Kết quả kinh doanh Q1 2025 của MicroStrategy: Bitcoin và Doanh thu

Kết quả Kinh doanh Quý 1 năm 2025 của MicroStrategy (NASDAQ: MSTR): Tổng quan các kết quả chính

MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) đã công bố kết quả tài chính Quý 1 năm 2025 vào ngày 1 tháng 5 năm 2025. Công ty hoạt động song hành với hai danh tính: vừa là nhà cung cấp phần mềm kinh doanh thông minh được thành lập năm 1989, vừa là tổ chức doanh nghiệp lớn nhất thế giới nắm giữ Bitcoin như một tài sản dự trữ kho bạc. Danh tính kép này định hình mọi khoản mục trong báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh của họ.

MicroStrategy đã tiên phong mô hình kho bạc Bitcoin của doanh nghiệp khi thực hiện giao dịch mua Bitcoin đầu tiên vào tháng 8 năm 2020 và kể từ đó đã trở thành một chuẩn mực cho việc áp dụng Bitcoin của các tổ chức trên toàn cầu.

Tổng quan các chỉ số quan trọng Quý 1 2025

Doanh thu, EPS, lượng Bitcoin nắm giữ và bình luận của ban quản lý được trình bày đầy đủ trong các phần bên dưới. Những độc giả quan tâm đến cấu trúc nợ có thể chuyển đến phần Cấu trúc vốn; những độc giả tìm kiếm giải thích kế toán đằng sau các con số GAAP có thể xem tại phần GAAP và Non-GAAP.

Trên trang này:

• Kết quả Thu nhập: Doanh thu, EPS và Ước tính của Nhà phân tích
• Cập nhật Chiến lược Bitcoin: Lượng nắm giữ, Mua và Lợi suất BTC
• Hiệu suất Kinh doanh Phần mềm
• Cấu trúc Vốn: Trái phiếu Chuyển đổi và Pha loãng
• GAAP so với Non-GAAP và FASB ASC 350
• Phản ứng Giá Cổ phiếu
• Những gì Ban Lãnh đạo đã nói
• NAV Phí Quyền chọn và Các cân nhắc của Nhà đầu tư
• Câu hỏi thường gặp

Kết quả kinh doanh Q1 2025 của MicroStrategy: Doanh thu, EPS và Ước tính của các nhà phân tích

Kết quả Lợi nhuận: MSTR KHÔNG ĐẠT mức ước tính EPS phi GAAP của các chuyên gia phân tích với mức chênh lệch 0,05 USD trong Quý 1 năm 2025, báo cáo EPS phi GAAP là -0,16 USD so với mức đồng thuận của FactSet là -0,11 USD.

Ước tính đồng thuận theo FactSet tính đến ngày 30 tháng 4 năm 2025. Các số liệu GAAP phản ánh biến động giá trị hợp lý của Bitcoin theo FASB ASC 350. Xem phần kế toán bên dưới để biết giải thích đầy đủ. Tất cả số liệu được trích dẫn từ thông cáo báo chí về kết quả kinh doanh Quý 1 năm 2025 của MicroStrategy ngày 1 tháng 5 năm 2025.

Doanh thu đạt 111,1 triệu USD trong Quý 1 năm 2025, giảm 3,6% so với mức 115,2 triệu USD của Quý 1 năm 2024. EPS phi GAAP thấp hơn 0,05 USD so với dự báo của FactSet phản ánh sự suy yếu tiếp diễn trong mảng kinh doanh phần mềm chứ không phải bất kỳ yếu tố nào liên quan đến Bitcoin. Con số lợi nhuận ròng theo GAAP là 1,69 tỷ USD phản ánh một khoản lãi lớn chưa thực hiện từ giá trị hợp lý của Bitcoin theo các quy tắc kế toán có hiệu lực từ ngày 1 tháng 1 năm 2025; đây không phải là chỉ số cho việc tạo ra dòng tiền hoạt động.

Báo cáo tài chính quý 1 năm 2025 đầy đủ của MicroStrategy có sẵn trong hồ sơ 10-Q nộp lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) vào ngày 1 tháng 5 năm 2025.

Doanh thu: Kết quả Quý 1 năm 2025 so với năm trước

Doanh thu đạt 111,1 triệu USD trong Quý 1 năm 2025, giảm 3,6% so với cùng kỳ năm trước từ mức 115,2 triệu USD trong Quý 1 năm 2024.

Nguồn: Thông cáo báo chí kết quả kinh doanh Quý 1 năm 2025 của MicroStrategy, ngày 1 tháng 5 năm 2025.

Các dịch vụ đăng ký vẫn là phân khúc tăng trưởng duy nhất, tăng 9,8% so với cùng kỳ năm ngoái khi MicroStrategy tiếp tục chuyển đổi khách hàng sang nền tảng MicroStrategy ONE dựa trên đám mây của mình. Cả hỗ trợ sản phẩm và giấy phép sản phẩm đều sụt giảm, phản ánh áp lực dài hạn đối với các phần mềm cài đặt tại chỗ (on-premise) cũ. Ban lãnh đạo đã định hướng rằng tăng trưởng đăng ký đám mây là động lực doanh thu phần mềm chính trong tương lai.

EPS: Kết quả GAAP và Non-GAAP so với Đồng thuận

EPS theo GAAP (pha loãng) đạt 16,49 USD cho Quý 1 năm 2025, so với -53,05 USD vào Quý 1 năm 2024. Sự biến động này hầu như hoàn toàn do sự thay đổi giá trị hợp lý của Bitcoin theo FASB ASC 350, tiêu chuẩn kế toán yêu cầu các khoản nắm giữ Bitcoin phải được ghi nhận theo giá thị trường mỗi quý, với các khoản lãi chưa thực hiện được ghi trực tiếp vào báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh. Giải thích đầy đủ nằm trong phần kế toán bên dưới.

EPS phi-GAAP đạt mức -0,16 USD, thấp hơn 0,05 USD so với mức dự báo đồng thuận của FactSet là -0,11 USD. Chỉ số EPS phi-GAAP loại bỏ các điều chỉnh giá trị hợp lý của Bitcoin, giúp phản ánh rõ nét hơn hiệu quả hoạt động của mảng kinh doanh phần mềm. Tính đến Quý 1 năm 2025, số lượng nhà phân tích theo dõi MSTR chỉ giới hạn ở khoảng 7 người, phản ánh đặc thù khác biệt của công ty; các số liệu đồng thuận từ FactSet đại diện cho nhóm mẫu nhỏ này.

Cập nhật Chiến lược Bitcoin: Khoản nắm giữ, Các giao dịch mua và Lợi suất BTC

MicroStrategy sở hữu bao nhiêu Bitcoin?

Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2025, MicroStrategy nắm giữ 553.555 Bitcoin (BTC), trị giá khoảng 48,5 tỷ USD theo mức giá cuối quý là 82.550 USD mỗi BTC, với mức giá mua trung bình là 68.459 USD cho mỗi Bitcoin. MicroStrategy báo cáo rằng họ đang nắm giữ nhiều Bitcoin hơn bất kỳ công ty đại chúng nào khác tính đến ngày nộp hồ sơ này.

Trong Q1 năm 2025, MicroStrategy đã mua thêm 80.715 Bitcoin với giá khoảng 7,7 tỷ USD, với mức giá trung bình khoảng 95.350 USD mỗi Bitcoin. Các khoản mua này chủ yếu được tài trợ từ tiền thu được từ chương trình chào bán cổ phiếu ra công chúng theo thị trường (ATM) của công ty và từ các đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi cao cấp. Giá thị trường của Bitcoin vào cuối quý (82.550 USD) cao hơn mức giá vốn trung bình tổng thể là 68.459 USD, điều này có nghĩa là danh mục đầu tư ghi nhận khoản lãi chưa thực hiện vào cuối Q1 năm 2025.

MicroStrategy đã áp dụng Bitcoin làm tài sản dự trữ kho bạc chính vào tháng 8 năm 2020, với lập luận rằng nguồn cung cố định 21 triệu đồng xu của Bitcoin và các đặc điểm của nó như một kho lưu trữ giá trị dài hạn khiến nó vượt trội hơn so với việc nắm giữ tiền mặt như một công cụ kho bạc của doanh nghiệp.

Tất cả số liệu nắm giữ Bitcoin đều có nguồn gốc từ thông cáo báo chí kết quả kinh doanh Quý 1 năm 2025 của MicroStrategy, ngày 1 tháng 5 năm 2025. Số liệu từ các công cụ theo dõi của bên thứ ba có thể khác biệt do sự khác biệt về thời gian và phương pháp luận.

Lợi suất BTC của MicroStrategy là gì?

Định nghĩa Lợi suất BTC

Lợi suất BTC là chỉ số độc quyền do ban lãnh đạo MicroStrategy định nghĩa, đo lường sự thay đổi phần trăm trong tỷ lệ tổng số Bitcoin mà công ty nắm giữ so với số lượng cổ phiếu pha loãng hoàn toàn của công ty trong một khoảng thời gian nhất định. Lợi suất BTC dương có nghĩa là công ty đang tích lũy nhiều Bitcoin hơn trên mỗi cổ phiếu pha loãng, đây là mục tiêu chính mà ban lãnh đạo đã nêu cho chiến lược quản lý kho bạc Bitcoin.

Lợi suất BTC không phải là một chỉ số GAAP, không có xác minh độc lập theo tiêu chuẩn và không thể so sánh với các khái niệm lợi suất trong lĩnh vực thu nhập cố định hoặc Staking. Đây là một khuôn khổ báo cáo của ban lãnh đạo, độc quyền đối với MicroStrategy.

• Lợi suất BTC Quý 1 năm 2025: 11.0%
• Lợi suất BTC Lũy kế từ đầu năm 2025: 11.0%
• Mục tiêu Lợi suất BTC Cả năm 2025 (hướng dẫn của ban lãnh đạo): 25%

Ban điều hành sử dụng Lợi suất BTC làm phản hồi chính cho các lo ngại về pha loãng. Lập luận ở đây là mặc dù việc phát hành cổ phiếu theo chương trình chào bán vốn chủ sở hữu ATM làm tăng số lượng cổ phiếu pha loãng, lượng Bitcoin thu được trên mỗi cổ phiếu vẫn tăng nếu Lợi suất BTC duy trì ở mức dương. Với con số 11,0% hàng quý của Quý 1 năm 2025, lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu pha loãng đã tăng 11% trong quý bất chấp việc phát hành thêm cổ phiếu mới.

Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2025, mỗi 1.000 cổ phiếu MSTR pha loãng đại diện cho khoảng 0,456 BTC mức độ tiếp xúc với Bitcoin, tăng từ mức khoảng 0,410 BTC trên mỗi 1.000 cổ phiếu vào ngày 31 tháng 12 năm 2024.

Lịch sử nắm giữ Bitcoin của MicroStrategy

[{"BTC đã mua (Quý)":"80,715","Giá BTC cuối Quý":"$82,550","Giá vốn trung bình":"$68,459","Lợi suất BTC (Quý)":"11.0%","Quý":"Quý 1 năm 2025","Tổng BTC nắm giữ":"553,555","Tổng giá trị BTC":"$48.5B"},{"BTC đã mua (Quý)":"218,887","Giá BTC cuối Quý":"$93,400","Giá vốn trung bình":"$61,725","Lợi suất BTC (Quý)":"48.9%","Quý":"Quý 4 năm 2024","Tổng BTC nắm giữ":"472,840","Tổng giá trị BTC":"$44.2B"},{"BTC đã mua (Quý)":"7,420","Giá BTC cuối Quý":"$60,750","Giá vốn trung bình":"$39,266","Lợi suất BTC (Quý)":"5.1%","Quý":"Quý 3 năm 2024","Tổng BTC nắm giữ":"252,220","Tổng giá trị BTC":"$15.3B"},{"BTC đã mua (Quý)":"11,931","Giá BTC cuối Quý":"$62,680","Giá vốn trung bình":"$36,798","Lợi suất BTC (Quý)":"14.7%","Quý":"Quý 2 năm 2024","Tổng BTC nắm giữ":"226,500","Tổng giá trị BTC":"$14.2B"},{"BTC đã mua (Quý)":"25,250","Giá BTC cuối Quý":"$71,333","Giá vốn trung bình":"$35,158","Lợi suất BTC (Quý)":"37.6%","Quý":"Quý 1 năm 2024","Tổng BTC nắm giữ":"214,400","Tổng giá trị BTC":"$15.3B"}]

Nguồn: Các thông cáo báo chí về kết quả kinh doanh hàng quý của MicroStrategy. Số liệu Lợi suất BTC phản ánh dữ liệu do ban quản lý báo cáo.

Hiệu suất Kinh doanh Phần mềm: Xu hướng Doanh thu và Phân tích Theo Phân khúc

MicroStrategy đã báo cáo doanh thu phần mềm đạt 111,1 triệu USD trong quý 1 năm 2025, giảm 3,6% so với mức 115,2 triệu USD của quý 1 năm 2024. Kết quả này phản ánh các hoạt động phần mềm phân tích doanh nghiệp và trí tuệ doanh nghiệp (BI), vốn vẫn là một phân khúc báo cáo và tạo ra tiền mặt bất chấp việc câu chuyện về kho dự trữ Bitcoin đang chiếm lĩnh sự chú ý của thị trường.

Cơ cấu doanh thu cho thấy một doanh nghiệp đang trong quá trình chuyển đổi. Doanh thu từ dịch vụ đăng ký tăng 9,8% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy chiến lược chuyển dịch sang đám mây đang phát huy hiệu quả. Doanh thu hỗ trợ sản phẩm giảm 8,4% và doanh thu từ giấy phép sản phẩm giảm 11,8%, phản ánh sự sụt giảm tự nhiên của các phần mềm tại chỗ (on-premise) truyền thống khi các khách hàng doanh nghiệp chuyển sang đăng ký dịch vụ đám mây hoặc đánh giá các nền tảng phân tích thay thế.

Doanh thu phần mềm Q1 2025 theo phân khúc

• Dịch vụ đăng ký: 37,1 triệu USD (+9,8% YoY): Nền tảng MicroStrategy ONE dựa trên đám mây
• Hỗ trợ sản phẩm: 55,3 triệu USD (-8,4% YoY): hợp đồng bảo trì cho các triển khai tại chỗ hiện có
• Giấy phép sản phẩm: 4,5 triệu USD (-11,8% YoY): doanh số bán giấy phép vĩnh viễn mới
• Dịch vụ khác: 14,2 triệu USD (-10,7% YoY): dịch vụ tư vấn và chuyên nghiệp

Ban lãnh đạo đã định hình mảng kinh doanh phần mềm là một tài sản tạo ra tiền mặt ổn định dùng để chi trả các chi phí hoạt động, trong khi vốn dự trữ Bitcoin được huy động riêng biệt thông qua thị trường vốn chủ sở hữu và thị trường nợ. Phong Lê, Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành của MicroStrategy, đã lưu ý trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh quý 1 năm 2025 rằng sự tăng trưởng lượt đăng ký thuê bao đám mây vẫn là chỉ số hiệu suất chính của phân khúc phần mềm. Quỹ đạo doanh thu trong quý 1 năm 2025 nhất quán với một doanh nghiệp mà ban lãnh đạo đang duy trì, thay vì đầu tư vào đó như một động lực tăng trưởng chính.

Cấu trúc vốn: Trái phiếu chuyển đổi, Phát hành cổ phiếu và Pha loãng

Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2025, MicroStrategy có tổng cộng 8,2 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi cao cấp chưa thanh toán, thuộc tám đợt phát hành đang hoạt động.

Trái phiếu chuyển đổi cao cấp: Lịch trình nợ hiện tại

Trái phiếu chuyển đổi cao cấp là các công cụ nợ mà người nắm giữ trái phiếu có thể chuyển đổi thành cổ phiếu MSTR theo một số điều kiện nhất định tại một mức giá chuyển đổi đã được xác định trước. MicroStrategy sử dụng số tiền thu được từ các đợt phát hành trái phiếu này để tài trợ cho việc mua Bitcoin, biến chúng thành cơ chế tài trợ nợ chính cho chiến lược kho bạc.

Nguồn: MicroStrategy Q1 2025 10-Q được nộp cho SEC vào ngày 1 tháng 5 năm 2025. Tất cả các số liệu đã được đối chiếu với bảng cân đối số dư.

Lịch trình nợ đầy đủ và các chú thích có sẵn trong Báo cáo 10-Q Quý 1 năm 2025 của MicroStrategy được nộp lên SEC.)

Đa số các trái phiếu có lãi suất coupon 0%, nghĩa là MicroStrategy không phải trả lãi định kỳ cho phần lớn các khoản nợ của mình. Các trái phiếu được cấu trúc để chuyển đổi thành vốn chủ sở hữu MSTR nếu cổ phiếu giao dịch trên mức giá chuyển đổi tương ứng, điều này gắn kết cơ chế xử lý nợ với hiệu suất của cổ phiếu so với các mức giá đó. Nếu giá trị thị trường của Bitcoin giảm sâu xuống dưới mức giá vốn trung bình là 68.459 USD mỗi Bitcoin, gánh nặng nợ 8,2 tỷ USD so với giá trị tài sản sẽ trở thành yếu tố cân nhắc chính về khả năng thanh toán đối với các nhà phân tích.

Đợt chào bán vốn chủ sở hữu tại thị trường (ATM) và Pha loãng cổ phiếu

MicroStrategy vận hành một chương trình chào bán vốn chủ sở hữu tại thị trường (ATM), thông qua đó công ty phát hành và bán các cổ phiếu MSTR mới theo từng đợt ra thị trường mở với mức giá hiện hành. Cơ chế này tạo ra tiền mặt mà không có các điều khoản cố định của một đợt chào bán có bảo lãnh truyền thống và là công cụ huy động vốn chính thứ hai của công ty bên cạnh các trái phiếu chuyển đổi.

Trong Q1 năm 2025, MSTR đã phát hành khoảng 108 triệu cổ phiếu mới theo chương trình ATM của mình, thu về khoảng 7,7 tỷ USD. Toàn bộ số tiền thu được đã được dùng để mua Bitcoin. Số lượng cổ phiếu pha loãng vào ngày 31 tháng 3 năm 2025 là khoảng 1,214 tỷ cổ phiếu, tăng từ khoảng 1,125 tỷ vào ngày 31 tháng 12 năm 2024, mức tăng khoảng 7,9% so với quý trước.

Việc phát hành cổ phiếu này làm giảm tỷ lệ sở hữu của các cổ đông hiện hữu. Luận điểm phản bác của ban lãnh đạo, được thể hiện qua chỉ số Lợi suất BTC, là lượng Bitcoin thu được trên mỗi cổ phiếu pha loãng vẫn tăng 11,0% trong Quý 1 năm 2025, có nghĩa là mỗi cổ phiếu còn lại đại diện cho mức độ tiếp xúc với Bitcoin cao hơn so với đầu quý. Các nhà đầu tư theo dõi tình trạng pha loãng có thể theo dõi cả sự gia tăng số lượng cổ phiếu tuyệt đối và chỉ số Lợi suất BTC cùng nhau để đánh giá xem luận điểm tích lũy của ban lãnh đạo có đang được giữ vững hay không.

Tìm hiểu về Báo cáo Thu nhập của MicroStrategy: GAAP so với Phi GAAP và FASB ASC 350

MicroStrategy đã báo cáo lợi nhuận ròng theo GAAP là 1,69 tỷ USD cho Quý 1 năm 2025, bao gồm 1,85 tỷ USD lợi nhuận chưa thực hiện từ giá trị hợp lý của Bitcoin theo tiêu chuẩn FASB ASC 350. Loại trừ các thay đổi về giá trị hợp lý của Bitcoin, công ty đã báo cáo mức lỗ hoạt động phi GAAP là 16,5 triệu USD từ các hoạt động kinh doanh phần mềm của mình.

FASB ASC 350 ảnh hưởng như thế nào đến các báo cáo lãi và lỗ của MicroStrategy

Thay đổi Quy tắc Kế toán: FASB ASC 350 (Có hiệu lực từ ngày 1 tháng 1 năm 2025)

Trước năm 2025 (phương pháp giá gốc trừ dự phòng giảm giá): MicroStrategy ghi nhận Bitcoin trên bảng cân đối kế toán theo giá mua ban đầu, chỉ ghi giảm giá trị khi giá Bitcoin xuống thấp hơn giá trị sổ sách. Các khoản lãi chưa thực hiện không bao giờ được ghi nhận vào thu nhập. Điều này có nghĩa là báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh của MSTR chỉ hiển thị các khoản lỗ do giảm giá trị Bitcoin, mà không bao giờ có lãi.

Sau ngày 1 tháng 1 năm 2025 (phương pháp giá trị hợp lý theo FASB ASC 350): Hiện tại, MicroStrategy phải đo lường lượng Bitcoin nắm giữ theo giá trị thị trường hợp lý vào cuối mỗi kỳ báo cáo. Cả lãi và lỗ chưa thực hiện đều được đưa trực tiếp qua báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh vào thu nhập ròng theo GAAP.

Hệ quả thực tế: Thu nhập ròng theo GAAP sẽ biến động mạnh giữa các quý chỉ dựa trên biến động giá của Bitcoin, bất kể hoạt động kinh doanh phần mềm diễn ra như thế nào. Một quý mà giá Bitcoin tăng sẽ tạo ra thu nhập GAAP báo cáo lớn; một quý mà giá Bitcoin giảm sẽ tạo ra khoản lỗ GAAP báo cáo lớn. Cả hai con số này đều không phản ánh lượng tiền mặt được tạo ra hoặc mất đi từ các hoạt động vận hành.

Trong Q1 năm 2025, giá Bitcoin đã di chuyển từ khoảng 93.400 USD vào cuối năm 2024 xuống còn 82.550 USD vào ngày 31 tháng 3 năm 2025, giảm khoảng 11,6%. Tuy nhiên, tổng lượng Bitcoin nắm giữ của công ty đã tăng trưởng đáng kể thông qua các đợt mua liên tục, và khoản lãi thuần theo giá trị hợp lý có trọng số được ghi nhận trong kỳ là 1,85 tỷ USD, phản ánh khối lượng lớn Bitcoin mới được mua vào với mức giá tạo ra một dấu ấn tăng trưởng ròng cho toàn bộ danh mục đầu tư.

GAAP và Non-GAAP: Số liệu lợi nhuận nào quan trọng đối với MicroStrategy?

Nguồn: Thông cáo báo chí kết quả kinh doanh Quý 1 năm 2025 của MicroStrategy và hồ sơ 10-Q được nộp ngày 1 tháng 5 năm 2025.

Để đánh giá hiệu suất hoạt động, các số liệu phi GAAP là thước đo liên quan hơn vì chúng phản ánh kinh tế dòng tiền thực tế của hoạt động kinh doanh phần mềm. Để đánh giá tổng mức độ phơi nhiễm kinh tế, bao gồm cả tác động của biến động giá Bitcoin đến giá trị tài sản ròng của công ty, các số liệu GAAP mang lại bức tranh toàn diện hơn. Không có thước đo nào tự nó nói lên toàn bộ câu chuyện: thu nhập ròng theo GAAP cho thấy hướng đi và quy mô của các biến động giá trị hợp lý của Bitcoin, trong khi kết quả hoạt động phi GAAP cho thấy liệu hoạt động kinh doanh phần mềm cốt lõi có đang bù đắp chi phí hoạt động hay không.

Cách Cổ phiếu MSTR Phản ứng với Báo cáo Thu nhập: Biến động Giá và Phản ứng của Thị trường

Cổ phiếu MSTR đã tăng khoảng 9,9% vào ngày 1 tháng 5 năm 2025, tăng từ mức giá mở cửa 325,40 USD lên mức giá đóng cửa 357,62 USD sau khi công bố kết quả kinh doanh. Công ty đã công bố kết quả sau khi thị trường đóng cửa vào ngày 30 tháng 4 năm 2025, và phản ứng ban đầu sau giờ giao dịch là mức tăng khoảng 6,2% trước khi phiên giao dịch đầy đủ vào ngày 1 tháng 5 tiếp tục nới rộng đà tăng đó.

Mức cao nhất trong ngày 1 tháng 5 là 371,90 đô la, trong khi mức thấp nhất trong ngày là 322,18 đô la, một biên độ phù hợp với sự biến động cao lịch sử của MSTR sau báo cáo thu nhập. Bản thân Bitcoin đã tăng khoảng 3,1% trong cùng ngày, giao dịch từ khoảng 82.100 đô la lên 84.650 đô la. Sự khác biệt về quy mô giữa mức tăng 3,1% của Bitcoin và mức tăng 9,9% của MSTR cho thấy một phần đáng kể trong biến động của MSTR phản ánh cách thị trường đón nhận báo cáo thu nhập, đặc biệt là quy mô tích lũy Bitcoin và con số Lợi suất BTC 11,0%.

Không có thay đổi lớn nào về xếp hạng của các nhà phân tích được đưa ra vào ngày công bố báo cáo kết quả kinh doanh quý 1 năm 2025. Nhà phân tích Gautam Chhugani của Bernstein đã tái khẳng định xếp hạng Mua và mục tiêu giá 600 đô la Mỹ mỗi cổ phiếu, trích dẫn tỷ suất lợi nhuận BTC của quý là 11,0%, vượt tốc độ mục tiêu cả năm của ban lãnh đạo.

Chỉ số phí quyền chọn giá trị tài sản ròng cũng đã thay đổi vào ngày báo cáo thu nhập. Trước khi công bố, MSTR đã được giao dịch ở mức phí quyền chọn so với lượng Bitcoin NAV gộp của mình; sau kết quả quý 1 và biến động cổ phiếu ngày 1 tháng 5, mức phí quyền chọn đó đã mở rộng hơn nữa. Việc tính toán đầy đủ Phí Quyền chọn NAV và bối cảnh của nó được trình bày chi tiết trong phần Định giá bên dưới.

Những gì Ban lãnh đạo đã nói: Các trích dẫn chính từ Cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh

"Chúng tôi đã đạt được mức Lợi suất BTC 11% trong quý 1 năm 2025, giúp chúng tôi vượt tiến độ để đạt được mục tiêu Lợi suất BTC hàng năm là 25%. Chiến lược tích lũy Bitcoin bằng cách sử dụng đòn bẩy thông minh từ các thị trường vốn của chúng tôi tiếp tục tạo ra giá trị cho các cổ đông trên cơ sở mỗi cổ phiếu," Michael Saylor, Chủ tịch Điều hành của MicroStrategy, phát biểu trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh Q1 2025 vào ngày 30 tháng 4 năm 2025.

Bình luận của Saylor tập trung vào ba lĩnh vực. Ông nhấn mạnh rằng việc tích lũy Bitcoin trong quý 1 năm 2025 của công ty là đợt mua hàng trong một quý lớn nhất trong lịch sử công ty tính theo giá trị đồng đô la, ở mức xấp xỉ 7,7 tỷ USD. Ông cũng phác thảo các kế hoạch tiếp tục hoạt động trên thị trường vốn thông qua cả việc chào bán Vốn chủ sở hữu ATM và phát hành trái phiếu chuyển đổi trong tương lai, mô tả khả năng huy động vốn ở quy mô lớn của MSTR là một lợi thế cấu trúc để tiếp tục tích lũy Bitcoin. Về định hướng tương lai, Saylor tuyên bố rằng ban lãnh đạo duy trì mục tiêu Lợi suất BTC (BTC Yield) cho cả năm 2025 là 25%, tùy thuộc vào biến động giá Bitcoin và điều kiện thị trường vốn. Đây là các tuyên bố hướng tới tương lai tính đến cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh ngày 30 tháng 4 năm 2025 và có thể gặp rủi ro cũng như sự không chắc chắn như đã nêu trong báo cáo 10-Q quý 1 năm 2025 của MicroStrategy.

Phong Lê, Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành (CEO) của MicroStrategy, đã trình bày về mảng kinh doanh phần mềm trong cuộc gọi tương tự, lưu ý rằng mức tăng trưởng dịch vụ đăng ký 9,8% so với cùng kỳ năm trước phản ánh sức hút tiếp tục trong quá trình chuyển đổi lên đám mây của công ty. Ông Lê cũng xác nhận rằng chi phí hoạt động nhìn chung ổn định và mảng kinh doanh phần mềm tiếp tục trang trải chi phí hoạt động cơ bản của mình.

Toàn bộ bản ghi buổi gọi báo cáo kết quả kinh doanh Quý 1 năm 2025 của MicroStrategy có sẵn tại Trang Quan hệ Nhà đầu tư của MicroStrategy.

Định giá MSTR: NAV Phí Quyền chọn và những lưu ý chính dành cho nhà đầu tư

Phí Quyền chọn NAV Bitcoin của MicroStrategy: MSTR đang giao dịch ở mức nào so với giá trị Bitcoin của nó?

Dựa trên các số liệu cuối quý 1 năm 2025 và giá đóng cửa ngày 1 tháng 5 năm 2025, MSTR đã giao dịch ở mức xấp xỉ 9,3 lần NAV Bitcoin gộp của mình, ngụ ý rằng cổ phiếu này đã giao dịch ở mức Phí Quyền chọn khoảng 830% so với giá trị thị trường của lượng Bitcoin nắm giữ trên cơ sở gộp.

NAV Tính toán Phí Quyền chọn (tổng cơ sở Bitcoin NAV, tính đến khi thị trường đóng cửa ngày 1 tháng 5 năm 2025):

• Giá đóng cửa MSTR: $357.62
• Số lượng cổ phiếu pha loãng đang lưu hành: khoảng 1,214 tỷ
• Vốn hóa thị trường MSTR: khoảng 434 tỷ USD
• Lượng Bitcoin nắm giữ: 553.555 BTC × $84.650 (giá BTC ngày 1 tháng 5) = khoảng 46,9 tỷ USD Bitcoin gộp NAV
• NAV Hệ số: 434 tỷ USD ÷ 46,9 tỷ USD = khoảng 9,3 lần

Lưu ý: một số nhà phân tích tính toán một số liệu ròng NAV bằng cách trừ đi 8,2 tỷ đô la trái phiếu chuyển đổi cao cấp đã phát hành khỏi giá trị nắm giữ Bitcoin, tạo ra một mức NAV ròng thấp hơn và do đó, một bội số Phí Quyền chọn ngụ ý cao hơn. Tính toán NAV gộp ở trên không trừ đi nợ.

Để so sánh, MSTR được giao dịch ở mức xấp xỉ gấp 7,5 lần tổng giá trị Bitcoin NAV vào ngày 31 tháng 12 năm 2024, và xấp xỉ 3,8 lần vào ngày 30 tháng 9 năm 2024. Phí Quyền chọn đã tăng mạnh khi công ty tiếp tục các đợt mua Bitcoin quy mô lớn và khi thị trường định giá ngày càng cao cho khả năng tiếp cận thị trường vốn cũng như thành tích thực thi của MicroStrategy.

Phí Quyền chọn tồn tại vì thị trường gán giá trị vượt xa lượng Bitcoin nắm giữ thuần túy: khả năng đã được chứng minh của công ty trong việc tiếp tục tích lũy Bitcoin bằng cách sử dụng thị trường vốn, giá trị quyền chọn tiềm ẩn từ việc tạo ra Lợi suất BTC trong tương lai và dòng tiền hoạt động từ mảng kinh doanh phần mềm đều là những yếu tố định hình nên mức phí quyền chọn này.

Trường hợp Tăng và Trường hợp Giảm cho MSTR: Các Yếu tố Quan trọng Cần Theo dõi

Luận điểm tăng giá: MSTR cung cấp khả năng tiếp cận Bitcoin có đòn bẩy thông qua một vỏ bọc cổ phiếu đại chúng, cho phép các nhà đầu tư tiếp cận Bitcoin trong các tài khoản hưu trí và các phương tiện đầu tư ưu đãi thuế không thể nắm giữ Bitcoin trực tiếp. Khả năng huy động vốn quy mô lớn đã được chứng minh của công ty thông qua trái phiếu chuyển đổi và phát hành theo phương thức ATM, kết hợp với Lợi suất BTC (Bitcoin) dương 11,0% trong Q1 2025, hỗ trợ lập luận rằng lượng Bitcoin tiếp cận trên mỗi cổ phiếu đang tăng trưởng bất chấp pha loãng. Nếu giá Bitcoin tăng, NAV của MSTR và giá cổ phiếu trong lịch sử đã biến động theo bội số mức tăng phần trăm của chính Bitcoin.

Kịch bản giảm giá: Số lượng cổ phiếu pha loãng đã tăng 7,9% trong một quý duy nhất, và Phí Quyền chọn NAV xấp xỉ 9,3x có nghĩa là các nhà đầu tư đang trả mức giá cao hơn đáng kể so với giá trị Bitcoin cơ sở trên cơ sở tổng thể. Doanh thu mảng kinh doanh phần mềm giảm 3,6% so với cùng kỳ năm ngoái, làm giảm mức đệm hoạt động. Nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới giá vốn trung bình là 68.459 USD mỗi BTC, thì 8,2 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi đang lưu hành sẽ đại diện cho một gánh nặng nợ vượt quá mức đệm lợi nhuận chưa thực hiện của danh mục đầu tư. Các nhà đầu tư đang tìm kiếm sự tiếp xúc trực tiếp với Bitcoin mà không có hồ sơ rủi ro bị khuếch đại cũng có thể xem xét các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, vốn đã được SEC phê duyệt vào tháng 1 năm 2024 và cung cấp khả năng tiếp cận không dùng đòn bẩy đối với hiệu suất giá Bitcoin.

Thông tin trong bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư, lời khuyên tài chính, lời khuyên giao dịch hoặc bất kỳ loại lời khuyên nào khác. Cổ phiếu MicroStrategy (MSTR) và Bitcoin tiềm ẩn rủi ro đáng kể, bao gồm cả khả năng mất vốn. Người đọc nên tự thẩm định và tham khảo ý kiến của cố vấn tài chính đủ điều kiện trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào.

Câu hỏi thường gặp: Lợi nhuận của MicroStrategy và Chiến lược Bitcoin

MicroStrategy làm gì?

MicroStrategy là một công ty phần mềm kinh doanh thông minh niêm yết trên NASDAQ, được thành lập vào năm 1989, đồng thời là đơn vị nắm giữ kho bạc Bitcoin lớn nhất thế giới của doanh nghiệp. Công ty bán phần mềm phân tích doanh nghiệp và phần mềm đám mây dưới Nền tảng MicroStrategy ONE của mình, và kể từ tháng 8 năm 2020 đã theo đuổi chiến lược nắm giữ Bitcoin làm tài sản dự trữ kho bạc chính. Cả hai danh tính này đều quan trọng để hiểu kết quả tài chính của công ty.

Tại sao MicroStrategy mua Bitcoin?

MicroStrategy coi Bitcoin là một kho lưu trữ giá trị dài hạn vượt trội hơn so với việc nắm giữ tiền mặt, viện dẫn nguồn cung cố định 21 triệu coin của Bitcoin và lịch sử của nó như một công cụ phòng vệ lạm phát tiềm năng là lý do cốt lõi. Michael Saylor, Chủ tịch điều hành của MicroStrategy, đã giới thiệu chiến lược này vào tháng 8 năm 2020 và công ty đã tiếp tục tích lũy Bitcoin được tài trợ thông qua các đợt chào bán vốn chủ sở hữu tại thị trường và phát hành trái phiếu chuyển đổi cấp cao. Ban quản lý đo lường sự thành công của chiến lược thông qua chỉ số BTC Yield độc quyền của mình thay vì thông qua thu nhập GAAP truyền thống.

MicroStrategy có lãi không?

Theo cơ sở GAAP, MicroStrategy báo cáo lợi nhuận ròng 1,69 tỷ USD cho Q1 2025, chủ yếu phản ánh khoản lãi 1,85 tỷ USD từ chênh lệch giá trị hợp lý chưa thực hiện của Bitcoin được ghi nhận theo FASB ASC 350, tiêu chuẩn kế toán yêu cầu ghi nhận định giá theo giá thị trường hàng quý đối với các khoản nắm giữ Bitcoin. Loại trừ các thay đổi về giá trị hợp lý của Bitcoin, công ty báo cáo khoản lỗ hoạt động theo cơ sở phi GAAP là 16,5 triệu USD từ hoạt động kinh doanh phần mềm. Số liệu GAAP không phản ánh tiền mặt tạo ra từ hoạt động và sẽ biến động đáng kể theo từng quý tùy thuộc vào biến động giá Bitcoin.

Michael Saylor là ai?

Michael Saylor là Chủ tịch Điều hành và đồng sáng lập của MicroStrategy. Ông giữ chức vụ Chủ tịch và Giám đốc điều hành kể từ khi công ty thành lập vào năm 1989 cho đến tháng 8 năm 2022, khi ông chuyển sang vai trò Chủ tịch Điều hành để tập trung vào chiến lược dự trữ Bitcoin của công ty. Saylor được ghi nhận rộng rãi với vai trò tiên phong trong mô hình dự trữ Bitcoin của doanh nghiệp khi ông dẫn dắt đợt mua Bitcoin đầu tiên của MicroStrategy vào tháng 8 năm 2020. Phong Le hiện đang giữ chức vụ Chủ tịch và Giám đốc điều hành, phụ trách quản lý hoạt động hàng ngày.

MicroStrategy có bao nhiêu nợ?

Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2025, MicroStrategy có tổng cộng khoảng 8,2 tỷ USD dư nợ trái phiếu chuyển đổi cao cấp trên tám loại phát hành đang hoạt động, theo Báo cáo 10-Q Quý 1 năm 2025 của công ty được nộp lên SEC vào ngày 1 tháng 5 năm 2025. Với mức giá Bitcoin cuối quý là 82.550 USD, tổng số Bitcoin nắm giữ được định giá khoảng 48,5 tỷ USD trên cơ sở gộp, tỷ lệ bảo hiểm (coverage ratio) đạt khoảng 5,9 lần. Lịch trình đáo hạn nợ đầy đủ với các điều khoản của từng loại phát hành có sẵn trong phần Cấu trúc vốn (Capital Structure) ở trên.

Lợi suất BTC là gì?

BTC Yield là chỉ số độc quyền của MicroStrategy, đo lường sự thay đổi phần trăm trong tỷ lệ giữa tổng lượng Bitcoin nắm giữ và số lượng cổ phiếu đang lưu hành pha loãng hoàn toàn trong một khoảng thời gian nhất định. Một BTC Yield dương cho thấy công ty đang tích lũy nhiều Bitcoin hơn trên mỗi cổ phiếu, điều mà ban lãnh đạo trình bày như bằng chứng cho thấy sự pha loãng cổ phiếu từ việc phát hành vốn chủ sở hữu được bù đắp nhiều hơn bởi việc tích lũy Bitcoin. Đối với Q1 2025, BTC Yield là 11,0% cho quý và 11,0% lũy kế từ đầu năm đến nay. BTC Yield là một chỉ số do ban lãnh đạo định nghĩa, không theo GAAP và không có tiêu chuẩn xác minh độc lập từ bên ngoài.

Khi nào MSTR báo cáo thu nhập?

MicroStrategy báo cáo thu nhập hàng quý khoảng bốn đến sáu tuần sau khi mỗi quý kết thúc: thường là vào tháng 5 cho Quý 1, tháng 8 cho Quý 2, tháng 11 cho Quý 3 và tháng 2 cho Quý 4. Bản phát hành thu nhập gần đây nhất bao gồm Quý 1 năm 2025 và được công bố vào ngày 30 tháng 4 năm 2025. Đối với các ngày phát hành thu nhập sắp tới, trang Quan hệ nhà đầu tư của MicroStrategy) công bố lịch thu nhập hiện tại.

Cổ phiếu MSTR có theo dõi Bitcoin không?

Cổ phiếu MSTR có tương quan cao với giá Bitcoin nhưng thường thể hiện các biến động được khuếch đại theo cả hai chiều vì công ty nắm giữ Bitcoin được tài trợ một phần bằng nợ, tạo ra hồ sơ rủi ro đòn bẩy. Theo lịch sử, một biến động 10% ở Bitcoin đã dẫn đến một biến động phần trăm lớn hơn ở MSTR, cả tăng và giảm. Các biến số bổ sung khiến MSTR khác biệt so với Bitcoin bao gồm xu hướng doanh thu phần mềm, sự pha loãng từ việc phát hành cổ phiếu vốn chủ sở hữu liên tục, và phí quyền chọn NAV mở rộng hoặc thu hẹp dựa trên tâm lý thị trường đối với chiến lược kho bạc.

Điều gì đã xảy ra với cổ phiếu MicroStrategy sau báo cáo thu nhập?

Cổ phiếu MSTR đã tăng khoảng 9,9% vào ngày 1 tháng 5 năm 2025, ngày giao dịch ngay sau khi công bố kết quả kinh doanh Quý 1 năm 2025, tăng từ mức 325,40 USD lên 357,62 USD. Biến động này phản ánh sự đón nhận tích cực của thị trường đối với Lợi suất BTC (BTC Yield) Quý 1 năm 2025 đạt mức 11,0% và quy mô của các đợt mua Bitcoin được tiết lộ trong quý. Dữ liệu phản ứng giá đầy đủ, bao gồm biên độ dao động trong ngày và bối cảnh giá Bitcoin trong cùng ngày, được trình bày chi tiết trong phần Phản ứng Giá Cổ phiếu ở trên.

Bài viết liên quan

["- Cổ phiếu AMZN hôm nay: Giá trực tiếp và Tin tức thị trường","- Dự đoán giá cổ phiếu Amazon năm 2026","- Lịch sử giá cổ phiếu AMZN: Tăng trưởng AWS và Định giá"]