Понимание ценообразования опционов: от чего зависят премии

У каждой опции есть своя цена, и эта цена рассказывает свою историю.

Премиум, который вы видите в цепочке опционов, отражает условия контракта и рыночные условия вокруг него, но цена, по которой вы можете совершить сделку, формируется на основе текущего спроса или предложения, а не только по формуле. Понимание того, что стоит за премиумом, помогает вам сравнивать контракты, интерпретировать котировки и не принимать низкую цену за выгодное предложение.

Ключевые выводы:

• Премиум можно разделить на внутреннюю стоимость, которая отражает текущее преимущество опциона относительно базовой цены, и внешнюю стоимость, которая учитывает время, волатильность и другие факторы.

• Базовая цена, страйк, оставшееся время, допущения о волатильности и допущения о финансировании — все это формирует оценку стоимости опциона моделью, в то время как текущие цены спроса и предложения также отражают спрос, предложение и ликвидность.

• Меньший премиум сам по себе не делает опцион более выгодным.

Что такое опционная премия?

Премиум — это цена опционного контракта. Когда вы просматриваете котировку, премиум указывается за единицу базового актива. Общая сумма, которую платит покупатель, зависит от цены исполнения и количества базового актива, покрываемого контрактом. Любые применимые торговые комиссии или сборы за поставку оплачиваются отдельно от самого премиума.

На рынках опционов фигурируют три связанных, но различных числа. Аоценка модели — это теоретическое значение, полученное на основе входных данных модели ценообразования. ссылка илирыночная цена— это эталонный показатель, который платформа может рассчитывать с помощью моделей или рыночных методов, часто используемый для целей маржи и нереализованной прибыли и убытков. исполняемая заявка на покупку или продажу — это фактическая цена, по которой другой участник готов совершить сделку. Премиум, который в конечном итоге платит покупатель, определяется ценой исполнения ордера, а не только моделью.

Для получения подробной информации о том, как рассчитываются комиссии, точка безубыточности и итоговая прибыль или убыток, см. Bybit Стоимость опционов и P&L: что платят покупатели.

Как внутренняя и временная стоимость формируют цену опциона?

Любая премия по опциону может быть разделена на два компонента: внутренняя стоимость и временная стоимость.

Внутренняя стоимостьизмеряет, насколько опцион находится «в деньгах» на данный момент. Длявызов, внутренняя стоимость — это положительная разница между базовой справочной ценой и страйк-ценой. ДляПут, это положительная разница между страйком и базовой справочной ценой. Если этот расчет дает отрицательное число, внутренняя стоимость равна нулю, а не отрицательному значению.

Внешняя стоимость — это остаток премиума за вычетом внутренней стоимости. Он отражает рыночную оценку таких факторов, как время, волатильность и другие условия, которые могут изменить стоимость опциона до истечения срока его действия.

Рассмотрим пример колл-опциона на BTC со страйком $95 000, когда базовая цена BTC составляет $100 000, а премиум равен $8 000 за 1 BTC базового актива (эти цифры являются гипотетическими, а не актуальной котировкой Bybit):

Состояние «в деньгах» (in the money) означает, что опцион имеет положительную внутреннюю стоимость. Это не гарантирует чистую прибыль, поскольку покупатель заплатил премиум и может нести расходы по комиссиям. Прибыльность сделки зависит от соотношения между уплаченным премиумом, результатами расчета или исполнения опциона и любыми сопутствующими затратами.

Как формируется цена на опционы?

Модели ценообразования используют набор входных данных для оценки справедливой стоимости опциона. В таблице ниже представлены основные факторы и их обычное направленное влияние на премии опционов колл и пут при условии, что остальные параметры остаются неизменными.

Волатильность заслуживает особого внимания.В модели ценообразования волатильность является входным параметром: более высокая предполагаемая волатильность, как правило, увеличивает стоимость как колл-, так и пут-опционов при прочих равных условиях. На реальных рынках, подразумеваемая волатильность (IV) — это уровень волатильности, вычисленный на основе наблюдаемой цены опциона с использованием модели. Более высокая IV отражает рыночную цену, соответствующую более широким ожидаемым движениям. IV — это показатель, полученный с помощью модели, а не независимый параметр, который рынок устанавливает напрямую.

Временной распад не является постоянным и может изменяться по мере приближения срока истечения (срочные) и изменения уровня прибыльности опциона (moneyness). Точно так же высокая подразумеваемая волатильность (IV) не предсказывает направление движения базового актива.

Чтобы более подробно ознакомиться с подразумеваемой волатильностью и показателями чувствительности, известными как греки, обратитесь к специальномуIVиГрекиуроки.

Почему котировка опциона в реальном времени может отличаться от модельной цены?

Модель ценообразования дает теоретическую оценку, основанную на ее предположениях, однако сделка совершается по цене, о которой договорились обе стороны. Существует ряд факторов, из-за которых рыночные котировки могут отличаться от расчетных значений модели.

Биды и аски— это цены, по которым участники рынка готовы покупать и продавать активы. Разница между ними — этоспред бид-аск, и это отражает стоимость ликвидности. На ликвидном рынке с большим количеством участников спреды, как правило, уже, а котировки остаются ближе к модельным оценкам. В менее активном контракте более широкий спред означает, что исполняемая цена может существенно отличаться от модельной оценки в большую или меньшую сторону.

Маркет-мейкерыи другоепоставщики ликвидностиустанавливают свои цены покупки и продажи на основе собственных моделей, затрат на хеджирование и запасов. Их котировки учитывают реальные рыночные трения, которые упрощенная модель может не отражать.

Спрос и предложение также играют свою роль. Если многие трейдеры хотят купить конкретный страйк или срочные, заявки могут подтолкнуть цену сделки выше модельной оценки. Обратная ситуация наблюдается, когда доминируют продавцы.

Как сравнивать опционные премии

При оценке опционов более низкий премиум сам по себе не свидетельствует о более выгодной цене. Более дешевый контракт может просто быть дальше от цены исполнения (out of the money), иметь меньшую временную стоимость или и то, и другое. Его более низкий премиум не обязательно означает, что он предлагает большую выгоду. Практическое сравнение включает несколько шагов:

• Оставьте базовый актив и ваш рыночный прогноз неизменными.Определитесь, ожидаете ли вы движения в определенном направлении, бокового тренда или изменения волатильности, прежде чем сравнивать контракты

• Проверьте страйк и срочные вместе.При прочих равных условиях колл-опцион с более низким страйком, как правило, имеет более высокий премиум. Опцион с более коротким сроком действия обычно обладает меньшей временной стоимостью, но оставляет меньше времени на реализацию ожидаемого движения цены.

• Сравните премиум с IV.Два контракта на один и тот же базовый актив могут иметь разную подразумеваемую волатильность. Более высокая IV указывает на то, что наблюдаемая цена опциона соответствует ожиданию более значительных колебаний цены.

• Проверьте бид-аск спред.Контракт с узким спредом позволяет входить в сделку и выходить из нее ближе к средней цене. Широкий спред добавляет скрытые издержки, которые не отражены в headline премиуме.

Чтобы узнать больше о выборе страйка и срочные, см.Как выбрать страйк-цену и срок исполнения опциона на Bybit.

Почему опцион может терять в цене, даже когда рынок движется в нужном вам направлении?

Цена опциона зависит от множества факторов одновременно, и они могут действовать в противоположных направлениях. Покупатель колл-опциона, который видит рост базового актива, может столкнуться с падением премии по опциону, если временной распад или снижение подразумеваемой волатильности нивелируют прибыль от движения цены.

При прочих равных условиях, меньший срок до истечения обычно снижает временную стоимость. Если подразумеваемая волатильность (IV) также сокращается, возможно, из-за того, что ожидаемое событие уже прошло, размер премии может снизиться, даже если базовый актив двигался в ожидаемом направлении. Итоговый эффект зависит от величины и времени влияния каждого из этих факторов.

Покупатели опционов также должны помнить, что максимальный убыток по лонг-позиции равен всей уплаченной премиум-цене, плюс любые применимые комиссии. Такие выражения, как «низкий риск» или «гарантированная прибыль», не применимы к торговле опционами.

Итог

Премиум опциона складывается из внутренней стоимости и внешней стоимости, определяемых базовой ценой, страйком, временем, волатильностью и допущениями по финансированию. Модель дает теоретическую оценку, но цена, по которой вы совершаете сделку, определяется актуальным спросом или предложением. Сравнение премиумов означает, что нужно смотреть не только на саму цифру, но и на IV, спред и условия контракта. Изучите текущееBybit опционы контракты и сравните их условия, прежде чем рассматривать сделку.

#LearnWithBybit