Спотовые ETH-ETF могут привлечь 35% биржевых резервов и привести к сокращению ликвидности

Ключевые выводы:



• По оценкам Bybit, приток капитала в первые шесть месяцев после запуска ETH на споте может покрыть 35% биржевых резервов, что может привести к сжатию ликвидности и отправке хвостового ветра на ценовое движение Ether.

• Опционы ETH продемонстрировали огромный объём колл-опционов по сравнению с пут-опционами, что указывает на бычий наклон от трейдеров-деривативов.



Что происходит со спотовыми ETF ETH?

Как предложил председатель SEC Гэри Генслер, ожидается, что спотовые ETF ETH будут одобрены летом 2024 года. Рынок получил больше информации об этом одобрении 16 июля 2024 года, поскольку SEC больше не комментировала применение некоторых предложений ETH для спотовых ETF. Ожидается, что спотовые ETF ETH начнут торговать уже в следующий вторник, 23 июля 2024 года.



В настоящее время на спотовые ETF Ethereum подают восемь кандидатов:



• Серый Ethereum Trust

• Bitwise Ethereum ETF

• Траст Blackrock iShares Ethereum

• VanEck Ethereum Trust

• ETF для ARK 21Shares Ethereum

• ETF для Galaxy Ethereum от Invesco

• Фонд Fidelity Ethereum

• ETF Franklin Ethereum



Количество заявителей на спотовые ETF в ETH меньше, чем 11 заявителей на спотовые ETF в биткоинах. Hashdex, Valkyrie и WisdomTree® не запускали свои спотовые ETF ETH, что может указывать на жесткую конкуренцию цен среди эмитентов для получения доли рынка. Это также указывает на то, что эмитенты прогнозируют относительно меньший спрос на спотовые ETF ETH по сравнению со спотовыми ETF биткоина.



Влияние спотовых ETF ETH

Сколько капитала будет поступать в спотовые ETF ETH?

Источник: Bybit (данные по состоянию на 16 июля 2024 г.)



По нашим оценкам, общие активы, находящиеся под управлением (AUM) спотовых ETF ETH на рынке США, составят от $8 до $20 млрд. В оптимистичном сценарии ожидается приток $20 млрд в эти ETF, если предположить, что приток в ETH не оказывает значительного влияния на каннибализацию на спотовые ETF биткоина и что все новые деньги направлены на эти инвестиции.



Эта оценка учитывает типичные модели распределения активов криптоинвесторов, как указано в отчёте о распределении активов Bybit. На наш взгляд, инвесторы, вероятно, решат инвестировать в биткоин или Ethereum, а не диверсифицировать свои инвестиции в нескольких криптовалютах. Как следует из отчета, инвесторы намерены сконцентрировать свои инвестиции на крупнейших криптоактивах с «голубым чипом».



Источник: Bybit (данные по состоянию на 16 июля 2024 г.)



По оценкам, приток $20 млрд займёт 5% рыночной капитализации Ether. Поразительно, что $20 млрд может забрать 35% от общего баланса биржи, что, вероятно, приведёт к краху ликвидности.





Резервы на бирже Ether. Источник: CryptoQuant (данные по состоянию на 16 июня 2024 г.)





Кроме того, данные CryptoQuant свидетельствуют о том, что резервы криптовалютной биржи сокращаются. Вероятно, это связано с тенденцией к оттоку на бирже, обусловленной наградами за стейкинг, которые предлагают децентрализованные протоколы ликвидного стейкинга. В результате ожидается дальнейшее усиление ликвидности.



Это создает потенциальную проблему для ETF на споте ETH, поскольку они полагаются на централизованные криптовалютные биржи, особенно Coinbase, для упрощения их подписки и погашения. Снижение ликвидности на этих биржах может затруднить эффективное управление операциями и отслеживание базовой спотовой цены Ether.



Повлияют ли спотовые ETF на одобрение спотовых ETF Solana?



В настоящее время только VanEck и 21Shares подали заявку на спотовые ETF Solana на рынке США. Однако такие влиятельные финансовые организации, как Blackrock iShares или Fidelity, не подавали подобные документы, которые часто считаются индикаторами потенциального одобрения.



Комиссия по ценным бумагам и биржам вряд ли произведёт решающий шаг в отношении спотовых ETF Solana до проведения президентских выборов в США в ноябре. Срок принятия решения SEC — середина марта 2025 года.



Solana значительно отличается от блокчейнов Bitcoin и Ethereum. Что касается количества заинтересованных лиц, некоторые считают, что Solana имеет более высокий риск централизации по сравнению с Ethereum. Разработка и сетевая деятельность Solana в значительной степени обусловлены фондом Solana, который, как считается, оказывает более сильное влияние на сеть, чем фонд Ethereum. Кроме того, в Solana работает около 1500 валидаторов, а в Ethereum — около 1,5 миллиона. Большее количество валидаторов предполагает более высокий уровень децентрализации.



Комиссия по ценным бумагам и биржам особенно обеспокоена риском манипуляций на рынке криптовалют. Таким образом, нет четких признаков того, что SEC одобрит заявки на спотовый ETF от Solana в ближайшем будущем. 



Ether может превзойти биткоин, поскольку он не подвержен давлению со стороны Мастера Гокса



По мере того как биткоин продолжает расти до своего постоянного максимума, потенциальное давление на продажу активов, изъятых на горе Гокс, может оказать некоторое давление на крупнейшую криптовалюту. Ether может столкнуться с похожим давлением на продажи, что может привести к повышению эффективности биткоина в ближайшем будущем.



Mt. Gox, борющаяся с криптовалютной биржей, держит около $9 млрд биткоина. Вполне вероятно, что постепенный выпуск или продажа этих активов биткоина доверенным лицом по реабилитации горы Гокса может привести к еще одному краткосрочному восприятию биткоина, аналогично тому, что наблюдалось в июне 2023 года, когда правительство Германии продало свои арестованные активы биткоина.



Мы не должны забывать о середине августа для 13F, который может раскрыть дополнительные институциональные интересы



С момента одобрения спотовых ETF на биткоин в январе 2024 года подача 13F за Q1 2024 года удивила рынок, как подробно описано в отчете Bybit. В качестве примера, 52% крупнейших хедж-фондов запустили позиции в биткоинах через эти недавно запущенные спотовые ETF в биткоинах на рынке США всего за четверть их доступности.



Проценты проявили не только краткосрочные хедж-фонды, но и долгосрочный капитал таких организаций, как Совет по инвестициям штата Висконсин (SWIB), государственный пенсионный фонд, который распределял средства в крупнейшую криптовалюту. Кроме того, корпоративная Америка продемонстрировала более широкую заинтересованность в хранении биткоина в рамках своих казначейских резервов.



Bybit считает, что предстоящая подача 13F-заявок на Q2 2024 года, которая будет выпущена в середине августа, может поднять настроение рынка, если в спотовые ETF биткоина будут вложены более крупные инвестиции. Как видно из отчёта Bybit, даже 5% распределения корпоративных денежных средств на биткоин может составлять 25% от общей рыночной капитализации биткоина, не говоря уже о потенциальном влиянии на биржевые резервы.



По нашему мнению, в течение нескольких недель после одобрения ETH на споте любые положительные новости об институциональных распределениях в биткоин могут усилить надежду на аналогичный институциональный интерес к ETF на споте Ether. Истинная степень институционального интереса к ETF на споте Ether может не стать полностью очевидной до тех пор, пока в середине ноября не будут опубликованы отчеты 13F за Q3 2024 года.



Деривативы предполагают, что инвесторы слышали об одобрении ETF на споте ETH



Объём опционов ETH на Bybit. Источники: Bybit, блок-шолес





Рынок деривативов также выразил свое мнение о потенциальном одобрении ETF на споте ETH. В недавнем отчёте, опубликованном совместно Block Scholes и Bybit, подчеркивается, что торговая активность Ether по опционам продемонстрировала огромный объём колл-опционов по сравнению с пут-опционами, что указывает на сильный бычий наклон от инвесторов. Это отличается от активности по торговле опционами, наблюдаемой для биткоина, который не демонстрировал бычьего кривизны.



Однако премиум за волатильность опционов Ether по-прежнему повышен по сравнению с опционами Bitcoin, поскольку рынок в настоящее время защищает от возможного сценария «продажи новостей» после запуска спотовых ETF ETH. Эта осторожная позиция основана на немедленном снижении цены биткоина после листинга первой спотовой ЕФО биткоина в январе 2024 года.



Позиционирование рынка деривативов с его бычьей предвзятостью в отношении опционов ETH и повышенным премиумом за волатильность указывает на то, что инвесторы ожидают положительной реакции на потенциальное одобрение спотовых ETF ETH, а также проявляют осторожность в отношении потенциальной краткосрочной волатильности или продажи после запуска этих продуктов.



Окончательные мысли

Bybit рада потенциальной вехе в криптовалютной отрасли с ожидаемым одобрением спотовых ETF ETH. Однако некоторые аналитики выразили обеспокоенность по поводу возможного недостаточного спроса на эти продукты из-за отсутствия у них функций стейкинга.



Целевая пользовательская база для спотовых ETF ETH значительно отличается от целевой базы для децентрализованных протоколов стейкинга. Институциональные инвесторы, которые являются основными целевыми пользователями спотовых ETF ETH, обычно больше обеспокоены рисками, связанными с самостоятельным хранением, чем сниженной доходностью. В настоящее время доходность Ether от стейкинга составляет всего около 3,42%, что меньше, чем у традиционных казначейских продуктов. Организации могут не быть заинтересованы в инвестировании в спотовые ETF ETH исключительно в целях пассивного получения прибыли.



Несмотря на эти потенциальные препятствия, Bybit сохраняет оптимизм в отношении положительного влияния запуска ETH на споте. Этот оптимизм укрепляется несколькими другими хвостовыми ветрами, стоящими перед криптовалютным рынком, включая более высокие шансы на победу криптовалютных кандидатов и устойчивую глобальную тенденцию к одобрению зарегистрированных инвестиционных продуктов на биткоин или эфир, например недавнее одобрение спотовых ETF на биткоин в Австралии.



На Bybit можно торговать парами, перечисленными ниже:



• Спотовый ETH/USDT

• ETHUSDT для бессрочных USDT контрактов

• Инверсный бессрочный ETHUSD

• Опционы ETH