TBTUSDT: ProShares UltraShort Treasury 於 Bybit

TBTUSDT 是 Bybit 上的 USDT 本位永續交割合約，其標的資產為 ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF (NYSE: TBT)。TBT 是一種槓桿反向交易所買賣基金 (ETF)，目標是追蹤長期美國國債價格每日表現的 -2 倍，當這些國債價格下跌時，該基金便會上漲。

TBTUSDT 是什麼？ 快速定義

TBTUSDT 分解為兩個組成部分，可以精確地說明該合約的內容。

"TBT" 是 ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF 的代號，這是一種傳統的美國上市基金，其走勢與長期美國國債的價格相反。“USDT” 識別保證金和結算幣種：所有部位均以 USDT (Tether) 作為抵押品，所有損益均以 USDT 支付，而非 TBT 股份或美元。

Bybit 將 TBTUSDT 列在其 TradFi 永續類別下：即針對傳統金融資產（包括股票、指數股票型基金 (ETF) 和指數）的永續合約。永續交割合約沒有交割合約日期。您可以無限期持有該倉位，且合約價格透過資金費率機制與標的資產的市場價值保持錨定。

TBT 定義： ProShares 2 倍做空 20 年期以上美國國債 ETF (NYSE: TBT)。這是一檔槓桿反向 ETF，旨在尋求每日投資結果達到 ICE 美國國債 20 年期以上債券指數表現的 -2 倍。

在繼續之前，有兩點需要釐清。TBTUSDT 本身並非 TBT。TBT 是在美股交易時段於 NYSE Arca 交易的 ETF，而 TBTUSDT 則是加密貨幣交易所上的永續合約。TBTUSDT 也與 TBTC 無關，後者是代碼前綴類似的代幣化比特幣產品。

技術上來說，TBTUSDT 是一種衍生品的衍生品：它是一種永續交割合約（衍生品），建立在 TBT 的基礎之上，而 TBT 本身是一種槓桿 ETF，它透過內部使用金融衍生品來達成其 -2x 的報酬目標。這種層疊結構直接影響其風險輪廓，本文稍後將會完整說明。

--- ## 認識 TBT：標的資產

ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF 是 TBTUSDT 追蹤的標的資產，了解 TBT 的表現方式是理解以其為基礎之永續合約的基礎。

ETF（指數股票型基金）是一種持有一籃子資產，並像單一股票一樣在證券交易所交易的基金。反向 ETF 是一種專為與其目標指數呈反向變動而設計的基金。槓桿反向 ETF 則更進一步：其目標是提供反向每日報酬的倍數。

TBT 由美國領先的槓桿與反向 ETF 提供商 ProShares 管理。TBT 旨在追求 ICE 美國 20 年期以上國債指數每日表現的 -2 倍，該指數是追蹤期限為 20 年或以上之美國國債的對標指數。具體而言：如果對標指數單日下跌 1%，TBT 的目標是獲得約 +2% 的漲幅。如果該指數上漲 1%，TBT 的目標則是約 -2%。

定向邏輯基於一個核心的固定收益關係。美國國債是政府債務工具。當利率上升時，新發行的債券會支付更高的殖利率，這使得殖利率較低的原有債券吸引力下降，其市場價格也會隨之下跌。國債市場中 20 年期以上的區塊（即殖利率曲線的長端）對利率變化尤為敏感，因為其存續期間較長，這意味著特定的利率變動所產生的價格波動會比短天期債券更大。由於 TBT 的設計初衷是在這些債券價格下跌時獲利，因此在利率上升的環境中，它往往會上漲。

TBT 的一個特性值得在此先行說明。由於 TBT 在每個交易日都會重置其 -2 倍的曝險，其長期表現在波動期間可能會與指數累積報酬率的簡單 -2 倍倍數產生偏離。這被稱為波動率衰減（也稱為 Beta 滑點）。詳細說明和數值範例見於風險章節，但在此先引入該概念，是因為它是長期持有 TBT 相關工具時最重要的區別特徵。

TBT 僅在美國市場交易時段於 NYSE Arca 進行交易：週一至週五，東部時間 (ET) 上午 9:30 至下午 4:00。相比之下，TBTUSDT 在 Bybit 上提供 24/7 全天候交易。這種差異會影響該合約在美國交易時段以外的定價方式。如需完整的 TBT 基金資訊，請參閱 ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF 官方產品頁面{:rel="nofollow

TBTUSDT 如何運作：永續合約機制

TBTUSDT 的價格並非獨立決定。它透過 Bybit 的指數價格機制，追蹤 TBT 在紐約證券交易所掛牌的市場價格，並透過資金費率支付，讓永續合約錨定於 TBT 的真實世界價值。

指數價格：TBTUSDT 的錨定因素

TBTUSDT 的指數價格取自 TBT 在 NYSE Arca 的現貨價格。Bybit 根據 NYSE 交易時段內 TBT 的實際市場數據計算加權參考值，作為永續合約的公允價值錨點。

指數價格與標記價格不同。指數價格反映了 TBT 的外部市場價值，並用於資金費率的計算。標記價格用於計算您的未結盈虧並決定您的強制平倉門檻，它衍生自指數價格，並由遞減的資金費率基礎進行調整，而非 TBTUSDT 的最後成交價。此區別可防止部位因永續合約本身的暫時性價格飆升而觸發強制平倉。有關 Bybit 永續合約如何計算標記價格的詳細說明，請參閱 https://www.bybit.com/en/help-center/article/Mark-Price-Calculation-Perpetual-Expiry-Contracts), Bybit 的說明中心，其中包含完整的方法論。

TBTUSDT 緊密追蹤 TBT 的紐約證券交易所價格，但並非完全一致。差異源於資金費率基礎以及紐約證券交易所休市期間。在週末和假日，TBT 的現貨價格不會更新，這可能會影響資金費率的行為，並偶爾在 TBTUSDT 與 TBT 的最後已知價格之間產生小幅價差。欲了解 TBTUSDT 的即時價格，請訪問 Bybit's TBTUSDT 交易頁面.)

資金費率：持有您倉位的成本

資金費率是您持有 TBTUSDT 倉位的資金成本。在 Bybit，做多者與做空者之間每 8 小時 支付一次。當費率為正時，做多者支付給做空者。當費率為負時，做空者支付給做多者。此費率是根據 TBTUSDT 市場價格與指數價格之間的差異計算得出的，這可以防止永續合約偏離 TBT 的真實價值太遠。

對於持有 TBTUSDT 多倉數天或數週以表達宏觀論點的交易者而言，持續的正向資金代表著一筆可觀的持續性成本。與在券商帳戶中持有 TBT（只需支付年度費用比率）不同，TBTUSDT 倉位每 8 小時累積一次資金費用。在建立倉位前，請在 Bybit 的 TBTUSDT 合約頁面上檢查即時資金費率，因為費率可能因市場狀況而異。

交易時間：24/7 全天候，以紐約證券交易所為錨定的定價

TBTUSDT 在 Bybit 提供每週 7 天、每天 24 小時的交易，與 TBT 本身受限於 NYSE Arca 市場交易時間不同。對於習慣全天候市場的加密貨幣原生交易者而言，這是一個顯著的優勢。

這個注意事項非常重要：TBTUSDT 的指數價格錨定 TBT 在紐交所 (NYSE) 的現貨價格。在紐交所交易時間之外，該錨定價格不會更新。在非交易時間交易 TBTUSDT 可能涉及更寬的買價與賣出價差以及較薄的流動性。對於針對宏觀經濟官方公告（例如：美聯準利率決議）而建立的倉位，了解這種錨定紐交所的價格機制將會同時影響交易時機與執行品質。

TBTUSDT 與宏觀市場：交易利率論點

TBTUSDT 專為一種主要的總體經濟情境打造：利率上升、長天期美國國債價格下跌的環境。

聯準會決定美國短期利率的走向。當聯準會升息時（通常是為了應對持續性通膨導致整體經濟價格上漲），現有長天期美國公債的價格通常會下跌。新發行的債券提供較高的殖利率，降低了對殖利率較低的現有債券的需求。TBT 的設計旨在當其基準債券指數下跌時，提供約 -2 倍的每日波動。由於 TBTUSDT 追蹤 TBT 的價格，利率上升的環境傾向於有利於做多 TBTUSDT 倉位。當利率下跌時，情況則相反：債券價格上漲，TBT 下跌，做多 TBTUSDT 倉位會失去價值。

方向鏈： 聯準會升息 → 長期國債價格下跌 → TBT 漲幅約為該單日變動的 2 倍 → TBTUSDT 多倉獲利。

四種情境說明了交易者可能會如何操作 TBTUSDT。這些僅為教育性範例，不構成任何投資建議。

• 方向性宏觀交易： 預期利率將上升、債券價格將下跌的交易者，可能會考慮建立一個 TBTUSDT 的做多倉位，藉此透過加密貨幣基礎設施表達其觀點，而無需開設經紀帳戶。
• 利率敏感型投資組合對沖： 持有當利率上升時價值會下跌的資產的交易者，可能會建立一個 TBTUSDT 的做多倉位，以部分對沖該利率曝險。
• 短期事件交易： 在聯邦準備理事會利率公告前後，TBTUSDT 可為任何方向的利率意外提供短期方向性曝險。
• TradFi 交叉接觸： 已經在經紀帳戶中持有或曾經持有 TBT 的債券市場交易者，可能會使用 TBTUSDT，以獲得 24/7 的可用性、USDT 結算，以及無需保證金經紀帳戶即可應用槓桿的能力。

TBTUSDT 可作為利率敏感型投資組合的對沖工具，但其複利槓桿和波動率損耗的特性，使其更適合用於主動式短期佈局，而非作為被動式長期對沖工具。

TBTUSDT 對比 直接購買 TBT：主要差異

TBTUSDT 與證券帳戶中的直接 TBT 倉位皆提供了對相同底層交易邏輯的曝險，但它們是透過結構不同的工具實現，並具有不同的成本結構與風險特性。

合約規格可能隨時調整。交易前，請在 Bybit 的 TBTUSDT 官方產品頁面 查閱最新數據。

對大多數讀者而言，最主要的兩項差異是交易時間和成本結構。TBTUSDT 全天候交易；TBT 則不然。對於短期倉位而言，TBTUSDT 的資金費率成本通常是可控的，但對於較長的持有期，每 8 小時支付一次的費用會複利累積成一項成本，可能大幅超過 TBT 的年度費用率。哪種選項更合適取決於您的持有期、對加密貨幣基礎設施的接取能力以及風險承受能力。兩者在根本上並無優劣之分。

如何在Bybit上交易TBTUSDT

開啟 TBTUSDT 倉位於 Bybit 的操作步驟，與任何 USDT 永續相同，但需額外考量：您設定的槓桿將會疊加在 TBT 現有的 -2x 結構之上。

1. 登入您的 Bybit 帳戶。 TBTUSDT 在支援的司法管轄區均有提供。在存入資金或進行交易前，請確認 Bybit 在您所在的國家/地區營運。
2. 前往 衍生品，然後選擇 USDT 永續 （或在 TradFi 永續類別中搜尋）。
3. 在合約搜尋欄位中搜尋「TBTUSDT」 並開啟交易面板。
4. 選擇您的 倉位 方向。 如果您預期 TBT 價格上漲（升息環境），請 做多。如果您預期 TBT 價格下跌（降息或聯準會轉向情境），請 做空。做空 TBTUSDT 代表您預期美國國庫券價格將上漲。
5. 設定您的槓桿。 請查看 Bybit 的現有合約規格，瞭解 TBTUSDT 的可用槓桿範圍。由於 TBT 內部已是 -2 倍槓桿工具，您實際暴露於美國國庫券價格波動的程度會高於您所設定的 Bybit 槓桿倍數。請考慮相較於一般 加密貨幣 永續商品，使用較保守的槓桿。
6. 選擇您的委託類型（市價委託以立即成交，限價委託以設定特定進場價格），並輸入您的倉位規模（以 USDT 計價）。
7. 在確認您的委託前，請檢閱預估的 強平價格。 監控您的未平倉位板塊中的 資金費率，因為它每 8 小時收取一次，並會隨著時間推移減少您做多 倉位的淨 盈虧。

在交易前，請檢查 Bybit 合約詳情頁上的 TBTUSDT 即時資金費率。重複的資金費率支付所產生的持有成本，可能會對持有數天或數週的部位的獲利能力產生實質影響。

TBTUSDT 合約規格 (參考)

合約規格隨時可能變動。交易前請務必核實所有最新數據。

查看即時 TBTUSDT 合約規格及目前資金費率 在 Bybit**

--- ## TBTUSDT 交易風險

交易 TBTUSDT 具有此工具特有的幾項風險，超出了任何永續交割合約的標準風險。以下風險並非一般的槓桿警告，而是該工具結構的特性。

波動率損耗：槓桿 ETF 的隱藏成本

波動率損耗（也稱為 Beta 滑點）是槓桿 ETF 每日重置其曝險時所累積的績效拖累。由於 TBT 在每個交易日收盤時會重新調整其 -2 倍倉位，因此每當基準指數出現雙向波動時，其長期績效就會偏離基準指數累計報酬率的簡單 -2 倍倍數。

一個數字化的例子能讓這點變得具體。假設 TBT 的起始價格為 100 美元。第一天，其對標指數上漲 10%，因此 TBT 約下跌 20% 至 80 美元。第二天，指數下跌 10%，因此 TBT 約上漲 20% 至 96 美元。指數已回到起始水平，但 TBT 現在是 96 美元，而非 100 美元。那 4 美元的差距就是波動性衰減。

對於 TBTUSDT 多倉而言，這意味著如果利率上下震盪而非呈現明顯的單向趨勢，即使您的宏觀論點最終是正確的，TBT 的價值也會損耗。TBTUSDT 更適合短期方向性交易，而非長期持有。美國證券交易委員會 (SEC) 關於 槓桿及反向 ETF{:rel="nofollow 的投資者公告

複利槓桿：衍生品的衍生品

TBT 本身已是一種 -2x 槓桿工具。當您對 TBTUSDT 倉位套用 Bybit 槓桿時，您對國債價格波動的有效曝險將高於所顯示的槓桿倍數。

作為一個說明性和近似的例子：如果長期公債變動 1%，TBT 大約變動 2%（其每日目標）。在 Bybit 3 倍槓桿下，您的 TBTUSDT 倉位由該 1% 的債券市場變動引起，變動約 6%。在 Bybit 上顯示的槓桿倍數低估了您實際的債券市場曝險，因為 TBT 內建的 -2 倍結構在您設定您的倉位大小之前就已預先設定。與在標準單一資產加密貨幣永續交易中使用的槓桿相比，在 TBTUSDT 上請使用較低的槓桿。

資金費率拖累、強制平倉和流動性風險

• 資金費率成本拖累： 持續數日或數週的持續正資金費率，對做多持有者而言是一項重大的持續成本。在持有單個交易時段以外的倉位前，請將累計的資金費用納入您的盈虧預測中。
• 強平風險： 由於 TBT 的內部槓桿放大了雙向的價格波動，您的 TBTUSDT 倉位會比非槓桿底層資產的等值名義倉位更快達到強平價格。在進場前，請務必查看預計的強平價格。有關 Bybit 上強平價格計算方式的背景資訊，請參閱永續合約破產價格機制.)指南。
• 非交易時段流動性風險： 在紐約證券交易所（NYSE）交易時段之外，TBTUSDT 可能會出現較大的買賣差價和流動性降低。這會增加執行成本和潛在滑點，特別是對於較大倉位而言。
• 監管與司法管轄權風險： TBTUSDT 是一種加密貨幣衍生品，而非受監管的證券。Bybit 在不同的司法管轄區下運作於不同的監管框架。底層 TBT ETF 是美國證券交易委員會（SEC）註冊產品，而 TBTUSDT 本身則不是。交易前請確認您所在的國家/地區可以訪問 Bybit。

風險披露： TBTUSDT 是一種複雜的衍生品工具，可能不適合所有交易者。交易槓桿衍生品涉及重大的虧損風險。TBTUSDT 結合了槓桿反向 ETF 的風險以及永續交割合約的風險。請僅使用您可以承擔損失的資金進行交易。

關於 TBTUSDT 的常見問題

TBTUSDT 代表什麼意思？

TBTUSDT 包含兩個組成部分：「TBT」是 ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF 在紐約證券交易所 (NYSE) 的股票代碼，它是該合約追蹤的標的資產。「USDT」代表 Tether，這是用於所有倉位的保證金貨幣和結算幣種的穩定幣。盈虧以 USDT 支付，而不是直接以 TBT 股份或美元支付。

TBTUSDT 與其他 Bybit 永續合約有何不同？

大多數 Bybit 永續合約使用加密貨幣作為標的資產，並提供 24/7 的現貨價格數據。TBTUSDT 的標的資產是一種傳統的槓桿反向 ETF，僅在紐約證券交易所 (NYSE) 交易時段內進行交易。這意味著掛鉤 TBTUSDT 的指數價格在週末或節假日不會更新。由於 TBT 本身已具備內部的 -2 倍槓桿，您應用的任何 Bybit 槓桿都會產生一種標準加密貨幣永續合約所不存在的複利效應。

當聯準會降息時，TBTUSDT 會發生什麼變化？

當聯準會降息時，長天期美國國債價格通常會上漲。TBT 的設計旨在使其走勢與其基準指數相反，因此在降息環境中，TBT 的價格傾向於下跌。一個 TBTUSDT 做多倉位在此情況下會損失價值。一個 TBTUSDT 做空倉位（押注 TBT 會下跌）在利率下降、債券價格上漲時會獲利。

我可以長期持有 TBTUSDT 嗎？

您可以無限期持有 TBTUSDT 倉位，因為永續合約沒有到期日。然而，長期持有 TBTUSDT 會讓您面臨 TBT 的每日重設機制造成的波動性衰減、每 8 小時收取的累積資金費率成本，以及複利槓桿結構帶來的加劇的強平風險。TBTUSDT 更適合圍繞利率預期進行短期方向性交易，而非被動長期持有。

在 Bybit 上 TBTUSDT 提供什麼槓桿？

TBTUSDT 的槓桿可用性可能會隨 Bybit 更新其合約規格而有所變動。請查看 Bybit 上的 TBTUSDT 交易頁面 以瞭解目前的槓桿限制。由於 TBT 本身已是 -2 倍槓桿工具，在 TBTUSDT 使用比標準加密貨幣永續更低的槓桿，有助於避免對國債價格波動產生意料之外的高風險敞口。

TBTUSDT 在所有國家/地區都可用嗎？

TBTUSDT 已在支援的司法管轄區的 Bybit 上開放交易。Bybit 的可用性因國家/地區而異，因此請在開設帳戶或存入資金前，確認 Bybit 在您所在的司法管轄區營運。TBTUSDT 是一種加密貨幣衍生品/合約產品，且無法透過受監管的證券經紀商提供。基礎 TBT ETF 是一個獨立的、已向 SEC 註冊的產品，可在符合資格的國家/地區透過傳統經紀帳戶使用。

重點摘要

• TBTUSDT 是 Bybit 上的 USDT 本位永續交割合約，其標的資產為 ProShares 兩倍做空 20 年期以上國債 ETF (TBT)。
• TBT 旨在追求 ICE 美國國債 20 年期以上債券指數每日收益率的 -2 倍；當長天期國債價格下跌（通常發生在利率上升時）時，TBT 就會上漲。
• 利率上升環境通常有利於 TBTUSDT 做多倉位；利率下降環境則有利於空倉。
• TBT 的每日槓桿重置會導致波動率損耗：在劇烈波動的市場中，即使利率的宏觀方向最終正確，長期持有 TBTUSDT 倉位也可能遭受損失。
• TBTUSDT 在已具備槓桿的工具上疊加槓桿。您對國債價格變動的實際曝險程度，會高於您所設定的 Bybit 槓桿倍數。
• 在交易前，請在 Bybit 上確認目前的合約規格與即時資金費率。

在 Bybit 上查看 TBTUSDT

本文僅供教育用途，不構成投資建議。TBTUSDT 的可用性可能因司法管轄區而異。交易槓桿衍生品/合約具有重大虧損風險。