比特幣突破 82,000 美元，而衍生品發出混合訊號
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在 4 月份出現兩位數的漲幅後，比特幣 持續攀升，甚至短暫突破 8 萬 2 千美元，達到自 1 月底以來的最高水準。
因此，Block Scholes 針對 BTC 和 ETH 的風險偏好指數都飆升超過 1，進入了通常標誌著進一步看漲價格動能的區域。
自 2021 年以來，BTC 有 17 次在單月內反彈約 12%，其中 9 次在第二個月現貨價格更高。
然而，儘管地緣政治緊張局勢有所緩解，且一項重大加密貨幣法案處於「紅區」，衍生性商品市場卻發出好壞參半的訊號。
永續期貨合約的未平倉量接近 30 天高點，這表明交易員有一定的興趣建立槓桿部位，而資金費率在現貨突破 8 萬美元時短暫飆升。
相較之下，選擇權市場展現出更謹慎的前景：波動率微笑曲線持續以較小的賣權溢價進行交易。
比特幣創 3 個月新高
BTC 最近突破了 8 萬 2 千美元，這是自 2026 年 1 月底以來的最高水準。
市場的風險偏好不僅體現在加密貨幣現貨價格上——美國主要股票指數，包括 標普 500 指數 和 那斯達克 100 指數， 自 4 月中旬以來多次創下歷史新高收盤價，這是在川普總統及其政府發出多個訊號，表明美國正尋求緩解中東緊張局勢之後發生的。
地緣政治背景正在改善（儘管局勢仍高度不穩定），加上包括之前停滯的《CLARITY 法案》取得進展在內的加密貨幣特定因素，這意味著比特幣本月迄今已上漲約 6%。
在此之前，2026 年 4 月份經歷了從 6 萬 8 千美元到 7 萬 6 千美元的 12% 漲幅。
了解更多（發布於 5 月 6 日星期三）：比特幣達到 8 萬 2 千美元，創 3 個月新高！這是一個新的牛市嗎？
如果以史為鑑，本月剩餘時間現貨價格會怎麼走？
自 2021 年以來，還有其他 17 個月份 BTC 單月漲幅達到約 12% 或更高。
縱觀這 17 個月，下個月的平均報酬率為 +4.3%——這是一個溫和看漲的前景。
然而更重要的是，在這 17 個月中有 9 個月，BTC 在下一個月持續攀升，當出現這種情況時，這 9 個月的平均進一步收益率為 +13.9%。
正確看待這個數字，17 次中有 9 次，機率（53%）僅略好於擲硬幣。
儘管如此，考慮到當漲幅確實延續到第二個月時表現出的強勁平均回報，衍生性商品市場目前如何定位？
自 5 月初以來，BTC 永續期貨合約的未平倉量從 37 億美元增加到超過 45 億美元，同時幾種藍籌山寨幣的總未平倉量已攀升至接近 2026 年 4 月 17 日創下的 30 天高點。
這一天剛好川普總統表示伊朗已同意美國的幾乎所有條件，並且雙方將簽署一項「好協議」。
永續期貨合約未平倉量
由於現貨價格突破了關鍵的心理關卡 8 萬美元，BTC 資金費率也短暫顯示出樂觀情緒，但未能維持太久，費率在 7 天滾動平均基礎上變成了負數。
解碼：負資金費率表明交易員願意支付槓桿費用來維持 BTC 的空頭部位。
BTC 和 ETH 永續期貨資金費率
比特幣選擇權市場也支持永續期貨市場展現出的謹慎情緒。
就隱含波動率而言，5 月延續了 4 月的趨勢——曲線上的隱含波動率水準持續下降，7 天平價隱含波動率短暫跌至 31%。
30% 區域標誌著今年以來隱含波動率的最低點，這意味著選擇權價格的交易價格接近今年以來的最低點。
波動率期限結構曲線呈向上傾斜，長期選擇權相較於較短期限選擇權具有溢價，儘管曲線已向下重新定價，這表明市場預計在所有前瞻性期限內波動率環境都將更加穩定。
BTC 平價隱含波動率
到目前為止，2026 年 5 月市場賦予賣權的溢價也有所壓縮，特別是在較短期限上。
交易員顯然對下行保護的需求減少，但在 BTC 於 8 萬美元關卡附近波動時，他們還不願完全放棄支付保護溢價。
過去幾週現貨價格反彈時，我們一直看到這種情況，這與永續合約市場短暫出現的看漲情緒形成鮮明對比。
儘管現貨價格達到了今年 1 月以來的最高點，但 BTC 選擇權交易員在完全轉向看漲立場時仍持謹慎態度。
BTC 25 Delta 買賣權偏斜度
了解更多（發布於 5 月 5 日星期二）：Bybit 選擇權每週回顧（4 月 29 日至 5 月 5 日）
ETH 選擇權交易員表現出略高一點的信心。
近三週以來，25 delta 的 7 天買權首次短暫地以高於價外賣權的溢價交易，這表明部分交易員願意參與進一步的上漲行情。
然而，由於 ETH 現貨價格未能實質突破 2,400 美元，賣權溢價很快又回來了。
ETH 25 Delta 買賣權偏斜度
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