什麼是盈虧：套牢者解釋

想像一下，你在 2021 年牛市期間以 4,000 美元左右的價格購買了 ETH。今天它的價格遠低於這個水平。你還沒賣出，而 Discord 伺服器裡的某個人剛稱你為「套牢者」（bagholder）。

持幣者是指在資產價格崩盤後，仍持有該資產但通常沒有明確下一步計畫的交易者。這種情況幾乎發生在每位交易者身上，無論是交易加密貨幣還是股票，都遲早會遇到。

了解什麼是套牢者需要先了解盈虧 (PNL)：這是一個能為您的情況提供精確數值的指標。本指南將對兩者進行說明，引導您如何計算自己的盈虧，並涵蓋交易者在發現自己處於虧損倉位時通常會考慮的因素。

重點摘要：

• 持有者（Bagholder）是指持有大幅貶值資產且沒有明確退出計劃的人。
• 盈虧（PnL）衡量任何交易倉位上的財務收益或損失。
• 未實現盈虧僅存在於帳面上；已實現盈虧則在您賣出時確定。
• 兩種認知偏誤（沉沒成本謬誤和損失規避）是大多數持有者心態（bagholding）的主要驅動因素。
• 停損單、倉位大小設定以及書面交易計劃是交易者避免持有者心態的主要工具。

什麼是套牢者？

套牢者是指那些持續持有購買價格已大幅下跌的資產的投資者，通常沒有明確的退出計劃或更新的投資論點。這個詞起源於早期股市論壇，當時是對於持有已崩潰公司股份的投資者的一種俚語。2017年之後，它透過加密貨幣社群傳播開來，並成為零售交易中最廣泛使用的術語之一。

這個概念也適用於股票、加密貨幣以及任何交易資產，儘管現今最常出現在加密貨幣的領域。DeFi 代幣（建立在去中心化金融協議上的代幣）以及低市值山寨幣（市值較低的較小型加密貨幣）是最常見的套牢者情況，考量到它們過去曾經歷急劇且長期的下跌。

在財務上，所謂的套牢者（bagholder）是指持有資產且帳面未實現盈虧為負值的人。未實現盈虧（也稱為「帳面虧損」）是指在倉位保持開放但尚未出售期間，您帳戶中存在的虧損。在 2021 年 11 月約 69,000 美元的峰值附近購買比特幣的套牢者，在市場找到底部之前，眼睜睜看著他們的未實現盈虧下跌超過 75%。

「套牢者」的標籤在交易社群中可能帶有社會污名，但處於虧損倉位並非人格缺陷。市場狀況會影響每個人，包括專業交易員。

如欲深入了解以太坊及其歷史價格走勢，請參閱什麼是以太坊及其價格運作方式.

套牢者 (Bagholder) vs. HODL：兩者有何不同？

HODLing 和 bagholding 這兩種行為表面上看起來一樣：都涉及不賣出一個正在下跌的倉位。差異在於價格下跌前發生了什麼。

HODL 源自於 2013 年一篇比特幣論壇文章中 "hold" 的拼寫錯誤，此後成為 "Hold On for Dear Life"（緊抱不放，拚死一搏）的簡稱。作為一種策略，HODLing 意味著基於已證明的投資論點，刻意維持一個長期的倉位，並設有明確的風險參數，以及在條件改變時審視該論點的意願。相比之下，Bagholding 則是被動的持有，沒有計畫，僅憑希望或否認驅動。

同樣的行為（不賣出）可以是策略或套牢，這完全取決於意圖和過程。當一位長期持有者最初的投資論點被推翻，但他們仍然繼續持有，用希望取代分析時，他就變成了套牢者。

**成為套牢者 (Bagholder) 總是壞事嗎？**不一定。如果資產價格回升，在跌勢中堅持持有的套牢者最終仍能獲利。風險在於許多資產（特別是投機型代幣）可能永遠無法回升至先前的高點。關鍵在於原始的投資邏輯是否仍然成立。

長期投資者基於文件化的投資論點、明確的風險參數和定期論點審查來持有資產。套牢者則被動持有，常受沉沒成本謬誤驅使，沒有計畫或退出策略。區別在於意圖和紀律，而非持有時間的長短。

什麼是交易中的盈虧？

PNL 代表盈虧（Profit and Loss）。在交易中，盈虧是指交易倉位的淨財務收益或損失，其計算方式為您購買資產支付的金額與當前價值之間的差額，並根據您的倉位大小進行調整。您也可能會看到它被寫成 P&L：這兩個縮寫是可以互換的，P&L 是正式的會計標準，而 PNL 則是交易和加密貨幣社群的首選。這兩種版本均不指代企業損益表。在這種情況下，PNL 始終是指倉位層級的績效。

與當前價格一同，有兩個變數會影響您的盈虧。您的開倉價（亦稱為成本基礎）是指您開設該倉位時的購入價格。您的倉位大小是指您持有的代幣或股份數量。較大的倉位大小會放大收益和損失，這就是為什麼倉位大小設定本身就是一項核心的風險管理實踐。

像 Binance 和 Coinbase 這樣的交易所會直接在儀表板上顯示盈虧。在 Binance 上，未實現盈虧會顯示在您的未平倉倉位面板中；已實現盈虧則在倉位平倉後顯示在交易歷史中。Coinbase 在投資組合視圖中也會顯示類似的明細。交易者也會從投資組合層級使用盈虧，來評估其整體策略是否在所有倉位中產生淨收益或虧損。

負盈虧是什麼意思？ 負盈虧代表您倉位的當前價值低於您的買入成本。您目前處於虧損狀態。如果該倉位仍未平倉，則該虧損為未實現虧損。如果您賣出，該虧損即成為已實現虧損。顯著的負未實現盈虧是套牢者 (bagholder) 的核心財務特徵。

--- ## 如何計算您的盈虧

計算您的盈虧需要三個數字：您的入場價格、當前市價以及您的部位規模。該公式將這三者結合，有兩種計算方式：一種是絕對美元金額，另一種是百分比。

盈虧公式

範例

逐步來看：從目前價格減去入場價格，得到每單位代幣的變動 (−$0.38)。將此變動乘以您的部位規模 (200)，得到總美元損益 (−$76)。對於百分比計算，則將每單位代幣的變動除以入場價格，然後乘以 100。

相同的公式也適用於股票和任何其他交易資產。目前並沒有統一的「良好」盈虧百分比標準。任何正數都代表該倉位相對於入場時目前是獲利的。

交易中如何計算盈虧？ 使用公式：盈虧 = (現價 − 入場價) × 倉位大小。例如：以 1.00 美元買入 100 個代幣，現價為 0.40 美元。盈虧 = (0.40美元 − 1.00美元) × 100 = −60美元。以百分比計算：(0.40美元 − 1.00美元) ÷ 1.00美元 × 100 = −60%。

未實現盈虧 vs. 已實現盈虧：有何不同？**

您的盈虧是未實現還是已實現，決定了兩件事：您是否需要就此繳稅，以及該數字是否仍有可能變動。

未實現盈虧 (Unrealized PNL) 是指您尚未賣出的倉位上的損益。它只存在於帳面上（這也是為何交易者在虧損時稱之為「帳面虧損」），並隨著市場波動而實時變動。根據定義，每個套牢者都持有負數的未實現盈虧。

已實現盈虧是指當您透過賣出關閉倉位時鎖定的收益或損失。在賣出的那一刻，波動的未實現數值將轉換為固定的已實現數值。

未實現虧損是不徵稅的。只有在您賣出並實現虧損時，才會產生稅務事件。當長期持有者（bagholder）最終賣出時，其未實現虧損將轉為實現虧損，並可能產生下文所述的稅務影響。

實現盈虧與未實現盈虧有什麼區別？ 未實現盈虧是您當前持有的開倉倉位所產生的損益。它僅存在於帳面上，尚未正式確認。實現盈虧則是當您透過賣出平倉時所鎖定的損益。未實現虧損不涉及稅務問題；實現虧損則屬於應稅範圍。

為了了解為何您的已實現盈虧顯示為負數，即使您的未實現損益看起來為正數，請參閱 已實現盈虧顯示為負數，而未實現利潤為正數的原因.

使用槓桿計算盈虧 (進階)

如果您交易現貨加密貨幣且未使用槓桿，請略過本節。上述標準公式已完整涵蓋您的情況。

槓桿交易使用借入的資金來放大交易倉位。使用 5 倍槓桿的交易者可以控制一個比其實際資本大五倍的倉位。這會在兩個方向上放大盈虧：收益會被放大，損失也會隨之放大。

槓桿 盈虧 公式

槓桿盈虧 = (現價 − 開倉價) × 倉位大小 × 槓桿倍數

**範例：**一位交易者投入 1,000 美元建立一個 5 倍槓桿的 BTC 倉位，控制價值 5,000 美元的 BTC。BTC 下跌 10%。損失是 5,000 美元的 10% = 500 美元，而不是最初存入的 1,000 美元的 10%。

當價格大幅朝不利於該倉位的方向移動時，交易所會自動平倉，以防止損失超過存入的本金。這種強制平倉稱為強制平倉，在加密貨幣社群中俗稱為 "rekt"（俚語，意指『慘敗』，表示倉位被強制平倉且遭受損失）。

風險提示： 槓桿會放大損失，也會放大收益。使用槓桿的交易者，在市場有機會復甦之前，可能面臨損失全部投入資金的風險。槓桿交易不適合所有交易者。

要深入了解槓桿如何與您的未實現數字互動，請參閱 槓桿如何影響您的未實現盈虧.

為什麼套牢者會繼續持有？

以下是典型的套牢者所想的：「我已經賠了 800 美元。如果我現在賣掉，虧損就成真了。如果我繼續持有，或許它會漲回來。」這感覺很理性。但事實並非如此。

這兩種認知偏誤導致了這種模式。第一種是沉沒成本謬誤。

想像一下，你正經歷一頓已經付過錢但很糟的餐廳餐點。食物令人失望，你吃飽了想離開，卻因為付了錢而繼續待著。然而，吃完這頓飯並不能幫你挽回損失。

這是沉沒成本謬誤：讓已經花費的資金影響關於下一步行動的決策。在交易中，損失的資金就是沉沒成本。理性的前瞻性決策應僅基於資產的未來前景，而非已發生的損失。

第二種偏誤是損失規避。行為經濟學家在展望理論領域描述了一個持續的發現：承受 100 美元損失的心理痛苦，大約是獲得 100 美元快樂的兩倍。這種不對稱性使得承受損失的感覺，比邏輯上應有的情況要糟糕得多。

賣出一個虧損的倉位，感覺像是承認失敗。持有則感覺像是保留反彈的可能性，即使基本面已不再支撐此希望。

結合這兩種偏誤，便會形成一個陷阱。沉沒成本謬誤阻止了賣出的決定，而損失規避則讓賣出的行為感覺上極度痛苦。其結果是一個交易者無限期地持有倉位，這並非出於策略，而是心理上的癱瘓。

這些並非性格缺陷，而是存在於各類文化與收入水平（包括專業交易員在內）的人類決策過程中，被廣泛記錄的普遍認知模式。識別這些模式是應對它們的第一步。最實際的對策，是在進入任何交易之前先制定好預先定義的出場規則。

如果你被套牢了該怎麼辦？

持有未實現盈虧為負的倉位的交易者通常會考慮三種期權。其中沒有任何一個是絕對正確的：每一種都會根據資產和個人情況產生不同的盈虧影響和稅務後果。

首先，請確認你是否真的被套牢了。如果你符合以下情況，就代表你正處於套牢狀態：(1) 當前資產價格遠低於你的進場價格；(2) 你尚未賣出；(3) 你在沒有明確的出場計畫或更新的投資論點的情況下持續持有。

選項 1：出售並實現虧損。出售將未實現的盈虧轉換為已實現的盈虧。虧損將固定且最終。潛在的好處是您的剩餘資金可以釋放出來用於其他決策，而不確定性也將結束。已實現的虧損也可能帶有稅務優惠，詳見下文。

選項二：持有並修正論點。這需要你真正重新評估為何持有該資產。如果最初的購買理由仍然成立（例如專案正在開發、基本面完好、時間軸是長期的），那麼持有就是一種深思熟慮的策略，而不是套牢。如果最初的論點已被推翻，那麼出於希望而持有就是情緒性的套牢，而不是策略性的信念。

選項 3：謹慎地攤平成本。 平均成本法 (DCA) 在較低價格時買入一個倉位，可以降低平均入場價格。這是當原始投資論點仍然成立且倉位規模適當時，一種被認可的策略。在未更新論點的情況下攤平成本，僅僅是為了降低平均值而購買更多表現不佳的資產，是最常見的套牢陷阱之一。

身為套牢者（bagholder），還有翻身的機會嗎？ 有時是可以的。如果資產價格回升，您的帳面損失將會縮小或反轉。但許多資產，特別是投機型或低市值的代幣，可能永遠無法回到先前的高點，甚至有些會跌至趨近於零。能否恢復取決於大部分您無法控制的因素。那些專注於自己可以控制的事項（設定出場規則、管理倉位大小、在預設水平停損）的交易者，通常能隨著時間的推移獲得更好的表現。

本部分僅呈現決策框架。此處內容不構成任何財務或投資建議。交易涉及重大損失風險。在做出任何投資決策前，請諮詢合格的財務專業人士。

出售虧損倉位的稅務影響

出售虧損的倉位不僅僅是平倉而已。它會產生稅務事件，對於某些司法管轄區的部分交易者而言，該事件具有值得了解的潛在優勢。

持有未實現的虧損目前沒有稅務影響。稅務機關僅對已實現的損失徵稅，而非紙上損失。稅務事件發生在出售的那一刻。

稅損收割（Tax-loss harvesting）是指刻意出售虧損倉位以實現資本損失，進而抵銷已實現的資本利得，從而可能降低整體稅務負擔的做法。其基本機制如下：已實現資本損失可與已實現資本利得進行一比一等額抵銷。在美國，若該納稅年度的淨資本損失超過資本利得，則每年最多可從普通收入中扣除 3,000 美元的超額部分（可能會有所變動；在參考此數值前，請務必核實目前的規定）。

加密貨幣與股票之間的一個顯著差異在此適用。虛售規則（Wash Sale Rule，一項防止投資者在虧損賣出後立即回購同一資產的美國稅務規定）目前適用於股票，但在現行的 IRS 指引下並不適用於加密貨幣。這意味著加密貨幣交易者可以賣出虧損的倉位，以申報稅務上的資本損失，並在不久後回購相同的資產。此項待遇可能會隨法律修訂而改變，且各國的稅務規則有所不同。

稅務免責聲明： 稅務規則因國家/地區和個人情況而異。上述資訊僅供教育用途。在做出任何稅務相關的交易決策之前，請諮詢合格的稅務專業人士。

如何避免成為韭菜

最不可能淪為套牢者的交易者，不一定是因為他們更聰明或更幸運，而是因為他們更有系統性。風險管理是建立這種系統的實踐，它的作用在於它能消除在情緒最高漲時刻的情緒化決策。

交易者常用以下策略來避免套牢：

在進行任何交易前，設定止損訂單。 止損訂單會在價格下跌至預設水平時自動平倉。如果交易者以 1.00 美元買入並將止損設在 0.80 美元，當價格觸及 0.80 美元時，該倉位將自動賣出，將損失限制在 20%，而非使其增長至 50%、70% 或 90%。

2. 依據最大可接受虧損定義部位規模。 交易者通常會設定部位規模，以便在停損觸發時，總虧損僅佔其交易資金的固定、可接受百分比。只分配他們能完全承受損失的資金，可以減輕任何單一交易的情緒壓力。

3. 在購買前寫下投資論點。 書面論點預先回答了兩個問題：什麼會使這個倉位獲得成功，以及什麼會證明該論點是錯誤的？書面論點是對抗沉沒成本思維的直接解藥。

4. 如果價格大幅下跌，請重新評估投資邏輯。 價格下跌並不自動成為賣出的理由，但始終是檢查原先投資邏輯是否仍然成立的契機。如果基本面已經惡化（項目團隊已放棄開發、交易量暴跌），理性的做法是退出。

5. 避免在未更新投資論點的情況下攤平成本。 買入下跌資產僅在投資論點保持不變，且倉位大小維持在可接受的風險限制內時，才是合法的策略。作為對虧損倉位的Emotional response，攤平成本往往會加劇虧損。

6. 即時追蹤所有部位的未實現盈虧。 Binance 和 Coinbase 等平台的交易所儀表板會直接顯示未實現盈虧。定期監控盈虧，能防止常見的為規避虧損而逃避查看帳戶畫面的行為。

停損單如何運作

止損委託是一種自動化指令，指示交易所當價格跌至預設水平時，賣出倉位。

交易者通常會在最初的交易假設失效的點位設定止損。例如：在 1.00 美元買入，止損設在 0.80 美元。若價格觸及 0.80 美元，交易所將自動執行賣出，將損失限制在進場價格的 20%。

沒有設定止損點，就沒有自動出場機制。每一次持有決策都必須手動進行，因此容易受到上述沉沒成本謬誤和損失規避的影響。缺乏止損是交易者淪為套牢者的主要操作原因之一。

止損單無法保證在所有市場條件下都能精確執行。在劇烈波動或流動性不足的市場中，實際成交價格可能會低於止損價格，這種情況稱為滑點。交易者在設置止損位時，通常會考慮到這一點。

如需在現貨交易帳戶設置止盈和止損訂單的完整逐步指南，請參閱止損和止盈訂單在現貨交易中的運作方式.

常見問題

什麼是加密貨幣中的套牢者 (bagholder)？

在加密貨幣中，套牢者（bagholder）是指一位投資者，他們持續持有某種加密貨幣，而該加密貨幣的價格已顯著低於其買入價，且通常沒有下一步行動的計畫。這個詞起源於股市論壇，並在 2017 年後廣泛傳播於加密貨幣社群。套牢者是指他們尚未出售的未平倉位上，存在未實現的負數盈虧。

交易中如何計算盈虧？

盈虧 = (當前價格 - 入場價格) × 持倉數量。例如：以 $1.00 購買 100 枚代幣；當前價格為 $0.40。盈虧 = ($0.40 - $1.00) × 100 = -$60。以百分比表示：($0.40 - $1.00) ÷ $1.00 × 100 = -60%。此公式適用於加密貨幣和股票。

已實現盈虧與未實現盈虧之間有什麼區別？

未實現盈虧是您在未平倉位上的目前損益。它僅存在於帳面上，並隨著市場波動實時變動。已實現盈虧是指您透過賣出平倉時所鎖定的盈虧。未實現的虧損是免稅的；已實現的虧損則需要課稅，且可用來抵扣資本利得。

當個『套牢者』就一定不好嗎？

並非總是如此。如果資產價格回升，在跌勢中持有的套牢者最終仍能獲利。風險在於許多資產，特別是投機性代幣，可能永遠無法回升至先前的高點。關鍵區別在於最初的投資理論是否依然成立。基於投資理論依然完好而堅定持有，與出於拒絕承認現實而持有的心態是完全不同的。

如何避免成為套牢者？

交易者通常會使用這五種做法：(1) 在進行任何交易前設定停損單。(2) 根據願意接受的最大損失來定義部位規模。(3) 在買進前寫下投資論點，包含會讓他們退出的條件。(4) 如果價格大幅下跌，則重新評估該論點。(5) 除非投資論點有真實更新，否則避免攤平成本。### 負的盈虧是什麼意思？

負盈虧意味著您目前的倉位價值低於您的買入價格。您正處於虧損狀態。例如，如果您以 500 美元購買了一項資產，而它現在價值 200 美元，則您的盈虧為 -300 美元 (-60%)。如果該倉位仍未平倉，則這屬於未實現虧損。如果您賣出，它就會變成已實現虧損。負盈虧是套牢者（bagholder）的核心財務特徵。

您能從套牢中恢復嗎？

有時候會。如果資產回升，您未實現的虧損將會縮小或逆轉。但許多資產，尤其是投機性資產，會永遠下跌或無法回到先前的高點。回升取決於許多因素，這些因素很大程度上不受您的控制。專注於自己可控之事的交易者，在投資前設定出場規則，都能獲得較佳的定位，無論市場如何變動。

「持有一袋爛資」者與長期投資者之間的差別是什麼？

一位長期投資者持有資產，是基於有據可循的論點，並設定明確的風險參數與定期審視論點。套牢者則是被動持有，常是出於否認、希望或沉沒成本謬誤，且沒有計畫或退出策略。關鍵差異在於意圖和紀律，而非持有期間的長短。當一個人放棄原先的論點但仍繼續持有時，同一人可能從長期投資者轉變為套牢者。