Что такое P&L: объяснение термина «бэгхолдер»

Представьте, что вы купили ETH примерно по 4000 долларов во время бычьего рынка 2021 года. Сегодня его цена значительно ниже этой отметки. Вы не продали, а кто-то на сервере Discord назвал вас бэгхолдером.

Бэгхолдер — это трейдер, который удерживает актив в лонге долгое время после того, как его цена обвалилась, как правило, не имея четкого плана дальнейших действий. Это случается почти с каждым трейдером в какой-то момент, как в криптовалюте, так и на рынке акций.

Понимание того, кто такой «bagholder», требует понимания P&L (прибыли и убытка) — метрики, которая дает точную оценку вашей ситуации. Это руководство объясняет оба понятия, пошагово описывает, как рассчитать ваш собственный P&L, и рассматривает, что трейдеры обычно учитывают, когда оказываются в убыточной позиции.

Основные выводы:

• Бегхолдер — это инвестор, удерживающий значительно обесценившийся актив без четкого плана выхода
• P&L измеряет финансовую прибыль или убыток по любой торговой позиции
• Нереализованный P&L существует «на бумаге»; реализованный P&L фиксируется при продаже
• Два когнитивных искажения (ошибка невозвратных затрат и неприятие потерь) лежат в основе поведения большинства бегхолдеров
• Стоп-лосс ордера, расчет размера позиции и наличие прописанной стратегии — основные инструменты, которые трейдеры используют, чтобы не стать бегхолдерами

Что такое бэгхолдер?

«Бэгхолдер» — это инвестор, который продолжает держать актив, цена которого значительно упала ниже цены покупки, как правило, без четкого плана выхода или обновленного инвестиционного тезиса. Термин зародился на ранних форумах фондового рынка как сленговое название для инвесторов, оставшихся с акциями обанкротившихся компаний. После 2017 года он распространился среди сообществ, занимающихся криптовалютами, и стал одним из наиболее широко используемых терминов в розничной торговле.

Это значение распространяется на акции, криптовалюту и любые торгуемые активы, хотя сегодня оно чаще всего встречается именно в контексте криптовалют. Токены DeFi (токены, созданные на базе протоколов децентрализованных финансов) и альткоины с низкой рыночной капитализацией (небольшие криптовалюты с более низкой общей рыночной стоимостью) — это наиболее распространенные сценарии появления «бэгхолеров», учитывая их историю резких и продолжительных падений.

С финансовой точки зрения, быть «бегхолдером» означает удерживать актив с отрицательным нереализованным P&L. Нереализованный P&L (также называемый «бумажным убытком») — это убыток, который отображается на вашем счете, пока позиция остается открытой и непроданной. Биткоин-бегхолдеры, купившие актив вблизи пика в ноябре 2021 года на уровне около $69 000, наблюдали, как их нереализованный P&L упал более чем на 75%, прежде чем рынок нащупал дно.

Ярлык «bagholder» (держатель убыточных активов) может нести социальное клеймо в трейдерских сообществах, однако нахождение в убыточной позиции не является личным недостатком. Рыночные условия влияют на всех, включая профессиональных трейдеров.

Чтобы лучше понять Ethereum и как его цена исторически менялась, смотрите что такое Ethereum и как работает его цена.

Багхолдер против HODL: В чем разница?

HODLing и бэгхолдинг внешне выглядят одинаково: оба подразумевают отказ от продажи снижающейся позиции. Разница заключается в том, что происходило до падения цены.

Термин HODL возник как опечатка слова "hold" (держать) в посте на биткоин-форуме в 2013 году и с тех пор стал сокращением фразы "Hold On for Dear Life" (стойко держать несмотря ни на что). В качестве стратегии HODLing означает сознательное поддержание долгосрочной позиции, основанной на задокументированной инвестиционной идее, с определенными параметрами риска и готовностью пересмотреть эту идею при изменении условий. Bagholding, напротив, является реактивным удержанием без плана, движимым надеждой или отрицанием.

Одно и то же поведение (отказ от продажи) может быть либо стратегией, либо бэгхолдингом, в зависимости исключительно от намерений и процесса. Ходлер становится бэгхолдером в тот момент, когда его первоначальный инвестиционный тезис теряет актуальность, но он всё равно продолжает удерживать активы, подменяя анализ надеждой.

Всегда ли плохо быть холдером убытков? Не обязательно. Если актив восстанавливается, холдер, который держал его во время падения, оказывается в прибыли. Риск заключается в том, что многие активы, особенно спекулятивные токены, никогда не восстанавливаются до прежних максимумов. Ключевой вопрос в том, сохраняет ли первоначальный инвестиционный тезис свою актуальность.

Долгосрочный инвестор удерживает актив на основе обоснованного тезиса с определенными параметрами риска и периодическими пересмотрами этого тезиса. «Bagholder» (держатель убыточного актива) удерживает его пассивно, часто под влиянием когнитивного искажения невозвратных затрат, не имея плана или стратегии выхода. Различие заключается в намерении и дисциплине, а не в продолжительности периода владения.

Что такое P&L в трейдинге?

P&L означает Прибыль и убыток. В трейдинге P&L — это чистая финансовая прибыль или убыток по торговой позиции, рассчитанная как разница между стоимостью покупки актива и его текущей стоимостью, скорректированная с учетом размера вашей позиции. Вы также можете увидеть его написание как P&L: обе аббревиатуры взаимозаменяемы, при этом P&L является формальным бухгалтерским стандартом, а P&L — предпочтительным в сообществах трейдинга и криптовалют. Ни одна из версий не относится к корпоративному отчету о прибылях и убытках. В этом контексте P&L всегда означает эффективность на уровне позиции.

Две переменные формируют ваш P&L наряду с текущей ценой. Ваша цена входа (также называемая базовой стоимостью) — это цена, которую вы заплатили за открытие позиции. Размер позиции — это количество токенов или акций, которыми вы владеете. Больший размер позиции увеличивает как прибыль, так и убытки, поэтому выбор размера позиции сам по себе является основной практикой управления рисками.

Биржи, такие как Binance и Coinbase, отображают P&L прямо на своих панелях управления. На Binance нереализованный P&L отображается на панели открытых позиций; реализованный P&L появляется в истории сделок после закрытия позиции. Coinbase показывает аналогичную детализацию в обзоре портфеля. Трейдеры также используют P&L на уровне портфеля, чтобы оценить, приносит ли их общий подход чистую прибыль или убытки по всем позициям.

Что означает отрицательный P&L? Отрицательный P&L означает, что текущая стоимость вашей позиции ниже той цены, которую вы за нее заплатили. Вы находитесь в убытке. Если эта позиция все еще открыта, убыток является нереализованным. Если вы продаете, он становится реализованным. Значительный отрицательный нереализованный P&L является основной финансовой характеристикой «бэгхолдера» (держателя обесценившихся активов).

Как рассчитать ваш P&L

Для расчета вашего P&L требуются три показателя: цена входа, текущая рыночная цена и размер позиции. Формула объединяет все три в двух вариантах: в виде абсолютной суммы в долларах и в процентах.

Формулы P&L

Разобранный пример

Рассмотрим это пошагово: вычтите цену входа из текущей цены, чтобы получить изменение стоимости одного токена (−$0.38). Умножьте это на размер вашей позиции (200), чтобы получить общую прибыль или убыток в долларах (−$76). Для расчета в процентах разделите изменение стоимости одного токена на цену входа, затем умножьте на 100.

Та же формула применима к акциям и любому другому торговому активу. Нет универсального «хорошего» процента P&L. Любое положительное значение означает, что позиция в настоящее время прибыльна относительно точки входа.

Как рассчитать P&L в трейдинге? Используйте формулу: P&L = (Текущая цена − Цена входа) × Размер позиции. Например: покупка 100 токенов по $1,00, текущая цена $0,40. P&L = ($0,40 − $1,00) × 100 = −$60. В процентах: ($0,40 − $1,00) ÷ $1,00 × 100 = −60%.

Нереализованный vs. Реализованный P&L: в чем разница?

То, является ли ваш P&L нереализованным или реализованным, определяет два момента: возникает ли у вас налоговое обязательство по нему в данный момент и может ли эта сумма еще измениться.

Нереализованный P&L — это прибыль или убыток по позиции, которую вы еще не продали. Он существует на бумаге (поэтому трейдеры также называют его «бумажным убытком», когда он отрицательный) и колеблется в реальном времени по мере движения рынка. Каждый холдер по определению имеет отрицательный нереализованный P&L.

Реализованный P&L — это прибыль или убыток, зафиксированные при закрытии позиции продажей. В момент продажи колеблющееся нереализованное значение преобразуется в фиксированное реализованное.

Нереализованные убытки не облагаются налогом. Налоговое событие возникает только при продаже актива и фиксации убытка. Когда бэгхолдер наконец продает, его нереализованный убыток становится реализованным убытком с потенциальными налоговыми последствиями, рассмотренными в разделе ниже.

В чем разница между реализованным и нереализованным P&L? Нереализованный P&L — это ваша текущая прибыль или убыток по открытой позиции. Он существует на бумаге, но еще не подтвержден. Реализованный P&L — это прибыль или убыток, зафиксированные при закрытии позиции путем продажи. Нереализованные убытки не облагаются налогом, а реализованные — облагаются.

Чтобы понять, почему по закрытой P&L может отображаться убыток, даже если ваши нереализованные показатели были положительными, см. почему закрытая P&L показывает убыток при положительной нереализованной прибыли.

Расчет P&L с кредитным плечом (продвинутый уровень)

Если вы торгуете спотовой криптовалютой и не используете кредитное плечо, пропустите этот раздел. Стандартная формула выше полностью охватывает вашу ситуацию.

Торговля с кредитным плечом использует заемный капитал для увеличения торговой позиции. Трейдер, использующий плечо 5x, управляет позицией, в пять раз превышающей его собственный капитал. Это увеличивает P&L в обоих направлениях: прибыли умножаются, и убытки тоже.

Формула P&L с плечом

Маржинальный P&L = (Текущая цена − Цена входа) × Размер позиции × Кредитное плечо

Практический пример: Трейдер открывает позицию по BTC на сумму 1 000 $ с кредитным плечом 5x, управляя активами в BTC стоимостью 5 000 $. BTC падает на 10%. Убыток составляет 10% от 5 000 $ = 500 $, а не 10% от первоначально внесенных 1 000 $.

Если цена достаточно сильно пойдет против позиции, биржа автоматически закроет ее, чтобы убыток не превысил внесенный капитал. Такое принудительное закрытие называется ликвидацией, а в сообществах, посвященных криптовалютам, его называют «rekt» (сленг от wrecked, означающий принудительное закрытие позиции с убытком).

Раскрытие информации о рисках: Кредитное плечо увеличивает убытки так же, как и прибыль. Пользователи, использующие кредитное плечо, рискуют потерять весь свой депонированный капитал до того, как рынок успеет восстановиться. Торговля с кредитным плечом подходит не всем трейдерам.

Для более подробного ознакомления с тем, как кредитное плечо взаимодействует с вашими нереализованными показателями, см. как кредитное плечо влияет на ваш нереализованный P&L.

Почему бэгхолдеры продолжают удерживать активы?

Вот о чем думает типичный бэгхолдер: «Я уже потерял 800 долларов. Если я продам сейчас, убыток станет реальным. Если я буду держать, возможно, цена вернется». Это кажется рациональным. Но это не так.

Эту закономерность определяют два когнитивных искажения. Первое — это ошибка невозвратных затрат.

Представьте, что вы вынуждены доедать плохой обед (ужин) в ресторане, за который вы уже заплатили. Еда разочаровывает, вы уже сыты и хотите уйти. Но вы остаетесь, потому что заплатили. Завершение трапезы не поможет вернуть ваши деньги.

Это ошибка невозвратных затрат: когда уже потраченные средства влияют на решения о дальнейших действиях. В трейдинге потерянные деньги — это и есть невозвратные затраты. Рациональные решения, ориентированные на будущее, должны основываться только на будущих перспективах актива, а не на уже понесенных убытках.

Второе когнитивное искажение — это неприятие потерь. Экономисты-бихевиористы в области теории перспектив описывают неизменный результат исследований: психологическая боль от потери 100 долларов примерно в два раза интенсивнее, чем удовольствие от получения 100 долларов. Эта асимметрия заставляет воспринимать фиксацию убытка гораздо болезненнее, чем это оправдано логикой.

Продажа убыточной позиции ощущается как признание поражения. Удержание кажется сохранением возможности восстановления, даже когда фундаментальные показатели больше не поддерживают эту надежду.

Вместе эти два искажения создают ловушку. Ошибка невозвратных затрат препятствует решению о продаже. Неприятие потерь делает сам акт продажи ощутимо болезненным. В результате получается трейдер, который удерживает позицию бессрочно, не по стратегии, а из-за психологического паралича.

Это не недостатки характера. Это универсальные когнитивные паттерны, задокументированные в процессе принятия решений людьми любых культур и уровней дохода, включая профессиональных трейдеров. Их осознание — первый шаг к противодействию им. Практическим противоядием являются заранее определенные правила выхода, установленные еще до входа в любую сделку.

Что делать, если вы — холдер?

Трейдеры, удерживающие позицию с отрицательным нереализованным P&L, обычно рассматривают три опциона. Ни один из них не является универсально правильным: каждый несет разные последствия для P&L и налоговые последствия в зависимости от актива и индивидуальных обстоятельств.

Для начала проверьте, не стали ли вы «бегхолдером». Вы находитесь в положении бегхолдера, если: (1) текущая цена вашего актива значительно ниже цены входа, (2) вы его еще не продали и (3) вы продолжаете удерживать актив, не имея четкого плана выхода или обновленного инвестиционного тезиса.

Вариант 1: Продать и зафиксировать убыток. Продажа превращает нереализованный P&L в реализованный P&L. Убыток становится фиксированным и окончательным. Потенциальное преимущество заключается в том, что ваш оставшийся капитал освобождается для других решений, и неопределенность заканчивается. Реализованный убыток может также предоставлять налоговую льготу, которая будет рассмотрена ниже.

Вариант 2: Держать с пересмотренной стратегией. Это требует искренней переоценки причин, по которым вы владеете активом. Если первоначальная причина покупки все еще актуальна (проект развивается, фундаментальные показатели в порядке, долгосрочная перспектива), удержание позиции является обдуманной стратегией, а не «holding the bag». Если первоначальная стратегия была опровергнута, надежда на удержание позиции является эмоциональным «holding the bag», а не стратегической уверенностью.

Вариант 3: Осторожное усреднение. Использование стратегии усреднения долларовой стоимости (DCA) в позицию по более низким ценам может снизить среднюю цену входа. Это общепринятая стратегия в случаях, когда первоначальный инвестиционный тезис остается неизменным, а размер позиции является допустимым. Усреднение без актуализации тезиса — покупка обесценивающегося актива просто ради снижения средней цены — одна из самых распространенных ловушек для бэгхолдеров.

Можно ли перестать быть «бэгхолдером» и вернуть свои средства? Иногда да. Если стоимость актива восстановится, ваш нереализованный убыток сократится или исчезнет. Однако многие активы, особенно спекулятивные или токены с низкой капитализацией, никогда не возвращаются к прежним максимумам, а некоторые и вовсе обесцениваются почти до нуля. Восстановление зависит от факторов, которые по большей части находятся вне вашего контроля. Трейдеры, которые сосредотачиваются на том, что они могут контролировать (установка правил выхода, управление размером позиции, ограничение убытков на заранее определенных уровнях), со временем, как правило, добиваются лучших результатов.

Этот раздел представляет собой только каркас принятия решений. Ничто изложенное здесь не является финансовой или инвестиционной консультацией. Торговля сопряжена с риском значительных убытков. Проконсультируйтесь с квалифицированным финансовым специалистом перед принятием любых инвестиционных решений.

Налоговые последствия продажи убыточной позиции

Продажа убыточной позиции — это не просто закрытие сделки. Она создает налоговое событие, которое для некоторых трейдеров в определенных юрисдикциях несет в себе потенциальное преимущество, заслуживающее внимания.

Держание актива с нереализованным убытком не влечет за собой текущих налоговых последствий. Налоговые органы не облагают налогом бумажные убытки: только реализованные. Налоговое событие происходит в момент продажи.

Сбор налоговых убытков — это практика преднамеренной продажи убыточной позиции для фиксации капитального убытка, который может компенсировать реализованную прибыль от прироста капитала, потенциально снижая общие налоговые обязательства. Основной механизм: реализованные убытки от капитала компенсируют реализованную прибыль от капитала по принципу «доллар за доллар». В США, если чистые капитальные убытки превышают прибыль за налоговый год, до 3000 долларов из суммы превышения можно ежегодно вычитать из обычного дохода (данные могут измениться; проверьте актуальные правила, прежде чем полагаться на эту цифру).

Одно заметное различие между криптовалютой и акциями применимо в данном случае. Правило «фиктивной продажи» (wash sale rule — налоговое положение США, которое запрещает инвесторам немедленно выкупать тот же актив после его продажи в убыток) в настоящее время распространяется на акции, но НЕ распространяется на криптовалюты согласно текущим руководствам IRS. Это означает, что криптовалютные трейдеры потенциально могут продать убыточную позицию, зафиксировать потерю капитала для целей налогообложения и выкупить тот же актив вскоре после этого. Такой порядок может быть изменен на законодательном уровне, а налоговые правила варьируются в зависимости от страны.

Налоговая оговорка: Налоговые правила различаются в зависимости от страны и индивидуальных обстоятельств. Вышеуказанная информация носит исключительно ознакомительный характер. Проконсультируйтесь с квалифицированным налоговым специалистом, прежде чем принимать какие-либо торговые решения, связанные с налогами.

Как не стать держателем обесценившихся активов

Трейдеры, у которых меньше всего шансов стать «бэгхолдерами», не обязательно умнее или удачливее других. Они действуют более системно. Управление рисками — это практика, которая формирует такую систему, и она эффективна, так как исключает принятие эмоциональных решений в моменты наивысшего накала эмоций.

Трейдеры часто применяют следующие стратегии, чтобы избежать багхолдинга:

1. Установите стоп-лосс ордер перед входом в любую сделку. Стоп-лосс ордер автоматически закрывает позицию, если цена падает до заданного уровня. Если трейдер покупает по цене $1,00 и устанавливает стоп-лосс на отметке $0,80, позиция закрывается автоматически при достижении ценой уровня $0,80, ограничивая убыток 20% вместо того, чтобы позволить ему вырасти до 50%, 70% или 90%.

2. Определяйте размер позиции, исходя из максимально допустимого убытка. Трейдеры обычно рассчитывают размер позиции таким образом, чтобы в случае срабатывания стоп-лосса общий убыток составлял фиксированный и приемлемый процент от их торгового капитала. Использование только того капитала, который они могут позволить себе полностью потерять, снижает эмоциональную нагрузку от каждой отдельной сделки.

3. Зафиксируйте инвестиционный тезис перед покупкой. Письменный тезис заранее отвечает на два вопроса: что сделает эту позицию успешной и что опровергнет этот тезис? Письменный тезис является прямым противоядием эффекту невозвратных затрат.

4. Пересмотрите инвестиционный тезис при значительном падении цены. Падение цены не является автоматической причиной для продажи, но всегда является поводом проверить, актуален ли первоначальный тезис. Если фундаментальные показатели ухудшились (команда проекта отказалась от разработки, объем торгов рухнул), разумным ответом будет выход.

5. Избегайте усреднения без обновления инвестиционного тезиса. Покупка падающего актива в большем объеме является обоснованной стратегией только в том случае, если инвестиционный тезис остается неизменным, а размер позиции остается в допустимых пределах риска. Усреднение как эмоциональная реакция на убыточную позицию часто усугубляет потери.

6. Отслеживайте нереализованный P&L по всем позициям в режиме реального времени. Дашборды бирж на таких платформах, как Binance и Coinbase, напрямую отображают нереализованный P&L. Регулярный мониторинг P&L предотвращает распространенную привычку избегать экранов аккаунта, чтобы не сталкиваться с убытками.

Как работают стоп-лосс ордера

Ордер стоп-лосс — это автоматическая инструкция, которая дает указание бирже продать позицию, если цена упадет до заранее установленного уровня.

Трейдеры обычно устанавливают стоп-лоссы на уровне, при котором первоначальная торговая идея считается ошибочной. Например: покупка по $1,00, установка стоп-лосса на уровне $0,80. Если цена достигает $0,80, биржа автоматически исполняет продажу, ограничивая убытки 20% от цены входа.

Без установленного стоп-лосса отсутствует автоматический выход. Каждое решение о продолжении удержания актива становится ручным и, следовательно, подвержено описанным выше ошибке невозвратных затрат и неприятию потерь. Отсутствие стоп-лосса является одной из основных механических причин, по которым трейдеры становятся держателями убыточных позиций (bagholders).

Стоп-лосс ордера не гарантируют точного исполнения во всех рыночных условиях. На быстро меняющихся или низколиквидных рынках фактическая цена исполнения может быть ниже стоп-цены — это явление называется проскальзыванием. Трейдеры обычно учитывают это при установке своих стоп-уровней.

Для полного руководства по тому, как выставлять ордера тейк-профит и стоп-лосс на спотовом торговом счете, см. как работают ордера стоп-лосс и тейк-профит в торговле на споте.

Часто задаваемые вопросы

Что такое бегхолдер в криптовалюте?

«Bagholder» в криптовалюте — это инвестор, который продолжает удерживать криптовалюту, цена которой упала значительно ниже цены покупки, как правило, не имея плана дальнейших действий. Термин возник на фондовых форумах и получил широкое распространение в криптосообществах после 2017 года. «Bagholders» характеризуются отрицательным нереализованным P&L по открытой позиции, которую они не продали.

Как рассчитать P&L в трейдинге?

P&L = (Текущая цена − Цена входа) × Размер позиции. Например: купить 100 токенов по $1.00; текущая цена составляет $0.40. P&L = ($0.40 − $1.00) × 100 = −$60. В процентах: ($0.40 − $1.00) ÷ $1.00 × 100 = −60%. Формула применима как к криптовалюте, так и к акциям.

В чем разница между реализованным и нереализованным P&L?

Нереализованный P&L — это ваша текущая прибыль или убыток по открытой позиции. Он существует на бумаге и меняется в режиме реального времени по мере движения рынка. Реализованный P&L — это прибыль или убыток, которая фиксируется при закрытии позиции путем продажи. Нереализованные убытки не облагаются налогом; реализованные убытки облагаются, и их можно использовать для компенсации прироста капитала.

Всегда ли быть «мешковатым» (bagholder) плохо?

Не всегда. Если стоимость актива восстанавливается, бэгхолдер (bagholder), удерживающий его на протяжении всего спада, в конечном итоге оказывается в прибыли. Риск заключается в том, что многие активы, особенно спекулятивные токены, так никогда и не возвращаются к прежним максимумам. Ключевое различие состоит в том, остается ли в силе первоначальный инвестиционный тезис. Удержание позиции с убежденностью, основанной на нетронутом тезисе, — это не то же самое, что удержание из-за отрицания реальности.

Как не стать бэгхолдером?

Трейдеры обычно используют следующие пять практик: (1) Устанавливайте стоп-лосс ордер перед началом любой сделки. (2) Определяйте размер позиции, исходя из максимально допустимых потерь. (3) Записывайте инвестиционный тезис перед покупкой, включая условия, при которых вы выйдете из позиции. (4) Пересматривайте тезис, если цена значительно падает. (5) Избегайте усреднения позиции без реального обновления инвестиционного тезиса.

Что означает отрицательный P&L?

Отрицательный P&L означает, что ваша текущая позиция стоит меньше, чем вы заплатили за нее. Вы в убытке. Например, если вы купили актив за 500 долларов и сейчас он стоит 200 долларов, ваш P&L составляет −300 долларов (−60%). Если позиция еще открыта, это нереализованный убыток. Если вы продадите, это станет реализованным убытком. Отрицательный P&L является определяющей финансовой характеристикой бэгхолдера.

Можно ли восстановиться после того, как вы стали бэгхолдером?

Иногда да. Если актив восстановится, ваш нереализованный убыток сократится или исчезнет. Однако многие активы, особенно спекулятивные, падают в цене безвозвратно или не возвращаются к прежним максимумам. Восстановление зависит от факторов, которые во многом находятся вне вашего контроля. Трейдеры, которые фокусируются на том, что они могут контролировать, устанавливая правила выхода перед инвестированием, находятся в более выгодном положении независимо от поведения рынка.

В чем разница между бэгхолдером и долгосрочным инвестором?

Долгосрочный инвестор удерживает актив на основе задокументированного тезиса с определенными параметрами риска и регулярным пересмотром этого тезиса. Бэгхолдер удерживает актив пассивно, часто из-за отрицания, надежды или ловушки невозвратных затрат, не имея плана или стратегии выхода. Ключевое различие заключается в намерениях и дисциплине, а не в продолжительности периода владения. Один и тот же человек может превратиться из долгосрочного инвестора в бэгхолдера в тот момент, когда он отказывается от своего первоначального тезиса, но все равно продолжает удерживать актив.