Báo Cáo Phân Tích Phái Sinh Crypto Bybit X Block Scholes (ngày 15/1/2026): BTC đạt đỉnh trong 2 tháng, thúc đẩy tín hiệu đảo chiều trong tâm lý thị trường phái sinh

Giao dịch đi ngang trong giai đoạn cuối năm 2025 đã bị đảo lộn bởi một đợt tăng giá mạnh mẽ và quyết liệt trong tuần này của giá giao ngay BTC lên mức cao nhất trong hai tháng, gần chạm mốc 98.000 USD. Động thái đó đã kéo phần còn lại của thị trường giao ngay tăng theo và có tác động mạnh mẽ đến thị trường phái sinh. 

Tỷ lệ tài trợ cho các altcoin chọn lọc đã tăng cao hơn, trong khi hợp đồng mở trong các hợp đồng tương lai vĩnh cửu đã tăng lên, báo hiệu các vị thế mua mới tham gia thị trường với hy vọng nắm bắt được bất kỳ động thái tăng giá nào nữa của giá giao ngay. Đường cong biến động (volatility smile) đã định giá hết phí quyền chọn bán giảm giá và hiện giao dịch gần mức trung lập đối với BTC và ETH.

Ngoài ra, các quỹ ETF giao ngay cho cả hai đồng tiền chính đều cho thấy dòng vốn vào dương tính từ đầu năm đến nay. ETH cũng được hưởng lợi từ các yếu tố thuận lợi đặc thù trên chuỗi: nhu cầu staking tiếp tục tăng vọt, với 30% tổng nguồn cung ether lưu hành hiện đang được stake. Bất chấp sự bứt phá sau một tháng hợp nhất và các rủi ro vĩ mô khác nhau dưới dạng căng thẳng Mỹ-Iran, việc công bố báo cáo NFP tháng 12, báo cáo CPI tháng 12, trát đòi hầu tòa của đại bồi thẩm đoàn ban hành cho Cục Dự trữ Liên bang, sự biến động vẫn tiếp tục có xu hướng giảm.

• Hợp đồng vĩnh cửu: Hợp đồng mở đã tăng lên trùng với sự bứt phá của giá giao ngay, với tỷ lệ tài trợ cho các altcoin cho thấy dấu hiệu lạc quan.

• Quyền chọn: Đường cong biến động của BTC và ETH hiện đang định giá độ lệch trung tính cho các quyền chọn ngắn hạn – một sự thay đổi so với độ lệch quyền chọn bán giảm giá trước đây. Tuy nhiên, chúng ta đã thấy điều đó trước đây trong năm nay, khi đợt tăng giá lên 94.000 USD vào đầu tháng 1 chứng kiến độ lệch trung tính mà cuối cùng đã đảo ngược trở lại thành quyền chọn bán khi BTC không giữ được mức giá đó.









2026-15-01 Block Scholes x Bybit Analytics Report









Sự đột phá của giá giao ngay làm tăng hợp đồng mở của hợp đồng vĩnh cửu

Sau hơn một tháng giao dịch trong phạm vi từ 85.000 USD đến 95.000 USD, BTC hiện đã bứt phá lên vùng trên 90.000 USD, kéo theo phần còn lại của thị trường altcoin tăng theo. Tác động lên thị trường hợp đồng hoán đổi vĩnh cửu là khá rõ ràng – hợp đồng mở đã tăng vọt qua mức 8 tỷ USD trên 9 token chính mà chúng tôi đang theo dõi, quay trở lại mức mà chúng ta đã thấy vào đầu năm, khi BTC tăng giá lên 94.000 USD. 

Cùng với sự tăng trưởng theo chiều dọc của Chỉ số Khẩu vị Rủi ro của chúng tôi, điều đó cho thấy rằng xu hướng tăng của động lượng giá giao ngay đang khiến một số nhà giao dịch mở các vị thế hợp đồng vĩnh cửu để nắm bắt bất kỳ động thái tăng giá nào nữa của giá giao ngay. ETH và các altcoin khác cũng đã được hưởng lợi từ các dòng vốn đổ vào các quỹ ETF Giao ngay tương ứng của chúng. Các quỹ ETF Giao ngay Ethereum đã mua 130 triệu USD Ether vào ngày Jan 13, 2025, trong khi XRP và SOL đã chứng kiến nhiều ngày liên tiếp có dòng vốn vào, hỗ trợ thêm cho sự thay đổi trong động lượng giá giao ngay.





Quyền chọn BTC

Giá giao ngay của BTC trong tháng qua có thể được mô tả là 'chop-solidation' (đi ngang tích lũy) – một sự đi ngang liên tục giữa 85.000 USD và 95.000 USD, với ít lần đột phá (cả tăng và giảm) khỏi các giới hạn đó. Do đó, không có gì đáng ngạc nhiên, khi kỳ vọng của thị trường quyền chọn về sự biến động đã tiếp tục xu hướng giảm. 

Điều đáng ngạc nhiên hơn là sự đột phá cuối cùng khỏi phạm vi đó để đạt mức cao nhất trong hai tháng là 96.000 USD đã có rất ít tác động đến các mức biến động ngụ ý ATM (ngang giá) tuyệt đối. Biến động thực tế đã tăng nhẹ vào cuối tuần trước trước khi đi ngang ở mức 38%, trong khi IV kỳ hạn ngắn chỉ ở mức thấp hơn trong khoảng 22% thời gian kể từ tháng 1 năm 2024. 

Tuy nhiên, đợt tăng giá giao ngay của BTC đã được hỗ trợ bởi dòng vốn chảy vào các quỹ Spot ETF. Tính từ đầu năm đến nay, các quỹ BTC Spot ETF đã ghi nhận dòng vốn ròng 660 triệu USD, với 760 triệu USD dòng vốn ròng vào ngày Jan 13, 20265 - mức thu hút trong một ngày lớn nhất kể từ sự kiện thanh lý lịch sử ngày 10/10 (Oct 10th). 

Ngoài ra, chúng tôi thấy các dấu hiệu cho thấy thị trường phái sinh đang hỗ trợ cho sự tiếp diễn của đợt tăng giá. Đường cong biến động (Volatility smile) cho các quyền chọn có ngày đáo hạn ngắn hơn đã chuyển sang độ lệch trung tính (từ các vị thế giảm giá trước đó) và các hợp đồng tương lai 7 ngày giao dịch với mức chênh lệch 10% so với giá giao ngay, một dấu hiệu cho thấy sự sẵn sàng mạnh mẽ đối với mức độ tiếp xúc đòn bẩy.





Liệu BTC ở mức 95.000 USD có đủ để thay đổi tâm lý thị trường không?

Khi BTC vượt qua 94.000 USD vào đầu tháng này, chúng tôi đã thấy sự thay đổi về độ lệch của đường cong biến động từ mức phí quyền chọn bán giảm giá sang độ lệch trung tính. Khi mức đó không được giữ vững, các nhà giao dịch một lần nữa đã ấn định một khoản phí biến động cho các quyền chọn bán OTM (hết giá). Hiện tại, một vùng tương tự từ 94.000-96.000 USD đã được chứng minh là yếu tố kích hoạt một sự thay đổi khác trong tâm lý từ giảm giá sang trung tính. 

Mặc dù chúng ta vẫn chưa thấy đường cong biến động ngắn hạn hoàn toàn lệch về phía quyền chọn mua, nhưng nếu lấy lịch sử làm kim chỉ nam, điều này cho thấy rằng nếu BTC không giữ được mức 95.000 USD, chúng ta có thể thấy sự quay trở lại của phí quyền chọn bán. 

Cuối cùng, điều đó cho thấy rằng các thị trường phái sinh, đặc biệt là quyền chọn, dường như sẵn sàng hỗ trợ cho sự tăng giá giao ngay, nhưng việc không giữ được ở các mức đó đang dẫn đến sự quay trở lại với việc phòng hộ giảm giá.

Điều thú vị nữa là sự phân cụm của cấu trúc kỳ hạn cho cả BTC và ETH ở cùng các giá trị. Trong phần lớn tuần qua, tất cả các kỳ hạn đã giao dịch với độ lệch -3% đối với BTC và độ lệch -3-4% đối với ETH. Điều đó thật thú vị vì phần đầu ngắn hơn của cấu trúc kỳ hạn có xu hướng phản ứng mạnh hơn với các biến động mạnh trong ngắn hạn.