Токеномика Solana: предложение SOL и стейкинг

Данные проверены: июнь 2025 г. Цифры, описанные как текущие, относятся к этой дате проверки, если не указано иное.

Эта статья предназначена исключительно для информационных и образовательных целей. Она не является финансовой или инвестиционной консультацией, а также рекомендацией покупать, продавать или хранить какую-либо криптовалюту. Рынки криптовалют волатильны и спекулятивны. Прошлая доходность не гарантирует будущих результатов. Всегда проводите собственное исследование и консультируйтесь с квалифицированным финансовым консультантом перед принятием инвестиционных решений.

Токеномика относится к экономическим правилам, регулирующим предложение, распределение и структуру поощрений криптовалюты. Для Solana (SOL) эти правила включают дефляционный график эмиссии, частичное сжигание комиссий за транзакции и награды за стейкинг, которые распределяют новые эмиссии среди активных участников. Solana была основана Анатолием Яковенко, который опубликовал Whitepaper Proof of History в ноябре 2017 года; Solana Labs разрабатывает протокол под надзором Solana Foundation, некоммерческой организации, которая разработала экономические параметры токена. Solana — это высокопроизводительный блокчейн, распределенный и защищенный от несанкционированного доступа реестр, предназначенный для обработки тысяч транзакций в секунду по низкой цене.

SOL является нативным токеном сети Solana. Он выполняет три основные функции: оплата комиссий за транзакции в сети, стейкинг для обеспечения механизма консенсуса и получения инфляционных наград, а также участие в управлении параметрами протокола.

Определение: токеномика Solana Токеномика Solana описывает экономическую структуру токена SOL: как выпускается новый SOL через снижающийся график инфляции, как 50% базовых комиссий за транзакции постоянно сжигаются, как награды за стейкинг распределяют новую эмиссию валидаторам и делегаторам, и как первоначальное предложение токенов было распределено при генезисе.

Это руководство охватывает пять областей экономики токенов SOL:

• Предложение токенов: Сколько SOL существует и почему нет максимального предела
• График инфляции: Как выпускаются новые SOL и как ставка снижается со временем
• Награды за стейкинг: Как держатели зарабатывают SOL, участвуя в обеспечении безопасности сети
• Механизмы сжигания комиссий: Как комиссии за транзакции сокращают предложение и почему SOL остается нетто инфляционным
• Распределение токенов: Кто получил SOL при генезисе и какие графики вестинга регулировали распределение инсайдерам

Для контекста сравнения структур токеномики в сетях с доказательством доли (proof-of-stake), см. Токеномика предложения токенов Near и стейкинга.

Содержание

• Предложение токенов SOL
• Как работает механизм консенсуса Solana: PoH и Tower BFT
• График инфляции Solana
• Награды за стейкинг, APY, и ликвидный стейкинг
• Механизмы сжигания комиссий
• Распределение токенов SOL и вестинг
• Риски и соображения
• Токеномика Solana против Ethereum
• Часто задаваемые вопросы
• Заключение
• Источники и ссылки

Для углубленных объяснений см. общее предложение Solana и предложение SOL в обороте. Эта статья остается общим обзором токеномики.

Предложение токенов SOL: предложение в обороте, общее и максимальное

По состоянию на июнь 2025 г. примерно 518 миллионов SOL находятся в активном обороте, при общем предложении около 584 миллионов SOL. В отличие от Bitcoin (BTC), Solana не имеет фиксированного максимального предела предложения (источник: данные по токену Solana (SOL) от CoinGecko, июнь 2025 г.).

Думайте о предложении в обороте как о количестве банкнот, активно находящихся в обращении в экономике, в то время как общее предложение включает все когда-либо напечатанные банкноты, в том числе находящиеся в резерве. Различие имеет значение, поскольку рыночная капитализация (market cap) рассчитывается с использованием предложения в обороте, в то время как полная разводненная оценка (FDV) использует общее предложение.

Определение: инфляция криптовалюты против макроэкономической инфляции В этом контексте «инфляция» относится к ставке, по которой создаются и распределяются новые токены SOL, а не к инфляции потребительских цен (ИПЦ). Инфляция Solana измеряет выпуск токенов, а не изменения покупательной способности.

Таблица T1: Данные по предложению SOL

Источник: данные по токену Solana (SOL) от CoinGecko. Данные на июнь 2025 г. Показатели предложения меняются ежедневно, поскольку инфляция создает новые токены, а сжигания сокращают предложение. Для получения актуальных данных обратитесь непосредственно к CoinGecko.

Предложение в обороте — это количество токенов SOL, в настоящее время находящихся в активном обращении на открытом рынке. Общее предложение — это все токены SOL, выпущенные на данный момент, включая стейкинговые и заблокированные токены, которые еще не торгуются свободно. Максимальное предложение к SOL не применяется: у Solana нет фиксированного потолка, потому что ее график инфляции приближается к нулю, но никогда его не достигает.

Bitcoin (BTC) имеет жесткий максимальный предел предложения в 21 миллион монет, что делает дефицит структурной особенностью его дизайна. SOL использует другой подход, полагаясь на снижающуюся ставку эмиссии, а не на жесткий предел. Полная разводненная оценка (FDV), рассчитанная как общее предложение, умноженное на текущую цену, дает иную картину масштаба Solana, чем просто рыночная капитализация, поскольку она учитывает токены, которые существуют, но еще не находятся в свободном обращении.

Как работает механизм консенсуса Solana: PoH и Tower BFT

Понимание дизайна механизма консенсуса Solana важно для токеномики, поскольку оно напрямую определяет, почему сжигание комиссий может стать значимым, и почему участие в стейкинге имеет экономическое значение.

Proof of History: криптографические часы Solana

Proof of History (PoH) — это криптографический механизм отслеживания времени, а не механизм консенсуса. PoH присваивает временные метки транзакциям в последовательности перед их обработкой валидаторами, используя верифицируемую функцию задержки, которая доказывает, что время прошло между событиями. Это предварительное упорядочивание устраняет необходимость для валидаторов обширно обмениваться информацией о последовательности транзакций, позволяя сети обрабатывать десятки тысяч транзакций в секунду без накладных расходов на координацию, типичных для других блокчейнов.

PoH часто путают с Proof of Work или Proof of Stake. Различие точно: PoH — это часы, работающие параллельно с консенсусом, а не сам механизм консенсуса. Он был введен Анатолием Яковенко в Whitepaper Proof of History 2017 года.

Значение токеномики следует по причинно-следственной цепочке. PoH обеспечивает высокую пропускную способность, высокая пропускная способность генерирует большой объем транзакций, а большой объем транзакций приводит к значительному сжиганию комиссий. При низком объеме транзакций 50% базовой комиссии Solana сжигает относительно небольшое количество SOL из предложения. При устойчиво высоком объеме сжигания становятся существенным противовесом инфляции. Эта связь между технической архитектурой Solana и динамикой ее предложения объясняет, почему PoH важен для экономики токенов.

Proof of Stake и Tower BFT

Solana использует протокол механизма консенсуса Proof of Stake под названием Tower BFT, реализованный как Tower BFT для технической точности и называемый PoS для краткости в этом руководстве. Tower BFT — это вариант Practical Byzantine Fault Tolerance (PBFT), который использует временные метки PoH как общие часы, устраняя необходимость для валидаторов обмениваться временными метками друг с другом.

В этой модели валидаторы выбираются для создания блоков пропорционально SOL, внесенным в стейкинг. Эта конструкция создает основной экономический стимул для стейкинга: держатели, которые вносят свои SOL в стейкинг, увеличивают вес стейка своего выбранного валидатора и, в свою очередь, получают пропорциональную долю инфляционных вознаграждений, распределяемых каждую эпоху. Стейкинг обеспечивает безопасность сети и определяет, как новые выпуски SOL распределяются между участниками.

Модель делегирования Solana позволяет любому держателю SOL вносить средства в стейкинг без необходимости запускать оборудование валидатора. Делегирование означает назначение веса ваших SOL валидатору без передачи права собственности на токены. Это отличается от систем DPoS (делегированное доказательство доли владения), таких как EOS или TRON, где держатели токенов голосуют за фиксированный набор избранных производителей блоков. Solana позволяет любому валидатору с достаточным стейком участвовать, без фиксированного набора делегатов.

График инфляции Solana: Как работает эмиссия SOL

График инфляции Solana начинался с 8% в год при запуске мейннета, ежегодно снижается на 15% от текущей ставки и асимптотически приближается к долгосрочному минимуму в 1,5%. Эти параметры задокументированы в спецификации инфляции Фонда Solana.)

Трехпараметрическая модель эмиссии

По состоянию на июнь 2025 года годовая инфляция Solana составляет примерно 4,18% согласно панели управления инфляцией Фонда Solana (источник: docs.solanalabs.com/economics/inflation/inflation-schedule).

График основан на трех фиксированных параметрах: начальная ставка 8% при запуске, ежегодная ставка дезинфляции 15%, применяемая к текущей ставке каждый год, и долгосрочный минимум в 1,5%, к которому стремится график, но который никогда не достигается. Формула снижения: Ставка(n) = Ставка(n-1) x (1 минус 0,15). Простыми словами, ставка каждого года равна ставке предыдущего года, умноженной на 0,85, что означает 15% снижение, применяемое к текущей ставке, а не к первоначальным 8%. Так, если ставка составляет 5%, на следующий год она станет 5% минус 15% от 5%, что составит 4,25%.

Инфляция по замыслу снижается каждый год. Таблица эмиссии ниже наглядно подтверждает эту траекторию.

Таблица T2: График эмиссии Solana по годам

Источник: документация по инфляции Фонда Solana. Формула: Ставка(n) = Ставка(n-1) x 0,85. Данные на июнь 2025 года. Минимум в 1,5% является асимптотическим: ставка приближается, но не достигает нуля.

Прямой ответ: Solana инфляционная или дефляционная? Solana в настоящее время является нетто-инфляционной. Новые токены SOL чеканятся каждую эпоху (примерно каждые 2-3 дня) по снижающейся ставке инфляции (примерно 4,18% по состоянию на июнь 2025 года), при этом 50% комиссий за базовые транзакции сжигаются. Скорость сжигания комиссий еще не превысила новое эмиссионное количество, что делает Solana нетто-инфляционной, хотя ставка инфляции ежегодно снижается на 15% к долгосрочному минимуму в 1,5%.

Эффективная инфляция по сравнению со стейкингом

Номинальная ставка инфляции описывает новые SOL, выпускаемые по всей сети, но размытие, с которым сталкивается каждый держатель, зависит от того, вносит ли он средства в стейкинг.

Стейкеры получают новые выпущенные SOL пропорционально весу своего стейка, поэтому их доля в сети растет вместе с инфляцией. Не-стейкеры не получают новых эмиссий и размываются по полной номинальной ставке. При текущей ставке примерно 4,18% доля держателя, который не вносит средства в стейкинг, в общем предложении SOL сокращается примерно на эту величину каждый год.

По состоянию на июнь 2025 года примерно 65-68% циркулирующих SOL активно внесены в стейкинг (источник: Solanabeach.io, июнь 2025 года). Валидаторы, операторы узлов, запускающие программное обеспечение консенсуса Solana, и их делегаторы, держатели SOL, которые назначают свой стейк валидатору, получают инфляционные вознаграждения. Механизмы стейкинга, определяющие, как распределяется эта инфляция, рассматриваются в разделе вознаграждений за стейкинг ниже.

Вознаграждения за стейкинг, APY и ликвидный стейкинг

Стейкинг SOL означает делегирование ваших токенов валидатору, участнику сети, который обрабатывает транзакции, в обмен на долю новых SOL, которые чеканятся каждую эпоху в качестве инфляционного вознаграждения. Думайте об этом как о банковском счете накоплений: вы вносите свои SOL для поддержки сети, а взамен получаете периодические выплаты SOL. Аналогия несовершенна, потому что вознаграждения поступают от инфляции, а не от маржи кредитования банка, но механизм структурно сопоставим.

SOL торгуется на основных криптовалютных биржах (включая Binance и Coinbase среди прочих) и может быть внесен в стейкинг напрямую через совместимые кошельки, такие как Phantom или Solflare, или через протоколы ликвидного стейкинга, описанные в подразделе ликвидного стейкинга ниже.

Как генерируются вознаграждения за стейкинг

Вознаграждения за стейкинг распределяются в конце каждой эпохи, периода примерно в 2-3 дня в сети Solana, на основе пропорциональной доли каждого валидатора от общего объема стейкинга SOL.

Расчет вознаграждения выглядит следующим образом:

1. Новые SOL, чеканящиеся за эпоху. Сеть чеканит новые SOL, равные годовой ставке инфляции, примененной к общему предложению, разделенному на количество эпох в году (примерно 182 эпохи в год). При ставке инфляции 4,18% и общем предложении 584 миллиона чеканится примерно 24,4 миллиона SOL в год, или около 134 000 SOL за эпоху.

2. Доля валидатора. Каждый валидатор получает пропорциональную долю эмиссии эпохи, равную его доле от общего объема стейкинга SOL. Валидатор, владеющий 1% от всего стейкинга SOL, получает примерно 1% от вознаграждений каждой эпохи.

3. Чистая доля делегатора. Делегат получает вознаграждение валидатора за вычетом комиссии валидатора. Если валидатор зарабатывает 100 SOL за эпоху и взимает 7% комиссии, делегат получает пропорциональное вознаграждение в размере 93 SOL.

Комиссия валидатора — это процент от вознаграждений за стейкинг, который валидатор удерживает до распределения оставшейся части делегаторам. Типичные ставки комиссии валидаторов варьируются от 5% до 10% по данным Validators.app на июнь 2025 года, хотя некоторые валидаторы взимают 0%, а другие — более 10%. Делегированный стейкинг позволяет держателям SOL назначать свой стейк выбранному валидатору без передачи права собственности на свои токены.

Стейкинг — это механизм, с помощью которого держатели получают инфляционную эмиссию, которая в противном случае размыла бы их. Не-стейкеры пассивно поглощают размытие; стейкеры возвращают это в виде дохода.

Экономика валидаторов и ставки комиссии

Валидаторы зарабатывают SOL из двух источников: инфляционные вознаграждения, распределяемые каждую эпоху (пропорционально их доле от стейкинга SOL), и 50% комиссий за транзакции из блоков, которые они обрабатывают. Доля комиссий отделена от вознаграждений за стейкинг и поступает непосредственно валидатору, а не делегаторам.

Эта двойная структура доходов означает, что экономика валидатора зависит как от сетевой инфляции, так и от объема транзакций. При высоком объеме транзакций доход от комиссий значительно дополняет инфляционные вознаграждения. При низком объеме валидаторы в основном зависят от инфляционной эмиссии.

Ставка комиссии, которую взимает валидатор, напрямую снижает эффективную APY делегатора. Валидатор, взимающий 10% комиссии при валовой APY в 7%, доставляет примерно 6,3% чистого дохода делегаторам. Выбор валидатора с более низкой комиссией увеличивает чистый доход, но сама по себе комиссия не определяет качество валидатора. Также важны надежность, время безотказной работы и вклад в децентрализацию. Validators.app предоставляет данные в реальном времени о ставках комиссии, весе стейка и метриках производительности всех активных валидаторов Solana.

Текущий APY стейкинга и расчет доходности

По состоянию на июнь 2025 года валовая доходность Solana от стейкинга APY составляет примерно 6,5%–7,5%, при этом чистая APY для делегаторов варьируется в зависимости от ставки комиссии валидатора (источник: Validators.app, июнь 2025 года). Этот показатель может меняться по мере снижения уровня инфляции и колебаний уровня участия в стейкинге. Эти цифры не представляют собой гарантированную доходность.

Таблица сценариев комиссии валидатора

Источник: Validators.app, данные на июнь 2025 года. APY является приблизительной и может меняться по мере снижения уровня инфляции согласно графику эмиссии.

Пример: внести в стейкинг 100 SOL на один год При валовой APY около 7,0% и комиссии валидатора 7%, стейкинг 100 SOL в течение одного года приносит примерно 6,5 SOL чистых вознаграждений, в результате чего общая сумма составит примерно 106,5 SOL. Без стейкинга уровень инфляции 4,18% размывает вашу пропорциональную долю владения примерно на 4,18% в год. Стейкинг с чистой APY 6,5% обеспечивает примерно 2,3 процентных пункта реальной доходности сверх темпа размытия. Вознаграждения выплачиваются в SOL; эти цифры не представляют доходность в USD и не учитывают изменения цен.

Доходность стейкинга APY со временем снижается, так как уровень инфляции падает в соответствии с графиком эмиссии. Стейкинг Ethereum в настоящее время приносит примерно 3,5%–4% APY. Полное сравнение приведено ниже в разделе токеномики Solana и Ethereum.

Для расчета доходности в реальном времени Validators.app предоставляет калькулятор стейкинга, обновляемый в режиме реального времени.

Чтобы внести в стейкинг SOL, владельцы могут делегировать токены напрямую через совместимый кошелек, такой как Phantom или Solflare, или использовать протокол ликвидного стейкинга. Вывод SOL из стейкинга включает период охлаждения (warm-down) примерно 2–3 дня, прежде чем токены снова станут ликвидными.

Ликвидный стейкинг: mSOL, jitoSOL и bSOL

Протоколы ликвидного стейкинга позволяют владельцам SOL вносить свои токены в стейкинг, получая взамен торгуемый производный токен, который можно использовать в приложениях DeFi (децентрализованные финансы), продолжая при этом получать вознаграждения за стейкинг.

В сети Solana работают три основных протокола:

• Marinade Finance (mSOL): Выпускает mSOL, токен, представляющий SOL в стейкинге и накапливающий вознаграждения; стейк распределяется между несколькими валидаторами для снижения риска концентрации.
• Jito (jitoSOL): Выпускает jitoSOL, который включает доход от чаевых MEV (максимальная извлекаемая стоимость) за упорядочивание транзакций, что позволяет повысить доходность выше базовой ставки стейкинга APY. MEV относится к стоимости, извлекаемой валидаторами за счет изменения порядка и приоритизации транзакций.
• BlazeStake (bSOL): Выпускает bSOL, распределяя стейк по широкому набору валидаторов с акцентом на децентрализацию.

На протоколы ликвидного стейкинга в совокупности приходится значительная доля SOL в обороте, что влияет на эффективный уровень участия, описанный в разделе об инфляции выше. Приложения DeFi, маркетплейсы NFT (невзаимозаменяемых токенов) и платежные приложения, построенные на Solana, создают ончейн-активность, которая стимулирует сжигание транзакционных комиссий. Программы (термин Solana для смарт-контрактов) обеспечивают работу всего этого прикладного уровня.

Ликвидный стейкинг добавляет риск смарт-контракта к обычному делегированию: средства находятся в коде протокола, а не непосредственно на счете стейкинга валидатора, что подвергает владельцев риску уязвимостей в коде. То, как сжигаются транзакционные комиссии и как это сжигание взаимодействует с инфляцией, описано ниже в разделе механизмов сжигания комиссий.

Механика сжигания комиссий Solana: транзакционные комиссии и вопрос дефляции

Solana навсегда сжигает 50% от каждой базовой комиссии за транзакцию, отправляя эти токены на невосстанавливаемый адрес и удаляя их из общего предложения (источник: документация по транзакционным комиссиям Solana).)

Как работает разделение комиссии 50/50

Прямой ответ: сжигает ли Solana токены? Да. Solana навсегда сжигает 50% каждой базовой комиссии за транзакцию. Остальные 50% достаются валидатору, обработавшему транзакцию. Комиссии за приоритет — дополнительные чаевые, которые пользователи по желанию платят при перегрузке сети — на 100% уходят валидаторам и не подлежат разделению для сжигания 50%.

Сжигание токенов означает, что токены отправляются на адрес без приватного ключа, с которого их невозможно потратить: они навсегда удаляются из предложения в обороте без возможности восстановления. Разделение 50/50 применяется конкретно к базовой комиссии, которая является фиксированной минимальной стоимостью за подпись транзакции. Комиссия за приоритет — это дополнительная сумма, которую пользователи платят по желанию для ускорения обработки транзакции во время перегрузки сети; 100% комиссий за приоритет достаются валидатору, обработавшему транзакцию, и не сжигаются.

Транзакционные комиссии в Solana составляют доли цента за транзакцию, обычно 0,000005 SOL за подпись. Значимое сжигание при таком уровне комиссий требует чрезвычайно высокого объема транзакций. Торговля NFT (невзаимозаменяемыми токенами) на маркетплейсах Solana, таких как Magic Eden, исторически вносила значительный вклад в объем транзакций для сжигания комиссий, хотя активность снизилась по сравнению с пиком 2021–2022 годов. Протоколы DeFi, платформы NFT и платежные приложения в совокупности генерируют транзакционную активность, которая способствует сжиганию комиссий.

Как было установлено выше в разделе о графике инфляции Solana, в настоящее время Solana выпускает через инфляцию гораздо больше новых SOL, чем удаляется через механизм сжигания токенов.

Станет ли SOL дефляционным?

По состоянию на июнь 2025 года Solana является чистой инфляционной сетью. Ежедневная новая эмиссия через график инфляции значительно превышает количество токенов, сжигаемых ежедневно через транзакционные комиссии (источник: Solanabeach.io, июнь 2025 г.).

Чистая инфляционная модель означает, что выпуск новых токенов превышает скорость сжигания. Чистая дефляционная модель — наоборот: сжигание превышает выпуск. Чтобы SOL стал чистым дефляционным активом, ежедневное сжигание комиссий должно стабильно превышать ежедневную инфляционную эмиссию. При текущем объеме транзакций и текущем уровне комиссий этого не происходит.

Ethereum после перехода на PoS (The Merge), который сжигает 100% своей базовой комиссии в рамках EIP-1559 (механизм сжигания токенов Ethereum), достигал чистого дефляционного статуса в периоды высокой активности — порога, которого Solana еще не достигла.

В текущих условиях Solana станет чистой дефляционной только в том случае, если сжигание транзакционных комиссий будет постоянно превышать новую эмиссию. Произойдет ли это, зависит от роста объема транзакций, дальнейшего снижения уровня инфляции и того, будет ли механизм сжигания комиссий изменен через управление валидаторами.

Распределение токенов SOL и графики вестинга

При создании сети (генезисе) в 2020 году примерно 46,1% от общего предложения SOL было распределено между инсайдерами, включая Solana Foundation, Solana Labs и ранних инвесторов, а остальная часть была предназначена для развития сообщества и экосистемы (источник: документация по токеномике Solana Foundation / профиль SOL на Messari).)

Распределение токенов при генезисе

В следующей таблице отражено распределение SOL при запуске мейннета в 2020 году согласно данным документации по токеномике Solana Foundation и Messari.

Таблица T3: Распределение токенов SOL при генезисе

Источник: документация по токеномике Solana Foundation / данные Messari о распределении токенов Solana.). Данные отражают распределение при генезисе на момент запуска мейннета в 2020 году. Проценты категорий могут варьироваться на 0,1–0,2% из-за округления в разных источниках.

Совокупная доля инсайдеров при генезисе (Solana Foundation плюс Solana Labs плюс все инвестиционные раунды) составила примерно 46,1% от первоначального предложения. Этот показатель наиболее важен для оценки риска концентрации.

Solana Foundation — это некоммерческая организация, базирующаяся в Женеве, Швейцария, отличная от Solana Labs — коммерческой технологической компании, создавшей протокол Solana. Фонд управляет своей долей независимо, используя ее для финансирования грантов, субсидий валидаторам, развития экосистемы и операционных расходов. Любые продажи или гранты SOL от Фонда пополняют объем в обороте и создают давление на продажи. Solana Labs удерживает свою отдельную долю с коммерческими целями.

Заметное историческое событие, связанное с концентрацией, произошло в 2022 году, когда FTX и аффилированная с ней структура Alameda Research, являвшиеся на тот момент крупными держателями SOL, стали вынужденными продавцами после банкротства FTX. FTX была криптовалютной биржей (ныне банкрот), не имевшей официального отношения к самой сети Solana.

Сроки, в течение которых инсайдерские токены стали доступны для передачи, рассматриваются в подразделе о графиках вестинга ниже.

Графики вестинга и события разблокировки

График вестинга — это заранее согласованный график, в соответствии с которым заблокированные токены постепенно высвобождаются и становятся доступными для передачи, что предотвращает масштабные немедленные продажи со стороны инсайдеров при запуске.

Распространены две структуры вестинга. Клифф-вестинг удерживает токены заблокированными в течение установленного периода до начала какого-либо высвобождения. Линейный вестинг высвобождает токены с фиксированной скоростью с течением времени, обычно начиная с периода после первоначального клиффа. Оригинальные инсайдерские аллокации SOL использовали комбинацию этих методов: токены команды и инвесторов обычно подлежали клиффу (блокировке), за которым следовало линейное высвобождение в течение одного-двух лет, при этом конкретная структура варьировалась в зависимости от категории аллокации (источник: раскрытие информации Solana Foundation о первоначальном распределении токенов / профиль Messari SOL).

По состоянию на 2025 год основные периоды вестинга, установленные при запуске мейннета в 2020 году, в основном завершились. Командные и инвестиционные аллокации эпохи генезиса прошли свои первоначальные сроки разблокировки, что означает, что краткосрочное давление от этих первоначальных грантов существенно уменьшилось.

Когда крупные транши ранее заблокированных токенов поступают в обращение, они увеличивают доступное предложение и могут создавать ценовое давление, если держатели решат их продать. Поскольку первоначальный вестинг в основном завершен, этот механизм менее активен, чем в 2021-2022 годах. Остальные динамики предложения, актуальные для сегодняшних держателей, — это продолжающаяся инфляционная эмиссия и управление казначейством Фонда.

Риски и соображения токеномики Solana

Пять структурных аспектов в дизайне токеномики Solana заслуживают внимания со стороны держателей и исследователей, оценивающих SOL как долгосрочную позицию.

Ключевые риски

1. Инфляционное размытие для тех, кто не участвует в стейкинге: Держатели, которые не внесли средства в стейкинг, подвергаются размытию по полной номинальной ставке инфляции (примерно 4,18% годовых по состоянию на июнь 2025 года).
2. Концентрация токенов: Совокупная доля инсайдеров при генезисе составила примерно 46,1%; крупные институциональные держатели сохраняют значительный потенциал для продаж.
3. Деятельность казначейства Фонда: Продажи и гранты SOL от Фонда увеличивают объем в обороте без соответствующей рыночной покупки.
4. Сжатие доходности стейкинга: По мере снижения темпов инфляции согласно графику эмиссии, доходность стейкинга APY пропорционально снижается.
5. Риск смарт-контрактов: Протоколы ликвидного стейкинга привносят риск программного кода на уровне протокола сверх нативного делегирования.

Риск 1: Инфляционное размытие для тех, кто не участвует в стейкинге. Держатели, не участвующие в стейкинге, сталкиваются с полной номинальной ставкой инфляции в виде размытия их пропорциональной доли владения. При текущей ставке около 4,18%, держатель 100 SOL, который не внес их в стейкинг, видит, как его доля в общем предложении уменьшается примерно на 4,18% в год в относительном выражении. Стейкинг при текущей брутто-доходности APY около 6,5%-7% частично компенсирует это, но чистая реальная доходность зависит от комиссии валидатора и доли участия сети в стейкинге.

Риск 2: Концентрация токенов. При генезисе первоначальное распределение составило примерно 46,1% среди инсайдеров. Периоды вестинга завершились, и институциональные держатели со временем распределили токены, однако крупные пакеты во владении фонда и институционалов сохраняются. Эти держатели могут продавать активы без координации с розничными участниками, создавая потенциальное давление на продажи, если они сокращают свои позиции.

Риск 3: Управленческий и протокольный риск. В отличие от фактически неизменяемых правил эмиссии Биткоина, параметры графика инфляции Solana и распределение сжигания комиссий могут быть изменены путем голосования валидаторов. Будущее решение может изменить темп дезинфляции, долгосрочный нижний порог или распределение комиссий 50/50. Держателям следует отслеживать предложения по управлению, которые могут повлиять на динамику предложения.

Риск 4: Зависимость от скорости сжигания. Дефляционный противовес в виде сжигания комиссий зависит от устойчиво высокого объема транзакций. Длительное снижение сетевой активности приведет к снижению скорости сжигания и увеличит разрыв между новым выпуском и сокращением предложения. Эффективность сжигания масштабируется вместе с использованием сети, а не только за счет параметров дизайна протокола.

Риск 5: Риск смарт-контрактов ликвидного стейкинга. Протоколы, выпускающие mSOL, jitoSOL и bSOL, привносят риск на уровне программного кода, который отсутствует при нативном делегировании. Уязвимости в смарт-контрактах или сбои в протоколах могут повлиять на позиции в ликвидном стейкинге так, как это не происходит при нативном делегировании валидаторам.

Данная статья предназначена исключительно для информационных и образовательных целей. Она не является финансовым советом. Рынки криптовалют волатильны. Прошлые показатели не гарантируют будущих результатов. Проведите собственное исследование и проконсультируйтесь с квалифицированным финансовым консультантом перед принятием инвестиционных решений.

Токеномика Solana против Ethereum: Параллельное сравнение

Solana и Ethereum используют механизм консенсуса Proof of Stake и оба включают механизм сжигания токенов через транзакционные комиссии, однако их модели предложения, графики эмиссии и структуры сжигания комиссий различаются по дизайну и степени зрелости.

Таблица T4: Сравнение токеномики Solana и Ethereum

Источники: Документация Solana Foundation по инфляции; Документация Ethereum Foundation по стейкингу; Rated.network; Validators.app. Данные по состоянию на июнь 2025 г. Все цифры могут быть изменены.

В таблице выделяются три фактических различия. Механизм EIP-1559 в Ethereum сжигает 100% базовой комиссии по сравнению с 50% у Solana; эта структурная разница означает, что Ethereum требуется меньший объем транзакций для достижения статуса чистой дефляции. Ethereum достигал статуса чистой дефляции в периоды высокой активности после Merge; Solana еще не достигла этого порога. Инфляция Solana начинается с более высокого уровня при генезисе, но нацелена на более низкий долгосрочный порог в 1,5%, в то время как Ethereum имеет переменную чистую эмиссию без фиксированного порога.

Ни один из вариантов дизайна не представлен здесь как превосходный. Обе модели отражают осознанные компромиссы между стимулами доходности для тех, кто решил внести в стейкинг, управлением предложением и экономикой валидаторов. Механика доходности стейкинга APY для каждой сети подробно описана в разделе о вознаграждениях за стейкинг выше.

Часто задаваемые вопросы: Токеномика Solana

Что такое токеномика Solana?

Токеномика Solana описывает экономические правила, регулирующие токен SOL. Она включает пять компонентов: общее предложение и объем в обороте без фиксированного максимального ограничения, график инфляции, который снижается с 8% до долгосрочного минимума в 1,5%, вознаграждения за стейкинг, распределяющие новую эмиссию валидаторам и делегаторам, сжигание комиссий, которое навсегда уничтожает 50% базовой комиссии за транзакции, и генезис-распределение, в рамках которого токены распределялись между инсайдерами, Solana Foundation и резервами сообщества.

У Solana нет фиксированного максимального лимита предложения. Новые SOL постоянно выпускаются за счет инфляции, которая на июнь 2025 года составляет примерно 4,18% в год и снижается до долгосрочного асимптотического минимума в 1,5% (источник: документация Solana Foundation по инфляции). Это контрастирует с Биткоином (BTC), который имеет жесткий максимум в 21 миллион монет. На таких информационных платформах, как CoinGecko, максимальное предложение SOL по этой причине отображается как «Н/Д» или «бесконечное».

Вознаграждения за стейкинг рассчитываются каждую эпоху (примерно каждые 2–3 дня). Сеть выпускает новые SOL в объеме, равном годовому уровню инфляции, применяемому к общему предложению, деленному на количество эпох в году. Каждый валидатор получает долю, пропорциональную его общему количеству SOL, внесенных в стейкинг. Чистое вознаграждение делегатора равно вознаграждению валидатора, умноженному на единицу минус ставка комиссии валидатора. Числовой пример с текущими показателями доходности APY приведен в разделе вознаграждений за стейкинг выше.

Да. Solana навсегда сжигает 50% каждой базовой комиссии за транзакцию, отправляя эти токены на адрес, с которого их невозможно восстановить (источник: документация по комиссиям за транзакции Solana).). Остальные 50% достаются валидатору, обработавшему транзакцию. Комиссии за приоритет (необязательные чаевые, устанавливаемые пользователями для ускорения обработки транзакций) на 100% уходят валидаторам и не подлежат разделению для сжигания.

На дату проверки в июне 2025 года Solana была чистой инфляционной криптовалютой: количество новых SOL, выпущенных согласно графику инфляции, значительно превышало количество SOL, сожженных за счет комиссий за транзакции (источник: Solanabeach.io, июнь 2025 г.). Сжигание 50% базовой комиссии создало частичную дефляционную компенсацию, но объемы сжигания не превысили новую эмиссию при рассмотренном объеме транзакций. Будущим читателям следует проверять актуальные данные об эмиссии и сжигании, прежде чем делать текущие выводы.

И Solana, и Ethereum используют механизм консенсуса Proof of Stake и сжигают часть комиссий за транзакции. Ethereum сжигает 100% базовой комиссии согласно EIP-1559, в то время как Solana сжигает 50%. Ethereum достигал статуса чистой дефляции в периоды высокой активности, в то время как Solana остается чистой инфляционной. Уровень инфляции Solana начинается выше (8% при генезисе), но ориентирован на более низкий долгосрочный минимум (1,5%), чем текущий чистый уровень эмиссии Ethereum. Полные сравнительные данные приведены в таблице выше.

Proof of History (PoH) — это криптографический механизм отсчета времени в Solana. PoH ставит временные метки транзакциям в проверяемой последовательности перед тем, как валидаторы их обработают, что обеспечивает высокую пропускную способность без накладных расходов на координацию, характерных для большинства блокчейнов. Это не механизм консенсуса; фактическим протоколом консенсуса Solana является Tower BFT (вариант Proof of Stake). Связь с токеномикой: PoH обеспечивает объем транзакций, который стимулирует сжигание комиссий, частично компенсирующее инфляционную эмиссию. Более высокая пропускная способность благодаря PoH означает больший потенциал сжигания против инфляции.

Solana Foundation, некоммерческая организация, базирующаяся в Женеве (Швейцария), управляет своим распределением независимо. Мандат Фонда охватывает гранты, развитие экосистемы, субсидии валидаторам и операционные расходы. Это отдельное юридическое лицо от Solana Labs, коммерческой технологической компании, разработавшей протокол Solana. Продажи SOL Фондом или гранты увеличивают количество в обороте; решения казначейства Фонда раскрываются в его публичной отчетности.

По состоянию на июнь 2025 года около 65–68% SOL в обороте активно внесены в стейкинг (источник: Solanabeach.io, июнь 2025 г.). Этот уровень участия влияет на доходность стейкинга APY: более высокий уровень участия означает, что каждый участник получает меньшую долю инфляционной эмиссии, в то время как более низкий уровень означает, что участники зарабатывают больше на каждый токен в стейкинге. Текущий уровень участия является одним из факторов, определяющих, вырастет или упадет валовая доходность APY в последующих эпохах.

Узнать больше о SOL на Bybit

Читатели могут ознакомиться с текущей рыночной информацией на странице цены Solana или перейти на спот-рынок SOL/USDT), если торговля на споте соответствует их целям. Рыночная цена, объем в обороте и другие динамические показатели могут постоянно меняться, поэтому указанные в этой статье цифры не следует рассматривать как данные в реальном времени. Читатели, изучающие варианты использования стейкинга, также могут ознакомиться с доступными продуктами SOL Earn;); доступность, условия и риски зависят от продукта и юрисдикции.

Токеномика Solana опирается на четыре механизма: дезинфляционный график инфляции, стремящийся к 1,5%, вознаграждения за стейкинг, распределяющие новую эмиссию среди активных участников, сжигание 50% базовой комиссии, частично компенсирующее инфляцию, и генезис-распределение, которое сосредоточило значительную часть средств у инсайдеров при запуске.

Ключевые выводы из этого руководства:

• У SOL нет максимального лимита предложения. Новые токены выпускаются постоянно, в настоящее время примерно по 4,18% в год, со снижением на 15% ежегодно до долгосрочного минимума в 1,5%.
• Участники стейкинга зарабатывают примерно 6,5%–7% валовой доходности APY по состоянию на июнь 2025 года, получая инфляционную эмиссию, которую не участвующие в стейкинге теряют из-за размытия доли.
• Чистая реальная доходность сверх размытия в настоящее время составляет примерно 2–3 процентных пункта для участника, использующего валидатора со средней комиссией.
• На июнь 2025 года Solana была чистой инфляционной криптовалютой. Сжигание 50% базовой комиссии создало частичную компенсацию, но ежедневное сжигание не превышало ежедневную эмиссию на дату проверки.
• Генезис-распределение передало 46,1% предложения инсайдерам. Основные периоды разблокировки в основном завершились, что снизило давление на рынок в ближайшей перспективе.
• Доходность стейкинга APY сжимается по мере снижения уровня инфляции согласно графику эмиссии. Доходность APY в 7% в 2025 году будет ниже в последующие годы.
• Голосования по управлению могут изменить график инфляции или параметры сжигания комиссий — риск, отсутствующий в неизменяемой модели предложения Биткоина.
• Протоколы ликвидного стейкинга (mSOL, jitoSOL, bSOL) предлагают доходность с дополнительным риском смарт-контракта сверх обычного делегирования.

Условия, при которых Solana может стать чистой дефляционной — устойчиво высокий объем транзакций и продолжающееся снижение уровня инфляции — представляют собой долгосрочную траекторию, а не краткосрочную уверенность. Реализуются ли эти условия, зависит от принятия сети и управленческих решений, которые остаются открытыми.

Данная статья носит исключительно информационный и образовательный характер. Она не является финансовой консультацией, инвестиционным советом или рекомендацией покупать, продавать или удерживать какие-либо криптовалюты. Всегда проводите собственное исследование и консультируйтесь с квалифицированным финансовым консультантом перед принятием инвестиционных решений.

Источники и ссылки

1. Документация по инфляции Фонда Solana | Основной источник параметров графика эмиссии (8%, 15% снижение инфляции, 1,5% нижний предел) | Доступно в июне 2025 г.
2. Документация по комиссиям Фонда Solana | Источник сжигания базовой комиссии и разделения для валидаторов | Доступно в июне 2025 г.
3. Данные токена CoinGecko Solana (SOL) | Источник для в обороте, общего предложения и рыночной капитализации (Таблица T1) | Доступно в июне 2025 г.
4. Панель мониторинга стейкинга Validators.app | Источник для диапазона стейкинга APY и комиссий валидаторов | Доступно в июне 2025 г.
5. Статистика сети Solanabeach.io | Источник данных о скорости участия в стейкинге и чистом выпуске | Доступно в июне 2025 г.
6. Данные о распределении токенов Solana от Messari | Источник данных о первоначальном распределении токенов (Таблица T3) | Доступно в июне 2025 г.
7. Документация по стейкингу Фонда Ethereum) | Источник данных о стейкинге ETH APY в сравнительной таблице (Таблица T4) | Доступно в июне 2025 г.
8. Rated.network | Источник данных об экономике валидаторов Ethereum в сравнительной таблице (Таблица T4) | Доступно в июне 2025 г.

Полезное чтение

• Общее предложение Solana: инфляция и токеномика
• Solana в обороте: полное руководство