跨式与勒式期权：交易波动率的两种方式

跨式 (Straddle) 和勒式 (Strangle) 是广受欢迎的双腿期权策略，结合了相同到期日的看涨期权和看跌期权。您可以使用它们从资产的预期波动性或其价格波动的幅度。

虽然跨式期权在看涨期权和看跌期权上都使用相同的行权价格，但勒式期权则基于不同的行权价格，尽管这两种策略类型都指向相同的到期日。

在本文中，我们将从行权选择、权利金、盈亏平衡点、收益及风险等方面，对比这两种策略的做多和做空版本。

核心要点:

• 跨式和勒式是使用相同到期日合约的“双腿”期权策略。前者采用相同的看涨和看跌行权价，而后者则使用不同的行权价。

• 做多型需要标的资产在到期时超越其盈亏平衡点才能获利，而做空型则受益于较小的波动，但承担巨大的风险。

• 对于相似的到期日和合适选择的行权价，做多跨式期权通常比做多勒式期权具有更低的权利金成本，但它们需要更大的标的资产价格变动才能达到盈亏平衡点。

什么是跨式和勒式期权？

跨式期权 (Straddles) 和宽跨式期权 (Strangles) 是双腿期权策略，每种策略都结合了看涨期权以及一个认沽期权 具有相同到期日的。

跨式期权（Straddle）对两种期权都使用相同的行权价格。相比之下，勒式期权（Strangle）则为看涨期权和看跌期权设置不同的行权价格。您可以根据自己希望如何构建头寸的行权价格，在这两个品种之间进行选择。

这两种策略都有做多和做空两种变体，因此你可以在买入端或卖出端构建其中任何一种。

跨式与勒式期权：快速比较

下表对跨式期权和勒式期权进行了简要的定性概述，包括做空头寸的风险。

如上表所示，做多跨式期权（long straddles）的成本通常比做多勒式期权（long strangles）高，因为前者通常使用平值或近平值期权，而后者使用虚值期权。确切的权利金（premium）仍取决于所选的行权价和合约。

在风险方面，您在做多类衍生品上的最大损失仅限于您支付的权利金。做空类衍生品则伴随巨大的风险，理论上存在上行无限制的损失，以及下行有界但巨大的损失。

做多跨式如何运作？

A买入跨式期权由购买具有相同行权价格和到期日的看涨期权及看跌期权组成。作为买方，您需要为这两份合约支付权利金。这笔总支出决定了您在该策略下的最大亏损。

假设每条腿的期权数量为 1 BTC，因此报价的权利金和盈亏平衡点是以每 BTC 为单位表示的。做多跨式的盈亏平衡点是行权价加或减权利金。例如，如果比特币 (BTC) 的交易价格为 80,000 美元，而您为这两个期权支付了 6,000 美元，则下方和上方盈亏平衡点分别为 74,000 美元和 86,000 美元。如果 BTC 结算价正好为 80,000 美元，您将面临最大亏损。

Bybit 收取期权交易费用，而到期时为实值期权 (ITM) 且自动行权的期权可能还会产生适用的交割费用。这些成本未包含在示例中，因此实际盈亏将有所不同。

这里的上行收益在理论上是无限的，但下行收益是有上限的，因为标的资产的价格不能低于零。

做多勒式是如何运作的？

A买入勒式涉及购买一个具有相同到期日的虚值看跌期权和虚值看涨期权，其中看跌期权位于市价下方，看涨期权位于市价上方。与做多跨式期权相比，做多勒式期权在可比的条件下通常成本较低，但需要更大的价格波动才能达到盈亏平衡点。在示例图（下方）中，保费总成本为 4,000 美元，低于（上方）做多跨式期权图中的 6,000 美元。

注意: 上方的图表显示的是到期时的理论收益，而非到期前的按市价计算的盈亏。

做空跨式期权和做空勒式期权

这些策略的做空变体与做多设置相反，即由您卖出看跌期权和看涨期权。您将收取一笔权利金信用额，这是您在到期时扣除费用前的最大利润。对于做空跨式，损益平衡点是共同的行权价加或减去总信用额。对于做空勒式，下限损益平衡点是看跌期权行权价减去总信用额，上限损益平衡点是看涨期权行权价加上总信用额。做空的上涨亏损可以是无限的，而下跌亏损也可能非常巨大，但在理论上受限于 BTC 跌至零。收取的信用额并不能消除 杠杆 or 强制平仓风险和保证金要求取决于您的投资组合以及您的账户模式 (交叉 or 投资组合). 通常情况下，由于可能产生巨额亏损，做空交易并不适合初学者。

下方的详细对比展示了在 80,000 美元的 BTC 参考价格下，定性差异如何转化为到期时的假设收益数据。

注意: 以上数据为每条腿 1 BTC 期权合约数量的假设到期结果，未计入手续费及买卖价差. 匹配的做多借项与做空贷项仅假定用于比较；实际的权利金和盈亏平衡点可能有所不同。

在跨式和勒式之间选择

做多跨式期权的总权利金成本更高，但与做多宽跨式期权相比，其达到盈亏平衡点所需的标的价格波动更小。对于做空版本，在类似条件下，跨式期权可能会收取更多权利金，而宽跨式期权则在行权价之间提供更宽的最大利润范围。

在其他条件不变的情况下时间衰减通常对做多跨式期权和勒式期权不利，但对做空变体有利，尽管其影响因行权价和到期时间而异。

到期前，更高隐含波动率在其他条件相同的情况下，(IV) 通常有利于做多跨式和宽跨式期权，而不利于做空跨式和宽跨式期权。较低的 IV 通常会产生相反的效果。

Bybit 上的跨式和宽跨式期权

在Bybit 应用，前往 交易 → 期权, 切换到 专业模式并打开策略 标签页。跨式和勒式期权以以下形式提供 预设策略，您可以从中选择标的资产、到期日、数量和方向（做多/买入或做空/卖出）。

做空期权腿需要保证金，提供两种保证金模式：交叉dan投资组合. 您的保证金要求取决于所选模式。根据 组合保证金, Bybit 会评估整个投资组合的风险，并可能识别不同腿之间的抵消，这在某些情况下可以降低保证金要求（与...相比交叉保证金）。实际要求仍取决于投资组合的整体风险状况。

策略生成器中显示的收益仅为预估值。您的实际成交价格和盈亏可能会有所不同，尤其是在流动性有限的情况下。如果流动性极低，您可能无法创建策略。

跨式与勒式策略的风险和局限性

请记住，随着到期日的临近，时间衰减会侵蚀期权权利金。隐含波动率的变化也会在到期前影响策略的价值。在其他条件相同的情况下，对于做多变体，隐含波动率 (IV) 下降可能对仓位不利；而对于做空变体，隐含波动率 (IV) 上升则可能对仓位不利。

执行操作也会产生费用和流动性风险。买价/卖价价差以及滑点可能会影响您进入或退出策略的支付成本，而流动性有限可能会使您更难达到预期的执行效果。如果您提前关闭策略，您的结果取决于当前的市场价格和流动性，而不是到期时显示的收益。

底线

使用做多跨式期权和宽跨式期权归结为一个基本的权衡：您支付一笔总权利金，并且标的价格必须波动足够大，以在获利前覆盖该成本。所需的波动幅度取决于所选的行权价和支付的总权利金。对于做空变体，请比较收到的权利金与盈利范围的大小以及潜在损失。

如果你偏好区间震荡期权交易策略，铁鹰提供一个可行的替代方案。

#Bybit学习