Bybit 選擇權週報：4月29日–5月5日

開盤快照 ｜ 本週重點摘要



過去這週是「佈局週」。

接下來這週將是「執行週」。 

勒式部位可能已經獲利。而能夠支撐第二輪的條件似乎已經形成。



I. 市場回顧 ｜ 劇本可能如期上演——然後可能脫稿演出



我們上週提到，BTC 在過去 10 次 FOMC 決議後有 9 次下跌，而這次 FOMC 似乎在同一週疊加了兩個「賣出事實」的催化劑——聯準會會議和比特幣大會。 

以下是它似乎如何演變的過程。

隨著比特幣 2026 大會在拉斯維加斯威尼斯人酒店開幕，比特幣在 4 月 27 日觸及 79,000 美元。到了 4 月 28 日，價格已回落至約 76,300 美元。隨後 FOMC 開始，BTC 從 77,000 美元跌至 75,834 美元，跌破其 20 日移動平均線——這與過去 10 次 FOMC 會議中 9 次的趨勢一致。

接下來發生的事可能沒有遵循預期的劇本。BTC 並未在低點盤整，反而出現買盤，甚至一度短暫突破 80,000 美元，這是自 1 月 31 日以來的首次。  同時，DVOL 卻背道而馳，跌至 38 的單週低點，最後收在 39.51。

單週價格走勢：



XAUT 的下跌可能訴說著一個故事：隨著 BTC 走高，黃金遭遇拋售——這可能暗示資金正轉向風險資產。XAUT 本週下跌 3.5%，對比 BTC 本週上漲 2.7%，可能表明了資金輪動，但考量到持續的地緣政治不確定性，對此解釋應保持謹慎。

• "2026 年 4 月結束時，現貨比特幣 ETF 淨流入達 17.2 億美元，標誌著機構需求強勁的一個月。美國上市的 11 檔現貨比特幣 ETF 累計淨流入約為 580 億美元，仍低於 630 億美元的高峰。

• Coinbase Institutional 與 Glassnode 的聯合報告指出，75% 的機構投資人和 71% 的散戶投資人目前可能認為 BTC 被低估——儘管個人評估會有所不同。

事件時間軸：



II. 選擇權數據 ｜ 勒式部位可能獲利，DVOL 進一步下跌——值得關注的分歧



本週最值得注意的訊號可能不是價格走勢本身。這可能是因為當 BTC 逼近 3 個月新高且市場情緒可能轉向「貪婪」時，DVOL 卻進一步跌至 38。

BTC 從 74,914 美元漲至 80,907 美元——大約 8% 的漲幅似乎突破了關鍵區間。DVOL 創下 38 的單週新低，收在 39.51。這些訊號可能指向不同的方向：

• 價格可能表明： 突破，可能出現新區間

• DVOL 可能表明： 市場預期後續走勢變化不大

DVOL 的數據是否「出錯」尚不確定——但這種分歧值得注意並密切監控。

FOMC 後選擇權快照：



這種可能的三方分歧可能意味著：

當價格、情緒和隱含波動率似乎在極端情況下產生分歧時，歷史模式顯示這種差距往往會縮小——儘管方向和時機尚不確定。如果突破持續，DVOL 可能需要重新定價走高。如果突破失敗，DVOL 也可能從另一個方向重新定價走高。DVOL 在 39.51 是否「定價錯誤」仍是個未知數——但這種分歧為選擇權買方創造了潛在的不對稱佈局。

到期後衍生性商品動態：

• 大約有 72.7 億美元的 BTC 未平倉合約，空頭可能略佔多數——多頭約佔 47.5%，空頭約佔 52.5%。如果 BTC 繼續維持在 8 萬美元附近，這個空頭部位可能會產生上漲壓力——不過迅速反轉也可能會讓多頭部位遭到清算。

• 30 天資金費率約為 −5%——這表明空頭持有部位正在獲得補償，但 BTC 無論如何可能已經突破了 8 萬美元。這可能表明是由現貨驅動的需求，儘管對資金費率的解讀存在不確定性。

• DVOL 為 39.51 意味著現在進場做多勒式選擇權可能比上週 41 左右的水位進場更便宜——儘管較低的權利金也反映了市場認為出現大幅波動的可能性較小。

ETF 資金流向——4 月的可能最終結算：

• 2026 年 4 月結束時，比特幣現貨 ETF 的淨流入約為 17 億美元，標誌著機構需求強勁的一個月，其中 IBIT 照例領先。  摩根士丹利的 MSBT 在頭幾週就已經吸引了近 2 億美元。

• 比特幣現貨 ETF 錄得連續 9 天資金流入，截至 4 月 23 日總計超過 20 億美元，之後這波連勝在 4 月 27 日以 2.63 億美元的淨流出告終，淨拋售持續到 4 月 30 日。 

• 價格從 74,914 美元回升至 80,907 美元可能表明 FOMC 事件後機構重新進場——儘管對價格變動的因果歸因本質上具有不確定性。

延伸閱讀："機構需求支撐 BTC 創下 2025 年 4 月以來表現最好的一個月"



III. 總經背景｜Powell 最後一次會議，Warsh 即將上任



聯準會自 1992 年以來最分歧的投票：

FOMC 以 8 比 4 的投票結果將利率維持在 3.50–3.75%——這可能是聯準會自 1992 年以來最分歧的決定。理事 Stephen Miran 投票支持降息 1 碼；而其他 3 位分行總裁則反對政策聲明中對「寬鬆傾向」的暗示。Powell 已經表示，在 5 月 15 日之後他可能會繼續留在聯準會理事會——從歷史標準來看這可能是罕見的。

這種內部分歧可能會在 Powell 和即將上任的主席 Kevin Warsh 之間製造摩擦，儘管他們關係的實際動態仍有待觀察。BTC 邁向 8 萬美元是反映對聯準會過渡風險真正的冷漠，還是只是短期部位調整，仍然是一個懸而未決的問題。

石油、通膨和聯準會潛在的限制：

Powell 表示，較高的能源價格可能會推高通膨。3 月份布蘭特原油均價約為 103 美元/桶；EIA 預測第二季可能在 115 美元附近觸頂，然後第四季可能跌破 90 美元——不過預測具有極大的不確定性。整體通膨和核心通膨可能都會透過不同的管道高於目標。

川普維持對荷姆茲海峽的封鎖，而伊朗繼續堅持其條件。儘管油價偏高，BTC 仍邁向 8 萬美元，這可能表明市場將這場衝突視為更可預測的風險因素——儘管如果局勢升級，這種解讀可能會迅速改變。

Kevin Warsh——方向不明的變數：

考慮到 FOMC 投票委員的分歧以及通膨前景極其不確定，Warsh 擔任主席後的實際政策立場可能與任命前的評論有所不同。6 月 18 日 FOMC 意外放鴿可能會改變利多出盡的動態——但這只是推測。FOMC 會後的訊號相對具有建設性，儘管它們是指向 8.8 萬美元，還是僅反映暫時的部位調整尚不確定。

Consensus 2026 (邁阿密，5 月 5–7 日)——具有潛力但不確定的催化劑：

Consensus 2026 將於 5 月 5 日開始——這是加密貨幣政策和機構的重大活動。討論可能涉及監管、ETF 發展和機構採用。過去的 Consensus 大會曾產生過有意義的政策訊號以及對市場中性的結果。由於 BTC 接近 8 萬美元且情緒趨近中立，正面的監管訊號可能支撐進一步的上漲——但在已經處於邊緣中立的市場，令人失望的頭條新聞也可能引發盤整。



IV. 下週展望 (5 月 5–11 日)



80,000 美元可能是新的阻力位。情緒可能擺脫恐懼。DVOL 位於 39.51。這些條件是否持續是關鍵問題。



8 萬美元的關卡是被攻克轉為支撐，還是近期的上漲被證明是過度擴張，這仍具有真正的不確定性。結構性支撐可能存在於 65,000–70,000 美元之間，如果價格反轉，接近 68,000 美元的 −1 標準差區間可能作為潛在底線——儘管這些水準並非保證。

三種情境——每一種都可能意味著大幅波動：



值得注意的是：盤整的基本情境——雖然在歷史上重大突破嘗試後較不常見——是一種真正的可能性，選擇權買家必須將其計入風險承受度。勒式策略的論點是 DVOL 可能低估了未來的波動，但這種觀點可能被證明是不正確的。





V. 交易策略 ｜ 買進勒式 (Long Strangle) — 第二回合



🔄 策略回顧：第一回合可能已經奏效。類似的條件可能支持第二回合。

上週的論點：DVOL 41 + 催化劑密集度 = 選擇權買方可能比賣方更有利。

可能的結果：

• BTC 從約 78,700 美元跌至 74,914 美元低點 — 賣權部位可能已經獲利 ✅

• BTC 回升至 80,416 美元 — 可能的突破獲益 ✅

• 單週震幅：約 7.6% — 可能已突破勒式交易的損益兩平點

• 「利多出盡 (sell-the-news)」的型態可能再次獲得確認 — 隨後出現了看似異常強勁的 FOMC 會後復甦。 

為什麼鐵兀鷹 (Iron Condor) 在這裡可能較不適合：



✅ 可能的策略：買進勒式 (5/8 到期)



結構：



損益分佈 (依據參考圖表 — 僅供說明，非財務建議。實際結果可能有所不同。)



• 損益兩平點 (下行)：— BTC 需跌破此水準，賣權部位在到期時才可能轉為獲利

• 損益兩平點 (上行)：  — BTC 需漲破此水準，買權部位在到期時才可能轉為獲利

• 最大損失：雙邊部位支付的總權利金 — 當 BTC 在 79,500 美元至 81,500 美元之間到期時發生；損失有上限且預先已知

• 潛在獲利區間 (下行)：低於約 77,550 美元 — BTC 跌得越深，賣權部位可能獲利越多

• 潛在獲利區間 (上行)：高於約 82,450 美元 — BTC 漲得越高，買權部位可能獲利越多

為何選擇這個特定結構：

• 價平附近履約價：比傳統的勒式更緊密 — 履約價之間的差距反映了 BTC 正處於 8 萬美元決策點的觀點。市場可能會從這個水準朝任一方向急劇波動；一旦方向確立，靠近價平可能會提供更快的 Delta 曝險

• DVOL 39.51 進場優勢：在可能的週期波動率低點進場雙邊部位，相對於歷史常態可能會降低權利金成本 — 儘管較低的波動率也反映了市場認為出現大幅波動的可能性較低

• 5/8 到期：可能會涵蓋 Consensus 2026 (5 月 5-7 日) 以及 FOMC 會後的早期部位平倉窗口；短到足以限制時間價值的流失，長到足以捕捉催化劑的發酵期



📅 關鍵日期與可能的部位結果







⚠️ 關鍵風險



• 主要風險：BTC 在 5 月 8 日於 79,500 美元至 80,500 美元之間到期 — 雙邊部位到期皆無價值，導致權利金全數虧損。以當前價格 (80,933 美元) 來看，BTC 幾乎正好落在最大損失區間內

• 時間價值耗損 (Time decay)：由於 5/9 到期，若 BTC 維持在目前水準附近盤整，Theta 的耗損將在最後 2-3 天顯著加速

• 風險緩解選項：① 若在 5 月 8 日前出現劇烈波動，考慮提早平倉獲利部位 ② 將總權利金上限控制在帳戶淨值 (NAV) 的 3-5% ③ 監控 79,500 美元和 80,500 美元作為預警觸發點 — 若持續收在任一履約價之外，可能預示著未來發展的方向

• 微幅加碼賣權 (Put) 的考量：由於 BTC 目前高於中價位，且在阻力位附近的情緒可能處於貪婪狀態，稍微增加賣權部位的配置 (55/45) 或許能為突破失敗提供部分保護 — 儘管這是個人的風險管理判斷



總結 ｜ 值得考慮的三件事