USDtb：由貝萊德數字基金支持的 Ethena 穩定幣
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穩定幣已成爲加密貨幣生態系統的基石，爲以波動性著稱的市場提供穩定性。近期創新包括 USDtb，這是 Ethena Labs 推出的一款全新穩定幣，利用 BlackRock 代幣化資金打造可靠的數字美元替代品。 從 2025 年 10 月中旬開始，USDtb 將成爲完全合規的美國穩定幣，新監管託管人和發行人 Anchorage Digital 加密貨幣銀行也將加入其中。
本文探討了 USDtb 的獨特結構、其與 Ethena 現有 USDe 穩定幣的關係，以及其將傳統金融與去中心化系統連接起來的方式，爲零售和機構用戶提供差異化的風險預測。
主要收穫：
USDtb 是一種基於區塊鏈的 USD 穩定幣，主要由貝萊德的 BUIDL 代幣化資金基金提供支持。它能在波動的市場條件下提供機構級穩定性，可全天候訪問。
自 2025 年 10 月中旬起，USDtb 的發行將由唯一一家受聯邦監管的加密貨幣銀行 Anchorage Digital 銀行 在美國進行處理。
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USDtb 是什麼？
USDtb 是一種基於區塊鏈的 USD 穩定幣，主要由貝萊德的 BUIDL 代幣化國債基金支持。它能在波動的市場條件下提供機構級穩定性，可全天候訪問。
USDtb 於 2024 年 12 月由 Ethena Labs 推出，採用傳統完全支持的穩定幣模式，每個代幣代表一美元。這種結構透過直接的 1：1 支持關係確保價值穩定性和透明度。
超過 90% 的 USDtb 準備金投資於 BlackRock USD 機構數字流動性基金 （BUIDL），該基金持有現金、回購協議和美國資金工具。從 2025 年 10 月 15 日起，剩餘比例將轉換爲美元法幣準備金。自此，USDtb 將由首家也是唯一一家獲得聯邦批准的加密貨幣銀行 Anchorage Digital 銀行 在美國本土發行，標誌着 USDtb 運營模式發生了重大轉變。直至 2025 年 10 月 15 日，穩定幣將繼續由原發行人英屬維爾京羣島 Pallas Fund （BVI） Ltd. 發行。此後，安克雷奇數字銀行將處理發行和託管事宜，USDtb 在 BUIDL 以外的任何準備金都將基於法幣持有量。
新模式旨在滿足指導和建立美國穩定幣國家創新 （GENIUS） 法案的要求，該法案由美國政府最近實施，旨在監管穩定幣。透過遵守 GENIUS 並擁有經聯邦批准的發行人，Ethena 旨在讓 USDtb 在美國輕鬆上線。
什麼是 Ethena？
Ethena （ENA） 是一個基於以太坊構建的 DeFi 協議，以創新合成美元 USDe 而聞名。Ethena協議透過複雜的金融工程和機構合作伙伴關係，將傳統金融與去中心化系統連接起來。
通常基於 Arthur Hayes 2023 年初的「地殼粉塵」部落格文章，Ethena 迅速成爲穩定幣生態系統的主要參與者。該協議採用 delta 中性策略，將現貨加密貨幣資產與衍生品交易所的相應空頭倉位進行配對，在保持穩定性的同時實現可觀收益。
Ethena 生態系統由其原生 ENA 代幣管理。隨着 USDtb 的推出，Ethena 將產品擴展到穩定幣，該穩定幣完全由貝萊德的機構級 BUIDL 基金支持，使其解決方案多樣化，以適應不同的市場行情和用戶。
貝萊德 BUIDL 是什麼？
BlackRock 的 USD 機構數字流動性基金 （BUIDL） 是一個代幣化貨幣市場基金，投資於等值資產，包括現金、美國國債和回購協議。BUIDL 與世界領先的資產代幣化公司 Securitize 合作開發，代表貝萊德進入代幣化資金領域。
BUIDL 跨鏈兼容，跨多個區塊鏈運行，包括以太坊、Arbitrum、Avalanche 和 Polygon。作爲同類代幣化基金中規模最大的代幣化基金，BUIDL 爲 USDtb 提供機構級支持，透過 BlackRock 在傳統金融領域的知名聲譽爲穩定幣帶來可信度。
USDtb 希望實現什麼目標？
USDtb 代表了 Ethena 的戰略方法，即打造一個更具彈性的生態系統，能夠應對各種市場行情，同時彌合 DeFi 創新與傳統金融體系之間的差距。其部分特點如下。
風險多元化：USDtb 在不利的市場行情下爲 Ethena 的 USDe 提供了替代方案。當 USDe 的資金費率在熊市中轉爲負值時，Ethena 可以平倉其對沖倉位，並將資產重新分配給 USDtb，維持其生態系統內的穩定。
傳統金融整合：USDtb 使用貝萊德的 BUIDL 基金連接機構金融和加密貨幣市場，可能會吸引不願意參與加密貨幣交易的傳統金融 (TradFi) 實體。
穩定性提升：USDtb 直接由國債支持，提供了一種簡單易懂的穩定機制，在市場壓力下更具彈性。
生態系統擴張：USDtb 擴展了 Ethena 的產品系列，使用戶能夠留在 Ethena 生態系統中 — 即使在尋求不同的風險預測或在市場行情不斷變化時也是如此。
自 2025 年 10 月 15 日起，USDtb 旨在滿足 GENIUS 法案的監管要求，該法案爲 USDtb 開闢了利潤豐厚的美國市場。
USDtb 如何運作？
USDtb 是一個基於區塊鏈的穩定幣，通過複雜的基礎設施運作，該基礎設施旨在提高獨立性、透明度和安全性。與傳統美元不同，USDtb 可實現更快、更便宜的交易，同時通過機構級支持保持穩定性。
在原有模式下（將於 2025 年 10 月 15 日退市），鑄造和贖回流程透過智能合約系統進行，並嚴格控制。只有透過全面 KYC/AML 檢查的認證用戶才能直接鑄造或贖回 USDtb。該系統的保護措施包括每個區塊的最大鑄造/兌換限額和白名單託管地址，以防止操縱。
爲保持透明度，USDtb 保留了可見鏈上錢包，並每月發佈基金管理員NAV報告。持倉持有者可以像使用任何數字美元一樣使用 USDtb 進行支付、交易或存儲價值，但持倉者不會獲得治理權或對支持資產產生的收益提出申索。
自 2025 年 10 月 15 日起，USDtb 鑄造系統將進行全面改造。只有安克雷奇數字銀行的註冊用戶才能使用法幣直接鑄造和贖回穩定幣。用戶仍可透過 USDe 工作流程將其他穩定幣原子兌換爲 USDtb。
USDtb 的好處
USDtb 提供以下主要優勢，使其成爲數字資產生態系統的獨特增值產品。
機構級
USDtb 透過 BlackRock BUIDL 基金的戰略支持提供機構級安全保障，該基金佔其儲備的 90% 以上。此次合作利用了貝萊德數萬億美元的資產管理專業知識，提供了空前的穩定性和信任。
訪問範圍
USDtb 在傳統金融系統和加密貨幣市場之間搭建了堅固的橋樑。對於機構而言，它可作爲數字資產的絲滑切入點，無需用戶應對波動的加密貨幣的複雜性。
對於個人用戶而言，USDtb 旨在實現 DeFi 協議的無縫集成，用作中心化交易所 （CEX） 和主要經紀場所的抵押品，併爲 TradFi 機構提供直接可訪問性，拓展其在數字和傳統金融生態系統中的角色。
可靠的專業知識
USDtb 融合了多個行業領導者的世界級專業知識。Ethena 將 USDe 的市值擴大至超過 60 億美元，展現出卓越的執行能力，而貝萊德則擁有其他機構無法比擬的可信度和金庫管理專業知識。
全天候訪問
與受營業時間和結算窗口限制的 TradFi 系統不同，USDtb 可在區塊鏈基礎設施上持續運行。無論傳統市場處於何時，均可全天候交易、劃轉和贖回。
監管合規
USDtb 是美國聯邦批准的發行人，符合 GENIUS 法案，是美國土地上用於加密貨幣運營或持有的最安全的穩定幣資產之一。安克雷奇數字與 Ethena 的合作爲 USDtb 在美國市場的應用創造了全新框架。
USDtb 路線圖
在 2025 年推動生態系統的擴張和機構採納，這是 USDtb 前瞻性戰略的重點。該項目旨在將 USDtb 打造爲可靠的美元替代品，並提供多種增長途徑。
將於 2025 年 10 月 15 日透過 Anchorage Digital 引入美國合規發行和託管，這也是該項目的核心發展。
爲了拓展金融應用，Ethena 計劃在新的 DeFi 產品中引入 USDtb，包括永續合約交易、預測市場和非足額抵押借貸解決方案。這些擴展應用案例旨在提高 USDtb 的實用性，而不僅僅是簡單的劃轉。
USDtb 代幣經濟學
USDtb 是一種完全抵押的穩定幣，1:1 與美元掛鉤。機構級資產支持每個代幣，主要是貝萊德的 BUIDL 資金基金（90% 或以上）和剩餘比例的 USD 法幣準備金，打造穩定的數字美元替代品。
代幣供應量通過受控的鑄造和贖回流程，根據市場需求擴張和收縮。只有在加入的用戶存入符合要求的等值資產時，新的 USDtb 才能創建，確保支持率永不低於 100%。
分配遵循混合模式：初始鑄造僅限於經過 KYC 認證的參與者，但在流通後，USDtb 代幣可在區塊鏈生態系統中自由交易，無劃轉限制。這種方法將監管合規與去中心化金融 （DeFi） 中的開放可訪問性相結合。 DeFi
USDtb 純粹是一種交易性資產，沒有治理功能。持有者不會獲得投票權、參與管理決策，也不能對支持資產產生的收益提出申索 — 將代幣的用途明確爲穩定的價值交換和儲蓄媒介。
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如何兌換、鑄造或贖回 USDtb
USDtb 主要有三種途徑：
您可以透過 Ethena 的 USDe 原子兌換穩定幣和 USDtb。註釋，Ethena 需要完成入職流程，在此期間，潛在用戶需要完成「瞭解您的客戶 （KYC）」程序，以滿足反洗錢 （AML） 保障措施。此路徑通常供有意直接透過 Ethena 協議訪問 USDtb 的機構實體使用。在此模式下，通常結算時間約爲 24 秒。由於 KYC 程序是透過基於區塊鏈的協議完成的，因此該路徑全天候可用。
自 10 月中旬起，當 Anchorage Digital 擔任 USDtb 穩定幣的發行和託管角色時，透過發行方上線的用戶將能夠直接使用電匯或 SWIFT 轉賬來購買、鑄造或贖回 USDtb。鑄造和贖回通常結算時間約爲 15 分鐘。USDtb 準備金的 5% 將以法幣持有，實現 24/7 贖回流動性。
USDtb 的場外 （OTC） 預注兌換也將面向透過 Anchorage Digital 或 T1 Trading 上線的用戶收取零手續費。
自 2025 年 10 月 15 日起，Pallas Fund （BVI） Ltd. 將不再負責鑄造和贖回。
USDtb 的投資前景如何？
儘管 USDtb 在穩定幣市場中具有機構級穩定性，但投資者在做出投資決策前應仔細權衡其優勢和風險因素。
增長潛力
BlackRock BUIDL 基金的機構支持，佔準備金的 90%
結構透明，鏈上錢包清晰可見，每月提供 NAV 報告
與 Ethena 不斷擴大的生態系統和 USDe 進行戰略整合
有望吸引 TradFi 的鉅額資金
破產遠程設計增強了安全性和獨立性
風險因素
與 sUSDe 等其他產品相比，收益有限，因爲 USDtb 本身無法產生收益
產品相對較新，長期業績尚未得到驗證
憑藉機構支持以及與 Ethena 生態系統的整合，USDtb 有望成爲穩定的數字美元替代品，尤其是在市場低迷時期。然而，潛在投資者在投資前應進行深入研究並考慮其目標，因爲 USDtb 主要是一種穩定工具，而不是產生收益的資產。
結語
USDtb 將貝萊德的機構信譽與區塊鏈技術的可訪問性相結合，在傳統金融和去中心化系統之間搭建了一座堅固的橋樑。憑藉其安全的支持結構、在市場波動時期的實用性以及宏大的整合路線圖，USDtb 有望在數字美元生態系統中佔據重要地位。
值得注意的是，在 GENIUS 框架下，USDtb 發行向安克雷奇數字銀行的過渡是實現機構全面整合的重要一步。穩定幣將保持 24/7 的可劃轉性，同時目前由法幣和代幣化國債提供支持，在更大程度上橋接受監管的金融和 DeFi。
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