Акції OpenAI: як інвестувати в OpenAI сьогодні

Ця стаття призначена виключно для інформаційних цілей і не є фінансовою консультацією. Інвестування пов'язане з ризиком, включаючи можливу втрату основної суми. Проконсультуйтеся з кваліфікованим фінансовим радником перед прийняттям інвестиційних рішень.

Зміст

1. Акції OpenAI: чи існують вони та чи можна їх купити?
2. Що таке OpenAI? Огляд компанії та історія
3. Оцінка OpenAI: скільки коштує OpenAI?
4. Як OpenAI заробляє гроші: модель доходів та фінансовий профіль
5. Як інвестувати в OpenAI: 5 доступних на сьогодні шляхів
6. Публічні акції, які виграють від зростання OpenAI
7. IPO OpenAI: коли компанія може стати публічною?
8. Ризики інвестування в OpenAI (прямого чи опосередкованого)
9. Часті запитання про акції OpenAI
10. Прогноз інвестицій в акції OpenAI: на що варто звернути увагу інвесторам

Акції OpenAI: Чи існують вони і чи можна їх купити?

OpenAI не має акцій, що торгуються публічно. Компанія є приватною і не проводила IPO (первинне публічне розміщення акцій — процес, за допомогою якого приватна компанія вперше продає акції широкому загалу на фондовій біржі), тобто вона не торгується на NASDAQ, NYSE чи будь-якій публічній біржі.

Тікера акцій OpenAI не існує. Якщо ви шукатимете «OPENAI» на Robinhood, Fidelity, Schwab або будь-якій брокерській Платформі, нічого не з’явиться. Котирування ціни акцій відсутнє, оскільки немає акцій у вільному обігу для котирування.

Це не означає, що інвестори не мають опціонів. Сьогодні існує кілька проксі-інвестиційних шляхів (проксі-інвестиція — це публічно торгований актив, фінансові показники якого пов'язані з компанією, якою ви не можете володіти безпосередньо). Кожен із них має різні вимоги та рівні експозиції до зростання OpenAI:

• Купівля акцій Microsoft (MSFT), найбільшої публічної компанії з прямою фінансовою часткою (вносити в стейкінг) в OpenAI
• Придбання орієнтованих на ШІ ETF, які мають значні позиції в Microsoft та NVIDIA
• Купівля приватних акцій OpenAI через платформи вторинного ринку, такі як Forge Global, EquityZen або Hiive (потребує статусу акредитованого інвестора)
• Інвестування в інші проксі-акції ШІ, такі як NVIDIA (NVDA), Alphabet (GOOGL), Meta (META) або Amazon (AMZN)
• Розгляд SoftBank (SFTBY) як прямого інвестора OpenAI з публічно доступними акціями

Кожен із цих шляхів детально описаний нижче. Розділи про як інвестувати в OpenAI та проксі-акції — це те, чому більшість читачів захоче приділити найбільше часу.

Що таке OpenAI? Огляд та історія компанії

OpenAI — це приватна дослідницька компанія у сфері штучного інтелекту та його розгортання, заснована у 2015 році, найбільш відома як творець ChatGPT. ChatGPT є продуктом OpenAI, а не самою компанією, відмінність, яка важлива для інвесторів, оскільки ви не можете купити акції ChatGPT так само, як і акції OpenAI.

Ключові факти про OpenAI

• Засновано: 2015
• Генеральний директор: Сем Альтман
• Статус: Приватна компанія, акції не торгуються публічно
• Остання відома оцінка: Приблизно 157 мільярдів доларів США (станом на жовтень 2024 року)
• Ключові продукти: ChatGPT, GPT-4/GPT-4o, DALL-E, Sora, Whisper, OpenAI API
• Основні інвестори: Microsoft, Thrive Capital, SoftBank, Khosla Ventures, Fidelity

Заснування та місія OpenAI

Сем Альтман, який раніше очолював акселератор стартапів Y Combinator, у 2015 році заснував OpenAI разом з Ілоном Маском, Грегом Брокманом, Іллею Суцкевером, Войцехом Зарембою та Джоном Шульманом. Початковою місією було розроблення штучного інтелекту на благо людства як неприбуткової організації, засновницький принцип, який донині формує незвичайну корпоративну структуру компанії.

Ілон Маск вийшов зі складу ради директорів OpenAI у 2018 році, посилаючись на побоювання щодо конфлікту інтересів із власними амбіціями компанії Tesla (NASDAQ: TSLA) у сфері ШІ. З того часу він заснував власну компанію в галузі штучного інтелекту xAI (творця чат-бота Grok), що робить його прямим конкурентом OpenAI. Його поточні судові суперечки з OpenAI описані в розділі про ризики цього посібника.

Портфель продуктів OpenAI значно розширився за межі ChatGPT, включаючи GPT-4o для мультимодального міркування, DALL-E для генерації зображень, Sora для генерації відео, Whisper для розпізнавання мови та OpenAI API, що забезпечує роботу тисяч сторонніх додатків.

Унікальна корпоративна структура OpenAI: Неприбутковий материнський, дочірній з обмеженим прибутком

OpenAI функціонує за двосуб'єктною структурою, що не має прямого аналога серед великих технологічних компаній. Неприбутковий материнський підрозділ, OpenAI, Inc., контролює місію компанії. Операційна дочірня компанія з обмеженим прибутком, OpenAI Global, LLC, приймає зовнішні інвестиції.

Структура з обмеженим прибутком означає, що фінансові доходи інвесторів обмежуються певною фіксованою кратністю їхніх початкових інвестицій. Уявіть це як угоду про розподіл прибутку з верхньою межею доходу: прибутки понад цю межу повертаються до материнської неприбуткової організації, а не до акціонерів. Початковий ліміт був встановлений у 100 разів більше за початковий стейк інвестора, хоча конкретні умови з часом коригувалися.

OpenAI прийняла цю структуру, щоб зберегти відповідність місії, одночасно приймаючи масштабні комерційні інвестиції, необхідні для створення передових систем ШІ. Практичне значення для інвесторів: якщо ви купуєте акції OpenAI через платформу вторинного ринку сьогодні, ви інвестуєте в організацію з обмеженим прибутком, а не в стандартну частку в корпоративному капіталі.

У 2024 році OpenAI оголосила про плани реструктуризації з цієї гібридної моделі в повністю комерційну суспільно-корисну корпорацію (Public Benefit Corporation, PBC). Суспільно-корисна корпорація — це особлива юридична особа, яка поєднує зобов’язання щодо суспільної користі з мотивами отримання прибутку, що відрізняє її як від стандартної некомерційної організації, так і від стандартної корпорації. Станом на 2024–2025 роки цей процес перетворення триває і ще не завершений. Він потребує схвалення регуляторних органів від генеральних прокурорів штатів Каліфорнія та Делавер і передбачає виплату компенсації материнській некомерційній організації за відмову від контролю.

Перетворення на комерційну організацію є найважливішою структурною подією, яку інвесторам слід відстежувати, оскільки її завершення усуне ключову перешкоду для традиційного IPO. Більше деталей щодо наслідків IPO висвітлено у розділі "IPO OpenAI".

Хто володіє OpenAI?

Жодна окрема сторона не володіє OpenAI у загальноприйнятому розумінні. Некомерційна рада OpenAI, Inc. зберігає остаточні повноваження щодо місії та напрямку діяльності компанії. Згідно з публічними звітами станом на 2023–2024 роки, Microsoft володіє приблизно 49% операційної дочірньої компанії з обмеженим прибутком, що робить її найбільшим фінансовим стейкголдером. До інших інституційних інвесторів належать Thrive Capital, Khosla Ventures, Tiger Global, SoftBank та Fidelity.

OpenAI залучила капітал через венчурний капітал та приватні інституційні інвестиції в обмін на капітал, зазвичай з очікуванням майбутньої події ліквідності, такої як IPO або поглинання. Ця модель фінансування дозволила OpenAI залучити мільярди без виходу на біржу, але приватні інвестори зрештою хочуть мати можливість продати свої частки. Це створює довгостроковий тиск у напрямку події ліквідності, що в більшості випадків означає IPO.

Оцінка вартості OpenAI: скільки коштує OpenAI?

Остання відома оцінка OpenAI становить приблизно 157 мільярдів доларів, встановлена ​​під час раунду фінансування у жовтні 2024 року під керівництвом Thrive Capital. За такої оцінки, OpenAI посідає місце серед найцінніших приватних компаній, коли-небудь створених, зіставних за масштабом з багатьма публічно зареєстрованими компаніями зі списку Fortune 500.

Поточна оцінка OpenAI (станом на жовтень 2024 року)

Оцінка вартості приватної компанії — це орієнтовна загальна вартість компанії, визначена під час раунду фінансування шляхом множення ціни, яку інвестори заплатили за акцію, на загальну кількість акцій в обігу. Це не ринкова капіталізація. Ринкова капіталізація вимагає наявності публічної торгівлі, де покупці та продавці постійно встановлюють ціни на біржі. OpenAI не має ринкової капіталізації, оскільки не має публічних акцій.

Цифра в 157 мільярдів доларів відображає те, скільки інвестори були готові заплатити в жовтні 2024 року, під час одного з найбільших раундів приватного фінансування в історії. Приватні оцінки — це знімки часу, а не постійно оновлювані дані. Число, наведене в цій статті, відображає звітність станом на жовтень 2024 року і може не відображати поточну очікувану вартість OpenAI.

Історія фінансування OpenAI та ключові інвестори

OpenAI залучила кілька мільярдів доларів через кілька раундів фінансування з 2019 року, при цьому Microsoft є її найбільшим інституційним інвестором, вклавши загалом приблизно 13 мільярдів доларів згідно з останніми опублікованими даними.

Усі цифри наведено згідно з публічною звітністю та не були офіційно підтверджені OpenAI. Перевіряйте інформацію за поточними фінансовими новинами на момент прочитання.

Двоє основних інвесторів OpenAI, Microsoft і SoftBank Group Corp (US OTC: SFTBY), є публічними компаніями, що надають опціони непрямого інвестування, які детально описані в розділі про проксі-акції.

Інституційні інвестори в приватних компаніях зазвичай прагнуть події ліквідності в певний момент, щоб конвертувати свої частки капіталу в готівку. Цей тиск створює структурний стимул для OpenAI зрештою провести IPO, навіть якщо жодних термінів не було підтверджено.

--- ## Як OpenAI заробляє гроші: Модель доходу та Фінансовий профіль

OpenAI генерує дохід через різні канали, при цьому підписки на ChatGPT та доступ до API складають найбільшу частку її звітних надходжень.

Основні джерела доходу OpenAI включають:

• Підписки ChatGPT Plus: Індивідуальні споживчі підписки ціною приблизно 20 доларів США на місяць станом на дату цього тексту. Перевіряйте актуальні ціни безпосередньо на openai.com, оскільки ціни можуть змінюватися.
• ChatGPT Enterprise: Бізнес-підписки вищого рівня з індивідуальними цінами для організацій
• Доступ до API OpenAI: Плата, що стягується з розробників і компаній, які створюють додатки на основі GPT-4, GPT-4o та інших моделей OpenAI
• Azure OpenAI Service: Угода про розподіл доходів з Microsoft, завдяки якій моделі OpenAI продаються через хмарну платформу Microsoft Azure
• Державні та дослідницькі контракти: Угоди з державними установами та дослідницькими інститутами щодо доступу до моделей ШІ

OpenAI наразі не є прибутковою. Витрати на обчислення, тобто величезна обчислювальна потужність, необхідна для навчання та роботи великих мовних моделей, перевищують поточні доходи. Орієнтовний річний дохід станом на середину 2024 року досяг приблизно 3,4 мільярда доларів, згідно з даними фінансових видань. OpenAI не публікує аудиторські фінансові звіти, тому всі показники доходу є оцінками з опублікованих джерел, а не підтвердженими результатами. За повідомленнями, компанія поставила собі за мету отримати дохід у розмірі 11,6 мільярда доларів або більше на 2025 рік, згідно з опублікованими прогнозами, хоча це лише ціль, а не підтверджений результат.

Збитковість на цьому етапі зростання не є незвичайною для капіталомістких технологічних компаній. Amazon роками працював зі збитками, перш ніж досягти стабільної прибутковості, а Uber залишався збитковим понад десятиліття після заснування. Чи піде OpenAI подібним шляхом, невідомо.

Траєкторія доходів OpenAI має значення для інвесторів, які оцінюють непрямі інвестиції. Дохід сервісу Azure OpenAI від Microsoft зростає разом із використанням API OpenAI, що створює прямий фінансовий зв'язок між комерційним успіхом OpenAI та статтею хмарних доходів Microsoft.

Як інвестувати в OpenAI: 5 доступних сьогодні шляхів

Прямі акції OpenAI недоступні для купівлі, проте сьогодні існують п'ять окремих шляхів для інвесторів, щоб отримати доступ до зростання OpenAI. Вони варіюються від опціонів, доступних будь-якому роздрібному інвестору, до більш обмежених маршрутів, які вимагають відповідності пороговим значенням акредитованого інвестора SEC.

Шлях 1: Купівля акцій Microsoft (MSFT), найбільш прямого публічного проксі

Купівля акцій Microsoft (NASDAQ: MSFT) є найдоступнішим публічним способом отримати доступ до OpenAI, враховуючи загальні інвестиції Microsoft приблизно на 13 мільярдів доларів та його заявлену частку приблизно 49% в операційній структурі OpenAI з обмеженим прибутком, за даними публічних звітів станом на 2023-2024 роки. Для повного аналізу відносин між Microsoft та OpenAI дивіться спеціальний розділ про Microsoft нижче.

Інвестиційна теза ґрунтується на чотирьох взаємопов'язаних пунктах. По-перше, фінансова залученість Microsoft в OpenAI є значною та підтвердженою згідно з публічною звітністю. По-друге, Azure OpenAI Service генерує прямий комерційний дохід для Microsoft щоразу, коли компанія отримує доступ до моделей OpenAI через хмарну інфраструктуру Azure. По-третє, Microsoft 365 Copilot, інтегрований у Word, Excel та Teams, працює на базі моделей OpenAI, що поглиблює комерційні відносини. По-четверте, власна інфраструктура OpenAI працює на Microsoft Azure, що створює стратегічну операційну залежність.

Як отримати доступ: Будь-який брокерський рахунок. Спеціальні кваліфікації інвестора не потрібні. Акції MSFT торгуються на NASDAQ і їх можна придбати через Robinhood, Fidelity, Schwab, E*TRADE або будь-якого стандартного брокера.

Ключове обмеження: Microsoft — це компанія з ринковою капіталізацією понад 3 трильйони доларів, яка має десятки значних джерел доходу, окрім OpenAI. Акції MSFT не змінюються прямо пропорційно до результатів OpenAI. Успішний квартал для OpenAI може мати мінімальний вплив на ціну акцій MSFT, оскільки ці результати розмиваються у масштабах усього бізнесу Microsoft.

Примітка про ризики: Як і у випадку з усіма інвестиціями в капітал, акції Microsoft несуть ринковий ризик, галузевий ризик та ризики, пов'язані з компанією. Результати в минулому не гарантують майбутніх результатів.

Шлях 2: Купівля орієнтованих на ШІ ETF для диверсифікованого опосередкованого впливу

Біржові інвестиційні фонди (ETF), орієнтовані на ШІ (кошики акцій, які торгуються на біржі як одна акція), пропонують роздрібним інвесторам найбільш доступну форму опосередкованого інвестування в OpenAI, без вимог до наявності статусу акредитованого інвестора та без мінімальних інвестицій, крім вартості однієї акції.

Жоден ETF не має безпосередніх інвестицій в OpenAI, оскільки OpenAI є приватною компанією. Однак ETF, орієнтовані на тематику ШІ, зазвичай тримають значні позиції в Microsoft та NVIDIA — двох публічних компаніях, що мають найсильніші прямі зв'язки з бізнесом OpenAI. Купівля ETF на теми ШІ означає купівлю диверсифікованого кошика, який включає ці позиції поряд з іншими компаніями сектору ШІ.

Коефіцієнти витрат та склад активів змінюються з часом. Перевіряйте актуальні дані на вебсайті кожного постачальника ETF перед прийняттям будь-якого інвестиційного рішення. Жоден ETF не володіє акціями OpenAI напряму.

Як отримати доступ: Будь-який брокерський рахунок. ETF доступні будь-якому роздрібному інвестору без вимог до доходу чи чистої вартості.

Застереження про ризики: ETF, орієнтовані на ШІ, піддаються ризику концентрації сектору. Спад в оцінках ШІ-сектору вплине на весь кошик, а не лише на активи, пов'язані з OpenAI.

Шлях 3: Купівля приватних акцій OpenAI на вторинних ринках (тільки для акредитованих інвесторів)

Реальні приватні акції OpenAI торгуються на вторинних ринкових платформах, але для доступу до них потрібен статус акредитованого інвестора — регуляторна категорія, якій більшість роздрібних інвесторів не відповідають згідно з правилами SEC.

Приватний вторинний ринок у цьому контексті стосується платформ, які сприяють купівлі та продажу акцій приватних компаній до IPO, поза межами офіційних раундів залучення коштів компанії. Це відрізняється від стандартного використання терміна «вторинний ринок» у базових фінансах, де він означає торгівлю вже випущеними публічними акціями на біржах, таких як NASDAQ.

Акції OpenAI відомо, що торгуються на трьох платформах: Forge Global (NASDAQ: FRGE, сама по собі публічно торгувана платформа), EquityZen (приватна компанія) та Hiive (приватна компанія). Це регульовані SEC платформи для транзакцій з приватними акціями. Сама OpenAI не схвалює та не бере участі в угодах на вторинному ринку. Це транзакції від акціонера до акціонера, і схвалення OpenAI може вимагатися або не вимагатися залежно від класу акцій.

Хто відповідає вимогам, визначення акредитованого інвестора: Згідно з правилами SEC, акредитованим інвестором зазвичай є фізична особа, чий річний дохід перевищував 200 000 доларів США (або 300 000 доларів США спільно з подружжям) протягом останніх двох років з очікуванням збереження такого рівня доходу, АБО чиста вартість активів якої перевищує 1 мільйон доларів США, за винятком вартості основного місця проживання. SEC встановила цей поріг, щоб захистити інвесторів від приватних цінних паперів з вищим рівнем ризику та меншим ступенем регулювання.

Практичні вимоги:

• Перевірка статусу акредитованого інвестора (документальне підтвердження доходу або чистої вартості)
• Мінімальні суми інвестицій зазвичай коливаються від $10 000 до $50 000 або більше за транзакцію (перевіряйте актуальні мінімуми безпосередньо на кожній платформі, оскільки вони змінюються)
• Згода на обмеження переказів та потенційні періоди блокування після будь-якого IPO
• Право першої відмови може застосовуватися залежно від класу акцій

Деякі платформи експериментували з точками доступу до Регульованого Краудфандингу, які можуть знизити мінімальні пороги інвестування для певних пропозицій, але наявність таких опціонів щодо акцій OpenAI зокрема не була підтверджена. Інвесторам слід безпосередньо перевіряти на кожній платформі.

Чесна примітка щодо доступності: Більшість роздрібних інвесторів не відповідатимуть порогам доходу або власного капіталу для акредитованих інвесторів. Якщо ви не відповідаєте вимогам, Шляхи 1, 2 та 4 — це реалістичні опціони, доступні вам.

Інвестування до IPO, практика придбання акцій до того, як компанія стане публічною, несе певний набір ризиків для OpenAI. Ціни на вторинному ринку вже відображають значний попит і можуть не пропонувати знижки відносно майбутньої ціни IPO. Компанія може ніколи не стати публічною, може реструктуризуватися таким чином, що це вплине на вартість акцій, або може вийти на IPO з нижчою оцінкою, ніж передбачають поточні ціни вторинного ринку.

Примітка про ризики: Інвестиції вторинного ринку в приватні компанії є неліквідними. Ви, можливо, не зможете продати свою позицію до IPO, а опціони виходу обмежені, якщо IPO OpenAI буде відкладено або не відбудеться.

Шлях 4: Інвестуйте в інші акції-проксі ШІ (NVDA, GOOGL, META, AMZN)

Окрім Microsoft, чотири інші компанії, акції яких котируються на біржі, забезпечують непрямий доступ до ринку ШІ, який формує OpenAI, кожна з яких має відмінні відносини з бізнесом OpenAI та різний профіль ризику. Повний аналіз кожної надається в розділі проксі-акції нижче.

• NVIDIA (NASDAQ: NVDA): OpenAI тренує свої моделі на графічних процесорах NVIDIA H100 та A100, що робить NVDA бенефіціаром інфраструктурного рівня в контексті широкого зростання індустрії ШІ. NVDA не є прямим інвестором OpenAI, але отримує вигоду від зростання OpenAI як великого замовника. Для отримання додаткової інформації про роль NVIDIA в секторі ШІ дивіться посібник про історію IPO NVIDIA та дату її виходу на біржу.
• Alphabet (NASDAQ: GOOGL): Google діє одночасно як конкурент у сфері ШІ (Gemini проти ChatGPT) і як великий інвестор у ШІ через Google DeepMind. GOOGL забезпечує експозицію на сектор ШІ з конкурентною динамікою: успіх OpenAI може означати втрату для Alphabet.
• Meta Platforms (NASDAQ: META): Meta розвиває ШІ через свою модель LLaMA з відкритим вихідним кодом та інтеграцію ШІ на своїх платформах соціальних мереж. META є конкурентним проксі-активом, а не орієнтованим на OpenAI.
• Amazon (NASDAQ: AMZN): Amazon керує AWS, який конкурує з сервісом Azure OpenAI Service, і вклав значні кошти в Anthropic, основного приватного конкурента OpenAI. AMZN представляє експозицію на ринок моделей ШІ через конкурентний аспект.

Як отримати доступ: Будь-який брокерський рахунок. Усі чотири акції торгуються на NASDAQ без особливих вимог для інвесторів.

Примітка щодо ризиків: Кожна з цих акцій несе власні специфічні для сектора, конкурентні та загальні ризики ринку. Жодна з них не забезпечує прямого доступу до OpenAI.

Шлях 5: Розгляньте SoftBank (SFTBY) як опосередкованого інвестора в OpenAI

SoftBank Group Corp, японський технологічний інвестиційний конгломерат, є одним із прямих інституційних інвесторів OpenAI та одним із небагатьох загальнодоступних інструментів, окрім Microsoft, що вносить фактичну частку в стейкінг в OpenAI. Американські інвестори можуть отримати доступ до акцій SoftBank через його American Depositary Receipt (ADR), що торгується під тікером SFTBY на ринках США OTC, або через його основний лістинг (TYO: 9984) на Токійській фондовій біржі.

Інвестування в SoftBank додає складності. Це іноземна акція, схильна до валютного ризику через коливання курсу єни/долара, а SoftBank має великий і диверсифікований портфель технологічних інвестицій, що виходять далеко за межі OpenAI. Результативність акцій SoftBank відображає весь її портфель, а не конкретно OpenAI.

Як отримати доступ: Будь-який брокерський рахунок з доступом до позабіржового ринку для SFTBY. Деякі брокерські компанії обмежують позабіржову торгівлю; перевірте на своїй платформі.

Примітка про ризики: Іноземні акції несуть валютний ризик і можуть мати інші стандарти розкриття інформації, ніж цінні папери, що котируються в США.

Порівняння інвестиційних шляхів

Ця таблиця призначена виключно для інформаційних цілей. Усі інвестиції пов'язані з ризиками, включаючи потенційну втрату основного капіталу. Перед прийняттям інвестиційних рішень проконсультуйтеся з кваліфікованим фінансовим радником.

Публічні акції, що отримують вигоду від зростання OpenAI

Кілька публічних компаній мають значні зв'язки з бізнесом OpenAI, будучи або прямими інвесторами, або постачальниками інфраструктури, або конкурентами, що працюють на тому ж ринку ШІ. Кожна з них пропонує особливий вид непрямого впливу на траєкторію зростання OpenAI, з інвестиційною тезою та обмеженнями, які інвестори повинні зважити перед прийняттям рішень.

Microsoft (MSFT): Найбільш прямий проксі-актив OpenAI

Microsoft має найглибші фінансові та операційні зв'язки з OpenAI серед усіх публічно торгованих компаній, що робить MSFT найсильнішим публічним проксі для інвесторів, які прагнуть отримати доступ до OpenAI.

За останніми опублікованими даними, Microsoft інвестувала в OpenAI загалом приблизно 13 мільярдів доларів США, отримавши близько 49% операційної структури з обмеженою прибутковістю, згідно з публічними звітами за 2023-2024 роки. Сервіс Azure OpenAI є реальним комерційним джерелом доходу: кожне підприємство, яке отримує доступ до моделей OpenAI через Azure, генерує дохід для Microsoft. Microsoft 365 Copilot, ШІ-асистент, інтегрований у весь пакет програм для продуктивності Microsoft, працює на моделях OpenAI. Власна інфраструктура навчання OpenAI працює на Microsoft Azure, завершуючи петлю стратегічної залежності між двома компаніями.

Обмеження, яке варто розуміти: Microsoft є однією з найбільших компаній у світі за ринковою капіталізацією, а її бізнес охоплює Windows, Office 365, Xbox, LinkedIn, хмарні послуги та корпоративне програмне забезпечення. OpenAI є одним із вагомих чинників впливу, а не єдиним. Акції MSFT не будуть відстежувати результати OpenAI у співвідношенні один до одного.

Застереження про ризики: MSFT піддається широкому ринковому ризику, регуляторному контролю за партнерствами у сфері ШІ та конкурентному тиску в усіх напрямках своєї діяльності. Показники прибутковості інвестицій у минулому не гарантують результатів у майбутньому.

NVIDIA (NVDA): Ставка на інфраструктуру ШІ

Зв'язок NVIDIA з OpenAI здійснюється через інфраструктуру, а не через інвестиції. OpenAI навчає свої моделі на графічних процесорах NVIDIA H100 та A100, що робить NVDA (NASDAQ) бенефіціаром широкого зростання індустрії ШІ.

Логіка ланцюга постачань прямолінійна. OpenAI потребує величезної обчислювальної потужності GPU для навчання та роботи своїх великих мовних моделей. NVIDIA постачає обладнання. Оскільки OpenAI масштабує потужності для навчання та інференсу своїх моделей, її попит на чипи NVIDIA зростає. Ця динаміка поширюється за межі OpenAI на всю індустрію ШІ, тому дохід NVDA значно зріс паралельно із загальним розширенням ШІ.

Орієнтованість NVIDIA стосується індустрії ШІ в цілому, а не конкретно OpenAI. Оцінка NVDA вже відображає значні очікування щодо зростання ШІ, а це означає, що значна частина очікуваного потенціалу зростання від попиту на ШІ вже може бути закладена в ціну акцій. Для детальнішого ознайомлення з траєкторією NVIDIA як публічної компанії, посібник про те, що впливає на ціну акцій NVIDIA надає корисний контекст.

Примітка щодо ризиків: Акції NVIDIA залежать від циклів у секторі напівпровідників, експортних обмежень на передові чіпи та ризику уповільнення або консолідації витрат на інфраструктуру ШІ навколо меншої кількості постачальників.

Інші акції в секторі ШІ: Alphabet, Meta та Amazon

Alphabet, Meta та Amazon беруть участь у тому самому ринку ШІ, який формує OpenAI, але як конкуренти, а не партнери. Ця конкурентна динаміка є ключовою відмінністю від Microsoft та NVIDIA.

Alphabet (NASDAQ: GOOGL) розробляє власні передові моделі ШІ (Gemini) та керує Google DeepMind. Якщо можливості ШІ консолідуються навколо невеликої кількості гравців і Google буде одним із них, GOOGL забезпечить значний потенціал зростання в секторі ШІ. Конкурентне застереження: OpenAI та Google є прямими конкурентами на ринку моделей ШІ. Успіхи ChatGPT часто означають втрати для Google Пошуку та Gemini.

Meta Platforms (NASDAQ: META) інвестує в ШІ через свою лінійку моделей LLaMA з відкритим вихідним кодом та інтеграцію ШІ у свої соціальні медіаплатформи. META забезпечує участь у перегонах озброєнь у сфері ШІ, проте стратегія Meta радше конкурує з OpenAI, ніж доповнює її.

Amazon (NASDAQ: AMZN) має значення з двох причин: AWS безпосередньо конкурує з OpenAI Service від Azure на ринку хмарних AI-сервісів, а Amazon інвестувала мільярди в Anthropic — головного приватного конкурента OpenAI. Таким чином, AMZN пропонує непряму експозицію до ринку AI-моделей через інструмент, який виграє від успіху іншого конкурента.

Примітка про ризики: Кожна з цих акцій має власну динаміку конкуренції, регуляторний вплив та ринкові ризики. Їхні конкурентні відносини з OpenAI означають, що вони не є узгодженими проксі-активами так, як Microsoft або SoftBank.

SoftBank (SFTBY): Маловисвітлений прямий інвестор OpenAI

SoftBank Group Corp (US OTC: SFTBY) є одним з найменш обговорюваних, але найпряміших публічних інвестиційних інструментів, пов'язаних з OpenAI, враховуючи позицію SoftBank як підтвердженого інституційного інвестора у раунді фінансування компанії в жовтні 2024 року. Для інвесторів, які шукають публічний капітал з реальною часткою інвестицій в OpenAI, крім Microsoft, SoftBank є законним варіантом, хоча й таким, що несе в собі складність японської холдингової компанії, чий портфель виходить далеко за межі OpenAI.

Примітка про ризики: SFTBY піддається валютному ризику, залежить від результатів ширшого інвестиційного портфеля SoftBank та обмеженої ліквідності на позабіржових ринках США (OTC) порівняно з цінними паперами, що котируються на NASDAQ.

Порівняння проксі-акцій

Ця таблиця наведена лише для ознайомлення і не є рекомендацією до купівлі будь-якого з перелічених цінних паперів. Будь-які інвестиції пов'язані з ризиком.

--- ## IPO OpenAI: Коли OpenAI може стати публічною компанією?

Станом на дату цієї статті, OpenAI не оголосила дату IPO та не подала реєстраційну заяву S-1 до SEC, яка є документом, необхідним для ініціювання публічної пропозиції. Підтвердженого терміну не існує.

Конвертація у комерційну організацію: Ключова передумова для IPO

Перш ніж OpenAI зможе провести традиційне IPO, їй необхідно завершити структурну трансформацію, що триває зараз: перехід від гібридної моделі (неприбуткова організація з обмеженим прибутком), описаної в розділі огляду компанії, до прибуткової корпорації суспільного благоустрою (Public Benefit Corporation).

Публічні ринки не враховують існуючу структуру з обмеженим прибутком під контролем некомерційної організації у традиційний спосіб. Публічні акціонери зазвичай очікують стандартних прав на капітал, які структура з обмеженим прибутком не надає. Перетворення на Корпорацію публічної вигоди надало б OpenAI більш традиційну структуру капіталу, сумісну з очікуваннями публічних ринків, зберігаючи при цьому деякі зобов'язання щодо соціальної вигоди у своєму статуті.

Процес конвертації потребує регуляторних дозволів від генеральних прокурорів Каліфорнії та Делаверу, і передбачає компенсацію неприбутковій материнській компанії (OpenAI, Inc.) за відмову від своєї контролюючої позиції. Станом на 2024-2025 роки цей процес був оголошений і триває, але ще не завершений. Читачам слід перевіряти поточний статус через джерела фінансових новин на момент ознайомлення, оскільки події розвиваються.

Успішне завершення конвертації суттєво підвищило б імовірність проведення IPO. Невдала або затримана конвертація значно звузила б традиційний шлях до лістингу на фондовій біржі.

Що має статися для проведення IPO OpenAI

Для виходу OpenAI на IPO необхідно, щоб збіглися кілька умов, найближчою з яких є перетворення на комерційну організацію.

Окрім конверсії, аналітики та спостерігачі, які уважно стежать за OpenAI, назвали кілька додаткових умов. Ймовірно, буде потрібен дозвіл від антимонопольних органів та регуляторів, що спеціалізуються на ШІ. Чіткіший шлях до прибутковості посилив би аргументи для IPO, оскільки інвестори на публічному ринку зазвичай ретельніше аналізують збиткові компанії, ніж приватні. Сприятливі загальні ринкові умови для технологічних IPO підвищили б ймовірність успішного розміщення.

Сем Альтман публічно заявив, що OpenAI зосереджена на своїй місії та розробці продуктів, а не конкретно на часових межах IPO. Він визнав перетворення на прибуткову організацію значущим кроком, хоча і не взяв на себе зобов’язань щодо конкретних термінів проведення IPO.

Інституційні інвестори, зокрема Thrive Capital, SoftBank та інші, які брали участь у приватних раундах OpenAI, з часом шукатимуть ліквідність. Це створює структурний тиск для проведення IPO або впровадження альтернативного механізму ліквідності в середньостроковій або лонг-перспективі, навіть без конкретних узгоджених термінів. Аналітики, які публічно спекулюють на термінах IPO OpenAI, припускають 2025 або 2026 роки як можливі вікна, якщо перетворення на прибуткову організацію буде завершено за графіком, проте підтвердженого графіка не існує. Будь-який конкретний рік, згаданий у фінансових медіа, слід розглядати як обґрунтоване припущення, а не як підтверджений факт.

Як може виглядати IPO OpenAI

Для OpenAI не існує підтвердженої ціни IPO. Будь-яка цифра, що циркулює у фінансових медіа, є спекуляцією, заснованою на останній відомій приватній оцінці компанії приблизно в 157 мільярдів доларів станом на жовтень 2024 року.

Ціноутворення під час IPO визначається в процесі за участю інвестиційних банків (андеррайтерів) та попиту з боку інституційних інвесторів. Андеррайтери встановлюють початковий ціновий діапазон на основі фінансових показників компанії, оцінки вартості аналогічних публічних компаній та очікуваного попиту з боку інституційних інвесторів. Кінцева ціна IPO відображає цей попит, а ціни на публічному ринку після IPO можуть суттєво відхилятися від попередньої приватної оцінки в будь-який бік.

Сигнали, на які варто звернути увагу щодо IPO OpenAI, включають подання форми S-1 до SEC (офіційний початок процесу публічного розміщення акцій), завершення перетворення на комерційну організацію та будь-які публічні заяви від Альтмана або ради директорів OpenAI щодо планів на ринках капіталу.

Хоча терміни IPO залишаються невизначеними, інвесторам, які хочуть отримати доступ сьогодні, не потрібно чекати. Шляхи через проксі-акції та вторинний ринок, описані в цьому посібнику, доступні зараз.

Ризики інвестування в OpenAI (безпосередньо чи опосередковано)

Інвестування в OpenAI будь-яким із шляхів, описаних у цьому посібнику, несе ризики, що виходять за межі стандартної волатильності сектору ШІ. Деякі з цих ризиків є специфічними для незвичайної корпоративної структури та нещодавної історії OpenAI і не висвітлюються помітно в аналізах конкурентів на цю тему.

1. Ризик управління, повноваження правління некомерційної організації

Неприбуткова рада OpenAI зберігає повну владу над напрямком розвитку компанії, включаючи право скасовувати рішення керівництва. У листопаді 2023 року рада звільнила генерального директора Сема Альтмана без попереднього повідомлення акціонерів, співробітників чи громадськості. Microsoft негайно виступила з пропозицією найняти Альтмана. Сотні співробітників OpenAI пригрозили масовими звільненнями. Протягом п'яти днів рада змінила своє рішення та відновила Альтмана на посаді.

Ця подія продемонструвала, що структура управління OpenAI не має прямих аналогів у публічних компаніях. Стандартна рада директорів може звільнити генерального директора, проте рідко з такою швидкістю, непрозорістю чи подальшим скасуванням рішення. Для інвесторів це означає, що вище керівництво та напрямок розвитку компанії можуть змінюватися у спосіб, який важко передбачити або врахувати в ціні заздалегідь.

2. Юридичний ризик, позов Ілона Маска

Ілон Маск, який співзаснував OpenAI у 2015 році та залишив її раду директорів у 2018 році, перш ніж заснувати власну компанію зі штучного інтелекту xAI (а також займатися дослідженнями ШІ через Tesla (NASDAQ: TSLA)), подав судовий позов проти OpenAI. Позов стверджує, що OpenAI відхилилася від своєї початкової некомерційної місії таким чином, що завдало шкоди Маску як засновнику та донору. Справа розглядалася на момент написання цієї статті, з невизначеними наслідками. Триваючі судові процеси можуть вплинути на терміни корпоративної реструктуризації, відволікти керівництво та створити репутаційну невизначеність. Жодна з позицій сторін не характеризується тут як правильна. Позов представлений як фактичний юридичний ризик для оцінки інвесторами.

3. Структурний та конверсійний ризик

Перетворення на комерційну організацію, оголошене у 2024 році, не гарантує успіху вчасно. Якщо перетворення буде відкладено, змінено або відхилено державними регуляторами, шлях до традиційного IPO стане суттєво вужчим. Умови будь-якого перетворення, зокрема винагорода, виплачена неприбутковій материнській компанії, можуть вплинути на капітал, доступний комерційним інвесторам.

4. Конкурентний ризик

OpenAI конкурує з потужними конкурентами на багатьох фронтах. Моделі Gemini від Google безпосередньо конкурують із ChatGPT та GPT-4o. Моделі LLaMA від Meta пропонують альтернативу з відкритим кодом, яка кидає виклик комерційній моделі OpenAI. Anthropic, за підтримки мільярдів від Google та Amazon, розробляє Claude — прямого конкурента ChatGPT, який також є приватним. Власні продукти Copilot від Microsoft побудовані на моделях OpenAI, але теоретично можуть бути перероблені на альтернативних моделях, якщо стосунки зміняться. Лідерство у розробці моделей ШІ не гарантоване жодній окремій компанії.

5. Ризик оцінки

Остання відома приватна оцінка OpenAI у розмірі близько 157 мільярдів доларів США станом на жовтень 2024 року відображає попит інвесторів під час раунду фінансування, а не безперервне ринкове ціноутворення. Приватні оцінки не оновлюються учасниками ринку щодня. Цифра у 157 мільярдів доларів може бути завищеною або заниженою порівняно з майбутньою ринковою вартістю OpenAI на публічному ринку. Публічні інвестори історично застосовували інші мультиплікатори до збиткових ШІ-компаній, ніж приватні інвестори.

6. Ризик прибутковості

Наразі OpenAI не є прибутковою компанією. Витрати на обчислення перевищують доходи. Терміни виходу на прибутковість є невизначеними, і немає жодної гарантії, що зростання доходів OpenAI випередить зростання витрат на інфраструктуру в будь-який конкретний момент часу.

Ця матриця ризиків містить загальні міркування, а не прогнози результатів. Проконсультуйтеся з кваліфікованим фінансовим консультантом перед прийняттям інвестиційних рішень.

Часті запитання про акції OpenAI

Це найчастіше поставлені запитання щодо акцій OpenAI, відповіді на які надано безпосередньо.

Чи існують акції OpenAI?

Ні. OpenAI не має акцій, які торгуються на біржі. Компанія є приватною і не проводила IPO, тому акцій OpenAI неможливо придбати на NASDAQ, NYSE чи будь-якій іншій публічній біржі. Інвестори, які бажають отримати прибуток від зростання OpenAI, можуть розглянути проксі-інвестиції, такі як акції Microsoft, ETF у сфері ШІ або платформи вторинного ринку, кожна з яких має свої вимоги та профілі ризику.

Який тікерний символ акцій OpenAI?

OpenAI не має біржового тікера. Тікери існують лише для публічних компаній, а OpenAI — це приватна компанія. Пошук «OPENAI» на будь-якій брокерській платформі не дасть жодних результатів. Якщо і коли OpenAI проведе IPO, тоді компанії буде присвоєно тікер.

Коли OpenAI проведе IPO?

Підтвердженої дати IPO не існує. OpenAI не оголошувала про IPO та не подавала форму S-1 до SEC станом на дату публікації цієї статті. Поточний перехід на комерційну основу з гібридної некомерційної структури OpenAI з обмеженим прибутком на корпорацію суспільної вигоди є передумовою для традиційного IPO, і цей процес ще не завершено. Аналітики припускають, що IPO може відбутися у 2025 або 2026 роках, якщо перетворення пройде за графіком, але це лише оцінки, а не підтверджені терміни. Відстежуйте завершення переходу на комерційну основу та будь-які подання форми S-1 як найнадійніші сигнали до IPO.

Яка оціночна вартість OpenAI?

Остання відома оцінка OpenAI становить приблизно 157 мільярдів доларів США, встановлена під час її раунду фінансування у жовтні 2024 року під керівництвом Thrive Capital. Оцінка приватної компанії відображає те, скільки інвестори заплатили за акцію під час конкретного раунду фінансування. Це не ринкова капіталізація і не оновлюється постійно публічними ринковими торгами. Цифра в 157 мільярдів доларів відображає звітність за жовтень 2024 року і може не відображати поточну неявну вартість OpenAI.

Як я можу інвестувати в OpenAI?

Сьогодні існує п'ять шляхів для отримання доступу до зростання OpenAI. По-перше, купити акції Microsoft (NASDAQ: MSFT), найбільшого публічного інвестора в OpenAI. По-друге, придбати орієнтовані на ШІ ETF, такі як AIQ або BOTZ, які мають значні позиції в MSFT та NVDA. По-третє, якщо ви відповідаєте вимогам акредитованого інвестора згідно з правилами SEC, придбати приватні акції OpenAI через платформи вторинного ринку, такі як Forge Global, EquityZen або Hiive. По-четверте, інвестувати в інші акції-проксі ШІ, такі як NVIDIA (NVDA), Alphabet (GOOGL), Meta (META) або Amazon (AMZN). По-п'яте, розглянути SoftBank (SFTBY) як прямого проксі-інвестора OpenAI, доступного через позабіржові (OTC) ринки США. Детальна інформація про кожен шлях, включаючи вимоги та ризики, міститься в розділі Як інвестувати. Усі інвестиції несуть ризики.

Чи є OpenAI прибутковою?

Ні. OpenAI наразі не є прибутковою. Витрати компанії на обчислювальні потужності та інфраструктуру перевищують її доходи. За повідомленими даними, річний дохід станом на середину 2024 року досяг приблизно 3,4 мільярда доларів США, а OpenAI, за повідомленнями, поставила собі за мету отримати 11,6 мільярда доларів або більше доходу у 2025 році. Ці цифри є оцінками з фінансових новин, а не перевіреними фінансовими звітами. Залишається невизначеним, чи досягне OpenAI прибутковості та коли саме, а поточні операційні збитки становлять суттєвий фактор ризику для інвесторів.

У чому різниця між OpenAI та ChatGPT?

OpenAI — це компанія. ChatGPT — один із її продуктів, орієнтований на споживача ШІ-чат-бот, запущений у листопаді 2022 року. OpenAI також розробляє GPT-4/GPT-4o (базові моделі), DALL-E (генерація зображень), Sora (генерація відео), Whisper (розпізнавання мовлення) та OpenAI API. Інвестори не можуть купити акції ChatGPT окремо від OpenAI, оскільки ChatGPT не є окремою компанією. Питання інвестування стосується OpenAI як корпоративної структури, а не будь-якого окремого продукту.

Чи можуть роздрібні інвестори купити акції OpenAI?

Роздрібні інвестори не можуть купити акції OpenAI на публічних ринках, оскільки публічних акцій не існує. Платформи вторинного ринку, такі як Forge Global, EquityZen та Hiive, пропонують приватні акції OpenAI, але ці платформи вимагають статусу кваліфікованого інвестора відповідно до правил SEC, зазвичай річний дохід понад 200 000 доларів США або чистий капітал понад 1 мільйон доларів США за вирахуванням основного місця проживання. Більшість роздрібних інвесторів не відповідають цим вимогам. Доступні альтернативи для некваліфікованих інвесторів включають акції Microsoft, ETF на штучний інтелект та інші публічно торговані акції-замінники ШІ, для придбання яких потрібен лише стандартний брокерський рахунок.

Чи є Microsoft хорошою інвестицією через OpenAI?

Фінансові та операційні відносини Microsoft з OpenAI є одними з найглибших серед будь-яких публічних компаній, включаючи приблизно 13 мільярдів доларів загальних інвестицій, близько 49% прибутковї компанії з обмеженим прибутком (згідно з публічною звітністю), доходи від Azure OpenAI Service та інтеграцію продукту Copilot. Для інвесторів, які шукають доступ до OpenAI на публічному ринку, MSFT є найсильнішим доступним проксі. Обмеження полягає в тому, що ринкова капіталізація Microsoft перевищує 3 трильйони доларів, а компанія має десятки значних джерел доходу. OpenAI має значення, але не є визначальним для ефективності MSFT. Чи є Microsoft хорошим інвестиційним рішенням для конкретної особи, залежить від її фінансової ситуації, толерантності до ризику та складу портфеля. Ця стаття не надає персоналізованих інвестиційних порад. Проконсультуйтеся з кваліфікованим фінансовим радником перед прийняттям інвестиційних рішень.

Хто володіє OpenAI?

Жодна окрема сторона не володіє OpenAI у звичному розумінні. Неприбуткова рада OpenAI, Inc. зберігає остаточну владу над місією та напрямком діяльності компанії. Microsoft володіє приблизно 49% операційної дочірньої компанії з обмеженим прибутком (OpenAI Global, LLC) згідно з публічними звітами за 2023-2024 роки, що робить її найбільшим фінансовим стейкхолдером. Інші інвестори включають Thrive Capital, SoftBank, Khosla Ventures, Tiger Global та Fidelity, а також співробітників, які володіють часткою капіталу. Контроль неприбуткового материнського товариства над місією відрізняє цю структуру від стандартного корпоративного володіння.

Що сталося між Ілоном Маском та OpenAI?

Ілон Маск був співзасновником OpenAI у 2015 році та зробив початкове фінансування для організації. Він залишив раду директорів у 2018 році, посилаючись на занепокоєння щодо конфлікту інтересів з його роллю в Tesla. Згодом Маск заснував власну компанію зі штучного інтелекту xAI, яка створила чат-бот Grok і прямо конкурує з OpenAI. Маск також подав судовий позов проти OpenAI, стверджуючи, що компанія відхилилася від своєї початкової некомерційної місії таким чином, що завдало йому шкоди як засновнику та ранньому донору. Судовий процес триває станом на дату публікації цієї статті, без підтвердженого вирішення. Юридичні позиції обох сторін оскаржуються.

Чи тримає якийсь ETF акції OpenAI?

Жоден ETF не володіє акціями OpenAI безпосередньо, оскільки OpenAI є приватною компанією, а її акції не торгуються на публічних біржах. Спеціалізовані на ШІ ETF, такі як AIQ (Global X AI & Technology ETF), BOTZ (Global X Robotics & AI ETF), ARKQ (ARK Autonomous Technology & Robotics ETF) та ARTY (iShares Future AI & Tech ETF), мають значні частки в Microsoft та NVIDIA — двох публічних компаніях із найтіснішими зв’язками з бізнесом OpenAI. Ці ETF забезпечують непрямий доступ до зростання OpenAI через ці опосередковані активи. Перевіряйте поточний склад активів ETF на сайтах відповідних провайдерів, оскільки портфелі з часом змінюються.

Прогноз інвестицій в акції OpenAI: на що варто звернути увагу інвесторам

Інвестиційна історія OpenAI ще на ранньому етапі. Публічні акції сьогодні не існують, але розвиваються структурні умови, які можуть це змінити. OpenAI є приватною компанією, п'ять інвестиційних шляхів доступні прямо зараз, і перетворення на комерційну компанію є найважливішою подією, за якою слід стежити будь-кому, хто відстежує цю ситуацію.

Ключові віхи, на які варто звернути увагу:

• Завершення перетворення на прибуткову організацію: Схвалення регуляторними органами з боку генеральних прокурорів Каліфорнії та Делаверу усуне основну структурну перешкоду для традиційного IPO. Стежте за судовими документами та офіційними Оголошеннями OpenAI.
• Подання форми S-1 до SEC: Подана реєстраційна заява за формою S-1 сигналізує про наближення IPO і міститиме детальну фінансову інформацію, недоступну на сьогодні.
• Траєкторія прибутковості: Показники квартального доходу, що оприлюднюються через фінансові новини (OpenAI не публікує звіти про прибутки), вказуватимуть на те, чи скорочує компанія розрив між доходами та витратами на обчислення.
• Вирішення позову Ілона Маска: Розрахунок або рішення суду усуне одне з джерел поточної юридичної невизначеності щодо структури та місії OpenAI.
• Ціноутворення та доступність на вторинному ринку: Зміни в ціноутворенні та пропонуванні акцій на Forge Global, EquityZen та Hiive можуть свідчити про зміну настроїв інвесторів щодо IPO.

Інвестори, які прочитають цей посібник, тепер мають повну карту поточної ситуації: що існує, чого немає, які є опціони та які ризики несе кожен опціон. Описані вище шляхи доступні зараз, і картина IPO стане зрозумілішою, коли структурні передумови будуть виконані або не будуть.

Ця стаття призначена виключно для інформаційних цілей і не є фінансовою порадою. Інвестування пов’язане з ризиком, включаючи можливу втрату основної суми. Фінансові дані, наведені в цій статті, відображають зазначені дати та можуть не відповідати поточним умовам. Проконсультуйтеся з кваліфікованим фінансовим радником, перш ніж приймати інвестиційні рішення.

Пов'язані матеріали

• Історія IPO NVIDIA та коли NVDA вийшла на біржу
• Що впливає на ціну акцій NVIDIA: посібник для початківців
• Прогноз ціни акцій NVIDIA щодо ШІ: що реально, а що ні