O que é P&L no Trading: Gamma Impacto do Squeeze

Este conteúdo destina-se apenas a fins informativos e educativos. Não constitui aconselhamento financeiro, aconselhamento de investimento ou uma recomendação para comprar ou vender quaisquer títulos ou instrumentos financeiros. A negociação de opções envolve um risco significativo de perda. Eventos de mercado passados (incluindo os referenciados neste artigo) não são indicativos de resultados futuros. Consulte sempre um profissional financeiro qualificado antes de tomar decisões de investimento.

Se já viu o preço de uma ação subir 50% ou mais numa única sessão e se perguntou o que estaria a impulsionar essa subida, um 'gamma squeeze' pode ser a explicação.

Um gamma squeeze é uma rápida subida do preço das ações no mercado que ocorre quando os market makers, as empresas do outro lado das trades de opções, são forçados a comprar grandes quantidades de ações para hedge da sua exposição à medida que as opções de compra se aproximam de estarem dentro do dinheiro (ITM). Quanto mais a ação sobe, mais ações os market makers têm de comprar para se manterem hedged, criando um loop de feedback auto-reforçado que pode impulsionar os preços acentuadamente em alta num curto período.

O significado de um gamma squeeze resume-se a uma mecânica central: a compra de Opções força a compra de ações, o que aumenta os preços, o que força mais compra de ações. Compreender o que isso significa para a sua conta de negociação é importante, pois o evento afeta diretamente o valor de quaisquer posições em Opções que detenha. Este guia cobre as mecânicas passo a passo, compara um gamma squeeze com um short squeeze, percorre exemplos reais e mostra exatamente o que um evento destes faz ao seu P&L (Lucro e Perda) com números concretos.

Conceitos Básicos de Opções que Precisa de Saber Primeiro

Opções de compra, o grego das opções denominado Delta, e uma prática denominada delta Hedge formam a base de toda a compressão de gamma. Eis o que cada um significa.

O Que São Opções e Opções de Compra?

Uma Opção de Call dá ao comprador o direito, mas não a obrigação, de comprar 100 ações de um título a um preço específico (o preço de exercício, também chamado de strike price) antes de uma data de expiração definida. O Premium de Opções é o preço que paga para comprar um contrato de Opções e representa a sua perda potencial máxima numa posição Long de Opções. Ao contrário de uma Opção de Put (que dá o direito de vender ações e lucra quando um título desce), uma Opção de Call lucra quando o título sobe.

Um contrato de Opções controla 100 ações da ação subjacente. Quando os formadores de mercado vendem 1.000 contratos call, podem precisar de comprar até 100.000 ações para Hedge da sua exposição. Essa amplificação é o que torna a compra de Opções por retalho capaz de mover os preços das ações.

O Que São as Gregas de Opções?

Os traders de Opções utilizam um conjunto de métricas designadas por Gregas para compreender como o preço de uma opção se irá comportar. Cada Grega mede uma dimensão de risco diferente: o delta mede a sensibilidade ao preço, o gamma mede a taxa de variação do delta, o theta mede a desvalorização temporal e o vega mede a sensibilidade à volatilidade. Não precisa de dominar as quatro para compreender um gamma squeeze. Para este tópico, o delta e o gamma são as duas que importam.

O que é o Delta no Trading de Opções?

Delta (uma grega de opções) mede quanto se espera que o preço de uma opção mude por cada movimento de 1 $ na ação subjacente. Uma Opção de Call com um delta de 0,50 ganha aproximadamente 0,50 $ em valor por cada 1 $ que a ação sobe. Delta para Opções de Call varia entre 0 e 1, e para opções de put entre -1 e 0. Quando um Market Maker vende Opções de Call, adquire exposição ao delta que muda à medida que o preço da ação se move. Esse delta em mudança é onde o gamma entra em cena.

O que é o Gamma no Trading de Opções?

Gamma (uma das gregas das Opções) mede a rapidez com que o Delta de uma opção se altera quando o preço da ação se move 1 $. Pense nisto da seguinte forma: se o Delta for a velocidade atual do seu carro, o gamma é a rapidez com que está a carregar no acelerador. Uma pressão leve significa que a sua velocidade muda lentamente; uma pressão forte significa que a sua velocidade muda rapidamente.

Se uma opção de call tiver um Delta de 0,40 e um Gamma de 0,05, uma subida de $1 no preço da ação move o Delta dessa opção de 0,40 para 0,45. A opção é agora mais sensível a novos movimentos no preço da ação do que era anteriormente. O Gamma é mais elevado para opções no dinheiro (ATM) (quando o preço da ação é igual ou está muito próximo do preço de exercício da opção) que estão próximas da expiração. Essa condição específica é o ambiente onde um Gamma Squeeze se torna possível.

O que é um Market Maker?

Um Market Maker é uma instituição financeira ou empresa que compra e vende continuamente contratos de Opções, fornecendo Liquidez ao mercado. Quando compra uma Opção de Call na sua Plataforma de corretagem, um Market Maker está tipicamente do outro lado dessa Trade. Como os Market Makers vendem Opções e assumem risco direcional, têm de gerir esse risco mecanicamente. A sua prática de gestão de risco chama-se delta Hedge.

O que é Hedge Delta?

Delta Hedge é a prática que os Market Makers utilizam para neutralizar o risco direcional de uma posição em Opções, negociando ações do ativo subjacente. Quando um Market Maker lhe vende uma Opção de Call, assume uma exposição delta negativa: se o preço da ação subir, perde dinheiro com a opção que vendeu. Para compensar esse risco, eles compram ações proporcionais ao delta da opção. À medida que o preço da ação sobe e o delta da opção aumenta (devido à Gamma), eles têm de comprar mais ações para se manterem protegidos. Este ajuste contínuo é o motor mecânico que impulsiona uma subida de Gamma.

Como um Gamma Squeeze Funciona: Passo a Passo

Um gamma squeeze funciona através de um feedback loop: a compra de opções obriga os market makers a comprar ações, essa compra de ações faz subir o preço das ações, e um preço mais elevado obriga os market makers a comprar ainda mais ações.

Eis como esse ciclo se desenrola, passo a passo:

["Os traders de retalho compram um grande volume de opções de compra de uma ação que esperam que suba.","Os criadores de mercado vendem essas opções de compra, assumindo uma exposição delta negativa.","Para se manterem protegidos, os criadores de mercado compram imediatamente ações desse ativo proporcionais ao delta de cada opção.","Essa compra de ações faz o preço do ativo subir.","À medida que o preço do ativo sobe, as opções aumentam o seu delta devido à Gamma, o que exige que os criadores de mercado comprem mais ações.","Essa compra adicional impulsiona o preço ainda mais para cima, elevando novamente o delta.","O ciclo repete-se, com cada ronda de compra a acelerar a seguinte, criando um aumento de preço autorreforçado."]

Este é o ciclo de Feedback do gamma squeeze: a compra de Opções força a compra de ações, o que aumenta os preços, o que força ainda mais a compra de ações.

O Que Causa um Gamma Squeeze?

Quatro condições fundamentais devem estar alinhadas para que um gamma squeeze se desenvolva:

• Compra concentrada de opções de call de retalho: Um grande volume de Opções de Call compradas durante um curto período de tempo sobrecarrega a capacidade normal de Hedge do Market Maker.
• Ações de baixo float com ações limitadas disponíveis: O float de uma ação é o número de ações disponíveis para negociação pública. Quando essa oferta é reduzida, cada ronda de compra de ações por parte do Market Maker tem um efeito desproporcional no preço.
• Opções próximas do vencimento com gamma elevado: As opções com data de Short possuem os valores de gamma mais elevados, o que significa que cada dólar de movimento na ação força ajustes de Hedge mais agressivos.
• Preço da ação perto ou num preço de exercício principal: O Gamma atinge o seu pico em opções No dinheiro (ATM), por isso uma ação que ronde um Preço de exercício com elevada concentração situa-se no ponto de procura máxima de Hedge.

Gamma Squeeze vs. Short Squeeze: Qual é a Diferença?

Uma pressão de Gamma e uma pressão de short fazem ambos os preços das ações disparar, mas as forças que os impulsionam são completamente diferentes.

Ao contrário de uma short squeeze, que envolve vendedores a descoberto a serem forçados a cobrir as suas posições de ações emprestadas à medida que os preços sobem, uma gamma squeeze é impulsionada inteiramente por Market Maker delta Hedge de posições de Opções. Os dois eventos podem ocorrer simultaneamente, como aconteceu durante o evento GameStop em janeiro de 2021, onde a compra forçada composta de ambos os mecanismos produziu um aumento de preço extraordinário. Quando ocorrem em conjunto, a pressão ascendente combinada excede qualquer um dos eventos isoladamente, mas a magnitude em qualquer caso específico depende do float da ação, da atividade das Opções e do interesse em short.

Exemplos Reais de Gamma Squeeze: GameStop e AMC

O exemplo mais claro de um squeeze de gamma em ação desdobrou-se em janeiro de 2021, quando a GameStop (GME) se tornou a ação mais acompanhada no mundo.

GameStop (GME): O Gamma Squeeze Definitivo de 2021

GameStop e AMC Entertainment tornaram-se conhecidas como meme stocks, ações que se tornaram virais em plataformas de redes sociais como o r/wallstreetbets do Reddit, impulsionando a compra coordenada por parte de retalhistas tanto de ações como de call Opções. No início de janeiro de 2021, os traders no r/wallstreetbets começaram a comprar grandes volumes de call Opções de curto prazo da GameStop, que detinha tanto um short interest substancial como um pequeno float. Os market makers que venderam essas Opções foram forçados a comprar ações da GME para fazer o hedge da sua exposição de Delta, empurrando o preço para cima. À medida que o preço subia, o Delta aumentava, forçando ainda mais compras de ações no ciclo de Feedback. Hedge fundos com grandes posições Short na GameStop viram-se do lado errado tanto de um Gamma squeeze como de um short squeeze simultaneamente, acrescentando ainda mais compras forçadas. As ações da GameStop dispararam de aproximadamente 20 $ no início de janeiro de 2021 para um pico perto de 483 $ em 28 de janeiro de 2021, antes de colapsarem rapidamente nas sessões que se seguiram.

AMC Entertainment (AMC): O Padrão Repete-se

Uma dinâmica semelhante ocorreu com a AMC Entertainment (AMC) em maio e junho de 2021, quando a compra coordenada de opções de compra por retalho desencadeou um rápido aumento de preço impulsionado pela mesma mecânica gamma. O episódio da AMC confirmou que o padrão da GameStop não foi uma anomalia única, mas sim uma sequência repetível ligada a condições de mercado específicas.

Como um Gamma Squeeze Afeta o Seu P&L

Um gamma squeeze pode alterar o valor das posições de Opções na sua conta de negociação em poucas horas. Aqui está o que isso significa em termos concretos de dólares.

O que é o P&L na negociação?

P&L significa Lucro e Perda. No trading, o seu P&L (também escrito P&L) é o ganho ou perda total numa posição, dizendo-lhe em termos claros se está a ganhar ou a perder dinheiro e em que medida. Em finanças em geral, o P&L aparece em dois contextos: a Demonstração de Lucros e Perdas de uma empresa (também chamada demonstração de resultados), que reporta receitas e despesas, e o P&L a nível de posição de um trader, que mede o ganho ou perda em Trades individuais. Este artigo foca-se neste último.

P&L Não Realizado vs. P&L Realizado: Qual é a Diferença?

O P&L não realizado é o ganho ou perda numa posição que ainda detém. Existe no papel, mas ainda não foi concretizado. Traders por vezes chamam a isto "ganhos em papel" ou "perdas em papel". O P&L realizado é o ganho ou perda que concretiza quando fecha a sua posição. Assim que fecha uma transação, esse ganho ou perda é permanente, independentemente do que aconteça com o preço depois.

Eis como essa distinção se manifesta durante um gamma squeeze. Digamos que comprou uma Opção de Call por 1,50 $ por contrato. Durante um gamma squeeze, o Premium dessa opção sobe para 8,00 $. O seu P&L não realizado nesse momento é de 650 $ por contrato, calculado como (8,00 $ - 1,50 $) x 100. Esse ganho é real no seu ecrã, mas ainda não é seu.

Se vender a $8,00, o seu P&L realizado é de $650 por contrato. Se esperar e o preço cair de volta para $2,00 antes de vender, o seu P&L realizado desce para apenas $50 por contrato. O squeeze não se importa com os seus ganhos virtuais. Apenas o que concretiza conta.

Para compreender por que o seu P&L fechado pode, por vezes, apresentar uma perda mesmo quando o lucro não realizado era positivo, consulte Por que o P&L Fechado é uma Perda Quando o Lucro Não Realizado é Positivo.

Como Calcular o Seu P&L numa Opção Trade

A fórmula para P&L de uma Long Opções Posição é:

P&L = (Preço de Saída - Preço de Entrada) x Número de Contratos x 100

Aqui está o exemplo prático utilizando números fictícios mas realistas:

• Preço de Entrada: $1.50 Premium por contrato
• Preço de Saída: $8.00 Premium por contrato (durante um Gamma squeeze)
• Número de Contratos: 10

P&L = ($8,00 - $1,50) x 10 x 100 = $6.500 de lucro bruto

Este valor de $6.500 representa o P&L realizado apenas se fechar a Posição a $8,00. Subtraia as comissões de corretagem para obter o seu valor líquido. Se mantiver a posição durante uma reversão e o Premium descer para $2,00, a mesma fórmula produz ($2,00 - $1,50) x 10 x 100 = $500.

O Papel da Volatilidade Implícita no seu P&L durante um Squeeze

A Volatilidade implícita (IV) é a expectativa do mercado sobre o quanto o preço de uma ação se moverá durante um determinado período. Quando a IV aumenta, as opções tornam-se mais caras. Durante um aperto de gamma, a IV geralmente dispara, à medida que o movimento rápido de preços aumenta a incerteza do mercado, inflando os prémios das opções além do valor intrínseco apenas do movimento das ações. (Vega mede o quanto o preço de uma opção muda para cada movimento de 1% na volatilidade implícita. Durante um aperto de gamma, o aumento da IV amplifica os ganhos impulsionados por vega para os detentores de opções de compra, para além do aumento de preço impulsionado por gamma.)

O risco crítico que se segue é o esmagamento da IV (IV crush). Após o pico de um 'squeeze' e a estabilização ou inversão do preço da ação, a volatilidade implícita colapsa de volta para níveis normais. Este colapso faz com que os prémios das Opções caiam acentuadamente, mesmo que o preço da própria ação se mantenha elevado. O esmagamento da IV é a razão mais comum pela qual os investidores de retalho veem o seu P&L não realizado atingir o pico e depois evaporar-se antes de conseguirem fechar a sua Posição.

Como identificar um potencial Gamma Squeeze: 5 Sinais de Alerta

Certas condições tornam mais provável o desenvolvimento de uma gamma squeeze, e os traders que as detetam atempadamente têm mais tempo para avaliar as suas posições.

Para identificar um potencial "gamma squeeze", esteja atento a estes cinco sinais:

• Posições em aberto de Call invulgarmente elevadas em relação ao float: Posições em aberto (o número total de contratos de opções pendentes ainda não fechados ou exercidos, distinto do volume de negociação diário) que seja desproporcionalmente elevado em relação ao float da ação sinaliza que um movimento de preço moderado poderá forçar uma enorme procura de hedge por parte dos market makers.

Short - Opções de Curta Duração a Dominar o Volume: Opções semanais ou de curta expiração apresentam o gamma mais elevado, pelo que os criadores de mercado têm de fazer hedge mais agressivamente por cada dólar de movimento da ação. Um pico no volume de opções de compra de curta duração é um sinal precursor fundamental precursor de sinal chave.

• Preço da ação próximo ou a aproximar-se de um grande aglomerado de Preços de exercício: O Gamma atinge o pico para opções no dinheiro (ATM). Quando o preço de uma ação paira perto de um nível onde foram subscritos grandes números de opções de compra, a procura de hedge é maior e o gatilho do squeeze está mais próximo.

• Volatilidade Implícita a Subir a Par da Aceleração do Preço: O aumento rápido da IV em simultâneo com o movimento de aceleração do preço das ações sugere que o mercado de opções está a incorporar no preço a continuação de grandes movimentos, sendo frequentemente um sinal de que a atividade de hedge institucional está a aumentar.

Atenção Maciça dos Retalhistas nas Redes Sociais e Compras Coordenadas de Opções de Call: Quando uma ação ganha tração em plataformas como o r/wallstreetbets do Reddit, as compras coordenadas de opções de call por retalhistas podem rapidamente aumentar as posições em aberto que criam condições para um gamma squeeze.

Tanto a GameStop como a AMC exibiram simultaneamente todos estes cinco sinais em 2021. Reconhecer estas condições não garante a ocorrência de um squeeze. Múltiplos fatores devem alinhar-se, e a identificação destes sinais não constitui aconselhamento de investimento.

É possível lucrar com um aperto de Gamma? Riscos e Oportunidades

Investidores de retalho podem lucrar com um Gamma squeeze, mas fazê-lo de forma consistente e segura é mais difícil do que os movimentos rápidos de preços possam sugerir.

O Lado da Oportunidade

As opções de compra detidas antes ou no início de uma gamma squeeze valorizam à medida que o preço da ação sobe e a IV inflaciona simultaneamente. Um trader que detinha opções de compra short-dated na GameStop antes da subida de janeiro de 2021 viu esses contratos multiplicarem o seu valor em poucos dias. Os acionistas da ação afetada também beneficiam diretamente do aumento do preço. Os ganhos podem ser substanciais para aqueles posicionados antes do início da squeeze.

Os Riscos a Compreender

Aviso de Risco: Os riscos a seguir são reais, bem documentados e já apanharam traders experientes desprevenidos.

• Reversão Rápida: Uma 'gamma squeeze' pode reverter dentro da mesma sessão de negociação em que atinge o pico. Não existe um sinal fiável para o pico exato.
• Esmagamento da IV: Quando a 'squeeze' termina, a volatilidade implícita colapsa e os prémios das opções caem acentuadamente, mesmo que o preço da ação se mantenha. Um trader que não feche a sua posição antes da normalização da IV pode descobrir que a opção que valia $8.00 no pico vale $2.00 na manhã seguinte.
• Risco de Liquidez: Em ações com 'float' reduzido, grandes ordens de venda podem não ser executadas aos preços esperados. Slippage pode reduzir significativamente o P&L realizado em comparação com o que o ecrã mostrava no pico.
• Mau Timing Impulsionado pelo FOMO: Entrar numa 'squeeze' depois de a maior parte do movimento já ter ocorrido significa pagar preços de pico por contratos que já se estão a depreciar.
• Decaimento Theta (a erosão diária do valor de uma opção à medida que a expiração se aproxima) atua contra os detentores de 'calls' se a 'squeeze' esperada não se materializar com rapidez suficiente.

Se um 'gamma squeeze' é positivo ou negativo para os seus Trades depende inteiramente da sua Posição. Os detentores de 'call' e os acionistas ganham à medida que o preço sobe. Short os vendedores e os traders que venderam opções de compra enfrentam perdas. Mesmo os detentores de 'call' podem perder dinheiro se mantiverem a posição durante a reversão, em vez de garantirem o seu P&L realizado perto do pico.

Para obter contexto sobre como os criadores de mercado se distinguem de traders especulativos em termos de obrigações e comportamento, consulte Diferenças entre especuladores e criadores de mercado.)

Perguntas Frequentes Sobre Squeezes de Gamma

Estas questões surgem mais frequentemente entre os traders que se deparam pela primeira vez com o termo gamma squeeze.

O que é um gamma squeeze em termos simples?

Um gamma squeeze é uma subida rápida no preço de uma ação causada por criadores de mercado que compram ações para fazer hedge ao seu risco após um grande volume de opções de compra serem vendidas a investidores de retalho. Quanto mais a ação sobe, mais ações os criadores de mercado têm de comprar, criando um ciclo de auto-reforço de pressão ascendente no preço.

Quanto tempo dura um gamma squeeze?

Um gamma squeeze dura tipicamente entre algumas horas e alguns dias. Ao contrário de um short squeeze, que pode persistir durante semanas à medida que os vendedores a descoberto cobrem lentamente as suas posições, um gamma squeeze é muitas vezes mais abrupto e pode escalar e reverter dentro de uma única sessão de negociação, particularmente para opções a expirar a curto prazo. A reversão tende a ser rápida, razão pela qual o timing da saída é importante para garantir o P&L realizado.

Qual é a diferença entre um gamma squeeze e um short squeeze?

Um Gamma squeeze é impulsionado por market makers forçados a comprar ações para fazer Hedge da sua exposição Delta de Opções de compra que venderam. Um Short squeeze é impulsionado por Short sellers forçados a comprar ações para cobrir posições Short perdedoras. O mesmo resultado superficial (preço em subida rápida), causa completamente diferente. Consulte a tabela de comparação completa acima para uma análise detalhada lado a lado.

Podem os investidores de retalho lucrar com um Gamma squeeze?

Sim, mas a dificuldade não deve ser subestimada. As Opções de compra detidas antes do squeeze podem valorizar substancialmente. No entanto, acertar o momento da saída é genuinamente difícil, o IV crush pode eliminar grande parte do ganho após o pico e as reversões acontecem rapidamente. Os investidores que perseguem o movimento depois de este já estar em curso pagam frequentemente preços de pico por contratos que depreciam rapidamente.

Quais as ações mais propensas a Gamma squeezes?

Gamma squeezes são mais prováveis em ações que combinam um float reduzido, posições em aberto de compra (call) invulgarmente elevadas em relação a esse float, Opções de curto prazo a dominar o volume, e um preço da ação perto de um aglomerado importante de Preços de exercício. A forte atenção dos retalhistas nas redes sociais pode acelerar a acumulação destas condições. Estas são características a observar, não uma garantia.

O que é P&L no trading?

O P&L significa Profit and Loss (Lucro e Perda). No trading, é o ganho ou perda total numa Posição. No Trading de Opções durante um gamma squeeze, o seu P&L reflete o quanto as suas Opções de compra ganharam ou perderam em valor relativamente ao que pagou por elas.

O que aconteceu durante o gamma squeeze da GameStop?

No início de janeiro de 2021, os traders no r/wallstreetbets do Reddit coordenaram compras em larga escala de opções de compra sobre a GameStop (GME), uma ação que também apresentava um short interest substancial. Os market makers que venderam essas opções foram forçados a comprar ações da GME para fazer o hedge da sua exposição de delta. Um short squeeze simultâneo agravou a pressão dos vendedores em short que cobriam as suas posições. A GameStop disparou de aproximadamente 20 $ para um pico perto de 483 $ em 28 de janeiro de 2021, antes de inverter bruscamente nas sessões seguintes.

Um gamma squeeze é bom ou mau para os meus trades?

Depende inteiramente da sua Posição. Um Gamma squeeze beneficia os traders que detêm Opções call ou ações no ativo afetado, dado que a subida do preço aumenta o valor da Posição. Prejudica os vendedores Short e os traders que venderam Opções call. Mesmo os detentores de call podem perder dinheiro ao manterem a Posição durante a inversão, em vez de venderem perto do pico.

Principais Conclusões: O Que Sabe Agora Sobre Gamma Squeezes e P&L

As ideias centrais deste artigo, destiladas:

• Um gamma squeeze é um aumento rápido do preço das ações impulsionado por criadores de mercado forçados a comprar ações para efetuar o hedge da sua exposição de delta proveniente de call options que venderam.
• O ciclo de feedback é autorreforçado: a compra impulsiona o preço para cima, o que aumenta o delta (devido ao gamma), o que exige que os criadores de mercado comprem mais ações.
• A mecânica das Opções impulsiona um gamma squeeze; os vendedores em Short que cobrem as suas posições impulsionam um short squeeze. Ambos podem ocorrer simultaneamente, como no caso da GameStop em janeiro de 2021.
• Durante um gamma squeeze, o seu P&L não realizado pode disparar rapidamente, mas apenas o seu P&L realizado, aquilo que fixa ao fechar a Posição, é dinheiro que realmente mantém.
• O IV crush após o pico do squeeze pode destruir rapidamente ganhos não realizados de opções, mesmo que o preço da ação se mantenha, porque a volatilidade implícita colapsa e os prémios caem.
• Os sinais de alerta incluem Posições em aberto de calls invulgarmente elevadas em relação ao float, opções de curto prazo a dominar o volume e o preço da ação próximo de um grande cluster de Preço de exercício.
• Negociar um gamma squeeze acarreta riscos significativos, incluindo a reversão rápida, o IV crush e problemas de Liquidez em ações de baixo float.

Para dar continuidade a esta base, explore como as ordens take-profit e stop-loss funcionam na prática para uma visão prática das ferramentas que os traders utilizam para garantir o P&L realizado antes que uma inversão apague os seus ganhos.

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