牛市/熊市價差是一種期權策略，其實現方式是買入看漲期權/看跌期權，同時賣出相同數量、相同到期日、行使價格更高/更低的同一資產的看漲期權/看跌期權。
讓我們以交易熊市看跌價差為例：
假設 BTC 的價格為 20,250 美元。用戶 A 購買以下兩份看跌期權：
合約 | 數量 | 入場價格 | 標記價格 |
BTCUSDT-22JUL22-18500-P | -1 | 280 | 290 |
BTCUSDT-22JUL22-20000-P | 1 | 760 | 750 |
讓我們看看在全倉保證金模式和組合保證金模式中交易相同投資組合所需的維護保證金之間的差異。
全倉保證金模式
在全倉保證金模式下，用戶需要支付權利金用才能買進期權，而期權賣方可以收到買方支付的權利金。但是，賣方的統一交易帳戶將被佔用相應的保證金。
合約 | 方向 | 權利金 | 所需維修保證金 |
BTCUSDT-22JUL22-18500-P | 賣出 | -280 美元 | 2,315 USDT* |
BTCUSDT-22JUL22-20000-P | 買入 | 760 美元 | - |
*賣出 BTCUSDT-22JUL22-18500-P 所需的維護保證金計算如下：
倉位維持保證金 (MM) = 【最大值 (0.03 × 20,250, 0.03 × 290) + 290 + 0.2 % × 20,250】 × 1 = 938 USDT
倉位初始保證金 (IM) = 最大值 【（最大值 (0.15 × 20,250 − (20,250 − 18,500), 0.1 × 20,250) + 最大值 (280, 290) × 1)，倉位維持保證金】 = 2,315 USDT
在全倉保證金模式下，總佔用初始保證金為 2,315 USDT。因此，當使用者使用價差策略在全倉保證金模式中交易期權時，被佔用的基金通常接近出售期權所承諾的保證金。
有關更多信息，請參閱初始和維護保證金計算（期權）。
組合保證金模式
在組合保證金模式下，所需的維護保證金根據最大損失和應急資金計算。
下表顯示了每個選項的風險參數、標的預設價格範圍和預設波動率百分比：
| BTCUSDT-期權 | ETHUSDT-期權 |
風險參數 | 15% | 15% |
預設價格範圍 | (0, ± 3%, ± 6%, ±9%, ±12%, ±15%) | (0, ±3%, ±6%, ±9%, ±12%, ±15%) |
預設波動率百分比 | (-28%, 0%, 33%) | (-28%, 0%, 33%) |
以 BTCUSDT-期權為例，我們來看看預設的 33 個場景的盈虧。
預設價格百分比和預設波動率百分比 | 總盈虧 | BTCUSDT-22JUL22-18500-P | BTCUSDT-22JUL22-20000-P |
-15% （-28%，0%，33%） | 625.7977 | −1,684.48 | 2,310.27 |
963.6231 | −1,087.65 | 2,051.27 |
782.9313 | −1,335.70 | 2,118.63 |
-12% （-28%，0%，33%） | 644.5096 | −937.9115 | 1,582.42 |
510.8202 | −1,326.74 | 1,837.56 |
833.5652 | −622.7477 | 1,456.31 |
-9% （-28%，0%，33%） | 628.6553 | −261.0196 | 889.6749 |
484.2928 | −607.9572 | 1,092.25 |
391.1666 | −1,016.33 | 1,407.50 |
-6% （-28%，0%，33%） | 271.8561 | −751.9431 | 1,023.80 |
370.5319 | −11.2155 | 381.7475 |
314.7622 | −345.7032 | 660.4654 |
-3% （-28%，0%，33%） | 149.5752 | −146.0243 | 295.5996 |
157.4447 | −530.7827 | 688.2275 |
106.6142 | 140.39 | −33.7758 |
0% （-28%，0%，33%） | −115.2825 | 221.0102 | −336.2927 |
0.386 | −0.2897 | 0.6758 |
51.5862 | −348.9699 | 400.5561 |
3% （-28%，0%，33%） | −43.1967 | −201.9633 | 158.7666 |
−270.5241 | 258.6409 | −529.165 |
−125.25 | 101.7985 | −227.0486 |
6% （-28%，0%，33%） | −224.4368 | 170.5557 | −394.9925 |
−125.541 | -84.9558 | −40.5852 |
−361.9054 | 274.1293 | −636.0347 |
9% （-28%，0%，33%） | −407.646 | 279.7855 | −687.4316 |
−298.2092 | 215.1668 | −513.376 |
−195.1191 | 6.8006 | −201.9197 |
12% （-28%，0%，33%） | −252.4224 | 77.7567 | −330.1791 |
−427.3147 | 281.631 | −708.9458 |
−350.1354 | 243.1088 | −593.2443 |
15% （-28%，0%，33%） | −384.8663 | 260.0402 | −644.9065 |
−298.5118 | 131.9132 | −430.4251 |
−434.6519 | 282.1728 | −716.8248 |
計算如下：
最大虧損 = 絕對值【最小值 （盈虧） 】 = 434.65 USDT
應急資金 = 0
倉位維持保證金 (MM) = 434.65 USDT
倉位初始保證金 (IM) = 434.65 × 1.2 = 521.58 USDT
- 風險係數 = 1.2*
*請注意，極端市場條件下風險係數可能會進行調整。
組合保證金模式下的總佔用初始保證金為 521.58 USDT。
上述範例表明，在交易相同的看跌價差時，全倉保證金模式中佔用的資金為 2,795 USDT，而組合保證金模式中僅佔用 1,001.58 USDT。這意味著，當以組合保證金模式進行交易時，保證金要求將随着资本效率的提高而显著降低。
