Что такое токенизация частных рынков

Основные выводы

• Токенизация частных рынков преобразует права собственности на частный капитал, частное кредитование, недвижимость и инфраструктуру в цифровые токены, зафиксированные в блокчейне.
• Компании BlackRock, KKR, Hamilton Lane и Franklin Templeton уже запустили реальные токенизированные фондовые продукты, доступные для аккредитованных инвесторов.
• Минимальный порог инвестиций в токенизированный частный капитал снизился с 5 миллионов долларов и более до примерно 20 000 долларов на таких платформах, как Securitize.
• Токенизированные активы частного рынка регулируются как ценные бумаги в соответствии с теми же законами, которые регулируют традиционные акции и облигации.
• Токенизация создает техническую инфраструктуру для торговли на вторичном рынке, но фактическая ликвидность зависит от покупательского спроса и по состоянию на 2025 год остается на начальной стадии развития.
• Шесть специфических рисков на уровне инвестора отличают токенизированные активы от традиционных инвестиций на частном рынке.
• По данным BCG, объем токенизированных активов во всех категориях может достичь 16 триллионов долларов к 2030 году.

Перейти к:

• Что такое токенизация частных рынков?
• Как работает токенизация?
• Какие классы активов можно токенизировать?
• Ключевые преимущества для инвесторов
• Риски и проблемы
• Кто строит экосистему?
• Нормативно-правовая база
• Объем рынка и перспективы
• Токенизация в сравнении с традиционными структурами
• Часто задаваемые вопросы (FAQ)
• Ключевые выводы на 2025 год

Что такое токенизация частных рынков? Простое определение

Токенизация частных рынков — это процесс преобразования прав собственности на активы частного рынка (включая частный капитал, частное кредитование, недвижимость и инфраструктуру) в цифровые токены, записанные в блокчейне или распределенном реестре. Каждый токен представляет собой дробное передаваемое право требования на базовый актив, регулируемое теми же законами о ценных бумагах, которые применяются к традиционным акциям и облигациям.

Частные рынки, являющиеся сегментом альтернативных инвестиций, исторически обеспечивали доходность, опережающую показатели публичных акций на лонг-горизонтах инвестирования. Доступ к ним был ограничен институциональными и сверхсостоятельными частными инвесторами, способными обеспечить минимальный порог входа от 1 млн долларов и более. Токенизация меняет инфраструктуру владения этими активами, делая долевое участие технически возможным при значительно более низких порогах входа.

Достоверность этого направления развития больше не является предметом догадок. BlackRock, крупнейшая в мире компания по управлению активами, запустила токенизированный фонд на блокчейне Ethereum в марте 2024 года. KKR токенизировала фидерный фонд для своего Health Care Strategic Growth Fund II через Securitize в 2022 году. Hamilton Lane снизила минимальный порог инвестиций в определенные стратегии частного капитала с 5 миллионов долларов до примерно 20 000 долларов путем выпуска токенов на базе блокчейна.

Токенизация простыми словами: что это на самом деле означает?

Токенизация актива означает создание цифровой записи о праве собственности в блокчейне, подобно тому, как документ на недвижимость подтверждает ваше право собственности на дом, но в цифровой форме и передаваемый новому владельцу почти мгновенно. Эта цифровая запись называется токеном, и она существует на общем реестре, который несколько сторон могут проверять одновременно без контроля со стороны какой-либо одной власти.

Фонд частного капитала или объект коммерческой недвижимости, для вложения в которые ранее требовался чек на 1 миллион долларов, теперь можно разделить на тысячи токенов, каждый из которых представляет собой пропорциональную долю владения. Покупатель может приобрести токены на сумму 20 000 долларов и владеть частью портфеля этого фонда, получая пропорциональные выплаты дохода на тех же условиях защиты инвесторов, что и традиционный инвестор фонда.

Чем токенизация финансовых активов отличается от токенизации в целях безопасности данных

Слово "токенизация" имеет два различных значения. В сфере безопасности данных токенизация заменяет конфиденциальную информацию (например, номер кредитной карты) на нечувствительный плейсхолдер. Это применение не имеет никакого отношения к данной статье.

В финансах токенизация означает преобразование прав собственности на активы реального мира в цифровой токен в блокчейне. Базовый актив остается реальным и регулируемым. Токенизация изменяет способы представления и передачи собственности; она не изменяет сам актив, связанные с ним юридические права или управляющую им нормативную базу.

Примечание о токенах и акциях: Акция представляет собой право собственности в публичной компании, расчет по которой осуществляется через централизованные брокерские конторы с циклом расчета T+2 (два рабочих дня). Инвестиционный токен представляет собой право собственности на актив частного рынка (долю в фонде, недвижимость, кредитный портфель), расчет по которому происходит в блокчейне практически мгновенно между одобренными контрагентами. Акции торгуются на публичных биржах с непрерывной ликвидностью; инвестиционные токены торгуются на регулируемых платформах с ограниченным доступом и формирующейся глубиной вторичного рынка.

Место токенизации частного рынка в более широком ландшафте RWA

Токенизация частных рынков является частью более крупного движения, называемого токенизация активов реального мира (RWA) — процессом представления прав собственности на любой физический или финансовый актив в виде цифровых токенов на блокчейне. Токенизация RWA включает в себя токенизированные казначейские векселя США, недвижимость и корпоративные облигации. Токенизация частных рынков является наиболее сложным и быстрорастущим сегментом этой тенденции.

Более широкая категория цифровых активов включает криптовалюты, утилитарные токены, стейблкоины, NFT и токены безопасности. Токены безопасности, используемые в токенизации частного рынка, являются цифровыми активами, но они представляют собой регулируемые финансовые ценные бумаги, обеспеченные реальными активами, а не спекулятивные инструменты. Иерархия выглядит так: Цифровые активы, затем токены безопасности, затем токенизированные активы частного рынка.

Как работает токенизация частных рынков?

Токенизация частных рынков представляет собой пятиэтапный процесс, сочетающий юридическое структурирование, инфраструктуру блокчейн, соблюдение требований инвесторами и механику вторичного рынка.

5-шаговый процесс токенизации:

1. Выбор активов и юридическое структурирование. Владелец актива работает с юристами для создания соответствующей структуры владения. Как правило, это СПВ (специальная проектная компания: отдельное юридическое лицо, созданное для владения одним активом или группой активов) или структура фонда, которую можно разделить на передаваемые доли. Этот шаг гарантирует, что предложение соответствует соответствующему освобождению от требований законодательства о ценных бумагах.

2. Создание токенов. Технологическая платформа создает цифровые токены на блокчейне, записывая правила владения в смарт-контракт. Минтинг (процесс создания цифровых токенов на блокчейне) определяет каждый токен как единицу частичного владения с установленными правами.

3. Онбординг инвесторов и KYC. Инвесторы создают учетные записи на платформе токенизации и проходят верификацию, включая проверку на соответствие требованиям KYC (Know Your Customer) и AML (Anti-Money Laundering), а также подтверждение аккредитации, если это необходимо.

4. Распределение токенов. Инвесторы участвуют в предложении и получают токены на свой аккаунт платформы, представляющие их долю владения базовым активом или фондом.

5. Вторичный оборот. Токены могут передаваться между одобренными инвесторами на регулируемых платформах вторичного рынка. Эти платформы работают как ATS (альтернативная торговая система: регулируемая электронная площадка, зарегистрированная в SEC, но не классифицируемая как национальная фондовая биржа), например, Securitize Markets или tZERO.

Как блокчейн делает токенизацию возможной

Блокчейн — это общий, устойчивый к взлому цифровой реестр. Представьте его как книгу учета прав собственности, которую несколько сторон могут читать одновременно, и которую ни одна сторона не может тайно изменить. Транзакции, записанные в блокчейне, являются постоянными и могут быть проверены любым уполномоченным участником без привлечения центрального органа.

Институциональная токенизация не работает в тех же анонимных публичных сетях, что и Bitcoin. Ethereum является доминирующим блокчейном для секьюрити-токенов, на нем размещен протокол ERC-3643 (T-REX) — технический стандарт, регулирующий порядок выпуска и передачи соответствующих нормативным требованиям секьюрити-токенов. Фонд BUIDL компании BlackRock и FOBXX компании Franklin Templeton работают на базе Ethereum. KKR и Hamilton Lane используют Avalanche через платформу Securitize. Polygon обслуживает приложения, требующие более высокой скорости транзакций при более низких затратах. Solana становится перспективным вариантом для вариантов использования токенизации с высокой пропускной способностью. Некоторые банки используют блокчейн-сети с ограниченным доступом (частные реестры только для приглашенных участников, где все пользователи проходят проверку личности), такие как Hyperledger Fabric (JPMorgan Onyx) или R3 Corda (HSBC Orion).

Используемый блокчейн является решением платформы, а не решением инвестора. С точки зрения инвестора важно, регулируется ли платформа и соответствует ли требованиям, а также имеет ли она надлежащую инфраструктуру для верификации личности.

Роль смарт-контрактов в токенизированных активах

Смарт-контракт представляет собой самоисполняющийся код, хранящийся в блокчейне, который автоматически исполняет условия соглашения при выполнении заранее определенных условий, без участия человека. Представьте его как торговый автомат: когда покупатель выполняет заданные условия (верификация личности, оплата, проверка соответствия требованиям), смарт-контракт автоматически выдает результат (перевод токенов, распределение дохода) без одобрения каждого шага человеком.

Смарт-контракты на токенизированных частных рынках выполняют четыре функции:

• Ограничения на перевод: Контракт блокирует переводы токенов на кошельки, не прошедшие верификацию, автоматически обеспечивая соблюдение требований к аккредитованным инвесторам.
• Распределение дохода: Дивиденды, процентные платежи и доход от аренды распределяются пропорционально среди держателей токенов согласно программному расписанию.
• Соблюдение KYC/AML: Токены могут перемещаться только между кошельками, прошедшими верификацию и одобренными платформой. Это отличает институциональную токенизацию от анонимных публичных переводов криптовалюты.
• Применение периода блокировки: Ограничения, предотвращающие перевод токенов в течение определенных периодов владения, применяются автоматически.

Смарт-контракт не является юридическим договором в традиционном смысле. Его исполнимость обеспечивается детерминированным выполнением кода в блокчейне, а не судебным процессом. Код смарт-контракта может содержать ошибки или уязвимости, которые хакеры могут использовать. Этот риск рассматривается в разделе "Риски" ниже.

Токены безопасности против криптовалют: в чем разница?

Инвестиционный токен (в смысле финансовых ценных бумаг) — это цифровой токен, представляющий права собственности на реальный финансовый актив (капитал, долговые обязательства, недвижимость или доли в фондах) и напрямую подпадающий под регулирование в сфере ценных бумаг.

Security-токены отличаются от других цифровых активов тремя аспектами. Криптовалюты (биткоин, эфириум) функционируют как валюты или средства сбережения и не дают права требования на базовые активы. Утилитарные токены предоставляют доступ к продукту или услуге, но не подразумевают право финансового владения. В отличие от NFT (которые представляют собой уникальные цифровые объекты, такие как произведения искусства, и обычно не регулируются как ценные бумаги), security-токены представляют собой взаимозаменяемые единицы владения в регулируемых финансовых активах, подпадающие под ту же нормативно-правовую базу, что и традиционные акции и облигации.

Какие классы активов частного рынка можно токенизировать?

Частный капитал, частный кредит, недвижимость и инфраструктура — это четыре класса активов, которые наиболее активно токенизируются, причем частный капитал и недвижимость лидируют по текущим внедрениям. По данным «Обзора глобальных частных рынков McKinsey за 2024 год», объем активов под управлением на частных рынках составляет приблизительно 13 триллионов долларов США.

Прошлые результаты не являются показателем будущих результатов.

Частный капитал состоит из инвестиций в доли владения частных компаний, как правило, через фонды выкупа (buyout funds), фонды акционерного капитала для развития (growth equity funds) или фонды венчурного капитала. Стандартные минимумы фондов варьируются от 5 до 25 миллионов долларов и более, с 10-летними периодами блокировки средств, при которых партнеры с ограниченной ответственностью (LP: инвесторы в структуре частного фонда, которые вносят капитал и получают доход, но не управляют фондом) не могут выйти из него раньше срока без дорогостоящих транзакций на вторичном рынке. Согласно данным Cambridge Associates, историческая доходность составляла в среднем 14–16% годовых в течение лонг периодов, хотя прошлые результаты не являются гарантией будущих. Фонд SCOPE от Hamilton Lane, токенизированный на Securitize, снизил минимум до примерно 20 000 долларов для аккредитованных инвесторов. Фонд Health Care Strategic Growth Fund II компании KKR, токенизированный на Avalanche через Securitize в сентябре 2022 года, демонстрирует, что крупные фирмы частного капитала перешли к реальному развертыванию продуктов.

Частный кредит — это прямой Lending и долговое финансирование, предоставляемые небанковскими кредиторами, включая институциональные займы компаниям среднего рынка, Lending под залог активов и структурированные кредитные продукты. По данным Preqin, объем активов под управлением в сфере частного кредитования вырос с примерно 500 млрд долларов в 2015 году до более чем 1,7 трлн долларов в 2024 году. Токенизация подходит для частного кредитования, так как кредитные портфели естественным образом делимы, выплаты процентов могут быть автоматизированы с помощью смарт-контрактов, а база инвесторов может быть расширена без изменения базовой экономики займа. Figure Technologies токенизировала займы под капитал жилья на блокчейне Provenance. Apollo и Blackstone распространяют определенные стратегии частного кредитования через структуры токенизированных фидерных фондов через фонд Apollo Diversified Credit на Securitize.

Токенизация недвижимости — один из наиболее зрелых вариантов использования. Токенизация создает прямое, передаваемое право собственности на базе блокчейна на конкретные объекты недвижимости или фонды, тогда как REIT (публично зарегистрированные инвестиционные компании) владеют диверсифицированными портфелями и торгуются на фондовых биржах. Курорт St. Regis Aspen (токенизированный через tZERO) стал одной из первых громких сделок с коммерческой недвижимостью. RealT предлагает долевую токенизированную жилую недвижимость на Ethereum.

Доминирующая на данный момент модель — это токенизированный фонд, а не токенизация отдельных активов. Управляющие фондами токенизируют доли участия LP (ограниченных партнеров) всего фонда, создавая цифровые токены, представляющие пропорциональное владение диверсифицированным портфелем фонда. Это сохраняет существующую правовую базу и структуру управления, добавляя при этом возможность передачи активов на основе блокчейна. FOBXX от Franklin Templeton установил этот шаблон в 2021 году, а BlackRock, KKR, Hamilton Lane и Apollo последовали этому примеру.

Ключевые преимущества токенизации для инвесторов частного рынка

Токенизация частных рынков дает шесть существенных преимуществ, хотя некоторые из них зависят от развития вторичного рынка, который по состоянию на 2025 год все еще находится на ранних стадиях:

• Улучшенный потенциал ликвидности: токенизация создает техническую инфраструктуру для торговли на вторичном рынке исторически неликвидных активов.
• Снижение минимальных инвестиций: дробные структуры токенов сократили минимальные инвестиции в частный капитал с 1 миллиона долларов или более до 10 000–20 000 долларов на текущих платформах.
• Операционная эффективность: смарт-контракты автоматизируют расчеты, распределение доходов и проверки соответствия, снижая административные расходы.
• Большая прозрачность: записи блокчейна предоставляют проверяемую, аудируемую историю владения, доступную уполномоченным сторонам в любое время.
• Более быстрый расчет: переводы токенов могут быть рассчитаны почти мгновенно по сравнению с 30–90 днями для традиционных переводов средств на частных рынках.
• Более широкий доступ инвесторов: аккредитованные инвесторы, которые ранее сталкивались с высокими минимальными порогами, теперь могут получить доступ к частным рынкам при более низких порогах.

Важная оговорка: Токенизация создает техническую инфраструктуру для вторичной торговли. Фактическая ликвидность вторичного рынка (практическая возможность найти желающего покупателя по справедливой цене) зависит от развития рынка и не гарантируется одной только токенизацией.

Повышенная ликвидность благодаря торговле на вторичном рынке

Ликвидность относится к простоте конвертации инвестиций в наличные средства. Публичные акции обладают высокой ликвидностью. Интересы в частных инвестиционных фондах находятся на противоположном конце спектра: капитал, как правило, заморожен на 7–10 лет, без возможности досрочного выхода, за исключением редких, дорогостоящих сделок на вторичном рынке, которые требуют одобрения GP (генерального партнера: управляющего фонда, принимающего инвестиционные решения) и часто исполняются со скидкой по сравнению с NAV (чистая стоимость активов: стоимость единицы фонда, рассчитываемая путем деления общей стоимости активов за вычетом обязательств на количество выпущенных единиц).

Токенизация создает запись о праве собственности на базе блокчейна, которую технически можно передавать между утвержденными инвесторами без необходимости выкупа со стороны фонда. Платформы для вторичной торговли (tZERO, Securitize Markets и INX) становятся регулируемыми площадками, на которых держатели токенов могут предлагать свои доли другим квалифицированным покупателям.

Необходимо различать два типа ликвидности. Ончейн-передаваемость — это техническая возможность перевести токен в блокчейне; токенизация обеспечивает это немедленно. Рыночная ликвидность — это практическая возможность найти желающего покупателя по справедливой цене; это полностью зависит от развития рынка. По состоянию на 2024–2025 гг. ликвидность вторичного рынка токенизированных частных активов остается ограниченной.

Инвестиции на частных рынках исторически обеспечивали премиум ликвидности в размере 200–400 базисных пунктов (один базисный пункт равен одной сотой процентного пункта, или 0,01%) по сравнению с сопоставимыми инвестициями на публичных рынках в качестве вознаграждения за терпимость к неликвидности. Если токенизация успешно создаст подлинную ликвидность на вторичном рынке в больших масштабах, этот премиум может со временем сжаться, что уменьшит один из компонентов исторического преимущества в доходности, которое предлагали частные рынки.

Более низкие минимальные инвестиции за счет дробного владения

Дробное владение через токенизацию работает аналогично тому, как REIT позволяет инвесторам владеть долей в портфеле коммерческой недвижимости через публично торгуемые акции, но применительно к активам, которые ранее не могли быть эффективно разделены.

Когда фонд частного капитала стоимостью 100 миллионов долларов токенизируется, смарт-контракт делит его на указанное количество токенов (например, 1 000 000 токенов по 100 долларов каждый). Каждый держатель токена владеет пропорциональной долей в базовом портфеле и получает пропорциональные распределения доходов. Фонд SCOPE от Hamilton Lane, доступный через Securitize, снизил минимальную сумму инвестиций с 5 миллионов долларов или более приблизительно до 20 000 долларов для аккредитованных инвесторов.

Дробное владение посредством токенизации не означает автоматического доступа для розничных инвесторов. В Соединенных Штатах большинство токенизированных продуктов частного рынка предлагаются в соответствии с Регламентом D (Regulation D), который ограничивает круг покупателей аккредитованными инвесторами (примерно 13% домохозяйств в США). Это различие крайне важно для точной оценки преимуществ токенизации с точки зрения расширения доступа.

Операционная эффективность и прозрачность

Традиционные переводы средств в фондах частных рынков требуют одобрения генерального партнера, проверки юридической документации и обработки трансфер-агентом — этот процесс обычно занимает от 30 до 90 дней. Блокчейн-расчет обеспечивает почти мгновенную передачу прав собственности на токены между одобренными контрагентами.

USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) компании BlackRock демонстрирует это на практике: расчет по переводам токенов происходит в режиме реального времени в сети Ethereum, в отличие от расчета T+2 при погашении паев традиционных фондов. Автоматизация на базе смарт-контрактов также управляет распределением доходов, при котором проценты, дивиденды и арендная плата поступают держателям токенов пропорционально согласно программному графику.

Записи о праве собственности на базе блокчейна доступны для аудита авторизованными сторонами в любое время, без необходимости ожидания квартальных отчетов фонда. Каждая передача токенов навсегда фиксируется с меткой времени, формируя неизменяемую историю владения, которую администраторы фондов и регуляторы могут проверять самостоятельно.

Эти преимущества реальны, но риски и проблемы, описанные в следующем разделе, требуют не меньшего внимания.

Риски и вызовы токенизированных активов частного рынка

Инвесторы, рассматривающие токенизированные активы частных рынков, должны понимать шесть конкретных рисков, которые выходят за рамки общего определения «технологический риск», встречающегося в большинстве существующих материалов на эту тему. Эти риски отличаются от рисков, связанных с традиционными инвестициями в частные рынки.

Шесть рисков на уровне инвестора, которые следует понять перед инвестированием

1. Риск уязвимости смарт-контракта. Код, регулирующий правила передачи токенизированного актива, распределение доходов и контроль за соблюдением нормативных требований, может содержать ошибки или уязвимости, которыми могут воспользоваться злоумышленники, что приведет к несанкционированным переводам токенов или потере доступа инвесторов. Авторитетные платформы, включая Securitize и Polymesh, проводят аудиты кода с привлечением сторонних организаций и используют стандартизированные контракты токенов (такие как ERC-3643), а не пользовательский код, что снижает, но не устраняет этот риск.

2. Риск кастодиального хранения цифровых активов. Владение токенами на базе блокчейна контролируется приватными ключами. Потеря приватного ключа означает необратимую потерю доступа к токенам, которые он контролирует. Нормативная база квалифицированного кастодиана для цифровых активов все еще развивается согласно рекомендациям SEC. Институциональные решения по кастодиальному хранению от BNY Mellon Digital Asset Custody, Fidelity Digital Assets и Fireblocks решают эту проблему для институциональных инвесторов, но инвесторы, использующие кастодиальное хранение на платформе, сталкиваются с другим профилем риска, чем инвесторы в традиционных кастодиальных соглашениях.

3. Риск регуляторной реклассификации. Если SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам США) определит, что предложение конкретного токена было осуществлено без надлежащей регистрации или не соответствует заявленному освобождению от нее, предложение может потребовать реструктуризации или выкупа, что потенциально может привести к нарушению позиций инвесторов. Продолжающаяся эволюция регулирования цифровых активов как ценных бумаг в США означает, что этот риск применим к токенизированным активам способами, которые не затрагивают традиционные инвестиции в фонды.

4. Риск недостаточной глубины вторичного рынка. По состоянию на 2025 год, вторичные рынки для токенизированных частных активов находятся на начальной стадии развития. Инвестор, которому необходимо выйти из токенизированной позиции по частному капиталу, может не найти покупателей по справедливой цене или вообще не найти покупателей на текущих вторичных платформах.

5. Риск оценки. Активы частного рынка оцениваются посредством периодических оценок (обычно ежеквартально), а не непрерывного рыночного ценообразования. Цена токена на вторичной платформе может не отражать наиболее актуальную оценочную стоимость базового актива.

6. Риск платформы и контрагента. Если токенизационная платформа, через которую были выпущены токены, прекратит свою деятельность (в результате неплатежеспособности, действий регулирующих органов или бизнес-решения), держатели токенов должны будут отстаивать свои права через юридические каналы, а не через платформу.

Структурные проблемы, стоящие перед индустрией токенизации

Помимо рисков на уровне инвесторов, темпы развития отрасли ограничивают несколько структурных проблем:

• Юридическая сложность: Создание токенизируемой юридической структуры требует значительной работы, включая создание SPV, подготовку документации фонда и подачу нормативных деклараций. Стоимость и сроки создают барьер для небольших управляющих активами.
• Необходимость обучения инвесторов: Большинство институциональных баз ограниченных партнеров (LP) не знакомы с концепциями цифровых кошельков и записями о праве собственности на базе блокчейна.
• Взаимодействие блокчейнов: Фрагментированные стандарты токенов в различных сетях блокчейн затрудняют перевод токенов с одной платформы на другую.
• Развитие вторичного рынка: Создание критической глубины рынка — это многолетний процесс, требующий одновременной нормативной ясности, принятия инвесторами и инвестиций в платформы.
• Интеграция с устаревшими системами: Подключение инфраструктуры блокчейн к существующим системам администрирования фондов и отчетности инвесторов требует технической работы, которую многие традиционные управляющие фондами еще не завершили.

Безопасен ли токенизированный частный капитал?

Токенизированный частный капитал регулируется как ценная бумага с теми же юридическими гарантиями, что и традиционные инвестиции в фонды, включая требования к аккредитованным инвесторам, стандарты документации фондов и фидуциарные обязательства управляющих фондами. Это законная категория продуктов институционального уровня, обеспеченная реальными активами.

В то же время токенизированный частный капитал сопряжен с уникальными рисками, которых нет у традиционного частного капитала: риском кода смарт-контракта, риском хранения цифровых активов, глубиной формирующегося вторичного рынка и развивающейся нормативно-правовой базой, регулирующей эти продукты. Инвесторам следует проявлять такую же осмотрительность, как и при любых инвестициях в частные фонды, уделяя дополнительное внимание технологическим аспектам и вопросам хранения, характерным для токенизированных продуктов.

Кто создает экосистему токенизированных частных рынков?

Крупнейшие мировые управляющие активами перешли от экспериментов. Токенизированные фондовые продукты от BlackRock, KKR, Hamilton Lane и Franklin Templeton запущены и доступны для квалифицированных инвесторов уже сегодня.

Управляющие активами возглавляют токенизацию

Технологические платформы

Минимальные требования к инвестициям могут быть изменены. Перед совершением любых инвестиций уточняйте информацию непосредственно у каждой платформы.

Практические примеры

Минимальные требования к инвестициям могут быть изменены. Перед совершением любых инвестиций уточняйте информацию непосредственно у каждой платформы.

Фонд BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) был запущен на блокчейне Ethereum в марте 2024 года в партнерстве с Securitize в качестве трансфер-агента. Активы под управлением фонда превысили 500 миллионов долларов в течение нескольких недель после запуска. Генеральный директор BlackRock Ларри Финк в своем ежегодном письме акционерам за 2024 год заявил, что токенизация финансовых активов может превратиться в рынок объемом 10 триллионов долларов. BUIDL инвестирует в казначейские векселя США и денежные средства, а не в неликвидные активы частного рынка. Его значимость заключается в сигнале доверия: крупнейшая в мире компания по управлению активами выделила операционные ресурсы для фондовых продуктов на базе блокчейна.

Фонд SCOPE компании Hamilton Lane снизил минимальную сумму инвестиций в определенные стратегии частного капитала с 5 миллионов долларов США или более примерно до 20 000 долларов США для аккредитованных инвесторов. Токенизация KKR фонда Health Care Strategic Growth Fund II на Avalanche через Securitize в сентябре 2022 года продемонстрировала, что ведущая мировая фирма частного капитала готова использовать токенизацию в качестве рабочего механизма распределения. FOBXX от Franklin Templeton, первый зарегистрированный в США паевой инвестиционный фонд, который записывал право собственности на доли в публичном блокчейне, установил нормативный шаблон в 2021 году, опередив BUIDL от BlackRock на три года. Securitize выступает в качестве доминирующей платформы для агентов по выпуску и переводу прав среди этих компаний.

Нормативно-правовая база: регулируется ли токенизация частных рынков?

Да, токенизированные частные активы регулируются как ценные бумаги

Токенизированные активы частного рынка регулируются как ценные бумаги во всех основных юрисдикциях и подпадают под действие тех же законов, которые регулируют традиционные акции и облигации. Для секьюрити-токенов не существует отдельного исключения для «криптовалюты». Эмитенты обязаны регистрировать свои предложения токенов или соответствовать признанному освобождению в соответствии с применимым законодательством о ценных бумагах, а торговые платформы должны иметь лицензию.

США: надзор SEC, Регламент D и Регламент A+

В Соединенных Штатах SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам) обладает полномочиями в отношении токенизированных активов частного рынка в рамках той же законодательной базы, которая регулирует традиционные ценные бумаги. Большинство токенизированных продуктов частного рынка в США предлагаются на основании одного из трех исключений из требования о полной регистрации в SEC:

[{"description":"Основное исключение, используемое для частного размещения ценных бумаг, ограничивающее доступ для аккредитованных инвесторов. Правило 506(b) допускает размещение без общего приглашения к участию; Правило 506(c) разрешает общую рекламу, но требует проверки статуса аккредитованного инвестора для каждого покупателя.","title":"Регламент D (Reg D):"},{"description":"Исключение «мини-IPO», позволяющее эмитентам привлекать до 75 миллионов долларов в год как от аккредитованных, так и от неаккредитованных инвесторов, при условии проверки SEC на соответствие требованиям.","title":"Регламент A+:"},{"description":"Позволяет эмитентам привлекать до 5 миллионов долларов в год от неаккредитованных инвесторов через зарегистрированные порталы.","title":"Регламент краудфандинга (JOBS Act Title III):"}]

Платформы, содействующие вторичной торговле секьюрити-токенами, должны зарегистрироваться в качестве брокеров-дилеров или работать на основании лицензии ATS. Securitize Markets и tZERO имеют лицензии ATS.

Европейский союз: MiCA и пилотный режим DLT

Регламент ЕС о рынках криптоактивов (MiCA) вступил в силу в июне 2024 года, установив первую общеевропейскую нормативную базу для цифровых активов. Секьюрити-токены, классифицируемые как финансовые инструменты в соответствии с MiFID II (действующей директивой ЕС о рынках финансовых инструментов), регулируются MiFID II, а не MiCA. Это создает более четкую двухпутную систему регулирования, чем в США: финансовые ценные бумаги на блокчейне подпадают под действие установленной базы MiFID II, в то время как другие цифровые активы подпадают под действие MiCA.

Пилотный режим ЕС для DLT (DLT Pilot Regime), вступивший в силу в марте 2023 года, представляет собой отдельную регуляторную песочницу, позволяющую авторизованным фирмам управлять инфраструктурой для расчета ценных бумаг на базе блокчейна под надзором регуляторов.

Сингапур: проект MAS «Project Guardian» и подход с использованием регуляторной песочницы

Денежно-кредитное управление Сингапура (MAS) в 2022 году запустило Project Guardian в рамках совместной регуляторной песочницы для тестирования токенизации финансовых активов в реальной, контролируемой среде. Среди участвующих учреждений — DBS Bank, JPMorgan, Standard Chartered и UBS. Project Guardian успешно завершил несколько пилотных проектов, включающих токенизированные облигации, инвестиционные фонды и продукты иностранной валюты, с акцентом на интероперабельность между различными блокчейн-платформами.

Являетесь ли вы аккредитованным инвестором в США? Согласно правилу 501 Положения D SEC, вы квалифицируетесь как аккредитованный инвестор, если: (a) ваш собственный капитал превышает 1 миллион долларов США, за исключением стоимости основного места жительства; или (б) ваш годовой доход превышал 200 000 долларов США (300 000 долларов США совместно с супругом) в каждом из последних двух лет подряд, с обоснованным ожиданием аналогичного дохода в текущем году. Специалисты финансового сектора, имеющие действующие лицензии Series 7, 65 или 82, также соответствуют этим требованиям. Примерно 13% домохозяйств в США соответствуют этим критериям.

Как получить доступ к токенизированным продуктам частного рынка сегодня

Для аккредитованного инвестора из США, стремящегося получить доступ к токенизированным продуктам частного рынка:

1. Подтвердите статус аккредитованного инвестора. Ознакомьтесь с пороговыми значениями Правила 501 SEC, указанными выше. Платформы потребуют предоставления документации.
2. Создайте учетную запись на регулируемой платформе токенизации. Securitize является ведущей американской платформой, предлагающей продукты от BlackRock, KKR, Hamilton Lane и Apollo.
3. Пройдите проверку KYC/AML. Предоставьте документы, удостоверяющие личность, и подтверждение аккредитации.
4. Ознакомьтесь с доступными предложениями токенизированных фондов. Текущие предложения различаются в зависимости от платформы и могут меняться. Внимательно изучите документацию фонда, комиссии, периоды блокировки и условия выкупа.
5. Оформите подписку и получите токены. После оформления подписки токены, представляющие вашу долю в фонде, зачисляются на ваш аккаунт на платформе.
6. Управляйте хранением. Уточните, находятся ли ваши токены на хранении у платформы (которое контролирует платформа) или на самостоятельном хранении (которое вы контролируете с помощью приватного ключа).

Текущие минимальные суммы инвестиций на крупнейших платформах

Минимальные требования к инвестициям могут быть изменены. Всегда проверяйте текущие условия непосредственно на платформе перед принятием любого инвестиционного решения.

Объем рынка и перспективы: Насколько велики возможности токенизации?

Общий объем рынка токенизированных реальных активов, за исключением стейблкоинов, составлял приблизительно от 8 до 12 миллиардов долларов по состоянию на начало 2024 года, согласно рыночным данным RWA.xyz. Институциональные прогнозы предполагают, что эта цифра может вырасти на порядки в течение десятилетия.

Для контекста: если включены стейблкоины (токензированные представления фиатной валюты, такие как USDT и USDC), рынок токенизированных цифровых активов уже превышает 150 миллиардов долларов. Стейблкоины исключаются из обсуждений частного токенизированного рынка, поскольку они представляют собой валюту, а не право собственности на продуктивные активы.

Согласно прогнозу BCG за 2022 год, к 2030 году объем токенизированных активов во всех категориях может достичь 16 триллионов долларов США, что составит примерно 10% мирового ВВП.

Генеральный директор BlackRock Ларри Финк заявил в своем ежегодном письме акционерам за 2024 год, что токенизация финансовых активов может стать рынком объемом 10 триллионов долларов США.

По оценкам Всемирного экономического форума, к 2027 году до 10% мирового ВВП могут храниться и использоваться в транзакциях через технологию распределенного реестра (DLT). Рынки частного капитала составляют примерно 13 триллионов долларов США в AUM по всему миру, согласно обзору McKinsey Global Private Markets Review за 2024 год. Если токенизированные активы частных рынков составят 5–10% от этого объема в течение десятилетия, то предполагаемая сумма составит от 650 миллиардов до 1,3 триллиона долларов США. Достижение BlackRock BUIDL 500 миллионов долларов США в AUM в течение нескольких недель после запуска в марте 2024 года подтверждает темпы, с которыми институциональный капитал может переходить в токенизированные продукты, как только инфраструктура станет надежной.

Три конкретных фактора говорят в пользу дальнейшего роста токенизации частных рынков в качестве уровня финансовой инфраструктуры:

Зрелость регулирования обеспечивает правовую определенность, которая необходима институциональным инвесторам для расширения участия. Регламент ЕС MiCA (вступил в силу в июне 2024 года) и Сингапурский проект Guardian уже действуют. Регуляторная ясность в США продвинулась благодаря лицензированию платформ (одобрение ATS для Securitize Markets и tZERO), хотя единое федеральное руководство все еще разрабатывается.

Развитие инфраструктуры достигло институциональных стандартов. Securitize зарекомендовала себя как доминирующая американская платформа токенизации, имея таких клиентов, как BlackRock, KKR, Hamilton Lane и Apollo. Кастодиальные решения банковского уровня от BNY Mellon Digital Asset Custody, Fidelity Digital Assets и Fireblocks теперь предлагают управление ключами институционального уровня.

Институциональное внедрение ускоряется на практике, а не остается лишь теорией. Запуск BlackRock BUIDL продемонстрировал, что крупнейшая в мире компания по управлению активами задействовала операционные ресурсы; ожидается, что другие крупные управляющие активами последуют этому примеру, выпустив токенизированные фондовые продукты, ориентированные на классы активов частного рынка.

Разрыв между текущим объемом рынка (8–12 млрд долларов) и прогнозируемым (10–16 трлн долларов) настолько велик, что существует значительный риск исполнения и неопределенность сроков. Прогнозы BCG и BlackRock, а также оценки ВЭФ (WEF) следует рассматривать как индикаторы направления, а не как точные прогнозы. Широкое внедрение зависит от гармонизации регулирования в разных юрисдикциях и развития глубины вторичного рынка, оба процесса займут несколько лет.

Токенизация против традиционных структур: секьюритизация, ETF и краудфандинг

Для понимания структурных отличий токенизации от существующих инвестиционных механизмов наиболее показательны три прямых сравнения.

Токенизация против секьюритизации: В чем разница?

Секьюритизация и токенизация преобразуют право собственности на активы в торгуемые ценные бумаги, но различаются механизмами реализации, структурой затрат и последствиями для вторичного рынка.

Токенизация часто использует юридические структуры, подобные секьюритизации, в частности SPV, в качестве правовой оболочки для токенизированного актива. Слой блокчейна накладывается на традиционное законодательство о ценных бумагах, а не заменяет его. Токенизация — это инновация в инфраструктуре распределения и передачи, а не инновация в юридической структуре.

Токенизированный фонд против традиционного фонда частного капитала

Базовая инвестиционная стратегия идентична в обеих структурах. Токенизированный фонд прямого капитала инвестирует в тот же портфель частных компаний, что и традиционный фонд прямого капитала. Токенизация меняет оболочку владения и механизм передачи, а не объекты инвестирования фонда.

Чем токенизация отличается от краудфандинговых платформ, таких как Fundrise?

Краудфандинговые платформы (Fundrise, Yieldstreet, CrowdStreet) используют традиционные структуры капитала и долговые структуры без инфраструктуры блокчейн. Здесь отсутствует выпуск токенов, нет записей о праве собственности на базе блокчейна, а возможность передачи прав на вторичном рынке ограничена.

[["Измерение","Краудфандинг в сфере недвижимости (Fundrise, Yieldstreet)","Токенизация недвижимости"],["Инфраструктура","Традиционный капитал/долг (без блокчейн)","Выпуск токенов на основе блокчейн"],["Вторичный рынок","Ограничен; окна погашения зависят от платформы","Регулируемая вторичная торговля через ATS"],["Качество активов","Различное; часто ориентировано на потребителя","Часто институционального уровня"],["Минимальные инвестиции","$10–$500 (удобно для потребителя)","$10 000–$20 000 (в настоящее время)"],["Квалификация инвестора","Как правило, допускаются неаккредитованные инвесторы","В основном аккредитованные (Reg D)"]]

Обе категории выполняют схожую функцию доступа для инвесторов: предоставляют возможность инвестировать в частную недвижимость или кредиты с более низкими минимальными порогами, чем традиционные институциональные продукты. Различия заключаются в инфраструктуре (блокчейн по сравнению с традиционной), соответствии инвесторов требованиям, качестве активов и возможностях вторичного рынка, которые токенизация может в конечном итоге предоставить по мере развития вторичных платформ.

Чем токенизация отличается от ETF?

ETF (биржевые инвестиционные фонды) владеют публично торгуемыми ценными бумагами и торгуются на публичных биржах с непрерывной внутридневной ликвидностью, ежедневным расчетом NAV и отсутствием ограничений по соответствию критериям инвесторов. Как ETF, так и токенизированные фонды частного капитала предоставляют дробный доступ к портфелю активов, но на этом сходства заканчиваются.

Токенизированные фонды частных рынков владеют неликвидными частными активами, проходящими периодическую оценку, торгуются на регулируемых платформах инвестиционных токенов с ограниченным доступом (только для аккредитованных инвесторов в большинстве случаев в США) и обладают ликвидностью на вторичном рынке, которая зависит от пулов покупателей на конкретной платформе, а не от национальной биржи с миллионами участников.

Часто задаваемые вопросы о токенизации приватных рынков

В чем разница между инвестиционным токеном и акцией?

Акция представляет собой долю владения в публично торгуемой компании, расчет по которой осуществляется через централизованные брокеры с расчетом Т+2. Инвестиционный токен представляет собой долю владения активом на частном рынке (доля в фонде, недвижимость, кредитный портфель), расчет по которому осуществляется на блокчейне практически мгновенно между одобренными контрагентами. Акции торгуются на публичных биржах с постоянной ликвидностью, доступной любому инвестору; инвестиционные токены торгуются на регулируемых платформах с ограниченным доступом и небольшой глубиной вторичного рынка. В отличие от NFT, которые представляют собой уникальные цифровые объекты и обычно не регулируются как финансовые ценные бумаги, инвестиционные токены представляют собой взаимозаменяемые (фунгибельные) единицы владения регулируемыми финансовыми активами, подпадающими под ту же правовую базу, что и традиционные акции и облигации.

Регулируются ли токены частного капитала?

Токенизированный частный капитал регулируется как ценная бумага во всех основных юрисдикциях. В Соединенных Штатах предложения подлежат надзору SEC, и большинство из них структурированы в соответствии с Положением D (только для аккредитованных инвесторов) или Положением A+ (до 75 миллионов долларов в год для более широкой аудитории). Уровень блокчейна не меняет регуляторный статус базовой инвестиции. Токен, представляющий долю в фонде прямых инвестиций, является ценной бумагой, несущей те же юридические гарантии и обязательства, что и традиционная доля в фонде. Платформы вторичной торговли должны иметь лицензии ATS или регистрацию брокера-дилера.

Каков минимальный объем инвестиций для токенизированного частного капитала?

Минимальные инвестиции на текущих платформах значительно ниже порогов традиционного частного капитала. Фонд SCOPE от Hamilton Lane на Securitize: приблизительно 20 000 долларов США. Фонд Health Care Strategic Growth Fund II от KKR через Securitize: приблизительно 20 000 долларов США. Фонд Diversified Credit от Apollo через Securitize: приблизительно от 10 000 до 25 000 долларов США. Сравните эти показатели с минимумами традиционных фондов частного капитала от 1 до 25 миллионов долларов США или минимумами фондов фондов от 250 000 до 500 000 долларов США. Требования к минимальным инвестициям могут меняться; проверяйте текущие условия напрямую на каждой платформе, прежде чем принимать какие-либо решения.

В чем разница между инвестиционным токеном и служебным токеном?

Инвестиционный токен представляет собой право собственности на финансовый актив (фонд, объект недвижимости, компанию) и подпадает под действие законодательства о ценных бумагах. Он является цифровым эквивалентом акции или облигации, и эмитенты должны соблюдать требования SEC по регистрации или освобождению от нее. Служебный токен предоставляет доступ к продукту или услуге в рамках конкретной платформы, но не представляет собой финансовое право собственности и обычно не регулируется как ценная бумага. Токенизация частных рынков использует исключительно инвестиционные токены. Держатели инвестиционных токенов обладают законными правами собственности на базовый актив; держатели служебных токенов обладают правами доступа к услуге.

Чем токенизация отличается от REIT или краудфандинговой платформы?

REIT (инвестиционный траст недвижимости) — это публично зарегистрированная инвестиционная компания, которая владеет диверсифицированным портфелем объектов недвижимости и торгуется на фондовой бирже без минимального порога входа и с постоянной ликвидностью для любого инвестора. Токенизированная недвижимость создает токены прямого владения конкретными объектами или фондами, предлагает возможность торговли на вторичном рынке через регулируемые платформы и обычно требует статуса аккредитованного инвестора. Краудфандинговые платформы в сфере недвижимости (Fundrise, Yieldstreet) используют традиционные структуры капитала и долговые обязательства без инфраструктуры блокчейн, предлагают удобные для потребителей минимумы и допускают неаккредитованных инвесторов, но обеспечивают ограниченную возможность передачи на вторичном рынке.

Каковы риски инвестирования в токенизированные активы частного рынка?

Шесть конкретных рисков включают: (1) уязвимость смарт-контракта (ошибки в коде или эксплойты, которые могут привести к несанкционированным переводам токенов); (2) риск хранения цифровых активов (потеря приватных ключей означает безвозвратную потерю доступа к токену); (3) риск регуляторной переклассификации (изменяющаяся интерпретация SEC может потребовать реструктуризации продукта); (4) риск глубины вторичного рынка (токенизация создает инфраструктуру для торговли, но не гарантирует наличие покупателей); (5) риск оценки (периодические оценки активов могут не отражать рыночные условия в реальном времени); (6) риск платформы и контрагента (если токенизационная платформа прекратит свою деятельность, инвесторы должны будут отстаивать свои права через юридические каналы). Эти риски существуют наряду со стандартными инвестиционными рисками, применимыми ко всем инвестициям на частном рынке.

Безопасен ли токенизированный капитал?

Токенизированный частный капитал регулируется как ценная бумага с теми же правовыми гарантиями, что и традиционные инвестиции в фонды. Это законная категория продуктов институционального уровня, обеспеченная реальными активами и управляемая авторитетными менеджерами фондов, включая KKR, Hamilton Lane и Apollo. Однако она несет в себе уникальные риски, которых нет у традиционного частного капитала: риск кода смарт-контракта, риск хранения цифровых активов, формирующаяся ликвидность вторичного рынка и развивающийся характер нормативно-правовой базы в области цифровых активов. Инвесторам следует проявлять такую же осмотрительность, как и при любых инвестициях в частные фонды, уделяя дополнительное внимание технологическим аспектам и вопросам хранения, характерным для токенизированных продуктов.

Каково будущее токенизации частного рынка?

Токенизация частных рынков позиционируется как значимый уровень инфраструктуры финансовых рынков, поддерживаемый зрелостью регулирования (ЕС MiCA, вступает в силу в июне 2024 г., лицензирование платформ в США), развитием инфраструктуры (Securitize, Fireblocks, кастодиальные услуги BNY Mellon) и институциональным внедрением (BlackRock BUIDL, KKR, Hamilton Lane, Franklin Templeton). По данным BCG, токенизированные активы во всех категориях могут достичь 16 триллионов долларов США к 2030 году. Широкое внедрение зависит от развития ликвидности на вторичном рынке и трансграничной гармонизации регулирования. Направление ясно; сроки несут неопределенность.

Связана ли токенизация частных рынков с DeFi?

Токенизация частных рынков не является DeFi (децентрализованные финансы). DeFi относится к финансовым приложениям, созданным на публичных блокчейнах, которые работают без централизованных посредников или требований соответствия нормативным актам. Токенизация частных рынков работает на основе разрешенной инфраструктуры с подтверждением личности, с полным соблюдением KYC/AML и законодательства о ценных бумагах. Некоторые токенизированные активы (особенно токенизированные казначейские векселя) используются в качестве залога в DeFi протоколах, но это отдельный вариант использования от токенизации частных рынков и несет свой собственный отличный профиль риска.

Сколько частных рынков будет токенизировано к 2030 году?

По данным BCG, токенизированные активы во всех категориях могут достичь 16 триллионов долларов США к 2030 году. Применительно к частным рынкам аналитики прогнозируют, что токенизированные активы частных рынков могут составлять 5–10% от общего объема мировых частных рынков, который, по данным McKinsey, составлял примерно 13 триллионов долларов США в AUM в 2024 году. Этот диапазон подразумевает от 650 миллиардов до 1,3 триллиона долларов США в токенизированных активах частных рынков в течение десятилетия. Эти прогнозы несут значительную неопределенность, учитывая зачаточное состояние рынка, темпы развития регулирования и глубину вторичного рынка, необходимую для привлечения крупномасштабного институционального участия.

Что токенизация приватных рынков означает для инвесторов в 2025 году

Токенизация частных рынков представляет собой подлинный структурный сдвиг в способах учета, передачи и доступа к владению неликвидными активами. Это не нишевая технологическая тенденция, а механизм институционального уровня, который BlackRock, KKR, Hamilton Lane и Franklin Templeton уже развернули в больших масштабах.

Основные выводы этого анализа:

["Токенизация частных рынков преобразует права собственности на частный капитал, частный кредит, недвижимость и инфраструктуру в цифровые токены, подпадающие под действие тех же законов о ценных бумагах, что и традиционные инвестиции в фонды.","Базовая технология (блокчейн, смарт-контракты, токены безопасности) представляет собой регулируемую финансовую инфраструктуру, а не спекуляцию криптовалютами.","Минимальные инвестиции снизились с 1 миллиона долларов США или более до примерно 20 000 долларов США на текущих платформах для аккредитованных инвесторов.","Ликвидность вторичного рынка — самый значительный открытый вопрос: инфраструктура существует, но глубина рынка зарождающаяся.","Нормативно-правовая база в США, ЕС и Сингапуре движется к большей ясности, снижая, но не устраняя регуляторный риск.","Шесть конкретных рисков на уровне инвесторов требуют внимания помимо стандартного чек-листа комплексной проверки частного рынка.","Прогнозы рынка от BCG (16 триллионов долларов США к 2030 году) и генерального директора BlackRock Ларри Финка (10 триллионов долларов США) сигнализируют об институциональной уверенности в долгосрочной траектории."]

Три направления для изучения, если эта тема заслуживает дальнейшего исследования:

1. Подтвердите статус аккредитованного инвестора. Ознакомьтесь с пороговыми значениями Правила 501 SEC в разделе регулирования выше, чтобы определить, соответствуете ли вы требованиям для большинства текущих токенизированных продуктов частного рынка.
2. Изучите платформу Securitize. Securitize — ведущая американская платформа токенизации с текущими предложениями от Hamilton Lane, KKR, Apollo и BlackRock. Изучение доступной документации по фондам дает конкретное представление о текущем ландшафте продуктов и условиях минимальных инвестиций.
3. Проконсультируйтесь с финансовым консультантом. Обсудите, подходят ли токенизированные альтернативные активы для вашего портфеля с учетом вашей общей финансовой ситуации, налоговых обстоятельств и инвестиционных целей, прежде чем принимать какое-либо инвестиционное решение.

Данная статья предназначена исключительно для информационных целей и не является инвестиционной, юридической консультацией или предложением о покупке или продаже каких-либо ценных бумаг. Инвестиции в ценные бумаги частного рынка сопряжены со значительными рисками, включая потенциальную потерю основного капитала. Прошлая доходность не гарантирует будущих результатов. Минимальные суммы инвестиций и доступность платформы могут изменяться; уточняйте информацию непосредственно на каждой платформе перед принятием любого инвестиционного решения. Всегда консультируйтесь с квалифицированным финансовым консультантом, юристом и налоговым специалистом перед принятием инвестиционных решений.

Дополнительные материалы

• Институциональный фонд цифровой ликвидности Blackrock USD
• Институциональный фонд цифровой ликвидности Blackrock USD, класс I
• Токенизированные акции Aktionariat Bee Digital Growth Ag