem abaixo dos níveis anteriores a 10 de outubro de 2025, e os sorrisos de volatilidade para BTC e ETH calcularam fora a parte mais extrema de seu prêmio baixista em direção à ‘proteção contra queda’. Ainda assim, a recuperação não foi suficiente para tornar os traders de opções otimistas ainda – o que não surpreende, dado quão longe tanto o BTC quanto o ETH estão em relação aos seus níveis de alta de todos os tempos.

• Perpétuos: As posições em aberto ainda estão muito contidas em relação ao evento de liquidação de 10 de outubro, que foi há quase dois meses, enquanto as taxas de financiamento mostram a fraqueza das altcoins.

• Opções: Os solavancos no preço spot resultaram em inversões curtas e temporárias na estrutura de prazo da volatilidade para BTC e ETH. Além disso, os traders eliminaram a maioria de seus medos de quedas adicionais de preço.

O Índice de Apetite ao Risco da Block Scholes mede o nível de euforia (acima de 1) ou pânico (abaixo de -1) no mercado spot. O momentum neste índice mostra uma forte relação com os retornos spot.



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Posições em aberto ainda relativamente regular em meio a solavancos no preço spot do BTC

O mês de dezembro começou com uma venda de cripto nas primeiras horas de negociação na Ásia, à medida que os rendimentos dos títulos do governo japonês dispararam após o governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, indicar que o banco central estaria aberto a um aumento na taxa de juros em sua reunião de dezembro. A venda se estendeu ao longo do dia e o BTC caiu para tão baixo quanto $83 mil – no entanto, isso não teve muito impacto perceptível nas posições em aberto de contrato de swap perpétuos. 

Observamos em edições anteriores que as recentes vendas no preço spot não mostraram os sinais típicos de uma cascata de liquidação, particularmente porque após 10 de outubro de 2025, parece haver uma taxa de participação bem mais baixa em posições alavancadas.

No entanto, o recente rali de recuperação de volta acima de $93 mil, uma alta de duas semanas, encorajou alguns traders a voltar ao mercado, com os níveis de posições em aberto agora subindo ligeiramente para pouco menos de $9 bilhões.





A assimetria está se recuperando lentamente, mas ainda está pessimista por enquanto.

O mais recente salto acima de $93K e $3,000 para BTC e ETH, respectivamente, teve seu impacto mais notável nos smiles de volatilidade de ambos os ativos em seus mercados de opções.

No início do mês, smiles de curto prazo para BTC mostraram opções de venda (put) OTM sendo negociadas com um prêmio de 10 pontos de vol sobre opções de compra (call) em um nível de moneyness similar. Para opções de venda (put) de ETH, esse prêmio estava mais próximo de 13 pontos de porcentagem.

Desde então, a proporção de inclinação put-call se recuperou de sua inclinação de baixa, com contratos de venda para BTC exigindo um prêmio menor, embora ainda notavelmente de baixa, de 4%, e para ETH apenas um prêmio de 2%. Embora ainda não estejam precificando uma queda adicional, os traders estão, pelo menos, precificando proteção contra a desvalorização com muito menos do prêmio que estavam dispostos a pagar apenas uma semana atrás.