免責聲明：本文的中文譯文採用機器翻譯生成，人工編輯版本將隨後發布。
牛市/熊市價差是通過購買買入/賣出期權實施的期權策略，同時也以更高/更低的行使價出售相同資產上相同數量的買入/賣出相同到期日的買入/賣出。
讓我們以交易熊市看跌價差爲例：
假設 BTC 的價格爲 20，250 美元。 交易員 A 購買以下兩種賣出期權：
合同 | 數量 | 入場價格 | 標記價格 |
BTCUSDT-22JUL22-18500-P | −1 | 280 | 290 |
BTCUSDT-22JUL22-20000-P | 1 | 760 | 750 |
讓我們看看在交叉保證金和投資組合保證金模式中交易同一投資組合所需的維護保證金之間的差異。
交叉利潤
在交叉保證金模式中，交易者需要爲購買期權支付溢價，而期權賣方可以獲得買方支付的溢價。 但是，賣方的統一交易賬戶將佔用相應的保證金。
合同 | 方向 | 高級 | 所需維護保證金 |
BTCUSDT-22JUL22-18500-P | 銷售 | −280 USDT | 2，315 美元* |
BTCUSDT-22JUL22-20000-P | 購買 | 760 美元 | - |
*出售 BTCUSDT-22JUL22-18500-P 所需的維護保證金計算如下：
位置 MM = 【最大值 （0.03 × 20，250， 0.03 × 290） + 290 + 0.2 % × 20，250】 × 1 = 938 USDT
位置 IM = 最大值 【（最大值 （0.15 × 20，250 − （20，250 − 18，500）， 0.1 × 20，250） + 最大值 （280， 290） × 1），位置 MM】 = 2，315 USDT
在交叉保證金模式下，總佔用初始保證金爲 2，315 USDT。 因此，當交易者使用價差策略在交叉保證金中交易期權時，被佔用的基金通常接近出售期權所承諾的保證金。
有關更多信息，請參閱初始保證金和維護保證金計算（選項）。
投資組合利潤率
在投資組合保證金下，所需的維護保證金根據最大損失和應急部分計算。
下表顯示了每個選項的風險參數、標的預設價格範圍和預設波動率百分比：
| BTCUSDT-選項 | ETHUSDT-選項 |
風險參數 | 15% | 15% |
預設價格範圍 | (0, ± 3%, ± 6%, ±9%, ±12%, ±15%) | (0, ±3%, ±6%, ±9%, ±12%, ±15%) |
預設波動率百分比 | (-28%, 0%, 33%) | (-28%, 0%, 33%) |
以BTCUSDT-Options爲例，我們來看一下預設的33個場景的損益。
預設價格百分比和預設波動率百分比 | 總損益 | BTCUSDT-22JUL22-18500-P | BTCUSDT-22JUL22-20000-P |
-15% ( −28%, 0%, 33%) | 625.7977 | −1,684.48 | 2,310.27 |
963.6231 | −1,087.65 | 2,051.27 |
782.9313 | −1,335.70 | 2,118.63 |
−12% ( −28%, 0%, 33%) | 644.5096 | −937.9115 | 1,582.42 |
510.8202 | −1,326.74 | 1,837.56 |
833.5652 | −622.7477 | 1,456.31 |
−9% ( −28%, 0%, 33%) | 628.6553 | −261.0196 | 889.6749 |
484.2928 | −607.9572 | 1,092.25 |
391.1666 | −1,016.33 | 1,407.50 |
−6% ( −28%, 0%, 33%) | 271.8561 | −751.9431 | 1,023.80 |
370.5319 | −11.2155 | 381.7475 |
314.7622 | −345.7032 | 660.4654 |
−3% ( −28%, 0%, 33%) | 149.5752 | −146.0243 | 295.5996 |
157.4447 | −530.7827 | 688.2275 |
106.6142 | 140.39 | −33.7758 |
0% ( −28%, 0%, 33%) | −115.2825 | 221.0102 | −336.2927 |
0.386 | −0.2897 | 0.6758 |
51.5862 | −348.9699 | 400.5561 |
3% ( −28%, 0%, 33%) | −43.1967 | −201.9633 | 158.7666 |
−270.5241 | 258.6409 | −529.165 |
−125.25 | 101.7985 | −227.0486 |
6% ( −28%, 0%, 33%) | −224.4368 | 170.5557 | −394.9925 |
−125.541 | -84.9558 | −40.5852 |
−361.9054 | 274.1293 | −636.0347 |
9% ( −28%, 0%, 33%) | −407.646 | 279.7855 | −687.4316 |
−298.2092 | 215.1668 | −513.376 |
−195.1191 | 6.8006 | −201.9197 |
12% ( −28%, 0%, 33%) | −252.4224 | 77.7567 | −330.1791 |
−427.3147 | 281.631 | −708.9458 |
−350.1354 | 243.1088 | −593.2443 |
15% ( −28%, 0%, 33%) | −384.8663 | 260.0402 | −644.9065 |
−298.5118 | 131.9132 | −430.4251 |
−434.6519 | 282.1728 | −716.8248 |
計算如下：
最大損失 = ABS 【最小值 （P&L） 】 = 434.65 USDT
應急組件 = 0
頭寸維持保證金 （MM） = 434.65 USDT
頭寸初始保證金 （IM） = 434.65 × 1.2 = 521.58 USDT
- 風險因素 = 1.2*
*請注意，風險因素調整可在極端市場條件下進行。
投資組合保證金模式下的總佔用初始保證金爲521.58 USDT。
上述示例表明，在交易相同的看跌價差時，交叉保證金中佔用的資本爲 2，795 USDT，而投資組合保證金中僅佔用 1，001.58 USDT。 這意味着，當以投資組合保證金進行交易時，保證金要求將隨着資本效率的提高而顯著降低。
